报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司盈利能力表现靓丽，毛利率同比提升显著 [1] - 公司控本降费措施成果显著，期间费用率同比下降 [1] - 公司现金流及运营效率表现稳定，存货周转天数和应收账款周转天数保持合理水平 [1] 按目录分类总结 收入情况 - 前三季度公司实现营业收入138.79亿元，同比下降16.21% [1] - 分品类看，橱柜、衣柜及配套、卫浴、木门等主要品类收入均有不同程度下滑 [1] - 分渠道看，直营、经销渠道收入均有所下降 [1] - 大宗业务收入跌幅扩大但毛利率改善明显 [1] 盈利情况 - 公司前三季度实现归母净利润20.31亿元，同比下降12.08% [1] - 扣非后归母净利润17.63亿元，同比下降19.88% [1] - 分季度看，Q1/Q2/Q3归母净利润分别为2.18/7.72/10.41亿元，同比变动为+43%/-21.26%/-11.56% [1] - 公司毛利率同比提升10.03pct至35.54%，销售净利率同比提升2.18pct至19.68% [1] - 期间费用率同比下降0.61pct至27.92%，其中销售费用率、管理费用率均有所下降 [1] 现金流及运营效率 - 公司前三季度实现经营现金流27.01亿元，同比下降28.14% [1] - 存货周转天数为32天，同比下降0.78天；应收账款周转天数为26.46天，同比上升3.68天 [1] - 应付账款周转天数为32.1天，同比上升3.5天 [1]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 收入表现承压，但毛利率提升明显 - 2024年前三季度公司各主要品类收入表现承压，但除橱柜业务外其他业务毛利率同比有所提升 [3] - 直营渠道收入同比增长，经销渠道及大宗渠道毛利率同比提升 [3] 业务结构变化和降本控费推进,盈利能力提升明显 - 2024年前三季度公司毛利率、净利率同比分别提升1.55个百分点和0.77个百分点,主要得益于业务及渠道结构的变化,以及降本控费的持续推行 [4] - Q3单季度公司期间费用率同比下降0.85个百分点,其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率均同比下降 [4] 未来业绩预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为27.00/28.69/30.40亿元,同比分别-11.04%/+6.24%/+5.95%,对应PE分别为16/15/14倍 [5]

回购方案 - 首次披露日为2023年11月11日[3] - 实施期限为2023年11月10日至2024年11月9日[3] - 预计回购金额5000万元至10000万元[3] 回购进展 - 累计已回购股数112.42万股，占总股本0.1846%[3] - 累计已回购金额7893.45万元[3] - 实际回购价格区间40.27元/股至83.90元/股[3] 近期情况 - 2024年10月未回购股份[6] - 截至2024年10月31日，二期累计回购1124200股[6] 股本信息 - 截至2024年9月30日，公司总股本609152512股[6]

现金管理额度 - 2024年7月25日同意用不超5亿闲置募集资金管理，有效期至2025年8月18日[2][6] - 2023年8月19日至2024年8月18日可使用不超10亿闲置募集资金管理[5] - 存续期闲置募集资金现金管理审批额度5亿元[7] 资金操作情况 - 2024年8月27日对4.5亿闲置募集资金进行管理[3] - 2024年10月31日赎回2亿单位结构性存款，年化收益率1.79%，收益67.68万元[3] 近12个月数据 - 新增委托理财合计17.5亿元[5][7] - 实际收回15亿元，收益731.93万元[7] - 尚未收回本金2.5亿元[7] - 单日最高投入8.95亿元，占净资产4.94%[7] 当前额度使用情况 - 已使用2.5亿元，未使用2.5亿元[7]

