股权协议转让 - 控股股东浙江振德及全资子公司许昌园林通过协议转让方式合计减持1332万股无限售流通股 占公司总股本5% [1] - 转让价格为26.74元/股 转让总价款约3.56亿元 其中浙江振德转让155万股（0.58%） 许昌园林转让1177万股（4.42%） [1] - 受让方孙纪木与控股股东无关联关系 交易不触及要约收购且不导致公司控制权变化 [1] 交易背景与目的 - 转让方因自身发展与资金安排需求进行股份减持 [1] - 受让方基于对公司发展前景和长期投资价值的认可增持股份 [1] - 本次协议转让尚需履行相关审批程序 [1] 公司业务构成 - 2025年上半年营业收入全部来源于医用敷料业务 占比100% [2] 市值信息 - 公司当前市值为78亿元 [3]

股权转让交易 - 控股股东浙江振德及全资子公司许昌园林合计转让1332.26万股无限售流通股 占公司总股本5.00% [1] - 转让价格为每股26.74元人民币 总转让价款为3.56亿元人民币 [1] - 浙江振德转让154.86万股（总股本0.58%） 许昌园林转让1177.39万股（总股本4.42%） [1] 交易影响与性质 - 本次协议转让不触及要约收购 不会导致公司控股股东及实际控制人发生变化 [1] - 受让方孙纪木与公司控股股东及其一致行动人不存在关联关系 [1] - 交易通过协议转让方式完成 受让方含个人及工商银行绍兴分行 [1]

股份转让信息 - 孙纪木拟受让振德医疗13322560股股份，占总股本5.00%[8,15] - 浙江振德拟转让1548620股，占公司总股本0.58%[15] - 许昌园林拟转让11773940股，占公司总股本4.42%[15] - 股份转让价款共计356245254.40元[15] - 标的股份转让价格为26.74元/股[15,18] 付款安排 - 第一期转让价款为转让价款的20%，即7124.905088万元[19] - 第二期转让价款为转让价款的30%，即1.0687357632亿元[19] - 第三期转让价款为转让价款的50%，即1.781226272亿元[19] 协议相关 - 转让协议于2025年9月10日签署[15,16] - 协议生效后10个工作日内，各方应共同向上海证券交易所提出申请及相关材料[20] 权益变动影响 - 本次权益变动不会导致上市公司实际控制人发生变化[24] - 信息披露义务人不排除未来12个月内继续增持振德医疗股票[33] 其他 - 标的股份质押融资本息本金共计75000000元[17] - 孙纪木承诺锁定期12个月内不减持标的股份[17]

股份转让 - 2025年9月10日，浙江振德和许昌园林拟转让13322560股给孙纪木，占总股本5.00%，转让价26.74元/股，价款356245254.40元[1][4] - 权益变动前，转让方持股占总股本59.20%；变动后占54.20%，孙纪木持股占5.00%[2][4] - 浙江振德拟转让0.58%，许昌园林拟转让4.42%[1][4] 交易安排 - 受让方承诺转让完成12个月内不减持[2][20] - 转让不触及要约收购等，不导致控股权变化[2][3][4] - 标的股份有质押，过户前需解除[3][5] - 转让需上交所审核及过户登记，有不确定性[3][5][21] 价款支付 - 第一期20%即71249050.88元，协议生效及公告后5个工作日支付[13] - 第二期30%即106873576.32元，解除质押后5个工作日支付[14] - 第三期50%即178122627.20元，交割日起10个工作日支付[14] 解约条件 - 若交易未在协议生效后60日内获上交所合规确认文件，任一方有权解约[16]

