报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年限制性股票激励计划首次授予，向1298名激励对象授予1042万股限制性股票，约占截至1月22日可转债转股后总股本的0.61%，授予价格15.06元/股；需摊销的总费用1.4亿元，其中25 - 27年分别摊销0.9、0.4、0.16亿元 [8] - 25 - 27年营收考核目标下限为696/729/762亿元，或归母净利润考核目标下限为40/44/47亿元 [8] - 当前镍锂处于价格底部，公司整体盈利水平有提升空间，预计24年镍产品出货达17万吨，同增35%，全年预计可贡献30亿以上归母净利；预计25年镍产品出货22万吨，同增30%，单吨净利维持1 - 2万；Arcadia锂矿项目24年全成本降至8.5万元（含税）以内，预计24年出货3万吨 + ，25年持平 [8] - 维持2024 - 2026年盈利预测，预计归母净利润为44/48/52亿元，同增30%/10%/8%，对应PE为11x/10x/9x，给予25年15x PE，目标价42元 [8] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入（百万元）|63034|66304|59496|67680|71832| |同比（%）|78.48|5.19|(10.27)|13.76|6.13| |归母净利润（百万元）|3908|3351|4356|4779|5181| |同比（%）|0.26|(14.25)|29.98|9.73|8.40| |EPS - 最新摊薄（元/股）|2.31|1.98|2.57|2.82|3.06| |P/E（现价&最新摊薄）|12.51|14.58|11.22|10.23|9.43| [1] 市场数据 - 收盘价28.95元 - 一年最低/最高价20.82/39.21元 - 市净率1.44倍 - 流通A股市值48,819.46百万元 - 总市值48,988.64百万元 [6] 基础数据 - 每股净资产20.15元 - 资产负债率64.08% - 总股本1,692.18百万股 - 流通A股1,686.34百万股 [7] 三大财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | |流动资产|49,132|42,586|51,145|52,383| |非流动资产|76,389|81,079|85,412|85,024| |资产总计|125,520|123,665|136,558|137,407| |流动负债|48,867|43,217|50,709|45,781| |非流动负债|31,920|31,920|31,920|31,920| |负债合计|80,787|75,137|82,629|77,701| |归属母公司股东权益|34,278|37,223|41,574|46,290| |少数股东权益|10,456|11,306|12,355|13,416| |所有者权益合计|44,733|48,528|53,928|59,706| |负债和股东权益|125,520|123,665|136,558|137,407| [9] 利润表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入|66,304|59,496|67,680|71,832| |营业成本(含金融类)|56,949|49,549|56,571|60,301| |税金及附加|368|416|474|503| |销售费用|150|119|135|144| |管理费用|2,117|1,725|1,827|1,796| |研发费用|1,441|1,339|1,455|1,508| |财务费用|1,478|1,739|1,882|1,835| |加:其他收益|320|268|271|251| |投资净收益|857|773|812|862| |公允价值变动|219|0|10|10| |减值损失|(413)|(152)|(252)|(257)| |资产处置收益|29|1|1|1| |营业利润|4,815|5,498|6,177|6,612| |营业外净收支|(41)|(47)|(42)|(42)| |利润总额|4,774|5,451|6,135|6,570| |减:所得税|269|245|307|329| |净利润|4,505|5,206|5,828|6,242| |减:少数股东损益|1,154|850|1,049|1,061| |归属母公司净利润|3,351|4,356|4,779|5,181| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|1.98|2.57|2.82|3.06| |EBIT|5,190|6,347|7,217|7,581| |EBITDA|8,527|12,969|15,194|16,579| |毛利率(%)|14.11|16.72|16.41|16.05| |归母净利率(%)|5.05|7.32|7.06|7.21| |收入增长率(%)|5.19|(10.27)|13.76|6.13| |归母净利润增长率(%)|(14.25)|29.98|9.73|8.40| [9] 现金流量表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | |经营活动现金流|3,486|13,218|14,474|17,749| |投资活动现金流|(16,551)|(10,585)|(11,539)|(7,789)| |筹资活动现金流|15,103|(5,993)|2,085|(8,921)| |现金净增加额|1,947|(3,361)|5,021|1,038| |折旧和摊销|3,337|6,622|7,977|8,998| |资本开支|(16,817)|(11,056)|(12,051)|(8,351)| |营运资本变动|(5,466)|158|(755)|1,159| [9] 重要财务与估值指标 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | |每股净资产(元)|19.17|20.90|23.44|26.20| |最新发行在外股份（百万股）|1,692|1,692|1,692|1,692| |ROIC(%)|6.04|6.45|6.89|6.92| |ROE - 摊薄(%)|9.78|11.70|11.50|11.19| |资产负债率(%)|64.36|60.76|60.51|56.55| |P/E（现价&最新股本摊薄）|14.58|11.22|10.23|9.43| |P/B（现价）|1.51|1.38|1.23|1.10| [9]

