公司信息 - 太平鸟集团为上市公司第一大股东，张江平、张江波为实际控制人[48] - 上市公司为宁波太平鸟时尚服饰，代码603877[48] 持股情况 - 截至报告签署日，张江波和宁波泛美合计持有宁波中百10.63%股份[24] - 本次权益变动前持股71.49%，变动后为70.00%[32][49] - 太平鸟集团变动前持股48.11%，变动后为40.51%[32] - 张江波变动前持股0.07%，变动后为16.32%[32] - 宁波禾乐投资变动前持股6.16%，变动后为3.74%[32] - 宁波鹏灏投资变动前持股7.79%，变动后为0[32] 股份变动 - 宁波鹏灏投资大宗交易变动数量 -7,619,600股，比例 -1.60%[33] - 太平鸟集团集中竞价变动数量10,091,500股，比例2.54%[33] - 太平鸟集团2024年12月至2025年4月持续增持[36] 未来展望 - 太平鸟集团拟6个月内增持公司A股，金额1.5 - 3.0亿元[30] - 信息披露义务人拟未来12个月内继续增持或减持[49]

公司治理 - 2025年2、3月分别召开会议审议通过修订《公司章程》议案[1] - 近日完成工商变更登记及章程备案，取得换发《营业执照》[1] 公司信息 - 注册资本肆亿柒仟陆佰柒拾贰万柒仟柒佰玖拾元[1] - 成立于2001年09月10日，法定代表人为张江平[1] - 住所变更为浙江省宁波市海曙区横街镇横街大道南段2号[1]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][6][11] 报告的核心观点 - 短期伴随公司净关近尾声、零售逐步改善以及加盟毛利率改善，控费力增强下后续利润增速有望回升；长期伴随公司架构调整，经营质量以及利润弹性将显著提升，公司由零售高增驱动的利润弹性切换至重内功驱动的利润弹性，更为持续且稳健 [2][11] - 预计2025/2026/2027年公司归母净利润为3.6/4.7/5.6亿元，PE为21/16/14X [2][11] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 公司2025Q1实现营收、归母净利润、扣非归母净利润16.7、1.2、0.9亿元，同比变动-7.6%、-22.0%、-20.7% [4] 分品牌情况 - Q1关店调整下零售持续承压，PB女装/男装/乐町/童装收入同比-12.8%/-6.7%/-1.5%/-6.6%，毛利率同比分别+7.7pct/+1.9pct/+11.7pct/+4.3pct，女装、童装表现延续疲弱预计主因加盟闭店较多，男装营收下滑预计主要受直营、电商渠道拖累，乐町在低基数下下滑幅度最小，各品类毛利率均有所提升，乐町改善最为显著 [11] 分渠道情况 - 渠道&折扣调整下加盟与线上延续下滑，Q1直营/加盟/线上营收同比-3.6%/-12.7%/-12.7%，毛利率同比分别-0.5pct/+16.0pct/+4.4pct；Q1直营营收韧性相对较强，毛利率略有下滑，加盟渠道收入降幅大但毛利率同比大幅提升，线上渠道营收承压、盈利改善；Q1直营/加盟分别净关店23/34家 [11] 盈利能力情况 - 强控折扣下Q1毛利率同比+4.8pct，期间费用率+5.9pct，其中Q1销售费用率同比+4.8pct预计主因零售下滑下营销推广费用投放力度不变，管理/研发/财务费用率同比分别+0.7pct/+0.1pct/+0.3pct；Q1净利率同比-1.4pct至7.4%，负经营杠杆下增速显著弱于毛利率 [11] 营运质量情况 - 库存方面，Q1库存16.4亿元，同比+20%/环比-6%，同比增加预计主因冬季货品动销较弱且老货去化力度减小；现金流方面，Q1公司经营性现金流净额同比-3.1亿元至-3.0亿元，预计主因加大加盟商付款及收入下滑 [11] 财务报表及预测指标 - 给出了2024A-2027E利润表、资产负债表、现金流量表相关数据，以及基本指标如每股收益、市盈率、市净率等数据 [15]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][7][11] 报告的核心观点 - 短期伴随公司净关近尾声、零售逐步改善以及加盟毛利率改善，控费力增强下后续利润增速有望回升；长期伴随公司架构调整，经营质量以及利润弹性将显著提升，公司由之前的零售高增驱动的利润弹性，切换至重内功驱动的利润弹性，更为持续且稳健 [2][11] - 预计2025/2026/2027年公司归母净利润为3.6/4.7/5.6亿元，PE为21/16/14X [2][11] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 公司2025Q1实现营收、归母净利润、扣非归母净利润16.7、1.2、0.9亿元，同比变动-7.6%、-22.0%、-20.7% [5] 分品牌情况 - Q1关店调整下零售持续承压，PB女装/男装/乐町/童装收入同比-12.8%/-6.7%/-1.5%/-6.6%，毛利率同比分别+7.7pct/+1.9pct/+11.7pct/+4.3pct，女装、童装表现延续疲弱预计主因加盟闭店较多，男装营收下滑预计主要受直营、电商渠道拖累，乐町在低基数下下滑幅度最小，强控折扣叠加低基数下各品类毛利率均有所提升，乐町改善最为显著 [11] 分渠道情况 - 渠道&折扣调整下加盟与线上延续下滑，Q1直营/加盟/线上营收同比-3.6%/-12.7%/-12.7%，毛利率同比分别-0.5pct/+16.0pct/+4.4pct；Q1直营由于有旗舰店、集合店提供收入体量，营收韧性相对较强，毛利率则略有下滑；加盟渠道受闭店影响叠加老货处理力度减小，收入降幅大但毛利率同比大幅提升；线上渠道则在严控折扣下营收承压、盈利改善；渠道数量维度，Q1继续关闭低效门店并进行部分店铺合并，直营/加盟分别净关店23/34家 [11] 盈利能力情况 - 强控折扣下Q1毛利率同比+4.8pct；期间费用率+5.9pct，其中Q1销售费用率同比+4.8pct预计主因零售下滑下营销推广费用投放力度不变，管理/研发/财务费用率同比分别+0.7pct/+0.1pct/+0.3pct；Q1净利率同比-1.4pct至7.4%，负经营杠杆下增速显著弱于毛利率 [11] 营运质量情况 - 库存方面，Q1库存16.4亿元，同比+20%/环比-6%，同比增加预计主因冬季货品动销较弱且老货去化力度减小；现金流方面，Q1公司经营性现金流净额同比-3.1亿元至-3.0亿元，预计主因加大加盟商付款及收入下滑 [11] 财务报表及预测指标 - 利润表预测显示2025 - 2027年营业总收入分别为73.57亿、79.78亿、87.06亿元，归母净利润分别为3.65亿、4.73亿、5.65亿元等；资产负债表预测显示各项目在不同年份有相应变化；现金流量表预测显示经营、投资、筹资活动现金流净额在不同年份的情况；基本指标预测显示每股收益、市盈率、市净率等指标在不同年份的数值 [18]

