指数与成分股表现 - 截至2026年1月20日14:15，中证医药及医疗器械创新指数下跌0.85% [1] - 成分股涨跌互现，新和成领涨3.38%，兴齐眼药上涨2.09%，东阿阿胶上涨1.51% [1] - 甘李药业领跌2.69%，大博医疗下跌2.66%，药明康德下跌2.55% [1] - 跟踪该指数的医疗创新ETF下跌0.80%，最新报价0.37元 [1] 行业政策与宏观动态 - 2025年中国进出口银行新投放科技贷款超7300亿元，资金重点投向人工智能、脑机接口、人形机器人、高端仪器等领域 [1] - 交银国际指出，2026年医药板块稳中向好态势延续，创新药、CXO及医疗器械等子板块在集采政策边际缓和与海外BD交易活跃的背景下，正迎来估值重塑机会 [1] - 近期26省联盟启动药品集采报名，覆盖多个国采可替代品种，具备成本与渠道优势的头部企业有望受益 [1] - 两大进口主导型耗材省际联盟集采启动，国产化替代进程有望进一步提速 [1] - JPM大会期间超20家中国公司参会并发表演讲，全球对国产创新药械的关注度持续提升，催化行业情绪回暖 [1] 资金流向与ETF信息 - 医疗创新ETF最新资金净流入187.27万元 [2] - 近5个交易日内有4日资金净流入，合计净流入5976.43万元，日均净流入达1195.29万元 [2] - 医疗创新ETF紧密跟踪中证医药及医疗器械创新指数，该指数选取30只盈利能力较好且具备一定成长性和研发创新能力的上市公司证券作为样本 [2] - 截至2025年12月31日，该指数前十大权重股合计占比63.75%，包括药明康德、恒瑞医药、迈瑞医疗、爱尔眼科、片仔癀、新和成、华东医药、康龙化成、艾力斯、甘李药业 [2]

摩根大通对药明康德的股权变动 - 2026年1月14日，摩根大通减持药明康德(02359.HK) 2,517,805股，每股平均作价119.3249港元，总金额约为3.004368亿港元 [1][2] - 此次减持后，摩根大通的最新持股数量降至约33,644,022股，持股比例从7.08%下降至6.59% [1][2] - 在此次减持的前一日（2026年1月13日），摩根大通曾进行增持，买入1,692,763股，每股均价118.9999港元，使其持股数量增至36,161,827股，持股比例达7.08% [2]

行业监管趋势与影响 - 全球医药外包（CXO）行业正面临监管显著收紧的十字路口 2025年FDA警告信预计升至120封 较疫情前激增43% 同时欧盟GMP附录1全面落地 无菌生产标准陡然收紧 [1] - 监管收紧直接导致企业合规成本上升 需增加文件记录、人员培训、过程监控等投入 同时严格的合规要求可能限制企业产能 降低生产灵活性 使运营效率短期承压 [1] - 监管趋严可能增加企业的偏差和调查数量 最终导致项目延迟或客户供应链中断 [1] - 长期来看 严格的监管将驱动行业发生“良币驱逐劣币”的根本性变革 行业评价体系将从过去的“产能与价格”转向未来的“质量与信任” [1] 公司质量体系与合规表现 - 药明康德将质量作为体系化能力建设 2025年全年累计接受超过741次全球客户和监管机构的质量审查以及60次全球客户的信息安全审查 平均每天进行2次以上质量审查 每周1次以上信息安全审查 通过率保持100%且无重大发现项 [2] - 2025年3月 公司常州和泰兴基地在毫无提前准备的情况下接受FDA“突击考验” 均以“零缺陷”结果通过检查 其中泰兴基地为新投产基地 首次接受FDA检查即获“零缺陷”通过 [4] - “零缺陷”通过FDA突击检查表明 公司已成功将质量体系从个别基地的优秀实践 提炼标准化为一套可迁移、可复制的操作系统 能确保在不同地点和项目上快速达到并维持国际最高标准 [4] 公司经营与市场反馈 - 截至2025年9月底 药明康德持续经营业务在手订单接近600亿元 同比增长41.2% 再度刷新历史新高 [4] - 订单的强劲增长表明 顶级的合规与执行能力本身就是最强的增长引擎 客户愿意为确定性和信任感支付溢价 并将核心资产托付给能穿越监管风暴的合作伙伴 [4] - 头部CXO公司已开始行动以期在行业价值重估中抢占先机 药明康德正以近乎严苛的质量体系在这场变革中率先构筑护城河 [1]

药明康德H股下跌4.3%，A股下跌3.4%。 ...

