公司治理 - 2025年11月14日完成董事会换届，第六届董事会由11名董事组成，任期三年[1] - 选举施永雷为第六届董事会董事长，任期三年[4] - 聘任郁瑞芬为总裁，任期三年[5] - 董事会选举产生第六届董事会各专门委员会委员，任期三年[6] - 聘任徐珮珊等5人为高级管理人员，任期三年[7] - 第五届董事会4位董事任期届满离任[9] 股权结构 - 截至公告披露日，爱屋企管及其一致行动人持有公司股份203,315,983股，占总股本60.80%[11] - 郁瑞芬直接持有公司股份10,773,000股，占总股本比例3.22%[12] - 徐珮珊持有公司股份15,540股，占公司总股本0.0046%[14] - 支瑞琪持有公司股份14,000股，占公司总股本0.0043%[24] 人员信息 - 陆顺刚2019年11月加入公司，现分管战略并购部，截至公告披露日未直接持股[22] - 支瑞琪2007年11月就职公司前身，2017年8月起任副总裁[24] - 林云2020年7月加入公司，2023年2月起任董事会秘书，截至公告披露日未直接持股[25] 联系方式 - 董事会秘书联系电话为021 - 51760952[9] - 董事会秘书电子邮箱为linyun1@laiyifen.com[9]

会议信息 - 2025年第四次临时股东会于11月14日在上海松江召开[2] - 83人出席，持197,172,663股，占比59.5853%[2] - 10位董事全出席，董秘出席，其他高管列席[4] 选举情况 - 施永雷等6人当选非独立董事，得票率超99.7%[5] 议案审议 - 2项议案获审议通过[8]

会议信息 - 2025年10月30日发布召开2025年第四次临时股东会通知[4] - 现场会议于2025年11月14日14:00召开，网络投票时间为当天多个时段[5] 投票情况 - 现场和网络投票股东共83人，代表股份197,172,663股，占比59.5853%[7] 选举结果 - 施永雷等6人当选非独立董事，同意股数及占比各有不同[9] - 陈百俭、过聚荣当选独立董事，同意股数及占比各有不同[10][11]

人事任命 - 选举施永雷为公司第六届董事会董事长，任期三年[1] - 聘任郁瑞芬为公司总裁，任期三年[2] - 聘任徐珮珊为公司财务总监[5] - 聘任李建钢、张丽华、支瑞琪、陆顺刚为公司副总裁[5] - 聘任林云为公司董事会秘书，任期三年[5] 委员会选举 - 选举第六届董事会各专门委员会委员[3] - 审计委员会主任委员为李树华，委员包括施永雷等[4] - 提名委员会主任委员为过聚荣，委员包括施永雷等[4] - 薪酬与考核委员会主任委员为陈百俭，委员包括施永雷等[4] - 战略委员会主任委员为陈其，委员包括施永雷等[4]

董事会会议 - 公司第六届董事会第一次会议于2025年11月14日召开[2] - 应出席董事11名，实际出席11名[2] 人事任命 - 选举施永雷为董事长，郁瑞芬为总裁，任期三年[3][4] - 聘任徐珮珊为财务总监，林云为董事会秘书[7] - 聘任李建钢等四人为副总裁[7]

