业绩总结 - 海兴电力2023年营收达到42亿元，同比增长27%[1] - 海兴电力2023年毛利率为41.9%，同比增长3.7个百分点[1] - 海兴电力2023年Q4营收为13亿元，环比增长34%，同比增长44%[2] - 海兴电力2024年4月19日相对沪深300表现为1个月涨幅32.2%[3] - 公司预计2024-2026年营业收入分别为52/63/77亿元，归母净利润为13/15/19亿元[7] - 公司预测2024年营业收入为5184百万元，同比增长23%[9] 用户数据 - 预测2026年ROE为20%[10] - 预测2026年EPS为3.81[10] 未来展望 - 公司预测2026年P/E为13.08，P/B为2.66，P/S为3.18[10]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入42亿，同比增长26.91%[1] - 公司2023年实现归母净利润9.8亿元，同比增长47.90%[1] - 公司海外智能用电业务实现收入25.61亿元，增长41.72%[1] - 公司海外智能配电业务实现收入1.17亿元，增长406.67%[1] - 公司预计2024-2026年净利润分别为12.44、15.41和18.59亿元[3] - 海兴电力2026年预计营业收入将达到8,149.75百万元，较2022年增长了146.4%[4] - 公司预计2026年净利润为1,858.26百万元，同比增长了180.1%[4] - 海兴电力2026年预计ROE为19.21%，较2022年增长了73.1%[4] - 公司预计2026年每股收益将达到3.80元，同比增长了179.4%[4] - 海兴电力2026年预计EV/EBITDA为8.55，较2022年下降了24.7%[4] 研究报告 - 东兴证券研究所发布了关于海兴电力（603556.SH）的研究报告[12] - 海兴电力的海外智能配用电业务增长迅速，全年业绩超出预期[12] 投资评级 - 公司投资评级标准定义：强烈推荐、推荐、中性、回避[15] 行业投资评级 - 行业投资评级标准定义：看好、中性、看淡[16]

投资评级 - 报告对海兴电力的投资评级为"买入"（维持）[19] 核心观点 - 海兴电力2023年业绩超预期 归母净利润9 82亿元 同比增长47 90% 扣非后归母净利润9 41亿元 同比增长60 08% 经营性活动现金流量净额11 01亿元 同比增长63 03% [4] - 智能用电业务表现亮眼 2023年收入35 95亿元 同比增长23 93% 其中海外收入25 61亿元 同比增长41 72% 毛利率43 85% 同比提升5 14个百分点 [4] - 智能配电业务收入4 06亿元 同比增长24 19% 其中海外市场收入1 17亿元 同比增长406 67% [4] - 新能源业务收入1 63亿元 同比增长283 50% 其中国内收入0 50亿元 同比增长78 14% 海外收入1 13亿元 同比增长672 38% [4] - 预计2024-2026年归母净利润分别为12 23 15 08 18 32亿元 同比分别增长24 45% 23 35% 21 51% [29] 财务数据 - 2023年营业收入42 00亿元 同比增长26 91% 营业成本24 40亿元 毛利率41 9% [21] - 2023年加权平均ROE 15 69% 拟每10股派发现金股利11元（含税）[4] - 2023Q4营业收入13 28亿元 同比增长43 84% 环比增长33 53% 归母净利润3 14亿元 同比增长61 2% 环比增长35 37% [4] - 预计2024-2026年营业收入分别为52 71 62 31 75 25亿元 同比增长25 5% 18 2% 20 8% [20] - 预计2024-2026年每股收益分别为2 50 3 09 3 75元 [20] 业务分析 - 智能用电业务受益于高毛利的系统软件和解决方案占比提升（收入占比60%）以及原材料价格下降 [4] - 智能配电业务在非洲市场实现配网集采项目中标和交付 国内市场首次中标南网集采项目 [4] - 新能源业务在非洲 欧洲和拉美等市场实现渠道业务收入 国内市场中标千万级充电场站EPC项目 [4] - 公司是电力设备出海先锋 未来将持续受益于海内外市场高增长 [4] 估值与目标 - 按2024年12 23亿元业绩预期给予公司25x PE估值 目标市值306亿元 [29]

