| 证券代码：603997 | 证券简称：继峰股份 公告编号：2024-063 | | --- | --- | | 转债代码：110801 | 转债简称：继峰定 01 | 宁波继峰汽车零部件股份有限公司 关于为子公司银行融资提供担保的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 被担保人名称：宁波继峰汽车零部件股份有限公司（以下简称"公司"） 的间接全资子公司继峰座椅（合肥）有限公司(以下简称"继峰座椅（合肥）")。 公司本次为继峰座椅（合肥）提供担保的金额为 15,000 万元人民币。截 至本公告披露日，公司实际为继峰座椅（合肥）提供的担保余额为 85,200.00 万 元人民币（含本次）。 本次担保没有反担保。 截至本公告披露日，公司无逾期对外担保的情况。 （一）本次担保基本情况 为满足公司合肥座椅工厂的资金需求，支持座椅业务的发展，近期，公司与 交通银行股份有限公司宁波分行（以下简称"交通银行宁波分行"）、中国银行 股份有限公司合肥分行（以下简称"中国银行合肥分行"）签订了《最高额保证 合同》，对 ...

报告公司投资评级 - 报告维持对继峰股份的"增持"评级 [1] 报告的核心观点 - 继峰股份新业务发展迅速,2024H1 乘用车座椅实现营业收入 8.97 亿元,同比增长 731%,出风口业务实现收入 1.66 亿元,同比增长 75% [5] - 格拉默上半年收入和利润端下滑主要受到海外部分汽车市场产量下滑影响,但公司将继续采取措施提高效率和降低成本 [6] - 预计公司 2024-2026 年实现营业收入 238.53 亿元、280.53 亿元、315.81 亿元,同比增速为 11%、18%、13%;实现归母净利润 3.26 亿元、8.14 亿元、11.33 亿元,同比增速为 60%、150%、39% [10] 分部业务总结 继峰分部 - 2024H1 实现营业收入 24.84 亿元,同比增长 52%,实现归母净利润 0.97 亿元,同比增长 14.17% - 新业务发展迅速,乘用车座椅和出风口业务增长显著 - 成本控制和生产管理优化,乘用车座椅业务亏损大幅收窄 - 乘用车座椅新兴业务订单加速落地,公司加码新产能布局 [5] 格拉默分部 - 2024H1 实现营业收入 86.25 亿元,同比下降 2.82%,实现经营性 EBIT 1.16 亿元,同比下降 43% - 受海外部分汽车市场产量下滑影响,叠加固定成本缺乏弹性、产能利用率波动和毛利率的结构性差异等因素 [6] - 亚太区经营性利润下降主要系商用车产品销量下滑,欧洲区收入利润大幅下滑主要受高利润商用车产品销量下滑影响,美洲区大幅减亏 [6] - 公司将继续采取措施提高效率和降低成本,推进全球整合步伐 [6][9]

报告公司投资评级 继峰股份(603997)的投资评级为"持有"[4] 报告的核心观点 1. 继峰本部表现亮眼,格拉默短期承压[6] - 2024年H1公司收入110.1亿元,同比+5.5%,实现稳步增长 - 其中继峰本部实现收入24.8亿元,同比+52.0%,主要系乘用车整椅放量实现出货8.9万套、收入9.0亿元,同比+730.6% - 格拉默方面,实现收入86.3亿元,同比-2.8%,主要系海外部分汽车市场产量下滑 - 利润方面,继峰本部实现归母净利润1.0亿元,同比+14.2%,表现亮眼;格拉默亏损0.4亿元,亏损幅度同比扩大,主要系规模效应减弱以及整合管理费用增长[6] 2. 规模效应逐步显现,乘用车座椅业务加速[6] - 2024年4月公司第二个乘用车座椅项目顺利量产,受益规模扩大、公司持续加强成本管控和优化生产管理,上半年乘用车座椅业务亏损收窄达到0.2亿元,2023年同期为0.6亿元,规模效应初步显现 - 截至2024年7月31日,公司已经获得包括海外豪华车企、国内头部自主&新势力、高端合资等累计18个定点项目,定点全生命周期累计金额超800亿元,在手订单充沛为后续成长奠定良好基础 - 随着座椅业务收入规模逐步扩大,规模效应凸显有望带动公司盈利加速向上[6] 3. 新业务拓展顺利,多元业务结构逐步形成[6] - 2024年H1公司电动出风口业务实现收入1.7亿元,同比+74.7%,EBIT转正,公司出口风在手定点约70个,出风口项目陆续量产有望加速为公司贡献利润 - 车载冰箱上半年实现收入约2200万元,开始创收 - 隐藏式门把手已获得不同客户定点,公司多元业务结构逐步形成,有望进一步增强公司的成长性以及营收稳定性[6] 财务数据和估值 1. 