公司动态 - 明新旭腾在第21届上海国际汽车工业展览会上展示新一代可持续汽车内饰材料，主打"可触摸的舒适、可感知的安全、可共鸣的艺术"理念 [1] - 公司推出全球首款通过OEKO-TEX STANDARD100一级标准的车规级水性PU材料Hurongo休伦格 [3] - Hurongo休伦格VOC排放量仅为通用标准的1/5，远低于行业平均水平 [3] - 该材料不含重金属、甲醛、致癌染料等百余种有害物质，实现母婴级安全标准 [3] - 公司坚持"价值创新"理念，先后推出可自然降解产品，树立行业绿色典范 [3] 技术创新 - 明新旭腾构建全链路水性生态体系，采用环保型水性聚氨酯涂层技术 [1] - 新技术摒弃苯、醛及DMF等有害物质，省去传统工艺中的溶剂回收环节 [1] - 新工艺大量减少水资源消耗，从源头保障产线工人安全 [1] - Hurongo休伦格是行业首个实现水性PU在车内大面积应用的材料 [3] - 该技术突破合成革发展瓶颈，推动绿色座舱从概念走向现实 [3] 行业现状 - 传统PU合成革制造长期依赖溶剂型聚氨酯工艺，涉及DMF等有害物质使用 [1] - 传统工艺需耗费大量水资源进行DMF回收，存在环境和工人健康威胁 [1] - 行业面临材料安全性和工艺可持续性的双重挑战 [1][3]

文章核心观点 公司2024&1Q25业绩低于预期 但营收增长动能强劲 虽新工厂产能爬坡致盈利短期承压 但技术驱动和全球化布局有望打开成长空间 因竞争加剧和新工厂爬坡早期下调2025净利润预测 维持跑赢行业评级和目标价 [1][2][3][4] 业绩情况 - 2024年实现收入11.79亿元 同比+30.2% 归母净利润为-1.72亿元 由盈转亏 [1] - 4Q24实现收入4.02亿元 同比+43.8% 环比+28.9% 归母净利润为-1.84亿元 [1] - 1Q25实现收入2.82亿元 同比+25.6% 环比-29.9% 归母净利润为0.1亿元 同比-20% [1] 发展趋势 - 营收增长动能强劲 新能源客户爬坡 真皮业务2024年营收7.47亿元 同比+23.6% 水性超纤业务营收3.31亿元 同比+52% [2] - 加速布局海外市场 墨西哥工厂一期投产实现北美本地化配套 为全球化产能协同奠定基础 [2] 盈利情况 - 4Q24毛利率为9.03% 同比-15.8pct 环比-15.6pct 1Q25毛利率为23.75% 同比-3.7pct 环比+14.7pct [3] - 4Q24毛利率下滑因境内外新公司前期投入、低毛利率业务占比提升和下游客户年降压力大 [3] - 2024全年计提信用减值损失1.56亿元 其中应收账款坏账损失1.55亿元 致净利润亏损 [3] - 1Q25期间费用率为23.02% 同比-2.1ppt [3] 技术与布局 - 在超纤领域建立行业领先地位 2024年新增专利27项 累计285项 部分产品通过欧盟REACH认证 获国际CMF设计奖金奖 [3] - 海外工厂进入爬坡阶段 墨西哥工厂一期投产 较海外竞争对手有成本优势 加速产能全球化布局有助于提升全球市场份额 [3] 盈利预测与估值 - 下调2025净利润48.6%至6031万元 首次引入2026年净利润9869万元 [4] - 当前股价对应2025/2026年42.2倍/25.8倍P/E 维持跑赢行业评级和16.00元目标价 对应43.0倍/26.3倍2025/2026年市盈率 较当前股价有2%上行空间 [4]

纪要涉及的公司 明新旭腾 纪要提到的核心观点和论据 1. **财务表现** - 2024 年营收 11.79 亿元，同比增长 30%，但因部分客户信用减值、资产减值及海外投资费用增加出现上市以来首次亏损；新能源客户年底占比超 50%；产品系列从 1+2 扩展到 1+2+2；化工厂达可使用状态，海外工厂待客户验厂和认证 [1][2] - 2025 年一季度营收约 2.8 亿元，同比增长约 25%，利润约 1000 万元；整体毛利率约 23%，超纤业务下调，新投放 PU 产品毛利率为负；人造革与真皮业务营收占比大致为 6:4 或 7:3 [1][2][13] 2. **收入增长来源**：主要来自华为系、小鹏系以及原有大众和通用等存量客户，合资品牌和新能源车企贡献大，2024 年底到 2025 年一季度末客户结构变化不大，大众和通用、长安等占比均约 30% [1][4] 3. **减值情况**：2024 年首次计提较大减值，主要因 T2ONE 及部分 OEM 回款不及时，如 Jovan 合资业务回款难、新能源业务不佳，浙江国力等也存在类似问题；这些问题有一定可恢复性 [1][5][6] 4. **重点项目**：2025 年重点项目包括华为问界系列、小鹏 G6/G9/X9/PC 