投资评级 - 维持"买入"评级 [1][3] 核心观点 - 公司为国货美妆龙头 多系列新品加速推新 第二梯队品牌增长强劲 [3] - 2025H1营收同比+7.2%至53.62亿元 归母净利润同比+13.8%至7.99亿元 [3] - 预计2025-2027年归母净利润为18.63/21.68/24.54亿元 对应EPS为4.70/5.47/6.20元 [3] - 当前股价对应PE为18.1/15.5/13.7倍 [3] 财务表现 - 2025H1毛利率73.4% 同比提升3.6个百分点 [4] - 销售费用率同比+2.8个百分点 管理/研发费用率分别-0.2/-0.1个百分点 [4] - 线上渠道营收51.09亿元（+9.2%） 线下渠道营收2.47亿元（-21.5%） [4] - 洗护类产品营收3.20亿元 同比大幅增长131.3% [4] 品牌表现 - 主品牌珀莱雅营收39.79亿元（-0.1%） [4] - 彩棠营收7.05亿元（+21.1%） OR营收2.79亿元（+102.5%） 悦芙媞营收1.66亿元（+3.3%） 原色波塔营收0.97亿元（+80.2%） [4] - 护肤类营收41.99亿元（+0.2%） 美容彩妆类营收8.37亿元（+25.8%） [4] 业务进展 - 2025年4-6月推出持妆夜气垫、双色夜粉饼、械字号面膜等多款新品 [5] - 双抗精华、能量美白系列推出美白特证版 实现"抗氧+美白"双效协同 [5] - 线上持续精细化运营优化达播结构 线下拓展优质百货渠道网络 [5] - 2025年8月审议通过筹划发行H股议案 加快国际化战略布局 [5] 财务预测 - 预计2025年营业收入124.99亿元（+16.0%） 2026年141.47亿元（+13.2%） 2027年156.72亿元（+10.8%） [6] - 预计2025年归母净利润18.63亿元（+20.0%） 2026年21.68亿元（+16.4%） 2027年24.54亿元（+13.2%） [6] - 预计2025-2027年毛利率稳定在71.5%-71.6% 净利率提升至15.2%-16.0% [6]

财务业绩 - 2025年上半年实现营业收入53.62亿元，同比增长7.21%，归母净利润7.99亿元，同比增长13.80% [1] - 营收和净利润增速较2024年同期的37.90%和40.48%明显放缓 [1] - 主品牌珀莱雅贡献营收39.79亿元，同比下降0.08%，为五年来首次微降 [1][4] 品牌表现 - 主品牌珀莱雅营收占总营收74.27%，但同比微降0.08% [4] - 彩棠品牌贡献营收7.05亿元，同比增长21.11%，营收占比提升至13.17% [6][7] - Off&Relax品牌贡献营收2.79亿元，同比增速高达102.52%，营收占比5.22% [9] - 主品牌聚焦复合型需求、高增长需求、医美趋势融合及护肤型底妆突破四大方向 [4] - 彩棠品牌底妆品类持续扩张，推出多款新品包括双色高光盘新色、小圆管粉底液油皮版等 [8] - Off&Relax重点布局防脱赛道，上新净屑系列、香氛季节限定系列，并针对海外市场推出差异化单品 [9] 资本运作 - 公司筹划发行H股股票并在香港联合交易所主板挂牌上市 [2][10] - 若成功登陆港交所，将成为首个拥有"A+H"双平台上市的本土美妆企业 [11] - 聘任薛霞为新任董秘，其拥有丰富的资本市场运作与跨国企业管理经验 [2][12] - 港股上市被视为全球化发展的重要一步，将提升全球品牌形象和知名度，助力海外业务快速落地 [11] - 美妆行业掀起新一轮"A+H"资本化浪潮，若羽臣和华恒生物等企业也先后宣布赴港上市计划 [13]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入53.62亿元，同比增长7.21%，归母净利润7.99亿元，同比增长13.80% [2] - 主品牌珀莱雅贡献营收39.79亿元，同比下降0.08%，为五年来首次微降，占总营收比重74.27% [2][4][6] - 