报告评级 - 报告给予公司"强推"评级 [2] 报告核心观点 - 公司业绩符合预期,常规业务稳健增长 [2] - 防疫产品收入同比下降,常规业务收入稳步增长 [2] - 国内业务中,院线和零售线业务皆稳步增长 [2] - 海外业务在复杂外部环境下仍逐步实现良好恢复 [2] 财务数据总结 - 2024年预计公司归母净利润为4.09亿元,同比增长106.0% [2] - 2024-2026年公司预计归母净利润分别为4.09亿元、5.18亿元、6.39亿元,同比增速分别为106.0%、26.7%、23.4% [2] - 2024-2026年公司预计营业收入分别为45.49亿元、53.50亿元、63.40亿元,同比增速分别为10.2%、17.6%、18.5% [2] - 2024-2026年公司预计毛利率分别为35.0%、35.6%、36.3% [2] - 2024-2026年公司预计ROE分别为7.5%、8.8%、10.0% [2]

风险与挑战 - 公司面临体制改革和行业政策变动风险，需适应行业政策的深刻变化[57] - 公司面临产品质量风险，已建立并将不断完善质量管理体系[57] - 国际市场需求复苏乏力，不确定性增加，公司需应对市场风险[57] - 公司面临汇率波动风险，将持续关注外汇市场动态并优化境内外资产结构[58] 股权激励与员工持股计划 - 公司2021年股票期权激励计划第三个行权期行权条件未成就，注销股票期权100.1652万份[63] - 公司第一期员工持股计划第三个解锁期解锁条件未达成，对应标的股票无法解锁[64] 环境保护与可持续发展 - 公司及子公司未出现环保违法违规情形，未受到环保部门处罚[65] - 公司制定了《环保设施管理制度》、《水污染防治管理制度》、《固体废物污染防治管理制度》等内部环境保护机制[66] - 公司已制订碳减排目标以及实施路径，推进再生能源替代传统化石能源，包括工厂屋顶太阳能光伏铺设、生物质蒸汽利用、地热能使用等[67] 承诺与责任 - 公司董事、监事、高级管理人员在首次公开发行相关承诺中，承诺在锁定期满后两年内，每年减持数量不超过上年末公司总股本的5%[71] - 公司及控股股东、实际控制人承诺不越权干预公司经营管理活动，不侵占公司利益[77] - 公司董事、高级管理人员承诺不无偿或以不公平条件向其他单位或个人输送利益，也不得采用其他方式损害公司利益[77] - 控股股东浙江振德、实际控制人鲁建国和许昌园林承诺新认购的股票在发行上市之日起18个月内不得转让[79] - 公司承诺不为激励对象依2021年股票期权激励计划有关股票期权行权提供贷款或其他任何形式的财务资助[79] - 公司及控股股东、实际控制人不存在未履行法院生效判决、所负数额较大的债务到期未清偿等情况[80] 关联交易与租赁 - 2024年上半年公司日常关联交易实际发生额为8796.92万元，预计全年为23200万元[81] - 公司租赁埃塞俄比亚工业园区108,000平方米土地，租赁期限40年，总租赁费2108.16万美元[83] 股本结构与股东情况 - 公司股本总数为266,451,202股，无限售条件流通股份占比100%[85] - 公司报告期初总股本为266,451,202股，其中无限售条件流通股227,204,736股，有限售条件流通股39,246,466股[86] - 2022年9月14日非公开发行股票39,246,466股，新增股份性质为有限售条件流通股，限售期为18个月，已于2024年3月26日解除限售[86] - 截至报告期末，公司总股本为266,451,202股，其中无限售条件流通股266,451,202股，有限售条件流通股0股[86] - 截至报告期末普通股股东总数为23,563户，表决权恢复的优先股股东总数为0户[87] - 前十名股东持股情况中，浙江振德控股有限公司持股132,739,480股，占比49.82%，质押23,547,880股[88] - 许昌振德园林绿化工程有限公司持股11,773,940股，占比4.42%，质押11,773,940股[88] - 沈振芳持股9,310,000股，占比3.49%，无质押[88] - 鲁建国持股3,924,646股，占比1.47%，无质押[88] - 平安银行股份有限公司－招商核心竞争力混合型证券投资基金持股3,411,439股，占比1.28%，无质押[88] - 中国工商银行股份有限公司－融通健康产业灵活配置混合型证券投资基金持股2,500,000股，占比0.94%，无质押[88] 财务状况 - 公司2024年6月30日的总资产为7,795,782,199.42元，相比2023年12月31日的7,266,719,674.70元有所增加[93] - 流动资产合计为3,042,557,274.99元，相比2023年12月31日的2,719,806,144.11元有所增加[91] - 非流动资产合计为4,753,224,924.43元，相比2023年12月31日的4,546,913,530.59元有所增加[92] - 流动负债合计为1,360,517,928.75元，相比2023年12月31日的1,172,295,597.44元有所增加[92] - 非流动负债合计为760,886,373.59元，相比2023年12月31日的490,023,761.75元有所增加[93] - 所有者权益合计为5,674,377,897.08元，相比2023年12月31日的5,604,400,315.51元有所增加[93] - 货币资金为1,104,948,900.59元，相比2023年12月31日的1,051,791,520.32元有所增加[91] - 交易性金融资产为257,006,230.81元，相比2023年12月31日的155,620,000.00元有所增加[91] - 应收账款为700,493,761.90元，相比2023年12月31日的539,646,098.58元有所增加[91] - 存货为782,299,752.10元，相比2023年12月31日的800,806,476.52元有所减少[91] 经营业绩 - 公司2024年上半年营业总收入为2,042,419,723.69元，较2023年同期的2,306,140,255.48元有所下降[97] - 公司2024年上半年营业总成本为1,832,891,465.75元，较2023年同期的2,050,535,460.39元有所下降[97] - 