重要内容提示： 欧派家居集团股份有限公司 关于使用闲置募集资金进行现金管理的进展公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内 容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 证券代码:603833 证券简称:欧派家居 公告编号:2025-005 转债代码:113655 转债简称:欧 22 转债 特此公告。 公司于 2024 年 8 月 27 日披露了《欧派家居关于使用闲置募集资金进行现金管理的进展公 告》（公告编号：2024-065），公司对暂时闲置的募集资金人民币 45,000 万元进行了现金管理。 2025 年 2 月 20 日，公司购买的 25,000 万元单位结构性存款已到期赎回，募集资金本金及其产 生的收益已全部到账，并存放于募集资金专用账户，具体情况如下： | | | | 投入金 | | | 赎回 | | 实际 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 受托方 | 产品 | 产品名称 | 额（万 | 预计年化 | 存续 | 金额 | 实际年化 | 收益 | | 名称 | 类型 ...

纪要涉及的行业和公司 - 行业：家居行业、定制家具行业、以旧换新行业 - 公司：欧派家居 纪要提到的核心观点和论据 欧派家居2024年业绩情况 - 核心观点：2024年公司收入和利润下滑，收入下滑幅度10%-20%，利润下滑幅度略小于收入，是自1994年成立以来首次收入下滑，且自2021年起收入增速逐年放缓 [3] - 论据：受宏观经济、房地产市场及消费预期等客观因素影响 [3][4] 公司应对挑战措施 - 核心观点：公司采取成本控制、组织架构优化和战略性调整等措施应对宏观经济压力 [5] - 论据：强化大家居布局并配套管理调整，2024年业绩预告显示虽收入下降但毛利率稳定提升，费用管控得当，单位收入贡献成本和费用率表现良好 [5] 政策对家居行业影响 - 核心观点：2024年7、8月起华东、华南等地政策提振行业景气度，推动存量市场需求 [6] - 论据：政策包括以旧换新和消费补贴，虽新房竣工和开工数据下降，但存量市场需求逐步显现，为企业带来信心 [6] 未来政策预期及企业应对 - 核心观点：预计2025年春节后有更多政策信息，企业配合政策，大型企业对接难度小 [7] - 论据：目前全国统一补贴政策未落地，区域性政策执行多，大型企业管理完善、销售服务网络密集 [7] 去年补贴效果及未来变化 - 核心观点：去年四季度广州补贴对定制家居高端产品促进明显，未来补贴预计以省级或市级单位区域性扩散 [8] - 论据：广州补贴上限2万元，补贴比例约15%，目前新一轮补贴未完全衔接或落地，大型头部企业对接难度低有望受益 [8] 政策对定制家具行业影响及企业应对 - 核心观点：定制家具行业政策有总额和时间限制，大企业在响应速度和抢额度方面有优势，企业积极对接政策 [9] - 论据：无明确论据提及 [9] 公司2025年业绩目标及措施 - 核心观点：2025年管理目标是收入稳定、利润增长快于收入，通过控本降费提效和管理优化强化盈利能力，2025 - 2027年每年至少分红15亿元 [10][11] - 论据：无明确论据提及 [10][11] 公司2025年整装和零售大家居业务规划 - 核心观点：零售大家居业务高速增长，门店超850家，接单额同比增长近200%；整装大家居业务体量超30亿元，预计今年仍增长 [12] - 论据：零售大家居处于业务培育前期，引导代理商融合销售；整装大家居自2018年积累先发优势，将开发合作伙伴并销售更多品类产品 [12] 以旧换新行业发展情况 - 核心观点：以旧换新领域将受更多关注，可能成未来市场重要部分，头部企业占优，存量业务是未来机会，市场需求大 [13] - 论据：湖北省多数商家未参与，今年政策修复前期问题，中小企业对接压力大；新房竣工和成交量下降影响需求总量，但存量业务需求客观存在 [13] 2025年初补贴上限下降影响及公司策略 - 核心观点：今年单体补贴金额比去年低，对大单产品驱动有限，公司快速响应区域性政策 [14] - 论据：去年仅个别省份额度高，大部分地区额度在2000 - 5000元，客户选购产品多样，公司会根据当地要求配合 [14] 补贴上限申请方式及公司策略 - 核心观点：补贴上限可通过不同品类分别申请弥补总量限制，公司主动对接区域性政策推动销售增长 [15] - 论据：无明确论据提及 [15] 公司响应政策变化机制 - 