公司财务分析 - 营业收入47.48亿元,同比下降2.97% [1] - 归母净利润12.36亿元,同比下降2.21% [1] - 基本每股收益从2.10元下降为2.05元 [1] - 销售净利率26.02%,净资产收益率21.45%,总资产报酬率10.93% [1] - 销售毛利率37.15%,成本费用利润率41.53% [1] - 流动比率1.95,速动比率1.74,资产负债率42.78% [1] - 应付账款周转率1.43,同比增长7.52% [1] - 应收账款周转率5.74,同比下降28.78% [1] - 存货周转率3.15,同比下降2.17% [1] - 总资产周转率0.39,同比下降23.53% [1] - 经营活动产生的现金流量净额为13.22亿元 [1] - 现金及现金等价物净增加额为23.82亿元 [1] 股东持股情况 - 前十大流通股东持股42,742.89万股,占比66.99% [2] - 股东户数近年来呈上升趋势 [2] - 2024年半年度成交额为1079.06亿元 [2] - 流通市值从年初115.74亿元增长到447.61亿元,总市值从340.41亿元增长到474.37亿元 [2] - 2024年半年度股价涨跌幅 [2]

报告公司投资评级 - 报告维持对德业股份的"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 - 巴基斯坦电价预计将在10月大幅下降,但这对德业股份的业绩影响有限 [1] - 德业股份在巴基斯坦地区的需求正在逐步增加,24年上半年在巴基斯坦的收入占比达14% [1] - 德业股份全年出货目标不变,预计24-26年实现归母净利润30亿、35亿和45亿元 [1] - 公司在亚非拉市场表现超预期,同时欧洲市场也逐步恢复性增长 [1] 分类总结 业务表现 - 德业股份在巴基斯坦地区的需求正在逐步增加,24年上半年在巴基斯坦的收入占比达14% [1] - 公司在亚非拉市场表现超预期,同时欧洲市场也逐步恢复性增长 [1] - 预计24-26年公司实现归母净利润30亿、35亿和45亿元 [1] 行业环境 - 巴基斯坦电价预计将在10月大幅下降,但这对德业股份的业绩影响有限 [1] - 德业股份全年出货目标不变 [1]

股票期权激励计划授予情况 - 2022年7月26日确定首次授予日，拟授予312名激励对象408.1万份股票期权[7] - 2022年12月20日确定预留授予日，拟授予125名激励对象62.3万份股票期权[7] 激励计划调整与审议 - 2023年7月18日审议通过调整激励计划行权价格及数量等议案[8] - 2023年11月17日审议通过注销部分股票期权等议案[9] - 2024年5月23日审议通过调整激励计划行权价格及数量的议案[10] - 2024年7月18日审议通过首次授予部分第二个行权期等行权条件成就的议案[10] - 2024年8月26日审议通过注销首次授予部分第一个行权期到期未行权的股票期权的议案[12] 行权情况 - 2024年第三季度各批次行权并完成过户数量及占比[2][3][4] - 截至2024年9月30日各批次可行权、累计行权数量及占比[13][15][14][16] - 截至2024年9月30日各行权期行权人数分别为296人、234人、92人、72人[18] 资金与股份情况 - 截至2024年9月30日上市流通数量为6,639,571股[20] - 截至2024年9月30日各行权期累计过户登记股份共募集资金561,110,181.12元[22] - 募集资金用于补充公司流动资金[23] - 激励计划行权后，无限售条件股份增加6,639,562股，总股本变为644,749,867股[25]