可转债发行 - 公司于2022年2月24日公开发行7600万张可转换公司债券，发行面值总额76亿元，期限6年[4] - 华友转债票面利率第一年0.20%、第二年0.40%、第三年0.60%、第四年1.50%、第五年1.80%、第六年2.00%[4] 可转债交易与转股 - 华友转债于2022年3月23日在上海证券交易所挂牌交易[5] - 华友转债自2022年9月2日起可转股，转股期至2028年2月23日[5] - 华友转债可转债转股停牌起始日为2025年1月27日，停牌终止日为2025年1月27日，复牌日为2025年2月5日[3] - 华友转债将于2025年1月27日停止转股，2月5日起恢复转股[14] 转股价格调整 - 华友转债初始转股价格为110.26元/股，本次调整前转股价格为35.00元/股，调整后为35.03元/股，实施日期为2025年2月5日[4][5] - 华友转债转股价格因多种原因历经14次调整[5][6][7][8][9][10][11] - 公司因股份回购调整“华友转债”转股价格，适用公式P1=（P0 + A1×K1 + A2×K2）/（1 + K1 + K2）[14] 限制性股票回购注销 - 本次回购注销涉及1440名激励对象合计5033840股限制性股票[13] - 部分激励对象离职等原因，公司拟回购注销267200股限制性股票，回购价格为24.38元/股加同期存款基准利率利息[12] - 部分激励对象因不能胜任等原因，公司拟回购注销872600股限制性股票，回购价格为24.38元/股[12] - 因激励计划首次授予部分第一个解除限售期公司层面业绩考核未达标，拟回购注销3894040股限制性股票，回购价格为24.38元/股加同期存款基准利率利息[12]

激励计划调整 - 2024年限制性股票激励计划首次授予激励对象人数由2052人调整为1298人[5] - 2024年限制性股票激励计划首次授予限制性股票数量由1535.15万股调整为1041.93万股[5] 激励计划授予 - 确定2025年1月23日为限制性股票的首次授予日[8] - 向1298名激励对象首次授予共计1041.93万股限制性股票[8] 议案表决 - 《关于调整2024年限制性股票激励计划首次授予相关事项的议案》4票同意通过[6] - 《关于向激励对象首次授予限制性股票的议案》4票同意通过[8] - 关联董事陈红良、方启学、王军在两议案表决时回避表决[6][8] 审议情况 - 两议案均已通过公司董事会薪酬与考核委员会审议[7][9]

国浩律师（杭州）事务所 关 于 华友钴业 2024 年激励计划首次授予相关事项的法律意见书 国浩律师（杭州）事务所 2024 年限制性股票激励计划 首次授予相关事项的 浙江华友钴业股份有限公司 法律意见书 北京 上海 深圳 杭州 广州 昆明 天津 成都 宁波 福州 西安 南京 南宁 济南 重庆 苏 州 长沙 太原 武汉 贵阳 乌鲁木齐 郑州 石家庄 香港 巴黎 马德里 硅谷 斯德哥尔摩 BEIJING SHANGHAI SHENZHEN HANGZHOU GUANGZHOU KUNMING TIANJIN CHENGDU NINGBO FUZHOU XI'AN NANJING NANNING JI'NAN CHONGQING SUZHOU CHANGSHA TAIYUAN WUHAN GUIYANG WULUMUQI ZHENGZHOU SHIJIAZHUANG HONG KONG PARIS MADRID SILICONVALLEY STOCKHOLM 浙江省杭州市老复兴路白塔公园 B 区 2 号楼、15 号楼（国浩律师楼） 邮编：310008 Grandall Building, No.2＆No.15, ...

