报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 1) 公司2024年三季度业绩稳定增长,营收19.6亿元(+21.2%),归母净利3.0亿元(+20.7%) [2] 2) 主品牌珀莱雅延续高增长,线上销售维持高增势头,新品如源力精华3.0和光学瓶美白特证获批有望带来高增长 [2] 3) 公司盈利能力较为稳定,2024Q1-3毛利率70.1%,净利率14.3%,现金流受季节性影响有所波动 [2] 4) 2024年双十一期间,公司在天猫、抖音等电商平台销售排名领先,展现强大的品牌力和市场地位 [2] 财务数据总结 1) 2024-2026年营业收入预测分别为113.5亿、139.2亿、169.3亿元,同比增长27.5%、22.7%、21.6% [3] 2) 2024-2026年归母净利润预测分别为15.4亿、19.2亿、23.6亿元,同比增长28.6%、25.1%、22.6% [3] 3) 2024-2026年EPS预测分别为3.88元、4.85元、5.94元,对应PE为26X、20X、17X [3] 4) 公司资产负债率2024年预计为36.4%,保持在合理水平 [9]

报告公司投资评级 公司被评为"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 1) 公司三季度业绩持续稳健增长,前三季度实现营收69.66亿元/同比增长32.72%,归母净利9.99亿元/同比增长33.95% [1][4] 2) 主品牌珀莱雅在天猫和抖音双平台均位列第1,彩棠小圆管气垫和粉底进入品类前5,OR品牌实现三位数增长 [1][4] 3) 前三季度线上收入占比93.85%,同比增长38.48%,其中直营和分销分别增长约35%和45% [4] 4) 2024Q3毛利率70.71%/净利率15.19%,分别同比-1.95/-0.02pct,销售费用率上升 [5][6] 5) 存货周转天数129天/同比减少28天,应收账款周转天数12天/同比增加4天,经营性现金流净额-2.58亿元/同比增加32.48% [7][8] 财务预测与估值 1) 维持公司2024-2026年归母净利15.79/19.78/23.64亿元,对应PE分别为25/20/17x [9] 2) 公司2023-2026年营收增速分别为39.5%/30.9%/23.0%/18.2%,净利润增速分别为46.1%/32.2%/25.3%/19.5% [2] 3) 公司2023-2026年ROE分别为27.4%/28.7%/28.4%/27.2% [2]

报告公司投资评级 - 公司维持买入-A评级,6个月目标价116.53元 [5] 报告的核心观点 - 2024年前三季度,公司实现营业收入69.66亿元/+32.72%,归母净利润9.99亿元/+33.95% [2] - 2024年第三季度,公司实现营业收入19.65亿元/+21.25%,归母净利润2.98亿元/+20.72% [2] - 毛利率略有下滑,费用整体管控良好 [3] - 护肤类产品主导Q3营收,洗护类产品增速显著 [4] - 公司持续推进护肤创新升级,在修护与舒缓领域表现突出 [5] - 双十一预售期间,公司成功夺得天猫及抖音美妆护肤排行榜榜首 [5] 财务数据总结 - 2024年前三季度,公司实现营业收入69.66亿元/+32.72%,归母净利润9.99亿元/+33.95% [2] - 2024年第三季度,公司实现营业收入19.65亿元/+21.25%,归母净利润2.98亿元/+20.72% [2] - 2024年前三季度,公司毛利率70.07%/-1.11pcts,销售费用率46.39%/+3.12pcts,管理费用率3.91%/-1.55pcts,研发费用率2.04%/-0.42pct [3] - 2024年第三季度,公司毛利率70.71%/-1.95pcts,销售费用率45.40%/+2.78pcts,管理费用率4.87%/-0.96pct,研发费用率2.44%/+0.16pct [3] - 2024年第三季度,公司护肤类产品营收16.54亿元/+20.73%,美容彩妆类产品营收2.33亿元/+18.27%,洗护类产品营收0.75亿元/+47.06% [4]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司发布 24 年三季报，业绩符合预期 [5] - 盈利能力稳健，24Q1-Q3 毛利率 70.07%，归母净利润率 14.34% [5] - 品牌矩阵完善带来营收结构持续改善，整体抗风险能力加强 [5] - 线上渠道布局均衡，产品客单价及复购粘性增强 [6] - 公司深耕国货大众化妆品赛道，持续深化大单品策略，推进"6*N"战略 [6] 公司经营情况总结 - 24Q1-Q3 营收 69.66 亿元，同增 32.72%；归母净利润 9.99 亿元，同增 33.95% [5] - 24Q3 营收 19.65 亿元，同增 21.25%，归母净利润 2.98 亿元，同增 20.72% [5] - 主品牌珀莱雅营收同比增长约 30%+，占比约 79%；子品牌合计占比约 21% [5] - 线上渠道营收 65.28 亿元，占比 93.85%，增速高达 38.48% [6] 财务数据总结 - 24-26 年归母净利润预测为 15.47/20.12/24.38 亿元，对应 PE 为 25/20/16 倍 [6] - 24Q1-Q3 毛利率 70.07%，净利率 14.7% [12] - 24Q1-Q3 销售费用率 46.4%，管理费用率 3.9%，研发费用率 2.0% [12]

