全球主要股指表现 - 上证指数跌0.39%至3868.38点，终结4连涨；深证成指涨0.26%，创业板指跌0.76%[1] - 香港恒生指数跌1.18%至25524.92点，恒生科技指数跌0.74%，恒生中国企业指数跌1.07%[1] - 美国道指涨0.3%，标普500指数涨0.41%，纳指涨0.44%[1] - 欧洲三大股指全线下跌[1] 企业财报与业绩 - 寒武纪上半年营收28.8亿元人民币，同比增逾43倍；净利润10.4亿元，扭亏为盈（上年同期亏损5.301亿元）[12] - 农夫山泉中期纯利76.22亿元人民币，同比增长22.2%；收益256.22亿元，同比增长15.6%[14] - 古茗中期纯利16.25亿元人民币，同比增长121.51%；收入56.63亿元，同比增长41.2%[14] - 珀莱雅上半年净利润7.99亿元人民币，同比增长13.80%；营收53.62亿元，同比增长7.21%[10] 个股与板块动态 - 游戏行业和华为欧拉概念活跃；黄金股走强，新能源汽车板块活跃[1] - 紫金矿业减持万国黄金231万股，持股比例降至16.96%[14] - 希磁科技2024年转亏为盈，净利润985.2万元人民币（2023年亏损6656.2万元）[10] - 晋安实业私有化通过，预计9月18日撤销上市地位[10] 政策与宏观事件 - 特朗普准备与美联储理事库克法律战，称已为法律战做好准备[1][8][12] - 中国国务院提出深入实施“人工智能+”行动，加大金融和财政支持力度[12] - 美国7月核心资本品订单增长1.1%，超出所有预测[12] 市场活动与趋势 - 香港银行业招聘回暖，尤以初级岗位为主[12] - 翼思生物考虑在香港上市，2021年A轮融资募得1.8亿美元[10] - 苹果计划9月9日举行发布会，推出iPhone 17系列和升级版手表[12]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 [1][4][6][17] 核心观点 - 公司二季度业绩稳健增长 2025H1营收53.62亿元（yoy+7.21%） 归母净利润7.99亿元（yoy+13.80%） 单Q2营收30.03亿元（yoy+6.49%） 净利润4.08亿元（yoy+2.36%） [1][8] - 拟每10股派发现金红利8.00元 分红率接近40% 达历史最高水平 [1][8] - 筹划发行H股 旨在加快海外业务发展和提升品牌国际知名度 [1][8] - 多品牌矩阵协同发力 主品牌珀莱雅营收39.79亿元（yoy-0.08%） 彩棠品牌营收7.05亿元（yoy+21.11%） Off&Relax营收2.79亿元（yoy+102.52%） 原色波塔营收0.97亿元（yoy+80.18%） [2][9] - 线上渠道收入占比提升至95.39% 营收51.09亿元（yoy+9.17%） 线下渠道营收2.47亿元（yoy-21.49%） [2][10] 财务表现 - 2025Q2毛利率73.85%（yoy+4.25pct） 净利率14.01%（yoy-0.50pct） 毛利率提升主因运费费率下降、赠品优化和采购议价能力增强 [3][13] - 销售费用率同比+5.97pct 管理及研发费用率分别-0.23pct和+0.04pct [3][13] - 存货周转天数82天（yoy减少14天） 经营性现金流净额6.18亿元（yoy+167.2%） [3][16] - 下调2025-2027年归母净利润预测至17.66/19.33/20.65亿元（原值18.69/21.44/23.88亿元） 对应PE为21/19/18倍 [4][17] 品牌与渠道分析 - 主品牌珀莱雅天猫/抖音ROI分别为3.2/2.5 抖音自播/达播/其他占比5.5/3.5/1 通过推新巩固大单品策略 [2][9] - 彩棠品牌天猫/抖音ROI分别为2/1.8 抖音自播/达播/其他占比2/6.5/1.5 预计明年全方位升级 [2][9] - Off&Relax和原色波塔收入占比分别提升至5.22%和1.81% 彩棠和OR已盈利 悦芙媞略亏 [2][9] - 单Q2线上收入28.8亿元（yoy+6.61%） 线下收入1.19亿元（yoy+4.15%） [2][10] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入118.73/127.69/134.50亿元 增速10.2%/7.6%/5.3% [5][21] - 预计每股收益4.45/4.87/5.20元 ROE为27.3%/25.4%/23.3% [5][21] - 