行业营销趋势 - 双十一期间美妆护肤领域竞争激烈，品牌通过流量争夺、内容种草和直播间营销等方式抢占市场份额[5] - “抗初老”和“抗老”成为今年双十一美妆品牌吸引消费者的核心宣传口号，直击消费者对衰老的焦虑[6][7] 监管合规框架 - 国家药品监督管理局发布的《化妆品功效宣称分类目录》及《化妆品监督管理条例》中，“抗衰”和“抗老”未被列入官方认可的26类化妆品功效宣称[8] - 化妆品功效类别包括祛斑美白、防晒、抗皱、紧致等26个大类，但“抗老”和“抗初老”不在目录内[30] - 根据法规，化妆品分为特殊化妆品和普通化妆品，特殊化妆品需注册管理，普通化妆品需备案管理[28][29][30] 品牌宣传行为分析 - 珀莱雅在抖音官方旗舰店主播宣讲中将“抗老”作为核心卖点，红宝石系列产品详情页宣传“4周紧淡纹、年轻可见”的时效承诺[14][15] - 珀莱雅早C晚A双抗精华在电商平台官方旗舰店打出“科学抗初老”口号，红宝石面霜宣传“抗老满配、一罐到位”[17] - 百雀羚一款精华霜在详情页标注针对“抗初老”[20] - 谷雨开设“抗老直播间”推广产品并强调抗老功能，但产品详情页用小字注释将“抗老”解释为对抗肌肤老化迹象如紧致、抗皱等功效[22] - 儒意品牌一款面霜详情页直接宣传“显著抗老，年轻10岁”，明显超出合规边界[25] 宣传与备案的矛盾 - 珀莱雅抖音官方旗舰店客服回应称产品“暂时没有抗老功效”，与高调宣传形成矛盾[18] - 珀莱雅红宝石系列产品备案信息显示属于普通化妆品类别，未具备特殊功效备案[20] - 谷雨套装中的部分产品在国家药监局备案为“祛斑美白类”特殊化妆品，而非抗老类[23] 违规风险与处罚先例 - 品牌因功效宣传违规受到行政处罚，例如林清轩关联公司因在部分产品宣传中使用“抗老”“抗衰”字样被处罚2.1万元[31] - 儒意黄芪紧致养护面霜因标注“抗初老”等内容且无证据支持功效，被认定为虚假广告并处罚2万元[31][32] - 专家指出，若化妆品功效宣传超出目录范围且无法提供科学依据，将涉嫌虚假或误导性宣传[30][31] 违规行为背后的动因 - 违法成本相对较低，监管处罚力度可能不及品牌通过吸引性宣传获得的销量与利润增长[33] - “抗老”一词比“抗皱”“紧致”等合规术语更具传播力，能有效吸引消费者注意并降低沟通成本，从而带动产品溢价与销售[33]

市场表现 - 11月10日大消费赛道集体走强，美容护理、食品饮料、商贸零售、酒店餐饮和旅游等多个细分行业股票大幅反弹 [1] - 截至11月10日，食品饮料、美容护理、商贸零售和家用电器等指数年内涨幅均不足10%，跑输同期上证指数，食品饮料行业板块指数年内为下跌状态 [2] - 共有23只个股年内累计跌幅超10%，甘源食品跌幅最大，年内累计下跌33.79% [4] 政策支持 - 财政部发布报告将继续实施提振消费专项行动，对重点领域的个人消费贷款和相关行业经营主体贷款给予财政贴息，激发养老、托育等服务消费潜力 [1] - 政策预期加强，旨在提振相关消费领域需求 [3] - “十五五”时期，大力提振消费将是系统性大工程，需增强居民消费力、扩大优质消费品和服务供给 [3] 机构观点 - 开源证券指出食品饮料板块基本面已接近底部区间，行业利空已基本释放，政策影响边际放缓，部分企业主动收缩供给以寻求供需平衡 [3] - 华创证券认为在政策端支持下，服务消费有望成为优质投资主线，建议关注经营边际改善的酒店集团和景气度持续的旅游板块 [3] - 银河证券表示随着人口结构和消费理念变化，新消费快速发展，成为市场关注点，大力发展新消费是重要的增长点 [3] 估值水平 - 多只消费股已具备估值优势，筛选出滚动市盈率低于30倍且年内跑输上证指数的消费股有123只 [4] - 