加、理想纯电平台、蔚来及乐道品牌、米链车配件、长安阿维塔和深蓝平台以及比亚迪的持续合作 [1][7] 5. **客户信用额度管理**：严格管理客户信用额度，从引入客户到收尾及异常报点有明确额度和复盘周期，模拟开票、发货、对账等环节抵御风险，但不能完全消除风险 [1][10] 6. **各业务情况** - 方向盘真皮体量占整体营收约 20%-25%，是行业内最大真皮方向盘供应商之一，平均毛利率接近其他零部件，高项目可达 30%以上 [3][17][18] - 超纤业务增速放缓，受中国车企成本控制影响，市场占有率超 10%，仍有增长潜力；主要客户有大众、奥迪等 [3][19][21] - PU 产品 2025 年初量产，市场推广中，毛利为负，预计回归正常后正毛利在 15% - 20%；部分与真皮配套供货 [23] - 自制水性聚氨酯可降低综合成本 2% - 7%，并优化产品性能 [3][25][26] 7. **工厂情况** - 墨西哥工厂 2024 年三季度建成，处于车厂认证周期，预计 2025 下半年及 2026 年逐步起量 [3][31] - 明新旭腾工厂供应链布局、自动化及污水处理工艺领先，对毛利有正向推动，今年生产高端植绒和无铬鞣制工艺产品 [27] 8. **市场拓展与业务进展** - 北美新能源及通用等对中国新能源配套内饰供应商有好感，欧洲优质合资品牌客户转型中看重公司经验和产品丰富度，合作点在推进 [31] - 2021 年开始开发智能表面响应材料，现客户重新提出需求，公司正投入精力布局 [33] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 整鼻业务下降，裁片业务增长，因新能源客户倾向靠近终端交付的供应商，裁片和深加工技术成熟且公司有设计 [1][14] 2. 汽车金融业务收入增长显著，但毛利率同比持平，因新能源订单价格低 [15] 3. 裁片毛利率未显著提升，因客户对真皮要求高且价格不如以前，今年预计在 25 - 28%之间，真皮在 28 - 30%之间 [16] 4. 超纤革比 PU 价格高，大众选超纤革因其质感接近真皮，奥迪部分车型降价与切换超纤革有关 [22] 5. 美国加征关税目前对公司原材料采购无影响，公司有战略库存且供应商众多，未来需关注政府谈判结果 [29] 6. 公司在建工程目前无较大额开支，若墨西哥产能和订单量达标，可能在国内追加产能 [30] 7. 浙江国鼎是老牌座椅厂，公司正诉讼追货款，业务真实，希望圆满解决 [34] 8. 2025 年公司收入增速规模扩大没问题，但利润端需看实际订单结算情况，无法给出具体指引 [3][35]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入11.79亿元，同比增长30.21% [1] - 分季度看，第一季度至第四季度营收分别为2.24亿元、2.42亿元、3.11亿元、4.02亿元，呈现逐季攀升态势，其中第四季度创下单季度营收新高 [1] - 2025年第一季度实现营收2.82亿元，同比增长25.60% [3] 产品与技术 - 自主研发的水性PU革首次实现车规级量产应用，填补国内高端环保材料市场空白 [1] - 在真皮材料领域，公司率先推出无铬鞣、全植鞣、半苯胺等低碳环保工艺技术，保持质感的同时降低碳排放强度及重金属残留量 [1] - 创新推出耐磨性能与触感兼具的高档方向盘头层Nappa真皮，产品耐用性显著提升，推动其在国内真皮方向盘市场份额跃居前列 [2] - 构建"1+2+2"全品类水性产品矩阵，突破水性PU及PVC合成革工艺瓶颈，实现对低、中、高端车型的全覆盖 [2] 业务结构 - 2024年真皮材料业务全年营收7.47亿元，占总收入比重达63.32% [1] - 新能源汽车客户业务收入占比持续攀升，成为营收增长的重要引擎 [2] 研发投入 - 2024年公司研发投入1.03亿元，同比增长16.5%，占营业收入比例为8.72% [3] - 截至2024年年末，公司共主持及参与制定国家及行业标准33项，其中国家标准2项，行业标准15项，团体标准16项，已获得有效授权的专利285项，其中发明专利16项、实用新型专利269项 [3] 产能与全球化 - 江苏明新旭腾科技有限公司工厂与江苏米尔化工科技有限公司工厂完成竣工验收并正式投产 [2] - 墨西哥工厂一期项目按计划投入运营，标志着公司制造网络从本土向国际延伸 [2] 战略规划 - 2025年为公司的"市场开拓年"，将通过"技术穿透产业，创新重构价值"的战略路径，实现从汽车新材料专家向智能表面系统解决方案商的转型升级 [3]