毛利率预计维持在74%左右 EBIT Margin稳步提升至18% [5][21]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标估值112.65元 [3][6][12] 核心观点 - 中报展现多品牌经营韧性 主品牌收入基本持平 彩棠同比增长21% OR洗护品牌实现103%高增长 原色波塔增长80% [11] - 毛利率同比提升3.56个百分点 归母净利率稳步提升 [11] - 经营活动净现金同比增长95% 存货周转天数减少14天 中期每股分红0.8元 [11] - 拟发行H股推动品牌出海与海外并购 拉开国际化新篇章 [2][11] 财务预测 - 2025-2027年预计每股收益分别为4.44元/5.13元/5.88元（原预测4.56元/5.36元/6.06元） [3][12] - 2025-2027年营业收入预计为117.84亿元/129.26亿元/141.56亿元 同比增长9.3%/9.7%/9.5% [4] - 2025-2027年归母净利润预计为17.58亿元/20.32亿元/23.30亿元 同比增长13.3%/15.6%/14.6% [4] - 毛利率持续改善 预计从71.4%提升至73.6% 净利率从14.4%提升至16.5% [4] 估值分析 - DCF估值采用10%的WACC和3%的永续增长率假设 [13][15] - 当前股价91.99元较目标价112.65元存在22.4%上行空间 [6] - 2025年预测市盈率20.7倍 市净率4.9倍 [4] 业务亮点 - 三大研发中心（杭州/上海/欧洲）聚焦原料端开发与数智化研发体系 [11] - 红宝石系列、双抗系列持续升级 新推防晒系列/源力系列/能量系列形成增长接力 [11] - 资产负债率从27.1%降至15.7% 流动比率从4.63提升至8.48 [17]

财务表现 - 25H1营业收入53.62亿元 同比增长7.21% 归母净利润7.99亿元 同比增长13.80% 扣非归母净利润7.71亿元 同比增长13.49% 盈利增速快于营收 [1] - 25Q2单季度营收30亿元 同比增长6.49% 归母净利润4.08亿元 同比增长2.4% 扣非归母净利润3.92亿元 同比增长1.2% [1] - 25H1毛利率73.4% 同比提升3.6个百分点 净利率15.4% 同比提升0.9个百分点 主要受运费费率下降及原料议价能力提升驱动 [1] - 现金分红方案为每10股派8元（含税） 分红总额3.15亿元 分红比例达39.5% [1] 盈利能力与费用管控 - 销售费用率49.59% 同比上升2.81个百分点 主要因618活动宣传及新品投入增加 [1] - 管理费用率3.31% 同比下降0.23个百分点 研发费用率1.77% 同比下降0.12个百分点 体现费用管控精准发力 [1] 品牌矩阵表现 - 主品牌珀莱雅营收39.79亿元 同比微降0.08% 双抗精华美白特证版、超膜银管防晒等新品拉动品类竞争力 [2] - 彩棠品牌营收7.05亿元 同比增长21.11% 小圆管粉底液稳居国货TOP行列且实现盈利 [2] - Off&Relax品牌营收2.79亿元 同比增长102.52% 防脱精华登顶抖音类目TOP1 成为洗护赛道核心增长极 [2] - 原色波塔营收0.97亿元 同比增长80.18% 染眉膏双平台销冠 悦芙媞营收1.66亿元 同比增长3.31% 修红系列突破 [2] 战略与管理 - 新管理层半年内推出10余款新品 包括双抗美白特证版、械字号面膜等 成功拓展美白、医美新赛道 [2] - 构建刘亦菲、易烊千玺等明星代言矩阵 强化核心品类竞争力 助力618蝉联多平台美妆国牌榜首 [2] - 公司审议通过H股发行并在港交所主板上市议案 旨在加速国际化战略、增强境外融资能力 [3] - 推进"双十"战略 通过降本增效夯实盈利基础 提升线上渠道运营能力与供应链效率 [3] 业绩预测与估值 - 根据25H1业绩情况 下调盈利预测 预计25-27年归母净利润为17.6/20.2/22.8亿元 原预测为18.2/21.0/23.6亿元 [3] - 对应市盈率分别为21/18/16倍 维持"买入"评级 [3]

