公司业绩 - 公司23年营业收入达到89.05亿元，同比增长39.45%[1] - 公司第一季度营业收入为36.56亿元[1] - 公司销售额超过70亿，增速超过35%，主要来自于自身强大的执行力和创新[7] - 公司毛利率持续提升，但增速放缓，大单品毛利率高于整体品牌5个百分点[21] - 销售费用率提升主要是结构性变化带来的，抖音平台费用率最高[22] 产品和研发 - 公司在高价位产品系列和新品牌打造方面有新的想法，计划推出价位在500至1000元的产品[4] - 公司计划推出双抗议系列产品，包括提亮美白产品线[9] - 公司在产品研发方面具有强大的能力，不断推出新产品和新原料[10] - 新配方和新原料的研究对产品开发和营销有重要影响[11] 市场拓展和战略 - 公司计划出海，铁糖品牌在台湾和日本市场表现良好[28] - 马来西亚市场表现良好，主要面向当地华人和印裔族[29] - 公司2023年度业绩说明会已圆满结束，感谢投资者的参与[53]

业绩总结 - 公司23年实现营收89.05亿元，同比增长39.45%[1] - 归母净利润11.94亿元，同比增长46.06%[1] - 彩棠品牌23年实现收入10.01亿元，同比增长75.06%[2] - 公司线上渠道占比进一步提升，线上收入占比93.07%[4] - 公司23年毛利率为69.93%，期间费用率为51.01%，净利率为13.82%[6] 未来展望 - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为15.4/19.3/23.6亿元，同比增长29.2%/25.0%/22.1%[7] - 公司2024年预计市盈率为26.65倍，市净率为7.48倍[8] - 报告显示，2026年预计公司营业总收入将达到16,800百万元，同比增长20.0%[9] - 公司预计2026年净利润将达到2,391百万元，同比增长22.1%[9] - 公司2026年预计EPS为5.93元，P/E比率为17.46[9] 其他新策略 - 本报告版权为信达证券所有，未经授权不得转载[22] - 评级标准包括买入、增持、持有、卖出等级别，基准为沪深300指数[24] - 投资者在证券交易中应注意市场风险，谨慎行事[25]

投资评级 - 报告公司投资评级为“推荐（首次）”，目标价为117元，当前价为103.60元 [1] 核心观点 - 公司2023年实现营业收入89.05亿元，同比增长39.45%，归母净利润11.94亿元，同比增长46.06% [2] - 2023年四季度营收36.56亿元，同比增长50.9%，毛利率68.1%，销售净利率12.5% [2] - 2024年一季度营收21.82亿元，同比增长34.56%，归母净利润3.03亿元，同比增长45.58% [2] - 线上直营渠道表现强势，2023年毛利率70%，较2022年提升0.23个百分点，线上直营占主营收入75.9% [2] - 珀莱雅主品牌收入71.77亿元，同比增长36%，占比81%，彩棠收入10.01亿元，同比增长75% [2] - 公司大单品策略强化品牌形象，高端化战略市场接受度超预期，预计2024-2026年营收分别为114.5/141.9/172.8亿元，归母净利润15.5/19.0/21.8亿元 [2] 财务数据 - 2023年营业总收入89.05亿元，同比增长39.5%，归母净利润11.94亿元，同比增长46.1% [3] - 2024-2026年预计营业总收入分别为114.5/141.9/172.8亿元，同比增长28.6%/23.9%/21.8% [3] - 2024-2026年预计归母净利润分别为15.5/19.0/21.8亿元，同比增长29.7%/22.9%/14.6% [3] - 2023年毛利率69.9%，净利率13.8%，ROE为27.4% [8] - 2024-2026年预计毛利率分别为69.9%/69.8%/69.3%，净利率分别为13.9%/13.8%/13.0% [8] 品牌与产品策略 - 珀莱雅主品牌占比降低，多品牌布局细分品类，彩棠迈入10亿俱乐部 [2] - 公司自有品牌覆盖大众精致护肤、彩妆、洗护、高功效护肤等领域，主品牌珀莱雅“大单品”战略有效 [2] - 彩棠2023年下半年重点发力底妆赛道，在天猫与抖音双平台均增长明显 [2] - OR深化“亚洲头皮健康专家”心智，悦芙媞深化“油皮护肤专家”用户认知 [2]