行业核心动态 - 2025年中国创新药商务拓展出海授权交易总金额达到1356.55亿美元，首付款70亿美元，交易数量157笔，各项数据均远超2024年的519亿美元和94笔，创下历史新高 [1][2] - 2026年开局行业势头强劲，荣昌生物PD-1/VEGF双抗RC148获艾伯维6.5亿美元首付款授权，宜联生物与罗氏就B7H3靶向ADC达成合作 [2] - 全球医药行业高景气度持续，2026年摩根大通医疗健康大会期间，全球头部药企披露积极信息，重磅BD交易接连落地 [2] 细分领域进展 - 小核酸药物临床价值获验证，葛兰素史克Bepirovirsen治疗慢性乙肝III期研究取得积极结果，Arrowhead公布RNAi疗法在减重领域新进展 [2] - 国内头部企业如中国生物制药、恒瑞医药、石药集团等正加速布局小核酸研发平台，海外跨国药企亦广泛参与，推动配套产业链发展 [2] - AI制药领域取得进展，礼来与英伟达宣布成立AI联合创新实验室 [2] 相关公司及指数表现 - 截至2026年1月20日，中证港股通医药卫生综合指数成分股涨跌互现，时代天使领涨4.83%，映恩生物-B上涨1.86%，联邦制药上涨1.23%，药明康德领跌 [1] - 港股医药ETF最新报价为0.96元，该ETF紧密跟踪中证港股通医药卫生综合指数 [1][3] - 中证港股通医药卫生综合指数前十大权重股包括百济神州、药明生物、信达生物等，截至2025年12月31日，前十大权重股合计占比64% [3] - CXO企业如药明康德等上调全年预期，在手订单数据向好 [2]

核心事件 - 摩根大通于1月14日减持药明康德251.7805万股 [1][4] - 减持股份每股作价为119.3249港元 [1][4] - 此次减持涉及总金额约为3亿港元 [1][4] 持股变动详情 - 减持后摩根大通最新持股数目约为3364.40万股 [1][4] - 减持后摩根大通最新持股比例降至6.59% [1][4]

公司股权变动 - 摩根大通于1月14日减持药明康德251.7805万股 [1] - 减持每股作价为119.3249港元，涉及总金额约为3亿港元 [1] - 减持后摩根大通最新持股数目约为3364.40万股，持股比例降至6.59% [1]

公司股权变动 - 摩根大通于1月14日减持药明康德251.7805万股 [1] - 减持平均每股作价为119.3249港元，涉及总金额约为3亿港元 [1] - 减持后摩根大通最新持股数目约为3364.40万股，持股比例降至6.59% [1]

减持事件背景与性质 - 减持方所持股份为药明康德A股IPO前取得，相关机构自公司早期阶段进入并持续陪伴企业发展长达11年 [1] - 减持是相关股东在完整走完PE基金7–10年投资周期后进入的有序退出阶段，体现了典型长期资本的投资特征 [1] - 减持过程节奏清晰、执行迅速，并由国际知名投资机构顺利承接 [1] 市场反应与交易结构 - 减持事项未对股价形成扰动，关键在于交易结构本身的“确定性”，减持节奏明确、执行迅速 [2] - 受让方以国际知名长期资金为主，使市场关注点从“谁在卖”转向“谁在接” [2] - 在国际资本配置趋于谨慎的背景下，其承接行为本身体现出对药明康德基本面韧性与长期竞争力的认可 [2] 公司财务业绩表现 - 根据2025年度业绩预增公告，公司全年营业收入预计达455亿元，同比增长15.84% [2] - 持续经营业务增速显著快于整体收入水平 [2] - 归母净利润预计同比增长超过100%，利润增速明显跑赢收入增长 [2] - 净利润率维持在全球CXO行业高位区间 [2] 业务模式与运营优势 - 公司一体化CRDMO业务模式持续深化，覆盖从药物发现、临床前研究到商业化生产的全流程能力 [3] - 该模式使公司在行业需求波动时具备更强的客户黏性与项目承接稳定性，并在新分子、新技术导入阶段占据先发优势 [3] - 即便在全球医药投融资环境趋紧的情况下，公司在手订单规模仍持续刷新历史水平，为未来业绩提供了更高的可见性 [3] 长期投资逻辑与行业趋势 - 此次减持并未削弱公司的长期投资逻辑，反而在阶段性不确定因素消除后，使公司的经营韧性、盈利能力与战略定力更清晰地呈现 [3] - 在行业加速分化的阶段，真正经历过周期考验、具备长期主义特征的龙头企业，正在被资本重新识别并进入新的价值定价阶段 [3] - 长期资本正在用行动，对中国CXO龙头的确定性重新定价 [1]

