报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 药明康德2025年一季报显示收入和利润均高速增长，超市场预期，公司持续经营业务收入有望重回双位数增长，维持“买入”评级 [1][5][8] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月29日收盘价60.45元，一年内最高/最低70.68/36.36元，市净率2.8，股息率1.64%，流通A股市值151,180百万元，上证指数/深证成指3,286.65/9,849.80 [2] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产21.58元，资产负债率25.72%，总股本/流通A股2,888/2,501百万，流通B股/H股 -/387百万 [2] 事件 - 公司发布2025一季报，实现营业收入96.5亿元，同比增长21.0%，持续经营业务收入93.9亿元，同比增长23.1%，归母净利润36.7亿元，同比大幅增长89.1%，扣非后归母净利润23.3亿元，同比增长14.5%，归母净利润高增长主要系出售股权及处置业务带来一次性投资收益约14.1亿元 [5] 财务数据及盈利预测 |指标|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|39,241|9,655|42,767|48,028|54,366| |同比增长率（%）|-2.7|21.0|9.0|12.3|13.2| |归母净利润（百万元）|9,450|3,672|11,274|12,842|14,731| |同比增长率（%）|-1.6|89.1|19.3|13.9|14.7| |每股收益（元/股）|3.28|1.29|3.90|4.45|5.10| |毛利率（%）|41.5|42.3|43.6|43.8|44.1| |ROE（%）|16.1|5.9|16.8|17.0|17.9| |市盈率|18|/|15|14|12| [7] 各业务板块情况 - 化学业务收入73.9亿元，同比增长32.9%，TIDES业务收入22.4亿元，同比增长187.6%；测试业务收入12.9亿元，同比下降4.0%，药物安全性评价业务收入同比下降7.8%，临床CRO&SMO业务收入4.1亿元，受市场价格因素影响同比下降2.2%，SMO收入同比增长5.5%；生物学业务收入6.1亿元，同比增长8.2%，新分子类型相关收入贡献占比超30%，体外综合筛选平台收入同比增长28.9%，体内药理学收入同比增长9.4% [8] 在手订单情况 - 截至2025年3月末，公司持续经营业务在手订单达523.3亿元，同比增长47.1%，TIDES在手订单同比增长105.5% [8] 股东回馈情况 - 公司2024年维持30%年度现金分红比例（~28.4亿），额外一次性派发10亿特殊分红，2025年增加中期分红，同时适时回购10亿元A股并注销 [8] 盈利预测与投资评级 - 公司维持2025年指引，预计持续经营业务收入同比增长10%-15%，整体收入达415-430亿，维持2025-2027年归母净利润为112.7亿元、128.4亿元、147.3亿元，对应PE分别为15倍、14倍、12倍，维持“买入”评级 [8] 财务摘要 |指标（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入|40,341|39,241|42,767|48,028|54,366| |营业成本|23,729|22,965|24,125|26,979|30,412| |税金及附加|297|301|328|369|417| |主营业务利润|16,315|15,975|18,314|20,680|23,537| |销售费用|701|745|812|912|1,033| |管理费用|2,879|2,879|3,138|3,524|3,989| |研发费用|1,441|1,239|1,350|1,516|1,716| |财务费用|-338|-787|85|82|53| |经营性利润|11,632|11,899|12,929|14,646|16,746| |信用减值损失|-238|-338|0|0|0| |资产减值损失|-157|-1,236|0|0|0| |投资收益及其他|706|1,104|500|650|800| |营业利润|11,872|11,580|13,429|15,296|17,546| |营业外净收入|-40|-40|0|0|0| |利润总额|11,832|11,540|13,429|15,296|17,546| |所得税|2,132|1,972|2,014|2,294|2,632| |净利润|9,700|9,568|11,415|13,001|14,914| |少数股东损益|94|117|140|160|183| |归属于母公司所有者的净利润|9,607|9,450|11,274|12,842|14,731| [10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 药明康德2025年一季报业绩增长超市场预期，TIDES业务贡献核心业绩弹性，未来业绩将呈边际改善趋势 [1][2] - 考虑全球投融资景气度后续影响及剥离部分业务影响，调整25 - 27年营收和EPS预测，维持“买入”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 公司2025年一季报显示，25Q1实现营业收入96.55亿元，同比增长20.96%；归母净利润36.72亿元，同比增长89.06%；扣非净利润23.29亿元，同比增长14.50%；经调整非《国际财务报告准则》之母公司持有者的利润为26.78亿元，同比增长40.0% [1] 分析判断 - 25Q1收入96.5亿元，同比增长21.0%，持续经营业务同比增长23.1%，对应经调整利润26.8亿元，同比增长40% [2] - 分业务看，化学业务收入73.9亿元，同比增长32.9%，其中TIDES业务收入22.4亿元，同比增长187.6%，小分子CDMO业务收入38.5亿元，同比增长13.8%；测试和Biology业务分别实现收入12.9亿元和6.1亿元，分别同比下降4%和增长8.2% [2] - 截止25年Q1末，持续经营业务在手订单523.3亿元，同比增长47.1%，25Q1净新签订单124.1亿元，同比增长28.6% [2] - 考虑订单快速增长、降本增效及公司25年持续经营业务收入指引，未来业绩将边际改善 [2] 投资建议 - 调整25 - 27年营收预测为427.24/490.93/567.47亿元，EPS预测为4.17/4.94/5.85元，对应2025年04月29日60.45元/股收盘价，PE分别为15/12/10倍，维持“买入”评级 [3] 盈利预测与估值 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|40,341|39,241|42,724|49,093|56,747| |YoY（%）|2.5%|-2.7%|8.9%|14.9%|15.6%| |归母净利润(百万元)|9,607|9,450|12,039|14,261|16,887| |YoY（%）|9.0%|-1.6%|27.4%|18.5%|18.4%| |毛利率（%）|41.2%|41.5%|43.6%|44.9%|45.7%| |每股收益（元）|3.27|3.28|4.17|4.94|5.85| |ROE|17.4%|16.1%|18.7%|19.8%|20.7%| |市盈率|18.49|18.43|14.50|12.24|10.34|[8] 财务报表和主要财务比率 - 利润表、现金流量表、资产负债表展示了2024A - 2027E的相关财务数据，包括营业总收入、净利润、各项费用、资产、负债等 [10] - 主要财务指标涵盖成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等方面，如营业收入增长率、净利润增长率、毛利率、ROE、PE、PB等 [10]

