| 证券代码：603605 | 证券简称：珀莱雅 | 公告编号：2025-030 | | --- | --- | --- | | 债券代码：113634 | 债券简称：珀莱转债 | | 注册资本：叁亿玖仟陆佰贰拾肆万柒仟陆佰零陆元 成立日期：2006 年 05 月 24 日 住所：浙江省杭州市西湖区留下街道西溪路 588 号 珀莱雅化妆品股份有限公司 关于完成工商变更登记的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 珀莱雅化妆品股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 4 月 23 日、2025 年 5 月 19 日分别召开了第四届董事会第三次会议、2024 年年度股东大会，审议 通过了《关于变更公司注册资本并修订<公司章程>及办理工商变更登记的议案》。 具体内容详见公司于 2025 年 4 月 25 日在上海证券交易所网站（www.sse.com.cn） 披露的《珀莱雅化妆品股份有限公司关于变更公司注册资本并修订<公司章程> 及办理工商变更登记的公告》（公告编号：2025-012）。 公司于近日完成上述事项 ...

资产处置 - 公司将持有的嘉兴沃永投资合伙企业45%出资份额以9999万元转让给浙江大稻启运集团 交易完成后不再持有该合伙企业份额 [1] - 此次交易基于投资战略布局调整 旨在提高资金使用效率并符合长期发展战略 [1] - 行业专家认为此举反映公司优化投资结构 资源将更多集中于研发、生产、营销等核心环节以强化主业竞争力 [1] 财务表现 - 2024年公司实现营业收入107.78亿元(同比+21.04%) 归母净利润15.52亿元(同比+30%) [2] - 2025年Q1营业收入23.59亿元(同比+8.13%) 归母净利润3.9亿元(同比+28.87%) 盈利能力持续提升 [2] 研发创新 - 2024年研发投入2.1亿元(同比+21.21%) 已在杭州、上海等地设立三大研发中心构建全球协同科研体系 [2] - 未来重点布局抗衰、头皮微生态、可持续原料等技术方向 全球研发团队将强化产品创新支持 [2] 品牌矩阵 - 实施多品牌多品类战略 旗下拥有"珀莱雅""彩棠""Off&Relax"等品牌覆盖护肤、彩妆、洗护赛道 [2] - 品牌矩阵结构清晰且定位互补 正构建新国货化妆品产业平台 [2] 渠道策略 - 线上线下协同发展 电商平台强化直播等新兴传播方式 同时加速核心城市专营店、百货柜台及集合店布局 [3] - 全渠道战略提升营销链路效率 前瞻性布局新兴营销场景以增强消费者洞察能力 [3] 数字化建设 - 建立统一数据底座并引入AI技术 驱动决策效率与模式创新 [3] - 打造覆盖研发至用户服务的"AI美妆生态" 实现高效运营与个性化体验 [3] - 行业观点认为数字化营销可精准触达消费者 结合全球研发资源形成差异化竞争 [3]

高层人事变动 - 2024年9月珀莱雅"二代"侯亚孟接任总经理职务 此后9个月内高层频繁调整 涉及4人引入和2人离职 [1][3][8] - 离职高层包括联合创始人方玉友(2024年9月卸任董事兼总经理)和副总经理王莉(2025年5月辞职) 两人均为董事会成员 [4][15][16] - 新引入4位高管中3位聚焦研发及数字化领域：首席科学官黄虎(原上美股份全球首席科学家)、首席研发创新官孙培文、首席数字官胡宁波(新设职位) [9][10][11][14] 战略方向调整 - 高层变动围绕科研创新、国际化和数字化三大战略展开 目标支撑"未来十年跻身全球化妆品行业前十"的"双十"愿景 [4] - 人才能力要求从"执行力+专业力"升级为学习力、协同力、自驱力 引入具有互联网和快消背景的跨界人才 [5] - 新设首席数字官职位 建立以ROI为导向的数字化评估体系 2024年已实现跨渠道营销投放ROI可视化测算 [11][19][20] 组织架构演变 - 2025年4月最新组织结构显示四大中台体系：研发、品牌、供应链和数字化 与方玉友离职前架构差异不大 [20] - 2018-2021年组织结构调整最频繁(共3次) 电商事业部裂变为三个部门 新增护肤项目部 同期营收增速突破32% [21][22] - 2022年新增直属总经理管理的品牌营销平台 包含品牌营销部、产品开发部和视觉部 [24] 业务发展轨迹 - 2020年推出红宝石精华和双抗精华两大核心系列 抓住"早C晚A"市场风口 由时任首席营销官叶伟主导 [23] - 2022-2023年营收从63.85亿元增长至89亿元(同比+37.8%/+39.5%) 净利润从8.2亿元增至11.9亿元(同比+41.9%/+46%) [25] - 同期销售费用从19.92亿元增至39.72亿元(2021-2023年增幅33.03%/39.88%/42.59%) 反映"重营销"策略 [26] 国际化布局 - 新引入高管均具国际化背景：黄虎(宝洁全球研发总部)、孙培文(宝洁大中华区)、胡宁波(LVMH北亚区)、汪奕峰(欧莱雅/拜尔斯道夫等) [14] - 明确"做中国和世界的珀莱雅"目标 2025年将整合全球资源 向世界美妆头部企业看齐 [14] - 产品开发负责人汪奕峰将推动主品牌升级和孵化品牌增长点 构建"品牌创新发展"模式 [12][20]

