报告公司投资评级 - 公司维持增持评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司实现营收63.32亿元,同比下降18.89%;归母净利润8.58亿元,同比下降34.24% [3] - 公司负极业务阶段性承压,但平台化布局和新产品开发持续推进 [3] - 公司涂覆隔膜加工市场份额持续领先,基膜产品逐步起量 [3] - 公司正在构建复合集流体和固态电池材料新体系,下半年有望在消费领域率先实现小批量出货 [3] 财务数据总结 - 2024年公司预计营业收入为150.40亿元,同比下降2.0%;归母净利润为18.61亿元,同比下降2.7% [5] - 2024年公司预计毛利率为29.8%,较上年下降3.1个百分点 [5] - 2024年公司预计ROE为9.6%,较上年下降1.2个百分点 [5]

上海璞泰来新能源科技股份有限公司 接待调研活动记录表 报告期内，公司持续提升供应链管理、运营效率、成本管控以及客户回 款跟踪，经营性现金和票据流量净额合计得到大幅提升，保障了企业长期健 康稳定的发展。报告期内实现主营业务收入 629,739.01 万元，归属于上市 公司股东的净利润 85,781.83 万元。 二、问答交流 1、 请问公司如何看待未来锂电行业的发展？公司如何应对？ 答：当前锂离子电池行业步入调整周期，部分细分领域出现阶段性短期 供求错配的状态，同质化竞争问题正持续加速行业洗牌进程，公司也面临阶 段性的营收及利润增长压力。 但市场对以新能源汽车为主导的锂离子电池行业仍有一致的增长共识， 部分细分市场领域仍有良好的发展空间。公司将坚持研发创新，以差异化的 产品及技术路线为客户提供高性价比的产品与服务。以平台化的布局持续强 化材料业务和设备业务的双向赋能，为国内外客户提供集成产品服务。在工 | √公司现场接待 | √电话接待 | | --- | --- | | 其他场所接待 | 公开说明会 | | 接待调研形式 | 定期报告说明会 重要公告说明会 | | 其他 | | | 参访人员 | 成 ...

报告公司投资评级 - 报告给予公司"强推"评级 [2] 报告核心观点 - 部分业务仍保持增长,整体经营表现趋于稳定。负极材料业务通过多种方式降本增效,库存规模和生产成本情况已较年初显著改善,上半年出货量为6.7万吨。涂覆隔膜上半年加工量达到29.13亿㎡,占同期国内湿法隔膜出货量41.03%,持续占据市场领先优势,但受下游客户降本诉求和价格传导影响,涂覆加工业务价格有所下降。PVDF累计销量达到0.9万吨,同比增长115.94% [4] - 全球布局加速,产能与市场同步扩张。为满足当前动力电池和储能电池市场的需求,四川紫宸一期先进产能工厂已经开始逐步投产;公司大力拓展欧洲市场,2024年下半年,四川卓勤二期产线将陆续进入安装与调试阶段并逐步投产,进一步突破海外重点客户。公司开拓以欧洲嘉拓为中心的欧洲市场,并同步组建了北美市场和东南亚市场的专业销售团队 [4] - 业务协同与新品创新发展。公司战略布局"材料+设备",深入业务协同,凭借高效的基膜产线和涂覆业务协同,顺利推进客户认证,基膜出货量增长。新品方面,快充负极新品已满足6C的性能要求,逐步起量;公司研发并量产超细氧化铝、勃姆石等新型陶瓷材料,拓展其在正极和覆铜板等领域的应用,助力下游客户降低成本 [4] 财务数据总结 - 2024年上半年公司实现营收63.32亿元,同比下降18.89%;归母净利8.58亿元,同比下降34.24%;扣非归母净利7.68亿元,同比下降38.75% [3] - 2024年公司预计实现营收16,677百万元,同比增长8.7%;归母净利1,808百万元,同比下降5.4%;每股收益0.85元 [5] - 2025年公司预计实现营收20,486百万元,同比增长22.8%;归母净利2,163百万元,同比增长19.7%;每股收益1.01元 [5] - 2026年公司预计实现营收24,118百万元,同比增长17.7%;归母净利2,664百万元,同比增长23.1%;每股收益1.25元 [5]