彩棠品牌营收7.05亿元，同比增长21.11%，占总营收13.17%，占比持续提升 [4][6] - Off&Relax品牌营收2.79亿元，同比大幅增长102.52%，占总营收5.22% [4][7] - 悦芙媞品牌营收1.66亿元，同比增长3.31%，原色波塔品牌营收0.97亿元，同比增长80.18% [4] 品牌发展策略 - 主品牌珀莱雅聚焦复合型需求、高增长需求、医美趋势融合及护肤型底妆突破四大方向 [6] - 彩棠品牌底妆品类持续扩张，推出双色高光盘新色、小圆管粉底液油皮版等新品 [7] - Off&Relax重点布局防脱赛道，上新净屑系列、香氛季节限定系列，并针对海外市场推出差异化单品 [8] 资本运作 - 公司筹划发行H股股票并在香港联合交易所主板挂牌上市，或将成为首个"A+H"双平台上市本土美妆企业 [2][9] - 聘任薛霞为新任董秘，其拥有丰富资本市场运作与跨国企业管理经验，将助力港股上市进程 [2][9][10] - 港股上市被视为全球化发展重要一步，将提升全球品牌形象和知名度，助力海外业务拓展 [9][10] 行业动态 - 美妆行业掀起新一轮"A+H"资本化浪潮，上美股份、毛戈平已先后登陆港股 [10] - 若羽臣宣布启动赴港上市计划，华恒生物也筹划发行H股并在香港联交所上市 [11]

根据提供的研报内容，经过全面梳理，未发现涉及量化模型或量化因子的构建思路、具体过程、评价及测试结果。报告内容主要为市场行情数据、公司财报信息、宏观经济指标及个股涨跌幅等[1][5][6][7][9][10][12][14][15][16][17][18][19][20][22][23][24][27][28][29][30][31][32][34][36][38]，属于市场资讯与数据汇总，而非量化投资研究。 因此，本次总结无相关量化模型或因子内容可进行输出。

核心观点 - 汽车智能化加速渗透，L2级以上功能渗透率达29.7%，激光雷达、高像素摄像头及域控制器等核心部件需求提升[13][14] - 医药生物板块关注国产创新药进展，WCLC及ESMO会议将公布多项临床数据，出海趋势强化[15][16] - 有色金属企业受益于量价齐升，铜、金、铝等产品价格上涨及产量增长推动业绩改善[18][20][22] - 消费板块表现分化，美妆、食品饮料企业通过多品牌矩阵及渠道优化应对需求压力[28][64][65] - 房地产及物业公司聚焦现金流管理与业务优化，销售拿地表现优于行业平均但盈利承压[33][34][37] 行业与公司研究总结 汽车智能化 - 2025年6月L2级以上乘用车渗透率29.7%，同比提升13个百分点，高速NOA渗透率29.9%[14] - 前视摄像头渗透率67.6%，其中800万像素占比39.7%，同比提升22个百分点[14] - 激光雷达渗透率10%，华为、禾赛科技、速腾聚创市占率分别为47%、29%、20%[14] - 英伟达驾驶芯片占比53.5%，同比提升25.4个百分点[14] - 推荐标的包括小鹏汽车、零跑汽车、地平线、速腾聚创等[13][14] 医药生物 - 2025年WCLC会议将展示康方生物AK112、恒瑞医药SHR-4849等国产创新药临床数据[16] - 医药板块市盈率40.45倍，处于近5年83.46%分位数，中药子板块上涨2.86%[15] - 创新药出海趋势加强，临床数据全球竞争力提升[16] 有色金属 - 洛阳钼业H1归母净利润86.7亿元（+60%），铜产量18.3万吨（+10%），钴产量3.07万吨（+6.4%）[18] - 云铝股份H1归母净利润27.7亿元（+9.9%），电解铝产能308万吨，中期分红比例40%[20] - 紫金矿业H1归母净利润232.92亿元（+54.41%），矿产金产量41.19吨（+16.3%），拟分拆黄金业务上市[22][23] - 兴业银锡锡产量3589.82吨（-20.6%），主因银漫矿业停产影响[25][27] 消费 - 珀莱雅H1营收53.62亿元（+7.21%），彩棠品牌收入7.05亿元（+21.11%），线上渠道占比95.39%[28][29] - 