经营情况概述 - 2024年前三季度公司实现营业收入139亿元，同比下滑16.21%[2] - 公司持续内部挖潜,降低各类经营成本,二季度开始进一步强化各类成本费用管控,综合措施使得三季度毛利率和净利率均实现稳中有升[2][3] - 三季度销售毛利率35.54%,同比提升1.55个百分点;销售净利率14.66%,同比提升0.76个百分点[2] - 公司大家居门店数量接近930家,经销商运营生态逐步适应行业变化[3] 资金管理 - 公司进一步加强投资项目决策流程管理,严控重大资本开支,关注项目效益考核[3] - 公司提出未来三年每年派发现金红利不低于15亿元的分红规划,是行业内首家提出年度固定分红金额的上市公司[3] - 公司利用优质信用能力,灵活稳健使用资金,截至2024年9月30日,公司可用资金规模在行业内位居首位,实现利息收入4.10亿元[3] 渠道和产品 - 公司广州分公司前三季度实现营业收入5.28亿元,在市场困难局面下仍实现正增长[3] - 公司将持续稳步推进大家居渠道转型,保持对品牌的战略投入,打造产品+服务的大家居品牌[7] - 公司将持续响应政府各类优惠政策,积极配合落地实施[8] - 公司将持续稳步拓展整装渠道业务,积极赋能整装渠道合作伙伴[9] - 公司引导经销商持续动态优化门店,控制经营成本,提升终端经营质量[10] - 公司组织架构改革取得阶段性成果,将继续推进改革,协助和赋能终端完成大家居布局[11]

股东大会信息 - 网络投票时间为2024年11月15日，交易系统9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00，互联网9:15 - 15:00[8] - 召开时间为2024年11月15日15:00，地点在广州市白云区广花三路366号公司新总部办公楼三楼会议室[11] 股东分红规划 - 制定未来三年（2024 - 2026年）股东分红回报规划，落实《2024年度“提质增效重回报”行动方案》[13][14] - 实行持续、稳定利润分配政策，原则上按年度分配，有条件可中期分配[16] - 未来三年利润分配可采取现金、股票等合法方式[17] - 原则上每年现金分红一次，董事会可提议中期现金分配[18] - 未来三年原则上每年派发现金红利合计不低于15亿元（含税）[20] 审计机构相关 - 拟续聘华兴会计师事务所为2024年度财务报告和内部控制审计机构[28] - 2023年华兴业务收入44,676.50万元，审计收入42,951.70万元，证券业务收入24,547.76万元[31] - 2023年审计上市公司82家，收费总额10,395.46万元[31] - 截至2023年12月31日，购买累计赔偿限额8,000万元职业保险[31] - 2023年为公司提供审计服务报酬323.60万元，财务报告审计243.60万元，内控审计80万元[34] - 2024年度审计服务报酬协商确定[34] - 合伙人66人，2023年12月31日注册会计师337人[30] - 项目合伙人冯军2023年开始服务，拟签字注册会计师陈垚垚2024年开始，项目质量控制复核人姚静2023年开始[33] - 2024年10月28日审计委员会和董事会审议通过续聘议案[36][37] - 董事会同意续聘并提交股东大会审议，提请授权管理层协商确定2024年度审计费用[37] - 议案自2024年第一次临时股东大会审议通过之日起生效[37]

报告公司投资评级 欧派家居维持"买入"评级。[1] 报告的核心观点 1. 2024Q1-Q3公司业绩阶段性承压,营业收入138.8亿元(-16.21%),归母净利润20.31亿元(-12.1%),扣非归母净利润17.6亿元(-19.9%)。单季度看,2024Q3营业收入53.0亿元(-21.2%),归母净利润10.4亿元(-11.6%)。[1] 2. 分产品看,2024Q1-Q3公司橱柜/衣柜及配套品/卫浴/木门收入分别为40.3/71.9/8.0/8.3亿元,同比-21.99%/-18.99%/-1.62%/-17.10%,地产下行压力下各品类产品收入增长承压。[2] 3. 分渠道看,零售渠道经销/直营渠道营收分别为103.9/5.3亿元,同比-18.90%/+4.09%,工程渠道2024H1大宗渠道营收下降12.33%至23.5亿元。[2] 4. 公司制造多维降本、组织优化、费用管控等措施全面落地,2024Q1-Q3毛利率35.5%(+1.6pct),期间费用率19.7%(+2.2pct),销售净利率14.7%(+0.8pct),扣非净利率12.7%(-0.6pct)。单季度2024Q3毛利率40.4%(+2.7pct),期间费用率16.0%(-0.9pct),销售净利率19.7%(+2.2pct)。[3] 5. 预计各地以旧换新政策陆续细化落地,有效激活家居终端动销活力,公司作为行业龙头将超额受益,看好有效提振2024Q4业绩。[2] 财务数据总结 1. 2024-2026年预计归母净利润分别为27.36/28.36/30.53亿元,对应EPS为4.49/4.66/5.01元,当前股价对应PE为15.0/14.5/13.5倍。[4] 2. 2024-2026年预计营业收入分别为19,550/20,546/21,901百万元,同比-14.2%/5.1%/6.6%。[4] 3. 2024-2026年预计毛利率分别为35.1%/35.2%/34.8%,净利率分别为14.0%/13.8%/13.9%。[4] 4. 2024-2026年预计ROE分别为14.3%/13.6%/13.4%。[4]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [10] 报告的核心观点 - 公司发布2024年三季报，业绩基本符合预期 [5] - 产品方面，Q3橱衣柜收入承压，但公司正在优化产品及价格矩阵以提升终端销售 [6] - 渠道方面，零售及大宗渠道增长承压，但整装渠道仍然提供增长动能 [7] - 公司坚定大家居发展战略，全面推进营销体系大家居转型步伐 [9] - 地产政策提振及以旧换新政策持续加码，有望提振家居行业估值 [10] 财务数据及盈利预测 - 2024年前三季度公司实现收入138.79亿元，同比下滑16.2%；归母净利润20.31亿元，同比下滑12.1% [5] - 2024年Q3单季度公司收入52.96亿元，同比下滑21.2%；归母净利润10.41亿元，同比下滑11.6% [5] - 2024-2026年公司归母净利润预测分别为26.67、27.84、29.45亿元，同比增速分别为-12.2%、4.4%、5.8% [10] - 公司毛利率有望在降本提效下显著改善 [4]

