活动背景及亮点 - 2024下半年圆柱电池市场爆发，头部企业供不应求 [4] - 32、40、46等大圆柱系列产品在轻型动力、铅改锂、便携式及户用储能、两轮车及换电、无人机EVTOL、汽车动力等领域快速放量 [4] - 全极耳、高镍、硅碳、钠电等技术与圆柱电池结合产生新的增长点和市场空间 [4] - 起点研究院（SPIR）将发布圆柱电池综合竞争力排行榜20强，覆盖电芯、设备、材料等关键环节 [4] - 行业首届聚焦圆柱电池的技术高峰论坛，探讨前沿技术、工艺、材料 [4] 活动组织架构 - 活动名称：2025起点锂电圆柱电池技术论坛暨圆柱电池20强排行榜发布会 [6] - 活动主题：聚集新技术 探索新工艺 [6] - 主办单位：起点锂电、起点研究院（SPIR） [6] - 活动规模：500+参会者 [7] - 举办时间：2025年2月28日 [7] - 举办地点：深圳宝安登喜路国际酒店2楼国际厅 [7] - 赞助及演讲单位包括武汉逸飞激光、多氟多新能源、蓝京新能源、比克电池、长安汽车等27家企业 [7] 会议议程 - 2月27日举行中国新能源企业家俱乐部理事会暨大圆柱电池技术应用高层闭门研讨会，仅限特邀嘉宾参加 [9] - 2月28日大会开幕式包括主办方致辞、圆柱电池20强排行榜发布、技术专场演讲等 [9] - 技术专场涵盖全极耳电池、大圆柱电池开发、智能装备、钠电池、半固态电池等主题 [9][10][11][12] - 圆桌对话环节探讨圆柱电池热门细分市场应用规模及成长性 [12] - 晚宴冠名单位为诚捷智能 [12] 参会企业 - 圆柱电池企业：多氟多新能源、蓝京新能源、亿纬锂能、LG新能源、比亚迪等60+家企业 [14][15] - 下游应用企业：小牛、九号、美团、五菱汽车、华为等30+家企业 [15] - 设备及材料企业：逸飞激光、诚捷智能、德方纳米、贝特瑞等50+家企业 [15] 参会方式 - 报名费用：2888元/人，含会议门票、午餐及2025中国圆柱电池行业白皮书（简版） [17] - 收款单位：深圳市起点研究咨询有限公司 [18]

增持计划 - 华友控股拟1年内增持公司A股，金额3 - 6亿元[5] - 增持期限自公告披露日起1年，停牌可顺延[15] - 增持计划可能因市场变化延迟或无法完成[18] 增持情况 - 2024年12月受让27,501,515股，2025年1 - 2月增持13,422,769股，金额39,999.81万元[9] - 本次增持为无限售条件流通A股，通过集中竞价交易[11] 持股比例 - 本次增持前，华友控股持股17.80%，与陈雪华合计持股22.68%[7] 资金来源 - 建行桐乡支行提供54,000万元增持贷款，期限3年，其余为自有资金[16] 承诺事项 - 华友控股承诺增持期间及法定期限内不减持[17]

股份质押情况 - 陈雪华本次质押股份570万股，占其所持6.91%，占总股本0.34%[5] - 截至公告日，陈雪华累计质押57470000股，占所持69.66%，占总股本3.40%[5] - 截至公告日，陈雪华及其一致行动人累计质押258889994股，占所持67.46%，占总股本15.30%[5] 风险评估 - 陈雪华及其一致行动人未来半年和一年无到期质押股份[7] - 本次质押风险可控，不影响控制权和经营，无业绩补偿情况[8][9]

可转债发行 - 发行总额76亿元，数量7600万张，每张面值100元[6] - 期限2022年2月24日至2028年2月23日[6][8] 转股与利率 - 转股期限2022年9月2日至2028年2月23日，初始110.26元/股，最新35.03元/股[9] - 第三年票面利率0.60%（含税），每张兑息0.6元（含税）[12] 付息安排 - 债权登记日2025年2月21日，除息和兑息日2025年2月24日[6][13] - 个人每张实际派息0.48元（税后），居民企业0.6元（含税）[16] - 非居民企业暂免所得税，每张派息0.6元（含税）[17] 信用评级 - 公司主体和“华友转债”信用等级均为AA+，展望稳定[11]