接待调研活动主要内容 上海璞泰来新能源科技股份有限公司 接待调研活动记录表 | | √公司现场接待 √电话接待 | | --- | --- | | | 公开说明会 其他场所接待 | | 接待调研形式 | 定期报告说明会 重要公告说明会 | | | 其他 | | 参访人员 | 前海汇丰证券、安徽铁投、威灵顿、太平洋证券、汇添 | | | 富、财通证券、银华基金、远策投资、中信资管、磐泽 | | | 投资、东证自营、华夏未来、国泰基金、民生基金、嘉 | | | 实基金、长江证券、鹏扬基金、泉果基金、中庚基金、 | | | 东方财富、银河基金、喜世润投资、添橙投资、财通证 | | | 券、聚鸣投资 | | 日期、时间 | 2024 年 8 月 22 日下午 | | | 2024 年 8 月 23 日下午 | | 地点 | 公司会议室 | | 上市公司接待人员 | 董事会秘书：张小全 | 证券事务代表：周文森 一、经营情况概述 答： 2024 年上半年，国内锂离子电池需求继续保持良好增长，但受行 业产能短期供求错配，新能源锂离子电池各细分业务继续面临行业竞争和产 品价格压力。公司涂覆加工、隔膜基膜、PVDF ...

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入" [1] 报告的核心观点 负极业务承压 - 负极盈利能力承压,主要受行业产能短期供求错配、负极材料价格低位徘徊等因素影响 [4] - 公司持续建设四川紫宸基地,随着高度自动化与智能化的下一代先进产能工厂已开始逐步投产;同时,伴随生产工艺和产品制造成本的不断优化和改善、消费电子市场景气提升、硅碳负极新品在消费电子领域批量应用,公司负极业务有望逐步好转 [4] 隔膜涂覆业务稳定放量 - 2024年上半年,公司涂覆隔膜加工量（销量）达到29.13亿㎡,占同期国内湿法隔膜出货量（71亿㎡）的41.03%,市场份额继续领先 [5] - 公司通过在隔膜基膜、涂覆材料、涂覆设备、粘结剂和涂覆加工等领域的产业协同,为客户提供集成化的产品组合,实现了涂覆加工业务量和盈利规模的稳定增长 [5] - 未来随着公司工艺自动化和生产效率提升、涂覆材料国产化替代、粘结剂领域成本改善等方式积极推进降本增效,隔膜涂覆业务有望持续增长 [5] PVDF和复合集流体业务增长 - 2024年上半年,公司PVDF累计销量达到8,685吨,同比大幅增长115.94%,销量持续增长 [6] - 复合集流体方面,公司复合铜箔产品下半年有望在消费领域率先实现小批量出货,3μm超薄铜箔强度有所突破并获得客户认可,后续有望实现产品导入 [6] - 集流体和复合集流体业务有望成为未来新的增长点 [6] 盈利预测及投资评级 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为17.4/22.8/27.5亿元,同比-9%、31%、21% [7] - 截止8月21日市值对应24、25年PE估值分别是14/11倍,维持"买入"评级 [7]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 负极业务阶段性承压 - 受负极产品价格下滑影响,公司2024H1负极业务盈利阶段性承压 [4] - 随着高成本库存被消纳和快充等高性价比产品出货占比提升,2024年公司负极材料盈利能力有望逐步修复 [4] 膜材料和涂覆业务表现亮眼 - 2024年上半年公司在涂覆隔膜、基膜、PVDF等领域实现产品放量 [10] - 涂覆隔膜销量同比增长35.43%,占当期湿法隔膜出货量41.03%,市占率保持领先 [10] - 基膜业务拓展顺利,2024H1销量超2亿平,同比增长超145% [10] - PVDF出货8685吨,同比增长115.94%,以量补价持续贡献利润 [10] 公司积极推动平台化发展 - 公司叠片机、卷绕机、注液机等自动化装备核心竞争优势已逐步形成 [10] - 复合铜箔的工艺技术方案已获得国内头部客户认可,相关产品下半年有望在消费领域率先实现小批量出货 [10] 盈利预测和估值 - 预计公司2024-2026年营收分别为162.65/176.38/202.38亿元,同比增速分别为6.03%/8.44%/14.47% [11] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为19.85/22.22/25.08亿元,同比增速分别为3.82%/11.94%/12.90% [11] - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.93/1.04/1.17元/股,3年CAGR为9.48% [11] - 对应PE分别为12/11/10倍 [11]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 业绩短期承压 - 公司2024年上半年实现营收63.32亿元，同比下滑18.89%，实现归母净利8.58亿元，同比下滑34.24%，扣非后归母净利7.68亿元，同比下滑38.75% [1] - 负极出货同比下滑，主要原因为受行业产能供需错配影响，负极价格处于底部，公司为保证合理经营利润，适当减少和控制部分低价产品的出货 [1] - 部分负极产品的价格下滑仍然造成存货减值，降低盈利能力 [1] 涂覆膜出货稳健增长 - 2024年上半年，公司涂覆膜销达到29.13亿平，占同期国内湿法隔膜出货量（71亿㎡）的41.03%，市场份额持续领先 [1] - 公司基膜出货超2亿平，基膜客户认证顺利，后续有望持续放量 [1] 新技术领先 - 公司动力和储能的差异化产品已陆续导入客户，硅碳负极新产品已经在消费领域逐步应用 [1] - PVDF出货大幅增长115.94%，通过规模效应、工艺降本等提升产品成本竞争优势 [1] - 复合集流体业务有望成为未来新的增长点，第一代产品已形成小规模量产订单 [1] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年营收分别为140.59、170.31、199.11亿元，对应增速分别为-8.4%、21.1%、16.9% [2] - 预计公司2024-2026年归母净利分别为18.34、21.63、24.95亿元，对应增速分别为-4.0%、17.9%、15.3% [2] - 预计公司2024-2026年PE分别为13、11、10倍 [2]

