股 票 研 究 投资要点： | [Table_Finance] 财务摘要(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入 | 10,778 | 10,597 | 11,217 | 12,360 | 13,494 | | (+/-)% | 21.0% | -1.7% | 5.8% | 10.2% | 9.2% | | 净利润(归母) | 1,552 | 1,498 | 1,589 | 1,756 | 1,940 | | (+/-)% | 30.0% | -3.5% | 6.1% | 10.6% | 10.4% | | 每股净收益(元) | 3.92 | 3.78 | 4.01 | 4.44 | 4.90 | | 净资产收益率(%) | 28.7% | 24.4% | 23.3% | 22.9% | 22.6% | | 市盈率(现价&最新股本摊薄) | 15.40 | 15.96 | 15.04 | 13.61 | 12.32 | 业绩具韧性，子品牌表现亮眼 珀莱雅(60360 ...

美容护理行业 买入（维持） 业绩承压，结构优化与品牌势能延续 珀莱雅（603605）2025 年年报及 2026 年一季报点评 2026 年 4 月 22 日 投资要点： 事件：公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年，公司实现营业收入 105.97亿元，同比下降1.68%；实现归母净利润14.98亿元，同比下降3.50%； 实现扣非归母净利润14.73亿元，同比下降3.23%。2026年一季度，公司实现 营业收入23.05亿元，同比下降2.29%；实现归母净利润3.67亿元，同比下降 6.05%；实现扣非归母净利润3.41亿元，同比下降9.97%。 点评： 公 司 研 究 券 研 究 报 告 本报告的风险等级为中风险。 本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 请务必阅读末页声明。 分析师：魏红梅 SAC 执业证书编号： S0340513040002 电话：0769-22119462 邮箱：whm2@dgzq.com.cn 研究助理：陈姿倩 SAC 执业证书编号： S0340125070028 电话：0769-22119430 邮箱： ◼ ...

证券研究报告 | 2026年04月22日 同时公司发布员工持股计划，总人数不超过 124 人，包括董事金衍华、CFO 金昶、董秘薛及其他核心员工 121 人，受让价格为 60.90 元/股（现价）， 对应公司业绩考核指标，以 2025 年为基数，2026 年营业收入或归母净利润 的增长率应不低于 5%。 珀莱雅（603605.SH） 优于大市 业绩阶段性承压，多品牌与新渠道蓄力复苏 高基数下业绩阶段性承压。2025 年营业收入 105.97 亿/yoy-1.68%；归母净 利润 14.98 亿/yoy-3.5%，单 Q4 实现 35.00 亿/yoy-8.21%，归母净利润 4.72 亿/yoy-14.61%。2026Q1 营业收入 23.05 亿/yoy-2.29%，归母净利润 3.67 亿 /yoy-6.05%。2025 年及 2026Q1 营收及业绩下滑主要由于主品牌珀莱雅天猫 直营渠道略有压力。同时Q1 产生对联营企业和合营企业的投资收益5884 万。 分品牌看，25 年主品牌珀莱雅营收 76.89 亿/yoy-10.39%，在天猫和抖音上 维持 ROI 在 3.2/2.5，抖音渠道达播提升至 36% ...

证券研究报告 | 2026年04月22日 珀莱雅（603605.SH） 优于大市 业绩阶段性承压，多品牌与新渠道蓄力复苏 高基数下业绩阶段性承压。2025 年营业收入 105.97 亿/yoy-1.68%；归母净 利润 14.98 亿/yoy-3.5%，单 Q4 实现 35.00 亿/yoy-8.21%，归母净利润 4.72 亿/yoy-14.61%。2026Q1 营业收入 23.05 亿/yoy-2.29%，归母净利润 3.67 亿 /yoy-6.05%。2025 年及 2026Q1 营收及业绩下滑主要由于主品牌珀莱雅天猫 直营渠道略有压力。同时Q1 产生对联营企业和合营企业的投资收益5884 万。 分品牌看，25 年主品牌珀莱雅营收 76.89 亿/yoy-10.39%，在天猫和抖音上 维持 ROI 在 3.2/2.5，抖音渠道达播提升至 36%；彩棠增长 5.37%，保持稳健； OR 营收 7.44 亿/yoy+102.19%，成为重要增长引擎。原色波塔和惊时分别增 长125.38%/441.66%。分渠道来看，25 年线上渠道营收101.17 亿/yoy-1.14%， 主要由于分销渠道下滑，线下渠道营 ...