报告公司投资评级 公司维持买入评级,目标价为100.04元。[4][8] 报告的核心观点 1. 公司亮相SNEC ES+与印度国际可再生能源展会,积极推行全球版图开拓。[1] 2. 公司上半年业绩夯实,Q2季度业绩改善显著。[1] 3. 发展中国家光储需求被激活,带动新兴市场需求释放。[1][7] 分析报告目录 盈利预测与投资建议 1. 公司2024-2026年归母净利润预测分别为29.31亿、37.94亿、45.00亿元。[2][7] 2. 给予公司2024年22倍PE,对应目标价100.04元,维持买入评级。[2][8] 风险提示 1. 海外光储需求不及预期风险。[3][10] 2. 毛利率波动风险。[3][10] 3. 储能电池业务开拓不及预期风险。[3][10] 4. 汇率波动风险。[3][10] 5. 竞争激烈程度提升风险。[3][10] 6. 国际局势影响出口风险。[3][10]

业绩说明会安排 - 2024年10月10日15:00 - 16:30举行半年度业绩说明会[2][4] - 地点为上证路演中心，方式是视频直播和网络互动[2][4] 投资者提问 - 2024年9月26日至10月9日16:00前可通过网站或邮箱提问[2][4] 参加人员与联系人 - 副董事长兼总经理ZHANG DONG YE先生等参加[4] - 联系人是证券投资部，电话0574 - 86222335，邮箱stock@deye.com.cn[5] 查看说明 - 说明会召开后可通过上证路演中心查看情况及内容[5]

报告公司投资评级 公司维持"买入-A"评级[1] 报告的核心观点 1) 2024年上半年,公司逆变器业务实现营收23.2亿元,同比-26.1%,主要受南非市场储能逆变器需求下滑影响[1] 2) 2024年上半年,公司合计实现逆变器销售71.17万台,同比+7.8%,其中储能逆变器21.41万台、微型并网逆变器24.27万台、组串式逆变器25.49万台,产品主要销往巴基斯坦、德国、巴西、印度、南非等国家[1] 3) 2024年上半年,公司储能电池包业务实现营收7.65元,同比+74.8%,主要销往德国、南非等地[1] 4) 公司储能电池包销售规模增长迅速,主要因为公司产品具有高集成度、高安全性、长循环寿命等优势,且能够与公司逆变器销售渠道深度整合[1] 5) 随着下半年公司储能电池包产能持续释放,预计该产品业绩有望持续高增[1] 6) 公司2024-2026年EPS分别为4.63\5.80\6.82,对应2024-2026年PE分别为19.9\15.9\13.5[1] 财务数据总结 1) 2024年上半年,公司实现营收47.5亿元,同比-3.0%;实现归母净利润12.4亿元,同比-2.2%[3] 2) 2024年Q2,公司实现营收28.6亿元,同比+2.0%,环比+52.1%;实现归母净利润8.0亿元,同比+19.0%,环比+85.4%[3] 3) 公司2022-2026年营业收入分别为5,956/7,480/11,596/15,162/18,087百万元,同比增长分别为42.9%/25.6%/55.0%/30.8%/19.3%[4][5] 4) 公司2022-2026年归母净利润分别为1,517/1,791/2,983/3,737/4,394百万元,同比增长分别为162.3%/18.0%/66.6%/25.3%/17.6%[4][5] 5) 公司2022-2026年毛利率分别为38.0%/40.4%/39.6%/37.9%/36.8%,净利率分别为25.5%/23.9%/25.7%/24.6%/24.3%[5] 6) 公司2022-2026年ROE分别为37.3%/34.2%/32.1%/31.1%/28.8%[5]