报告行业投资评级 - 报告持续推荐创新药械及产业链，对覆盖的众多公司维持“优于大市”评级 [3][6][25] 报告核心观点 - 全球医药行业高景气，持续看好行业发展，主要基于第44届摩根大通医疗健康大会期间全球龙头药企披露的积极信息，包括最新管线布局、重磅交易、CXO企业积极订单数据以及AI制药医疗的进展 [1][3][26] - 创新药高景气，建议关注价值有望重估的大型制药企业、创新管线逐步兑现进入业绩放量期的生物制药公司、受益于创新且景气度修复的CXO及制药上游企业，以及有望迎来复苏的医疗器械龙头 [3][6][25] 根据相关目录分别总结 1. 持续推荐创新药械及产业链 - **大型制药企业 (Pharma)**：持续推荐价值有望迎来重估的公司，包括恒瑞医药、翰森制药、三生制药、科伦药业、恩华药业，均维持优于大市评级 [3][6] - **生物制药公司 (Biopharma/Biotech)**：持续推荐创新管线逐步兑现、业绩进入放量期的公司，包括科伦博泰生物、百济神州、百利天恒、京新药业、特宝生物、我武生物、艾力斯，均维持优于大市评级，相关标的包括信达生物 [3][6] - **CXO及制药上游**：推荐受益于创新、景气度修复的领域，维持药明康德、药明生物、药明合联、凯莱英、泰格医药、皓元医药、百普赛斯优于大市评级 [3][6] - **医疗器械龙头**：推荐有望迎来复苏的公司，维持联影医疗、乐普医疗、春立医疗、可孚医疗、微电生理、华大智造优于大市评级 [3][6] - **盈利预测与估值**：报告提供了覆盖公司的详细盈利预测与估值表，例如恒瑞医药2025年预测每股收益1.12元，对应市盈率55倍；百济神州2026年预测归母净利润增速达108% [7] 2. 2026年1月第三周A股医药板块表现弱于大盘 - **整体表现**：当周（2026/01/12-2026/01/16）上证综指下跌0.4%，而申万医药生物指数下跌0.7%，在申万一级行业中涨跌幅排名第17位 [3][8] - **细分板块表现**：医疗服务板块表现最好，上涨3.3%；化学原料药板块微涨0.01%；医疗器械板块微跌0.2% [3][12] - **个股表现**：涨幅前三的个股为宝莱特(+48.8%)、华兰股份(+32.7%)、天智航-U(+27.7%)；跌幅前三的个股为向日葵(-37.5%)、鹭燕医药(-26.6%)、欧林生物(-20.2%)（已剔除上市1个月内个股、ST个股、退市个股）[3][15] - **板块估值溢价**：截至2026年1月16日，医药板块相对于全部A股的市盈率溢价率为67.3%，报告认为处于正常水平 [3][17] 3. 2026年1月第三周港股医药板块表现与大盘相当，美股医药板块表现弱于大盘 - **港股市场**：当周恒生医疗保健指数上涨2.4%，恒生生物科技指数上涨1.9%，同期恒生指数上涨2.3%，表现基本相当。个股方面，方舟健客涨幅最大达52% [3][18][28] - **美股市场**：当周标普500医疗保健精选行业指数下跌1.1%，同期标普500指数下跌0.4%，板块表现弱于大盘。成分股中，MODERNA涨幅最大为22%；BIOGEN跌幅最大为12% [3][18][28]