热点业务澄清 - 森特股份明确不涉及数据中心相关业务 [1] 项目投资 - 英科再生拟投资4000万美元建设越南英科清化三期项目 [1] - 天原股份子公司投资无穷丁家磷矿绿色矿山建设项目 [1] - 世运电路投资建设芯创智载新一代PCB智造基地项目 [1] 资本运作 - 珀莱雅拟筹划H股发行 [1] - 必易微拟以2.95亿元收购兴感半导体100%股权 [1] - 南新制药与未来医药签署收购意向协议 [1][3] - 天域生物拟定增募资不超过4.65亿元 [4] - 泛亚微透拟定增募资不超过6.99亿元 [1][4] 重大合同 - 大金重工签署首个海外重型甲板运输船建造合同 [1] 股份回购 - 山东玻纤累计回购1.41%股份 [1] - 中恒集团已实际回购3.5649%股份 [1] 业绩表现 - 胜宏科技上半年净利润21.43亿元 同比增长366.89% [2] - 中际旭创上半年净利润同比增长269.4% 拟每10股派4元 [2] - 寒武纪上半年净利润10.38亿元 实现同比扭亏 [1][2] - 中国石油上半年净利润840.1亿元 [2] 股东减持 - 芯动联科电子院和微电子院拟减持不超过1%股份 [4] - 深科达张新明拟减持不超过0.88%股份 [4] - 小熊电器泰牛1号拟减持不超过0.84%股份 [4] - 朝阳科技实控人及一致行动人拟减持不超过3%股份 [1][4] - 神马电力陈小琴拟减持不超过3%股份 [4] - 中微公司巽鑫投资拟大宗交易减持不超过2%股份 [1][4] - 联德股份多家员工持股平台拟合计减持不超过2.37%股份 [4]

人工智能政策与产业发展 - 国务院印发《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》 提出加快实施6大重点行动包括科学技术 产业发展 消费提质 民生福祉 治理能力和全球合作 [1] - "人工智能+"科学技术行动旨在加速科学发现进程 驱动技术研发模式创新和效能提升 创新哲学社会科学研究方法 [1] - "人工智能+"产业发展行动聚焦培育智能原生新模式新业态 推进工业全要素智能化发展 加快农业数智化转型升级 创新服务业发展新模式 [1] 金融市场与监管动态 - 上交所和中证指数修订上证基准做市公司债指数编制方案 增加发行人权重上限条件 单一发行人所发行证券样本权重合计不超过10% 修订将于9月1日实施 [1] - 上海期货交易所调整铸造铝合金期货交易保证金比例和涨跌停板幅度 自8月28日起涨跌停板幅度调整为5% 套保持仓交易保证金比例调整为6% 一般持仓交易保证金比例调整为7% [2] - 中国公募基金规模创新高 截至2025年7月底资产净值合计35.08万亿元 较6月底增长超6800亿元 其中股票型基金增长1925.94亿元 混合型基金增长1385.56亿元 债券型基金减少481.92亿元 [2] 上市公司业绩表现 - 寒武纪上半年营业收入28.81亿元 同比增长4347.82% 净利润10.38亿元实现扭亏 [4] - 航天科技上半年净利润8896.67万元 同比增长2161.91% 营业收入29.51亿元同比下降11.04% [1][4] - 天保基建上半年净利润1.18亿元 同比增长2106.58% 营业收入4.86亿元同比下降8.31% [1][4] - 北方稀土上半年营业收入188.66亿元 同比增长45.24% 净利润9.31亿元同比增长1951.52% [4] - 中国石油上半年营业收入1.45万亿元 同比下降6.7% 净利润840.07亿元同比下降5.4% 拟派发中期股息每股0.22元 总派息额约402.65亿元 [4] - 珀莱雅上半年营业收入53.62亿元 同比增长7.21% 净利润7.99亿元同比增长13.80% 拟每10股派发现金红利8元 [4] - 川恒股份上半年营业收入33.6亿元 同比增长35.28% 净利润5.36亿元同比增长51.54% 拟每10股派发现金红利3元 [5] 文化消费市场 - 2025年暑期档观影人次突破3亿 超过2024年同期2.85亿人次 截至8月26日18时总票房突破112亿元 [3] 重要会议与活动 - 第二十五届中国国际投资贸易洽谈会将于9月8日-11日在厦门举办 主题为"携手中国 投资未来" 聚焦投资中国 中国投资和国际投资三大板块 [1] - 国新办今日举行新闻发布会介绍中国服务贸易发展和2025年服贸会筹备工作进展 [1] - 交通运输部今日举行新闻发布会介绍1-7月交通运输经济运行情况 [1] - 商务部今日举行上海合作组织经贸合作专题吹风会 [1]