公司2024-2026年营业收入分别为247.3/302.2/341.5亿元,同比增速分别为15%/22%/13%[6] 2. 公司2024-2026年归母净利润分别为2.4/7.0/10.9亿元,同比增速分别为19%/189%/56%[6] 3. 公司2024-2026年EPS分别为0.19/0.55/0.86元/股,CAGR-3为75%[6] 4. 公司2024-2026年毛利率分别为15.10%/15.80%/16.39%,净利率分别为0.99%/2.35%/3.24%[9] 5. 公司2024-2026年ROE分别为5.75%/15.36%/21.45%,ROIC分别为4.60%/8.39%/11.83%[9]

公司投资评级 - 继峰股份的投资评级为“强推”，维持评级[2] 报告的核心观点 - 继峰股份作为座椅龙头，其座椅业务扭亏超预期，进军之路加速[3] - 公司整椅业务扭亏进展超预期，预计25年利润可观[3] - 其他新业务稳步扩张，叠加费用端进一步控制[3] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2024年第二季度，继峰股份实现营收57亿元，同比增长7.4%，环比增长8.2%；归母净利0.34亿元，同比增长52%，环比增长79%[3] 区域业绩 - 格拉默欧洲区24Q2营收2.7亿欧元，同比-13%，环比-6.2%；北美区24Q2营收1.7亿欧元，同比+5.6%，环比+4.6%；亚太区24Q2营收1.3亿欧元，同比+3.3%，环比+10%[3] 整椅业务 - 公司24H1交付整椅8.9万套，乘用车整椅业务实现收入8.97亿元，同比+7.3倍；24H1实现归母净利-0.23亿元，同比亏损大幅收窄[3] 新业务发展 - 公司出风口产品已获得在手项目定点约70个，车载冰箱在手项目定点7个；24H1出风口业务实现营收1.66亿元，同比+75%，EBIT实现盈利；24H1车载冰箱业务实现营收约2200万元，首次开始贡献收入[3] 财务费用 - 公司上半年完成了国内低成本银行贷款置换了格拉默高成本的2亿欧元贷款，24Q2公司财务费用率0.9%，同比-1.1PP，环比-0.9PP[3] 投资建议 - 预计公司2024-26年归母净利分别为3.3亿、8.9亿、12.3亿元，同比增速60%、174%、37%，对应PE 44倍、16倍、12倍；采用分部估值，给予公司25年目标市值168亿元，对应目标价13.3元，维持"强推"评级[3] 主要财务指标 - 2024年预计营业总收入23,211百万元，同比增速7.6%；归母净利润326百万元，同比增速60%；每股盈利0.26元，市盈率44倍[5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 2024Q2业绩符合预期，战略业务快速发展，格拉默业务整合稳步推进，乘用车座椅打开成长空间，考虑到公司新项目量产进度及下游配套客户销量情况，调整2024 - 2026年归母净利润预测，因公司大力开拓乘用车座椅业务成长空间广阔，维持“买入”评级 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年上半年公司实现营业收入110.06亿元，同比增长5.47%；归母净利润0.53亿元，同比下降35.54%；2024Q2单季度实现营业收入57.19亿元，同比增长7.41%，环比增长8.18%；归母净利润0.34亿元，同比增长52.02%，环比增长78.63% [2] - 2024Q2综合毛利率为14.37%，环比微降0.31个百分点；期间费用率为12.99%，环比下降1.47个百分点，单季度销售/管理/研发/财务费用率分别为1.22%/8.68%/2.23%/0.86%，环比分别 - 0.19/-0.46/+0.13/-0.95个百分点；归母净利率为0.60%，同比提升0.17个百分点，环比提升0.23个百分点 [2] - 乘用车座椅业务2024上半年交付8.9万套，实现营业收入8.97亿元（去年同期为1.08亿元），归母净利润 - 