减持计划执行情况 - 公司三位股东心悦投资、鸣牛投资和诚悦投资原计划自2025年8月21日起，通过集中竞价或大宗交易方式合计减持不超过1203万股，占公司总股本的比例不超过3.00% [1] - 截至公告披露日，减持计划执行期间为2025年9月11日至12月11日，实际减持情况为：心悦投资卖出79,900股，金额182.71万元；诚悦投资卖出12,200股，金额27.85万元；鸣牛投资未进行减持 [1] - 三位股东均未完成其减持计划，减持后剩余未减持股份分别为：心悦投资9,578,146股，诚悦投资1,765,929股，鸣牛投资593,826股 [1]

公司治理变动 - 一鸣食品于2025年12月10日召开职工代表大会，选举蒋明统为公司第七届董事会职工代表董事 [2]

董事会调整 - 2025年12月10日董事会人数由7人调为9人[1] - 非独立董事人数由4人调为6人，独立董事不变[1] - 新增1名职工代表董事和1名非独立董事[1] 新董事信息 - 蒋明统当选第七届董事会职工代表董事[1] - 蒋明统有公司行政副总等任职经历[4] - 截至披露日蒋明统未直接持股[4]

会议信息 - 2025年第二次临时股东会于12月10日在浙江温州瓯海召开[3] - 出席会议股东及代理人285人，持股338,194,300股，占比84.3377%[4] - 7名董事、财务总监和董事会秘书列席会议[6] 议案表决 - 《修订<公司章程>》同意票338,026,600，占比99.9504%[7] - 《修订<董事会议事规则>》同意票337,786,500，占比99.8794%[7] - 《增选非独立董事》同意票337,806,000，占比99.8851%[8] 小股东表决 - 5%以下股东对《修订<公司章程>》同意票20,534,600，占比99.1899%[8] - 5%以下股东对《修订<董事会议事规则>》同意票20,294,500，占比98.0301%[8] - 5%以下股东对《增选非独立董事》同意票20,314,000，占比98.1243%[8] 决议效力 - 律师见证，股东会决议合法有效[10]

会议时间 - 2025年11月24日决议召集股东会[6] - 2025年11月25日刊登召开股东会通知[8] - 2025年12月10日14点股东会召开[9] 参会情况 - 285人出席，代表股份338,194,300股，占比84.3377%[10] - 8人出席现场，代表股份336,759,000股，占比83.9798%[11] - 277人网络投票，代表股份1,435,300股，占比0.3579%[12] - 280名中小投资者，所持股份20,702,300股，占比5.1627%[13] 议案表决 - 《修订<公司章程>议案》同意股数占比99.9504%[15] - 《修订<董事会议事规则>议案》同意股数占比99.8794%[17] - 《增选非独立董事议案》同意股数占比99.8851%[18] 决议结果 - 股东会表决、召集等程序及决议合法有效[19][20] - 法律意见书一式三份，盖章签名生效[20]

公司商业模式 - 公司在乳制品行业中开创了独特的“一鸣真鲜奶吧”连锁业态，将新鲜乳品与烘焙食品结合，构建高频的早餐与轻食消费场景 [3] - 公司选择了“中央工厂+连锁门店”的中间路线，通过冷链物流每日配送至门店，门店仅承担销售功能，无需现场制作 [21] - 该模式利用了牛奶与面包消费习惯的天然契合，以及共享短保食品的冷链物流体系，实现了供应链的协同效应与成本分摊 [21] 近期财务表现 - 2025年前三季度，公司实现营业总收入21.5亿元，同比增长4.3% [4] - 2025年前三季度，归属于母公司股东的净利润为4641.0万元，同比增长25.7%，且扣非项目较少，利润质量足 [6] - 2025年第三季度单季，公司营收达到7.4亿元，同比增长8.5%；归母净利润1419.0万元，同比增长35.9%，显示经营状况加速回暖 [8] - 2025年前三季度，经营活动产生的现金流量净额达到3.5亿元，同比增长16.9%，远高于同期净利润，销售回款能力强 [12] 业务板块分析 - 2025年上半年，乳品业务实现收入6.6亿元，毛利率达到31.7%，较2024年同期提升1.5个百分点，得益于产品结构优化及高毛利新品 [9] - 2025年上半年，烘焙食品板块实现收入4.3亿元，毛利率为29.6%，较去年同期下降1.6个百分点 [9] - 公司整体利润水平在2025年前三季度有爬出泥沼的态势，但2.2%的利润率水平尚难言稳固 [10] 成本与费用管控 - 2025年前三季度，在营收增长的情况下，公司管理费用同比下降了18.3%，推动了利润总额增幅远超营收增幅 [16] - 2025年前三季度，公司管理费用率从2024年的5.3%下降至4.3% [17] - 同期销售费用率为19.0%，研发费用率保持稳定在1.9% [17] 公司背景与治理 - 公司创始人朱明春早年以“浅笼高密度饲养”技术成为“全国养鸡大王”，后转向乳制品加工与销售，于2005年成立公司 [19] - 公司为典型的家族式企业，实际控制人为朱明春夫妇及其两个儿子、一个儿媳 [19] - 代际交接已完成，二代成员朱立科和朱立群分别担任董事长和总经理，创始人夫妇退居幕后担任行政顾问，保证了经营策略的长期稳定性 [20] 供应链与渠道布局 - 公司在温州平阳、浙江平湖和江苏常州建立了三大生产基地，并搭建了自营与第三方结合的冷链物流体系以实现“日配” [23] - 截至2025年6月底，公司在营门店总数达1864家，其中加盟店1398家，直营店466家 [23] - 2025年上半年，公司加盟店数量净减少77家，策略是在成熟市场聚焦旧店改造，在增量市场向苏北、合肥、南昌等地辐射 [23] 增长战略与未来方向 - 公司增长由奶吧与电商双引擎拉动，大客户战略落地、早餐与学校渠道拓展，以及核心大单品（如厚比披萨、A2牛乳、全谷物烘焙）贡献了结构性增长 [8] - 公司正大力拓展B端渠道，如学校、企业团购，并通过“营养课间餐”等项目重点布局学校市场 [24] - 产品创新方面，公司在乳品领域向功能性方向延伸，推出针对细分人群的产品，并研发高蛋白乳品；在烘焙领域推进低GI、全谷物等健康概念产品 [24] - 数字化转型是公司重心之一，涉及生产端的智能工厂和零售端的会员系统 [24]

