投资评级 - 维持"买入"评级 [2][7] 核心观点 - 业绩符合预期 盈利增速快于营收 25H1实现营业收入53.62亿元（同比+7.21%） 归母净利润7.99亿元（同比+13.80%） 扣非归母净利润7.71亿元（同比+13.49%） [7] - 盈利能力深化改善 25H1毛利率73.4%（同比+3.6个百分点） 净利率15.4%（同比+0.9个百分点） 主要受运费费率下降及原料议价能力提升驱动 [7] - 多品牌矩阵分化增长 主品牌珀莱雅营收39.79亿元（同比-0.08%） 彩棠营收7.05亿元（同比+21.11%） Off&Relax营收2.79亿元（同比+102.52%） 原色波塔营收0.97亿元（同比+80.18%） 悦芙媞营收1.66亿元（同比+3.31%） [7] - 新管理层战略革新成效初显 半年内推10余款新品 成功拓展美白、医美等新赛道 构建明星代言矩阵 618蝉联多平台美妆国牌榜首 [7] - 筹划港股上市加速国际化发展 审议通过H股发行并在港交所主板上市议案 [7] - 根据25H1业绩下调盈利预测 预计25-27年归母净利润为17.6/20.2/22.8亿元（原预测为18.2/21.0/23.6亿元） 对应PE为21/18/16倍 [7] 财务表现 - 25H1营业总收入53.62亿元（同比+7.21%） 归母净利润7.99亿元（同比+13.80%） [7] - 25Q2营收30亿元（同比+6.49%） 归母净利润4.08亿元（同比+2.4%） [7] - 费用管控表现分化 25H1销售费用率49.59%（同比+2.81个百分点） 管理费用率3.31%（同比-0.23个百分点） 研发费用率1.77%（同比-0.12个百分点） [7] - 分红预案每10股派8元（含税） 现金分红3.15亿元 分红比例39.5% [7] - 2025E-2027E营收预测118.54/133.80/150.04亿元 同比增长10.0%/12.9%/12.1% [6][9] - 2025E-2027E归母净利润预测17.56/20.23/22.77亿元 同比增长13.1%/15.2%/12.5% [6][9] 业务发展 - 主品牌珀莱雅基本盘稳固 双抗精华美白特证版、超膜银管防晒等新品拉动品类竞争力 [7] - 彩棠小圆管粉底液等单品稳居国货TOP行列且实现盈利 [7] - Off&Relax防脱精华登顶抖音类目TOP1 成为洗护赛道核心增长极 [7] - 原色波塔染眉膏双平台销冠 [7] - 悦芙媞修红系列突破 成长潜力可期 [7] - 线上渠道运营能力与供应链效率双提升 [7]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入53.62亿元，同比增长7.21% [1] - 归母净利润达7.99亿元，同比增长13.80% [1] - 拟每10股派发现金红利8元（含税），合计派发现金红利约3.15亿元 [1][4] 业务运营 - 营业收入增长主要来自线上渠道营收增长 [4] - 旗下品牌覆盖大众精致护肤、彩妆、洗护等领域，包括珀莱雅、彩棠、Off&Relax、悦芙媞等 [5] - 销售以线上渠道为主（直营平台包括天猫、抖音、京东等，分销含淘宝、唯品会等），线下渠道并行（通过经销商模式运营） [5] 战略发展 - 公司致力于构建新国货化妆品产业平台 [5] - 拟发行境外上市股份（H股）并在香港联交所主板挂牌上市，细节尚未确定 [5] - H股发行不会导致控股股东和实际控制人发生变化 [5] 市场表现 - 8月26日股价上涨3.9%至91.99元/股，总市值达364.29亿元 [5] - 当日交易额9.20亿元，换手率2.56%，市盈率22.09 [6] - 珀莱转债报价136.396元，溢价率42.73% [6]

财务表现 - 公司上半年实现营业收入53.62亿元，同比增长7.21% [1] - 归属于上市公司股东的净利润7.99亿元，同比增长13.8% [1]

公司战略举措 - 公司拟发行境外上市股份（H股）并在香港联合交易所有限公司主板挂牌上市 [1] - 该举措旨在加快公司的国际化战略和海外业务发展 [1] - 该举措旨在增强公司的境外融资能力并进一步提高综合竞争力 [1] 实施进展与细节 - 截至目前公司正与相关中介机构就本次发行的相关工作进行商讨 [1] - 关于本次发行的细节尚未确定 [1] - 本次发行不会导致公司控股股东和实际控制人发生变化 [1]

