上一周，家居企业动态不断。亚振家居控股股东拟4.48亿元转让超29%股份；配偶提起离婚诉讼并申请 财产保全，瑞尔特董事长罗远良2611.2万股股份被冻结；宝鹰股份2024年净利润仍亏损，股票 被"*ST"；公牛集团2024年经营活动现金流量净额下滑；欧派家居、梦百合等企业发布2024年年度报 告。 亚振家居控股股东拟4.48亿元转让超29%股份 亚振家居股份有限公司控股股东拟通过协议转让及表决权放弃相结合的形式让渡控制权。4月25日，亚 振家居股份有限公司发布公告称，公司控股股东上海亚振投资有限公司及公司实控人高伟、户美云、高 银楠于4月17日与吴涛及其一致行动人范伟浩分别签署《股份转让协议》，约定亚振投资向吴涛及其一 致行动人范伟浩协议转让其所持公司7882.55万股股份，协议转让价格为5.68元/股，转让总价款为4.48 亿元。转让完成后，吴涛及其一致行动人范伟浩将持有亚振家居29.99996%股份。 瑞尔特董事长2611.2万股股份被冻结 4月23日，瑞尔特发布公告称，董事长罗远良所持公司5222万股股份中的2611.2万股（占总股本6.25%） 被厦门市思明区人民法院司法冻结，冻结原因系其配偶谢桂琴提 ...

4月25日，欧派家居(603833.SH)于广州总部隆重举办2025欧派爱家季"美好生活新范式"发布盛典，引发 行业强烈共鸣。以"创领美好生活新范式——看过欧派再装家"为主题，发布会不仅完成了一次精准的品 牌形象升级，更向外界展示了欧派大家居领域的战略进化：公司正开启从"全品类家居制造商"向"全场 景生态服务商"的蝶变之旅，同步清晰划定"不涉装修"的业务边界，以"专业分工铸就产业协同，生态共 建赋能行业未来"的发展蓝图，为家居产业现代化转型注入新动能。 有业内人士指出，此次发布会实现了三重价值传递：其一，通过消费心智的深层触达，强化"看过欧派 再装家"的品质承诺，巩固欧派作为行业创新标杆的品牌认知；其二，透过对"美好生活新范式"的解 码，揭示大家居模式从产品思维向服务生态的思维跃迁；其三，以向"全场景生态服务商"战略转型为支 点，构建开放共赢的家居生态共同体，为产业链伙伴创造确定性的成长价值，推动产业链价值重塑。这 场战略发布会，既是欧派家居对产业本质的深刻诠释，也是对"用户价值至上、不与装企争利"两个坚持 的承诺，更是其引领行业迈向生态共赢新纪元的宣言。 边界重构铸就全新增长飞轮 以长期主义导向共生共赢 在 ...

1981年，姚良松以全县第二的成绩考入北京航空航天大学，命运的齿轮开始转动。大学期间，姚良松便 展现出经商天赋，卖报纸、咖啡、皮包……最高的时候日赚80元，远超当时普通工人月薪。毕业后，他 被分配到江西景德镇一所飞机制造厂技校任教，当时，弟弟正在中山大学读书，小妹在念高中，60元的 月薪难以支撑家庭开支。为了维系生活，姚良松又动起了做生意的主意，便和同学合开了一家餐馆，可 惜，当时经验不足，最终创业以失败告终。 但这次创业，让姚良松练得一手好厨艺，因此他并未放弃餐饮行业，此后又试图承包大饭店，命运弄 人，又以失败告终，还欠了五六千元。病急乱投医，姚良松听说香肠好卖，就向银行贷了3000元捣腾香 肠，因质量问题不见起色，后来他又在游乐场做卖扑克的生意，仍然血本无归。 行业压力之下，姚良松的欧派家居（603833）（603833.SH）也在寒意中萧瑟。 近日，欧派家居披露年报显示，2024年，欧派家居首次出现营收、净利下滑，降幅分别为16.93%、 14.38%。 欧派家居由广东人姚良松创立。他的前半生，坎坷崎岖，屡屡创业、屡屡失败，曾负债累累，更曾被逼 至绝路，但凭借着坚韧不拔的意志，姚良松都熬了过来。困境之中 ...

