公司治理 - 2024年11月18日召开第三次临时股东大会，选举第五届董事会成员[3] - 同日召开第五届董事会第一次会议，选举张江平为董事长[3][4] - 聘任张江平为总经理，多名人员任副总经理等职务[6][7][8][9] 业务决策 - 同意注销部分全资子公司、孙公司[10] - 以子公司为主体投资约6亿建设研发中心项目[12]

报告公司投资评级 - 给予太平鸟“买入”评级[4] 报告的核心观点 - 大股东拟增持太平鸟股份，增持实施期间为公告披露之日起6个月，增持金额不低于1.5亿元不超过3.0亿元，彰显对公司未来发展信心，公司前三季度业绩承压，营收和归母净利润同比下降，各品类和渠道营收也有不同程度下降[2] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年前三季度太平鸟营收45.42亿元，同比下降13.05%，归母净利润1.08亿元，同比下降48.55%，各品类如女装、男装、乐町、童装营收分别同比变动-11.55%、-7.38%、-31.48%、-16.75%，各渠道如直营、加盟、线上营收同比变动-18.96%、-8.17%、-9.51%，线上收入占比26.62%，直营门店减少80家，加盟门店减少175家[2] - 2024年前三季度太平鸟毛利率54.89%，同比减少1.44个百分点，期间费用率52.25%，同比增加3.41个百分点，存货周转天数217天，同比减少24天，应收账款周转天数30天，同比增加1天[3] 业绩展望 - 看好2024Q4太平鸟业绩有望改善，国庆前政策态度扭转消费大环境有望受益，公司组织架构调整提高小品牌自主权未来变革效应有望显现，股权激励计划授予及高管增持彰显信心[3] 盈利预测与估值 - 预计2024 - 2026年太平鸟EPS分别为0.73元/股、0.97元/股、1.21元/股，参考可比公司平均估值及公司未来增长，给予2025年15倍PE，对应合理价值14.56元/股[3] - 太平鸟2022 - 2026年的营业收入、归母净利润等财务数据及相关比率有相应的变化情况，如2022 - 2024年营业收入增长率分别为-21.2%、-9.4%、-7.0%，2024 - 2026年归母净利润增长率分别为-17.9%、32.8%、24.5%等[8]

增持计划 - 控股股东太平鸟集团拟6个月内增持1.5 - 3亿元A股[3] - 增持为无限售条件流通股，通过上交所集中竞价[6] - 资金为自有及中行宁波分行贷款，不超2.1亿[6] 股权情况 - 增持前太平鸟集团持股181,848,288股，占38.38%[4] - 增持前集团及其一致行动人合计持股321,586,307股，占67.87%[4] 其他说明 - 增持不设价格区间，可能不达预期[3][6][7] - 不触及要约收购，不影响控股权和实控人[8]

业绩说明会安排 - 2024年11月22日16:00 - 17:00举行第三季度业绩说明会[3] - 以网络互动形式在上证路演中心召开[4][5] 投资者参与 - 2024年11月15 - 21日16:00前可提问[3][7] - 2024年11月22日16:00 - 17:00可在线参与[7] 联系信息 - 联系部门董事会办公室，电话0574 - 56706588，邮箱board@peacebird.com[8]