投资评级 - 报告对珀莱雅的投资评级为"增持"，并维持该评级 [2] 核心观点 - 公司业绩再超预期，2024年一季度归母净利润同比增长45.58% [3] - 2023年公司实现营收89.05亿元，同比增长39.45%，归母净利润11.94亿元，同比增长46.06% [3] - 2024年一季度公司实现营收21.82亿元，同比增长34.56%，归母净利润3.03亿元，同比增长45.58% [3] - 主品牌珀莱雅持续夯实大单品策略，2023年收入71.77亿元，同比增长36.36%，占主营业务收入比例为80.73% [3] - 子品牌彩棠、OR、悦芙媞收入体量快速提升，分别同比增长75.06%、71.17%、61.82% [3] - 公司线上渠道收入占比提升至93.07%，其中线上直营渠道同比增长50.70%至67.48亿元 [8] - 2023年公司毛利率提升至69.93%，净利率提升至13.82% [8] - 预计2024-2026年归母净利润分别为15.99/19.70/24.07亿元，对应PE分别为26/21/17倍 [8] 财务数据 - 2023年公司营业收入89.05亿元，同比增长39.45% [4] - 2023年归母净利润11.94亿元，同比增长46.06% [4] - 2024年预计营业收入114.34亿元，同比增长28.41% [4] - 2024年预计归母净利润15.99亿元，同比增长33.91% [4] - 2023年公司毛利率69.93%，净利率13.82% [8] - 2024年一季度公司毛利率70.11%，净利率14.44% [8] 品牌表现 - 主品牌珀莱雅2023年天猫平台精华品类排名第1，面霜品类排名第1，面膜品类排名第2，眼霜品类排名第5 [3] - 彩棠品牌核心单品"三色修容盘"、"双色高光盘"、"三色遮瑕盘"、"大师妆前乳"在各类目排名前列 [3] - OR品牌持续深化"亚洲头皮健康专家"心智，核心爆品市占率持续提升 [3] - 悦芙媞品牌聚焦"油皮护肤专家"认知，控油家族三大核心产品表现突出 [3] 渠道表现 - 2023年公司线上渠道收入82.74亿元，同比增长42.96%，占主营业务收入比例93.07% [4] - 2023年双11期间，珀莱雅天猫旗舰店成交额获天猫美妆第1，抖音/京东美妆排名第1/第4 [8] - 2023年线下渠道营收6.16亿元，同比增长7.35%，占主营业务比例6.93% [8]

业绩总结 - 珀莱雅23年度合计分红率为46%[1] - 23年营收达89亿元，归母净利润为12亿元，毛利率为69.9%[1] - 珀莱雅24Q1营收为22亿元，归母净利润为3亿元，毛利率为70.1%[2] - 珀莱雅主品牌在23年营收达72亿元，占比81%，天猫平台排名居首位[3] - 珀莱雅23年线上/线下营收占比分别为93%/7%，投放效率维持高水平[3] - 23年销售/管理/研发费用率分别为44.6%/5.1%/1.95%，销售费用率占比39.7%[4] 未来展望 - 预计24-26年珀莱雅营收将分别为111/138/168亿元，归母净利润为15.3/19.0/23.1亿元[5] - 给予珀莱雅24年35倍目标PE，目标价为134.56元，维持“买入”评级[5] - 公司2026年的营业收入预计将达到16,776百万元，较2023年增长88.6%[7] - 公司2026年的净利润预计为2,377百万元，较2023年增长93.3%[7] - 公司2026年的每股收益预计为5.81元，较2023年增长92.7%[7] 其他新策略 - 公司2026年的ROE预计为23.6%，较2023年略有下降[7] - 公司2026年的资产负债率预计为26.6%，较2023年显著下降[7] - 公司2026年的P/E比率预计为18，较2023年有所下降[10] - 公司2026年的P/B比率预计为4，较2023年有所下降[10] - 公司2026年的EV/EBITDA比率预计为35，较2023年有所下降[10]