智通财经APP获悉，港股早盘冲高回落，恒指午后一度转跌，最终险守两万二大关。截止收盘，恒生指 数涨0.16%或36.15点，报22008.11点，全日成交额1776.58亿港元；恒生国企指数跌0.15%，报8067.94 点；恒生科技指数涨0.62%，报5019.73点。 华泰证券指出，坚定看好港股相对收益表现，原因是：产业上，市场中业绩与关税敏感性较高的出口链 及中游制造企业市值占比较低；科技企业盈利表现或将持续支持港股行情演绎；外部扰动下，市场或对 内需政策存在预期。 蓝筹股表现 药明康德(02359)绩后走高。截至收盘，涨4.21%，报60.65港元，成交额7.93亿港元，贡献恒指1.39点。 药明康德一季度实现营业收入约96.55亿元，同比增长20.96%；归母净利润约36.72亿元，同比增长 89.06%。公司目前维持年初制定的全年业绩指引，预计2025年持续经营业务收入将实现10-15%的双位 数增长。 其他蓝筹股方面，阿里健康(00241)涨7.16%，报4.94港元，贡献恒指3.46点；吉利汽车(00175)涨4.18%， 报16.46港元，贡献恒指6.61点；创科实业(00669)跌2.35 ...

金十数据4月29日讯，野村发报告指，维持药明康德(02359.HK)目标价84.59港元以及"买入"评级。2025 年第一季度，药明康德收入和盈利增长均重回两位数水平；订单积压同比增47%。药明康德第一季收入 同比增21%至965亿元人民币，尽管2024年第一季基数不高，但野村认为这一业绩还是乐观的。按业务 部门划分：①化学业务收入73.9亿元，同比增32.9%，主要得益于TIDES业务持续保持强劲增长，收入 同比增187.6%至22.4亿元。②测试业务销售额同比减4.9%至12.9亿元，反映出持续的价格压力。③生物 业务收入6.07亿元，同比增8.2%。 野村：药明康德第一季度业绩强劲 维持目标价和"买入" ...