上市公司控股股东增持情况 - 雪天盐业控股股东湖南盐业集团完成上一轮1亿元增持计划，累计增持1895.74万股（占总股本1.16%），并启动新一轮1.5亿至3亿元增持计划 [2] - 湖南盐业集团及其一致行动人合计控制雪天盐业61.17%表决权股份（直接持股35.88%+通过债券担保专户持股25.29%） [2] - 派能科技控股股东中兴新通讯已增持75万股（0.31%股份，金额2675.97万元），计划继续增持5000万至1亿元 [2][3] - 太平鸟控股股东太平鸟集团累计增持947.66万股（2%股份，金额1.41亿元），计划总增持规模1.5亿至3亿元 [3] 公司业绩与转型战略 - 雪天盐业2024年营收53.92亿元（同比-13.9%）、净利润3.04亿元（同比-57.13%），2025年将聚焦盐卤资源开发与盐化工/新能源产业链整合 [4] - 派能科技2024年营收20.05亿元（同比-39.24%）、净利润4110.73万元（同比-92.03%），计划拓展亚非拉新兴市场并推进钠电池储能商业化 [4] - 太平鸟2024年Q1营收16.68亿元（同比-7.63%）、净利润1.24亿元（同比-21.97%），但服饰业务毛利率提升5.38个百分点至60.84% [4]

会议出席情况 - 出席会议的股东和代理人人数为106人[5] - 出席会议股东所持表决权股份总数为267,586,027股，占比56.4735%[5] - 公司在任董事、监事全部出席会议，财务总监兼董秘出席，高管列席[8] 议案表决情况 - 2024年度董事会工作报告等多数议案同意票数比例超99.99%[9] - 2024年年度报告全文及摘要同意票数267,568,927，比例99.9936%[11] - 使用部分闲置自有资金现金管理议案同意票数261,180,526，比例97.6061%[15] - 2024年度内控评价报告等议案5%以下股东同意票数比例超99.8%[17] - 议案12为特别决议议案，获有效表决权股份总数2/3以上通过[18] 其他 - 宁波太平鸟时尚服饰股份有限公司董事会于2025年4月23日发布公告[20]

增持情况 - 至2025年4月22日，控股股东累计增持947.66万股，占总股本2.00%[3][5] - 控股股东持股比例从38.38%增至40.38%[3] - 控股股东及其一致行动人合计持股比例从67.87%增至69.87%[3] 增持计划 - 2024年11月15日发布增持计划，期限6个月，金额1.5 - 3.0亿元[4] - 增持资金含自有及不超2.1亿元专项贷款[4] 增持结果 - 截至2025年4月22日，累计增持14,051.28万元，均价14.83元/股[5] 其他 - 本次增持不触及要约收购，实控人不变[3][6]