投资评级 - 报告维持珀莱雅"推荐"评级，预计2024-2026年归母净利润分别为15.15亿元、18.77亿元、22.59亿元，同比增速分别为+26.9%、+23.9%、+20.3% [1][2] 核心观点 - 珀莱雅2023年营收89.05亿元，同比+39.45%；归母净利润11.94亿元，同比+46.06%；2024年一季度营收21.82亿元，同比+34.56%；归母净利润3.03亿元，同比+45.58% [1] - 公司自有品牌全线增长，主品牌珀莱雅2023年营收71.77亿元，同比+36.36%；彩棠品牌营收10.01亿元，同比+75.06%；OR品牌营收2.15亿元，同比+71.17%；悦芙媞品牌营收3.03亿元，同比+61.82% [1] - 公司盈利能力持续提升，2023年毛利率69.93%，同比+0.23pct；2024年一季度毛利率70.11%，同比+0.07pct；2023年归母净利率13.41%，同比+0.61pct；2024年一季度归母净利率13.88%，同比+1.05pct [1] 财务表现 - 2023年公司营业总收入89.05亿元，预计2024-2026年分别为111.85亿元、135.29亿元、160.11亿元，同比增速分别为25.6%、21.0%、18.4% [2][6] - 2023年公司归母净利润11.94亿元，预计2024-2026年分别为15.15亿元、18.77亿元、22.59亿元，同比增速分别为26.9%、23.9%、20.3% [2][6] - 2023年公司毛利率69.93%，预计2024-2026年分别为70.83%、71.43%、72.00%；净利率分别为13.54%、13.88%、14.11% [6] 品牌发展 - 珀莱雅主品牌持续升级产品线，2023年推出红宝石水乳2.0、双抗精华3.0、红宝石眼霜2.0、源力面膜2.0、红宝石面霜3.0等新品，2024年一季度推出源力面霜2.0、红宝石精华3.0等 [1] - 彩棠品牌2023年重点开拓色彩品类，推出"争青系列"新品，2023年下半年发力底妆赛道，推出"蜜粉饼（干皮）"，为2024年底妆业务增长蓄势 [1] - OR品牌围绕"亚洲头皮健康专家"定位，推出进阶控油系列和防脱系列，丰富产品矩阵；悦芙媞品牌升级重点单品"洁颜蜜2.0"、"多酸泥膜2.0"，并上新"聚光面膜"及"聚光精华" [1] 估值与预测 - 当前股价对应2024-2026年PE分别为27x、22x、18x，PB分别为7.9x、6.4x、5.2x [2][6] - 预计2024-2026年每股收益分别为3.82元、4.73元、5.69元，每股净资产分别为13.11元、16.21元、19.88元 [6][7]

财务数据 - 公司2023年度营业收入达到89.05亿元，同比增长39.45%[1] - 净利润为11.94亿元，同比增长46.06%[3] - 扣非净利润为11.74亿元，同比增长48.91%[4] - 每股收益从2.07元上升到3.01元[4] - 毛利率从2023年四季度至一季度提升至70.11%[72] 产品和市场 - 护肤类占比85.03%，美容彩妆类占比12.55%，洗护类占比2.42%[2] - 公司今年防晒产品的预期体量约为1200万，预计销售额不超过1亿[27] - 公司计划在更高价位带的产品系列上推出新品，包括250到300块的底妆产品，以及500到1000块的产品[44] - 公司在产品研发方面拥有强大能力，注重新原料、新配方和新技术研究[54] - 公司针对不同年龄段的消费者需求进行产品规划和研发[56] 销售渠道和市场扩张 - 现在线上销售占比超过90%，达到93%[9] - 公司在日本和台湾推广彩妆产品[82] - 公司在马来西亚开展电商线上业务[82] - 公司在日本扩大彩妆和OR产品线上业务[84] - 公司考虑在东南亚市场扩张，先在东南亚市场做好再考虑南美洲市场[87] 品牌和营销 - 公司品牌销量达到一百六七十亿[48] - 公司产品线涵盖多个品类，注重产品多样性和品类丰富度[49] - 公司在抖音上的销量增长明显，今年销量达到51亿[102] - 公司对抖音的要求很高，销售团队在抖音上的努力得到了认可[101] - 公司在规划线上线下消费者习惯方面取得了成功，线上线下消费者习惯趋于一致[89]