6月17日，珀莱雅化妆品股份有限公司（603605.SH，下称"珀莱雅"）发布了今年第三份高层人事任命，宣布由汪奕峰出任该公司产品开发负责人兼孵化品牌 副总经理。 去年9月，珀莱雅"二代"侯亚孟接棒总经理一职，在此之后的9个月中，珀莱雅高层人员经历了频繁变动。 一方面是"老将"的退出。2024年9月，原珀莱雅联合创始人、董事兼总经理方玉友宣布卸任；2025年5月，原珀莱雅副总经理、董事会秘书、财务负责人王莉 辞职。 另一方面是"新人"的进入。2025年至今，除汪奕峰外，珀莱雅已新聘首席研发创新官孙培文、首席数字官胡宁波两位高层。2024年11月，原上美股份 （02145.HK）全球首席科学家黄虎加入珀莱雅，担任首席科学官一职。 6月20日，珀莱雅方面告诉经济观察报，近期珀莱雅高层人员的聘任和相应的调整，主要都是紧密围绕科研创新、国际化和数字化战略展开，同时也为实 现"未来十年跻身全球化妆品行业前十"的"双十"战略愿景提供支撑。 珀莱雅进一步称，珀莱雅目前对人才的能力要求从"执行力+专业力"升级为学习力、协同力、自驱力，引入如具有互联网、快消背景的跨界人才。 在"二代"执掌后，国内美妆护肤行业营收第一的珀莱雅， ...

报告公司投资评级 - 报告对公司的投资评级为“买进” [2][3][7] 报告的核心观点 - 公司618大促GMV保持领先，主品牌珀莱雅和彩妆品牌彩棠在多个平台类目排名靠前，国货龙头地位稳固，H1业绩确定性较高 [4][7] - 公司推进产品升级，强化研发和品牌运营，新团队助力达成“双十”战略愿景 [7] - 全年预计在6*N战略和运营持续优化下，盈利能力将持续强化，公司国内龙头优势明确，未来成长潜力高 [7] - 维持盈利预测，预计2025 - 2027年净利润分别为18.7亿、22亿和25.8亿，同比增20.6%、18%和17%，EPS分别为4.72元、5.57元和6.51元，当前股价对应PE分别为17倍、15倍和12倍，维持“买进”投资建议 [7] 相关目录总结 公司基本信息 - 2025年6月19日，公司A股价80.98元，上证指数3362.11，股价12个月高/低为119.38/72.68元，总发行股数396.25百万，A股数395.41百万，A股市值320.20亿元，主要股东侯军呈持股34.51%，每股净值13.32元，股价/账面净值6.08 [1] - 一个月股价涨跌-14.4%，三个月未提及，一年涨跌-23.7% [1] - 产品组合中护肤类占83.78%，美容类占12.64%，洗护类占3.58% [2] - 机构投资者中基金占流通A股比例9.3%，一般法人占8.4% [3] 财务数据 |项目|2022|2023|2024|2025F|2026F|2027F| |----|----|----|----|----|----|----| |纯利（百万元）|817|1194|1552|1872|2206|2578| |同比增减（％）|41.88|46.06|30.00|20.61|17.86|16.86| |每股盈余（元）|2.90|3.01|3.93|4.72|5.57|6.51| |同比增减（％）|1.05|3.79|30.56|20.20|17.86|16.86| |市盈率(P/E)（X）|28|27|21|17|15|12| |股利（元）|0.87|1.29|1.19|1.65|2.23|2.60| |股息率（％）|1.08|1.59|1.47|2.04|2.75|3.22|[6] 合并报表数据 |项目（百万元）|2022|2023|2024|2025F|2026F|2027F| |----|----|----|----|----|----|----| |营业收入|6385|8905|10778|12776|14885|16899| |经营成本|1935|2677|3084|3631|4215|4768| |营业税金及附加|56|91|84|105|122|139| |销售费用|2786|3972|5161|6052|7008|7897| |管理费用|327|455|366|421|490|550| |财务费用|-41|-59|-36|-42|-49|-55| |资产减值损失|-165|-108|-96|-118|-122|-111| |投资收益|-6|-17|-2|-7|-8|-9| |营业利润|1058|1503|1890|2319|2750|3218| |营业外收入|1|4|3|2|2|2| |营业外支出|5|12|4|10|24|32| |利润总额|1054|1495|1889|2311|2728|3187| |所得税|223|265|304|399|475|555| |少数股东损益|14|37|33|40|47|54| |归属于母公司所有者的净利润|817|1194|1552|1872|2206|2578|[9] |项目（百万元）|2022|2023|2024|2025F|2026F|2027F| |----|----|----|----|----|----|----| |货币资金|3161|4011|4082|3827|4124|4631| |应收账款|102|345|518|725|943|1084| |存货|669|797|661|728|786|833| |流动资产合计|4147|5545|5613|5782|6476|7447| |长期股权投资|139|114|111|112|113|114| |固定资产|570|827|907|1043|1179|1297| |在建工程|207|52|75|90|98|104| |非流动资产合计|1631|1778|1917|2204|2645|3174| |资产总计|5778|7323|7530|7986|9121|10621| |流动负债合计|1428|2120|1213|783|668|663| |非流动负债合计|813|803|831|499|424|382| |负债合计|2241|2923|2044|1282|1092|1045| |少数股东权益|13|51|84|85|86|87| |股东权益合计|3524|4350|5402|6619|7942|9489| |负债及股东权益合计|5778|7323|7530|7986|9121|10621|[9] |项目（百万元）|2022|2023|2024|2025F|2026F|2027F| |----|----|----|----|----|----|----| |经营活动产生的现金流量净额|1111|1469|1107|1661|2084|2535| |投资活动产生的现金流量净额|-298|-476|-1265|-1022|-744|-845| |筹资活动产生的现金流量净额|-65|-460|-758|-894|-1042|-1183| |现金及现金等价物净增加额|747|534|-917|-256|298|507|[9]