进博会成果 - 公司在第八届中国国际进口博览会上实现全球供应链战略签约金额达2.5亿元[1] - 公司荣获首届“进口零售金鼎奖”[1] - 公司展台通过“沉浸式情绪体验”成为媒体与观众的打卡热点，实现了现场热度与商业转化的结合[1] 展台热度与体验设计 - 展台人气旺盛得益于“沉浸式体验”的场景设计，试吃区观众在了解产品原料和工艺后积极扫码加入品牌会员[3] - 陈列区展示来自“一带一路”沿线国家的进口零食，吸引了采购商频繁交流合作细节[5] - 品牌墙采用动态全息扇效果，并设有互动游戏区和智能机械臂，有效提升人气和观众参与度[5][12] 品牌战略核心 - 公司核心战略是“产品-场景-情感”三位一体的情绪战略[8] - 产品端聚焦解决“健康焦虑”等情绪痛点，推出多款健康产品，如“伊份梅好”无核酵素西梅、“此茶”系列0糖0脂茶饮、亚米鱼肉虾虾棒（鱼肉含量65.9%）以及脉律椰100%椰子水[8] - 展会展出超过60款中国出海产品及近40款进口商品，覆盖多元口味和健康需求[8] 场景化与情感沟通 - 场景端以“品牌宇宙”为核心设计，融合零食、美酒、互动分区，将逛展转化为生活方式感知，降低品牌距离感[10] - 情感端通过智能机械臂拍视频打卡、赠送“进博显眼包”购物袋等亲民互动替代硬广，强化双向沟通和情感共鸣[12] - 公司董事长强调品牌沟通围绕“真诚链接”展开，旨在传递“健康美味”理念和“长期共赢”愿景[7] 长期战略布局 - 公司长期布局情绪营销，较早将“情感价值”融入全链路，而非仅聚焦“性价比”竞争[14] - 产品端推出70余款“健康轻负担”产品，并与“安娜苏”、“爱马仕设计师款”等推出联名礼盒，增添零食仪式感[15] - 渠道端通过主题店创新强化情感触达，如上海乐高主题店打造亲子互动场景，安徽骆岗机场飞行主题店结合出行场景提供新鲜体验[16][18] - 行业层面，公司牵头制定《新鲜零食通用要求》团体标准，将情感与品质标准融入行业发展[20]

报告核心观点 - 公募基金业绩基准改革将引导资金均衡配置，显著低配的银行板块有望受益 [8][12] - 来伊份通过门店重塑、业态创新与战略合作推动转型，但短期盈利仍承压 [13][14][15][16] - 日联科技业绩高速增长，通过技术迭代与横向并购拓展半导体检测市场 [16][17][18][19] 银行业分析 - 公募基金业绩比较基准改革强化基准约束力，要求基准真实反映基金投资风格并建立全流程管控机制 [9] - 改革将遏制基金风格漂移，引导投资行为长期化、稳定化，弱化市场短期抱团行为 [11][12] - 银行板块在主动偏股基金中持仓占比仅为1.82%，相较沪深300指数中12.5%的权重明显低配，存在补仓机遇 [12] 来伊份公司分析 - 公司营收高度集中于华东地区，2024年该区域营收占比达86.94%，毛利率为40.76% [13] - 渠道策略转向“直营+加盟”双轮驱动，2024年加盟门店数量占比提升至51.9%，加盟批发营收五年CAGR达31.99% [14] - 公司积极降本增效，2024年销售费用较2022年下降约25%，减少3.25亿元，其中广告宣传费用大幅减少62% [14] - 推动门店模式创新，开设生活店、仓储会员店，并与量贩零食养馋记合作，首店开业两日营业额突破40万元 [15] - 与腾讯开展战略合作，聚焦全域消费者运营与AIGC等技术赋能，预计期间费用有望进一步下降 [15] - 预计2025-2027年归母净利润分别为-1.34亿元、-0.53亿元和0.06亿元 [16] 日联科技公司分析 - 2025年前三季度实现营业收入7.37亿元，同比增长44.01%，扣非归母净利润0.96亿元，同比增长41.54% [16][17] - 2025年第三季度单季度营业收入同比增长54.57%，扣非归母净利润同比增长126.09% [17] - 公司核心竞争力持续夯实，下游行业新增订单高速增长，驱动业绩表现 [17] - X射线源产品不断迭代，已实现全谱系覆盖，2025年上半年新增8款产品，新产品实现产业化并获客户认可 [18] - 拟并购新加坡半导体检测设备供应商SSTI 66%股权，以推动相关设备国产化，打破国外技术垄断 [19] - 预计公司2025-2027年EPS分别为1.15元、1.70元和2.43元 [19] 宏观经济与行业要闻 - 央行上海总部数据显示，截至今年8月末，上海金融“五篇大文章”贷款余额同比增长13.7%，占各项贷款余额比重达37.5% [2] - 截至今年9月末，上海辖内科技创新和技术改造贷款余额较去年末实现近三倍增长，碳减排贷款累计发放额突破370亿元 [2] - 国家能源局提出到2030年集成融合发展成为新能源发展重要方式，支持打造100%新能源基地 [2] - 第八届进博会成交额达834.9亿美元，同比增长4.4% [5] - 10月21日至11月11日全国邮政快递企业共揽收快递包裹139.38亿件，日均6.34亿件，为日常业务量的117.8% [5]