公司2024年上半年净利润为167,287,596.33元，较2023年同期的242,830,902.68元有所下降[98] - 公司2024年上半年流动资产合计为2,837,966,557.62元，较2023年同期的2,447,632,343.27元有所增加[95] - 公司2024年上半年非流动资产合计为2,342,516,488.13元，较2023年同期的2,341,872,274.29元基本持平[95] - 公司2024年上半年流动负债合计为1,022,349,458.54元，较2023年同期的800,739,294.27元有所增加[95] - 公司2024年上半年非流动负债合计为504,439,371.88元，较2023年同期的226,244,559.97元有所增加[96] - 公司2024年上半年研发费用为62,452,317.21元，较2023年同期的82,248,238.16元有所下降[98] - 公司2024年上半年销售费用为178,665,100.37元，较2023年同期的216,234,399.16元有所下降[97] - 公司2024年上半年管理费用为262,769,885.49元，较2023年同期的254,127,499.89元有所增加[97] - 2024年上半年营业收入为979,755,489.92元，较2023年同期的1,186,351,410.28元有所下降[100] - 2024年上半年营业成本为694,293,857.86元，较2023年同期的782,451,786.74元有所下降[100] - 2024年上半年销售费用为102,493,532.63元，较2023年同期的118,486,325.82元有所下降[100] - 2024年上半年管理费用为96,565,085.50元，较2023年同期的89,103,213.67元有所上升[100] - 2024年上半年研发费用为30,506,474.98元，较2023年同期的46,310,614.52元有所下降[100] - 2024年上半年财务费用为1,712,681.21元，较2023年同期的-6,504,550.08元有所上升[100] - 2024年上半年归属于母公司所有者的综合收益总额为197,190,264.79元，较2023年同期的257,781,756.76元有所下降[99] - 2024年上半年基本每股收益为0.60元，较2023年同期的0.89元有所下降[99] - 2024年上半年稀释每股收益为0.60元，较2023年同期的0.89元有所下降[99] 现金流量 - 2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为113,835,338.20元，较2023年同期的126,565,040.56元有所下降[103] - 公司2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为-183,548,084.45元，相比2023年同期的69,154,943.66元有所下降[106] - 投资活动产生的现金流量净额为-457,373,563.73元，相比2023年同期的-844,583,218.68元有所改善[104] - 筹资活动产生的现金流量净额为375,386,506.73元，相比2023年同期的281,239,680.28元有所增加[104] - 现金及现金等价物净增加额为45,098,672.95元，相比2023年同期的-415,880,317.90元有所改善[104] - 期末现金及现金等价物余额为1,089,502,479.17元，相比2023年同期的1,644,738,866.21元有所下降[104] - 销售商品、提供劳务收到的现金为1,553,812,263.61元，相比2023年同期的2,114,836,328.60元有所下降[106] - 购买商品、接受劳务支付的现金为1,243,776,363.35元，相比2023年同期的1,549,524,000.12元有所下降[106] - 取得借款收到的现金为1,382,760,000.00元，相比2023年同期的554,900,000.00元有所增加[104] - 偿还债务支付的现金为971,000,000.00元，相比2023年同期的75,290,000.00元有所增加[104] - 分配股利、利润或偿付利息支付的现金为15,100,931.33元，相比2023年同期的216,453,135.86元有所下降[104] 所有者权益变动 - 公司本期期末余额为5,847,676,097.84元[113] - 所有者权益合计为5,755,804,746.37元[110] - 本期增减变动金额为91,871,351.47元[111] - 综合收益总额为278,946,461.89元[111] - 所有者投入和减少资本为17,666,209.58元[111] - 利润分配为-204,741,320.00元[112] - 本期期初余额为5,755,804,746.37元[111] - 本期提取盈余公积为-199,741,320.00元[112] - 本期提取一般风险准备为-5,000,000.00元[112] - 本期期末余额为5,847,676,097.84元[113] 会计政策与财务处理 - 公司无形资产包括土地使用权、专利权及非专利技术等，按成本进行初始计量[153] - 土地使用权使用寿命为50年或99年，按年限平均法摊销[153] - 信息化系统使用寿命为10年，按年限平均法摊销[153] - 管理软件使用寿命为5-10年，按年限平均法摊销[153] - 专营权使用寿命为3年，按年限平均法摊销[153] - 专利权及非专利技术使用寿命为5-10年，按年限平均法摊销[154] - 研发支出包括人员人工费用、直接投入费用、折旧费用与长期待摊费用、无形资产摊销费用、设计费用、委托外部研究开发费用和其他费用[154] - 长期资产减值测试包括长期股权投资、投资性房地产、固定资产、在建工程、使用权资产、使用寿命有限的无形资产等[156] - 长期待摊费用按实际发生额入账，在受益期或规定的期限内分期平均摊销[157] - 合同负债根据履行履约义务与客户付款之间的关系在资产负债表中列示[158] - 公司将或有事项形成的义务确认为预计负债，按照最佳估计数进行初始计量，并在资产负债表日复核账面价值[163] - 股份支付包括以权益结算和以现金结算的股份支付，分别在授予日和等待期内的每个