三全食品H1营收35.68亿元（-2.66%），C端收入29亿元（-1.5%），毛利率22.7%（-2.2pct）[64][65] - 颐海国际第三方收入20.6亿元，海外渠道拓展顺利[67] 房地产与物业 - 绿城中国H1归母净利润2.1亿元（-89.7%），销售额1222亿元（-3%），一二线土储占比80%[33][34] - 保利发展H1归母净利润27亿元（-63.5%），销售额1452亿元（-16.3%），现金短债比2.9倍[37][38] - 保利物业H1营收84亿元（+8%），在管面积8.3亿平方米，第三方占比65.9%[31][32] 化工与材料 - 金发科技H1营收316.36亿元（+35.5%），改性塑料销量130.88万吨（+19.74%）[53][54] - 东岳集团H1归母净利润7.79亿元（+153%），制冷剂板块盈利10.30亿元（+209.77%）[56][57] - 中材科技H1归母净利润10.0亿元（+114.9%），玻纤毛利率26%（+10.7pct）[42][43] 科技与制造 - 汇川技术H1净利润增长40%，人形机器人业务进展顺利[10] - 兆易创新Q2归母净利润环比增长45%，产品多元化布局[10] - 思摩尔国际雾化主业修复，HNB与雾化医疗业务增长[10] 市场数据 - A股主要指数下跌，上证综指跌1.75%，深证成指跌1.42%，成交金额3.2万亿元[2][12] - 美股纳斯达克跌0.48%，S&P500跌0.44%，恒生指数跌1.26%[5]

财务表现 - 2024年上半年营收53.62亿元，同比增长7.21%，为2021年以来最低增幅[3] - 2024年上半年净利润7.99亿元，同比增长13.8%，为2021年以来最低增幅[3] - 历史对比：2021年上半年至2024年上半年，营收增幅保持在35%以上，净利润增幅在25%-70%之间[1][3] 行业环境 - 2024年1-6月社会消费品零售总额24.55万亿元，同比增长5%[4] - 限额以上化妆品类零售总额2291亿元，同比增长2.9%，较2023年全年1.1%的下滑有所改善[4] - 行业面临竞争白热化挑战，从平台到品牌再到产品层面均存在激烈竞争[4] 战略转型 - 提出"未来十年跻身全球美妆前十"愿景[4] - 流量策略从"流量争夺"转向"内容深耕"，强调抢占高价值流量和降本提效[7] - 建立以ROI为导向的数字化价值评估体系[7] - 线上渠道营收占比从2022年上半年88.27%提升至2024年上半年95.39%[8] 组织架构调整 - 2023年9月至2024年上半年新任命首席研发创新官、首席数字官、产品开发负责人兼孵化品牌副总经理、首席科学官[4] - 新任管理人员均具有国际化工作背景[4] - 董事会席位由5名增至7名，新增独立董事范明曦（香港资本市场与国际投行背景）和董事会秘书薛霞（外资财务背景）[8] 资本运作 - 启动港股上市计划，旨在打开国际融资、治理提升与品牌背书三大通道[9] - 若成功上市将成为国内首家"A+H"上市的美妆公司[10] - 截至8月27日收盘价85.01元/股，下跌7.59%，市值337亿元[11] 运营数据 - 2024年上半年线上渠道营收51.09亿元，同比增长9.17%[8] - 销售费用同比增加13.64%至26.59亿元，主要因形象宣传推广费增加[8] - 研发费用和管理费用变动增幅不足0.5%[8]

券商目标价调整 - 乔锋智能目标价涨幅69.90% 位列通用设备行业首位 [1] - 南极电商目标价涨幅62.60% 属于互联网电商行业 [1] - 北摩高科目标价涨幅62.40% 属于航空装备行业 [1] 券商关注度排名 - 中国平安获8家券商推荐 数量居市场第一 [1] - 青岛啤酒与珀莱雅均获7家券商推荐 [1] 评级调高动态 - 中邮证券将中汽股份评级由"增持"上调至"买入" [1] - 财通证券将小商品城评级由"增持"上调至"买入" [1] 评级调低动态 - 中邮证券将东芯股份评级由"买入"下调至"增持" [1] 首次覆盖情况 - 山西证券首次覆盖长城证券/宝丰能源/常润股份 分别给予"增持"/"买入"/"买入"评级 [1] - 民生证券首次覆盖中信海直给予"谨慎推荐"评级 [1] - 国元证券首次覆盖南极光给予"增持"评级 [1]