报告与会议安排 - 公司于2024年4月16日发布2023年年度报告[3] - 公司计划于2024年4月25日15:00 - 16:00举行2023年度业绩说明会[3] 会议形式与地点 - 业绩说明会以网络互动形式召开[4] - 会议地点为上海证券交易所上证路演中心[5] 提问与参与方式 - 投资者可在2024年4月18 - 24日16:00前提问[5] - 投资者可在2024年4月25日15:00 - 16:00在线参与[7] 参会与联系信息 - 参会人员有董事长周良璋等[6] - 联系部门为董事会办公室[8]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - B”评级 [1] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是全球化智能电表及智能配用电产品供应商，受益于海外市场部署加强、新一轮电表推出和轮换周期以及新能源业务持续开拓，上调盈利预测，预计2024 - 2026年归母净利润分别为12.01、14.02和16.6亿元，对应EPS 2.46、2.87和3.40元/股，对应PE 19、16、14 [9] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 公司2023年年度报告显示，营业总收入42.00亿元，同比+26.91%；归母净利润9.82亿元，同比+47.90%；经营活动现金流净额11.01亿元，同比+63.03% [1] - 23Q4公司营收13.28亿元，同比+43.84%；归母净利润3.14亿元，同比+61.17% [1] - 智能用电业务收入35.95亿元，同比+23.93%，毛利率43.85%，同比+5.14pct；智能配电业务主营业务收入4.06亿元，同比+24.19%，毛利率36.64%，同比+1.74pct；新能源业务主营业务收入1.63亿元，同比+283.50% [1] - 2023年海外主营业务收入27.91亿元，同比+51.29%，毛利率41.98%，同比+6.42pct；海外智能用电/智能配电/新能源主营业务分别实现收入25.61/1.17/1.13亿元，同比分别+41.72%/+406.67%/+672.38% [1] - 非洲23年收入10.03亿元，同比+157%；欧洲23年收入1.18亿元，同比+428% [1] - 国内实现南方电网集采项目首次中标、新疆集中式光伏电站项目新能源配网设备批量中标，中标千万级充电场站EPC项目 [1] - 24年1 - 2月单相电子表出口金额继续维持同比54.37%高增速，202401批次国网电能表招标金额同比+37.28% [1] - 公司期末合同负债2.09亿元，比年初+60%；23年期间费用率为13.64%，同比 - 2.98pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为7.41%/3.77%/6.53%/-4.07%，同比分别 - 1.37pct/-0.52pct/-0.68pct/-0.41pct [1] - 23年研发投入2.74亿元，同比+14.87% [2] 财务数据与估值 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|3,310|4,200|5,412|6,846|8,644| |YoY(%)|23.0|26.9|28.8|26.5|26.3| |归母净利润(百万元)|664|982|1,201|1,402|1,660| |YoY(%)|111.7|47.9|22.3|16.8|18.3| |毛利率(%)|38.2|41.9|41.0|39.9|39.6| |EPS(摊薄/元)|1.36|2.01|2.46|2.87|3.40| |ROE(%)|11.1|14.8|15.3|15.5|15.7| |P/E(倍)|33.7|22.8|18.7|16.0|13.5| |P/B(倍)|3.8|3.4|2.9|2.5|2.1| |净利率(%)|20.1|23.4|22.2|20.5|19.2| [3] 财务报表预测和估值数据汇总 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率预测，涵盖2022A - 2026E各年度 [5]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入42.00亿元，同比增长26.91%[1] - 公司2023年实现归母净利润9.82亿元，同比增长47.90%[1] - 公司2023年海外收入同比增长51.29%，毛利率同比增长6.42%[1] - 公司2024-2026年预计营业收入分别为52.19/64.91/80.80亿元，同比增速分别为24.26%/24.37%/24.48%[3] - 公司2024年目标价为51元，维持“买入”评级[3] - 公司2026年预计营业收入将达到8080百万元，较2022年增长约144.4%[4] - 营业利润预计在2026年达到2049百万元，较2022年增长约173.2%[4] - ROE预计在2026年将达到16.11%，较2022年增长约4.99个百分点[4] - 资产负债率预计在2026年将降至24.99%，较2022年下降0.75个百分点[4] 其他 - 报告中提到，投资者应当考虑到国联证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突[12] - 报告中强调未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用[13]