会议信息 - 公司第三届监事会第十四次会议于2024年8月29日召开[1] - 会议应出席监事3名，实际出席3名[1] 审议事项 - 审议通过《公司2024年半年度报告》，表决3同意0反对0弃权[1][2] - 审议通过《公司2023年度可持续发展报告暨ESG报告》，表决3同意0反对0弃权[2][3] 报告查看 - 《公司2024年半年度报告》及摘要2024年8月30日见上交所网站[2] - 《公司2023年度可持续发展报告暨ESG报告》2024年8月30日见上交所网站[2]

北京国枫律师事务所 关于振德医疗用品股份有限公司 2021 年股票期权激励计划 第三个行权期行权条件未成就及注销股票期权 和注销第二个行权期已到期未行权的股票期权 相关事项的法律意见书 国枫律证字[2023]AN130-2号 GRANDWAY 北京国枫律师事务所 Grandway Law Offices 北京市东城区建国门内大街 26 号新闻大厦 7 层、8 层 邮编:100005 电话（Tel）: 010-88004488/66090088 传真(Fax) : 010-66090016 北京国枫律师事务所 关于振德医疗用品股份有限公司 2021 年股票期权激励计划 第三个行权期行权条件未成就及注销股票期权 和注销第二个行权期已到期未行权的股票期权 对本法律意见书的出具,本所律师特做如下声明: 1. 本所律师仅针对本法律意见书出具日以前已经发生或者存在的事实,并 且仅根据中国现行有效的法律、行政法规、规章、规范性文件及中国证券监督 管理委员会(以下简称"中国证监会")、上海证券交易所的相关规定发表法 律意见,并不依据任何中国境外法律发表法律意见; 2. 本所律师根据《证券法》《律师事务所从事证券法律业务管理办 ...

