报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 护肤线持续高增，洗护线表现亮眼 - 24Q1-3/Q3，公司实现营收69.66/19.65亿元，同比+32.72%/+21.15% [2] - 护肤类（含洁肤）：24Q1-3/Q3实现营收58.44/16.54亿元，同比+32.03%/+20.68%，收入占比84.01%/84.27% [2] - 美容彩妆类：24Q1-3/Q3实现营收8.99/2.33亿元，同比+35.67%/+18.71%，收入占比12.92%/11.90% [2] - 洗护类：24Q1-3/Q3实现营收2.14/0.75亿元，同比+43.96%/+47.18%，收入占比3.07%/3.83% [2] Q3推进降本增效，毛销差环比增加 - 24Q1-3/Q3，公司毛利率为70.07%/70.71%，同比-1.11/-1.95pct [2] - 24Q1-3/Q3，公司销售费用率为46.39%/45.40%，同比+3.12pct/+2.78pct [2] - 24Q1-3/Q3，公司管理费用率为3.91%/4.87%，同比-1.55pct/-0.96pct [2] - 24Q1-3/Q3，公司研发费用率为2.04%/2.43%，同比-0.41pct/+0.13pct [2] - 24Q1-3/Q3，公司归母净利率为14.34%/15.15%，同比+0.13pct/-0.05pct [2] - 24Q1-3/Q3，公司扣非归母净利率为13.94%/14.88%，同比+0.11pct/-0.35pct [2] Q3淡季公司稳健增长，关注"双11"大促表现 - 受"618"和"双11"大促虹吸效应影响，24Q3我国化妆品类商品零售额同比-0.02%至893.7亿元，低于社零总额2.69%的同比增速 [2] - 而公司业绩在24Q3仍录得稳健增长，彰显经营韧性 [2] - 天猫大美妆数据显示，2024年"双11"期间，珀莱雅品牌在天猫美妆销售排行榜稳居首位 [2] 其他内容 - 公司为国内大众化妆品龙头 [2] - 在"6*N战略"和大单品品牌发展战略的指引下，公司有望维持珀莱雅主品牌稳健增长态势，打造彩棠、OR、悦芙媞等品牌为新增长极 [2] - 预计24-26年归母净利润为15.60/19.21/23.61亿元，同比增速+30.7%/+23.1%/+22.9% [2][3] - 当前股价对应24-26年PE分别为24x、20x、16x [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 2024Q3 公司归母净利润同比增长20.7%,国货美妆龙头表现稳健 [4] - 2024Q3 主品牌珀莱雅表现稳健,第二梯队品牌彩棠/OR增长较快 [5] - 公司进一步完善"系列品牌化"布局,彩棠发力底妆成效初显 [6] 公司投资数据总结 财务数据 - 2024-2026年公司预计归母净利润分别为15.64/19.57/23.71亿元,对应EPS为3.95/4.94/5.98元 [7] - 2024-2026年公司预计毛利率和净利率分别为69.9%/13.9%、69.9%/14.0%、69.9%/14.1% [7] - 2024-2026年公司预计ROE分别为28.5%、26.3%、24.2% [7] 估值指标 - 当前股价对应2024-2026年PE为24.1/19.3/15.9倍 [7] - 当前股价对应2024-2026年PB为6.9/5.1/3.8倍 [7] - 当前股价对应2024-2026年EV/EBITDA为17.2/13.2/10.4倍 [7]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024Q1-Q3实现营收69.66亿元,同比增长32.72%;实现归母净利润9.99亿元,同比增长33.95% [2] - 公司通过降本增效策略,实现利润率的稳定,2024Q1-Q3毛利率70.07%,同比下降1.11个百分点,净利率14.68%,同比下降0.08个百分点 [2] - 公司主品牌珀莱雅坚持深耕大单品策略,在三大系列外陆续增加能量系列、美白系列、防晒系列,在未来"系列品牌化"思路下有望贡献业绩增量;彩棠目前已完成组织架构的调整,进一步发力底妆赛道,第二曲线表现亮眼 [3] - 预计公司2024-2026年实现收入116.80/141.43/170.71亿元,归母净利润15.55/19.25/23.90亿元,对应PE25/20/16倍 [4] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预计分别为116.80/141.43/170.71亿元,同比增长31.17%/21.08%/20.71% [4] - 2024-2026年归母净利润预计分别为15.55/19.25/23.90亿元,同比增长30.21%/23.85%/24.13% [4] - 2024-2026年EPS预计分别为3.92/4.85/6.02元 [4] - 2024-2026年ROE预计分别为28.78%/28.63%/28.41% [4] - 2024-2026年PE预计分别为25.27/20.40/16.44倍 [4]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入" [1] - 上次评级也为"买入" [1] 报告的核心观点 - 24Q3毛销差较24Q1-Q2有所提升,费用投放效率改善 [1] - 24Q3毛利率70.71%,同比下降1.95个百分点,环比上升1.12个百分点;归母净利率15.15%,同比下降0.05个百分点,环比上升1个百分点 [1] - 24Q3毛销差25.31%,同比下降4.73个百分点,环比上升2.44个百分点,毛利率和净利率均较Q2有所改善 [1] - 护肤核心大单品延续亮眼表现,销售均价同环比均提升;护肤洁肤类收入占比84% [1] - 公司完成管理层换届,原联合创始人方玉友不再续任,由侯亚孟出任新任总经理 [1] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为15.42/19.25/23.49亿元,同比增长29%/25%/22% [1][2] - 2024-2026年对应PE分别为24/20/16倍 [1][2] - 2022-2026年营业收入复合增长率为27.6%,归母净利润复合增长率为30.1% [2][3] - 2022-2026年毛利率维持在69.7%-70.5%之间,ROE在23.2%-28.1%之间 [2][3]

