核心观点 - 报告认为地产政策预期改善将支撑地产后周期产业（如家居用品）的估值修复，同时白卡纸、瓦楞纸等纸制品因供给扰动与需求回暖迎来提价机会，短期值得关注 [1][8][9] - 报告维持轻工制造与纺织服饰行业“中性”评级，但对部分公司如欧派家居、索菲亚、乖宝宠物、中宠股份、探路者、森马服饰给予“增持”评级 [9][14] 行业要闻总结 - 多家房企已不被监管部门要求每月上报“三道红线”指标，但仍需向专班组定期汇报资产负债率等财务指标 [3][22] - 2025年造纸和纸制品业实现利润总额443.0亿元，同比下降13.6% [3][22] 行业发展情况总结 - **家居用品行业**：2025年社会消费品零售总额家具类为2,091.90亿元，同比增长14.62%，但家具制造业营收为6,125.10亿元，同比下降10.70% [4][23]。2025年12月家具及其零件出口额为64.50亿美元，同比下降8.60% [28]。2025年12月建材家居卖场销售额为1,179.60亿元，同比下降4.40%，BHI指数为107.49点，环比减少6.69点 [30]。2026年1月30个大中城市商品房成交面积为591.29万平米，同比下降22.34% [34] - **造纸行业**：2025年国内机制纸及纸板产量为16,405.35万吨，同比增长2.90% [44]。2025年12月纸浆进口量为311.00万吨，同比下降3.80%，纸浆及纸制品出口量为160.00万吨，同比增长8.20% [44] - **文体用品行业**：2025年社会消费品零售总额体育、娱乐用品类为1,702.80亿元，同比增长15.70%；文化办公用品类为5,238.90亿元，同比增长17.27% [47] - **纺织服饰行业**：2025年社会消费品零售总额服装、鞋帽、针纺织品类为15,214.60亿元，同比增长3.18%；服装类为11,044.50亿元，同比增长2.80% [4][53]。2025年12月鞋靴出口额为39.11亿美元，同比下降17.40%；服装及衣着附件出口额为134.12亿美元，同比下降10.20% [54] 重要公司公告总结 - **九牧王**：预计2025年归母净利润为2.70亿元至3.24亿元，同比增长54%-84% [5][60] - **歌力思**：预计2025年归母净利润为1.60亿元至2.10亿元，实现扭亏为盈 [5][60] 行情回顾总结 - **轻工制造行业**：2026年1月5日至1月30日，SW轻工制造指数上涨5.07%，跑赢沪深300指数（1.65%）3.42个百分点，其中家居用品子板块上涨6.59% [7][61]。期间涨幅前五的个股为嘉美包装（83.02%）、顶固集创（38.69%）、好莱客（32.68%）、皮阿诺（32.16%）和西大门（24.30%） [61] - **纺织服饰行业**：同期SW纺织服饰指数上涨5.93%，跑赢沪深300指数4.28个百分点，其中饰品子板块上涨18.88% [7][64]。期间涨幅前五的个股为中国黄金（80.12%）、哈森股份（39.10%）、菜百股份（31.46%）、ST新华锦（29.89%）和探路者（25.85%） [64] 本月投资策略总结 - **地产链估值修复**：2026年1月1日《求是》杂志发文释放积极信号，叠加多家房企不再被要求上报“三道红线”，房地产政策利好预期升温，有利于夯实地产后周期行业（如家居）的估值修复基础 [8][68][70] - **纸制品提价机会**：多家白卡纸头部企业宣布将在2月底3月初上调白卡纸价格200元/吨；同时山鹰纸业、玖龙纸业等瓦楞纸企业宣布在1月下旬上调瓦楞纸价格30-50元/吨；提价主要受纸企年度停机检修（供给扰动）以及春节前电商、食品饮料等行业包装需求回暖的支撑 [9][70]

回售条款与价格 - 本次回售为附加回售，因公司变更部分募投项目且调整相关资产用途，导致募集资金用途改变，从而触发附加回售条款 [3] - 回售价格为每张人民币100.73元，该价格包含当期应计利息及税项 [2][6][11] - 当期应计利息计算基于可转债票面金额100元、第四年票面利率1.50%以及计息天数177天（2025年8月5日至2026年1月29日），利息约为0.73元/张 [6] 回售安排与程序 - 回售申报期为2026年1月29日至2026年2月4日 [4][10] - 回售资金发放日为2026年2月9日 [4][12] - 持有人需通过上海证券交易所交易系统以“卖出”方向进行申报，申报确认后不可撤销 [8] - 回售期内，“欧22转债”停止转股，但继续交易 [4][14] 可转债基本情况 - “欧22转债”于2022年8月5日公开发行，发行总额为20.00亿元人民币，共计2,000万张，每张面值100元 [3] - 本次回售不具有强制性，持有人可选择回售部分或全部未转股的可转债 [2][7] 回售期间交易处理 - 回售期内，若持有人同时发出卖出和回售指令，交易系统将优先处理卖出指令 [14] - 若回售导致可转债流通面值总额少于3,000万元人民币，债券在回售期结束后将继续交易三个交易日，随后停止交易 [14]