业绩总结 - 公司2025年一季度报告部分数据有误将更正[1] - 合并报表利息费用从54,988,518.54更正为13,292,068.05，收入从9,176,039.34更正为463,131.20[1] - 母公司报表利息费用从48,321,759.62更正为11,974,084.80，收入无变化[3] - 合并和母公司报表财务费用更正前后无变化[1][3] - 更正不影响2025年一季度财务及经营成果，更正报告同日披露[3]

营业收入变化 - 本报告期营业收入281,526,264.45元，较上年同期增长25.60%[4] - 2025年第一季度营业总收入281,526,264.45元，2024年第一季度为224,138,797.29元[16] - 2025年第一季度营业收入2.64亿元，较2024年第一季度的2.05亿元增长28.61%[27] 净利润变化 - 本报告期归属于上市公司股东的净利润10,496,018.06元，较上年同期减少19.62%[4] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4,369,374.84元，较上年同期减少47.39%[4] - 2025年第一季度净利润10,496,018.06元，2024年第一季度为13,058,132.09元[16] - 2025年第一季度净利润198.57万元，较2024年第一季度的633.22万元下降68.64%[27] 现金流量变化 - 本报告期经营活动产生的现金流量净额-1,884,837.45元，上年同期为-41,971,599.91元[4] - 2025年第一季度经营活动产生的现金流量净额为 -1,884,837.45元，2024年第一季度为 -41,971,599.91元[21] - 2025年第一季度投资活动产生的现金流量净额为 -39,335,473.26元，2024年第一季度为 -103,733,307.45元[22] - 2025年第一季度筹资活动产生的现金流量净额为 -896,952.52元，2024年第一季度为22,907,680.19元[22] - 2025年第一季度现金及现金等价物净增加额为 -43,009,168.86元，2024年第一季度为 -124,070,767.97元[22] - 2025年第一季度销售商品、提供劳务收到的现金为276,806,297.68元，2024年第一季度为199,220,258.95元[29] - 2025年第一季度经营活动现金流入小计为288,992,461.03元，2024年第一季度为208,902,993.16元[29] - 2025年第一季度经营活动现金流出小计为200,398,825.60元，2024年第一季度为302,065,125.25元[29] - 2025年第一季度经营活动产生的现金流量净额为88,593,635.43元，2024年第一季度为 - 93,162,132.09元[29] - 2025年第一季度投资活动现金流入小计为145,495,268.65元，2024年第一季度为265,401,713.59元[29] - 2025年第一季度投资活动现金流出小计为213,785,001.24元，2024年第一季度为312,536,487.92元[29] - 2025年第一季度投资活动产生的现金流量净额为 - 68,289,732.59元，2024年第一季度为 - 47,134,774.33元[29] - 2025年第一季度筹资活动现金流出小计为72,072,193.38元，2024年第一季度为43,931,140.63元[30] - 2025年第一季度筹资活动产生的现金流量净额为 - 72,072,193.38元，2024年第一季度为 - 6,131,140.63元[30] - 2025年第一季度现金及现金等价物净增加额为 - 52,644,609.54元，2024年第一季度为 - 147,750,309.88元[30] 资产变化 - 本报告期末总资产3,538,885,676.84元，较上年度末增长0.12%[5] - 2025年3月31日货币资金为173744056.90元，较2024年12月31日的261180204.30元减少[12] - 2025年3月31日交易性金融资产为310620000.00元，较2024年12月31日的260620000.00元增加[12] - 2025年3月31日应收账款为517760414.38元，较2024年12月31日的552642319.13元减少[12] - 2025年3月31日存货为823684315.55元，较2024年12月31日的743064978.11元增加[12] - 2025年3月31日固定资产为1014600861.20元，较2024年12月31日的963997932.93元增加[13] - 