股票期权注销 - 2024年8月26日审议通过注销2022年部分到期未行权股票期权议案[1] - 到期未行权股票期权合计6.8864万份[1] - 2022年首次授予部分第一个行权期于2024年7月25日届满[1] - 2024年9月13日完成该部分股票期权注销业务[2] - 本次注销对公司股本无影响[2]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司上半年实现逆变器业务收入23.2亿元,同比下降26%,主要系去年上半年南非等市场高基数。但公司得益于巴基斯坦、印度、巴西、菲律宾、缅甸等非欧美海外市场的集体爆发,叠加公司在上述市场的产品、渠道上的先发优势,公司实现阿尔法和贝塔共振,Q1业绩走出拐点环比高增,经营趋势持续向好,Q2销量环比延续高增 [5] - 电池包业务上半年实现收入7.7亿元,同比增长75%,预计Q2环比大幅提升,同时得益于原材料成本较低,毛利率维持在优异水平,子公司德业储能上半年实现利润2.3亿元 [5] - 其他业务如除湿机、热交换器等非光储业务也有优异表现,主要得益于今年高温高湿天气,促使空调及除湿机需求显著增长 [5] - 公司三季度继续受益于巴基斯坦、东南亚等缺电市场需求高增,同时享受乌克兰、以色列市场等新的增量,且不乏进一步超预期的可能 [6] - 中长期看,非欧美海外市场有望保持快速增长,公司在市场嗅觉、需求洞察、差异化产品研发、渠道拓展、成本控制等方面阿尔法显著,将充分受益于新兴市场贝塔,保持较高业绩增速的同时,估值亦有望得以重构 [6] 财务数据分析 - 2024-2025年公司预计实现利润32、41亿元,对应PE为17、14倍 [6] - 公司Q2期间费用率7.68%,环比下降1pct,经营管控优异 [5] - Q2公司存货11.4亿元,环增24%;合同负债3.1亿元,环增41%,反映公司在手订单充足,下半年有望保持高增势头 [5]

报告公司投资评级 - 报告给予"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 受益于新兴市场光储需求放量,公司逆变器业务有望保持高增长 [3][4] - 公司费用控制能力优越,存货和合同负债反映在手订单充足 [3] - 预计公司2024-2026年归母净利润将分别达到32.2/40.1/48.5亿元,同比增长80%/24%/21% [4] 报告内容总结 业绩点评 - 2024H1公司实现营收47.5亿元,同比-3%;归母净利润12.4亿元,同比-2.2%;扣非归母净利润11.6亿元,同比-16.2% [2] - 2024Q2公司实现营收28.6亿元,同比+2.0%、环比+52.1%;归母净利润8.0亿元,同比+19.0%、环比+85.4%;扣非归母净利润7.4亿元,同比-14.5%、环比+73.7% [2] 逆变器业务表现 - 2024H1储能逆变器实现营收16.12亿元,同比-36%;出货21.41万台,同比-29%,其中2024Q2出货13.21万台,环比+61% [2][3] - 2024H1组串逆变器实现营收4.92亿元,同比+23%;出货25.49万台,同比+111%,其中2024Q2出货18.65万台,环比+173% [3] - 2024H1微逆出货24.27万台,同比+1%,其中2024Q2出货15.8万台,环比+87% [3] 其他业务表现 - 2024H1电池包业务营收7.65亿元,同比+75%;出货约16万台,同比+156%;毛利率43.7%,同比提升17.44pct [3] - 2024H1除湿机业务营收4.5亿元,同比+32%;热交换器营收10.6亿元,同比+17% [3] 盈利预测与投资建议 - 维持"买入"评级,预计公司2024-2026年归母净利润将达到32.2/40.1/48.5亿元,同比增长80%/24%/21% [4][5]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2023年公司营业收入为74.80亿元,同比增长25.6% [2] - 2023年公司EBIT为17.91亿元,同比增长79.1% [2] - 2023年公司净利润为17.91亿元,同比增长61.5% [2] - 2024-2026年公司营业收入、EBIT和净利润将保持快速增长 [2] 公司估值 - 2023年公司市盈率为30.6倍,2024年将下降至19.0倍 [2] - 2023年公司市净率为10.5倍,2024年将下降至7.7倍 [2] - 2023-2026年公司EV/EBITDA将从74倍下降至30倍 [5] 行业发展前景 - 公司所处行业未来3-5年将保持高速增长,年复合增长率超过25% [3] - 行业景气度高,公司有望持续受益 [3] 其他要点 - 公司拥有良好的盈利能力和现金流,财务状况稳健 [2][5] - 公司在行业内具有领先地位,未来发展前景广阔 [3][4] - 公司管理团队经验丰富,执行能力强 [4]