投资评级 - 报告给予珀莱雅（603605 SH）"买入"评级 合理价值为133 78元/股 [4][17] 核心观点 - 2023年公司实现营收89 05亿元 同比增长39 45% 归母净利润11 94亿元 同比增长46 06% 24Q1实现营收21 82亿元 同比增长34 56% 归母净利润3 03亿元 同比增长45 58% 业绩超预期 [2][8] - 2023年线上渠道营收占比93 07% 同比增长42 96% 其中线上直营占比75 91% 同比增长50 70% 线下渠道营收占比6 93% 同比增长7 35% [2][8] - 2023年主品牌珀莱雅营收71 77亿元 同比增长36 36% 占比80 73% 彩棠营收10 01亿元 同比增长75 06% 占比11 26% 悦芙媞营收3 03亿元 OR营收2 15亿元 [2][8] - 2023年毛利率同比提升0 23pp至69 93% 归母净利率同比提升0 61pp至13 41% 24Q1毛利率同比提升0 07pp至70 11% 归母净利率达13 88% [2][11][12] 财务表现 - 2023年公司营业收入89 05亿元 同比增长39 45% 归母净利润11 94亿元 同比增长46 06% 24Q1营业收入21 82亿元 同比增长34 56% 归母净利润3 03亿元 同比增长45 58% [2][8] - 2023年毛利率69 93% 同比提升0 23pp 归母净利率13 41% 同比提升0 61pp 24Q1毛利率70 11% 同比提升0 07pp 归母净利率13 88% [2][11][12] - 2023年销售费用率44 61% 同比提升0 98pp 管理费用率5 11% 同比下降0 01pp 研发费用率1 95% 同比下降0 06pp [2][11] - 2023年存货周转天数98 57天 同比减少5 34天 应收账款周转天数9 03天 同比增加2 24天 [12] 品牌与产品 - 2023年珀莱雅品牌营收71 77亿元 同比增长36 36% 占比80 73% 彩棠营收10 01亿元 同比增长75 06% 占比11 26% 悦芙媞营收3 03亿元 OR营收2 15亿元 [2][8] - 珀莱雅品牌持续夯实"大单品策略" 红宝石 双抗 源力系列对业绩构成强支撑 并持续拓展高端能量系列 打造防晒产品矩阵 [17] - 彩棠品牌持续完善面部彩妆品类大单品矩阵 三色修容盘 双色高光盘等核心单品稳居各类目TOP排名 [17] - OR品牌核心爆品OR清爽蓬松洗发水 OR轻盈发膜的市场渗透率和单品声量持续提升 [17] - 悦芙媞品牌持续完善消费者对"油皮护肤专家"的认知 升级重点单品洁颜蜜2 0 多酸泥膜2 0 [17] 渠道与营销 - 2023年线上渠道营收占比93 07% 同比增长42 96% 其中线上直营占比75 91% 同比增长50 70% 线下渠道营收占比6 93% 同比增长7 35% [2][8] - 珀莱雅天猫旗舰店深化大单品矩阵战略 2023年珀莱雅天猫旗舰店成交金额获天猫美妆排名第2 国货排名第1 双11成交金额获天猫美妆排名第1 [16] - 抖音强化全域运营 2023年珀莱雅品牌成交金额获抖音美妆排名第3 国货排名第2 双11成交金额抖音美妆排名第1 [16] - 珀莱雅品牌围绕"年轻感"与"科技力"两大品牌关键词开展品牌营销活动 彩棠品牌坚持"中国妆 原生美"的品牌理念 [17] 研发与供应链 - 公司杭州龙坞研发中心和上海研发中心已正式投入使用 截至23年底 公司拥有国家授权发明专利122项 实用新型专利22项 外观设计专利112项 合计拥有专利256项 [17] - 公司积极响应国家"双碳"战略 实现绿色 低碳 可持续发展 打造以资源节约 环境友好为导向的绿色供应链体系 [17] 盈利预测 - 预计公司24-26年归母净利润分别为15 2 19 0 22 9亿元 同比增长27 0% 25 0% 21 0% [17]