报告投资评级 - 维持“买入”评级[5] 报告核心观点 - 报告期内公司业绩下滑，架构优化有望提升效率，长期战略目标清晰[1][4][5] 各部分总结 业绩情况 - 2024Q1 - Q3公司收入为45.4亿元，同比 - 13%；业绩为1.1亿元，同比 - 49%；扣非业绩为亏损0.1亿元，非经常损益1.1亿元主要系政府补助[1] - 2024Q3公司收入为14.0亿元，同比 - 14%；业绩为 - 0.6亿元，扣非业绩为 - 0.7亿元，同比亏损幅度加大[2] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为2.82/3.38/3.72亿元，对应2024年PE为22倍[5] 盈利质量 - 2024Q1 - Q3毛利率同比 - 1.4pct至54.9%，销售/管理/财务费用率同比分别+2.7/+0.1/+0.2pct至40.5%/8.0%/1.0%；净利率同比 - 1.6pct至2.3%[1] - 2024Q3毛利率同比基本持平至52.1%，销售/管理/财务费用率同比分别+3.5/+1.0/+0.3pct至41.8%/8.7%/1.2%[2] 分品牌情况 - 2024Q1 - Q3 PB女装/男装/乐町/MP销售同比分别 - 12%/ - 7%/ - 31%/ - 17%至17.6/17.9/3.7/5.4亿元，毛利率同比分别 - 2.1/ - 1.7/ - 2.9/ - 0.3pct至55.7%/57.4%/46.2%/56.2%[2] - 2024Q1 - Q3末太平岛女装/男装/乐町/MP店数较年初分别 - 129/ - 46/ - 54/ - 49至1329/1324/286/504家[2] 分渠道情况 - 2024Q1 - Q3电商销售同比 - 10%至12.0亿元，毛利率同比 - 3.1pct至42.0%；线下直营销售同比 - 19%至19.0亿元，毛利率同比 - 0.3pct至70.8%；线下加盟销售同比 - 8%至14.0亿元，毛利率同比+1.4pct至45.7%[3] - 2024Q1 - Q3末直营/加盟门店较年初分别 - 80/ - 175家至1095/2381家[3] 库存与现金流 - 2024Q1 - Q3计提资产减值损失0.65亿元，期末存货同比 - 7.9%至17.9亿元，存货周转天数同比 - 23.4天至217.3天[4] - 2024Q1 - Q3公司应收账款周转天数同比+2.0天至30.5天，经营性现金流量为净流出0.9亿元[4]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"(维持) [3] 报告的核心观点 - 2024年第三季度公司收入下滑14%,门店调整放缓 [1] - 公司严控成本,毛利率基本持平,但受负向经营杠杆影响,整体费用率同比增加5.3个百分点 [1] - 公司加强库存管控和处理过季产品,第三季度末存货周转天数同比减少23天至217天,库存金额同比减少7.9% [1] - 公司整体净关店速度放缓,截至2024年9月30日,门店数量共计3476家,较上一季度末净关62家 [1] - 公司尝试发展新业态,开设集合店和品牌旗舰店,提升品牌形象 [1] 财务数据总结 收入和利润 - 2024年第三季度公司收入同比下降13.9%至14.0亿元,归母净利润亏损0.63亿元 [1] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.0/3.6/4.1亿元,同比-30.1%/23.4%/12.3% [7] 毛利率和费用率 - 公司毛利率基本持平,但整体费用率同比增加5.3个百分点,其中销售费用率同比增加3.5个百分点、管理费用率同比增加1.0个百分点 [1] - 预计2024-2026年公司EBIT Margin分别为5.0%/6.9%/7.1% [8] 存货和营运资金 - 公司加强库存管控,第三季度末存货周转天数同比减少23天至217天,库存金额同比减少7.9% [1][6] - 公司经营活动现金流量净额为-1.1亿元,主要受营业收入下降影响 [1][5] 估值 - 公司合理估值区间上调至13.8-14.2元,对应2025年PE 18.0-18.5x [7] - 同行业可比公司2025年PE为10.3-41.8x [9]

股东大会信息 - 2024年第三次临时股东大会现场会议11月18日15:00，网络投票同日9:15 - 15:00[5] - 会议地点在宁波市新晖南路258号太平鸟时尚中心公司会议室[5] - 审议4项普通决议议案[12] 人事选举 - 拟选举6人任第五届董事会非独立董事，任期三年[18] - 拟选举3人任第五届董事会独立董事，任期三年[5][27] - 拟选举1人任第五届监事会非职工监事，任期三年[5][33] 津贴与股份 - 拟以每人每年税前8万元支付第五届董事会独立董事津贴，按季度发放[16] - 张江平直接持股1,872,200股，占比0.40%[20] - 张江波直接持股77,347,912股，占比16.32%[21] - 张江平与其一致行动人合计持股321,586,307股，占比67.87%[21] - 戴志勇持股498,700股，占比0.11%[22] - 王明峰持股5,394,845股，占比1.14%[24] - 翁江宏持股4,811,056股，占比1.02%[25]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"增持"(下调) [1] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司营业收入和归母净利润同比下滑13.1%和48.6% [1] - 各品牌收入均有不同程度下滑,直营渠道压力相对较大 [1] - 毛利率同比下降1.4个百分点至54.9%,期间费用率同比提升3.4个百分点至52.2% [1] - 存货和应收账款周转放缓 [1] - 期待四季度冬装销售旺季和促消费政策带来改善 [1] 分品牌收入情况 - PB女装、PB男装、乐町、MP童装、其他收入占比分别为39%/39%/8%/12%/1%,同比变化分别为-11.6%/-7.4%/-31.5%/-16.8%/-59.8% [1] 分渠道收入情况 - 线上、线下收入占比分别为26%/73%,同比变化分别为-9.5%/-14.7% [1] - 直营、加盟渠道收入占比分别为42%/31%,同比变化分别为-19.0%/-8.2% [1] 门店数量变化 - 2024年9月末公司总门店3476家,较年初净减少255家,下降6.8% [1] - 各品牌门店数变化:PB女装-8.9%、PB男装-3.4%、乐町-15.9%、MP童装-8.9%、其他+230% [1] - 直营店、加盟店分别为1095家(-6.8%)、2381家(-6.8%) [1] 盈利预测调整 - 考虑目前需求端不确定性,公司2024-2026年盈利预测(归母净利润)较前次分别下调59%/34%/22% [1] - 对应2024/2025/2026年EPS分别为0.47/0.93/1.24元,2024年PE为29倍 [1]