股票期权情况 - 2021年7月23日向226名激励对象授予217.82万份股票期权，行权价50.40元/份[5] - 2022年7月21日行权价调为49.80元/份，激励对象206人，期权188.7576万份[6] - 2023年7月21日注销88.5924万份，行权价调为49.05元/份，激励对象183人[7] - 2024年7月23日注销100.1652万份，含未达成考核和未行权部分[8] 业绩数据 - 2018 - 2020年三年净利润均值9.45亿元[9] - 2020 - 2023年净利润累计值增长率329.0397%[13] - 2020 - 2023各年度归母净利润分别为25.49亿、5.96亿、6.80亿、1.98亿[13] 考核指标 - 第三个行权期考核方式一：2020 - 2023年净利润累计值增长率触发值392.00%，目标值423.00%[10] - 第三个行权期考核方式二：2023年净利润值触发值8.0亿元，目标值9.0亿元[12] 其他 - 拟注销第三个行权期全部股票期权55.7220万份[14] - 注销第二个行权期未行权股票期权44.4432万份[14] - 注销不会对公司财务和经营产生重大影响[15] - 律所认为本次注销符合规定[19]

员工持股计划 - 2021年7月1日，210万股非交易过户至员工持股计划专户，过户价25元/股，占比0.92%[2] - 存续期48个月，12个月后分三期解锁，锁定期最长36个月[3][4] - 2022、2023年7月2日分别解锁881,561股、602,772股，占比0.3880%、0.2262%[5] - 解锁比例依据2021 - 2023年营收和净利润完成度确定[6][7][8] 业绩情况 - 2023年度营收4,127,044,057.44元[10] - 2023年度归母净利润198,399,010.76元，剔除成本后202,129,418.11元[10] 后续安排 - 第三期解锁业绩考核未达成，对应股票无法解锁[10] - 薪酬与考核委员会、监事会同意未达成情况议案[11] - 公司持续关注并及时披露员工持股计划情况[12]

纪要涉及的行业或者公司 - 行业：医疗器械行业 [1][2][3][4][5] - 公司：振德医疗 [1][2][3][4][5] 纪要提到的核心观点和论据 核心观点 - 振德医疗是国内低值耗材龙头，疫情后积累积极变化，具备投资价值 [1][2] - 公司业务多元发展，医疗、健康、海外业务前景良好 [3][4][5] - 公司财务状况稳健，分红慷慨，未来收入和利润有望增长 [8][9][10][32][34][36] - 公司当前估值低估，存在提升空间 [31][34][36] 论据 - **业务发展** - **医疗业务**：分为手术感控、伤口护理、压力固定、感染防护等五大块，政策免疫，预期稳健。成熟业务增速13 - 15%，发展型业务增速20%以上 [3][12][13] - **健康业务**：聚焦家庭和个人，分为发展型和成熟型业务。弹力袜市场容量大，运动护具与云南白药合作，预计24 - 25年收入增长20%以上 [18][19][20][21][22] - **海外业务**：起家业务，产能富裕，通过并购扩张。24年肯尼亚工厂投产，25年墨西哥工厂建成，有望完善欧洲业务，拓展美国市场 [23][24][25][26][27][28][29][30] - **财务状况** - 截止24年Q1，在手现金17.4亿元，为并购和分红打下基础 [2] - 剔除疫情收入，常规产品发展稳健，预计24年收入增速20%左右，若包含疫情因素降至个位数 [10] - 毛利率稳健，国内和国外占比相对恒定，国内ToC业务占比略有提升 [10] - 人员结构优化，疫后有望轻装上阵，控制三大费用 [11] - 23年两次分红，股息率5.1%，股利支付率超100%，预计24年股利支付率回落至30 - 50%，股息率近3.5% [8][9] - **估值情况** - 选取稳健医疗、滚动医疗为例，科技公司预期估值16倍，振德医疗剔除疫情有20%增长，25 - 26年即便不剔除疫情也有15%以上增速，当前估值13倍左右，明显低估 [31][34] - 随着开工率提升，净利润呈上升状态，利润增速比收入增速更高，结合分红水平，符合“15加3”估值逻辑 [35][36] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司实际控制人鲁建国先生和沈振峰女士总计控制公司50%以上股权，22年9月董事长及实控人卢建国先生掏钱上亿增持公司股份，体现对公司长远发展信心 [7] - 2022年手术感控业务收入增速下降是因为疫情放开导致就诊量和手术量下滑，后续有望恢复 [14] - 现代伤口辅料主要由外资厂商主导，公司21年9月亿元收购上海亚澳100%股权，有望借助渠道放量并支持新产品开发，国产替代空间广阔 [17] - 造口护理业务是新兴领域，由外资品牌主导，公司作为国产龙头，享受渗透率和国产替代提升逻辑，增速20%以上 [18] - 23年医疗行业整顿使弹力袜业务收入面临压力，24 - 25年公司将推出新款产品，如运动护具 [21] - 公司运动护具发展历史悠久，为李宁、阿迪等代工，24 - 25年与云南白药合作推出双品牌护膝和护腰产品，预计今年收入上亿元 [22] - 英国子公司并购成功，疫情期间收入是19年的十倍，23年公司进一步拓展，实现英国从院线市场到下层诊所市场全覆盖 [25][26] - 24年口罩业务压力较大，预计收入3亿元左右，26年随着渠道库存出清，收入有望回涨至4 - 5亿元 [32][33]

