1. 继峰+格拉默协同发展，成就国内汽车座椅自主龙头 - 公司是全球汽车座椅头枕细分龙头，2019年收购商用车座椅龙头格拉默，成为Tier 1汽车座椅总成供应商 [12][13] - 公司通过并购格拉默，获技术+品牌+客户资源赋能，先后斩获蔚来、理想等新势力车企定点，实现乘用车座椅总成业务破局 [12][13] - 公司在业务、产能、研发、管理等方面与格拉默实现相互赋能 [13][14] 2. 乘用车座椅行业：千亿空间与高集中度下的国产化浪潮 - 汽车座椅是整车中重要的组成部分，价值量较大，覆盖的产业链较广 [27][28][29] - 安全性、舒适性、轻量化和智能化是乘用车座椅行业的四大驱动力，推动行业有望达千亿空间 [30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44] - 乘用车座椅行业进入壁垒较高，主要被安道拓、李尔等外资企业垄断，国内优质企业正逐步替代外资 [46][47][48][49][50][51][52][53] 3. 继峰股份的成长性 - 公司持续加强乘用车座椅研发投入，客户结构逐渐多元化 [56][57] - 公司积极扩大产业布局，建设乘用车座椅生产基地 [59][60][61] - 格拉默剥离亏损业务TMD、全面降本增效，盈利能力有望持续上修 [62][63][64][65] - 公司积极拓展电动出风口、车载冰箱等高附加值产品，打开长期发展空间 [66][67][68][69][70]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 TMD 剥离事宜落地，轻装上阵增强成长确定性 - 公司拟将控股子公司 Grammer Aktiengesellschaft 旗下 Toledo Molding & Die,LLC.100%股权以 4000 万美元的初始交易价格出售给 APC parent, LLC [1] - 剥离亏损子公司 TMD 后，公司将有效提升格拉默美洲区盈利能力及经营效率，业绩释放拐点愈加明朗 [1] 座椅在手项目充沛，剑指全球座椅龙头 - 2024H1 公司交付座椅产品 8.9 万套，销售额 8.97 亿元，同比翻数倍增长 [1] - 截至 2024 年 7 月 31 日，公司累计乘用车座椅在手项目定点共 18 个 [1] - 公司已实现多样化客户布局，获得奥迪、一汽大众等多个乘用车座椅项目定点，成功转型为全球乘用车座椅供应商 [1] 布局新产品新业务，夯实业绩增长基础 - 出风口业务快速增长，2024H1 实现销售额 1.66 亿元，EBIT 实现盈利，截至 2024H1 已获得在手项目定点约 70 个 [2] - 乘用车隐藏式门把手和车载冰箱业务在手订单持续积累，2024H1 车载冰箱业务销售额约 2200 万元，获得在手项目定点 7 个 [2] - 新业务的开拓将有效支撑收入增长基础，同时公司全面推动降本增效举措落地 [2] 财务数据总结 - 2024-2026 年归母净利润预测为 0.7/9.1/12.7 亿元 [2] - 2024-2026 年 EPS 预测为 0.06/0.72/1.00 元 [3] - 2024-2026 年 PE 预测为 197/16/12 倍 [2]

[Table_Finance1] 2024 年 09 月 23 日 继峰股份(603997.SH) 公司快报 TMD 计划剥离，海外轻装上阵 事件：2024 年 9 月 22 日公司发布公告，公司拟同意格拉默将 TMD LLC100% 股权以 4,000 万美元的初始交易价格出售给 APC LLC，据公司初步核算， 预计公司亏损金额为 2.8 亿-3.8 亿人民币。交割完成后，有利于改善格拉 默美洲区域的盈利能力和财务状况，从而提升公司整体盈利水平。 TMD 剥离后北美显著减亏，海外或将持续盈利 2018 年格拉默 2.96 亿美元收购 TMD， 2020/2021/2022/2023 年 TMD 收入 分别为 15.9/14.9/20.4/18.5 亿元，利润分别为+0.98/-3/-12.2/-2.6 亿 元，2023 年末 TMD 净资产为-1.7 亿元（2024 年 8 月净资产为 5 亿元，预 计差额主要为 TMD 对格拉默的欠款转化成格拉默对 TMD 的投资）。2023 年 格拉默北美收入为 6.22 亿欧元，EBIT 为-0.51 亿欧（TMD 净利润约为-0.34 亿欧元），北美亏损主要是因为 ...