权益变动股份情况 - 本次权益变动涉及转让股份13,322,560股[8] - 浙江振德拟转让1,548,620股，占总股本0.58%[23] - 许昌园林拟转让11,773,940股，占总股本4.42%[23] 公司注册资本与股东出资 - 浙江振德控股有限公司注册资本5,000万元[10] - 许昌振德园林绿化工程有限公司注册资本10,000万元[12] - 浙江振德控股鲁建国认缴出资4357.76万元，比例87.1552%[10] - 许昌振德园林浙江振德认缴出资10000万元，比例100%[12] 权益变动前后持股与质押 - 变动前浙江振德持股132,739,480股，比例49.82%，质押23,547,880股[34] - 变动前许昌园林持股11,773,940股，比例4.42%，质押11,773,940股[34] - 变动后浙江振德持股131190860股，比例49.24%，变动-0.58%[54] - 变动后许昌园林持股0股，比例0%，变动-4.42%[54] 转让价款与支付安排 - 转让价款356,245,254.40元，价格26.74元/股[28] - 第一期付20%即71,249,050.88元，5个工作日内支付[28] - 第二期付30%即106,873,576.32元，解质押5个工作日内支付[29] - 第三期付50%即178,122,627.20元，交割日起10个工作日内支付[29] 其他要点 - 本次权益变动需上交所审核，中登上海分公司办过户[4] - 若未获上交所60日内确认，任一方可解约[31] - 本次变动后控股股东及实控权未变[35] - 不拟未来12个月增持[54]

股权转让交易 - 控股股东浙江振德控股及其全资子公司许昌振德园林绿化工程有限公司协议转让合计1332.26万股无限售流通股 占公司总股本5% [1] - 转让价格为26.74元/股 总转让价款为3.56亿元 [1] - 其中浙江振德控股转让154.86万股 占总股本0.58% 许昌园林转让1177.39万股 占总股本4.42% [1] 交易性质及影响 - 本次协议转让不触及要约收购 不构成关联交易 [1] - 交易不会导致公司控股股东及实际控制人发生变化 [1] - 受让方为自然人孙纪木 转让方与受让方及中国工商银行绍兴分行共同签署股份转让协议 [1]

股权转让交易 - 控股股东浙江振德控股及其全资子公司许昌振德园林绿化工程转让13,322,560股无限售流通股予孙纪木 [1] - 转让价款总计356,245,254.40元 [1] - 转让后浙江振德及其一致行动人合计持股比例降至54.20% [1] 股东结构变化 - 孙纪木持股比例增至5.00% [1] - 交易不触及要约收购且不导致公司控股股东及实际控制人变更 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入21.00亿元 同比增长2.83% [1] - 归母净利润1.28亿元 同比下降20.70% [1] - 扣非归母净利润1.18亿元 同比下降26.97% [1] - 经营活动现金流1.61亿元 同比增长41.18% [1] - 2025年第二季度营业收入11.09亿元 同比增长2.79% [1] - 2025年第二季度归母净利润0.77亿元 同比下降12.76% [1] 收入结构分析 - 境外主营业务收入12.92亿元 同比增长13.34% 增速快于整体水平 [2] - 国内市场医院线收入5.33亿元 同比增长0.99% 保持稳定 [2] - 零售线收入2.14亿元 同比下降37.07% [2] - 手术感控产品收入9.04亿元 同比增长14.19% [2] - 现代伤口敷料收入3.90亿元 同比增长17.83% [2] - 感控防护产品收入1.38亿元 同比增长11.86% [2] 盈利能力与费用 - 2025年上半年销售净利率6.22% 同比下降1.97个百分点 [3] - 财务费用增加 due to汇率波动导致汇兑收益减少及利息收入减少 [3] - 海外生产基地处于产能效率爬坡阶段 短期费用支出增加 [3] - 国际国内产品注册费用增加 [3] - 2025年第一季度销售净利率5.29% 第二季度7.06% 呈现环比改善趋势 [3] 业务发展策略 - 积极推动产业链全球化布局 加速海外生产基地建设和效率提升 [2] - 推进"721"产品聚焦策略 优化长尾产品 集中资源打造核心大单品 [2] - 海外产能建设满足国际客户对供应链多元化的需求 [2] 未来业绩展望 - 预计2025年营业收入46.17亿元 同比增长8.3% [3] - 预计2026年营业收入53.36亿元 同比增长15.6% [3] - 预计2027年营业收入61.99亿元 同比增长16.2% [3] - 预计2025年归母净利润3.90亿元 同比增长1.1% [3] - 预计2026年归母净利润5.19亿元 同比增长33.2% [3] - 预计2027年归母净利润6.42亿元 同比增长23.8% [3] - 对应2025年9月5日股价 PE分别为17倍、13倍和10倍 [3]