公司治理结构调整 - 拟将《公司章程》中"股东大会"表述修改为"股东会" 并删除"监事"及"监事会"相关章节及描述 [1] - 修订后的《公司章程》及部分治理制度需提交股东大会审议通过 [1][2] - 公司拟修订及新增多项治理制度 包括股东会议事规则、董事会议事规则、对外担保决策管理制度等 [2] 股权激励计划调整 - 因3名激励对象离职 公司拟回购注销其已获授但尚未解除限售的29,344股限制性股票 [4][11] - 本次回购注销完成后 公司总股本将由396,005,182股变更为395,975,838股 [11] - 根据2025年半年度利润分配方案 限制性股票回购价格可能由53.013元/股调整为52.213元/股 [29] 半年度利润分配方案 - 公司拟以实施权益分派股权登记日总股本为基数 向全体股东每10股派发8.00元现金红利（含税） [26] - 以2025年6月30日总股本396,247,646股为测算基数 预计合计派发现金红利315,229,456.80元 [26][84] - 现金分红金额占2025年半年度合并报表归属于上市公司股东净利润的39.48% [26][84] 经营业绩表现 - 2025年上半年公司实现营业收入536,189.05万元 较上年同期增长7.21% [82] - 2025年上半年实现归属于上市公司股东的净利润79,851.13万元 较上年同期增长13.80% [82] - 2025年第一季度营业收入235,933.49万元 同比增长8.13% 净利润39,028.17万元 同比增长28.87% [81] 品牌与市场表现 - 旗下拥有"珀莱雅"、"彩棠"、"Off&Relax"、"悦芙媞"、"CORRECTORS"等多元化品牌矩阵 [81] - 2025年618活动期间 珀莱雅天猫旗舰店成交金额获天猫美妆排名第1 [81] - 2025年上半年珀莱雅品牌成交金额获抖音美妆排名第2 [81] 研发创新成果 - 截至2025年6月30日 公司拥有国家授权发明专利124项 实用新型专利22项 外观设计专利94项 合计专利240项 [86] - 自主开发木蝴蝶籽提取物应用于悦芙媞产品 并计划用于彩棠产品 [86] - 4项技术获得浙江省科学技术成果登记证书 并在国际期刊发表多篇学术论文 [86] 国际化战略布局 - 公司拟发行H股股票并在香港联合交易所主板挂牌上市 [94] - 本次发行旨在加快公司国际化战略和海外业务发展 增强境外融资能力 [94] 投资者回报记录 - 公司自上市以来累计现金分红金额达18.10亿元（含税） [83] - 每年现金分红金额占当年归属于上市公司股东净利润的比例均超过30% [83] - 2025年6月17日完成2024年年度权益分派 合计派发现金红利468,903,793.19元 [83] 管理层变动 - 聘任薛霞女士为董事会秘书 [65] - 提名范明曦女士为第四届董事会独立董事候选人 将董事会席位由5名增加至7名 [67]

公司治理结构变更 - 公司拟取消监事会 由董事会审计委员会行使监事会职权 以提升治理水平和决策效率 [6] - 公司已召开董事会审议通过取消监事会及修订《公司章程》的议案 [5] 注册资本变动 - 因14名激励对象离职 公司回购注销242,424股限制性股票 导致注册资本由396,247,606元变更为396,005,182元 [5] - 股本总额同步由396,247,606股变更为396,005,182股（不含可转债转股部分） [5] 利润分配方案 - 公司拟以股权登记日总股本（扣除回购股份）为基数 向全体股东每10股派发现金红利8.00元（含税） [3] - 以2025年6月30日总股本396,247,646股为基准 扣除回购专户股份2,210,825股 预计派现总额315,229,456.80元 [3] 财务报告状态 - 半年度报告未经审计 [2] - 报告期内无重大经营变化事项及重大影响事件 [4][5]

核心经营数据 - 护肤类产品销量6550198支，收入461699811.24元 [1] - 美容彩妆类产品销量5090893支，收入207789733.29元 [1] - 洗护类产品销量1836268支，平均售价113.16元/支 [1] 产品价格变动 - 护肤类产品平均售价98.73元/支，环比上涨5.72% [1] - 美容彩妆类平均售价90.69元/支，同比下降8.14%，环比下降3.14% [1] - 洗护类产品平均售价同比上涨20.70% [1] 价格变动原因 - 护肤类售价上涨因大促期间高单价大单品（精华/面霜）销售占比提升 [1] - 美容彩妆类售价下降因原色波塔品牌低价产品销售占比增加 [1] - 洗护类售价上升因高单价大单品（精华/精油）销售占比变动 [1] 原材料成本变动 - 活性物采购单价同比下降8.80%，减少46.91元/KG [1] - 保湿剂采购价格同比上涨11.14% [1] - 油酯蜡采购价格同比上涨15.36% [1] - 乳化剂采购价格同比下降25.18% [1] - 包装物采购价格同比上涨2.30% [1] 原材料采购策略 - 因红宝石/双抗等大单品生产量大，公司对活性物议价能力提升 [1] - 功效性活性物使用量较多推动采购成本优化 [1]