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - TMD 长期经营亏损,剥离后将提升长期盈利能力 [7] - 格拉默美洲除TMD外,其他业务已经有明显改善,剥离后业绩增长确定性较强 [7] - 座椅业务成长确定性强,有望迎来放量阶段 [7] 公司业务和财务情况总结 - 2022年公司营业总收入为21,571百万元,同比增长20.1% [8][9] - 2022年归母净利润为204百万元 [8][9] - 2024年预计营业总收入为22,477百万元,同比增长8.8%;归母净利润为40百万元,同比下降80.4% [8][9] - 2025年预计营业总收入为25,653百万元,同比增长9.4%;归母净利润为974百万元,同比增长2,338.0% [8][9] - 2026年预计营业总收入为28,249百万元,同比增长10.1%;归母净利润为1,631百万元,同比增长67.5% [8][9]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 格拉默北美区子公司 TMD 宣布剥离 - TMD 主业为车用塑料模塑部件,与格拉默主业协同性不强 [3] - 剥离 TMD 将带来格拉默北美区营收的降低,但能显著改善盈利能力 [3] - 剥离 TMD 预计会对公司 2024 年度报表产生重大影响,预计亏损 2.8-3.8 亿人民币 [2] 座椅业务表现良好 - 24Q2 座椅业务首次实现季度盈利,盈利改善进度超预期 [4] - 24H1 公司交付座椅产品 8.9 万套,营收 8.97 亿元 [4] - 25 年座椅营收有望达到 50 亿元级别,有望进一步实现全球项目的开拓 [4] 公司整体业绩预测调整 - 根据公告,本次 TMD 剥离交易预计会对公司 2024 年度报表产生重大影响,预计亏损 2.8-3.8 亿人民币,因此我们大幅下调 2024 年公司盈利预测至 0.61 亿元 [7] - 我们也相应下调了 2025 年和 2026 年的营收预测 [8]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 美国 TMD 顺利出售 展望格拉默美洲区业绩释放 - 公司控股子公司格拉默拟以 4,000 万美元的初始交易价格向 APC LLC 出售 TMD LLC100%股权,有利于改善格拉默美洲区域的盈利能力和财务状况,从而提升公司整体盈利水平 [3] 募投项目变更 提升现有资源使用效率 - 公司拟将"合肥汽车内饰件生产基地项目"变更为"年产 80 万套乘用车座椅总成生产基地项目",新增继峰座椅（常州）为募投项目实施主体、新增江苏省常州市为募投项目实施地点 [3] - 将长春汽车座椅头枕、扶手及内饰件项目"的建设内容由"年产 20 万套乘用车座椅和 120 万套头枕、座椅扶手"调整为"年产 120 万套头枕、座椅扶手" [3] - 新增上海继峰座椅有限公司为实施主体,新增上海市作为实施地点,与宁波继峰汽车零部件股份有限公司共同实施募投项目"宁波北仑年产 1,000 万套汽车出风口研发制造项目" [3] 智能电动突围 座椅国产替代空间广阔 - 公司先后于 2021 年 10 月、2022 年 7 月、2022 年 11 月获得三家新能源主机厂座椅总成项目定点,在乘用车座椅业务领域实现从 0 到 1 的突破并快速拓展 [3] - 2023 年 2 月联合格拉默突破奥迪 PPE 全球供应体系,实现传统豪华品牌从 0 到 1 突破,乘用车座椅业务加速 [3] - 2023 年 3 月新增原客户的新车型定点,2023 年 6 月首获一汽大众座椅总成项目定点,实现从新能源到传统燃油车领域的全面覆盖 [3] - 2024 年 2 月再获原客户新车型定点,2024 年 4 月定点德国宝马,2024 年 6 月再次新增头部客户订单,2024 年 7 月、9 月陆续新增头部主机厂订单及原客户新订单 [3] - 2023 年 5 月乘用车座椅业务实现量产 [3] 全面协同 剑指全球智能座舱龙头 - 格拉默和继峰联合开拓市场,产品相互赋能,客户相互导入,共同提升市占率 [5] - 公司积极拥抱汽车行业电动智能百年大变革,横向拓展乘用车座椅、音响头枕、隐藏式电动出风口、隐藏式门把手、车载冰箱、移动中控系统和扶手、3D Glass 玻璃技术等智能化新品,纵向布局智能家居式重卡座舱、电动出风口、隐藏式门把手、车载冰箱等 [5] - 公司突破特斯拉、蔚来、理想等造车新势力,长期来看"大继峰"有望充分发挥格拉默百年积淀的座椅等技术优势和继峰的民企灵活机制冲击智能座舱市场,剑指全球龙头 [5] 财务数据总结 - 2023年营业收入21,571百万元,归母净利润204百万元 [6] - 预计2024-2026年营业收入分别为23,020/28,750/31,950百万元,归母净利润分别为67/842/1,158百万元 [6] - 2024年每股收益为0.05元,对应PE为218倍 [6] - 2025年每股收益为0.67元,对应PE为17倍 [6] - 2026年每股收益为0.91元,对应PE为13倍 [6]

