报告公司投资评级 - 报告给予今世缘"强推"评级 [3] 报告核心观点 - 今世缘已成功实现百亿目标,未来将进入高端化和省外扩张阶段 [2] - 公司在江苏市场稳占一席之地,成为核心价格带的实力龙头之一 [2] - 公司未来3年营收目标分别为122亿、150亿、180亿,复合增速超20% [3] - 公司将精耕省内大本营并加强长三角布局,未来有望实现周边化和板块化发展 [3] - 公司今年经营策略较为理性,有助于渠道去库存,为二季度业绩提供支撑 [3] 财务数据总结 - 2023年公司实现收入101亿元,同比增长28% [3] - 2023年公司归母净利润31.36亿元,同比增长25.3% [3] - 2024-2026年公司预计EPS分别为3.02元、3.65元、4.39元 [3] - 公司2023-2026年营收和净利润复合增速分别达23.3%和20.2% [3] - 公司目前股价对应2024年15倍PE,处于历史较低水平 [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"投资评级 [6] 报告的核心观点 - 公司上市十年来营收和归母净利润双双保持两位数增长,盈利能力持续提升 [4] - 公司实施"多品牌、单聚焦、全国化"发展战略,坚定2025年挑战营收150亿目标 [5] - 预计2024-2026年EPS分别为3.07/3.79/4.57元,当前股价对应PE分别为15/13/10倍 [6] 公司投资亮点 1. 省内高精尖:坚持分品提升、分区精耕、分类施策,培育四大尖刀单品 [5] 2. 省外三聚焦:实现环江苏、长三角一体化市场突破,聚焦国缘品牌全国化战略 [5] 3. 顾客创造:推荐终端星级合伙人建设,构建厂商命运共同体 [5] 财务数据总结 1. 营收和归母净利润保持两位数增长,2023年分别达到101亿元和31.36亿元 [4] 2. 毛利率和净利率稳步提升,2023年分别达到78.3%和31.1% [4] 3. ROE从2014年22.5%提升至2023年25.9% [4] 4. 预计2024-2026年营收和归母净利润将保持20%左右的增长 [12]

会议主要讨论的核心内容 公司上半年整体销售情况 - 公司上半年整体销售节奏较为稳定,延续了去年的增长趋势 [1][2][3] - 公司主要产品V3、弹牙单品的增速高于整体 [9][10][11][12] - 公司部分新品牌如维生、战亚等增长较快,带动了整体销售 [10][11] - 公司整体毛利率和费用率有所下降,但具体数据还未出炉 [16] 行业及政策环境分析 - 消费税改革方面,短期内不会有大的变动,可能会调整销售端和生产端的价格比例 [4][5][6] - 整体行业消费压力有所增加,但公司认为长期消费需求仍有增长空间 [31][32][33][34][35] - 公司将继续聚焦主力产品V3,同时加大对V6、V9等新品的投入力度 [27][28][29][30] 省外市场拓展策略 - 公司将继续加大省外重点市场的投入力度,包括人员配备、渠道建设等 [25][26] - 省外市场短期可能亏损,但公司认为长期有较大增长空间 [20][21][22] - 公司将采取分区域、分品类的差异化策略,提升在各区域的市场份额 [23][24] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 关注公司在消费税改革方面的应对措施 [4][5][6] **公司回答** - 短期内不会有大的政策变动,公司将密切关注市场动态 - 可能会调整销售端和生产端的价格比例,但具体方案还未确定 问题2 **投资者提问** 关注公司二季度的销售情况,尤其是不同品类的表现 [9][10][11][12] **公司回答** - V3、弹牙等主力产品增速高于整体 - 新品牌如维生、战亚等增长较快,带动了整体销售 - 部分传统产品增速有所放缓,但整体结构在优化 问题3 **投资者提问** 关注公司在省外市场的投入和拓展策略 [20][21][22][23][24][25][26] **公司回答** - 将继续加大省外重点市场的投入,包括人员、渠道等 - 短期可能亏损,但长期有较大增长空间 - 采取分区域、分品类的差异化策略,提升各区域的市场份额

报告公司投资评级 - 报告维持买入评级 [1] 报告的核心观点 - 公司已形成国缘、今世缘、高沟三大品牌,产品覆盖高端至大众价格带 [2] - 国缘四开执行配额机制,控量配合挺价,四开渠道库存趋于合理 [2] - 公司积极推动产品结构升级,V系和雅系有望成为新的增长极 [2] - 公司采取"省内精耕攀升,省外攻城拔寨"的市场战略,苏中苏南和周边市场发展较快 [2] - 公司确定2024年营收122亿元、净利37亿元的目标,锚定2025年营收150亿元目标 [2] - 公司重视投资者关系,2023年分红率提升至40% [2] 盈利预测与投资建议 - 考虑到四开实施配额制,略下调2024年收入预测 [3][11] - 预测2024-2026年每股收益分别为3.05元、3.70元、4.40元 [3][11] - 结合可比公司,给予2024年19倍PE,对应目标价57.95元,维持买入评级 [3][11] 风险提示 - 渠道下沉不及预期风险 [13] - 省内竞争加剧风险 [14] - 省外市场拓张不及预期风险 [15]