核心观点：公司总部在广州能迅速对接响应政策变化，通过高效运营机制及时发现技术需求并配合 [16] - 论据：将区域管理权下发到营销事业部，经销商和当地商务部门提供信息，外设基地能获取政策消息 [16] 2024年增速下滑调整情况 - 核心观点：2024年增速下滑受房地产市场低迷影响，友商增速趋势相似，2024年三季度调整影响基本结束，预计2025年进一步消退 [17] - 论据：2024年前三季度增速加速向下，友商一季度差异大，三季度后基本同一起跑线，代理商精力投入调整影响基本结束 [17] 大家居战略实施难点 - 核心观点：大家居战略实施存在代理商销售理念改变、营销人员能力培养及销售逻辑迭代等难点，配套赋能体系未完全匹配 [18] - 论据：大家居战略核心是多品类销售，经济形势未改善时先驱性调整有困难，以前单品类赋能强，多品类调整后配套赋能未跟上 [18] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024年三季度公司提出2025 - 2027年分红计划，每年至少分红15亿元，相当于每股2.46元，体现对投资者的诚意和信心 [11] - 2025年以旧换新政策领券和资格认定快，但产品到手后认证复杂，因去年有恶意套取补贴行为，政策在修复问题 [13]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [6] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩预告利润表现好于预期，预计实现营业收入182.26 - 205.04亿元，同比下滑10% - 20%；预计归母净利润25.80 - 28.84亿元，同比下滑5% - 15% [6] - 以旧换新补贴拉动下，2024Q4公司收入及利润降幅均有所收窄，根据预告中枢计算，2024Q4公司营业收入54.86亿元，同比下滑11.8%，归母净利润7.01亿元，同比下滑3.4% [6] - 公司坚定大家居发展战略，推进营销体系大家居转型，截至2024H1，零售大家居有效门店已超850家，较期初增加200多个 [6] - 地产定调提升、以旧换新政策持续加码有望提振家居行业估值，公司积极破局求变，竞争力仍在，增长有望修复，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 - 2023 - 2026E营业总收入分别为227.82亿、195.28亿、203.21亿、214.65亿元，同比增长率分别为1.4%、 - 14.3%、4.1%、5.6% [2] - 2023 - 2026E归母净利润分别为30.36亿、26.67亿、27.84亿、29.45亿元，同比增长率分别为12.9%、 - 12.2%、4.4%、5.8% [2] - 2023 - 2026E每股收益分别为4.98、4.38、4.57、4.84元/股，毛利率均为34.8%（2024 - 2026E），ROE分别为16.8%、13.0%、11.9%、11.2% [2] - 2023 - 2026E市盈率分别为13、15、14、14 [2] 市场数据 - 2025年1月27日收盘价65.40元，一年内最高/最低为79.53/40.03元，市净率2.2，息率4.22，流通A股市值398.39亿元 [3] 基础数据 - 2024年9月30日每股净资产29.59元，资产负债率47.16%，总股本/流通A股均为6.09亿股 [3] 财务摘要 - 2022A - 2026E营业总收入分别为224.80亿、227.82亿、195.28亿、203.21亿、214.65亿元 [7] - 2022A - 2026E净利润分别为26.83亿、30.25亿、26.67亿、27.84亿、29.45亿元 [8] - 2022A - 2026E归属于母公司所有者的净利润分别为26.88亿、30.36亿、26.67亿、27.84亿、29.45亿元 [8]