管理层变动与战略调整 - 珀莱雅近期引入具有国际背景的高管，前爱茉莉太平洋旗下兰芝（中国）品牌总经理汪奕峰出任产品开发负责人兼孵化品牌副总经理[1][4] - 2024年以来多位核心高管离职，包括前CMO叶伟、首席科学官魏晓岚、副总经理王莉等[3][4] - 公司加速引入国际化人才，包括前宝洁研发高管黄虎、孙培文担任首席科学官和首席研发创新官，前雅诗兰黛科研副总裁Lieve Declercq担任首席科学顾问[4] - 公司设立首席数字官(CDO)岗位，由前LVMH集团时装部北亚区CIO胡宁波担任[5] 财务表现与品牌结构 - 2024年公司实现营业收入107.78亿元，同比增长21.04%，归母净利润15.52亿元，同比增长30.00%[6] - 2024年一季度营业收入23.59亿元，同比增长8.13%，净利润3.9亿元，同比增长28.87%[6] - 主品牌珀莱雅营收占比从2022年的82.74%下降至2024年的79.69%[7] - 彩妆品牌彩棠营收占比从2022年的8.99%提升至2024年的11.07%，洗护品牌Off&Relax营收3.68亿元同比增长71.14%，护肤品牌悦芙媞营收3.32亿元同比增长9.41%[6][7] 研发与营销投入 - 2024年研发费用2.10亿元，占营业收入比例1.95%[7] - 2024年销售费用51.61亿元，占营业收入比例47.88%，同比增加11.89亿元[8] - 形象宣传推广费同比增加10.68亿元，同比增长30.22%[8] 发展战略与未来规划 - 公司提出"双十"战略，目标未来十年跻身全球化妆品行业前十[10] - 进军轻医美领域，推出首款医用重组胶原蛋白敷贴[10] - 计划通过巴黎分公司进行并购，填补婴童、香水、男士护肤等赛道空白[12] - 国内医用敷料类产品市场规模预计到2026年将达到253.8亿元，2022-2026年复合增长率30%[10]