激励计划调整 - 2024年限制性股票激励计划首次授予激励对象人数由2052人调为1298人[5] - 首次授予限制性股票数量由1535.15万股调为1041.93万股[5] - 部分激励对象放弃493.22万股[7] 激励计划授予 - 首次授予日为2025年1月23日[8] - 向1298名激励对象授予1041.93万股，授予价15.06元/股[8] 议案表决 - 《关于调整2024年限制性股票激励计划首次授予相关事项的议案》2票同意，席红回避[6] - 《关于向激励对象首次授予限制性股票的议案》2票同意，席红回避[9]

激励计划调整 - 首次授予激励对象人数由2052人调整为1298人[1] - 首次授予限制性股票数量由1535.15万股调整为1041.93万股[1] 激励计划授予 - 部分激励对象放弃493.22万股限制性股票[3] - 2025年1月23日向1298人授予1041.93万股限制性股票[3] - 限制性股票授予价格为15.06元/股[3]

关于向激励对象首次授予限制性股票的公告 | 股票代码：603799 | 股票简称：华友钴业 | 公告编号：2025-015 | | --- | --- | --- | | 转债代码：113641 | 转债简称：华友转债 | | 浙江华友钴业股份有限公司 关于向激励对象首次授予限制性股票的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 重要内容提示： 浙江华友钴业股份有限公司（以下简称"公司"或"华友钴业"）于2025年1 月23日召开第六届董事会第二十六次会议，审议通过了《关于向激励对象首次授予 限制性股票的议案》，董事会认为《公司2024年限制性股票激励计划（草案）》（以 下简称"《激励计划（草案）》"或"本激励计划"）规定的限制性股票首次授予 条件已经满足，同意确定以2025年1月23日为首次授予日，向1,298名激励对象授予 1,041.93万股限制性股票。现将有关事项公告说明如下： 一、限制性股票激励授予情况 （一）股权激励计划已履行的决策程序和信息披露情况 1、2024年12月30日，公司召开第六届董事会 ...

激励计划调整 - 2025年1月23日审议通过调整2024年限制性股票激励计划首次授予相关事项[5] - 首次授予激励对象人数由2052人调整为1298人[6] - 首次授予限制性股票数量由1535.15万股调整为1041.93万股[6] 程序进展 - 2024年12月30日审议通过激励计划草案及相关议案[3] - 2025年1月3 - 12日对首次授予激励对象公示，无异议[4] - 2025年1月20日临时股东大会审议通过激励计划相关议案[5] 各方意见 - 本次调整对公司财务无实质性影响[7] - 监事会认为调整程序合法合规，同意调整[9] - 独立财务顾问认为符合规定[11]

2024年限制性股票激励计划 - 首次授予激励对象共1298人[2] - 首次授予限制性股票总数为1041.93万股[2] - 激励对象不包括独立董事等相关人员[3] 核心人员获授情况 - 陈红良获授15万股，占首次授予总数1.44%[2] - 方启学等4人各获授10万股，各占0.96%[2] - 钱小平4人各获授5.3万股，各占0.51%[2] 其他人员获授情况 - 李瑞获授2.2万股，占首次授予总数0.21%[2] - 1289名核心管理人员等获授973.53万股，占93.44%[2]

会议出席情况 - 出席会议的股东和代理人人数为3439人[4] - 出席会议股东持有表决权股份总数为524468601股[4] - 出席会议股东持有表决权股份数占比31.3207%[4] 议案表决情况 - 《2024年限制性股票激励计划（草案）》A股同意票比例97.8405%[6] - 《2024年限制性股票激励计划实施考核管理办法》A股同意票比例97.8783%[6] - 《提请授权董事会办理2024年限制性股票激励计划相关事宜》A股同意票比例97.8824%[8] - 5%以下股东对三议案同意票比例分别为0.4314%、0.4338%、0.4313%[8] 其他 - 本次股东大会见证律师事务所为国浩律师（杭州）事务所[10]