报告公司投资评级 报告给予公司"买入"评级 [3] 报告的核心观点 2024年中报业绩点评 - 2024年上半年营收63亿元,同比下降19%;归母净利8.6亿元,同比下降34%,毛利率30%,同比下降1.3个百分点 [4] - 2024年第二季度营收33亿元,环比下降20%,同比增长9%;归母净利4.1亿元,环比下降31%,同比下降7% [4] 负极业务 - 2024年上半年负极出货6.7万吨,同比微降;2024年第二季度出货3.6万吨+,环比增长近20%,同比微降 [5] - 考虑下半年负极10万吨新产能释放,预计全年出货量16万吨+,同比持平略增 [5] - 2024年第二季度存货减值0.8亿元,若加回预计负极业务实现盈亏平衡,下半年减值影响进一步缩小,且四川新基地逐步投产带动降本,盈利能力开始改善 [5] 隔膜业务 - 2024年上半年涂覆隔膜出货29亿平+,同比增长35%,市占率41%;2024年第二季度出货16亿平+,环比增长约25% [6] - 预计2024年涂覆隔膜出货近70亿平,同比增长近30% [6] - 2024年上半年基膜出货2亿平+,同比翻番增长;预计2024年出货近6亿平,同比维持翻番增长,但随动力基膜放量,2024年第二季度单平净利下滑至微利,全年单平微利 [6] - 预计2024年隔膜业务合计贡献14-15亿元利润 [6] 其他业务 - 设备及PVDF利润微降,预计2024年上半年利润1.5亿元左右,同比微降,全年贡献2.5亿元左右 [7] - PVDF 2024年上半年出货近0.9万吨,同比增长115%,预计贡献0.8亿元权益利润,同比下降34% [7] - 复合集流体第一代产品已小规模量产,应用于消费领域,2024年下半年第二代产品将达到量产条件 [7] 财务情况 - 2024年上半年继续计提存货减值损失1.6亿元,其中2024年第二季度为1亿元 [8] - 2024年上半年期间费用7.7亿元,同比下降4%,费用率12%,同比增加2个百分点 [8] - 2024年上半年经营性净现金流-3.6亿元,同比转负,但2024年第二季度经营性净现金流10亿元 [8] - 2024年第二季度末存货99亿元,较第一季度末下降7%;在建工程69亿元,较年初增加36% [8] 盈利预测与投资评级 - 考虑负极行业竞争激烈,下调公司2024-2026年归母净利润预期至17.48/23.19/30.43亿元,同比-9%/+33%/+31%,对应PE为14/11/8倍 [8] - 给予公司2024年20倍PE,对应目标价16元,维持"买入"评级 [8]