债券发行 - 2022年8月5日公司公开发行2000万张可转换公司债券，总额20.00亿元[5] 债券利率与回售 - “欧22转债”第四年票面利率为1.50%[7] - 本次回售当期应计利息约0.73元/张，回售价格100.73元/张[7] 回售时间 - 回售申报期为2026年1月29日至2月4日[5][9] - 回售资金发放日为2026年2月9日[5][9] 回售规则 - 持有人可部分或全部回售未转股债券，不具强制性[4][8] - 行使回售权需申报，申报后不能撤销[9] - 回售期间继续交易，停止转股[10] - 若回售使流通面值少于3000万元，回售期结束公告三日后停止交易[10] 风险提示 - 截至公告前最后交易日，“欧22转债”收盘价格高于回售价格，回售可能带来损失[4][11]

家居用品板块市场表现 - 2025年1月29日，家居用品板块整体上涨2.32%，表现显著强于大盘，当日上证指数仅上涨0.16%，深证成指下跌0.3% [1] - 板块内个股普涨，领涨股马可波罗涨停，涨幅为10.02%，共创草坪涨幅为9.99%，家联科技、欧派家居、慕思股份、公牛集团等涨幅均超过5% [1] - 板块内亦有部分个股下跌，蒙娜丽莎跌幅为3.23%，*ST亚振跌幅为2.71%，美新科技跌幅为2.54% [2] 板块资金流向 - 当日家居用品板块整体获得主力资金净流入2.63亿元，但游资资金净流出1.41亿元，散户资金净流出1.22亿元 [2] - 马可波罗获得主力资金净流入2.39亿元，主力净流入占比高达33.39%，是板块内最受主力资金青睐的个股 [3] - 公牛集团、共创草坪、欧派家居、索菲亚、顾家家居等个股也获得千万级别的主力资金净流入，净流入额分别为4150.17万元、4030.08万元、2338.56万元、2227.48万元和2073.32万元 [3] 重点个股交易数据 - 马可波罗成交活跃，成交量为29.00万手，成交额达7.17亿元，股价收于25.70元 [1] - 欧派家居成交量为16.74万手，成交额为4.13亿元，股价上涨6.20%至62.34元 [1] - 公牛集团成交量为11.44万手，成交额为4.90亿元，股价上涨5.45%至43.55元 [1] - 顾家家居成交量为10.57万手，成交额为3.69亿元，股价上涨4.41%至35.26元 [1]

公司可转债回售公告核心摘要 - 欧派家居集团股份有限公司发布关于“欧22转债”附加回售条款生效及实施安排的公告 触发回售的原因为公司变更部分募投项目暨调整相关募投项目资产用途 该变化被中国证监会认定为改变募集资金用途 [2] - 本次回售为附加回售 不具有强制性 持有人有权选择是否回售部分或全部未转股的可转换公司债券 [1][6] 可转债发行基本信息 - “欧22转债”于2022年8月5日公开发行 发行总额为20.00亿元 共计2,000万张 每张面值100元 [2] 回售条款与价格计算 - 回售价格根据债券面值加上当期应计利息确定 具体为100.73元人民币/张 [3][10] - 当期应计利息计算公式为：IA=B×i×t/365 其中B为回售可转债票面总金额 i为当年票面利率 t为计息天数 [3] - 本次回售适用第四年票面利率1.50% 计息天数为177天 自2025年8月5日至2026年1月29日 计算出利息约为0.73元/张 [5] 回售实施具体安排 - 回售申报期为2026年1月29日至2026年2月4日 [3][9] - 回售资金发放日为2026年2月9日 [3][11] - 回售期内“欧22转债”停止转股 但将继续交易 [3][13] - 持有人需通过上交所交易系统进行回售申报 方向为卖出 申报代码为“113655” 申报确认后不能撤销 [7] 回售期间交易处理规则 - 回售期内 若同一交易日同时发出转债卖出和回售指令 系统将优先处理卖出指令 [13] - 若回售导致可转债流通面值总额少于3000万元人民币 债券在回售期结束后将继续交易三个交易日 随后停止交易 [13] 公告后续安排 - 回售期满后 公司将公告本次回售结果和本次回售对公司的影响 [12]