行业整体表现 - 2025年中国美妆市场保持增长态势但进入平稳发展期 国货美妆互联网声量稳居千万量级但整体增速放缓 [1] - 2025年1-6月限额以上化妆品零售额达2291亿元 同比增长2.9% 低于社会消费品零售总额5%的增幅 [1] - 2025年以来美妆企业资本化进程提速 多家企业选择赴港上市 [3] 珀莱雅业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入53.62亿元 同比增长7.21% 归母净利润7.99亿元 同比增长13.80% [1] - 业绩增速较2024年同期有所放缓 2024年上半年营收和归母净利润增速均在40%左右 [1] - 正在筹划发行H股股票并在香港联交所上市 若成功将成为本土美妆企业中唯一两地上市企业 [2][3] 同业公司对比 - 上海家化上半年营业收入34.8亿元 同比增长4.8% 净利润2.7亿元 同比增长11.7% [2] - 昊海生科上半年营业总收入13.04亿元 同比下降7.12% 净利润2.11亿元 同比下降10.29% [2] - 丸美生物上半年营业收入17.69亿元 同比增长30.83% 净利润1.86亿元 同比增长5.21% 增速较2024年同期的28%和35%明显放缓 [2] 资本市场动态 - 毛戈平于2024年底在香港上市 发行价29.80港元/股 上市首日开盘价47.65港元 大涨60% 后续股价持续走高 [3] - 2025年5月国货高端护肤品牌林清轩正式向港交所递交招股书 [3] - 2025年6月主营香水业务的颖通在香港联交所主板挂牌上市 [3]

财务表现 - 2025年半年度公司实现营业收入53.62亿元，同比增长7.21% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为7.99亿元，同比增长13.80% [1]

净利润高增长公司 - 蜀道装备上半年净利润1015.13万元 同比增长5972.30% [1] - 航天科技上半年净利润8896.67万元 同比增长2161.91% [1] - 天保基建上半年净利润1.18亿元 同比增长2106.58% [1] - 北方稀土上半年净利润9.31亿元 同比增长1951.52% [1] - 柳钢股份上半年净利润3.68亿元 同比增长579.54% [1] - 澄天伟业上半年净利润1087.64万元 同比增长562.05% [1] - 完美世界上半年净利润5.03亿元 同比增长384.52% [1] - 胜宏科技上半年净利润21.43亿元 同比增长366.89% [1] - 中科磁业上半年净利润2090.43万元 同比增长271.78% [1] - 新疆交建上半年净利润2.55亿元 同比增长255.25% [1] - 神农集团上半年净利润3.88亿元 同比增长212.65% [1] - 大金重工上半年净利润5.47亿元 同比增长214.32% [1] - 福斯达上半年净利润2.51亿元 同比增长140.45% [1] - 国货航上半年净利润12.40亿元 同比增长86.15% [1] - 中电港上半年净利润1.81亿元 同比增长64.98% [1] - 艾力斯上半年净利润10.51亿元 同比增长60.22% [1] - 紫金矿业上半年净利润232.92亿元 同比增长54.41% [1] - 中科创达上半年净利润1.58亿元 同比增长51.84% [1] - 四川黄金上半年净利润2.09亿元 同比增长48.41% [1] - 东兴证券上半年净利润8.19亿元 同比增长42.12% [1] - 复星医药上半年净利润17.02亿元 同比增长38.96% [1] - 科泰电源上半年净利润2399.4万元 同比增长35.52% [1] - 东山精密上半年净利润7.58亿元 同比增长35.21% [1] - 浪潮信息上半年净利润7.99亿元 同比增长34.87% [1] - 深圳华强上半年净利润2.36亿元 同比增长33.45% [1] - 海螺水泥上半年净利润43.68亿元 同比增长31.34% [1] - 九州通上半年净利润14.46亿元 同比增长19.70% [1] - 奥飞数据上半年净利润8789.69万元 同比增长16.09% [1] 净利润温和增长公司 - 珀莱雅上半年净利润7.99亿元 同比增长13.80% [2] - 龙版传媒上半年净利润1.2亿元 同比增长13.28% [2] - 银轮股份上半年净利润4.41亿元 同比增长9.53% [2] - 瀚蓝环境上半年净利润9.67亿元 同比增长8.99% [2] - 青岛啤酒上半年净利润39.04亿元 同比增长7.21% [2] - 海欣股份上半年净利润1.08亿元 同比增长5.62% [2] - 三博脑科上半年净利润6969.57万元 同比增长4.60% [2] - 中国外运上半年净利润19.47亿元 同比增长0.08% [2] - 爱尔眼科上半年净利润20.51亿元 同比增长0.05% [2] 净利润扭亏为盈公司 - 寒武纪上半年净利润10.38亿元 同比实现扭亏 [2] 净利润显著下滑公司 - 华昌化工上半年净利润1092.43万元 同比下降97.58% [2] - 美邦服饰上半年净利润993.03万元 同比下降87.07% [2] - 透景生命上半年净利润275.93万元 同比下降58.41% [2] - 蓝色光标上半年净利润9644.27万元 同比下降47.33% [2] - 中国黄金上半年净利润3.19亿元 同比下降46.35% [2] - 华熙生物上半年净利润2.21亿元 同比下降35.38% [2] - 浙江新能上半年净利润2.92亿元 同比下降34.65% [2] - 海南矿业上半年净利润2.81亿元 同比下降30.36% [2] - 长盈精密上半年净利润3.06亿元 同比下降29.37% [2] - 中国中免上半年净利润26亿元 同比下降20.81% [2] - 江铃汽车上半年净利润7.33亿元 同比下降18.17% [2] - 东华软件上半年净利润2.44亿元 同比下降15.78% [2] - 恒达新材上半年净利润3423.5万元 同比下降12.68% [2] - 姚记科技上半年净利润2.56亿元 同比下降9.98% [2] - 中国平安上半年净利润680.47亿元 同比下降8.80% [2] - 中国石油上半年净利润840.07亿元 同比下降5.40% [2] 净亏损公司 - 三六零上半年净亏损2.82亿元 [2] - 电气风电上半年净亏损2.79亿元 [2] - 苏州科达上半年净亏损2.17亿元 [3] - 云天励飞上半年净亏损2.06亿元 [3] - 科森科技上半年净亏损1.05亿元 [3] - 中国电影上半年净亏损1.1亿元 [3] - 信雅达上半年净亏损5263.5万元 [3] - 成飞集成上半年净亏损1492.08万元 [3]