投资评级 - 报告对欧派家居的投资评级为"增持"，最新收盘价为61.72元 [2] 核心观点 - 预计2024年第四季度业绩降幅收窄，营收/归母净利润/扣非后归母净利润同比变动分别为下降11.78%/下降3.43%/增长29.98%，环比第三季度分别提升9.43/8.13/42.60个百分点 [4] - 2024年公司坚定实施"大家居战略"，国内业务多维出击，海外业务实现高速增长，第四季度国内家居销售回暖，10-12月社会消费品零售总额家具类同比分别增长7.40%/10.50%/8.80% [5] - 2024年公司持续增强内部管理能力，预计归母净利率为14.11%，较2023年提升0.78个百分点 [6] - 维持2024-2026年公司EPS预测为4.37元/4.61元/4.93元，对应2025年PE为13倍，略高于可比公司均值 [7] 财务表现 - 预计2024年年度实现归属于母公司股东的净利润258,031.92万元到288,388.62万元，同比减少5%到15%；预计实现营业收入1,822,567.19万元到2,050,388.09万元，同比减少10%到20% [4] - 2024年预计营业收入19,807百万元，同比减少13.1%；归母净利润2,664百万元，同比减少12.3%；每股收益4.37元 [13] - 2024年预计销售毛利率34.5%，销售净利率13.4%，ROE 15.1%，资产负债率49.3% [15] 行业与公司战略 - 2024年新房销售承压，存量房市场交易复苏但短期拉动不足，家居产品总体需求萎缩 [5] - 公司通过迭代创新和帮扶让利并举，稳健开展传统经销商转型，多线布局及合作模式创新推动海外业务高速增长 [5] - 2025年政策端明确将加大装消费品换新的支持力度，公司作为家居龙头企业有望继续受益 [5] - 公司持续开展"监察、审计制度变革""大供应链体系改革"和"内部激励机制深度变革"，全员费用考核机制有效贯彻 [6]

投资评级 - 报告公司投资评级为"买入"，当前价格为61.72元，合理价值为71.30元 [3] 核心观点 - 报告核心观点为欧派家居Q4利润改善，期待以旧换新政策的效果 [1] 盈利预测 - 2024年预计营业收入为197.83亿元，同比下降13.2%，2025年预计增长5.9%至209.45亿元 [2] - 2024年预计归母净利润为27.42亿元，同比下降10%，2025年预计增长6%至28.95亿元 [2] - 2024年预计EPS为4.50元/股，2025年预计增长至4.75元/股 [2] 财务表现 - 2024年预计毛利率为35.2%，净利率为13.8%，ROE为14.0% [2] - 2024年预计经营活动现金流为32.34亿元，同比下降33.7% [9] - 2024年预计资本支出为9.63亿元，同比下降54.1% [9] 公司战略 - 公司坚定实施"大家居战略"，力求整装拓展与零售齐头并进 [7] - 公司积极推动品类、渠道的扩张，借助自身规模优势，进一步提高市场占有率 [7] 市场环境 - 受地产和内需消费低迷影响，家居产品总体需求萎缩 [7] - 随着2025年一系列消费促进政策和新一轮国补陆续落地，家居消费市场有望回暖 [7] 盈利能力 - 24Q1-3公司毛利率为35.54%，同比上升约1.6pct，净利率为14.63%，同比上升约0.7pct [7] - 公司全员费用考核机制有效贯彻，带动公司盈利能力进一步提高 [7] 估值 - 参照可比公司估值，给予公司25年合理估值15xPE，对应合理价值71.30元/股 [7]

投资评级 - 欧派家居的投资评级为“买入” [1] 核心观点 - 欧派家居2024年业绩预告显示，营业收入预计为182.26-205.04亿元，同比下降10%-20%，归母净利润预计为25.80-28.84亿元，同比下降5%-15% [1] - 24Q4营业收入预计为43.47-66.25亿元，同比下降30.1%至增长6.6%，中值为54.86亿元，同比下降11.8% [1] - 24Q4归母净利润预计为5.49-8.53亿元，同比下降24.3%至增长17.5%，中值为7.01亿元，同比下降3.4% [1] - 24Q4扣非归母净利润预计为5.71-8.45亿元，同比增长4.7%-55.1%，中值为7.08亿元，同比增长29.9% [1] - 24Q4国补拉动效果有望在25Q1体现，利润表现好于收入，主要系渠道结构升级、供应链效率提升、全链路改革及全员费用考核成效渐显 [1] 国补带动订单改善 - 24Q4在国补带动下，公司工厂订单下滑幅度持续收敛，前端销售显著改善 [2] - 25年补贴陆续落地，江苏省发改委、财政厅发布2025年以旧换新政策通知，补贴标准为15%，每人每套房补贴金额不超过3万元 [2] - 中央财政已预下达2025年消费品以旧换新资金810亿元，25年会加大对个人消费者在开展旧房装修、厨卫等局部改造、居家适老化改造的补贴力度 [2] 零售大家居+整装大家居 - 23年将欧派品牌原有的以品类为中心的经营模式重构为以城市为中心的经营模式，全品类、全渠道统一管理 [2] - 截止24H1末零售大家居有效门店已超过850家，较年初增加200余家 [2] - 整装大家居以欧派+铂尼思双品牌驱动，积极落地整装经销商引流、营销帮扶等措施，加快整装渠道开拓及营销终端模式建设步伐 [2] 毛利率与净利率提升 - 24Q1-3毛利率为35.5%，同比提升1.6个百分点，归母净利率为14.7%，同比提升0.8个百分点 [3] - 公司已基本完成天津、武汉、无锡、成都、清远五大全品类、全功能制造基地的布局，各基地独立运行，分别覆盖以基地为中心500公里半径范围内的产品交付需求 [3] - 围绕干线整合、货运班车制、带托运输及信息化四大抓手实施交付改革，全链条物流成本控制明显改善 [3] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为27.3亿元、29.0亿元、30.9亿元，对应PE为14.3X/13.5X/12.7X [3] 财务指标 - 2024E营业总收入预计为19,388百万元，同比下降14.9%，2025E预计为20,504百万元，同比增长5.8% [4] - 2024E归属母公司净利润预计为2,732百万元，同比下降10.0%，2025E预计为2,903百万元，同比增长6.3% [4] - 2024E毛利率预计为34.7%，2025E预计为35.0% [4] - 2024E净资产收益率ROE预计为14.2%，2025E预计为14.1% [4] - 2024E EPS预计为4.49元，2025E预计为4.77元 [4] 资产负债表与利润表 - 2024E流动资产预计为16,637百万元，2025E预计为18,789百万元 [6] - 2024E营业总收入预计为19,388百万元，2025E预计为20,504百万元 [6] - 2024E营业成本预计为12,658百万元，2025E预计为13,332百万元 [6] - 2024E营业利润预计为3,151百万元，2025E预计为3,348百万元 [6] - 2024E净利润预计为2,727百万元，2025E预计为2,896百万元 [6]

投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [4] - 6个月目标评级为买入 [4] 核心观点 - 公司24Q4利润表现优异 预计24Q4收入43 5~66 3亿元 同比-30%~+7% 归母净利润5 5~8 5亿元 同比-24%~+18% 扣非归母净利润5 7~8 5亿元 同比+5%~55% [1] - 公司预计24年收入182~205亿元 同比减少10%~20% 归母净利润25 8~28 8亿元 同比减少5%~15% 扣非归母净利润23 3~26 1亿元 同比减少5%~15% [1] - 公司积极应对市场环境挑战 利润表现优于收入 主要得益于大家居战略的实施 供应链效率的提升 以及内部管理改革的推进 [2] - 预计24-26年公司归母净利润分别为27 0/28 8/31 7亿元 对应PE分别为14/13/12X [3] 财务数据 - 2024E营业收入预计为19519 69百万元 同比减少14 32% [3] - 2024E归母净利润预计为2702 36百万元 同比减少10 98% [3] - 2024E毛利率预计为35 55% 净利率为13 84% [11] - 2024E ROE预计为13 32% ROIC为41 01% [11] 行业与市场 - 2025年国家发改委&财政部表示积极支持家装消费品换新 加大对个人消费者在旧房装修 厨卫改造 居家适老化改造过程中的补贴力度 促进智能家居消费 [3] - 公司有望持续受益于各地补贴落地及消费景气回暖 [3] 公司战略与管理 - 公司坚定实施"大家居战略" 国内业务多维出击 整装拓展与零售大家居齐头并进 海外业务实现高速增长 [2] - 公司充分发挥规模及资金优势 确保科学合理的供应链效率 [2] - 公司持续推进交付 质量 自动化及产品改革 开展监察 审计制度变革 大供应链体系改革和内部激励机制深度变革 [2] - 公司全员费用考核机制有效贯彻 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 核心观点 - 公司2024年业绩预告显示，预计实现营业收入182.26亿元-205.04亿元，同比下降10%-20%，归母净利25.8亿元-28.8亿元，同比下降15%-5% [3] - Q4营收降幅收窄，预计2025年持续改善，主要受益于国补拉动和消费回暖 [4] - 公司盈利指标同比提升，利润表现优于营收，主要得益于供应链优化、管理效益提升和费用考核机制 [5] - 公司作为行业龙头，管理层具备高度危机意识，内部狼性文化人性化，终端渠道执行力强，持续引领商业模式变革 [5] - 