会议主要讨论的核心内容 - 公司上半年整体销售情况保持稳定,延续了去年的增长节奏 [1][2][3] - 公司关注中端渠道库存变化,判断实际销售情况与报表基本一致 [2][3] - 公司对未来税制改革持谨慎态度,不会在短期内大幅调整 [4][5][6] - 公司下半年销售目标相比去年有所下调,但仍保持较高增速 [6][7][8] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 关注消费税改革对公司的影响 [3] **王总回答** 公司认为短期内不会有大的税改,即使有也不会对公司造成太大影响 [4][5] 问题2 **投资者提问** 关注公司上半年销售情况与全年目标的完成情况 [3] **王总回答** 公司上半年销售保持稳定,全年目标相比去年有所下调但仍保持较高增速 [6][7][8] 问题3 **投资者提问** 关注公司在省外重点市场的投放策略和经验 [24][25][26] **王总回答** 公司在省外重点市场采取差异化投放策略,注重渠道建设和品牌推广,但短期内难以实现快速增长 [26][27][28][29][30][31]

投资评级 - 维持"增持"评级,维持目标价78.26元 [8] 报告核心观点 - 公司具备产品结构纵深、渠道优势和产品生命周期红利,在库存周期后半段仍具有增长潜力 [9][10][11] - 公司在省内市场份额仍呈上升趋势,凭借渠道优势和产品生命周期红利有望继续实现份额扩张 [10][11] - 公司全国化进程有望加速,省外品牌认知和组织架构的导入有望带来复利效应 [11] 财务预测 - 预计公司2024-2026年EPS分别为3.04元、3.67元、4.26元 [8] - 公司营收和净利润预计将保持20%左右的增长 [4] - 公司盈利能力和财务指标保持稳健 [4]

会议情况 - 公司第五届董事会第七次会议于2024年6月21日通讯表决召开[2] - 应参与表决董事11人，实际参与11人[2] 议案表决 - 《关于新增2024年度日常关联交易预计的议案》4票赞成[4] - 《关于审议<2024年度"提质增效重回报"行动方案>的议案》11票赞成[5]

关联交易情况 - 2024年预计向涟水今世缘销售产品1500万元，占比0.12%[3] - 关联交易定价遵循市场化原则，协议按需签署[6] 关联方情况 - 涟水今世缘是控股股东全资子公司，注册资本1亿[3][4] - 2023年末资产1350万、负债330万，营收630万、净利润15万[5] 交易影响 - 交易增加销售，不影响独立性和业务依赖[3][7][8] - 未达审议标准，无需提交股东大会[3]

业绩总结 - 2023年营业收入100.98亿元，同比增长28.07%[2] - 2023年净利润31.36亿元，同比增长25.30%[2] - 2024年经营目标总营收122亿元左右，净利润37亿元左右[3] 分红情况 - 上市9年累计分红40.98亿元，是募投资金总额4.7倍[4] - 近三年现金分红分别占当年净利润36.25%、36.37%、39.76%[4] 未来活动计划 - 2024年计划举办3场业绩说明会[6] - 2024年组织不少于10场投资者交流会[7] 制度建设 - 2024年4月修订完善多项管理制度，制定新制度[8] - 2024年修订《董事会战略委员会议事规则》，纳入ESG工作[9] 其他 - 上市以来与控股股东无重大关联交易及资金占用现象[9] - 持续评估行动方案并履行信披义务[12] - 聚焦主业提升经营管理等能力[12] - 通过业绩等履行责任回馈投资者[12] - 方案规划和战略为前瞻性陈述[12]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级,重点推荐[4] 报告的核心观点 公司投资亮点 - 股价在市场情绪影响下错杀,考虑到股权激励行权价格仍有较大上行空间[1][2] - 报表端节奏不受影响,看好淡季开系产品顺利完成换代过渡工作[2] - 省内竞争压力聚焦宴席,常规消费影响不大[3] - 省内仍有较大放量空间,开系V系稳定公司基本盘,看好25年150亿目标顺利达成[3] 盈利预测及投资建议 - 预计公司2024-2026年营业总收入为124、151、175亿元,同比增长23%、21%、16%[4] - 预计公司2024-2026年净利润为39、49、58亿元,同比增长24%、25%、20%[4] - 对应EPS为3.11、3.88、4.65元,对应PE分别为16、13、11X[4] 风险提示 - 渠道调研样本偏差风险;研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险;消费升级不及预期;食品安全问题[5]