投资评级 - 报告对贵州三力维持“推荐”评级 [1] 核心观点 - 公司2025年前三季度业绩短期承压，营业收入10.38亿元，同比下降28.24%，归母净利润0.81亿元，同比下降58.39% [4] - 业绩承压主因呼吸系统用药存在一定压力，导致销售与管理费用率上升，销售费用率为46.88%，同比增加5.53个百分点，管理费用率为10.89%，同比增加2.73个百分点 [7] - 随着四季度进入呼吸疾病用药需求旺季，公司核心产品开喉剑系列销售有望边际改善 [8] - 公司正进行营销体系战略性重构，由“处方渠道主导”向“OTC渠道为主、处方渠道协同”转型，并加强线上渠道运营，改革成效有望逐步释放 [7] - 公司通过参与设立生物医药基金布局创新药领域，已储备十余个创新药标的，旨在培育潜在第二增长曲线 [7] 财务表现与预测 - 2025年前三季度毛利率为68.65%，同比微降0.63个百分点，净利率为8.06%，同比下降5.68个百分点 [7] - 报告下调公司盈利预测，预计2025年营业收入为18.30亿元，归母净利润为1.68亿元，预计2026年营业收入为20.05亿元，归母净利润为2.08亿元，新增2027年预测，营业收入21.72亿元，归母净利润2.52亿元 [7] - 预计公司毛利率将稳步回升，2025年至2027年分别为69.3%、69.8%、70.4% [6] - 公司当前股价对应2025年预测市盈率PE为29.9倍 [6][8] 战略与运营 - 公司持续推进OTC渠道精细化运营，建立了专业化OTC团队，并与京东健康、阿里健康等主流医药电商平台建立深度合作 [7] - 公司在创新药领域已有实质性布局，2025年上半年已完成个别项目投资交割 [7]

股价与交易表现 - 10月28日公司股价收于12.12元，单日下跌1.54% [1] - 当日发生一笔大宗交易，成交量为237.57万股，成交金额为2879.37万元，成交价格与收盘价相同，无溢价 [1] - 近5个交易日公司股价累计下跌2.96% [1] 资金流向 - 近5个交易日主力资金合计净流出4615.94万元 [1] 大宗交易统计 - 近3个月内公司股票累计发生4笔大宗交易，合计成交金额达1.51亿元 [1]

公司治理与信息披露 - 公司于2025年10月27日召开第四届董事会第十六次会议，应到董事9人，实到9人，会议审议通过了《公司2025年第三季度报告》[9][10] - 公司于2025年10月27日召开第四届监事会第十五次会议，应到监事3人，实到3人，会议审议通过了《公司2025年第三季度报告》[14][16] - 公司董事会、监事会及管理层保证季度报告内容的真实、准确、完整，并承担法律责任[2] 财务报告状态 - 公司2025年第三季度财务报表未经审计[3] - 公司2025年1-9月合并利润表及合并现金流量表均为未经审计状态[5][6] - 报告期内未发生同一控制下企业合并[5]

大宗交易概况 - 10月27日发生一笔大宗交易，成交量540万股，成交金额6647.40万元，成交价为12.31元，与当日收盘价持平 [1] - 该笔交易买方为中国中金财富证券有限公司深圳分公司，卖方为国泰海通证券股份有限公司上海浦东分公司 [1] - 近3个月内公司累计发生3笔大宗交易，合计成交金额达1.22亿元 [1] 近期市场表现 - 10月27日公司收盘价为12.31元，当日下跌0.08%，日换手率为1.06%，成交额为5244.88万元 [1] - 当日主力资金净流出189.18万元 [1] - 近5日公司股价累计下跌1.60%，近5日资金合计净流出3197.71万元 [1]

财务表现 - 公司2025年前三季度实现营业总收入10.38亿元，同比下降28.24% [1] - 公司2025年前三季度归属母公司股东净利润为8078.7万元，同比下降58.39% [1] - 公司2025年前三季度基本每股收益为0.2元 [1]

会议信息 - 公司第四届监事会第十五次会议于2025年10月27日召开[2] - 会议通知和材料于2025年10月17日送达参会人员[2] - 会议应到监事3人，实到3人[2] - 会议由监事会主席龙静召集和主持[2] 审议结果 - 会议审议通过《公司2025年第三季度报告》[3] - 表决情况为3票同意，0票回避，0票反对，0票弃权[4]

