投资评级 - 振德医疗的投资评级为“买入”（维持）[1][4] 核心观点 - 2024年振德医疗业绩符合预期，核心业务快速复苏，预计实现营收42～43亿元，同比增长1.77%～4.19%；归母净利润3.73～3.93亿元，同比增长88.00%～98.09%；扣非归母净利润3.03～3.23亿元，同比增长59.82%～70.37%[4] - 2024年Q4预计实现营收10.75～11.75亿元，同比增长17.09%～27.97%；归母净利润0.66～0.86亿元，扣非归母净利润0.78～0.98亿元[4] - 2024年剔除隔离防护用品后预计营业收入40.5～41.3亿元，同比增长14.28%～16.54%，毛利率33.58%～34.38%，同比增长0.82～1.62个百分点[5] - 后疫情时代，个人家庭健康护理意识增强，公司家庭健康产品有望借品牌和渠道力迎来销售共振，百强连锁药店覆盖率超98%，电商店铺达15家，全网粉丝量超915万人[6] 财务数据 - 2024年预计营业收入42.44亿元，同比增长2.8%；归母净利润3.83亿元，同比增长93.0%；毛利率34.1%，净利率9.0%[7] - 2025年预计营业收入49.55亿元，同比增长16.8%；归母净利润4.50亿元，同比增长17.5%；毛利率34.3%，净利率9.1%[7] - 2026年预计营业收入57.99亿元，同比增长17.0%；归母净利润5.30亿元，同比增长17.8%；毛利率34.6%，净利率9.1%[7] 估值指标 - 2024年预计P/E为14.3倍，2025年为12.2倍，2026年为10.4倍[7] - 2024年预计P/B为1.0倍，2025年为0.9倍，2026年为0.9倍[7] 业务展望 - 公司渠道布局、产品组合、供应链能力、品牌影响力等方面都在提升，综合竞争力增强[4] - 后疫情时代，随着老龄化加深，保健护理需求释放，公司有望通过品牌和渠道实现销售共振[6]

公司业绩 - 振德医疗预计2024年实现净利润为3.73亿元~3.93亿元，同比增长88.00%~98.09% [1] 股价表现 - 振德医疗今日收盘价为21.44元，上涨0.28%，近5日上涨2.10% [1] - 业绩预增50%以上的个股在预告发布后当日股价上涨的占比72.26%，其中20家股价涨停 [1] - 预告发布后5日股价上涨的占比83.87% [1] 资金流向 - 振德医疗今日主力资金净流入37.09万元，近5日资金净流出23.89万元 [1] - 最新两融余额为3691.09万元，其中融资余额3664.15万元，环比前一交易日增长0.86%，近5日融资余额累计下降3.30% [1] 交易数据 - 振德医疗今日日换手率为0.41%，成交额为2322.97万元 [1]

净利润及扣非净利润 - 公司预计2024年度归属于上市公司股东的净利润为37,300万元至39,300万元，同比增长88.00%到98.09%[2][3] - 公司预计2024年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为30,300万元至32,300万元，同比增长59.82%到70.37%[2][3] 营业收入 - 公司预计2024年度营业收入为42亿元至43亿元，同比增长1.77%至4.19%[6] - 公司预计2024年度隔离防护用品营业收入为15,000万元至17,000万元，同比减少70.85%至74.28%[7] - 公司预计2024年度剔除隔离防护用品后的营业收入为405,000万元至413,000万元，同比增长14.28%至16.54%[7] 毛利额 - 公司预计2024年度剔除隔离防护用品后的毛利额为136,000万元至142,000万元，同比增长17.13%至22.30%[7] 非经常性损益 - 公司预计2024年度非经常性损益较上年同期增加约6,000万元，主要由于资产处置收益和政府补助减少[6][8] 存货及资产减值 - 公司2023年度对隔离防护用品存货及相关生产设备计提大额存货跌价准备和资产减值准备，导致2023年度业绩基数较低[6]

员工持股计划 - 2022年12月13日2270460股非交易过户至员工持股计划专户，价格22.10元/股，占比0.85%[2] - 存续期48个月，12个月后分三期解锁，锁定期最长36个月[3][4] - 2023年12月14日第一期解锁440592股，占比0.1654%[5] 业绩考核 - 2022 - 2024年营业收入和净利润考核分多种情况[6][7][9][10] - 净利润指标计算剔除相关股份支付成本[10] - 解锁以营业收入或净利润为考核指标，取孰高值[11] 2023年业绩 - 实现营业收入4127044057.44元[11] - 归属于母公司股东净利润198399010.76元[11] - 剔除股份支付成本后净利润202129418.11元[11] 解锁情况 - 第二期第二个解锁期公司层面业绩考核未达成，无股票解锁[11] - 薪酬与考核委员会和监事会同意相关议案[12][13] 未来展望 - 公司将持续关注第二期员工持股计划并及时披露信息[14]