文章核心观点 - 华友钴业控股股东华友控股迅速完成增持计划，金额达上限4亿元，体现对公司未来发展信心 [1] 增持计划详情 - 华友控股拟自2025年1月16日起1年内，通过上交所系统以集中竞价方式增持公司A股股份，金额不低于2亿元、不超过4亿元 [1] - 华友控股仅用时一个月（1月16日至2月11日）完成增持计划，达金额上限，增持13,422,769股，占总股本0.79%，合计增持39,999.81万元 [1] 增持后持股情况 - 增持计划完成后，华友控股持有公司A股股份301,238,251股，占总股本17.80% [1] - 华友控股及其一致行动人陈雪华合计持有公司A股股份383,743,197股，占总股本22.68% [1] 增持原因及资金来源 - 增持基于对公司未来发展前景的坚定信心及中长期投资价值的认可 [1] - 资金来源为自有资金和自筹资金（含农行桐乡市支行专项贷款）相结合 [1]

控股股东增持 - 公司披露控股股东增持股份计划实施完毕及结果公告[3] - 原公告增持股份数量1,342,769股更正为13,422,769股[3] 公告信息 - 公告编号为2025 - 019和2025 - 020[2][3] - 公告日期为2025年2月12日[4]

增持计划 - 控股股东华友控股拟2025年1月16日起1年内增持不低于2亿不超4亿[5] - 截至2025年2月11日累计增持1342769股，金额39999.81万元[5] - 增持资金来自自有和自筹（含农行专项贷款）[8] 股权情况 - 本次增持前华友控股持股287815482股，比例16.96%[6] - 增持前华友控股及其一致行动人合计持股370320428股，比例21.82%[6] - 增持计划完成后华友控股持股301238251股，占比17.80%[9] - 完成后华友控股及其一致行动人合计持股383743197股，占比22.68%[9] 其他 - 2024年12月华友控股受让陈雪华27501515股[8] - 本次增持合规，未导致控股东及实控人变化[10]

权益变动情况 - 本次权益变动系控股股东增持及限制性股票回购注销综合影响，不触及要约收购[5] - 2025年1月23日至2月7日，华友控股持股比例从16.96%增至17.62%，与一致行动人从21.82%增至22.50%[5] 数据详情 - 2025年1月23日，限制性股票注销致被动增持0.05%[6] - 1月27日至2月7日，集中竞价增持10340669股，比例0.61%[6] - 1月23日，公司完成回购注销限制性股票5033840股，总股本变更[7] 未来展望 - 公司将持续关注股东权益变动并及时披露信息[9]