证券研究报告·公司点评报告·化妆品 珀莱雅（603605） 2025 年及 2026 一季报点评：多品牌多品类 持续发展，推出新一轮员工持股计划 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 10,778 | 10,597 | 11,428 | 12,597 | 13,895 | | 同比（%） | 21.04 | (1.68) | 7.84 | 10.23 | 10.30 | | 归母净利润（百万元） | 1,552 | 1,498 | 1,580 | 1,733 | 1,964 | | 同比（%） | 30.00 | (3.50) | 5.49 | 9.70 | 13.29 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 3.92 | 3.78 | 3.99 | 4.38 | 4.96 | | P/E（现价&最新摊薄） | 15.40 | 15.96 | 15.13 | 13.79 | 12.17 | [Table ...

证券研究报告·公司点评报告·化妆品 珀莱雅（603605） 2025 年及 2026 一季报点评：多品牌多品类 持续发展，推出新一轮员工持股计划 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 10,778 | 10,597 | 11,428 | 12,597 | 13,895 | | 同比（%） | 21.04 | (1.68) | 7.84 | 10.23 | 10.30 | | 归母净利润（百万元） | 1,552 | 1,498 | 1,580 | 1,733 | 1,964 | | 同比（%） | 30.00 | (3.50) | 5.49 | 9.70 | 13.29 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 3.92 | 3.78 | 3.99 | 4.38 | 4.96 | | P/E（现价&最新摊薄） | 15.40 | 15.96 | 15.13 | 13.79 | 12.17 | [Table ...

收入和利润（同比） - 营业收入为23.05亿元人民币，同比下降2.29%[5] - 2026年第一季度营业总收入为23.05亿元人民币，较2025年同期的23.59亿元下降2.3%[18] - 归属于上市公司股东的净利润为3.67亿元人民币，同比下降6.05%[5] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3.41亿元人民币，同比下降9.97%[6] - 公司2026年第一季度净利润为3.84亿元，同比下降5.4%[19] - 公司2026年第一季度归属于母公司股东的净利润为3.67亿元，同比下降6.0%[20] - 基本每股收益为0.93元/股，同比下降6.06%[6] - 公司2026年第一季度基本每股收益为0.93元/股，同比下降6.1%[20] - 加权平均净资产收益率为5.78%，同比减少1.19个百分点[6] 成本和费用（同比） - 公司2026年第一季度营业总成本为19.34亿元，同比增长3.0%[19] - 公司2026年第一季度销售费用为11.72亿元，同比增长8.9%[19] 现金流量（同比） - 经营活动产生的现金流量净额为1.07亿元人民币，同比大幅下降84.16%[6] - 公司2026年第一季度经营活动产生的现金流量净额为1.07亿元，同比下降84.2%[22] - 公司2026年第一季度销售商品、提供劳务收到的现金为23.20亿元，同比下降14.7%[22] - 公司2026年第一季度投资活动产生的现金流量净额为-3.19亿元，主要由于投资支付现金32.13亿元[23] 资产与负债（环比/期末余额变化） - 截至2026年3月31日，公司货币资金为47.51亿元，较2025年末的50.61亿元减少6.1%[14] - 应收账款从2025年末的7015万元大幅增至2026年3月31日的3.15亿元，增长349.6%[14] - 存货为6.78亿元，较2025年末的6.35亿元增长6.8%[14] - 应付账款为8.82亿元，较2025年末的7.98亿元增长10.5%[15] - 应交税费为2.11亿元，较2025年末的9475万元大幅增长122.7%[15] - 资产总计为89.12亿元，较2025年末的84.87亿元增长5.0%[14][16] - 负债合计为23.63亿元，较2025年末的22.21亿元增长6.4%[15][16] 其他财务数据 - 