报告公司投资评级 - 强推（维持）[1] 报告的核心观点 - 报告对振德医疗24年三季报进行点评，24Q1 - 3营业收入31.25亿元（-2.61%）归母净利润3.07亿元（+2.31%）扣非净利润2.25亿元（-20.59%）24Q3营业收入10.83亿元（+19.92%）归母净利润1.46亿元（+131.73%）扣非净利润0.64亿元（+5.19%），收入符合预期，剔除汇兑影响后扣非净利润高速增长[1] 根据相关目录分别进行总结 收入端 - 常规业务稳步增长，海外业务恢复良好隔离防护用品收入24Q3为0.29亿元同比下降10.56%，剔除后常规业务收入10.54亿元同比增长21.05%国内业务收入4.32亿元同比增长13.52%（医院线2.78亿元同比增长20.99%，线上和线下零售线1.37亿元同比增长0.06%，其它为直销业务）海外业务收入6.45亿元同比增长24.36%[1] 利润端 - 24Q3归母净利润同比增长131.73%，一是资产处置收益增厚约0.93亿元，二是汇率波动产生汇兑损失减少归母净利润及扣非净利润约0.22亿元，剔除汇兑影响后，24Q3扣非净利润为0.84亿元，同比增长40%+[1] 费用率端 - 24Q3销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为7.53%、12.20%、3.36%，同比分别-0.43pt、-0.75pt、+0.24pt，环比分别-0.79pt、-0.50pt、+0.30pt，除研发费用率有所增长外，销售费用率和管理费用率同比环比皆有所下降24Q3毛利率为33.77%，同比+0.45%，略有上升，净利率为13.87%，同比+6.57pt，大幅上升，降本增效推进下的费用率水平优化推动了利润率水平的提升[1] 投资建议 - 考虑到24Q3归母净利润高速增长，调整24 - 26年归母净利润预测值为4.7、5.0、6.2亿元（原预测值为4.1、5.2、6.4亿元），对应PE分别为14、13、10倍根据DCF模型测算，给予公司整体估值90亿元，对应目标价约为34元，维持强推评级[1] 财务指标 - 2023A - 2026E营业总收入分别为4127百万、4466百万、5203百万、6024百万，同比增速分别为-32.8%、8.2%、16.5%、15.8%归母净利润分别为198百万、466百万、501百万、618百万，同比增速分别为-70.9%、135.0%、7.4%、23.4%每股盈利分别为0.74元、1.75元、1.88元、2.32元市盈率分别为32、14、13、10倍市净率分别为1.2、1.1、1.1、1.0倍[2] 公司基本数据 - 总股本26645.12万股，已上市流通股26645.12万股，总市值63.04亿元，流通市值63.04亿元，资产负债率25.86%，每股净资产20.95元，12个月内最高/最低价为26.95/16.89[3]