投资评级和目标价格 - 报告给予公司"增持"评级,上次评级也为"增持" [4] - 目标价格为119.50元,上次预测为117.60元 [4] - 当前股价为99.00元 [4] 公司业绩表现 - 2024年前三季度公司营收/归母/扣非净利润分别同比增长33%/34%/34%,维持稳健增长 [10] - 2024Q3单季度营收/归母/扣非净利润同比增长21%/21%/18% [10] - 2024Q1-3毛利率为70.07%,同比下降1.11个百分点 [10] - 销售费用率上升主要是由于形象宣传推广费率同比提升4.11个百分点至40.66% [10] - 管理费率下降主要是由于股份支付费用减少及规模效应 [10] - 2024Q3毛利率为70.71%,同比下降1.95个百分点 [10] 品牌和渠道表现 - 公司旗下珀莱雅/彩棠/OR/悦芙媞2024Q1-3营收分别同比增长30%+/30%+/约40%/约15% [10] - 线上渠道2024Q1-3实现收入65.28亿元,同比增长38.5%,占比提升至94% [10] - 线下渠道2024Q1-3实现收入4.29亿元,同比下降18.1% [10] - 2024年双十一第一阶段,珀莱雅位列天猫快消、美妆品类双第一,抖音美妆品类第一 [10] - 子品牌OR在抖音渠道取得超300%增速,较24H1加速增长,有望成为新的增长动力 [10] 财务预测和估值 - 维持2024-2026年EPS预测为3.92元、4.78元、5.73元 [10] - 给予2025年25倍目标PE,小幅上调目标价至119.5元 [10] - 公司2024-2026年净利润复合增长率为24% [13] - 与可比公司相比,公司估值处于合理水平 [13]

财报与会议时间 - 公司于2024年10月25日披露《2024年第三季度报告》[4] - 投资者2024年10月25 - 31日16:00前可征集问题[4] - 2024年11月1日13:00 - 14:00举行三季度业绩说明会[4] 会议信息 - 以图文展示 + 网络文字互动问答方式召开[5] - 地点为上海证券交易所上证路演中心[7] 参与人员与方式 - 董事长侯军呈、董事兼总经理侯亚孟等参加[8] - 投资者可在线参与，通过上证路演中心或邮箱提问[8][9] 联系方式 - 联系人是董事会办公室，电话0571 - 87352850，邮箱proyazq@proya.com[10] - 可通过上证路演中心网站查看说明会情况及内容[10]

会议相关 - 公司第四届董事会第二次会议于2024年10月24日召开，5位董事全出席[3] - 《公司2024年第三季度报告》审议通过，5票同意[4][5] 激励计划 - 2022年限制性股票激励计划第二个解除限售期条件成就[6][7] - 71名激励对象符合解除限售条件[7] - 可解除限售股票604,548股，占股本0.15%[7] - 《相关议案》4票同意，关联董事回避表决[9][10]