包括贵州茅台、美的集团、五粮液等9只千亿元市值以上龙头股榜上有名 [4] - 根据5家以上机构一致预测，上述123只股票中有43只上涨空间超20% [5] 重点公司 - 珀莱雅上涨空间为49.05%，公司已提交港股招股书以加速国际化布局和支持海外业务发展 [5] - 学大教育上涨空间为48.6%，被机构看好其凭借个性化教育的品牌和管理实力，通过网点扩张和客单价提升实现增长 [5][6] - 甘源食品今年前三季度实现净利润1.56亿元，同比下滑43.66%，公司前十大流通股东中出现2只社保基金组合，合计持仓市值逾1亿元 [4]

港股上市计划与战略目标 - 公司已向港交所递交招股书，计划在香港上市 [2] - 以2024年零售额计算，公司是中国第五大化妆品集团，也是前五名中唯一的国货集团 [2] - 新任总经理提出目标，计划在十年内跻身全球化妆品行业前十强 [3] 公司发展历程与品牌矩阵 - 公司成立于2003年，最初定位大众美妆，聚焦三四线城市，走性价比路线设立专营店 [6] - 公司抓住线下渠道和电商市场机遇，进行数智化转型和品牌孵化，目前拥有主品牌“珀莱雅”以及彩妆品牌“彩棠”“原色波塔”、个护品牌“Off & Relax”、护肤品牌“悦芙媞”“科瑞肤”等多个品牌 [6] 收入结构与品牌依赖 - 主品牌“珀莱雅”营收占比常年维持高位，2022年收入52.64亿元，占总收入82.7% [7] - 主品牌占比此后有所下滑，2023年、2024年、2025年上半年分别降至80.7%、79.7%和74.3%，但依赖度依然很高 [7] - 除主品牌和“彩棠”外，其他品牌贡献有限，截至2025年上半年，仅“Off & Relax”收入占比超5%，“悦芙媞”占3.1%，其余品牌合计占4.2% [8] 业绩增长放缓趋势 - 主品牌“珀莱雅”增速明显放缓，2024年同比增速为19.55%，不及上年同期的36.36%，2025年上半年收入39.78亿元，出现负增长 [7] - 彩妆品牌“彩棠”的高增未能延续，2023年收入10亿元同比增长75.06%，2024年增速降至19.04%，收入为11.91亿元 [7] - 公司2024年营收首次突破百亿达107.78亿元，但营收同比增长21.04%，归母净利润增速约30%，均不及上年，打破了2020年后的连续增长态势 [10] - 2025年上半年营收同比增速降至7.21%，远低于上年同期的37.9% [10] - 2025年第三季度单季营收17.36亿元，同比下滑11.63%，环比下滑42.18%，归母净利润2.27亿元，同比下跌23.64%，环比下跌44.35%，为公司A股上市后首次单季度业绩“双降” [11] - 受第三季度影响，2025年前三季度营收同比增速仅1.89%，归母净利润同比增长2.65% [13] 产品平均售价下滑 - 2025年第三季度，公司所有品类产品平均售价均出现下滑 [12] - 护肤类产品平均售价为62.42元/支，较上年同期的80.22元/支下滑22.19%，环比下滑17.54% [12] - 美容彩妆类产品平均售价84.16元/支，同比下滑10.99%，环比下滑7.2% [12] - 洗护类产品平均售价95.99元/支，同比下滑0.6%，环比下滑15.17% [12] 管理层变动与战略调整 - 2024年9月，侯亚孟接替方玉友成为新任总经理，同期公司内部经历多条业务线人事震荡 [15] - 2024年至2025年期间，包括首席营销官、首席科学官、副总经理兼董事会秘书兼财务负责人在内的多位高管离职 [15] - 新任总经理组建了新团队，在2024年11月至2025年6月期间引进了数位研发和数字化高管，多数拥有宝洁、欧莱雅、强生等外资巨头工作经验 [15] 国际化战略与海外布局 - 新管理团队的组建被认为旨在推动出海战略，目前海外业务主要集中在日本和东南亚市场，主要通过Shopee、Lazada、TikTok Shop等线上平台销售 [16] - 2024年，公司来自中国香港及境外的收入约1.41亿元，仅占总营收的1.3%，海外布局仍处于探索阶段 [16] - 公司考虑通过巴黎分公司进行并购，以填补婴童、香水、男士护肤等赛道的空白，并计划将新品牌引入国内 [17]