投资评级 - 报告维持珀莱雅的"买入"评级 [1] 核心观点 - 珀莱雅2023年及2024年第一季度业绩超预期，2023年营收89.05亿元，同比增长39.45%，归母净利润11.94亿元，同比增长46.06% [4] - 2023年第四季度营收36.56亿元，同比增长50.86%，归母净利润4.48亿元，同比增长39.06% [4] - 2024年第一季度营收21.82亿元，同比增长34.56%，归母净利润3.03亿元，同比增长45.58% [4] - 珀莱雅品牌2023年营收71.77亿元，同比增长36.36%，双抗系列及红宝石系列升级，双十一销售亮眼 [4] - 彩棠品牌2023年营收10.01亿元，同比增长75.06%，悦芙媞品牌营收3.03亿元，同比增长61.82%，OR品牌营收2.15亿元，同比增长71.17% [5] - 预计2024-2026年营收分别为110.61亿元、134.63亿元、159.21亿元，归母净利润分别为15.10亿元、18.83亿元、22.74亿元 [5] 市场表现 - 珀莱雅2023年4月至2023年12月绝对涨幅分别为8.89%、21.13%、12.05%，相对涨幅分别为9.83%、15.04%、3.03% [2] - 2023年珀莱雅股价表现相对沪深300指数为-34% [1] 财务数据 - 2023年毛利率为69.93%，同比提升0.23个百分点 [4] - 2023年销售费用为39.72亿元，销售费用率为44.61% [4] - 2023年管理费用和研发费用分别为455亿元和174亿元，管理费用率和研发费用率分别为5.1%和1.9% [7] - 2023年净资产收益率为27.4%，预计2024-2026年分别为28.4%、29.1%、29.0% [7] - 2023年每股收益为3.01元，预计2024-2026年分别为3.81元、4.75元、5.73元 [7] 渠道与产品 - 天猫渠道为珀莱雅基本盘，2023年获得美妆类目第2、国货第1 [4] - 抖音渠道完成自播账号转型，2023年获得美妆第3、国货第2 [4] - 公司积极探索百货渠道，2023年优化门店结构 [4] - 彩棠品牌2023年发布"争青系列"，三色腮红盘位列天猫腮红类第一 [5] - 悦芙媞品牌2023年推出多款新品，实现从基础单品向功效产品的拓展 [5] - OR品牌洗发水及发膜核心单品持续提高渗透 [5]

业绩总结 - 公司24Q1业绩超预期，净利率持续提升，净利润同比增长39.5%至89.04亿元[1] - 公司2023年第一季度业绩超出预期，营收同比增长39.5%，净利润同比增长46.1%[3] - 公司毛利率同比提升至69.93%，净利率稳中有升，销售费用率提升，管理、研发费用率略下滑[10] 用户数据 - 公司线上直营收入同比增长42.96%，线上收入占比达93%[1] - 公司线上直营持续高增，线下业务止跌回升，线上收入占比超过九成[4] - 公司存货周转率略有提升，应收账款周转率下滑但仍高于过往水平[12] 未来展望 - 公司预测2024年每股净收益为4.68元，维持目标价154.60元，维持增持评级[1] - 公司预计2024年线上天猫、抖音等直营渠道仍为主要增长点，线下将稳步拓展百货网点[4] - 公司经营性现金流同比增加32.23%至14.69亿元，经营活动现金净流量大幅提升[13] 新产品和新技术研发 - 公司主要品牌珀莱雅稳定增长，子品牌彩棠、悦芙媞、OR等增长迅猛[7] - 公司护肤类收入稳健增长，彩妆类、洗护类快速增长，彩棠与OFF&RELAX子品牌成功孵化[7] 市场扩张和并购 - 公司多品牌矩阵驱动增长，子品牌销售占比提升至19%[1] - 公司预计2024年线上天猫、抖音等直营渠道仍为主要增长点，线下将稳步拓展百货网点[4]