证券代码：603833 证券简称：欧派家居 公告编号：2026-019 转债代码：113655 转债简称：欧22转债 欧派家居集团股份有限公司 关于"欧22转债"可选择回售的第二次提示性公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容 的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： ● 回售价格：100.73元人民币/张（含当期应计利息、含税） ● "欧22转债"持有人可回售部分或全部未转股的可转换公司债券。"欧22转债"持有人有权选择是否进行 回售，本次回售不具有强制性。 ● 风险提示：可转债持有人选择回售等同于以100.73元人民币/张（含当期应计利息、含税）卖出持有 的"欧22转债"。截至本公告发出前的最后一个交易日，"欧22转债"的收盘价格高于本次回售价格，可转 债持有人选择回售可能会带来损失，敬请可转债持有人注意风险。 经中国证券监督管理委员会（以下简称"中国证监会"）"证监许可[2022]1328号"文核准，欧派家居集团 股份有限公司（以下简称"公司"）于2022年8月5日公开发行了2,000万张可转换公司债券，每张面值100 元，发行总额2 ...

行业投资评级 - 轻工制造行业评级为“推荐”，且为“维持”评级 [2] 核心观点 - 地产数据整体承压，但国补政策落地与以旧换新范围扩容带动消费回暖 [1] - 2025年1-12月，我国商品房累计销售面积达88101.37万平方米，同比-8.7%；累计销售额达83936.78亿元，同比-12.6% [1] - 2025年1-12月，房屋新开工面积累计值达58769.96万平方米，同比-20.4%；房屋竣工面积累计值达60348.13万平方米，同比-18.1% [1] - 2025年12月，我国规模以上建材家居卖场销售累计额达14411.45亿元，同比-3.33%；当月销售额达1179亿元，同比-4.40% [1] - 2026年1月1日，625亿元国补落地，资格秒空；以旧换新政策范围扩容至智能化及适老化家居产品 [1] - 存量市场竞争推动家居龙头（如慕思、欧派、志邦）召开经销商大会，探讨战略转型 [1] 行业重点数据跟踪 家居板块 - **宏观经济**：2025年1-12月，我国GDP当季值为140.2万亿元，同比+4.00% [7] - **新房市场**：30大中城市商品房成交套数达1453套，同比+50%；成交面积达11.19万平方米，同比+38% [11] - **二手房市场**：2025年12月，百城二手住宅挂牌均价1.22万元/平方米，同比-13.08%，环比-0.76% [20] - **家居零售**：2025年12月，限额以上家具类企业商品零售额207.3亿元，同比-2.2%；1-12月累计零售额2091.9亿元，同比+14.6% [26] - **企业盈利**：2025年11月，规模以上家具制造企业累计营业收入5541.1亿元，同比-9.1%；累计利润总额244.4亿元，同比-22.7% [26] - **企业亏损**：截至2025年11月，规模以上家具制造企业共7467个，其中亏损企业2115个，亏损企业占比28% [26] - **成本端**：2025年12月刨花板价格指数102.64，环比持平；实木板价格指数86.96，环比-0.73% [41] 包装板块 - **下游需求**：2025年12月，社会消费品零售总额46291.0亿元，同比+0.9%；1-12月累计值501202.4亿元，同比+3.7% [52] - **细分品类**：2025年12月，限额以上企业饮料类/烟酒类/化妆品类/日用品类零售额同比分别+1.7%/-2.9%/+8.8%/+3.7% [58][61] - **原材料成本**： - 截至2026年1月23日，镀锡板价格5650元/吨，较上月略微上升 [60] - 铝结算价3175元/吨，较上月环比+10% [60] - 布伦特原油期货结算价65.88美元/桶，较上月环比+6% [60] - 聚乙烯（通用）期货结算价8083元/吨，较上月环比+9%；聚丙烯（拉丝）结算价6600元/吨，较上月环比+0.61% [60] 行业新闻与动态 家居 - 国补政策撬动消费潜力，据商务部数据，2025年以旧换新相关商品销售额超2.6万亿元，惠及超3.6亿人次；其中家装厨卫“焕新”超1.2亿件，电动自行车以旧换新超1250万辆 [69] - 龙头公司战略聚焦：慕思坚持“设计驱动+科技赋能”；志邦与欧派家居以“整家一体化”/一站式整装服务为核心 [69] 包装 - 《反不正当竞争法》实施，整治拖欠账款等“内卷”行为，有望改善包装行业恶性竞争，驱动利润回归 [70] - 《印刷业数字化三年行动》进入第二年，2026年1月启动印刷企业年度报告工作数字化试点，驱动产业升级 [70] - 奥瑞金于2025年12月18日公告出售海外控股子公司部分股权 [70] 轻工消费 - **潮玩**：泡泡玛特2026年1月推出新IP“PUCKY敲敲”及情人节限定系列，后者隐藏款市场溢价达6.8倍；布鲁可近一个月宣布或上新包含漫威、侏罗纪公园等经典IP联名款在内的近10款产品 [71] - **电子烟**：2026年4月1日起，取消包含一次性电子烟、烟弹烟油等高达13%的增值税出口退税政策，行业将进入以技术和品牌驱动发展的阶段 [72] 资本市场表现 - **收益率**：2025年12月至2026年1月，沪深300指数上升1.66%，轻工制造板块上升5.10%，在31个子行业中排名第19 [73] - **子板块表现**：包装印刷、家居用品、造纸和文娱用品板块分别变化+5.88%、+5.69%、+1.83%、+6.83% [73] - **估值**：截至2026年1月26日，包装印刷/家居用品/造纸/文娱用品PE-TTM分别为41.74X、29.68X、32.38X、48.91X [78] 投资建议 - **家居板块**：建议关注欧派家居、松霖科技 [81] - **包装板块**：建议关注奥瑞金、裕同科技、翔港科技 [81] - **玩具板块**：建议关注泡泡玛特 [81] - **造纸板块**：建议关注玖龙纸业、恒丰纸业 [81] - **烟草产业链**：看好HNB（加热不燃烧烟草制品）扩容带动的景气度，建议关注中烟香港 [81]