德固特资产重组终止事件 - 德固特因拟终止重大资产重组，股价于11月10日出现上市以来首个“一”字跌停，收盘时跌停板封单7.14万手 [1] - 公司收到交易方浩鲸云计算的反馈，考虑到在有效时间窗口内难以形成满足各方诉求的方案，拟商议终止本次重大资产重组交易 [3] 大消费板块市场表现 - 11月10日上证指数收盘涨幅0.53%，大消费赛道集体走强，美容护理、食品饮料、商贸零售、酒店餐饮、旅游等多个细分行业股票大幅反弹 [4] - 食品饮料行业指数当日上涨3.09%，板块涨幅922.90点，成交额1943万 [5] - 2025年以来至11月10日，食品饮料、美容护理、商贸零售、家用电器等指数年内涨幅均不足10%，跑输同期上证指数，其中食品饮料行业指数年内为下跌状态，在所有行业指数中排名垫底 [6] 低估值滞涨消费股筛选 - 筛选标准为滚动市盈率低于30倍，且年内累计涨幅跑输同期上证指数的消费股，共123只 [7] - 包括9只千亿市值以上龙头股，如贵州茅台、美的集团、五粮液、山西汾酒、格力电器、泸州老窖、伊利股份、海尔智家、温氏股份 [7] - 23股年内累计跌幅超10%，跌幅最大的甘源食品年内累计下跌33.79%，该公司前三季度实现净利润1.56亿元，同比下滑43.66% [7] 机构看好的消费股上涨空间 - 根据5家以上机构一致预测，123只低市盈率滞涨股中有43只上涨空间超20% [9] - 珀莱雅上涨空间为49.05%，公司已提交港股招股书以加速国际化布局 [9] - 学大教育上涨空间为48.6%，被视为个性化教育领军品牌 [9] - 豪悦护理上涨空间为47.01%，主业稳定增长且与核心大客户深度合作 [10]

市场表现 - 11月10日上证指数收盘涨0.53%站上4000点，大消费赛道集体走强，美容护理、食品饮料、商贸零售、酒店餐饮、旅游等多个细分行业股票大幅反弹 [1] - 美容护理板块龙头爱美客盘中一度涨超8%收盘涨4.92%，食品饮料板块欢乐家收获“20cm”涨停，三元股份等多股涨停，商贸零售板块中国中免涨停 [1] - 2025年以来消费赛道明显滞涨，截至11月10日，食品饮料、美容护理、商贸零售、家用电器等指数年内涨幅均不足10%，跑输同期上证指数，食品饮料行业指数年内下跌排名垫底 [1] 政策与行业观点 - 11月7日财政部发布报告，将继续实施提振消费专项行动，对重点领域个人消费贷款和相关行业经营主体贷款给予财政贴息，激发养老、托育等服务消费潜力 [1] - 开源证券指出食品饮料板块基本面已接近底部区间，行业利空基本释放，政策影响边际放缓，部分企业主动收缩供给以求供需平衡，板块估值回落至低点 [2] - 华创证券研报指出服务消费业处于转型发展期，在政策支持下有望成为优质投资主线，建议关注服务消费内容及分发平台、经营边际改善的酒店集团、景气度持续的旅游板块 [2] - 银河证券表示“十五五”时期需增强居民消费力、扩大优质消费品和服务供给，新消费快速发展成为市场关注点，是消费重要增长点 [2] 低估值滞涨股筛选 - 以滚动市盈率低于30倍且年内涨幅跑输上证指数为条件，筛选出123只消费股，包括9只千亿市值龙头股如贵州茅台、美的集团、五粮液等 [3] - 23只股票年内累计跌幅超10%，甘源食品跌幅最大达33.79%，其前三季度净利润1.56亿元同比下滑43.66% [3] - 