4月25日晚间，欧派家居（SH603833，股价66.78元，市值406.7亿元）发布了2024年年报：公司去年实 现营收189亿元，实现归母净利润26亿元，同比分别下降16.93%和14.38%。 从目前A股家居企业披露的2024年年报、业绩预告来看，去年家居上市企业普遍遭遇收入净利双下滑， 行业龙头也未能避免。不过，《每日经济新闻》记者注意到，在行业面临压力的背景下，欧派家居提出 供应链改革等，推动了营业成本下降，去年毛利率较2023年有所提升。 去年毛利率有所提升 欧派家居在2024年年报中坦承，报告期内，家居行业正面临深度调整与转型挑战，受市场需求收缩、行 业生态加速重构等多重因素影响，公司也经历了自成立30年以来的首次收入、利润双下滑。 欧派家居表示，面对不利的经营环境，公司主动实施供应链改革、自动化产线迭代升级、工艺研发升级 等项目，推动营业成本下降明显，2024年营业成本121.28亿元，同比下降19.15%，并带动毛利率提升。 2024年，公司毛利率为35.91%，同比上升1.76个百分点，净利率为13.76%，同比上升0.48个百分点。 对于业绩变动，欧派家居在年报中从行业共性影响、公司层面 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7][13] 报告的核心观点 - 欧派家居2024年收入189亿（同比-16.93%）、归母净利25.99亿（同比-14.4%）、扣非净利23.16亿（同比-15.65%）；24Q4收入50.46亿（同比-18.84%）、归母净利5.68亿（同比-21.71%）、扣非净利5.53亿（同比+1.43%），扣非净利率表现较优，预计收入端主要改善在25Q1 [1] - 以旧换新催化+地产端企稳，看好欧派贯彻零售大家居战略收获业绩稳健增长，预计25 - 27年收入195.27亿（同比+3.18%）/208.49亿（同比+6.77%）/221.54亿（同比+6.26%），归母净利润27.33亿（同比+5.17%）/28.91亿（同比+5.78%）/31.03亿（同比+7.31%） [13] 根据相关目录分别进行总结 零售渠道与业务表现 - 零售方面，24A直营渠道8.3亿（同比+0.57%，24Q4同比-5%）；24A经销渠道140亿（同比-20.10%，24Q4同比-23.35%），直营/经销门店数为63家/7750家，分别同比-7家/-966家；零售大家居有效门店超1100家，较期初增加450多家；整装大家居欧派+铂尼思双品牌推进，铂尼思24年有465家门店（同比+81家），收入11.04亿（同比+26.23%） [2] - 大宗&海外方面，24A大宗业务收入30.45亿（同比-15.08%，24Q4同比-23.35%），24Q4规模收缩；24A海外渠道收入4.3亿元，同比34.42% [2] 各品类业务收入情况 - 24A厨柜收入54.5亿（同比-22.48%，24Q4同比-23.86%），衣柜+配套品收入97.91亿（同比-18.1%，24Q4同比-15.36%） [3] - 24A卫浴收入10.87亿（同比-3.60%，24Q4同比-8.70%），木门收入11.35亿（同比-17.66%，24Q4同比-19.13%），其他业务（优材等）收入8.87亿（同比+7.76%，24Q4同比-62.25%） [3] 经营策略 - 采用“一城一势、一城一策”本地化运营模式，协助经销商制定本地化大家居转型方案 [4] - 进行全渠道业务创新及AI电商应用，24年线上引流业绩同比增长近10%，流量赋能经销商超4000家；整合平台资源，助力经销商开通、联营线上云店近15000家；24年大家居引流客户数同比增长60%，线上引流业绩同比增长128% [4] 分红情况 - 24年派发现金红利总额15亿元、占归母净利58%（23年为55%），审议通过《未来三年（2024年 - 2026年）股东分红回报规划》，拟每年派发现金红利合计不低于15亿元 [5] 财务指标情况 - 毛利率24A为35.91%（同比+1.76pct），24Q4同比+2.34pct，原材料下行、采购端降本显著，优化工艺使材料利用率提升、返工问题减少 [6] - 销售费用率24A为10.01%（同比+1.31pct），24Q4同比+0.76pct，主要系广告展销费用增加较多（24年7.87亿、同比+1.6%） [6] - 经营现金流净额54.99亿（同比+13%），存货下降、预收款增加，整体资金使用效率提升 [12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7][13] 报告的核心观点 - 欧派家居2024年收入、归母净利、扣非净利同比下降，24Q4扣非净利率表现较优，国补订单转化周期长，预计收入改善在25Q1 [1] - 