0.23亿元，同比亏损大幅缩窄（去年同期亏损0.61亿元）；格拉默2024上半年实现营业收入86.25亿元，同比下降2.82%，净利润 - 0.35亿元，亏损小幅扩大（去年同期亏损0.02亿元） [2] - 预计2024 - 2026年营业总收入分别为236.78亿元、280.99亿元、325.90亿元，同比分别增长9.77%、18.67%、15.98%；归母净利润分别为3.20亿元、8.23亿元、12.46亿元，同比分别增长56.80%、157.53%、51.31% [1] 业务发展 - 公司收购格拉默后，在管理层和组织架构调整、全面推行降本措施、调整产能布局、拓展格拉默中国区业务等多方面持续推进整合工作，后续盈利能力将稳步提升 [3] - 公司大力布局乘用车座椅总成业务，在成本控制、服务响应等方面相比外资座椅企业有较大优势，已累计获得多个新能源汽车座椅定点，2023年上半年实现量产，随着各主机厂陆续完成验厂，新定点可期，长期看好其在乘用车座椅市场份额提升 [3] 财务预测表 - 资产负债表预测显示，2023 - 2026年资产总计从179.52亿元增长至225.32亿元，负债合计从134.96亿元增长至144.43亿元，归属母公司股东权益从41.01亿元增长至76.85亿元 [9] - 利润表预测显示，2023 - 2026年营业总收入从215.71亿元增长至325.90亿元，归属母公司净利润从2.04亿元增长至12.46亿元，毛利率从14.75%提升至17.68%，归母净利率从0.95%提升至3.82% [9] - 现金流量表预测显示，2023 - 2026年经营活动现金流分别为16.48亿元、 - 0.34亿元、10.53亿元、16.28亿元，投资活动现金流分别为 - 12.22亿元、 - 12.10亿元、 - 10.40亿元、 - 10.44亿元，筹资活动现金流分别为 - 2.81亿元、8.89亿元、 - 0.04亿元、0.80亿元 [10] 重要财务与估值指标 - 2023 - 2026年每股净资产分别为3.53元、4.37元、5.05元、6.07元，ROIC分别为4.86%、4.89%、8.72%、11.17%，ROE - 摊薄分别为4.97%、5.78%、12.87%、16.21%，资产负债率分别为75.18%、68.28%、66.51%、64.10% [10] - 2023 - 2026年P/E（现价 & 最新股本摊薄）分别为68.50倍、43.68倍、16.96倍、11.21倍，P/B（现价）分别为3.12倍、2.52倍、2.18倍、1.82倍 [10]

会议主要讨论的核心内容 汽车行业整体情况 - 汽车行业数据出现明显好转,今年7-8月淡季不淡、旺季强[1][2][3] - 行业整体景气度温和,预计全年增长约5个百分点[2] - 行业内需和出口共同推动,不受营销换新政策影响[2] - 行业价格战和需求观望导致季度间波动较大[3][4] 积风股份业绩情况 - 二季度业绩超预期,座椅业务首次单季度实现盈利[6][12][13] - 格拉莫业务欧洲区收入下滑,但北美和亚太区域保持良好增长[7][8][9] - 本部业务中,新业务如电动出风口和车载冰箱表现良好[9][10] - 座椅业务二季度收入约9亿元,预计全年可达27-30亿元[12][13] - 财务费用持续下降,有利于盈利能力提升[14][15] 北特科技业绩情况 - 二季度业绩符合预期,传统业务稳定,精密机加工业务增长迅速[17] - 机器人业务进度有所延缓,预计四季度才能有量产定点[18] - 整体业绩有望保持稳定增长,今明两年利润有望超7000万元[17] 极客汽车新车发布情况 - 001和007新车发布,主要提升智能化配置[19][20] - 001定位20-30万性价比车型,007加量不加价升级[19][20] - 全年销量目标23万辆,下半年单月需达2-2.3万辆[20]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级,目标价为16.39元人民币 [1] 报告的核心观点 - 公司座椅业务良好成长性以及格拉默的深化改革都将使得公司盈利再上新台阶 [7] - 公司座椅定点项目不断,新客户覆盖国内头部新势力、头部自主、传统合资客户,2024年上半年获得德国宝马项目,首次突破海外座椅市场,同时座椅业务盈利改善持续进行 [7] - 格拉默深度整合和降本增效的改革举措不断落地,也将为公司带来较大的业绩弹性 [7] - 公司座椅业务首次实现季度盈利,改善进度超预期 [5] - 格拉默Q2季度营收和盈利能力环比改善,尤其北美环比多个季度持续改善 [6] 公司投资评级分析 公司整体业绩 - 公司2024年上半年营收110.06亿元,同比增长5.47%,归母净利5314.45万元,同比下降35.54% [4] - 公司2024年Q2营收57.19亿元,同比增长7.41%,环比增长8.18%,归母净利3407.10万元,同比增长52.02%,环比增长78.63% [4] 座椅业务 - 公司座椅业务2024年上半年实现营收8.97亿元,同比亏损大幅收窄,2024年Q2实现盈利约926万元,季度净利率约1.3%,首次实现季度盈利 [5] - 公司2024年上半年获得德国宝马项目,首次突破海外座椅市场 [7] 格拉默业务 - 格拉默2024年上半年营收111.15亿元,同环比均微降,主要为海外部分汽车市场需求疲软 [6] - 格拉默2024年Q2营收5.58亿欧元,同比下降4.4%,环比增长0.2%,其中欧洲区仍有压力,其余地区营收恢复明显 [6] - 格拉默2024年Q2整体盈利能力环比改善,EBIT margin同环比分别+1.5pct/+2.0pct,其中欧洲区环比改善,美洲区环比多个季度持续改善 [6]

报告评级 - 报告给予公司"买入"评级（维持） [1] 核心观点 - 公司座椅业务规模化拐点已至，乘用车座椅业务实现快速增长，2024年上半年收入近9亿元 [7][8][9] - 公司成功斩获宝马订单，实现座椅全球化0到1的突破，未来有望打造为全球乘用车座椅新星 [10] - 公司作为自主座椅龙头破局者，在大空间、好格局、消费升级加速的乘用车座椅赛道持续引领本土替代，并有望借助格拉默全球化背景打开全球市场 [10] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.3亿元、11.4亿元、14.5亿元，对应PE分别为31X、11X、9X [10][12] 财务数据总结 - 2024年上半年公司实现营收110.1亿元，同比+5.5%，归母净利润0.5亿元，同比-35.5% [7] - 2024年Q2公司实现营收57.2亿元，同比+7.4%，归母净利润0.34亿元，同比+52% [7][8][9] - 2023年公司座椅业务实现收入6.55亿元，2024年上半年实现近9亿元收入 [10] - 预计2024-2026年公司营业收入分别为24,570百万元、28,968百万元、33,603百万元，增长率分别为13.9%、17.9%、16.0% [12] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为4.26亿元、11.37亿元、14.47亿元，增长率分别为109.2%、167.5%、27.4% [12]

报告投资评级 - 买入（维持）[6] 报告核心观点 - 公司发布2024年半年报，24H1实现营业收入约110.06亿元，同比+5.5%；归属于上市公司股东的净利润约0.53亿元，同比-35.5%。分季度看，公司24Q2实现营收57.19亿元，同环比+7.4%/+8.2%；归属于上市公司股东的净利润约0.34亿元，同环比+52.0%/+78.6%，业绩符合预期[6] - 24Q2公司归母同环比提升，扣非归母则有所承压。扣非利润下滑主要受欧洲销售、美洲区和欧洲区整合、H1计提资产和信用减值等因素影响[6] - 格拉默美洲盈利改善超预期，边际带动整体扭亏。分区域看，欧洲区盈利能力继续受收入下滑影响，但环比有所改善；美洲区推进降本增效工作取得明显效果；亚太区部分受到合资影响收入增速有所放缓，但盈利能力实现恢复[6] - 乘用车座椅新增项目量产，同比显著减亏。24H1公司交付座椅共8.9万套，实现营业收入8.97亿元，去年同期1.08亿元；同时24H1座椅业务实现归母净利润-0.23亿元，去年同期-0.61亿元，同比显著减亏。截至2024年7月31日，公司累计乘用车座椅在手项目定点18个，并将在欧洲、东南亚建设新产能进一步加快全球化步伐。同时，其他新业务进展同样迅速[6] - 下调盈利预测，维持“买入”评级。