宏观策略 - 特朗普罢免美联储理事库克，为1913年美联储成立以来首次，当前美联储理事会中沃勒和鲍曼2位理事由特朗普提名，若新理事米兰获参议院批准且罢免库克后再提名一位新理事，则理事会中将有4人与特朗普立场一致，超过半数 [1][52] - 罢免消息公布后，市场对明年降息预期升温，长端美债利率和黄金价格上行，美元指数下行，黄金价格由3351美元/盎司上涨至3377美元/盎司，美元指数由98.5下跌至98.1 [1][52] - 对美联储独立性的担忧料将持续发酵，预计黄金价格阶段性维持高位、美债期限溢价走阔 [1][52] 固收金工 - 转债市场分歧正在累积，日均成交量接近千亿，转债价格中位数升至133-135元，百元平价溢价率处于历史90分位数以上，高价标的（130元及以上）占比升至60%以上 [2][53] - 建议维持整体仓位稳健，降低部分高价标的风险敞口，增量资金增配ETF，关注前期回撤较大的银行及基建板块和涨幅较小的地产及公用、化工板块中低价标的 [2][53] - 10年期国债活跃券收益率从1.745%上行4bp至1.785%，受股市强劲表现影响，"股债跷跷板"效应显著 [2][54] 绿色债券 - 绿色债券一级市场新发行16只，合计发行规模67.90亿元，较上周减少63.41亿元 [3][58] - 二级市场周成交额合计530亿元，较上周减少48亿元，成交量前三为非金公司信用债、金融机构债和利率债，分别为252亿元、196亿元和41亿元 [3][58] - 估值偏离度整体不大，折价成交幅度小于溢价成交，折价率前三为22大足国资绿色债（-0.6793%）、22富源绿色债02（-0.4774%）、25水能G1（-0.4666%） [3][58] 二级资本债 - 一级市场无新发行二级资本债，存量余额46,753.85亿元，较上周末减少30.0亿元 [4][60] - 二级市场周成交量合计2162亿元，较上周增加545亿元，成交量前三个券为25工行二级资本债02BC（116.98亿元）、25工行二级资本债01BC（110.37亿元）、25中行二级资本债01BC（100.12亿元） [4][60] - 估值偏离幅度整体不大，折价成交比例小于溢价成交，折价率前三为21长春发展农商二级（-21.5075%）、21九台农商二级（-21.4869%）、22长城华西二级资本债01（-0.4696%） [4][60] 半导体行业 - 新莱应材半导体业务整体保持平稳，持续推进头部客户认证与导入，产品通过美国排名前二的半导体应用设备厂商特殊工艺认证并成为一级供应商 [5][6] - 已开发控压蝶阀、控压钟摆阀、大型传输阀、高性能ALD阀、高效率离心泵等新产品，覆盖制程高门槛环节，国产替代能力持续增强 [5][6] - 液冷业务聚焦CDU、流体管路、快接头、Manifold等关键组件，已具备成熟批量加工能力，有望加速切入国产替代核心环节 [5][6] 新能源设备 - 利元亨合同负债21亿元，同比增长55.7%，存货28亿元，同比小幅增长3.5%，经营活动现金流净额2.24亿元，现金流显著改善 [7] - 已成功掌握全固态电池整线装备制造工艺，向头部车企供应的全固态电池整线项目已开始陆续交付，预计2025Q3完成首条整线交付 [7] - 光伏设备业务聚焦丝网印刷机、硅棒加工、切片自动线等前道环节，已实现多项目交付与验收，积极推进钙钛矿激光类设备研发 [7] 食品饮料 - 劲仔食品下调2025-2027年归母净利润预测至2.4/3.5/3.9亿元，同比-19%/+47%/+13%，对应PE为25/17/15X，经营基本面在2025Q2基本触底 [8][9] - 青岛啤酒2025~2027年归母净利润预测为47.41/52.92/58.23亿元，对应当前PE分别为20/18/16X，升级韧性和股息率提升是抓手 [34] 新能源汽车与零部件 - 安培龙调整2025-2026年归母净利润分别为1.09/1.52亿元，新增2027年预测1.95亿元，当前股价对应动态PE分别为110/79/61倍，机器人业务进展迅速 [10] - 信德新材下修25-27年预期归母净利润至0.4/0.9/1.1亿元，同比+223%/119%/24%，对应PE为102x/46x/38x，中高端产品占比提升及副产品价格回暖 [11] - 当升科技上调2025-2027年盈利预测，归母净利润7.0/8.4/11.4亿元，同比+48%/+20%/+36%，对应PE为34x/28x/21x，盈利能力显著提升 [27] 风电与重工 - 大金重工25H1营收28.4亿元，同比+109.5%，归母净利润5.5亿元，同比+214.3%，毛利率28.2%，同比-0.4pct，新增首个风电运输船设计建造合同贡献增量业绩 [13] - 柳工下调2025-2027年归母净利润预测为18.5/27.6/35.5亿元，当前市值对应PE分别为12/8/6x，目标2030年实现营业收入600亿元 [24][26] 水泥与建材 - 海螺水泥25H1水泥及熟料自产品销量1.26亿吨，同比-0.4%，单吨均价/毛利分别为244元/70元，同比+4元/+18元，单吨成本同比-13元至174元 [14][15] - 上峰水泥25H1水泥及熟料合计销量891万吨，同比-4%，吨毛利67元，同比+15元，骨料销量同比+37%至519万吨，毛利率64.3% [36][37] 电力与能源 - 皖能电力25H1营业收入131.85亿元，同比-5.8%，归母净利润10.82亿元，同比+1.1%，发电业务毛利率+4.92pct至18.63% [16] - 云铝股份25H1营收290.78亿元，同比+17.98%，归母净利润27.68亿元，同比+9.88%，铝产品产量161.32万吨，同比+15.59% [32][33] 光伏行业 - 晶澳科技下调25-26年盈利预测，预计25-27年归母净利润分别为-31.2/10.6/30.3亿元，同比+33%/+134%/188%，行业竞争激烈，盈利承压 [17] - 奥特维下调2025-2027年归母净利润至7.3/6.1/6.4亿元，对应当前股价PE约18/21/20倍，平台化及全球布局有序推进 [22][23] 消费与零售 - 中国中免25Q2营收114.05亿元，同比-8.5%，归母净利润6.62亿元，同比-32.2%，毛利率32.4%，同比-1.4pct，离岛免税销售额54.5亿元，同比-4.1% [31] - 布鲁可下调2025-2027年Non-GAAP归母净利润预测至7.3/10.1/12.4亿元，当前股价对应PE分别为35/25/20倍，海外市场增速和高价位产品决定增长斜率 [12] 高端制造与检测 - 中国汽研维持2025-2027年归母净利润预测为11.1/13.9/17.2亿元，同比增速+23%/+25%/+23%，对应PE分别为17/14/11倍，L2国标落地带来业绩增量 [20] - 精测电子维持2025-2027年归母净利润预测为2.20/3.57/5.60亿元，当前股价对应动态PE分别为86/53/34倍，半导体先进制程设备加速放量 [28] 金融与保险 - 中国平安下调2025-2027年归母净利润至1297/1427/1638亿元，当前市值对应2025E PEV 0.73x、PB 1.13x，银保扩张推动NBV快速增长 [38] 其他行业 - 中集车辆下调2025/2026年盈利预测至10.91/15.03亿元，新增2027年预测18.78亿元，对应PE为15.59/11.31/9.05倍，北美半挂车市场尚未企稳回升 [27] - 厦门象屿上调2025-27年归母净利润预期至18.5/22.5/25.9亿元，同比+31%/+21%/+15%，对应PE为11/9/8倍，经营拐点确立 [27]