报告公司投资评级 报告给予欧派家居(603833)买入评级(维持)[1] 报告的核心观点 1. 公司2024年前三季度营业收入138.79亿元,同比下降16.21%;归母净利润20.31亿元,同比下降12.08%,扣非归母净利润17.63亿元,同比下降19.88%。2024年第三季度单季度营业收入52.96亿元,同比下降21.21%;归母净利润10.41亿元,同比下降11.56%,扣非归母净利润9.87亿元,同比下降12.62%。[1] 2. 公司主要品类如橱柜、衣柜及配套、木门等受外部环境影响及市场竞争加剧有所承压,但卫浴规模基数较低,降幅相对较小。[2] 3. 公司通过制造多维降本、组织优化、费用管控等措施,毛利率、净利率均实现稳中有升。2024年前三季度公司销售毛利率为35.54%,同比提升1.55个百分点;净利率为14.66%,同比提升0.77个百分点。[3] 4. 公司对消费者和经销商进行双重让利,战略性增加品牌、电商引流、市场培训等方面的投入,期间费用有所上升。2024年前三季度期间费用率为19.71%,同比上升2.17个百分点。[3] 5. 公司积极响应以旧换新政策,通过实行政企双补贴,在政府消费券补贴15%的基础上加码企业补贴,充分让利终端市场,有望进一步激发存量需求并促进客户流量提升及转化。[4] 6. 预计2024-2026年公司营业收入将分别为206.46/217.08/228.19亿元,归母净利润为27.58/29.59/31.46亿元,对应PE估值为15/14/13倍。维持"买入"评级。[5][6]

报告投资评级 - 维持"增持"评级 [10] 报告核心观点 - 公司业绩略超预期,同时考虑四季度行业经营环境仍承压,维持盈利预期 [10] - 预计2024-2026年公司EPS为4.74/5.04/5.56元 [10] - 给予公司2025年18XPE,上调目标价至90.80元 [10] 营收及毛利率分析 - 分产品,2024Q3橱柜/衣柜及配套/卫浴/木门营收14.7/27.7/3.0/3.3亿,同比-29.7%/-19.6%/-15.9%/-21.9% [10] - 分渠道,直营店/经销店/大宗业务营收1.9/40.0/8.5亿,同比-12.9%/-20.9%/-28.9% [10] - 2024Q3公司橱柜/衣柜及配套/卫浴/木门毛利率33.0%/47.6%/35.8%/31.2%,同比-6.2 pct/+10.0 pct/+3.9 pct/+6.8pct [10] - 整体毛利率同比+2.7pct至40.4%,主要系控本降费、材料价差正向贡献、配套品占比下降 [10] 费用及财务分析 - 2024Q3公司销售/管理/研发/财务费用率同比持平/+1.1/-0.3/-1.7pct,财务费用率减少主要系外汇掉期导致汇兑受益增加 [10] - 预计2024-2026年公司累计现金分红不低于45亿元,静态测算股息率约3.5% [10] 风险提示 - 原材料价格持续上涨,下游消费需求不及预期等 [10]