产品产销与营收 - 2024年Q3护肤类（含洁肤）产品产量40,851,128支、销量20,613,189支、营收1,653,597,587.40元[3] - 2024年Q3美容彩妆类产品产量3,434,995支、销量2,468,827支、营收233,436,600.28元[3] - 2024年Q3洗护类产品产量1,396,495支、销量778,659支、营收75,197,646.99元[3] 产品售价 - 2024年Q3护肤类（含洁肤）产品平均售价80.22元/支，同比升24.64%、环比升4.52%[2] - 2024年Q3美容彩妆类产品平均售价94.55元/支，同比降6.65%、环比降4.23%[2] - 2024年Q3洗护类产品平均售价96.57元/支，同比降6.84%、环比降9.78%[4] 原料采购单价 - 2024年Q3保湿剂平均采购单价同比降6.94元/KG，降幅14.50%；环比涨4.93元/KG，涨幅13.69%[6] - 2024年Q3活性物平均采购单价同比降207.34元/KG，降幅24.84%；环比涨94.09元/KG，涨幅17.65%[7] - 2024年Q3油酯蜡平均采购单价同比降0.33元/KG，降幅0.38%；环比降2.71元/KG，降幅3.01%[8] - 2024年Q3包装物平均采购单价同比涨0.06元/PC，涨幅12.05%；环比降0.05元/PC，降幅7.92%[11]

会议信息 - 公司第四届监事会第二次会议2024年10月18日通知送达，10月24日现场召开[3] - 会议应出席监事3人，实际出席3人[3] 审议事项 - 审议通过《公司2024年第三季度报告》，3票同意[4][5] - 审议通过《关于2022年限制性股票激励计划第二个解除限售期解除限售条件成就的议案》，3票同意[5] 激励情况 - 71名激励对象第二个解除限售期解除限售条件已成就[5]

股票相关 - 2024年10月31日604,548股股票上市流通[3][17] - 2022年9月6日完成210.00万股限制性股票登记工作[5] - 2023年8月24日完成回购注销105,350股限制性股票[7] - 2023年9月为89名激励对象解除限售811,398股限制性股票[7] - 2023年12月13日完成回购注销66,192股限制性股票[8] - 2024年10月23日完成回购注销509,992股限制性股票[8] - 2024年10月24日同意为71名激励对象解除限售604,548股限制性股票[8] - 有限售条件股份变动前1957060股（占0.49%），变动后1352512股（占0.34%）[19] - 无限售条件股份变动前394800467股（占99.51%），变动后395405015股（占99.66%）[19] 激励计划 - 2022年7月25日授予价格78.56元/股，授予210.00万股，激励对象101人[9] - 第二个解除限售期2024年9月5日届满，可解除限售比例30%[11] - 本激励计划第二个解除限售期可解除限售激励对象71人，股票604548股，约占股本0.15%[16] 业绩数据 - 2023年营业收入89.0457350139亿元，较2021年增长92.19%[14] - 2023年净利润11.9386814181亿元，较2021年增长107.23%[14] - 以2021年为基数，2023年营业收入增长率不低于53.75%，净利润增长率不低于53.75%[14] 其他事项 - 2023年5月29日实施权益分派，每股派现0.87元（含税），每股转增0.40股[16] - 董事和高管任职期间每年转让股份不得超所持总数的25%，离职后半年内不得转让[18] - 董事会薪酬与考核委员会同意为符合条件激励对象办理解除限售并提交审议[20] - 监事会审核认为71名激励对象第二个解除限售期条件已成就，同意办理解除限售手续[21] - 国浩律师事务所认为激励计划第二个解除限售期事项已获必要批准授权，尚需董事会办理解锁事宜[22] - 独立财务顾问认为激励计划第二个解除限售期条件成就事项已获授权批准，无损害股东利益情形[23] - 公告日期为2024年10月25日[26]