公司治理 - 第五届董事会由9名董事组成，非独立董事6名、独立董事3名[2] - 拟以每人每年税前8万元支付独立董事津贴[3] - 第五届监事会由3名监事组成，非职工监事1名、职工监事2名[5] 股权结构 - 张江平直接持股1,872,200股，占比0.40%[9] - 张江波直接持股77,347,912股，占比16.32%[10] - 张江平与其一致行动人合计持股321,586,307股，占比67.87%[10] - 戴志勇持股498,700股，占比0.11%[11] - 王明峰持股5,394,845股，占比1.14%[14] - 翁江宏持股4,811,056股，占比1.02%[15] - 戎益勤持股637,329股，占比0.13%[19]

财务业绩 - 2024年第三季度营业收入为13.96亿元，同比下降13.93%[2,3] - 归属于上市公司股东的净利润为-6,337.87万元，同比下降[2,3] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-7,478.24万元，同比下降107.23%[2,3] - 经营活动产生的现金流量净额为-8,630.79万元，同比下降130.96%[2,3] - 基本每股收益为-0.13元，稀释每股收益为-0.13元[2,4] - 加权平均净资产收益率为-1.44%，较上年同期减少2.53个百分点[2,4] 资产负债情况 - 截至报告期末，公司总资产为78.71亿元，归属于上市公司股东的所有者权益为43.62亿元[2,4] - 公司三季度末资产总额为787.06亿元，较年初下降2.63%[19,20] - 公司三季度末负债总额为350.08亿元，较年初下降1.47%[19,20] - 公司三季度末归属于母公司所有者权益为436.17亿元，较年初下降3.51%[20,21] 股东情况 - 公司前十大股东中，太平鸟集团有限公司持股38.38%，张江波持股16.32%，宁波泛美投资管理有限公司持股8.90%[7] 非经常性损益 - 公司计入当期损益的政府补助为2,725,261.88元，其他非经常性损益合计11,403,641.84元[5] 营业收入和利润下滑原因 - 公司营业收入下降、销售毛利减少等因素导致业绩下滑[6] 主营业务情况 - 公司主营业务为服饰运营和服饰制造及其他,其中服饰运营营业收入占比较大,达到99.5%[11] - 公司主要品牌包括PEACEBIRD女装、PEACEBIRD男装、LEDiN少女装和mini童装,其中PEACEBIRD男装和PEACEBIRD女装营业收入占比较大[12] - 公司线下销售渠道包括直营和加盟,其中直营门店毛利率较高,达到70.8%[13] - 公司线上和线下销售渠道毛利率分别为42.03%和60.15%,线下渠道毛利率较高[14] - 公司PEACEBIRD品牌直营门店数量有所减少,由年初400家减少至350家[15] 2024年前三季度财务数据 - 2024年前三季度营业总收入为45.42亿元，同比下降13.04%[22] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为10.78亿元，同比下降48.58%[23] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为44.40亿元，同比下降15.37%[25] - 2024年前三季度销售费用为18.37亿元，同比下降6.72%[22] - 2024年前三季度研发费用为1.29亿元，与上年同期基本持平[22] - 2024年前三季度资产减值损失为6.54亿元，同比下降39.81%[23] - 2024年前三季度信用减值损失为2.53亿元，同比增加2.31%[23] - 2024年前三季度公允价值变动收益为0.32亿元，同比下降169.24%[23] - 2024年前三季度投资收益为2.52亿元，同比下降3.08%[23] - 2024年前三季度每股收益为0.23元，同比下降48.89%[24] 2024年第三季度现金流情况 - 公司2024年第三季度收到的税费返还为5,094,443.75元[26] - 公司2024年第三季度收到其他与经营活动有关的现金为210,758,781.73元[26] - 公司2024年第三季度购买商品、接受劳务支付的现金为2,685,027,399.54元[26] - 公司2024年第三季度支付给职工及为职工支付的现金为942,733,985.04元[26] - 公司2024年第三季度支付的各项税费为338,743,710.26元[26] - 公司2024年第三季度投资活动现金流入小计为3,106,553,954.82元[26] - 公司2024年第三季度投资活动现金流出小计为2,904,937,401.93元[26] - 公司2024年第三季度分配股利、利润或偿付利息支付的现金为290,280,691.20元[27] - 公司2024年第三季度支付其他与筹资活动有关的现金为384,214,393.51元[27] - 公司2024年第三季度现金及现金等价物净增加额为-534,675,256.58元[27]