报告公司投资评级 - 维持对药明康德 A 股（603259 CH）和 H 股（2359 HK）“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 公司 25 年一季报营收和归母净利增长显著，在手订单增长持续提速，预期 25 - 26 年收入增长提速，各业务板块有不同发展态势，维持盈利预测和目标价 [1][2][5] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 1Q25 实现营收 96.55 亿元（yoy + 20.96%），归母净利 36.72 亿元（yoy + 89.06%），扣非净利 23.29 亿元（yoy + 14.50%），经调整 non - IFRS 归母净利润 26.8 亿元，+40.0%yoy [1] 在手订单与股东回报 - 截至 1H24/9M24/2024/1Q25，公司在手订单分别 431.0/438.2/493.1/523.3 亿元，+27.2/35.2/47.0/47.1%yoy，TIDES 在手订单 +147/196/104/106%yoy [2] - 公司预期 2025 年持续经营业务收入 415 - 430 亿元，除 30%的现金分红外，额外一次性派发 10 亿元 2025 年特别分红，并增加中期分红 [2] 各业务板块情况 - WuXi Chemistry：1Q25 收入 73.9 亿元（+32.9%yoy），经调整 non - IFRS 毛利率 47.5%（+4.2ppyoy）；小分子 CDMO 收入 38.5 亿元（+13.8%yoy），新分子（TIDES）收入 22.4 亿元（+187.6%yoy），预期 25 年双位数增长 [3] - WuXi Testing：1Q25 收入 12.9 亿元，-4.0%yoy，受市场影响，预期 25 年恢复增长 [4] - WuXi Biology：1Q25 收入 6.1 亿元，+8.2%yoy，新分子业务占比提升，预期 25 年双位数增长 [4] 盈利预测与估值 - 维持 2025 - 2027 年归母净利润 117.94/135.56/167.44 亿元（+24.80/14.95/23.52%yoy） [5] - 基于 SOTP 估值，给予公司 A/H 估值分别 2694.4 亿元/2782.8 亿港元，对应目标价为 93.30 元/96.36 港元 [5] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|40,341|39,241|42,524|49,413|59,543| |+/-%|2.51|(2.73)|8.37|16.20|20.50| |归属母公司净利润 (人民币百万)|9,607|9,450|11,794|13,556|16,744| |+/-%|9.00|(1.63)|24.80|14.95|23.52| |EPS (人民币，最新摊薄)|3.33|3.27|4.08|4.69|5.80| |ROE (%)|17.47|16.19|17.51|17.51|18.58| |PE (倍)|17.46|17.75|14.23|12.38|10.02| |PB (倍)|3.04|2.86|2.48|2.16|1.86| |EV EBITDA (倍)|11.87|11.18|9.14|7.31|5.56| [6] 估值方法 - 采用分部估值法计算公司 25 年 A/H 股公允价值分别为 2694.4 亿元/2782.8 亿港元 [12] - A/H 股传统 CRO 与 CMO/CDMO 业务估值 2476.7 亿元/2547.7 亿港元，预计 2025 年归母净利润 117.94 亿元，A/H 股分别给予 21/20x PE [12][17] - VC 估值 217.7 亿元，截至 1Q25，公司风险投资账面价值为 87.07 亿元，假设 PB 为 2.5x [17]

4月29日，三大指数盘中回升，创新药概念异动，国证生物医药指数(399441.SZ)上涨0.61%，该指数成 分股中，凯莱英涨超6%，药明康德涨超5%。消息面上，该指数第一大权重股药明康德发布2025年一季 报，报告期内，公司实现营业收入96.55亿元，同比增长20.96%；归属于上市公司股东的净利润36.72亿 元，同比增长89.06%。 创新药沪港深ETF（517380）是目前全市场唯一一只跟踪沪深港创新药精选50指数的场内指数基金，联 接基金代码A类（014564）、C类（014565）。 民生证券表示，医药板块基本面持续向上复苏，政策持续向好，本周重点关注医药创新成长主线（创新 药催化不断），创新药板块重点关注抗肿瘤、自免、GLP-1、干细胞、基因治疗等方向，同时继续关注 医药国产替代、医药消费特别是医美（胶原蛋白方向等）、底部优质出海标的。 （本文机构观点来自持牌证券机构，不构成任何投资建议，亦不代表平台观点，请投资人独立判断和决 策。） 华福证券表示，一季度医药持仓出炉，创新药为共识度最高的加仓方向。医药板块经过4年调整，今年 以来底部反转趋势凸显，国际环境高度不确定性下，医药诸多方向安全性强，创 ...