担保金额 - 2025年1月为6家子公司合计提供担保306,509.40万元[5][6][8][12] - 2025年1月为资产负债率超70%子公司提供担保250,000.00万元[5][6] 担保余额 - 截至2025年1月31日，公司对外担保余额10,328,334.06万元[5] 担保额度 - 公司预计为控股子公司担保1200亿元（含等值外币）[10] - 控股子公司为公司担保200亿元（含等值外币）[10] - 控股子公司为控股子公司担保300亿元（含等值外币）[10] - 公司和控股子公司为自身融资担保500亿元（含等值外币）[10] - 公司及控股子公司为参股公司担保50亿元（含等值外币）[10] 特定时间担保情况 - 截至2025年1月31日，公司为控股子公司担保6,446,819.51万元[16] - 截至2025年1月31日，控股子公司为公司担保718,781.80万元[16]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年限制性股票激励计划首次授予，向1298名激励对象授予1042万股限制性股票，约占截至1月22日可转债转股后总股本的0.61%，授予价格15.06元/股；需摊销的总费用1.4亿元，其中25 - 27年分别摊销0.9、0.4、0.16亿元 [8] - 25 - 27年营收考核目标下限为696/729/762亿元，或归母净利润考核目标下限为40/44/47亿元 [8] - 当前镍锂处于价格底部，公司整体盈利水平有提升空间，预计24年镍产品出货达17万吨，同增35%，全年预计可贡献30亿以上归母净利；预计25年镍产品出货22万吨，同增30%，单吨净利维持1 - 2万；Arcadia锂矿项目24年全成本降至8.5万元（含税）以内，预计24年出货3万吨 + ，25年持平 [8] - 维持2024 - 2026年盈利预测，预计归母净利润为44/48/52亿元，同增30%/10%/8%，对应PE为11x/10x/9x，给予25年15x PE，目标价42元 [8] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入（百万元）|63034|66304|59496|67680|71832| |同比（%）|78.48|5.19|(10.27)|13.76|6.13| |归母净利润（百万元）|3908|3351|4356|4779|5181| |同比（%）|0.26|(14.25)|29.98|9.73|8.40| |EPS - 最新摊薄（元/股）|2.31|1.98|2.57|2.82|3.06| |P/E（现价&最新摊薄）|12.51|14.58|11.22|10.23|9.43| [1] 市场数据 - 收盘价28.95元 - 一年最低/最高价20.82/39.21元 - 市净率1.44倍 - 流通A股市值48,819.46百万元 - 总市值48,988.64百万元 [6] 基础数据 - 每股净资产20.15元 - 资产负债率64.08% - 总股本1,692.18百万股 - 流通A股1,686.34百万股 [7] 三大财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | |流动资产|49,132|42,586|51,145|52,383| |非流动资产|76,389|81,079|85,412|85,024| |资产总计|125,520|123,665|136,558|137,407| |流动负债|48,867|43,217|50,709|45,781| |非流动负债|31,920|31,920|31,920|31,920| |负债合计|80,787|75,137|82,629|77,701| |归属母公司股东权益|34,278|37,223|41,574|46,290| |少数股东权益|10,456|11,306|12,355|13,416| |所有者权益合计|44,733|48,528|53,928|59,706| |负债和股东权益|125,520|123,665|136,558|137,407| [9] 利润表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入|66,304|59,496|67,680|71,832| |营业成本(含金融类)|56,949|49,549|56,571|60,301| |税金及附加|368|416|474|503| |销售费用|150|119|135|144| |管理费用|2,117|1,725|1,827|1,796| |研发费用|1,441|1,339|1,455|1,508| |财务费用|1,478|1,739|1,882|1,835| |加:其他收益|320|268|271|251| |投资净收益|857|773|812|862| |公允价值变动|219|0|10|10| |减值损失|(413)|(152)|(252)|(257)| |资产处置收益|29|1|1|1| |营业利润|4,815|5,498|6,177|6,612| |营业外净收支|(41)|(47)|(42)|(42)| |利润总额|4,774|5,451|6,135|6,570| |减:所得税|269|245|307|329| |净利润|4,505|5,206|5,828|6,242| |减:少数股东损益|1,154|850|1,049|1,061| |归属母公司净利润|3,351|4,356|4,779|5,181| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|1.98|2.57|2.82|3.06| |EBIT|5,190|6,347|7,217|7,581| |EBITDA|8,527|12,969|15,194|16,579| |毛利率(%)|14.11|16.72|16.41|16.05| |归母净利率(%)|5.05|7.32|7.06|7.21| |收入增长率(%)|5.19|(10.27)|13.76|6.13| |归母净利润增长率(%)|(14.25)|29.98|9.73|8.40| [9] 现金流量表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | |经营活动现金流|3,486|13,218|14,474|17,749| |投资活动现金流|(16,551)|(10,585)|(11,539)|(7,789)| |筹资活动现金流|15,103|(5,993)|2,085|(8,921)| |现金净增加额|1,947|(3,361)|5,021|1,038| |折旧和摊销|3,337|6,622|7,977|8,998| |资本开支|(16,817)|(11,056)|(12,051)|(8,351)| |营运资本变动|(5,466)|158|(755)|1,159| [9] 重要财务与估值指标 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | |每股净资产(元)|19.17|20.90|23.44|26.20| |最新发行在外股份（百万股）|1,692|1,692|1,692|1,692| |ROIC(%)|6.04|6.45|6.89|6.92| |ROE - 摊薄(%)|9.78|11.70|11.50|11.19| |资产负债率(%)|64.36|60.76|60.51|56.55| |P/E（现价&最新股本摊薄）|14.58|11.22|10.23|9.43| |P/B（现价）|1.51|1.38|1.23|1.10| [9]