总资产为89.12亿元人民币，较上年度末增长5.00%[6] - 归属于上市公司股东的所有者权益为64.06亿元人民币，较上年度末增长4.32%[6] - 归属于母公司股东的未分配利润为52.96亿元，较2025年末的49.30亿元增长7.4%[16] - 公司2026年第一季度期末现金及现金等价物余额为36.18亿元[23] 非经常性损益与特殊项目 - 非经常性损益项目合计金额为2552.95万元人民币，主要包含政府补助2861.33万元人民币[7][8] - 公司2026年第一季度信用减值损失为-1198万元，而2025年同期为收益891万元[19] 股东与股本信息 - 报告期末普通股股东总数为73,274户[10] - 公司回购专用证券账户持有公司股份3,757,848股，占总股本的0.95%[11]

财务数据关键指标变化：收入与利润 - 2025年营业收入为105.97亿元，同比下降1.68%[24] - 2025年归属于上市公司股东的净利润为14.98亿元，同比下降3.50%[24] - 2025年基本每股收益为3.81元/股，同比下降3.05%[26] - 2025年加权平均净资产收益率为25.80%，同比减少6.73个百分点[26] - 2025年扣除股份支付影响后的净利润为1,533,421,328.02元，较2024年下降3.66%[32] - 营业收入为105.97亿元，同比下降1.68%[41] - 归属于上市公司股东的净利润为14.98亿元，同比下降3.50%[49] - 2025年主营业务收入为105.85亿元，同比下降1.67%[124][125] - 营业收入为105.97亿元人民币，同比下降1.68%[119] 财务数据关键指标变化：成本与费用 - 2025年营业成本为28.33亿元人民币，同比下降8.13%[119] - 2025年销售费用为52.59亿元人民币，同比上升1.91%[119] - 2025年管理费用为4.04亿元人民币，同比上升10.30%[120] - 2025年研发费用为2.17亿元人民币，同比上升3.07%[120] - 2025年销售费用为52.59亿元，占营业收入比例49.63%，同比增加0.98亿元（增长1.91%），主要系形象宣传推广费同比增加0.64亿元（增长1.39%）[121] - 2025年管理费用为4.04亿元，占营业收入比例3.81%，同比增加0.38亿元（增长10.30%），主要系职工薪酬及劳务费同比增加0.33亿元（增长15.76%）[121] - 2025年研发费用为2.17亿元，占营业收入比例2.05%，同比增加646万元；母公司研发费用率为4.83%[121] - 2025年主营业务收入为105.85亿元，同比下降1.67%；营业成本为28.26亿元，同比下降8.18%；毛利率为73.31%，同比增加1.89个百分点[124][125] - 销售费用为52.59亿元，较上年增长1.91%[134] - 研发费用为2.17亿元，较上年增长3.07%，研发投入总额占营业收入比例为2.05%[134] 财务数据关键指标变化：现金流 - 2025年经营活动产生的现金流量净额大幅增长98.12%，达到21.93亿元[24] - 2025年第四季度经营活动产生的现金流量净额最高，为9.95亿元[29] - 经营活动产生的现金流量净额为21.93亿元人民币，同比大幅增长98.12%[120] - 投资活动产生的现金流量净额为-2.38亿元人民币[120] - 筹资活动产生的现金流量净额为-7.63亿元人民币[120] - 经营活动产生的现金流量净额同比增长98.12%，达到21.93亿元，主要因销售商品收到的现金增加、支付的货款减少以及形象宣传推广费减少[136] - 投资活动产生的现金流量净额为-2.38亿元，同比净流出大幅减少，主要因支付其他与投资活动有关的现金减少12.80亿元，同时投资支付的现金增加28.93亿元、收回投资收到的现金增加25.55亿元[136] - 筹资活动产生的现金流量净额为-7.63亿元，其中分配股利、利润或偿付利息支付的现金同比大增115.58%至7.99亿元[136][137] - 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比减少43.51%至1.69亿元，主要因湖州扩建生产基地资金投入较上期减少[136][137] 财务数据关键指标变化：盈利能力与效率 - 销售毛利率为73.26%，同比提升1.87个百分点[49] - 销售费用率为49.63%，同比上升1.75个百分点，主要系形象宣传推广费增加[49] - 存货周转天数为82.34天，同比减少2.8天[49] - 