财务业绩 - 公司实现营业收入53.62亿元，同比增长7.21% [1] - 归母净利润7.99亿元，同比增长13.80% [1] - 经营性现金流12.93亿元，同比增幅高达95.34% [1] - 净利率同比提高至15.41%，毛利率同比提高3.56个百分点至73.38% [1] 业务分部表现 - 洗护类营收增速高达131.25%，美容彩妆类增速达25.79% [1] - 主品牌珀莱雅实现营收39.79亿元，占总收入74.27% [3] - 彩棠品牌营收7.05亿元，同比增长21.11% [7] - Off&Relax品牌营收2.79亿元，同比激增102.52% [10] - 悦芙媞品牌营收1.66亿元，原色波塔品牌营收同比大涨80.18% [11] 战略举措 - 推出半年度分红方案，拟每10股派发现金红利8.00元，现金分红总额预计3.15亿元 [2] - 筹划发行H股股票并在香港联合交易所上市，以提升资本实力和综合竞争力 [2] - 主品牌珀莱雅在天猫平台成交金额稳居美妆排名首位，抖音平台位列美妆第二，京东平台跻身美妆排名第五 [3] - 彩棠品牌粉底液、妆前乳均位列天猫国货首位，修容盘登顶同类目冠军 [7] - Off&Relax品牌天猫双店成交金额获天猫美护发行业排名第6、国货排名第2，成交金额同比增长130%+ [10] 研发与创新 - 新申请国家发明专利19项、实用新型专利1项、外观设计专利15项，合计新申请专利35项 [15] - 新获得1项国家授权发明专利、5项实用新型专利、9项外观设计专利，合计新获得15项专利，累计专利数达到240项 [15] - 自主开发木蝴蝶籽提取物应用于悦芙媞多款产品，自研高纯度卡瓦胡椒根提取物应用于悦芙媞产品 [15] - 四项核心技术获得浙江省科学技术成果登记证书，多篇高水平论文在国际权威期刊与学术会议上发表 [15] 数字化建设 - 启动SAP升级重构与PLM两大项目，旨在打通多品牌、多渠道数据孤岛 [16] - 与蚂蚁集团合作的"智能客服"项目顺利结项，通过AI技术提升客服服务效率与质量 [16] - AI配方大模型项目、BI系统功能迭代助力产品创新与经验资产化沉淀 [16]

公司治理进展 - 第四届董事会第六次会议审议通过多项议案 [2] - 通过《关于2025年度"提质增效重回报"行动方案进展的议案》 [2] 信息披露时点 - 相关公告于8月26日晚间发布 [2] *注：原文未包含行业相关数据、财务指标或具体业务细节，故行业分析部分暂缺*

公司治理 - 第四届监事会第五次会议审议通过多项议案 [2] - 会议审议通过《公司2025年半年度报告及其摘要》 [2] 财务报告 - 公司发布2025年半年度报告 [2] - 报告摘要获得监事会审议通过 [2]