2025年3月31日资产总计为3538885676.84元，较2024年12月31日的3534586248.35元增加[13] - 2025年3月31日货币资金为129,785,405.03元，2024年12月31日为187,120,185.63元[24] - 2025年3月31日交易性金融资产为210,620,000.00元，2024年12月31日为180,620,000.00元[24] - 2025年3月31日应收账款为535,359,677.09元，2024年12月31日为568,820,632.82元[24] - 2025年3月31日资产总计30.12亿元，较2024年12月31日的29.79亿元增长1.11%[25] - 2025年3月31日存货为5.23亿元，较2024年12月31日的5.04亿元增长3.71%[25] - 2025年3月31日应付票据为1.62亿元，较2024年12月31日的1.06亿元增长52.23%[25] 负债与所有者权益变化 - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益1,679,591,216.20元，较上年度末增长0.63%[5] - 2025年3月31日负债合计为1859294460.64元，较2024年12月31日的1865451521.51元减少[14] - 2025年3月31日负债合计13.55亿元，较2024年12月31日的13.25亿元增长2.33%[26] - 2025年3月31日所有者权益合计16.57亿元，较2024年12月31日的16.55亿元增长0.12%[26] 非经常性损益情况 - 非经常性损益合计6,126,643.22元，其中计入当期损益的政府补助9,427,676.18元[6][7] 股东情况 - 报告期末普通股股东总数11,173人，表决权恢复的优先股股东总数为0人[9] - 庄君新持股43,304,000股，持股比例26.71%，为第一大股东[9] - 前10名无限售条件股东中，庄君新持股43304000股，庄严持股28000000股，浙江明新资产管理有限公司持股25000000股等[10] - 庄君新和庄严分别持有明新资产15.60%和10.40%的股权，庄君新持有旭腾投资40.40%的股权[10] - 截至报告期末，公司回购专用证券账户持股1477792股，占总股本0.91%[10] 每股收益变化 - 2025年第一季度基本每股收益和稀释每股收益均为0.06元/股，2024年第一季度均为0.08元/股[17] 营业成本、研发费用、财务费用变化 - 2025年第一季度营业成本2.34亿元，较2024年第一季度的1.77亿元增长31.62%[27] - 2025年第一季度研发费用为1520.74万元，较2024年第一季度的1020.02万元增长49.09%[27] - 2025年第一季度财务费用为1199.94万元，较2024年第一季度的715.15万元增长67.79%[27] 扣非净利润变动原因 - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润变动原因是产品结构变化，存量项目年降以及在建项目投产折旧、费用增加[7]

文章核心观点 - 明新旭腾2024年年报显示营收增长但净利润亏损 2025年将转型升级 同时发布2025年一季报 营收增加净利润减少 公司在产品结构、环保等方面有举措且关注行业趋势 [1][3] 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入11.8亿元、同比增长30.21% 净利润-1.7亿元、同比下降412.54% 亏损主要来自信用资产减值 [1] - 2025年一季度实现营业收入约2.82亿元 同比增加25.6% 归属于上市公司股东的净利润1049.6万元 同比减少19.62% [3] 公司业务体系 - 专注于汽车内饰新材料研发、清洁生产和销售 形成从材料研究到终端应用的一体化业务体系 [1] 公司战略与发展 - 2025年将通过"技术穿透产业 创新重构价值"战略路径 从汽车新材料专家向智能表面系统解决方案商转型升级 [1] - 坚守"可持续发展"战略核心 以"技术突破+客户深耕+产能赋能"为主线实现稳健增长 [1] 公司产品与市场 - 主动优化产品结构 推出低碳环保工艺技术 实现真皮材料业务营收7.47亿元 占公司总收入的63.32% 应对合资品牌去真皮化市场波动 [2] - 在真皮方向盘细分领域创新开发高档方向盘头层Nappa真皮 市场份额跃居国内前列 [2] 公司环保举措 - 坚持"为地球减负" 以环保属性为基调 用创新技术实现全链条环保设计和绿色材料解决方案 [3] 行业发展趋势 - 内饰材料向绿色化、可持续 智能化、个性化 轻量化方向发展 [2]