报告投资评级 - 买入（维持）目标价31.68元（6个月）[1] 报告核心观点 - 2024年前三季度振德医疗实现营收31.3亿元（-2.6%）归母净利润3.1亿元（+2.3%）扣非归母净利润2.3亿元（-20.6%）24Q3单季营收10.8亿元（+19.9%）归母净利润1.5亿元（+131.7%）业绩符合预期海外去库存影响消除[1] - 院内表现优异海外业务去库存影响消除国内围绕医院药房电商进行渠道拓展海外销售主要采取OEM/ODM模式已与多个知名医疗器械品牌商建立长期战略合作并购加速国内产线丰富海外渠道拓展[3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年前三季度营收31.3亿元（-2.6%）归母净利润3.1亿元（+2.3%）扣非归母净利润2.3亿元（-20.6%）24Q3单季营收10.8亿元（+19.9%）归母净利润1.5亿元（+131.7%）[1] - 24Q3公司实现剔除隔离防护用品外营业收入10.54亿元（+21.1%）实现隔离防护用品收入0.3亿元（-10.6%）分季度看2024Q1/Q2/Q3单季度收入分别为9.6/10.8/10.8亿元（-25.9%/+7.3%/+19.9%）单季度归母净利润分别为0.7/0.9/1.5亿元（-49.9%/-3.5/+131.73%）[2] 业务渠道 - 国内围绕医院药房电商进行渠道拓展零售端采取线上+线下协同发力24Q3院端高增产品组合增加医院覆盖也增加线上及线下因为宏观经济消费能力下降略有承压海外销售主要采取OEM/ODM模式已与多个知名医疗器械品牌商建立长期战略合作[3] - 2021年底公司成立BD团队收购并购新标的不断丰富外延项目和拓展销售渠道国内补充产品海外渠道拓展[3] 盈利预测与估值 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润为4.2、4.7、5.7亿元预计公司25年收入端增速16.9%以及参考可比估值给予公司25年18倍PE目标价31.68元维持买入评级[4] - 假设手术感控等各项业务在2024 - 2026年的销量增速毛利率等情况预测公司2024 - 2026年分业务收入成本[8][9][10] - 选取稳健医疗鱼跃医疗和三诺生物为可比公司其2024 - 2026年万得一致预期的行业平均PE为25、21、18预计公司25年收入端增速16.9%给予公司25年18倍PE目标价31.68元维持买入评级[13] 财务情况 - 给出2023A、2024E、2025E、2026E的营业收入、营业成本、营业税金及附加等利润表项目以及现金流量表项目资产负债表项目和财务分析指标等[16]

报告投资评级 - 报告给予公司"优于大市"的投资评级 [3] 报告核心观点 - 24Q3 收入及归母净利润实现同环比增长,资产处置收益对表观利润增厚较多 [1] - 海外业务去库存影响逐步出清,国内医院线业务增长显著 [1] - 毛利率稳中有升,财务费用率有所提升 [1] 财务数据总结 收入情况 - 2024年前三季度公司实现营收31.25亿元(-2.61%) [1] - 24Q3单季营收10.83亿元(+19.92%) [1] - 常规业务(剔除隔离防护用品)收入10.54亿元,同比增长21.05% [1] - 海外业务收入6.45亿元(+24.36%),国内业务收入4.32亿元(+13.52%) [1] 利润情况 - 2024年前三季度归母净利润3.07亿元(+2.31%),扣非归母净利润2.25亿元(-20.59%) [1] - 24Q3归母净利润1.46亿元(+131.73%),扣非归母净利润0.64亿元(+5.19%) [1] - 归母净利润增速较高,主要系资产处置收益增加约0.93亿元 [1] 费用情况 - 毛利率33.77%(+0.45个百分点),主要系毛利率较高的现代伤口敷料和手术感控业务占比提升 [1] - 销售费用率7.53%(-0.42个百分点),管理费用率12.20%(-0.75个百分点) [1] - 研发费用率3.36%(+0.24个百分点),财务费用率2.23%(+2.69个百分点),主要系汇兑损失增加 [1] 同行业对比 - 与同行业公司相比,振德医疗2024年预计EPS为1.50元,PE为15.35倍,ROE为7.2% [7] - 同行业公司中,稳健医疗2024年预计EPS为1.40元,PE为22.48倍,ROE为5.03% [7] - 维力医疗2024年预计EPS为0.80元,PE为17.19倍,ROE为10.59% [7]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"上次评级"的投资评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司实现营收31.25亿元(同比-2.61%)，归母净利润3.07亿元(同比+2.31%)，扣非归母净利润2.25亿元(同比-20.59%)；单三季度实现营收10.83亿元(同比+19.92%)，归母净利润1.46亿元(同比+131.73%)，扣非归母净利润0.64亿元(同比+5.19%) [1] - 公司"境外+境内医院线"双轮驱动，单三季度收入加速增长。剔除隔离防护用品影响，公司实现营业收入10.54亿元，同口径较上年同期增长21.05% [1] - 公司境外业务恢复良好，稳步增长，2024Q3实现境外主营业务收入6.45亿元(同比+24.36%)；境内受益于院线业务恢复，实现主营业务收入4.32亿元(同比+13.52%)，其中医院线收入2.78亿元(同比+20.99%) [1] - 公司销售净利率不断提升，2023年前三季度毛利率为34.84%，销售净利率为10.16%，主要是销售费用率略有下降 [1] - 单三季度公司销售净利率为13.87%，实现归母净利润1.46亿元(同比+131.73%)，主要是资产处置收益影响约0.93亿元，扣非归母净利润0.64亿元(同比+5.19%)，增速低于收入增长，主要是汇率波动致公司外币资产产生汇兑损失约0.22亿元 [1] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为44.56、52.99、63.16亿元，同比增速分别为8.0%、18.9%、19.2%，实现归母净利润为4.72、5.06、6.35亿元，同比分别增长138.0%、7.1%、25.6% [2] - 公司2022年营业总收入6,138百万元，同比增长20.5%；归属母公司净利润680百万元，同比增长14.1%；毛利率35.0%；ROE 12.3% [3] - 公司2023年营业总收入4,127百万元，同比下降32.8%；归属母公司净利润198百万元，同比下降70.8%；毛利率34.7%；ROE 3.7% [3] 风险因素 - 新产品需求不及预期风险 [2] - 汇率波动影响汇兑损益风险 [2] - 市场竞争加剧风险 [2]