收入和利润表现 - 第三季度营业收入为3.37亿元，同比下降36.10%[3] - 年初至报告期末营业收入为10.38亿元，同比下降28.24%[3] - 营业总收入同比下降28.2%，从14.47亿元降至10.38亿元[17] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润为-227.40万元[3] - 年初至报告期末归属于上市公司股东的净利润为8078.70万元，同比下降58.39%[3] - 年初至报告期末扣除非经常性损益的净利润为6642.86万元，同比下降64.49%[3] - 营业利润同比下降63.3%，从2.34亿元降至8596.7万元[17] - 2025年前三季度净利润为8367.7万元，较2024年同期的19878.4万元下降57.9%[18] - 归属于母公司股东的净利润为8078.7万元，较2024年同期的19413.2万元下降58.4%[18] - 2025年前三季度利润总额为9265.3万元，较2024年同期的23326.8万元下降60.3%[18] - 年初至报告期末基本每股收益为0.20元/股，同比下降57.45%[3] - 基本每股收益为0.20元/股，较2024年同期的0.47元/股下降57.4%[19] 成本和费用 - 销售费用同比下降18.6%，从5.98亿元降至4.87亿元[17] - 研发费用下降35.0%，从2984.0万元降至1939.1万元[17] 现金流表现 - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额为5006.36万元，同比下降43.72%[3] - 2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额为5006.4万元，较2024年同期的8896.2万元下降43.7%[21] - 2025年前三季度销售商品提供劳务收到的现金为13.27亿元，较2024年同期的14.57亿元下降8.9%[21] - 2025年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-2.66亿元，较2024年同期的-6728.3万元扩大296.2%[22] - 2025年前三季度投资支付的现金为2.07亿元，较2024年同期的2639.4万元大幅增加683.8%[22] - 2025年前三季度取得借款收到的现金为4.50亿元，较2024年同期的1.80亿元增加149.8%[22] - 期末现金及现金等价物余额为2.66亿元，较2024年同期的5.37亿元下降50.5%[22] 资产和负债变动 - 货币资金减少44.0%，从4.75亿元降至2.66亿元[13] - 应收账款减少24.7%，从7.29亿元降至5.49亿元[13] - 长期股权投资大幅增加534.2%，从1254.7万元增至7956.9万元[13] - 短期借款增加63.7%，从3.52亿元增至5.75亿元[14] - 报告期末总资产为28.48亿元，较上年度末下降10.77%[4] - 总资产下降10.8%，从31.92亿元降至28.48亿元[13][14][15] - 报告期末归属于上市公司股东的所有者权益为14.81亿元，较上年度末下降3.05%[4] - 归属于母公司所有者权益下降3.1%，从15.27亿元降至14.81亿元[15] 非经常性损益 - 非经常性损益项目中，计入当期损益的政府补助为1436.92万元[6]

会议信息 - 2025年10月27日召开第四届董事会第十六次会议[2] - 会议通知和材料于2025年10月17日送达参会人员[2] - 本次会议应到董事9人，实到9人[2] 报告审议 - 会议审议通过《公司2025年第三季度报告》[3] - 审议表决情况为9票同意，0票回避，0票反对，0票弃权[4] - 报告已通过第四届董事会审计委员会第十次会议审议[4]

财务表现 - 第三季度营收为3.37亿元，同比下降36.10% [1] - 第三季度净利润亏损227.4万元 [1] - 前三季度营收为10.38亿元，同比下降28.24% [1] - 前三季度净利润为8078.7万元，同比下降58.39% [1]

回购注销原因 - 因3名激励对象离职，公司回购注销其已获授但尚未解除限售的140,000股限制性股票 [1][5] - 因2024年经营业绩未达解除限售条件，公司回购注销7名激励对象已获授但尚未解除限售的732,000股限制性股票 [1][5] 回购注销决策与流程 - 公司分别于2025年3月28日、4月21日、7月30日召开董事会及监事会，审议通过相关回购注销议案 [1][2][3] - 公司已履行通知债权人程序，公示期满未收到任何债权人异议或要求 [4] - 公司已向中登上海分公司提交申请，预计于2025年10月28日完成注销 [7] 回购注销规模与影响 - 本次合计回购注销限制性股票872,000股，涉及10名激励对象 [6] - 回购注销完成后，公司剩余股权激励限制性股票为5,090,000股 [6] - 公司总股本将由409,802,216股变更为408,930,216股 [8] 法律合规性说明 - 北京市中伦律师事务所认为本次回购注销已履行必要批准与授权，回购数量及价格符合相关法规及激励计划规定 [11] - 本次回购注销事项根据股东大会授权，无需提交股东大会审议 [9]