投资评级 - 振德医疗投资评级未在报告中明确给出 [1] 核心观点 - 海外产能爬坡驱动收入增长提速 国内零售端仍待修复 [2] - 汇兑收益减少和费用投入增加导致利润端承压 但季度环比已现改善趋势 [2] - 预计2025-2027年营业收入同比增速分别为8.3%、15.6%、16.2% 归母净利润同比增速分别为1.1%、33.2%、23.8% [2] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入21.00亿元（同比增长2.83%） 归母净利润1.28亿元（同比下降20.70%） 扣非归母净利润1.18亿元（同比下降26.97%） [1] - 2025年第二季度实现营业收入11.09亿元（同比增长2.79%） 归母净利润0.77亿元（同比下降12.76%） [1] - 2025年上半年销售净利率为6.22%（同比下降1.97个百分点） 但季度环比改善 2025Q1和Q2销售净利率分别为5.29%和7.06% [2] - 经营活动现金流1.61亿元（同比增长41.18%） [1] 业务分析 - 境外主营业务收入12.92亿元（同比增长13.34%） 增速快于公司整体 [2] - 国内市场医院线收入5.33亿元（同比增长0.99%） 零售线收入2.14亿元（同比下降37.07%） [2] - 手术感控产品收入9.04亿元（同比增长14.19%） 现代伤口敷料收入3.90亿元（同比增长17.83%） 感控防护收入1.38亿元（同比增长11.86%） [2] 盈利预测 - 预计2025年营业收入46.17亿元（同比增长8.3%） 2026年53.36亿元（同比增长15.6%） 2027年61.99亿元（同比增长16.2%） [2] - 预计2025年归母净利润3.90亿元（同比增长1.1%） 2026年5.19亿元（同比增长33.2%） 2027年6.42亿元（同比增长23.8%） [2] - 对应2025年9月5日股价 PE分别为17倍、13倍、10倍 [2] - 预计毛利率持续改善 2025年35.1% 2026年35.8% 2027年36.1% [3] - 预计净资产收益率（ROE）逐步提升 2025年6.5% 2026年8.3% 2027年9.6% [3] 资产负债表与现金流 - 预计货币资金从2024年5.96亿元增至2025年17.07亿元 [4] - 预计短期借款从2024年2.67亿元增至2025年10.47亿元 [4] - 预计经营活动现金流从2024年4.61亿元增至2025年8.04亿元 [4] - 预计投资活动现金流改善 从2024年-7.68亿元收窄至2025年-4.21亿元 [4]

股价表现 - 截至2025年8月29日收盘价24.3元，较上周下跌0.04% [1] - 本周最高价24.41元（8月25日），最低价23.08元（8月28日） [1] - 总市值64.75亿元，在医疗器械板块市值排名55/126，A股整体排名2698/5152 [1] 交易情况 - 8月27日出现232万元大宗交易 [2][7] 股东结构 - 截至2025年6月30日股东户数2.26万户，较3月31日减少2047户（降幅8.29%） [3][7] - 户均持股数量由1.08万股增至1.18万股，户均持股市值24.84万元 [3] 财务业绩 - 2025年上半年主营收入21.0亿元，同比增长2.83% [4] - 归母净利润1.28亿元，同比下降20.7%；扣非净利润1.18亿元，同比下降26.97% [4] - 第二季度单季收入11.09亿元，同比增长2.79% [4] - 第二季度归母净利润7652.23万元，同比下降12.76%；扣非净利润7042.83万元，同比下降18.91% [4][7] - 负债率29.46%，毛利率34.19%，财务费用1454.23万元，投资收益163.13万元 [4] 公司活动 - 计划于2025年9月11日召开半年度业绩说明会 [5][7] - 已于8月28日发布2025年半年度报告 [5]