零售渠道持续优化，铂尼思整装维持高增，大宗业务规模收缩，海外渠道收入增长 [2] - 配套品拖累衣柜业务表现，各品类收入有不同程度变化 [3] - 公司采取“一城一势、一城一策”本地化运营模式，应用全渠道业务创新及AI电商，线上引流业绩和大家居引流客户数增长 [4] - 分红比例提高至58%，审议通过未来三年股东分红回报规划 [5] - 公司现金流充足，毛利率提升，销售费用率增加，加大广告投放 [6][12] - 看好公司通过贯彻零售大家居战略收获业绩稳健增长，预计25 - 27年收入和归母净利润增长，维持“买入”评级 [13] 相关目录总结 财务数据 - 2024年收入189亿（同比-16.93%）、归母净利25.99亿（同比-14.4%）、扣非净利23.16亿（同比-15.65%）；24Q4收入50.46亿（同比-18.84%）、归母净利5.68亿（同比-21.71%）、扣非净利5.53亿（同比+1.43%） [1] - 预计25 - 27年收入195.27亿（同比+3.18%）/208.49亿（同比+6.77%）/221.54亿（同比+6.26%），归母净利润27.33亿（同比+5.17%）/28.91亿（同比+5.78%）/31.03亿（同比+7.31%），对应PE为14.88X/14.07X/13.11X [13] 渠道情况 - 零售：24A直营渠道8.3亿（同比+0.57%，24Q4同比-5%）；24A经销渠道140亿（同比-20.10%，24Q4同比-23.35%）。直营/经销门店数为63家/7750家，分别同比-7家/-966家。零售大家居有效门店超1100家，较期初增加450多家；铂尼思24年有465家门店（同比+81家），收入11.04亿（同比+26.23%） [2] - 大宗&海外：24A大宗业务收入30.45亿（同比-15.08%，24Q4同比-23.35%）；24A海外渠道收入4.3亿元，同比34.42% [2] 业务表现 - 24A厨柜收入54.5亿（同比-22.48%，24Q4同比-23.86%），衣柜+配套品收入97.91亿（同比-18.1%，24Q4同比-15.36%） [3] - 24A卫浴收入10.87亿（同比-3.60%，24Q4同比-8.70%），木门收入11.35亿（同比-17.66%，24Q4同比-19.13%），其他业务（优材等）收入8.87亿（同比+7.76%，24Q4同比-62.25%） [3] 经营策略 - 采用“一城一势、一城一策”本地化运营模式，协助经销商制定本地化大家居转型方案 [4] - 应用全渠道业务创新及AI电商，24年线上引流业绩同比增长近10%，流量赋能经销商超4000家；整合平台资源，助力经销商开通、联营线上云店近15000家。24年大家居引流客户数同比增长60%，线上引流业绩同比增长128% [4] 分红情况 - 24年派发现金红利总额15亿元、占归母净利58%（23年为55%），审议通过《未来三年（2024年 - 2026年）股东分红回报规划》，拟每年派发现金红利合计不低于15亿元 [5] 财务指标 - 毛利率24A为35.91%（同比+1.76pct），24Q4同比+2.34pct [6] - 销售费用率24A为10.01%（同比+1.31pct），24Q4同比+0.76pct，24年广告展销费用7.87亿、同比+1.6% [6] - 经营现金流净额54.99亿（同比+13%），存货下降、预收款增加，整体资金使用效率提升 [12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][10] 报告的核心观点 - 2024年欧派家居营收189.2亿元同比-16.9%，归母净利润26.0亿元同比-14.4%；4Q2024营收50.5亿元同比-18.8%，归母净利润5.7亿元同比-21.7%；拟每股派发现金红利2.48元含税 [5] - 经销和大宗渠道承压，直营渠道逆势增长，2024年直营营收8.3亿元同比+0.6%，大客户数量同比增22%，2018 - 2024年客户户均单值复合增幅达47%，多品类协同销售占比从30%提至54% [6][7] - 生产效率提高驱动毛利率显著提升，2024年毛利率35.9%同比+1.8pcts，归母净利率13.7%同比+0.4pcts [8] - 2024年期间费用率21.0%同比+2.5pcts，销售费用率提高因广告展销费用增加和收入规模下滑 [9] - 消费政策持续加码有望拉动需求回升，今年用于消费品“以旧换新”专项资金3000亿元，支持力度翻倍 [9] - 考虑行业竞争压力，小幅下调2025 - 2026年营收和归母净利润预测，新增2027年预测，维持“买入”评级 [10] 财务报表与盈利预测 利润表 - 2023 - 2027E年营业收入分别为227.82亿、189.25亿、205.74亿、229.53亿、253.46亿元 [11][15] - 2023 - 2027E年归属母公司净利润分别为30.36亿、25.99亿、27.68亿、30.44亿、33.25亿元 [11][15] 现金流量表 - 2023 - 2027E年经营活动现金流分别为48.78亿、54.99亿、32.93亿、40.19亿、43.65亿元 [15] - 2023 - 2027E年投资活动产生现金流分别为-46.64亿、-15.67亿、-13.52亿、-13.80亿、-14.55亿元 [15] - 2023 - 2027E年融资活动现金流分别为7.41亿、-33.76亿、-15.02亿、-16.87亿、-19.53亿元 [15] 资产负债表 - 2023 - 2027E年总资产分别为343.47亿、352.25亿、339.09亿、357.78亿、376.58亿元 [16] - 2023 - 2027E年总负债分别为162.31亿、161.66亿、135.87亿、137.94亿、138.68亿元 [16] - 2023 - 2027E年股东权益分别为181.16亿、190.59亿、203.22亿、219.84亿、237.90亿元 [16] 主要指标 盈利能力 - 2023 - 2027E年毛利率分别为34.2%、35.9%、36.2%、36.3%、36.4% [17] - 2023 - 2027E年ROE摊薄分别为16.8%、13.6%、13.6%、13.9%、14.0% [17] 偿债能力 - 2023 - 2024年资产负债率分别为47%、46%，2025E - 2027E分别为40%、39%、37% [17] - 2023 - 2024年流动比率分别为1.24、1.08，2025E - 2027E分别为1.18、1.28、1.40 [17] 费用率 - 2023 - 2027E年销售费用率分别为8.70%、10.01%、10.00%、10.20%、10.20% [18] - 2023 - 2027E年管理费用率分别为6.15%、6.88%、6.70%、6.70%、6.70% [18] 每股指标 - 2023 - 2027E年每股红利分别为2.76、2.48、2.28、2.50、2.73元 [18] - 2023 - 2027E年每股经营现金流分别为8.01、9.03、5.41、6.60、7.17元 [18] 估值指标 - 2023 - 2027E年PE分别为13、16、15、13、12 [11][18] - 2023 - 2027E年PB分别为2.2、2.1、2.0、1.9、1.7 [11][18]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][10] 报告的核心观点 - 2024年欧派家居营收和归母净利润同比下滑，经销和大宗渠道承压，直营渠道逆势增长，生产效率提高驱动毛利率显著提升，考虑行业竞争压力，小幅下调2025 - 2026年营收和归母净利润预测，新增2027年预测，公司大家居战略稳步推进，维持“买入”评级 [5][6][8][10] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 总股本6.09亿股，总市值406.79亿元，一年最低/最高价为40.03/79.53元，近3月换手率26.85% [1] 收益表现 - 1M、3M、1Y相对收益分别为9.46%、2.90%、9.29%，绝对收益分别为6.08%、2.11%、14.95% [4] 事件 - 2024年公司实现营收189.2亿元，同比-16.9%，归母净利润26.0亿元，同比-14.4%；4Q2024营收50.5亿元，同比-18.8%，归母净利润5.7亿元，同比-21.7%，拟每股派发现金红利2.48元（含税） [5] 点评 - 2024年分产品看，橱柜/衣配/卫浴/木门营收分别为54.5/97.9/10.9/11.3亿元，同比-22.5%/-18.1%/-3.6%/-17.7%；分渠道看，直营/经销/大宗营收分别为8.3/140.4/30.5亿元，同比+0.6%/-20.1%/-15.1%。4Q2024分产品和渠道营收及同比变化情况也有相应数据 [6] - 2024年国内新建商品房销售面积同比-12.9%，经销和大宗事业部收入下滑，直营事业部拓展新兴渠道实现逆势增长，大客户数量同比增加22%，2018 - 2024年客户户均单值复合增幅达47%，多品类协同销售占比从30%提升至54%。2024年末经销商门店总数7750家，较2023年末减少966家，整装铂尼思品牌门店增长，零售大家居有效门店超1100家，较2023年末增加450 +家 [7] - 2024年公司毛利率35.9%，同比+1.8pcts，归母净利率13.7%，同比+0.4pcts；4Q2024毛利率36.9%，同比+2.3pcts，归母净利率11.3%，同比-0.4pcts。