募集资金情况 - 2020年首次公开发行股票募集资金总额96,155.50万元，扣除发行费用后净额87,200.00万元，资金于2020年11月17日到账 [1] - 2022年公开发行可转换公司债券募集资金总额67,300万元，扣除费用后净额66,364.23万元，资金于2022年4月7日到账 [2] - 截至2024年12月31日，首次公开发行募投项目已结项并将节余资金12,849.59万元永久补充流动资金 [15] - 2024年使用不超过3亿元闲置可转换债券募集资金临时补充流动资金，期限不超过12个月 [10][11] 募投项目进展 - 年产110万张牛皮汽车革项目已验收但处于产能爬坡期，暂未达预计效益 [22] - 年产50万张高档无铬鞣牛皮汽车革项目已验收但处于产能爬坡期，暂未达预计效益 [22] - 年产800万平方米全水性定岛超纤新材料项目延期至2025年12月，2024年实际投入进度仅39.01% [16][18] 行业概况 - 2024年中国汽车产销分别完成3,128.2万辆和3,143.6万辆，同比增长3.7%和4.5% [27] - 乘用车产销分别完成2,747.7万辆和2,756.3万辆，同比增长5.2%和5.8% [27] - 汽车内饰材料行业向绿色化、智能化、个性化发展，同步开发模式成为主流 [29][30] - 新能源汽车政策推动内饰材料市场需求增长，轻量化材料应用趋势明显 [29] 公司经营 - 2024年营业收入117,939.27万元，同比增长30.21%，但净利润亏损17,215.42万元 [38] - 公司主营汽车内饰新材料，产品包括真皮、超纤革等，应用于座椅、方向盘等场景 [31] - 采用以销定产模式，采购周期3-4个月，销售通过大客户维护和新客户开发实现 [32][36] - 拟申请不超过15亿元综合授信额度，用于贷款、票据等业务 [59][60] 财务数据 - 2024年归属于上市公司股东的净资产16.69亿元，同比下降11.02% [38] - 总资产35.35亿元，同比增长2.76% [38] - 2024年不进行利润分配，因可供分配利润为负值 [26]

关于明新旭腾新材料股份有限公司 使用部分暂时闲置募集资金进行现金管理的核查意见 第一创业证券承销保荐有限责任公司 第一创业证券承销保荐有限责任公司（以下简称"一创投行"或"保荐机 构"）作为明新旭腾新材料股份有限公司（以下简称"明新旭腾"或"公司"） 首次公开发行股票并上市及公开发行可转换公司债券的保荐机构，根据《证券发 行上市保荐业务管理办法》《上市公司监管指引第 2 号——上市公司募集资金管 理和使用的监管要求》《上海证券交易所上市公司自律监管指引第 1 号——规范 运作》及《上海证券交易所股票上市规则》等有关规定，就明新旭腾拟使用部分 暂时闲置募集资金进行现金管理的情况进行了审慎核查，发表核查意见如下： 一、募集资金基本情况 经中国证券监督管理委员会《关于核准明新旭腾新材料股份有限公司公开发 行可转换公司债券的批复》（证监许可〔2022〕327 号）核准，公司于 2022 年 3 月 30 日公开发行了 6,730,000 张可转换公司债券，每张面值 100 元，募集资金总 额为人民币 67,300.00 万元，扣除承销费后实际收到的金额为 66,694.00 万元。另 扣除与本次公开发行相关的费用（不 ...

目 录 | | | | 二、附件…………………………………………………………第 | 3—7 | 页 | | --- | --- | --- | | （一）本所营业执照复印件………………………………… | 第 3 | 页 | | （二）本所执业证书复印件………………………………… | 第 4 | 页 | | （三）本所从事证券服务业务备案完备证明材料………… | 第 5 | 页 | | （四）本所签字注册会计师执业证书复印件……………第 | 6—7 | 页 | 内部控制审计报告 天健审〔2025〕6233 号 范》和相关规定在所有重大方面保持了有效的财务报告内部控制。 明新旭腾新材料股份有限公司全体股东： 按照《企业内部控制审计指引》及中国注册会计师执业准则的相关要求，我 们审计了明新旭腾新材料股份有限公司（以下简称明新旭腾公司）2024 年 12 月 31 日的财务报告内部控制的有效性。 一、企业对内部控制的责任 按照《企业内部控制基本规范》《企业内部控制应用指引》以及《企业内部 控制评价指引》的规定，建立健全和有效实施内部控制，并评价其有效性是明新 旭腾公司董事会的责任。 二、注册会计师的责任 我们的责任是 ...