会议安排 - 公司2025年3月27日决议召集2024年年度股东大会[4] - 2025年3月28日刊登召开股东大会通知，距召开日期逾20天[5] - 股东大会于2025年4月22日14点现场和网络投票结合召开[6] 参会情况 - 出席股东大会106人，代表股份267,586,027股，占公司股份总数56.4735%[7] - 出席现场会议4人，持股235,950,834股，占公司股份总数49.7970%[7] - 参加网络投票102人，代表股份31,635,193股，占公司股份总数6.6765%[9] - 中小投资者101人，代表股份30,696,893股，占公司股份总数6.4785%[10] 议案表决 - 《2024年度董事会工作报告》同意267,566,227股，占比99.9926%[13] - 《2024年度内部控制评价报告》中小投资者同意30,679,293股，占比99.9426%[18] - 《2024年度利润分配方案》同意267,562,027股，占比99.9910%；中小投资者同意30,672,893股，占比99.9218%[20] - 《关于使用部分闲置自有资金进行现金管理的议案》同意261,180,526股，占比97.6061%；中小投资者同意24,291,392股，占比79.1330%[25][26]

文章核心观点 公司持股5%以上股东陈红朝先生自2018年8月27日至2025年4月15日期间增持、减持太平鸟股份，以及因股权激励授予、注销及可转债转股等被动稀释、被动增加持股比例，导致其持股比例从10.33642%降至4.99999%，不再为公司持股5%以上股东，本次权益变动不触及要约收购，不会导致公司控股股东及实际控制人发生变化 [12] 各部分总结 信息披露义务人声明 - 报告书依据相关法律法规和规范性文件编制 [1] - 已全面披露信息披露义务人在太平鸟中拥有权益的股份变动情况，截至签署日无其他增减股份方式 [1] - 签署报告书已获必要授权和批准，履行不违反章程或内部规则 [1] - 本次权益变动根据报告资料进行，未委托他人提供未列载信息或解释说明 [1] 信息披露义务人介绍 - 截至签署日，信息披露义务人未在境内、境外其他上市公司中拥有权益的股份达到或超过该公司已发行股份5% [2] 权益变动目的 - 本次权益变动是信息披露义务人根据自身业务安排进行的交易 [3] - 陈红朝先生因个人资金需求，计划自2025年2月17日至2025年5月16日减持不超过6,748,700股公司股份，拟减持不超其持有公司股份总数的25%且不超公司股份总数的1.4243%，截至报告签署日减持计划未实施完毕，未来12个月存在减少股份计划，无增加计划 [4] 权益变动方式 - 本次权益变动前后信息披露义务人持股情况，变动前数据详见2017年1月6日《太平鸟首次公开发行A股股票上市公告书》 [5] - 2018年8月27日增持资金来源为自筹资金，权益变动比例为负值系股权激励定向增发导致持股比例被动稀释，期间还存在股权激励注销及可转债转股等被动增减持股比例情形 [5] - 本次权益变动不涉及上市公司股份质押、冻结等权利限制情况 [5] 前六个月内买卖公司股份情况 - 截至签署日前6个月内，信息披露义务人通过证券交易所集中交易减持公司股份 [6] 其他重大事项 - 截至签署日，除报告书所载事项外，无其他必须披露信息及未提供的重大信息 [6] 备查文件 - 备查文件包括信息披露义务人相关身份证明文件、签署的本报告书 [7][8] - 备查文件置备于宁波太平鸟时尚服饰股份有限公司，地址为宁波市新晖南路258号太平鸟时尚中心，电话0574 - 56706588，传真0574 - 56225671，联系人王青林 [9] 信息披露义务人声明 - 承诺报告不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，对真实性、准确性、完整性承担个别和连带法律责任 [10] 权益变动提示性公告 - 本次权益变动系陈红朝先生增持、减持股份及被动增减持股比例所致，不触及要约收购，不会导致公司控股股东及实际控制人变化 [12] - 本次权益变动后，陈红朝先生持股从49,098,000股减至23,691,200股，持股比例从10.33642%降至4.99999%，不再为持股5%以上股东 [12] - 本次权益变动所涉股份均有表决权，无权利限制或被限制转让情况，不存在违反相关规定及承诺情形 [13] - 本次权益变动具体内容详见同日披露的《简式权益变动报告书》，公司将根据股东后续持股变动情况及时履行信息披露义务 [15]

权益变动 - 陈红朝计划2025年2 - 5月减持不超674.87万股，不超其持股25%且不超公司股份1.4243%[14] - 权益变动前陈红朝持股4909.8万股，比例10.33642%；后持股2369.12万股，比例4.99999%[16] 历史交易 - 2018 - 2025年有多笔集中竞价及大宗交易减持、增持记录[17] 未来展望 - 信息披露义务人拟未来12个月继续增持或减持股份[31] 公司信息 - 上市公司为宁波太平鸟时尚服饰股份有限公司，代码603877[31]