分产品和渠道的毛利率及同比变化情况也有相应数据，公司通过供应链改革等提高生产效率驱动毛利率提升 [8] - 2024年公司期间费用率21.0%，同比+2.5pcts，销售、管理、研发、财务费用率分别为10.0%/6.9%/5.4%/-1.3%，分别同比+1.3pcts/+0.7pcts/+0.5pcts/持平；4Q2024期间费用率24.5%，同比+3.6pcts，各费用率也有同比变化数据，销售费用率提高因广告展销费用增加和收入规模下滑 [9] - 2024年下半年家居消费补贴政策落地，今年补贴政策持续加码，3000亿元专项资金将到位，资金支持力度翻倍，有望拉动需求回升 [9] 盈利预测与估值 - 下调2025 - 2026年营收预测至205.7/229.5亿元（下调幅度6%/6%），下调2025 - 2026年归母净利润预测至27.7/30.4亿元（下调幅度9%/11%），新增2027年营收和归母净利润预测为253.5/33.3亿元，2025 - 2027年EPS分别为4.54元、5.00元、5.46元，当前股价对应PE分别为15、13、12倍 [10] 财务报表与盈利预测 - 给出2023 - 2027E利润表、现金流量表、资产负债表相关数据 [14][15] 主要指标 - 给出2023 - 2027E盈利能力、偿债能力、费用率、每股指标、估值指标相关数据 [16][17]

文章核心观点 欧派家居2024年营收和归母净利润双下滑，但通过供应链改革等使毛利率提升，行业内企业普遍业绩不佳，同时行业面临转型挑战，公司提出向“全场景生态服务商”转变并坚持不与装企争利 [1][2][4][5] 2024年业绩情况 - 公司去年实现营收189亿元，归母净利润26亿元，同比分别下降16.93%、14.38% [1] - 2024年度营业成本121.28亿元，同比下降19.15%，毛利率35.91%，同比上升1.76个百分点，净利率13.76%，同比上升0.48个百分点 [2] 行业情况 - 从A股家居企业披露的年报、业绩预告来看，去年家居企业普遍遭遇收入、净利润双下滑 [1] - 以广州区域内定制家居上市公司为例，索菲亚预计去年营收同比下滑至0% - 10%，净利润同比增长5% - 15%；尚品宅配预计2024年归母净利润转盈为亏；好莱客预计去年归母净利润同比下滑58.57% - 68.70% [3] - 2024年家装市场维持“442”结构特征，家居建材行业工程渠道承压，零售渠道增长乏力，这种结构性压力预计未来持续影响行业表现 [2] 公司应对措施 - 公司主动实施供应链改革、自动化产线迭代升级、工艺研发升级等项目，推动营业成本下降 [2] - 公司从“全品类家居制造商”向“全场景生态服务商”蝶变，2024年提出“看过欧派 再装家”口号，通过数字化技术重构消费场景，与头部家装企业建立深度战略合作 [4][5] - 公司明确“能力边界”和“角色边界”，董事长表态总部绝不直接参与装修业务，4月25日推出全新品牌IP“爱家季”，坚持用户价值至上，不与装企渠道争利 [5] 行业趋势与潜力 - 定制家居行业自2015年起持续增长，市场规模从2015年的1067亿元增长至2021年的2347亿元，年均复合增长率达13.71%，如今高速增长时期已过去 [4] - 家居消费市场变化明显，消费者诉求转变，催生出多种家居新范式，企业需提供一站式解决方案 [4] - 去年下半年以来，家居消费补贴政策落地，上市公司三季度起业绩好转，长远看我国经济稳中向好，存量房装修需求叠加品质化、个性化消费趋势将释放市场潜力 [1]

文章核心观点 2025年4月26日欧派家居发布2024年年度报告，介绍截至2025年4月25日机构投资者持股情况及公募基金、社保基金持股变动情况 [1][2] 机构投资者持股情况 - 477个机构投资者披露持有欧派家居A股股份，合计持股量达7577.03万股，占总股本12.44% [1] - 前十大机构投资者包括香港中央结算有限公司等，合计持股比例达6.49%，较上一季度下跌1.07个百分点 [1] 公募基金持股变动 - 本期较上一期持股增加的公募基金3个，包括华泰柏瑞沪深300ETF等，持股增加占比小幅上涨 [2] - 本期较上一季度持股减少的公募基金19个，包括太平丰和一年定开债券发起式等，持股减少占比达0.36% [2] - 本期较上一季度新披露的公募基金441个，包括易方达消费行业股票等 [2] - 本期较上一季未再披露的公募基金11个，包括易方达蓝筹精选混合等 [2] 社保基金持股变动 - 本期较上一期持股增加的社保基金1个，即易方达基金管理有限公司 - 社保基金1104组合，持股增加占比小幅上涨 [2] - 本期较上一季度持股减少的社保基金2个，包括全国社保基金一零九组合等，持股减少占比达0.43% [2]