应收账款周转天数为9.99天，同比减少4.41天[49] - 日化行业总成本为28.26亿元，较上年同期的30.77亿元下降8.18%[129] - 护肤类产品总成本为21.79亿元，较上年同期的25.65亿元下降15.03%[129] - 美容彩妆类产品总成本为4.15亿元，较上年同期的3.88亿元增长6.83%[129][130] - 洗护类产品总成本为2.32亿元，较上年同期的1.24亿元大幅增长86.18%[130] - 护肤类（含洁肤）营业收入81.82亿元，同比下降9.28%；毛利率73.37%，同比增加1.80个百分点[169] - 美容彩妆类营业收入15.63亿元，同比增长14.86%；毛利率73.45%，同比增加2.00个百分点[169] - 洗护类营业收入8.41亿元，同比大幅增长117.85%；毛利率72.46%，同比增加4.68个百分点[169] 各条业务线表现：品牌收入 - 珀莱雅品牌收入为76.89亿元，同比下降10.39%，占总收入比重为72.64%[42] - OR品牌收入为7.44亿元，同比大幅增长102.19%[42] - 洗护类收入为8.40亿元，同比大幅增长117.85%[44] - 分产品看，护肤类（含洁肤）收入81.82亿元（同比下降9.28%），美容彩妆类收入15.63亿元（同比增长14.86%），洗护类收入8.41亿元（同比增长117.85%）[124][125] - 彩棠品牌营收12.55亿元，同比增加0.64亿元（增长5.37%）；原色波塔品牌营收2.56亿元，同比增加1.42亿元（增长125.38%）[126] - OR品牌营收7.44亿元，同比增加3.76亿元（增长102.19%）[126] 各条业务线表现：渠道表现 - 线上渠道收入为101.17亿元，同比下降1.14%，占总收入比重为95.58%[41] - 分销售模式看，线上收入101.17亿元（同比下降1.14%），毛利率73.82%；线下收入4.68亿元（同比下降12.04%），毛利率62.27%[125] - 线上渠道营业收入101.17亿元，同比微降1.14%[170] - 线下渠道营业收入4.68亿元，同比下降12.04%[170] 各条业务线表现：珀莱雅品牌 - 2025年度珀莱雅品牌在天猫平台面霜品类排名第1，面膜品类排名第1，面部护理套装排名第2，精华品类排名第3，眼部护理品类排名第6，防晒品类排名第7[54] - 2025年度珀莱雅天猫旗舰店成交金额获天猫美妆排名第1，2025年618及双11活动期间成交金额均排名第1[61] - 2025年度珀莱雅品牌成交金额获抖音美妆排名第2，2025年618及双11活动期间成交金额均排名第2[62] - 2025年度珀莱雅品牌成交金额获京东美妆排名第6，国货排名第1，2025年618及双11活动期间国货排名第1[63] - 护肤型底妆新品“持妆夜气垫”登顶天猫新品榜TOP1[54] 各条业务线表现：彩棠品牌 - 彩棠品牌《巴黎合伙人》综艺合作后累计曝光量超12亿[74] - 彩棠与泡泡玛特城市乐园共创万圣节主题创意市集，活动期间话题曝光量突破1000万[76] - 2025年度，彩棠天猫旗舰店成交金额获天猫彩妆类目排名第4，国货排名第2[77] - 2025年618活动期间，彩棠天猫旗舰店成交金额获天猫彩妆类目排名第2，国货彩妆排名第1[77] - 2025年双11活动期间，彩棠天猫旗舰店成交金额获天猫美妆类目排名第5，国货排名第2[77] - 彩棠小圆管粉底液获天猫粉底液类目国货排名第1[73] - 彩棠妆前产品获天猫妆前类目国货排名第1[73] - 彩棠修容产品均获天猫修容/高光类目排名第1[73] - 彩棠遮瑕产品获天猫遮瑕类目排名第1[73] - 抖音渠道彩棠品牌2025年618成交金额获抖音彩妆排名第8，国货排名第5；2025年双11成交金额跃升至抖音彩妆排名第4，国货排名第3[78] 各条业务线表现：原色波塔品牌 - 原色波塔品牌底妆线多效面部遮瑕盘2025年度在天猫渠道跃升至TOP3，在抖音渠道跻身TOP6[80] - 原色波塔品牌波浪染眉膏2025年度获天猫眉膏类目第1，抖音染眉膏类目第2；2025年双11获天猫染眉膏类目排名第1，抖音染眉膏类目第4[80] - 原色波塔品牌波浪染眉膏实现翻倍增长[80] 各条业务线表现：Off&Relax品牌 - OR蓬松洗发水2025年度及双11期间在天猫洗发水类目排名第5[88] - OR育发液&安瓶2025年在天猫和抖音的头皮护理类目均排名第1[88] - 品牌大使林一相关TVC播放量超6000万次曝光，触达1500万人次，项目整体曝光量破亿[89] - 抖音渠道2025年度成交金额同比增长200%+，洗护发产品在抖音洗发护发类目排名升至第10，头皮护理类目排名第1[93] - 