部分低市盈率滞涨股具备机构预测上涨空间，43只股票上涨空间超20%，其中珀莱雅、学大教育、豪悦护理等6只股票上涨空间逾40% [6] 重点公司分析 - 珀莱雅上涨空间49.05%位居首位，公司提交港股招股书加速国际化布局，华创证券认为其作为百亿收入体量美妆国货龙头有望迎来业绩和信心双重拐点 [6] - 学大教育上涨空间48.6%，长江证券认为其作为个性化教育领军品牌，业务拓展思路清晰，有望通过网点扩张和客单价提升实现收入业绩增长 [6] - 豪悦护理上涨空间47.01%，兴业证券指出其主业稳定增长，与核心大客户深度合作，洁婷品牌延续高成长性，未来盈利能力有望向上 [7]

板块整体表现 - 11月10日化妆品板块整体上涨3.13%，显著跑赢上证指数（上涨0.53%）和深证成指（上涨0.18%）[1] - 板块内个股普涨，领涨股为拉芳家化，涨幅达6.14%[1] - 板块成交活跃，主力资金净流入1.52亿元，游资资金净流入2669.01万元，但散户资金净流出1.79亿元[1] 个股价格表现 - 拉芳家化收盘价23.51元，涨幅6.14%，成交量9.67万手，成交额2.23亿元[1] - 嘉亨家化收盘价36.79元，涨幅5.57%，成交量3.45万手，成交额1.24亿元[1] - 青松股份收盘价7.80元，涨幅4.56%，成交量46.83万手，成交额3.62亿元[1] - 珀莱雅收盘价73.32元，涨幅4.46%，成交量10.50万手，成交额7.59亿元[1] - 锦盛新材收盘价16.06元，涨幅4.15%，成交量8.31万手，成交额1.33亿元[1] 个股资金流向 - 珀莱雅主力资金净流出5704.16万元，主力净占比-7.52%，散户资金净流出5159.54万元[2] - 贝泰妮主力资金净流入3431.62万元，主力净占比9.56%，但游资净流出2083.34万元[2] - 上海家化主力资金净流入2472.09万元，主力净占比12.44%，游资净流入589.77万元[2] - 拉芳家化主力资金净流入2232.05万元，主力净占比9.99%，但游资净流出1089.63万元[2] - 青松股份游资资金净流入3447.16万元，游资净占比9.51%，但主力净流入仅1398.93万元[2]

投资评级与核心观点 - 投资建议为增持美护板块，建议自下而上优选存在产品及渠道变化、具备弹性的高成长标的 [3] - 2025年前三季度消费大盘处于缓慢复苏阶段，美护板块因产品创新较多且国货呈崛起趋势，成长属性明显 [3] - 展望2026年，美护板块整体保持平稳，但内部分化会进一步加剧 [3] 整体业绩表现 - 2025年1-3季度美护板块整体收入435亿元，同比增长2.7%，归母净利润62亿元，同比增长4.9% [3][12] - 细分板块表现排序为：个护 > 化妆品 > 医美 [3][12] - 第三季度板块基金持仓占比为7.29%，环比回落5.3个百分点 [3][68] 个护板块表现 - 1-3Q25个护板块收入52亿元，同比增长33.7%，归母净利润5亿元，同比增长5.7% [3][12] - 单第三季度收入18亿元，同比增长41.1%，净利润1.7亿元，同比增长3.3% [3][12] - 若羽臣第三季度收入及归母净利润分别同比增长123%和73%，维持高速增长 [3][12] - 板块毛利率55.4%，同比提升4.8个百分点，但销售费用率39.1%，同比提升8.3个百分点，毛销差收窄 [25] 化妆品板块表现 - 1-3Q25化妆品板块（不含港股）收入308亿元，同比下降0.4%，归母净利润30亿元，同比下降2.3% [3][13] - 单第三季度收入89亿元，同比下降0.5%，净利润7.5亿元，同比大幅增长50.8% [3][13] - 