考虑到欧洲市场销量下滑对格拉默的影响，以及座椅部分定点项目量产节奏变化，下调公司2024 - 2026年归母净利润预测至3.11/9.74/13.61亿元（前值为4.31/10.37/13.85亿元），对应当前PE为45/14/10倍。公司成长逻辑清晰，鉴于公司未来业绩高成长性，2024 - 2026年PEG仅为0.41，相较于可比公司仍具有较大提升空间，维持“买入”评级[6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2024年08月14日收盘价为11.12元，一年内最高/最低为15.54/9.41元，市净率为3.4，流通A股市值为12,967百万元[3] 基础数据 - 2024年06月30日每股净资产为4.18元，资产负债率为71.27%，总股本/流通A股为1,266/1,166百万股，流通B股/H股为-/-百万股[4] 财务数据 - 2023年营业总收入为21,571百万元，同比增长率为20.1%，归母净利润为204百万元，同比增长率为-，每股收益为0.18元/股，毛利率为14.8%，ROE为5.0%，市盈率为69；2024H1营业总收入为11,006百万元，同比增长率为5.5%，归母净利润为53百万元，同比增长率为-35.5%，每股收益为0.04元/股，毛利率为14.5%，ROE为1.0%；2024E营业总收入预计为23,477百万元，同比增长率为8.8%，归母净利润预计为311百万元，同比增长率为52.7%，每股收益预计为0.25元/股，毛利率预计为14.4%，ROE预计为5.6%；2025E营业总收入预计为25,653百万元，同比增长率为9.3%，归母净利润预计为974百万元，同比增长率为213.0%，每股收益预计为0.77元/股，毛利率预计为16.3%，ROE预计为15.0%；2026E营业总收入预计为28,249百万元，同比增长率为10.1%，归母净利润预计为1,361百万元，同比增长率为39.7%，每股收益预计为1.07元/股，毛利率预计为17.0%，ROE预计为17.7%[7][9]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 2024年H1继峰股份实现营业总收入110.06亿元，同比增长5.47%；归母净利润0.53亿元，同比下降35.54%；扣非归母净利润0.27亿元，同比降低74.31%；Q2营业总收入57.19亿元，同比增长7.41%；归母净利润0.34亿元，同比增长52.02%；扣非归母净利润0.11亿元，同比降低72.26% [2] - 2024年H1毛利率为14.52%，同比+0.32pct；销售费用率为1.31%，同比-0.1pct；管理费用率为8.90%，同比+1.3pct；研发费用率为2.2%，同比+0.2pct [2] - 2024年以来乘用车座椅业务多个高质量订单加速落地，出风口业务快速增长，上半年销售额1.66亿元；乘用车隐藏式门把手和车载冰箱在手订单持续积累，车载冰箱上半年销售额约2200万元；新生产基地建设不断推进，海内外员工交流恢复正常，格拉默整合进入快车道 [3] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润为3.29、8.69、10.98亿元，对应PE分别为42.50、16.07、12.71倍 [3] 财务数据总结 盈利预测 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|17967|21571|24615|28070|31969| |收入增长率（%）|6.74|20.06|14.11|14.03|13.89| |归母净利润（百万元）|-1417|204|329|869|1098| |净利润增长率（%）|-1221.60|114.38|61.18|164.51|26.37| |EPS（元/股）|-1.27|0.18|0.26|0.69|0.87| |PE|—|74.83|42.50|16.07|12.71| |ROE（%）|-41.02|4.97|5.86|13.61|15.01| |PB|4.94|3.81|2.49|2.19|1.91| [4] 财务报表及指标预测 利润表 