| 证券代码：603833 | 证券简称：欧派家居 | | 公告编号：2026-019 | | --- | --- | --- | --- | | 转债代码：113655 | 转债简称：欧 22 | 转债 | | 欧派家居集团股份有限公司 关于"欧 22 转债"可选择回售的第二次提示性公告 的附加回售条款，"欧 22 转债"附加回售条款生效。 现依据《上市公司证券发行注册管理办法》《可转换公司债券管理办法》《上 海证券交易所股票上市规则》和《募集说明书》的规定，就回售有关事项向全体 "欧 22 转债"持有人公告如下： 一、回售条款及价格 （一）附加回售条款 风险提示：可转债持有人选择回售等同于以 100.73 元人民币/张（含当期 应计利息、含税）卖出持有的"欧 22 转债"。截至本公告发出前的最后一个交易 日，"欧 22 转债"的收盘价格高于本次回售价格，可转债持有人选择回售可能会 带来损失，敬请可转债持有人注意风险。 经中国证券监督管理委员会（以下简称"中国证监会"）"证监许可[2022]1328 号"文核准，欧派家居集团股份有限公司（以下简称"公司"）于 2022 年 8 月 5 日公开发行了 2,00 ...

募投项目 - 截至2025年11月，“欧22转债”原募投剩余资金32028.43万元[2] - “欧派家居智能制造（武汉）”已投资170814.50万元[5] - 变更后募投项目拟投募集资金32028.43万元[5] 评级情况 - 2025年6月评级主体和债项等级均为AA，展望稳定[2] - 中证鹏元维持公司主体和“欧22转债”信用等级为AA[4] 信用评估 - 业务状况评估5/7，财务状况评估9/9[8] - 个体信用状况aa，主体信用等级AA[8]

标普中国A股红利机会指数成份股表现 - 2026年1月27日，标普中国A股红利机会指数成份股中，中国黄金（600916.SH）单日涨幅最高，达9.96% [1][5] - 奥特维（688516.SH）紧随其后，单日涨幅为9.81%，其年内涨幅高达120.95%，在TOP20中表现最为突出 [1][5] - 景津装备（603279.SH）单日上涨5.50%，亿联网络（300628.SZ）上涨5.36%，常宝股份（002478.SZ）上涨4.45% [1][5] - 宇通客车（600066.SH）单日上涨3.65%，但其年内涨幅为-0.92% [1][5] - 涨幅榜后段公司单日涨幅均低于1%，包括中材国际（0.74%）、农业银行（0.73%）、中国石油（0.48%）等 [1][5] 成份股年内累计涨幅与股息率 - 在年内涨幅方面，除奥特维外，中国黄金年内上涨36.81%，中远海能（600026.SH）上涨30.82%，常宝股份上涨21.84% [1][5] - 岱美股份（603730.SH）年内上涨18.61%，欧派家居（603833.SH）上涨13.66%，弘亚数控（002833.SZ）上涨12.34% [1][5] - 部分金融股年内表现疲软，农业银行（601288.SH）年内下跌10.29%，中国银行（601988.SH）下跌6.98%，建设银行（601939.SH）下跌6.03% [1][5] - 在股息率方面，欧派家居近12个月股息率最高，达6.49% [1][5] - 中国国贸（600007.SH）股息率为5.52%，景津装备为5.21%，渝农商行（601077.SH）为5.12% [1][5] - 亿联网络股息率为4.99%，宇通客车为4.80%，欧普照明（603515.SH）为4.58% [1][5] 标的指数基本面数据 - 截至2026年1月27日，标普中国A股红利机会指数的历史市盈率为11.75倍 [2] - 该指数的预期市盈率为11.07倍 [2] - 指数股息率为4.76% [2] - 指数的市净率为1.34倍 [2]