利润增速优于收入，部分公司如上海家化、水羊股份调整期过渡顺利，盈利能力显著修复 [3][13] - 板块毛利率约65.5%，同比提升1.2个百分点，但销售费用率提升至约44.1% [40] 医美板块表现 - 1-3Q25医美板块（不含港股）收入75亿元，同比下降0.7%，归母净利润27亿元，同比增长14.5% [3][13] - 单第三季度收入25亿元，同比增长1.8%，净利润12亿元，同比增长96.6% [3][13] - 朗姿股份受非经常性损益影响归母净利润高增，剔除后板块第三季度收入、净利润各同比下降9.2%和28.9% [3][13] - 上游整体增速回落，厂商规模效应削弱 [3][13] 市场与渠道表现 - 1-3Q25化妆品限额以上零售额同比增长3.9%，其中单第三季度同比增长6.2%，7-9月单月增速分别为4.5%、5.1%、8.6% [6] - 第三季度天猫+抖音化妆品销售额合计同比增长16.2%，环比第二季度增幅提升8.63个百分点 [8] - 护肤品类第三季度销售额同比增长14.7%，彩妆品类销售额同比增长16.9% [8] 估值与投资建议 - 部分中小市值公司成长性溢价显现，如若羽臣、壹网壹创、拉芳家化2026年预测PE维持在35倍以上 [3][72] - 具备强品牌势能的高成长标的如毛戈平、若羽臣、上美股份，以及基本面稳健有望边际持续改善的标的如上海家化、水羊股份等，对应2026年预测PE已回落至25倍及以下 [3][72] - 重点推荐三类标的：强品牌势能高成长标的、基本面稳健边际有望改善标的、预期筑底有望迎来拐点的标的 [3][75]

行业投资评级与核心观点 - 报告未明确给出整体行业的单一投资评级，但在投资分析意见中，对细分领域和具体公司给出了推荐建议 [4] - 核心观点聚焦于双11大促对相关公司Q4业绩的积极影响，尤其看好上美股份和毛戈平在双11期间的稳健表现 [3][9] - 投资分析意见为：化妆品领域核心推荐渠道/品牌矩阵完善、GMV高增长的毛戈平、上美股份、上海家化；医美领域重点看好上游环节，推荐爱美客；电商代运营及个护自有品牌推荐若羽臣、水羊股份 [4] 行业市场表现 - 2025年10月31日至11月7日期间，申万美容护理指数下滑3.1%，表现弱于市场 [5] - 同期，申万化妆品指数下滑2.6%，弱于申万A指3.3个百分点；申万个护用品指数下滑0.9%，弱于申万A指数1.5个百分点 [5] - 本周板块表现前三的个股为*ST美谷（上涨12.3%）、锦盛新材（上涨6.2%）、延江股份（上涨5.2%）；表现后三的个股为华熙生物（下跌7.8%）、贝泰妮（下跌7.4%）、爱美客（下跌6.8%） [5] 双11大促表现与展望 - 2025年双11大促周期约1个月，于11月11日左右结束，预计上美股份在主品牌韩束稳健增长及子品牌共同发力下，主渠道抖音表现亮眼 [9] - 毛戈平在抖音和天猫双渠道实现稳健增长，其产品在李佳琦直播间首日售罄，印证了较高的人气度 [9] - 在9月预售及多平台竞争背景下，上美股份与毛戈平10月已实现稳健增长，为第四季度业绩奠定基础 [9] 重点公司业绩点评 - 珀莱雅2025年前三季度累计营收70.98亿元（同比增长1.89%），归母净利润10.26亿元（同比增长2.65%）；但第三季度单季营收17.36亿元（同比下降11.63%），归母净利润2.27亿元（同比下降23.64%） [10] - 上海家化2025年第三季度收入14.83亿元，同比增长28%；归母净利润1.40亿元；前三季度营收49.61亿元，同比增长10.8%，归母净利润4.05亿元，同比增长149% [4][15] - 