新能源电池材料及装备业务 - 公司主要从事新能源电池材料、电池装备及相关产品的研发、生产和销售[1] - 公司在动力电池正极材料、隔膜、电解液等领域持续加大研发投入,新产品和新技术研发取得重大进展[1] - 公司积极推进市场拓展和产能扩张,在江西、安徽、四川等地新建生产基地[1] - 公司完成对嘉拓智能的控股收购,进一步完善新能源装备制造业务[1] - 公司主营业务涵盖负极材料、涂覆隔膜、PVDF及粘结剂、复合集流体、铝塑包装膜、纳米氧化铝及勃姆石等材料，同时为新能源电池及电池材料产业提供自动化工艺装备及智能制造体系的装备服务[41] - 公司通过负极材料及加工服务、膜材料及涂覆加工服务、自动化装备各业务间的资源共享及产业协同，为客户提供多元化、差异化及专业化的产品组合与集成服务[41] - 公司拥有强大的电池材料和自动化装备研发团队及电池领域专家，基于对新能源电池电化学体系的深刻理解，经过多年高强度的研发投入和持续深化的业务布局，已发展成为电池关键材料和自动化装备解决方案并行的平台型企业[52] - 公司快充负极新品已满足6C的性能要求，配合自产粘结剂可满足8C快充性能要求，相关产品已通过多家客户产品技术认证，逐步开始批量出货[52] - 公司新型硅碳负极材料具有高容量、低膨胀和长循环等高性能表现，是国内少数具备量产能力的企业，目前CVD沉积硅碳负极产品在消费类客户导入顺利，出货量持续增长[52] - 公司对锂金属负极材料持续开展前瞻性研发，通过构建新型三维骨架结构来解决锂金属负极的枝晶、体积膨胀以及负极/固态电解质的界面问题[52] - 四川紫宸针对粉碎、造粒、石墨化和碳化等多种工序进行工艺优化和升级，应用了多项连续性生产和自动化智能粉料传输等工艺，有效提高生产效率、降低生产能耗、提升原料适配能力[52] - 公司是第一批实现涂布设备国产化的精密自动化设备企业，涂布机市场占有率继续保持国内第一[55] - 公司在复合集流体的工艺技术突破将助推电池轻量化、安全性提升及制造工艺进步[55] - 公司积极布局固态电池材料的研发，已完成固态电解质LATP和LLZO的中试，产品离子电导率达10-3S/cm[55] - 公司推出了6款注液设备系列产品，其中卧式腔体等压注液机为公司特色创新产品[56] - 公司既有强大的设备研发技术实力，又有大量设备应用场景，依托技术协同和业务模式创新，积极推动电池材料设备研发和国产替代化[56] - 公司从研发配合、产品认证、质量管理等方面，与主流电池制造厂商保持长期良好的合作关系[57] - 公司新能源电池材料与服务业务实现主营业务收入465,259.02万元[60] - 负极材料业务受行业激烈竞争和欧洲市场需求偏弱的影响，产品价格持续下降，负极材料整体营收下滑[60] - 公司涂覆隔膜加工量达到29.13亿㎡，占同期国内湿法隔膜出货量的41.03%，市场份额继续领先[61] - 公司PVDF累计销量达到8,685吨，同比大幅增长115.94%[62] - 公司自动化装备业务收入有所下降，主要因国内电芯客户产能利用率有所下降，扩建和设备验收节奏有所延迟[63] - 公司积极拓展海外市场，已向欧洲、北美和东南亚等地区提供相关产品和服务[63] - 公司设备业务团队积极介入负极粉体材料、硅碳负极CVD回转窑、基膜生产设备、复合集流体生产设备等的研发与应用[64] - 公司将坚持差异化的产品及技术路线，以平台化的布局持续强化材料业务和自动化装备业务的双向赋能[65] - 公司通过材料和设备业务的集成化解决方案综合服务客户，实现"破卷式"发展[65] 财务经营情况 - 2024年上半年公司实现营业收入176亿元[2] - 公司预计2024年全年营业收入将达到380亿元左右，同比增长115%[2] - 报告期内公司营业收入同比下降18.89%，主要系各细分领域出现短期供求错配导致产品价格下降[68] - 公司营业成本同比下降17.40%，主要系成本管控措施效果持续显现，尤其是负极材料业务成本实现同比改善[68] - 公司加大了新产品的推广力度，使得销售费用下降幅度小于营业收入下降幅度[68] - 公司加强了管理费用和薪酬管控，但折旧摊销和办公费等固定费用使得管理费用下降幅度低于营业收入下降幅度[68] - 公司加强资金管理使得财务费用有所下降[68] - 公司为提升长期竞争力，加大了在硅碳负极、复合集流体、超薄铜箔等新产品和新工艺方面的研发投入[68] - 公司经营活动产生的现金流量净额同比下降143.29%，主要系锂电行业客户加大票据结算占比导致现金回款下降[68] 募集资金使用 - 公司2020年11月25日和2023年11月7日分别完成向特定对象发行股票,募集资金总额为741,209.97万元[172]

会议信息 - 公司第三届董事会第二十七次会议8月9日发通知，8月19日召开[2] - 应参加表决董事5人，实际参加表决董事5人[2] 报告审议 - 会议一致通过《2024年半年度报告》等，8月20日披露[3] - 会议一致通过募集资金专项报告，8月20日披露[4][5]