报告评级 - 报告给出"买入"评级 [2] 核心观点 - 公司2024年前三季度实现营业收入69.7亿元,同比增长32.7%;归母净利润10.0亿元,同比增长33.9% [2] - 线上收入占比达93.9%,同比增长38.5%;主品牌珀莱雅/彩棠/OR均实现30%+的增长 [3] - 毛利率同比下降1.1个百分点至70.1%,费用率同比提升1.4个百分点至51.8% [3] - 预计公司在"双十一"大促期间将继续保持优异表现 [4][5] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预计分别为11,591/13,938/16,359百万元,同比增长30.17%/20.25%/17.36% [6] - 2024-2026年归母净利润预计分别为1,542/1,897/2,244百万元,同比增长29.14%/23.05%/18.29% [6] - 2024-2026年EPS预计分别为3.89/4.79/5.66元,PE分别为25/21/17倍 [6] - 2024-2026年ROE预计分别为27.88%/27.24%/25.98% [6]

证券研究报告：美容护理 | 公司点评报告 2024 年 10 月 24 日 股票投资评级 买入|维持 个股表现 -35% -29% -23% -17% -11% -5% 1% 7% 13% 19% 2023-10 2024-01 2024-03 2024-05 2024-08 2024-10 珀莱雅 美容护理 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 最新收盘价（元） 99.00 总 股 本/流 通 股 本 （ 亿 股） 3.96 / 3.95 总 市 值/流 通 市 值 （ 亿 元） 392 / 391 52 周内最高/最低价 121.10 / 78.24 资产负债率(%) 39.9% 市盈率 32.89 第一大股东 侯军呈 研究所 分析师:李媛媛 SAC 登记编号:S1340523020001 Email:liyuanyuan@cnpsec.com 珀莱雅(603605) Q3 收入业绩稳健增长，洗护靓丽 ⚫ 事件回顾 公司公布 2024 年三季报，24 年前三季度公司实现营收 69.7 亿 元，yoy+32.7%；归母净利润 10.0 亿元，yoy+33.9%。其中 24Q3，公 司实现营收 19. ...

报告公司投资评级 - 公司当前评级为"买进"[3] 报告的核心观点 业绩概要 - 公司2024前三季度实现营收69.7亿元,同比增32.7%;净利润约10亿元,同比增34%[3] - 2024年第三季度实现营收19.6亿元,同比增21.2%;净利润约3亿元,同比增20.7%,略低于预期[3] 业绩分析 - 第三季度营收稳健增长,符合预期。以品类看,护肤类收入16.5亿元,同比增20.7%;美容类收入2.3亿元,同比增18.7%;洗护类收入0.75亿元,同比增47.2%[3] - 第三季度毛利率同比下降2个百分点至70.7%,主要由于美妆、洗护品牌增长迅速导致营收结构变化,以及品牌促销力度加大[3] - 期间费用率同比提升2.02个百分点至51.93%,其中销售费用率同比提升2.78个百分点,主要受品牌营销活动和双十一大促预热影响[3] - 第三季度经营活动现金净流出约2.6亿元,同比减少1.2亿元,主要由于大促支付节点提前、支付货款增加等因素影响[3] - 第三季度存货周转天数为128.6天,同比下降28.2天,营运效率有所改善[3] 品牌和渠道建设 - 三季度以来,公司旗下品牌陆续推出多款新品,持续推进产品矩阵完善及核心单品系列升级[3] - 大促方面,珀莱雅位列天猫美妆榜榜首(截至10月23日)及抖音美妆日化TOP3(正式期前3天开门红战报),全程表现值得期待[3] - 9月初公司完成换届,新老团队交接比较顺利,中长期看,公司未来战略明确,品牌形象和梯队已基本成型,影响力和竞争力持续有望提升[3] 财务预测 - 维持盈利预测,预计2024-2026年将分别实现净利润15.5亿元、19.3亿元和23.7亿元,分别同比增29.6%、24.7%和22.7%[3] - 预计2024-2026年EPS分别为3.90元、4.86元和5.97元,当前股价对应PE分别为25倍、20倍和17倍[3] 风险提示 - 新品牌孵化不及预期 - 线上增长不及预期 - 费用增长超预期[4]