近期，CXO头部公司药明康德（603259）发布了"漂亮"的一季报。 2025年第一季度，药明康德整体营收96.5亿元，同比提升了21%；经调整non-IFRS归母净利润26.8亿 元，同比提升40%。 考虑到2025年开局风云突变，这份成绩单来得十分不易：关税壁垒风波迭起，全球贸易呈现巨大的不确 定性；医药行业投融资尚未完全复苏，美国FDA又被宣布将裁减约3500名全职员工，占整体人员的比例 约10%，引发业界对前景的担忧。 在各家上市公司疲软的整体态势之下，药明康德坚定地维持年初设定的全年业绩指引，即预计公司今年 将重回双位数增长10%-15%，整体营收将达到415-430亿。如此大体量之下的高增速指引，足见这家公 司对自己的信心，与对前景的乐观态度。 这种乐观首先来自于其久经验证的业务模式。 在医药行业，搭建任何能力都有其技术门槛，而药明康德通过多年持续发展，逐步建起了一体化 CRDMO平台，从新药早期发现和研究(R)、开发(D)，再到生产(M)，各环节、全流程都能提供优质的服 务，高质量、高效率、低风险、低成本，吸引了众多客户。 业内人士都能理解RDM全覆盖的含金量，但很多人可能没有意识到药明康德CR ...

金十数据4月29日讯，瑞银的研究报告指，药明康德(02359.HK)今年首季业绩超预期。公司维持其今年 的指引，持续业务收入预测按年增10%至15%，至415亿至430亿元人民币(下同)。同时，公司维持资本 开支70亿至80亿元与自由现金流40亿至50亿元的目标。该行基于药明康德首季业绩微调其模型，将公司 今年每股盈利预测由4.15元下调至4.12元，维持明年的每股盈利预测4.71元，并将2027年的每股盈利预 测由5.37元微升至5.38元。该行将药明康德目标价由80.2港元升至82.5港元，维持评级"买入"。 瑞银：升药明康德目标价至82.5港元 评级"买入" ...

打包市场龙头，抢反弹就买指数ETF>> 药明康德（603259）涨幅扩大至5.08%，生物药ETF(159839)持有该股票12.31%，当前涨幅为0.94%，成 交额644.9万元，近1月份额增加2.73亿份。 ...

截至2025年4月29日 09:40，恒生医疗保健指数(HSHCI)强势上涨1.54%，成分股药明康德(02359)上涨4.98%，科伦博泰生物-B(06990)上涨4.17%，三生制药 (01530)上涨3.90%，欧康维视生物-B(01477)，云顶新耀-B(01952)等个股跟涨。恒生医疗ETF(513060)上涨1.26%，最新价报0.48元。流动性方面，恒生医疗 ETF盘中换手2.11%，成交2.26亿元。拉长时间看，截至4月28日，恒生医疗ETF近1月日均成交19.86亿元，居可比基金第一。 消息面上，昨日晚间，CXO龙头药明康德发布一季报，公司营收净利均实现双位数增长，实现营业收入96.55亿元，同比增长20.96%；实现归母净利润36.72 亿元，同比增长89.06%；每股收益1.29元，同比增长92.54%。值得注意的是，这是公司自2022年第四季度以来，首次实现营收净利润双位数增长。 民生证券表示：医药板块基本面持续向上复苏，政策持续向好，本周重点关注医药创新成长主线（创新药催化不断），创新药板块重点关注抗肿瘤、自免、 GLP-1、干细胞、基因治疗等方向，同时继续关注医药国产替代、医药消费 ...