财务表现 - 2025年中报营业总收入53.62亿元，同比增长7.21%，归母净利润7.99亿元，同比增长13.8% [1] - 第二季度营业总收入30.03亿元，同比增长6.49%，归母净利润4.08亿元，同比增长2.36% [1] - 毛利率73.38%，同比增长5.1%，净利率15.41%，同比增长6.44% [1] - 每股收益2.02元，同比增长13.48%，每股经营性现金流3.26元，同比增长95.59% [1] - 扣非净利润7.71亿元，同比增长13.49% [1] 盈利能力与效率 - 三费占营收比52.46%，同比增长5.29%，销售费用同比增长13.64% [1][4] - 营业成本同比下降5.43%，主要因降本增效节约成本影响 [4] - 销售费用增加因形象宣传推广费同比增加2.99亿元，同比增长14.48% [4] - 公司ROIC为26.51%，净利率14.71%，历史中位数ROIC为17.93% [5] 资产负债结构 - 货币资金46.33亿元，同比增长14.3%，应收账款4.25亿元，同比增长10.78% [1] - 有息负债8.02亿元，同比下降17.69% [1] - 每股净资产14.32元，同比增长26.56% [1] - 长期股权投资同比下降91.47%，因转让联营企业嘉兴沃永投资合伙企业 [2] - 使用权资产同比增长46.54%，因新增办公楼租赁 [2] 现金流状况 - 经营活动现金流净额同比增长95.34%，因销售商品收到现金增加及支付货款减少 [4] - 投资活动现金流净额同比下降190.14%，因到期收回存单减少及股权投资支付增加 [4] - 筹资活动现金流净额同比增长6.23%，因上期支付股权回购款1.50亿元而本期无 [4] 业务驱动因素 - 营业收入增长主要因线上渠道营收增长 [3] - 公司业绩主要依靠营销驱动 [6] - 长期待摊费用同比增长90.65%，因新增代言费 [2] 机构持仓动向 - 东方红睿玺三年持有混合A基金新进十大持仓，持有289.04万股 [8] - 国富中小盘股票A增仓178.07万股，国泰消费优选股票增仓67.14万股 [8] - 东方阿尔法产业先锋混合A减仓83.20万股，国富恒瑞债券A减仓52.53万股 [8] 资本运作与资产变动 - 其他应收款同比增长1052.29%，因应收转让子公司及联营企业的股权转让款 [1] - 其他非流动资产同比增长2239.72%，因预付股权转让款与预付长期资产购置款增加 [2] - 应付账款同比增长55.64%，因应付货款和应付费用期末余额增加 [2] 市场预期与基准 - 证券研究员普遍预期2025年业绩17.95亿元，每股收益均值4.53元 [7]

财务表现 - 公司上半年营收53.62亿元同比增长7.21% 净利润7.99亿元同比增长13.8% [1] - 主品牌营收39.79亿元同比下滑0.08% 首次出现负增长 [3] - 销售费用持续增长 2022年27.86亿元占比营收43.63% 2023年39.72亿元占比44.61% 去年51.61亿元占比47.88% [3] 增长趋势变化 - 业绩增速显著放缓 去年上半年营收和净利润分别增长37.9%和40.48% 对比2023年上半年增速为38.12%和68.21% [3] - 营收和净利润增速波动明显 2022年分别为37.82%和41.88% 2023年为39.45%和46.06% 去年降至21.04%和30% [3] - 行业观点认为"流量换销量"策略正在失效 [3] 国际化战略布局 - 公司宣布拟赴港上市以加快国际化战略和海外业务发展 增强境外融资能力 [4] - 港股上市有助于把握A+H政策窗口期 为全球化投并购筹集资金 同时强化国内市场竞争力 [4] - 去年启动管理层国际化改组 成立法国巴黎欧洲科创中心 提出"双十"战略目标跻身全球化妆品行业前十 [5] 海外市场拓展举措 - 通过巴黎分公司启动海外并购 重点布局婴童护理、香水及男士护肤赛道 [5] - 东南亚市场成为重点拓展区域 持续性探索和试水持续进行 [5] - 行业观点认为全球化是实现战略目标的必由之路 参与全球竞争是做大做强的必然选择 [5]