会议主要讨论的核心内容 - 郑德医疗是一家非常优质的企业,深耕医疗耗材行业30年,从OEM代工起家,近年来QC业务发展积极,内生和外延发展都取得卓有成效 [1][2][3] - 公司在疫情期间积累了大量现金,截至Q1达到17.4亿元,为后续发展奠定了基础 [2] - 公司主要业务包括医疗业务和健康业务,其中医疗业务包括手术感控、伤口护理、压力固定等细分领域,健康业务包括护具、弹力袜等产品 [2][7][11][12][13] - 公司海外业务占比较高,约50%收入来自欧洲和美国,受美国加征关税影响有限 [3][4] - 公司在非洲肯尼亚和墨西哥建立了两个海外工厂,未来将进一步拓展海外市场 [16][17][18] - 公司财务状况良好,收入和利润增速预计将保持15%以上,分红水平也较高 [19][20] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 公司在疫情期间积累了大量现金,未来如何利用这些现金资源?[2] **Jiazhen Zhao 回答** 公司将利用这些现金资源支持后续的发展,包括加大在医疗和健康业务的投入,以及加快海外工厂的建设进度。同时也为公司提供了较强的抗风险能力。[2] 问题2 **Yang Bai 提问** 公司在海外布局方面有哪些具体的举措?[16][17][18] **Jiazhen Zhao 回答** 公司在海外布局方面主要有两个重点:一是在肯尼亚建立生产基地,主要面向全球客户;二是在墨西哥建立生产基地,主要服务于美国市场。这两个海外工厂的建设将进一步提升公司的全球竞争力。[16][17][18] 问题3 **Joyce Ju 提问** 公司在医疗和健康业务中,哪些细分领域增长最快?[7][11][12][13] **Lei Chen 回答** 在医疗业务中,现代伤口护理和噪口护理是增长最快的领域,预计未来几年可保持20%以上的增速。在健康业务中,护具和弹力袜等产品也有较大的增长潜力。公司正在积极布局这些高增长领域。[7][11][12][13]

证券代码：603301 证券简称：振德医疗 公告编号：2024-018 振德医疗用品股份有限公司 2023 年年度权益分派实施公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗 漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 每股分配比例 A 股每股现金红利 0.50 元 相关日期 | 股份类别 | 股权登记日 | 最后交易日 | 除权（息）日 | 现金红利发放日 | | --- | --- | --- | --- | --- | | Ａ股 | 2024/7/2 | － | 2024/7/3 | 2024/7/3 | 差异化分红送转： 是 一、 通过分配方案的股东大会届次和日期 本次利润分配方案经公司 2024 年 5 月 20 日的 2023 年年度股东大会审议通过。 二、 分配方案 截至股权登记日下午上海证券交易所收市后，在中国证券登记结算有限责任公司上海分 公司（以下简称"中国结算上海分公司"）登记在册的本公司全体股东（公司回购专用证券账 户中的股份不参与利润分配）。 3. 差异化分红送转方案： 1. 发放年度：2023 年年度 2. 分派对象： 金 ...

股份回购 - 2022年9月30日公司拟用7500万 - 1.5亿元自有资金回购股份，期限不超12个月，价格不超60元/股[6] - 截至2022年11月23日完成回购，累计回购2399902股，占总股本0.90%[6] - 2022年12月13日2270460股非交易过户至员工持股计划专户，占总股本0.85%[7] 利润分配 - 2024年5月20日通过利润分配方案，拟以266321760股为基数，每10股派现金红利5元，拟派1.3316088亿元[8] - 2024年6月4日收盘价格21.43元/股，除权（息）参考价格20.93元/股[10] - 虚拟分派现金红利约0.4998元/股，虚拟除权（息）参考价格20.9302元/股[12] 分红影响 - 本次差异化分红对除权除息开盘参考价影响约0.0010%[13] - 回购专户股份参与分红对除权除息参考价影响绝对值小于1%[13] - 本次差异化分红符合规定，不损害股东利益[14]