公司报告 | 公司点评 再获座椅总成定点，战略新兴业务发展迅速 事件：9 月 13 日，公司发布公告，公司全资子公司继峰座椅（合肥）有限 公司于近期收到《定点通知函》，继峰座椅（合肥）获得某新能源汽车主机 厂的座椅总成项目定点，将为客户开发、生产中、后排座椅总成产品。项 目预计 2025 年 8 月开始量产，项目生命周期 3 年，预计生命周期总金 额为 10 亿元。 在手订单超 800 亿元，营收增长空间可观 2024 年以来，公司乘用车座椅业务多个高质量订单加速落地，不仅再次新 增原造车新势力客户的新车型订单，而且持续新增多个国内头部主机厂新 客户订单，同时还获得海外高端座椅订单，公司成功由国内乘用车座椅供 应商转型为全球乘用车座椅供应商，实现了乘用车座椅全球战略 0 到 1 的突破。 截至 2024 年 9 月 13 日，据不完全统计，公司累计乘用车座椅在手项目 定点共 19 个，合计订单金额达 850-897 亿元。根据公司 2024 年已公告的 定点来看，项目生命周期多为 5-8 年，那么当前在手订单预计可实现 130.8-138.0 亿元的年化收入。相较于公司 2023 全年实现乘用车座椅业务 营收 ...

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 座椅业务持续加速 - 公司先后于2021年10月、2022年7月、2022年11月获得三家新能源主机厂座椅总成项目定点,在乘用车座椅业务领域实现从0到1的突破并快速拓展 [2] - 2023年2月联合格拉默突破奥迪PPE全球供应体系,实现传统豪华品牌从0到1突破,乘用车座椅业务加速 [2] - 2023年3月新增原客户的新车型定点,体现了客户对公司在合作过程中产品及服务能力的认可 [2] - 2023年6月首获一汽大众座椅总成项目定点,实现从新能源到传统燃油车领域的全面覆盖 [2] - 2024年2月再获原客户新车型定点,2024年4月定点德国宝马,2024年6月再次新增头部客户订单,2024年7月、9月陆续新增头部主机厂订单及原客户新订单 [2] - 2023年5月乘用车座椅业务实现量产,5-12月累计交付6.5万套,实现营收6.55亿元;2024H1累计交付8.9万套,实现营业收入8.97亿元 [2] - 截至2024年9月13日公司累计乘用车座椅在手项目定点19个,生命周期总金额达850-897亿元 [2] 智能电动突围 座椅国产替代空间广阔 - 公司在乘用车座椅业务领域实现从0到1的突破并快速拓展,体现了公司在智能电动车领域的竞争优势 [2] 全面协同 剑指全球智能座舱龙头 - 公司收购德国格拉默后,以提高盈利能力为目标,强力推动全面降本增效措施,并与格拉默联合开拓市场,产品相互赋能,客户相互渗透,共同提升市占率 [2] - 公司积极拥抱汽车行业电动智能百年大变革,横向拓展乘用车座椅、音响头枕、隐藏式电动出风口等智能化新品,纵向布局智能家居式重卡座舱等,有望成为全球智能座舱龙头 [3] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年收入为242.50/287.50/319.50亿元,归母净利润为3.32/8.45/11.61亿元,对应EPS为0.26/0.67/0.92元 [4] - 对应2024年9月13日11.64元/股的收盘价,PE分别为44/17/13倍 [4]

继峰股份（ [Table_StockNameRptType] 603997） 公司点评 24Q2 海外经营环比提升，座椅减亏超预期 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |---------------------------------------------------------------------------|------------|-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|------------------------------------------------------------------------------------ ...

报告公司投资评级 - 报告给予继峰股份(603997.SH)买入评级 [3] 报告的核心观点 座椅业务放量带动继峰本部收入增长，格拉默欧洲区有所承压 - 公司24Q2实现营业收入57.19亿元,同比+7.41%;归母净利润0.34亿元,同比+52.02%,环比+78.95%。继峰本部主要得益于乘用车座椅业务实现营收约9亿元,预计Q2约7亿元,贡献主要增量。格拉默Q2营收5.6亿欧,同比-4.4%,其中欧洲区季度营收同/环比-12.8%/-6.2%,美洲区和亚太区营收同环比均有所恢复。[7] 乘用车座椅业务走向收获期，格拉默环比扭亏 - 公司24Q2实现毛利率14.37%,同比-0.14pct,环比-0.31pct;净利率0.54%,同比+0.14pct,环比+0.29pct。其中乘用车座椅项目H1归母净利润同比亏损大幅减少,格拉默持续深化整合提升盈利能力,Q2EBIT margin同环比分别+1.5pct/+2.0pct,各区域环比持续改善。[8] 获海外高端客户座椅定点，战略业务步入规模化和全球化新阶段 - 公司子公司格拉默继峰获得德国宝马乘用车座椅项目定点,生产前后排座椅总成,项目预计从2027年下半年开始,生命周期8年,预计生命周期总金额为120亿元。这是公司首次获得海外高端座椅订单,标志着公司实现乘用车座椅全球战略0到1的突破,有助于进一步拓展海外市场。截至半年报,公司累计定点乘用车座椅项目达18个,客户覆盖海外豪华车企、国内新势力龙头、传统高端合资车企和自主品牌。[9] 盈利预测与投资评级 - 预测公司2024-2026年归母净利润分别为3.4亿元、8.4亿元、12.2亿元,对应EPS为0.27元、0.67元、0.96元,对应PE为42倍、17倍和12倍。维持"买入"评级。[10]