公司战略与人才引进 - 公司提出"双十"战略目标，计划未来十年跻身全球化妆品行业前十 [2][3][4] - 新任总经理侯亚孟上任不足一年内已引进4位具有国际美妆巨头背景的研发创新类负责人，包括首席科学官黄虎、首席研发创新官孙培文等 [4] - 近期任命汪奕峰担任产品开发负责人兼孵化品牌副总经理，其曾任职于欧莱雅、拜尔斯道夫等多家国际美妆巨头 [2][3] - 公司明确要从营销驱动转向品牌驱动的发展路径，强化科技力驱动的产品核心竞争力 [3][4] 财务表现与增长瓶颈 - 2024年公司营收达107.8亿元(同比增长21.04%)，净利润15.52亿元(同比增长30%) [5] - 销售费用持续攀升：2022年27.86亿元(营收占比43.63%)，2023年39.72亿元(44.61%)，2024年51.61亿元(47.88%) [5] - 业绩增速明显放缓：2023年营收/净利润增长39.45%/46.06%，2024年降至21.04%/30%，2025年一季度进一步降至8.13%/28.87% [5] - 主品牌珀莱雅贡献超70%营收但增长放缓，收购品牌中仅彩棠表现突出(营收超10亿元)，其他孵化品牌占比不足10% [6] 国际竞争与挑战 - 全球前十美妆集团门槛为科赴2024年154.55亿美元(约1126.27亿元人民币)，意味着公司需十年内实现业绩翻十倍 [8] - 与国际美妆巨头相比，公司在品牌矩阵布局和品牌塑造力上存在明显欠缺 [8][9] - 医美和男士护肤领域将成为公司重点拓展方向，但这两个领域已处于竞争白热化阶段 [7] - 公司渠道能力偏重线上，可能对未来持续发展带来隐忧 [9] 行业观点 - 行业专家认为科研型人才引进是美妆品牌制胜关键之一，特别符合企业未来发展方向的科研人才 [4] - 突破百亿营收后，公司需要找到更大市场需求空间和创新独特的竞争能力以保持持续增长 [6] - 要实现全球前十目标，公司需全面审视自身能力并补强短板，才能与国际品牌竞争 [9]

公司信用评级 - 联合资信维持珀莱雅主体长期信用等级为AA，珀莱转债信用等级为AA，评级展望为稳定[1][3] - 公司现金类资产充裕，截至2025年3月底达47.34亿元，对全部债务保障能力强[6] - 公司债务负担较轻，资产负债率和全部债务资本化比率分别为28.15%和11.98%[6] 经营表现 - 2024年公司营业总收入同比增长21.04%至107.78亿元，利润总额同比增长26.34%至18.89亿元[5] - 公司"大单品策略"持续成功，珀莱雅品牌在天猫精华品类和面霜品类排名第1，抖音美妆排名第2[5] - 2024年公司研发投入同比增长21.21%至2.10亿元，新获得25项专利[5] 财务指标 - 2024年公司营业利润率70.61%，净资产收益率28.90%，盈利能力表现良好[6] - 公司期间费用同比增长25.52%至57.01亿元，费用率提升至52.90%，对利润形成一定侵蚀[6] - 截至2024年底公司经营活动现金流净额11.07亿元，经营获现能力良好[7] 行业分析 - 中国化妆品行业竞争激烈，集中度低，前五大公司合计市场占有率约11.95%[12] - 行业技术壁垒较低，毛利率整体较高，期间费用以销售费用为主[12] - 线上销售占比持续提升，2024年实物商品网上零售额同比增长6.5%[12] 研发与生产 - 公司拥有229项专利，其中国家授权发明专利123项[5] - 湖州生产基地扩建项目(一期)已投产，设计产能10118万支/年[21] - 2024年公司护肤类产品产能利用率74.85%，彩妆类产能利用率32.77%[23]

评级结果 - 本次公司主体长期信用等级为"AA"，珀莱转债信用等级为"AA"，评级展望为"稳定"，与前次评级结果一致 [1][2] - 前次评级时间为2024年6月13日，由联合资信评估股份有限公司出具 [1] 评级依据 - 联合资信基于对公司经营状况、行业情况的综合分析与评估得出本次评级结果 [2] - 评级报告详见上海证券交易所网站披露的《珀莱雅化妆品股份有限公司2025年跟踪评级报告》 [2] 债券信息 - 公司于2021年12月8日发行可转换公司债券，转债简称"珀莱转债"，债券代码113634 [1] - 本次跟踪评级依据《上市公司证券发行管理办法》和《上海证券交易所股票上市规则》相关规定进行 [1]

基于公司投资战略布局和未来发展规划，经与各方充分沟通并友好协商，一 致同意公司将其持有的嘉兴沃永 45%的合伙企业份额（对应认缴出资额人民币 基于该合伙企业份额附带的所有权利和权益转让给浙江大稻启运集团有限公司， 转让价款为人民币 9,999 万元。2025 年 6 月 19 日，公司与浙江大稻启运集团有 限公司签署《嘉兴沃永投资合伙企业（有限合伙）出资份额转让协议》。 证券代码：603605 证券简称：珀莱雅 公告编号：2025-028 债券代码：113634 债券简称：珀莱转债 珀莱雅化妆品股份有限公司 关于转让投资基金份额暨退出投资基金的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 一、交易概述 珀莱雅化妆品股份有限公司（以下简称"公司"）与新沃股权投资基金管理 （天津）有限公司、乐清乐盈贸易有限公司于 2019 年 6 月 18 日签订了《嘉兴沃 永投资合伙企业（有限合伙）合伙协议》，共同出资设立嘉兴沃永投资合伙企业 （有限合伙）（以下简称"嘉兴沃永"或"合伙企业"），公司作为有限合伙人认 缴出资人民币 13, ...