若羽臣2025年第三季度营收8.19亿元（同比增长123.4%），归母净利润0.33亿元（同比增长73.2%）；前三季度营收21.38亿元（同比增长85.3%），归母净利润1.05亿元（同比增长81.6%） [4][18] 行业电商与社零数据 - 2025年9月，社会消费品零售总额中限额以上化妆品类零售额为368亿元，同比增长8.6%，增速提升受部分渠道双11大促前置影响 [22][24] - 2025年1-9月，限额以上化妆品类零售额合计3288亿元，同比增长3.9% [22] - 根据抖音及淘系平台数据，上美股份旗下品牌韩束9月GMV达7.6亿元，同比增长334%；若羽臣旗下品牌辈卒9月GMV达2.3亿元，同比增长10869% [21] 行业动态与趋势 - 第八届中国国际进口博览会于2025年11月5日开幕，吸引4108家境外企业参展，欧莱雅、资生堂等美妆巨头参展并展示七大未来趋势 [4][27] - 行业趋势包括：国际巨头加速布局中国医美及械字号市场；头皮精华、防脱产品受青睐；香氛赛道成为战略重点；AI技术深度赋能美妆研发与体验；可持续发展成为核心命题 [27] - 全球个人护理巨头金佰利宣布收购科赴，交易企业价值约487亿美元（约合3469亿元人民币），成为2025年美妆界最大收购案 [28] 市场竞争格局 - 2024年中国护肤品市场规模为2712亿元，同比下滑3.7%，但国货品牌竞争力增强，市占率前十公司中国货与国际品牌各占5席 [31][32] - 在品牌层面，珀莱雅市占率提升至4.5%，超越雅诗兰黛位列第三；韩束市占率提升至2.2% [32] - 2024年中国彩妆市场规模为620亿元，同比微增0.4%，其中国货品牌毛戈平市占率大幅提升1个百分点至3.7% [34][36] 机构持仓情况 - 根据2024年第四季度基金报告，美容护理行业机构重仓配置比例在申万一级行业中位居第31位 [37] - 具体公司方面，巨子生物持股总市值20.5亿元（环比下降4%）；爱美客持股总市值19.0亿元（环比下降30%）；丸美生物持股总市值3.1亿元（环比大幅上升8355%） [37][38]

双十一美妆行业营销竞争态势 - 电商平台竞争从折扣比拼蔓延至流量争夺、内容种草和直播间鏖战 [1] - 美妆护肤领域竞争尤为惨烈，是各大品牌全年最重要的销售节点 [1] - 品牌试图抢占用户心智与钱包份额 [1] “抗老”宣称的监管合规问题 - “抗初老”、“抗老”成为双十一美妆品牌核心宣传口号，直击消费者焦虑 [2] - 根据国家药监局规定，“抗衰”、“抗老”未列入官方认可的26类化妆品功效宣称 [2] - 将“抗老”作为核心宣传点是一场游走在合规边缘的冒险 [3] - 化妆品功效宣称分类目录包括抗皱、紧致等，但不包含抗老、抗初老 [23] 头部品牌违规宣传案例 - 珀莱雅在抖音官方旗舰店将“抗老”作为核心卖点吆喝，宣传红宝石系列产品 [7] - 珀莱雅产品详情页承诺“4周紧淡纹、年轻可见”，但客服回应“暂时没有抗老功效”，产品属于普通化妆品类别，未具备特殊功效备案 [8][11][13] - 百雀羚一款精华霜在详情页明确标注针对“抗初老” [14] - 谷雨开设“抗老直播间”强调抗老功能，但客服仅回应“能抗皱美白”，产品详情页用小字注释进行解释 [16][17] - 儒意面霜详情页直接宣传“显著抗老，年轻10岁”，几乎完全无视合规边界 [19] 监管处罚与法律风险 - 多个化妆品品牌已因功效宣传违规受到行政处罚 [4] - 林清轩关联公司因在产品宣传中使用“抗老”“抗衰”字样被处罚2.1万元 [24] - 儒意黄芪紧致养护面霜因标注“抗初老”等内容被查处，产品属于国产普通化妆品备案范畴，无证据支持其宣称功效，被处以2万元罚款 [24][25] - 若化妆品功效宣传超出目录范围，必须提供科学依据支撑，否则涉嫌虚假或误导性宣传 [23][24] 行业违规宣传的驱动因素 - 违法成本相对较低，监管处罚力度不及企业通过吸引性宣传所获销量与利润 [26] - “抗老”一词比“抗皱”、“紧致”等术语更具传播力，能有效吸引注意、降低沟通成本，带动产品溢价与销售增长 [26] - 对于追逐短期利益的企业，监管红线更像是一道需要计算的“风险成本” [26]