投资评级 - 报告对珀莱雅的投资评级为"买入"，并维持该评级 [2][5] 核心观点 - 珀莱雅在2024年三季度业绩表现稳健，营业收入和净利润均实现同比增长，毛利率和净利润率环比提升 [3] - 公司管理团队过渡顺畅，双十一大促销售排名亮眼，主品牌珀莱雅在天猫美妆排名TOP1，抖音平台排名TOP3 [4] - 报告看好公司主品牌在大单品策略带动下的强劲上升期，以及二三梯队子品牌的良好增长表现，预计2024-2026年EPS分别为3.92/4.83/5.88元 [5] 财务数据 - 2024年前三季度，珀莱雅实现营业收入69.66亿元，同比增长32.72%，归母净利润9.99亿元，同比增长33.95% [3] - 单三季度营业收入19.65亿元，同比增长21.15%，归母净利润2.98亿元，同比增长20.72%，毛利率70.71%，环比提升1.12个百分点 [3] - 预计2024-2026年营业收入分别为115.49亿元、143.05亿元、171.86亿元，归母净利润分别为15.56亿元、19.16亿元、23.32亿元 [7] 产品与管理 - 三季度公司持续迭代老品并推出新品，完善产品矩阵，包括"源力冻干面膜"、"能量面膜"、源力精华3.0等 [4] - 9月公司完成管理团队和董事会换届，侯亚孟接任总经理，方玉友担任董事会顾问，新老总经理交接顺畅 [4] 市场表现 - 截至报告发布日，珀莱雅52周最高价121.1元，最低价78.24元，A股流通市值390.85亿元，总市值392.29亿元 [8] - 过去一年股价走势显示，珀莱雅股价表现优于沪深300指数 [9]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 1) 公司2024年三季度业绩稳定增长,营收19.6亿元(+21.2%),归母净利3.0亿元(+20.7%) [2] 2) 主品牌珀莱雅延续高增长,线上销售维持高增势头,新品如源力精华3.0和光学瓶美白特证获批有望带来高增长 [2] 3) 公司盈利能力较为稳定,2024Q1-3毛利率70.1%,净利率14.3%,现金流受季节性影响有所波动 [2] 4) 2024年双十一期间,公司在天猫、抖音等电商平台销售排名领先,展现强大的品牌力和市场地位 [2] 财务数据总结 1) 2024-2026年营业收入预测分别为113.5亿、139.2亿、169.3亿元,同比增长27.5%、22.7%、21.6% [3] 2) 2024-2026年归母净利润预测分别为15.4亿、19.2亿、23.6亿元,同比增长28.6%、25.1%、22.6% [3] 3) 2024-2026年EPS预测分别为3.88元、4.85元、5.94元,对应PE为26X、20X、17X [3] 4) 公司资产负债率2024年预计为36.4%,保持在合理水平 [9]

报告公司投资评级 公司被评为"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 1) 公司三季度业绩持续稳健增长,前三季度实现营收69.66亿元/同比增长32.72%,归母净利9.99亿元/同比增长33.95% [1][4] 2) 主品牌珀莱雅在天猫和抖音双平台均位列第1,彩棠小圆管气垫和粉底进入品类前5,OR品牌实现三位数增长 [1][4] 3) 前三季度线上收入占比93.85%,同比增长38.48%,其中直营和分销分别增长约35%和45% [4] 4) 2024Q3毛利率70.71%/净利率15.19%,分别同比-1.95/-0.02pct,销售费用率上升 [5][6] 5) 存货周转天数129天/同比减少28天,应收账款周转天数12天/同比增加4天,经营性现金流净额-2.58亿元/同比增加32.48% [7][8] 财务预测与估值 1) 维持公司2024-2026年归母净利15.79/19.78/23.64亿元,对应PE分别为25/20/17x [9] 2) 公司2023-2026年营收增速分别为39.5%/30.9%/23.0%/18.2%,净利润增速分别为46.1%/32.2%/25.3%/19.5% [2] 3) 公司2023-2026年ROE分别为27.4%/28.7%/28.4%/27.2% [2]