板块整体表现 - 休闲食品板块在11月13日整体上涨0.21%，表现弱于上证指数（上涨0.73%）和深证成指（上涨1.78%）[1] - 板块内个股表现分化，元祖股份以3.98%的涨幅领涨，而万辰集团跌幅最大，为-1.98%[1][2] 领涨个股表现 - 元祖股份收盘价为13.58元，上涨3.98%，成交量为13.25万手，成交额为1.79亿元[1] - 西麦食品收盘价为24.80元，上涨3.16%，成交量为5.46万手，成交额为1.34亿元[1] - 良品铺子收盘价为12.91元，上涨1.25%，成交量为5.27万手，成交额为6747.70万元[1] 资金流向分析 - 休闲食品板块整体呈现主力资金和游资净流出状态，主力资金净流出1.54亿元，游资资金净流出9375.3万元[2] - 散户资金呈现净流入状态，净流入金额为2.48亿元[2] - 元祖股份获得主力资金净流入1671.52万元，主力净占比达9.33%，但游资和散户资金均为净流出[3] - 盐津铺子获得主力资金净流入779.07万元，同时获得游资资金净流入1091.33万元[3] 个股交易活跃度 - 来伊份成交最为活跃，成交量达14.64万手，成交额为2.02亿元[1] - 三只松鼠成交量达10.99万手，成交额为2.70亿元[1] - 盐津铺子成交额为3.90亿元，万辰集团成交额为3.53亿元，显示较高市场关注度[2][3]