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|17966.80|21571.49|24615.27|28069.74|31969.02| |减：营业成本（百万元）|15615.52|18388.85|20618.85|23227.03|26397.58| |营业税费（百万元）|48.44|55.37|64.78|72.96|83.61| |销售费用（百万元）|261.78|307.76|320.00|435.08|495.52| |管理费用（百万元）|1367.57|1712.56|2067.68|2189.44|2493.58| |研发费用（百万元）|376.42|421.86|492.31|550.17|626.59| |财务费用（百万元）|199.75|454.45|515.95|515.27|487.30| |资产减值损失（百万元）|-1567.36|-30.85|-169.16|-79.90|-115.53| |加：公允价值变动收益（百万元）|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |投资和汇兑收益（百万元）|3.36|-1.12|4.92|5.61|6.39| |营业利润（百万元）|-1444.20|285.88|391.01|1039.19|1314.05| |加：营业外净收支（百万元）|9.38|3.17|3.00|3.00|3.00| |利润总额（百万元）|-1434.83|289.05|394.01|1042.19|1317.05| |减：所得税（百万元）|27.95|81.27|59.10|156.33|197.56| |净利润（百万元）|-1417.38|203.87|328.61|869.20|1098.45| [5] 资产负债表 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金（百万元）|1163.42|1418.19|1693.24|1781.94|2052.97| |交易性金融资产（百万元）|0.00|0.00|381.11|381.11|381.11| |应收账款（百万元）|2642.85|3639.17|4282.41|4752.28|5548.85| |应收票据（百万元）|68.82|123.17|150.33|161.56|193.65| |预付账款（百万元）|153.82|141.40|180.83|191.15|224.38| |存货（百万元）|1824.66|1818.83|2172.39|2325.98|2806.89| |其他流动资产（百万元）|279.39|286.93|286.93|286.93|286.93| |长期股权投资（百万元）|10.69|10.42|11.04|11.22|11.61| |固定资产（百万元）|3504.19|3861.52|4324.57|4160.28|3665.91| |在建工程（百万元）|433.56|629.70|743.76|755.01|684.01| |无形资产（百万元）|1118.02|1126.81|1031.00|1008.02|948.62| |其他非流动资产（百万元）|741.05|1071.69|1071.69|1071.69|1071.69| |资产总额（百万元）|15453.54|17952.11|20381.07|21052.43|22255.68| |短期债务（百万元）|2135.00|2427.87|1727.87|1227.87|727.87| |应付账款（百万元）|2811.91|4138.63|4108.90|4407.67|4978.13| |应付票据（百万元）|70.07|138.98|158.85|163.75|202.89| |其他流动负债（百万元）|207.95|198.58|198.58|198.58|198.58| |长期借款（百万元）|2557.04|2045.95|3409.77|3409.77|3409.77| |其他非流动负债（百万元）|24.10|25.95|25.95|25.95|25.95| |负债总额（百万元）|11678.38|13496.35|14417.31|14289.74|14538.27| |少数股东权益（百万元）|319.66|354.53|360.82|377.48|398.52| |股本（百万元）|1116.79|1160.93|1266.08|1266.08|1266.08| |留存收益（百万元）|-923.91|-720.03|-407.85|374.43|1308.11| |股东权益（百万元）|3775.16|4455.76|5963.76|6762.69|7717.42| [5] 