天猫渠道2025年度成交金额在天猫美护发行业（剔除染烫造型）排名第5，为亚洲品牌TOP1[92] - 2025年618期间，Off&Relax天猫双店成交金额在天猫美护发行业（剔除染烫造型）排名第6，为国货第1；双11期间排名第5，为国货第1[92] - 抖音渠道四季限定系列销售额同比增长140%+[93] 各条业务线表现：悦芙媞品牌 - 悦芙媞修红精华迭代后荣登抖音商城品牌多效精华液爆款榜TOP1，好评榜TOP1（2025年5月10日-6月10日期间）[67] 各条业务线表现：惊时品牌 - 惊时品牌去屑产品抑菌率达99%，研究结果在CSD2025和IFSCC2025亮相[94] - 惊时品牌与杭州北高峰财神庙联名活动曝光超过1000万[96] - 惊时品牌联合优麦医生平台完成超过1000名皮肤学专业人士的调研，达成“百名皮肤学专业人士推荐”[96] - 惊时天猫旗舰店2025年度成交金额同比增长200%+[98] - 惊时天猫旗舰店2025年双11成交金额同比增长118%，位列天猫快消个护新品牌全周期成交榜第10名[98] - 惊时品牌2025年双11期间在抖音平台成交金额同比增长165%[100] 各地区表现 - 分地区看，中国香港及境外收入29.76亿元，同比增长111.59%；华东区收入81.47亿元，同比增长17.39%[125] 运营与渠道策略 - 公司线上渠道为主，线下渠道并行，线上主要通过天猫、抖音、京东等平台直营或分销[37] - 公司护肤品类以自主生产为主，彩妆品类自主生产和OEM并行[38] - 公司在抖音渠道通过精细化运营实现投放效能提升，自播和商品卡占比提升[78] - 公司在抖音渠道形成超头+日播+美垂的达人矩阵，为品牌稳定贡献人群[78] - 公司天猫渠道底妆线实现新突破，波浪染眉膏、眼线胶笔、遮瑕盘均获类目榜单前三[83] - 公司抖音渠道通过精细化货品分层策略稳固增长，自播以色彩品类为核心，打造IP联名主题直播间提升转化[84] - 公司抖音渠道达播方面，底妆线迎来突破式增长，采取“以大带小”模式完成头部种草+中腰达人专场矩阵布局[84] - 公司抖音渠道短视频方面，眼部品类实现从单品突破到多品驱动的跨越式发展，结合千川精准投流抢占市场份额[84] - 公司全店自播销售额渗透率从5%提升至20%[98] - 公司供应链库存周转率行业领先[111] 研发与创新 - 截至报告期末，公司合计拥有专利303项（发明专利143项，实用新型24项，外观设计136项）[103] - 报告期内，公司新申请专利81项，新获得授权专利56项[103] - 截至报告期末，公司主导或参与制定国家标准21项，轻工行业标准7项，团体标准40项[104] - 报告期内，公司顺利完成4个自研原料项目产业化落地[105] - 2025年10月，公司完成国内首款经国家审批注册备案的双环肽新原料双环八肽-68的新原料备案[105] - 报告期内，公司携14项科研成果亮相IFSCC2025国际化妆品科学大会，并成功摘得“IFSCC2025十大基础研究奖”[106] - 公司研发人员数量为334人，占公司总人数的10.27%[133] 生产与供应链 - 日化产品生产量3.61亿支（同比下降2.75%），销售量3.57亿支（同比下降6.40%），库存量1.03亿支（同比增长3.97%）[127] - 湖州护肤工厂设计产能为40,118万支，产能利用率为71.95%[163] - 在建产能为40,000万支，已投资8,787.95万元人民币[163] - 主要原材料包装材料采购价格同比下降11.37%，采购量约177,000万件[165] - 主要原材料活性物采购价格同比下降29.29%，采购量约800吨[165] - 主要原材料乳化剂采购价格同比上升12.23%，采购量约140吨[165] 市场环境与行业数据 - 2025年社会消费品零售总额501,202亿元，同比增长3.7%，其中化妆品类零售额4,653亿元，同比增长5.1%[40] - 2025年社会消费品零售总额50.12万亿元，同比增长3.7%；其中化妆品类零售总额4653亿元，同比增长5.1%[177] 管理层讨论和指引：公司战略与目标 - 公司以“双十战略”为目标，计划未来十年成为全球化妆品行业前十的卓越企业[178] - 公司以"强化品牌科技力"为首要战略目标，聚焦搭建"皮肤周期+功能成分+功效配方"三位一体科研体系[182] - 公司传播策略锚定"精准适配亚洲女性皮肤周期与护肤场景"核心定位，深度传递品牌"22年亚洲女性皮肤研究"核心科研沉淀[182] 管理层讨论和指引：渠道策略 - 