投资评级 - 首次覆盖给予“推荐”评级 [3][8] 核心观点 - 公司作为中国休闲食品连锁经营模式的领航者，正通过渠道结构、区域布局、成本控制与新业态拓展等战略转型寻求突破 [1] - 公司已从以直营为主转向“直营+加盟”双轮驱动，加盟业务成为重要增长引擎，并通过生活店、仓储会员店及与养馋记合作探索新业态 [1][2] - 公司与腾讯战略合作推进数字化转型，AI技术应用有望提升运营效率并降低费用 [3] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为-1.34亿元、-0.53亿元、0.06亿元，盈利能力有望逐步改善 [3][9] 公司发展历程与治理 - 公司被誉为“主板零食第一股”，发展历程分为1999-2010年初创期、2011-2016年快速成长期和2017年至今的转型升级期 [17][18][19] - 股权结构稳定，实际控制人施永雷、郁瑞芬夫妇及其关联方合计持股62.81%，控制权集中 [21] - 公司持续优化治理结构，组织层级从10层精简至7层，并于2025年6月通过取消监事会制度议案以提升决策效率 [25] 财务表现分析 - 营收出现波动，2023年及2024年受消费疲软和平价零食店冲击，营收分别同比下滑9.25%和15.25%，至33.70亿元 [30] - 归母净利润波动较大，2024年亏损7526.76万元，同比下滑231.94% [30] - 营收高度集中于华东地区，2024年该区域营收占比达86.94%，毛利率为40.76% [1][34] - 肉制品及水产品是公司特色和第一大营收品类，2024年营收占比达29.94%，毛利率41.50% [43] 渠道战略转型 - 渠道战略从直营为主转向“直营+加盟”双轮驱动，2024年加盟门店数量占比提升至51.9%，首次超过直营门店 [1][100] - 加盟批发营收占比从2019年的4.81%提升至2024年的23.67%，五年复合年增长率达31.99% [1][53] - “万家灯火”计划有效推动加盟业务快速扩张，截至2024年末加盟门店总数达1600家 [19][100] 费用控制与盈利能力 - 公司持续优化费用结构，2024年销售费用较2022年下降约25%，降低3.25亿元，其中广告宣传费用大幅减少62% [2][64] - 2025年上半年随着营收规模上升，销售费用率和管理费用率同比分别下降4.88和1.48个百分点，期间费用率同比-6.55个百分点，改善明显 [64][65] - 毛利率呈下降趋势，2024年为41%，主要因行业竞争加剧、加盟业务占比提升等因素影响 [58] 新业态布局与创新 - 公司积极推动门店模式创新，推出生活店和仓储会员店，生活店已开设80余家，增加他牌商品占比，深化社区生活场景布局 [2][88] - 仓储会员店以“大SKU+低价格”吸引家庭客群，SKU达2000+，部分单品价格低至原价的56% [2][92] - 2025年1月与量贩零食品牌养馋记成立合资公司，共同打造“社区零售4.0”门店，首店开业两日营业额突破40万元 [2][94][96] 数字化转型与技术合作 - 公司与腾讯智慧零售签署战略合作协议，在全域消费者运营、数字化赋能小店零售、AIGC等领域深度合作 [3][118] - 公司智慧系统初步成熟，运营效率提升，研发费用开始下降，预计期间费用有望进一步下降 [3] - 2024年深化AI应用，试点智能AI选址系统，并打造近百家智能化标杆门店 [119] 产品策略与行业定位 - 产品覆盖13大核心品类，1500余款商品，旗下拥有多个知名大单品，坚持高品质高价位策略，形成差异化竞争优势 [26][113] - 通过“四代产品”战略持续推新，2024年累计上市新品超600款，并开发针对老年、儿童等特定人群的产品线 [26][114] - 公司以高占比的肉制品品类强化差异化竞争优势，与其他品牌形成互补 [49] 行业分析与发展趋势 - 中国休闲零食市场规模从2020年的7749亿元增长至2024年的9330亿元，复合年增长率为4.8% [82] - 渠道呈现多元化融合趋势，量贩零食店快速崛起，2024年行业市场规模增长至1045.9亿元，部分品牌开始向“零食+百货”模式升级 [75][83] - 下沉市场潜力巨大，2022年末到2024年末乡村社会消费品零售增速为13.09%，超过城镇消费增速 [84]

板块整体表现 - 休闲食品板块当日微跌0.01%，表现略弱于上证指数（下跌0.07%）和深证成指（下跌0.36%）[1] - 板块内个股表现分化，10只个股上涨，10只个股下跌，其中甘源食品以2.97%的涨幅领涨，桂发祥以2.26%的跌幅领跌[1][2] 领涨个股表现 - 甘源食品收盘价61.63元，涨幅2.97%，成交额2.67亿元，成交量4.32万手[1] - 立高食品收盘价44.62元，涨幅1.36%，成交量4.26万手[1] - 煌上煌收盘价13.00元，涨幅1.17%，成交量8.94万手，成交额1.15亿元[1] 领跌个股表现 - 桂发祥收盘价14.30元，跌幅2.26%，成交量27.31万手，为板块内成交量最大个股[2] - 紫燕食品收盘价19.27元，跌幅2.18%，成交额5819.32万元[2] - 有友食品收盘价13.48元，跌幅2.11%，成交额1.64亿元[2] 板块资金流向 - 休闲食品板块整体呈现主力资金和游资净流出，主力资金净流出1.71亿元，游资资金净流出7822.08万元[2] - 散户资金净流入2.49亿元，与主力资金流向形成反差[2] - 甘源食品获得主力资金净流入1770.19万元，主力净占比6.62%，为板块内最高[3] - 来伊份和立高食品分别获得主力资金净流入1028.54万元和1002.01万元，主力净占比分别为3.75%和5.28%[3]