现金流量表 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净利润（百万元）|-1417.38|203.87|328.61|869.20|1098.45| |加：折旧和摊销（百万元）|765.77|833.76|958.26|982.79|997.94| |资产减值准备（百万元）|1576.01|37.14|179.16|79.90|115.53| |公允价值变动损失（百万元）|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |财务费用（百万元）|219.04|471.14|251.40|257.60|231.85| |投资收益（百万元）|-3.36|-4.07|-4.92|-5.61|-6.39| |少数股东损益（百万元）|-45.40|3.90|6.30|16.65|21.05| |营运资金的变动（百万元）|-18.05|169.62|-1047.57|-237.57|-671.73| |经营活动产生现金流量（百万元）|1052.37|1648.07|663.31|1954.36|1777.29| [5] 财务指标 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入增长率（%）|6.7|20.1|14.1|14.0|13.9| |营业利润增长率（%）|-945.6|119.8|36.8|165.8|26.4| |净利润增长率（%）|-1221.6|114.4|61.2|164.5|26.4| |EBITDA增长率（%）|-8.2|46.3|33.5|27.5|11.4| |EBIT增长率（%）|-24.8|148.4|55.6|49.4|17.3| |NOPLAT增长率（%）|17.8|75.2|84.0|49.4|17.3| |投资资本增长率（%）|-9.4|8.9|20.3|1.5|2.7| |净资产增长率（%）|-24.5|18.0|33.8|13.4|14.1| |毛利率（%）|13.1|14.8|16.2|17.3|17.4| |营业利润率（%）|-8.0|1.3|1.6|3.7|4.1| |净利润率（%）|-8.1|1.0|1.4|3.2|3.5| |EBITDA/营业收入（%）|5.8|7.1|8.3|9.3|9.1| |EBIT/营业收入（%）|1.6|3.2|4.4|5.8|6.0| |固定资产周转天数|71|65|64|54|42| |流动营业资本周转天数|20|-4|18|19|24| |流动资产周转天数|140|138|149|141|144| |应收账款周转天数|50|52|58|58|58| |存货周转天数|41|36|35|35|35| |总资产周转天数|317|279|280|266|244| |投资资本周转天数|201|182|192|171|154| |ROE（%）|-41.0|5.0|5.9|13.6|15.0| |ROA（%）|-9.2|1.1|1.6|4.1|4.9| |ROIC（%）|2.9|4.7|7.1|10.5|12.0| |销售费用率（%）|1.5|1.4|1.3|1.6|1.6| |管理费用率（%）|7.6|7.9|8.4|7.8|7.8| |财务费用率（%）|1.1|2.1|2.1|1.8|1.5| |三费/营业收入（%）|10.2|11.5|11.8|11.2|10.9| |资产负债率（%）|75.6|75.2|70.7|67.9|65.3| |负债权益比（%）|309.3|302.9|241.7|211.3|188.4| |流动比率|1.00|0.87|1.13|1.22|1.37| |速动比率|0.61|0.59|0.77|0.84|0.94| |利息保障倍数|1.04|1.84|4.32|6.30|8.21| |DPS（元）|0.00|0.00|0.01|0.07|0.1