行业投资评级 - 报告对化妆品医美行业给出“看好”的投资评级 [2] 核心观点 - 双11大促收官在即，预计上美股份、毛戈平表现稳健，其在10月的稳健增长为第四季度业绩奠定基础 [3][9] - 化妆品医美板块近期表现弱于市场，申万美容护理指数在报告期内下滑3.1% [3][4] - 行业竞争格局优化，国货品牌凭借电商渠道、产品性价比及本土市场洞察优势，市占率显著提升，在护肤品市场前十榜单中与国际品牌形成五五开局面 [36][38] - 第八届进博会显示中国市场已成为全球美妆创新策源地，国际巨头加速布局中国医美及械字号市场，AI技术赋能、可持续发展成为核心趋势 [3][31] 行业表现总结 - 板块指数表现：2025年10月31日至11月7日期间，申万美容护理指数下滑3.1%，其中化妆品指数下滑2.6%，个护用品指数下滑0.9% [3][4] - 个股表现：本周板块表现前三的个股为*ST美谷(+12.3%)、锦盛新材(+6.2%)、延江股份(+5.2%)；表现后三的个股为华熙生物(-7.8%)、贝泰妮(-7.4%)、爱美客(-6.8%) [5] 重点公司业绩点评 - **珀莱雅**：2025年前三季度营收70.98亿元(同比+1.89%)，归母净利润10.26亿元(同比+2.65%)；第三季度营收17.36亿元(同比-11.63%)，归母净利润2.27亿元(同比-23.64%)，洗护品类营收同比高增137.7% [3][10][12] - **上海家化**：第三季度收入14.83亿元(同比+28%)，归母净利润1.40亿元；前三季度营收49.61亿元(同比+10.8%)，归母净利润4.05亿元(同比+149%) [3][16] - **若羽臣**：第三季度营收8.19亿元(同比+123.4%)，归母净利润0.33亿元(同比+73.2%)；前三季度营收21.38亿元(同比+85.3%)，归母净利润1.05亿元(同比+81.6%)，自有品牌营收占比首次突破55% [3][20][21] 行业电商与社零数据 - **电商GMV**：2025年9月，上美股份（韩束等品牌）抖音+淘系合计GMV为9.8亿元(同比+32%)；珀莱雅合计GMV为5.4亿元(同比-7%)；若羽臣自有品牌斐萃GMV同比激增10869% [24] - **社零数据**：2025年9月化妆品零售额368亿元，同比增长8.6%；1-9月限额以上化妆品类零售额合计3288亿元，同比增长3.9% [25][27] 行业动态与市场格局 - **护肤品市场**：2024年中国护肤品市场规模2712亿元，同比下滑3.7%，但国货品牌市占率提升，珀莱雅公司口径市占率达4.7% [36][38] - **彩妆市场**：2024年市场规模620亿元，同比略增0.4%，国货品牌毛戈平市占率提升至3.7% [39][41] - **机构持仓**：2024年第四季度，美容护理行业机构重仓配置比例位居第31位，其中丸美生物持股总市值环比大幅增加8355% [42][43] 投资分析意见 - 化妆品板块核心推荐渠道/品牌矩阵完善、GMV高增长的毛戈平、上美股份、上海家化 [3] - 同时建议关注业绩增速有望边际改善的珀莱雅、丸美生物、巨子生物、贝泰妮等 [3] - 医美板块建议把握研发拿证壁垒高、盈利能力强的上游公司，重点推荐爱美客 [3] - 电商代运营及个护自有品牌推荐若羽臣、水羊股份 [3]