财务表现 - 2025年上半年营业收入53.62亿元，同比增长7.21% [8] - 归属于上市公司股东的净利润7.99亿元，同比增长11.43% [8] - 扣除非经常性损益的净利润7.71亿元，同比增长13.49% [8] - 经营活动产生的现金流量净额12.93亿元，同比大幅增长95.34% [8] - 基本每股收益2.02元/股，同比增长13.48% [8] 分红方案 - 拟每10股派发现金股利8.00元（含税） [2] - 以2025年6月30日总股本396,247,646股计算，预计派发现金股利总额3.15亿元 [2] - 不进行资本公积金转增股本，不送红股 [2] 业务结构 - 主营业务收入53.56亿元，同比增长7.24% [19] - 按渠道分：线上收入51.09亿元（占比95.39%），其中直营39.05亿元，分销12.04亿元 [19] - 线下收入2.47亿元（占比4.61%），其中化妆品专营店1.70亿元，其他0.77亿元 [19] - 按品牌分：PROYA品牌收入39.79亿元（占比74.27%），TIMAGE品牌7.05亿元（占比13.17%），Off&Relax品牌2.79亿元（占比5.22%），HAPSODE品牌1.66亿元（占比3.11%） [19] - 按品类分：护肤类收入41.99亿元（占比78.40%），美容彩妆类8.37亿元（占比15.63%），洗护类3.20亿元（占比5.97%） [19] 品牌发展 - PROYA品牌定位科技护肤，针对年轻白领女性，价格区间200-500元 [13] - TIMAGE品牌定位专业彩妆师品牌，主打"中国妆，自然美"概念，价格区间150-300元 [14] - Off&Relax品牌定位亚洲头皮健康护理专家，价格区间150-200元 [15] - HAPSODE品牌定位年轻肌肤功效护肤，针对18-24岁Z世代消费者，价格区间50-200元 [14] - INSBAHA品牌定位新兴彩妆品牌，围绕"自我"核心理念，价格区间40-130元 [15] 研发创新 - 拥有杭州龙坞研发中心、上海研发中心和欧洲创新中心三大研发基地 [83] - 2025年上半年新增专利申请35项，其中发明专利19项，实用新型专利1项，外观设计专利15项 [83] - 获得授权专利15项，其中发明专利1项，实用新型专利5项，外观设计专利9项 [83] - 截至报告期末累计拥有专利240项，其中发明专利124项，实用新型专利22项，外观设计专利94项 [83] - 四项技术获浙江省科学技术成果登记认证 [85] 渠道运营 - 线上渠道主要通过天猫、抖音、京东、快手、拼多多等平台开展直营和分销业务 [16] - 线下渠道主要通过经销商覆盖化妆品专营店、百货商场和新兴商场多品牌集合店 [16] - 618大促期间PROYA天猫旗舰店GMV位列天猫美妆第3名 [38] - PROYA抖音GMV位列抖音美妆第2名，上半年排名第2 [40] - PROYA京东GMV位列京东美妆第5名，国货美妆第1名 [43] 营销活动 - PROYA签约刘亦菲为全球防晒代言人，微博话题阅读量超1亿 [30] - TIMAGE与茉酸奶联名推出"见山见轻"主题活动，覆盖全国1500+门店 [52] - Off&Relax宣布林一为首位品牌代言人，TVC播放量超6000万 [62] - HAPSODE与热门IP"狸普朋友"联名推出"快乐更出格"主题活动 [73] - INSBAHA与Hello Kitty联名推出朋克摇滚风格彩妆系列 [80] 生产模式 - 以自主生产为主，OEM生产为辅 [17] - 护肤产品以自主生产为主，彩妆产品采用自主生产和OEM生产相结合 [17] - 拥有自建护肤和彩妆工厂 [17] 供应链管理 - 推进供应链数字化和信息系统建设，利用飞书协作平台实现部门横向纵向打通 [92] - 入选国家级数字化转型升级标杆项目，促进产业链上下游协同 [92] - 湖州生产基地开展冷加工工艺技术研发，优化能源和碳管理平台 [93] - 获得能源管理体系认证证书 [93] 组织建设 - 建立内部创业机制，推行"百万英雄计划"全员改善活动 [94] - 实施国际化和年轻化人才战略，完善领导力素质模型 [95] - 推进SAP升级重构项目，建立统一的数据和流程治理体系 [96] - 启动产品生命周期管理(PLM)项目，加强产品端到端支持 [96]