业绩总结 - 海兴电力2023年实现营业收入42亿元，同比增长26.91%[1] - 公司23年Q4营收为13.28亿元，同比增长43.84%，环比增长33.53%[1] - 预测公司2024-2026年营收分别为52.53亿元、65.74亿元和82.33亿元，对应增速分别为25.1%、25.1%和25.2%[2] - 海兴电力2026年预计营业总收入将达到8,233亿元，较2023年增长了96.98%[3] 用户数据 - 公司23年毛利率和净利率分别为41.90%和23.39%，同比增长3.33和3.67个百分点[1] - 2026年预计净利润率将达到23.63%，较2023年提高了0.24个百分点[3] 未来展望 - 预测公司2024-2026年营收分别为52.53亿元、65.74亿元和82.33亿元，对应增速分别为25.1%、25.1%和25.2%[2] - 海兴电力2026年预计每股收益将达到3.98元，较2023年增长了98.51%[3]

业绩总结 - 2023年12月31日财务报告内部控制有效[4][5] - 纳入评价范围单位资产总额占比90%[8] - 纳入评价范围单位营业收入占比94%[8] 内部控制 - 财务报告内控潜在错报资产总额比例标准0.5%≤潜在错报[13] - 财务报告内控潜在错报利润总额比例标准5%≤潜在错报[13] - 非财务报告内控直接财产损失标准＞1500万元[14] 缺陷情况 - 报告期无财务和非财务报告内控重大、重要缺陷[15][16][17] - 自我评价个别流程有一般缺陷并制定整改措施[15][17] 未来展望 - 2024年持续加强内控体系建设提升管理水平[18]

业绩总结 - 2023年度公司累计计提各类资产及信用减值10,897.02万元[1] - 2023年度公司确认信用减值损失790.83万元[2] - 2023年度公司计提存货跌价准备9,550.04万元[3] - 2023年度公司计提合同资产减值准备556.15万元[4] - 2023年度公司确认资产减值损失10,106.19万元[4] - 2023年度减值损失合计减少归母净利润10,897.02万元[5]

业绩总结 - 2023年营业收入42.0035031837亿美元，2022年为33.0972356279亿美元，同比增长26.89%[20] - 2023年营业利润11.6042971409亿美元，2022年为7.5011811028亿美元，同比增长54.70%[20] - 2023年净利润9.8234368303亿美元，2022年为6.6386873833亿美元，同比增长47.97%[20] - 2023年营业收入为31.7103206092亿元，较2022年的23.9666684743亿元增长约32.31%[40] - 2023年净利润为9.6791391104亿元，较2022年的5.5128361690亿元增长约75.57%[40] 财务状况 - 2023年末资产总计90.76亿元，2022年末为80.46亿元[16] - 2023年末负债合计24.43亿元，2022年末为20.71亿元[18] - 2023年末归属于母公司股东权益合计66.32亿元，2022年末为59.71亿元[18] 应收账款 - 2023年12月31日，合并财务报表应收账款账面余额为11.58亿元，坏账准备余额为7449.08万元[7] - 2023年应收账款坏账准备年初余额69924642.78美元，年末余额74490787.69美元[143] 海外销售 - 2023年度，合并财务报表海外销售收入为27.92亿元，占合并营业收入的66.47%[8] 现金流量 - 2023年经营活动产生的现金流量净额11.0096103904亿美元，2022年为6.752966358亿美元，同比增长62.97%[30] - 2023年投资活动产生的现金流量净额 -2.4252584386亿美元，2022年为 -2.4599191831亿美元，同比减少1.41%[30] 资产情况 - 2023年末流动资产合计71.44亿元，2022年末为68.34亿元[15] - 2023年末非流动资产合计19.31亿元，2022年末为12.12亿元[16] 审计相关 - 审计认为公司2023年财务报表在重大方面按企业会计准则编制，公允反映财务状况、经营成果和现金流量[4] - 审计将应收账款坏账准备计提合理性和海外销售收入作为关键审计事项[7][8] 税收政策 - 杭州海兴电力、宁波恒力达、南京海兴电网2023年企业所得税按15%优惠税率计缴，杭州海兴泽科2023 - 2025年为0% [136] - 2014 - 2023年巴西ELETRA企业所得税IRPJ享受75%税收减免，IRPJ附加税减免不超75%，ICMS减免75%，IPI减免99.25% [138] 在建工程 - 海南海兴物联网新能源及国际交流中心项目预算176,200,000.00元，工程投入占预算比例65.70%[161] - 海兴南方制造中心项目预算85,000,000.00元，工程投入占预算比例47.71%[161] 股东权益 - 2023年股东权益合计66.3221165914亿美元，2022年为59.7504530713亿美元，同比增长11.00%[26] 其他 - 2023年支付现金股利340,384,919元[196] - 2023年因阿根廷恶性通货膨胀对阿根廷TECNO报表重述，调整未分配利润7,517,934.41元[195]