在天猫渠道，公司重点提升能量系列高端市场份额，并深化防晒、底妆等机会品类渗透[183] - 在抖音渠道，公司计划降低超头销售占比，大力拓展中腰部及日播达人矩阵[184] - 在京东渠道，公司通过深度参与平台"百亿补贴"、"京东校园"、"PLUS会员"等活动，高效获取行业流量[185] 管理层讨论和指引：品牌发展策略 - 悦芙媞品牌围绕"年轻肌专研"，布局祛痘、焕肤等全新功效产品，挖掘木蝴蝶精粹、卡瓦精粹等核心成分的创新应用[190] - 悦芙媞品牌营销通过明星代言与用户共创活动、会员体系升级等增强核心用户粘性与复购[191] - 彩棠品牌新品规划将从"单品突破"转向"体系化增长"，围绕大底妆及妆养一体、中国色彩表达三条主线[193] - 彩棠品牌大底妆作为核心增长引擎，从爆款驱动升级为以肤质、SPF防晒与使用场景为核心的系统化产品矩阵[194] - 彩棠品牌色彩产品线以"四季妆容×中国色彩"为核心，一季一限定，强化专业彩妆师审美与中式美学差异化[194] - 公司持续坚定推进"大底妆提速品牌增长"策略，通过品牌全面升级强化品牌力与产品力[195] - 公司焕新气垫产品矩阵，以在气垫品类中加速抢占市场份额[195] - 公司在天猫渠道持续以底妆品类为重心，提升底妆占比并优化品类结构[196] - 公司在抖音渠道围绕"规模增大+利润调优"双目标，构建全载体协同增长体系[197] - 公司在抖音采用"日播+头部+腰部+长尾"达人直播矩阵模式，以日播维稳爆品，头部引爆新品[197] - 原色波塔品牌进一步丰富底妆类产品线，推出粉底、气垫、妆前乳等底妆明星单品[198] - 原色波塔品牌对染眉膏、睫毛膏等明星单品进行全面视觉升级，扩大色彩性产品规模[198] - 原色波塔品牌战略升级，以全新定位重塑品牌价值，并战略储备底妆线以打造长周期单品[200] 其他财务数据：资产与负债变化 - 2025年末归属于上市公司股东的净资产为61.41亿元，较上年末增长13.68%[25] - 2025年总资产为84.87亿元，较上年末增长12.71%[25] - 应收账款较上期期末大幅减少86.46%至7015.06万元，主要因应收北京京东世纪贸易有限公司款项减少[138] - 长期股权投资较上期期末激

行 业 及 产 业 美容护理 2026 年 04 月 20 日 业 研 究 / 行 业 点 相关研究 证 券 研 究 报 告 证券分析师 王立平 A0230511040052 wanglp@swsresearch.com 王盼 A0230523120001 wangpan@swsresearch.com 聂霜 A0230524120002 nieshuang@swsresearch.com 联系人 王立平 A0230511040052 wanglp@swsresearch.com ⚫ 风险提示：宏观不确定性加剧；市场需求变动；行业竞争加剧；医美监管趋严。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行 评 - ⚫ 本阶段化妆品医美板块表现弱于市场。2026 年 4 月 10 日至 2026 年 4 月 17 日期间， 申万美容护理指数下滑 0.1%，表现弱于申万 A 指数 2.6pct。其中，申万化妆品指数上 涨 0.1%，弱于申万 A 指 2.4pct；申万个护用品指数下滑 0.8%，弱于申万 A 指数 3.4pct。 ⚫ 周观点：3 月化妆品社零高增，预计 Q2 旺季再创新高。据国家统计局，单 3 月我国 ...

行 业 及 产 业 美容护理 2026 年 04 月 20 日 业 研 究 / 行 业 点 相关研究 证 券 研 究 报 告 证券分析师 王立平 A0230511040052 wanglp@swsresearch.com 王盼 A0230523120001 wangpan@swsresearch.com 聂霜 A0230524120002 nieshuang@swsresearch.com 联系人 王立平 A0230511040052 wanglp@swsresearch.com 3 月化妆品社零高增，预计 Q2 旺季再创新高 看好 ——化妆品医美行业周报 20260420 本期投资提示： ⚫ 风险提示：宏观不确定性加剧；市场需求变动；行业竞争加剧；医美监管趋严。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 行 1.1 化妆品医美板块：本阶段化妆品医美板块表现弱于市场 评 - ⚫ 本阶段化妆品医美板块表现弱于市场。2026 年 4 月 10 日至 2026 年 4 月 17 日期间， 申万美容护理指数下滑 0.1%，表现弱于申万 A 指数 2.6pct。其中，申 ...