财务数据 - 公司2024年第三季度营业收入为10.83亿元，同比增长19.92%[2] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为3.07亿元，同比增长2.31%[2] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.25亿元，同比下降20.59%[2] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.60亿元，同比下降39.31%[2] - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.55元，同比增长129.17%[4] - 公司2024年第三季度加权平均净资产收益率为2.66%，同比增加1.54个百分点[4] - 2024年前三季度营业收入为31.25亿元[20] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为30.75亿元[21] - 2024年前三季度其他综合收益的税后净额为4.96亿元[21] - 2024年前三季度基本每股收益为1.15元[21] 境内外业务情况 - 公司2024年第三季度实现境外主营业务收入6.45亿元，同比增长24.36%[7] - 公司2024年第三季度实现国内医院线收入2.78亿元，同比增长20.99%[7] 非经常性损益 - 公司2024年第三季度因资产处置产生收益0.95亿元[7] - 公司2024年第三季度因汇率波动产生汇兑损失0.22亿元[7] - 报告期内公司位于绍兴市的部分资产被政府收购,增加净利润约0.93亿元[15] 资产负债情况 - 公司流动资产合计31.14亿元,非流动资产合计47.60亿元,资产总计78.73亿元[16][18] - 公司流动负债合计12.89亿元,主要包括短期借款4.52亿元、应付账款4.13亿元等[18] - 公司开发支出为386.51万元[18] - 公司商誉为7.94亿元[18] - 公司递延所得税资产为6.27亿元[18] - 公司其他非流动资产为2.20亿元[18] - 2024年9月30日总资产为78.73亿元[19] - 2024年9月30日归属于母公司所有者权益为55.82亿元[19] - 2024年9月30日应付股利为7,569,282.00元[19] - 2024年9月30日长期借款为4.83亿元[19] - 2024年9月30日递延收益为2.23亿元[19] - 2024年9月30日未分配利润为33.18亿元[19] 现金流情况 - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为32.34亿元[23] - 2024年前三季度购买商品、接受劳务支付的现金为19.92亿元[23] - 2024年前三季度支付给职工及为职工支付的现金为6.92亿元[23] - 2024年前三季度支付的各项税费为2.70亿元[23] - 2024年前三季度投资支付的现金为6.05亿元[25] - 2024年前三季度取得借款收到的现金为14.19亿元[25] - 2024年前三季度偿还债务支付的现金为10.11亿元[25] - 2024年前三季度分配股利、利润或偿付利息支付的现金为1.52亿元[25] - 2024年前三季度期末现金及现金等价物余额为7.99亿元[25] - 2023年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为35.51亿元[23] 股东结构 - 报告期末普通股股东总数为23,529股[11] - 公司控股股东为浙江振德控股有限公司，持股比例为49.82%[12] - 公司实际控制人为鲁建国和沈振芳夫妻，合计持股5.96%[13]

会议信息 - 2024年第三季度业绩说明会于2024年11月25日13:00 - 14:00举行[1][2][4][6] - 会议在上海证券交易所上证路演中心（http://roadshow.sseinfo.com/）召开[1][4] - 会议召开方式为上证路演中心网络互动[1][3][4][6] 投资者安排 - 2024年11月18日至11月22日16:00前可进行提问预征集[1][6] - 说明会召开后可通过上证路演中心查看情况及主要内容[7] 参会人员 - 参加说明会人员包括公司董事长兼总经理等（可能调整）[5] 联系人 - 联系人是季宝海/俞萍，电话传真0575 - 88751963，邮箱dsh@zhende.com[7]