预计2024-2026年归母净利润分别为27.2亿元、28.5亿元、31.2亿元，同比增速分别为-10%、+5%、+10% [5] 财务数据 - 2024年预计营业收入19,460百万元，同比下降14.6%，2025年预计增长3.3%至20,102百万元 [6] - 2024年预计归母净利润2,723百万元，同比下降10.3%，2025年预计增长4.5%至2,846百万元 [6] - 2024年毛利率预计为35.4%，净利率为13.9%，ROE为14.3% [6] - 2024年资产负债率预计为44.6%，流动比率为1.4，速动比率为1.3 [6] - 2024年每股收益预计为4.47元，每股经营现金流为4.74元 [6] 行业展望 - 2024年受地产和内需消费低迷影响，传统零售和工程渠道承压，整装和海外业务是主要增长点 [4] - 2025年随着各地促消费政策和新一轮国补落地，看好消费回暖&国补加持下行业景气持续回升，龙头有望率先受益 [4] 公司战略 - 公司坚定实施"大家居战略"，整装拓展与零售大家居齐头并进，销售模式迭代创新和帮扶让利并举 [4] - 公司自2023年开启重大组织架构改革，总部和渠道体系大范围调整，聚势攻克大家居 [5] - 公司2024年陆续开展"监察、审计制度变革"、"大供应链体系改革"和"内部激励机制深度变革" [5]

财务预测 - 预计2024年年度归属于母公司股东的净利润为258,031.92万元到288,388.62万元，同比减少5%到15%[4][6] - 预计2024年年度归属于母公司股东的扣除非经常性损益的净利润为233,381.26万元到260,837.88万元，同比减少5%到15%[4][7] - 预计2024年年度营业收入为1,822,567.19万元到2,050,388.09万元，同比减少10%到20%[4][7] 2023年财务数据 - 2023年归属于母公司所有者的净利润为303,566.97万元，扣除非经常性损益的净利润为274,566.19万元[8] - 2023年营业收入为2,278,208.99万元[8] 公司战略与业务发展 - 公司实施"大家居战略"，国内业务多维出击，海外业务实现高速增长[9] 公司内部改革与管理 - 公司开展"监察、审计制度变革"、"大供应链体系改革"和"内部激励机制深度变革"[11] - 公司全员费用考核机制有效贯彻[11]

行业与公司 - 行业：家居行业，特别是定制家居[1][2] - 公司：欧派家居[1] 核心观点与论据 1. **家居行业趋势**：2025年家居行业依旧是“以旧换新”政策的核心赛道，欧派家居作为头部企业，在补贴参与度、响应速度和积极性上处于行业领先地位[1] 2. **政策影响**：2024年7-8月以来，部分城市推出家居换新政策，尤其是广州等城市加码政策力度，扭转了行业持续一年多的不景气局面[2] 3. **需求变化**：2024年12月由于农历春节较早，订单需求放缓，尤其是定制家居的服务周期较长，导致12月中后期的订单无法在年前完成安装[3][4] 4. **政策不确定性**：2025年政策补贴的形式和范围尚未明确，但国际办会议已扩大补贴范围，包括消费电子和加装类产品[5] 5. **组织架构调整**：公司从2023年年中开始进行组织架构调整，特别是营销组织从品牌事业部调整为三大区域事业部，提升了决策效率和科学性[12][13] 6. **盈利能力提升**：2024年三季度盈利能力超预期，主要得益于内部管理优化、生产制造效率提升和自动化替代[19] 7. **门店优化**：2025年公司将逐步减少低效门店，提升门店效率，配合大居模式的优化与整合[36] 其他重要内容 1. **地产行业影响**：2025年地产行业对家居需求的影响仍存在压力，新房和二手房需求可能小幅增长或负增长[7][8] 2. **财务目标**：2025年公司将更关注盈利相关指标，包括费用管控、征销措施推进和内部管理流程梳理[9][10] 3. **代理商支持**：公司通过大居模式和电商渠道支持代理商，提升其盈利能力和竞争力[14][15] 4. **收入确认方式**：公司收入确认方式保持不变，补贴订单的收入确认可能比正常订单延后[31][33] 5. **分红与可转债**：公司未来三年分红规划不低于15亿，可转债转股条件尚未明确[38][39] 数据与百分比 - 2024年12月订单需求放缓，11月公司业绩略有下滑，但下滑幅度较前期减小[4] - 2025年公司门店数量将动态减少，门店效率提升[36] - 2025年公司三大事业部收入规模占公司总收入的80%[37] - 2024年三季度盈利能力超预期，毛利率预计在14%左右[19][20]