涉及的行业与公司 * 公司为一鸣食品[1] * 行业涉及乳制品、烘焙食品、休闲食品及连锁零售[2] 财务业绩表现 * 2025年前三季度营业收入21.46亿元 同比增长4.26% 单第三季度收入7.44亿元 同比增长8.52%[3] * 归属于上市公司股东的净利润4640万元 同比增长25.74% 扣非净利润4436.14万元 同比增长16.33%[3] * 主营业务收入同比增长5.5%[2][5] * 线上销售渠道收入1.039758亿元 同比增长48.64% 占整体销售额5.4%[3][5] 渠道表现与战略 * 奶吧渠道加盟门店收入6.85966亿元 占比35.63% 同比减少2.35% 门店数1450家 环比增52家 同比减57家[3] * 奶吧直营门店收入3.00092796亿元 占比20.4% 同比减少11.83% 门店数452家 环比减14家 同比减43家[3] * 直销渠道收入4.549191亿元 占比23.63% 同比增长19.12% 经销渠道收入2.876107亿元 占比14.94% 同比增长27.87%[3][4] * 未来以开设加盟门店为主 目标2026年新增600-800家 直营店占比将降至20%以下[2][6] * 外卖平台收入占比从去年8%-9%提升至今年11%-12% 但毛利低于门店现场销售[21] 产品研发方向 * 未来增长主要来自低温调制乳、低温白奶、酸奶、大口饭团系列和三明治系列等产品[2][14] * 研发方向偏向健康饮食 如烘焙食品提倡零添加 酸奶注重肠道健康 中餐营养餐基于健康理念[8][15] * 现有产品已能较好满足老年群体需求 但与社区养老服务中心的合作尚待探索[8][9] 单店模型与运营 * 奶吧单店模型因类型而异 现烤门店成本约40-50万元 面积超40平米 预包装门店成本约30万元 面积30-35平米[6] * 回报期受选址影响 街铺超3至4年 交通枢纽约半年 医院约10个月 学校约1年半[6] * 推广中餐时段产品以增加客流 营养餐米类产品表现良好[6] * 会员系统是拉动奶吧销售的重要部分 会员销售占比超过1/3 复购率表现优秀[4][25] 线上业务结构 * 线上业务分为三块 抖音直播主要引流不盈利 天猫/京东利润率低 新选商城私域流量毛利高[10] * 整体电商业务经营利润率偏低 约为1% 抖音交易量大但促销费用高[2][11] * 新选商城年销售额达几千万元且利润率较高[2][12] B端业务与供应链 * B端大客户增速显著 预计2025年总体量超过2.5亿元 新增客户包括奥乐齐、大润发等 原有客户如盒马增速超30%[4][22][24] * 早餐渠道在华东地区基础扎实 学校渠道试点中 学童奶业务增长迅速 预计2026年直销业务整体增速可达30%以上[4][23] * 公司大包粉采购量逐渐减少 主要以直接采购鲜奶为主 限制大包粉对公司成本影响小[4][17] * 自供奶占比约20% 拥有5000多头牛群 在建新牧场预计明年底投产后可容纳4000头牛 自供比例可能维持在20%左右[4][18] * 鲜奶采购价格波动较小 预计2025年下半年至2026年鲜奶价格保持平稳或略有下降[17] 其他经营数据 * 10月至11月 加盟门店收入同比下滑2.35% 直营门店下滑更多[26] * 毛利方面 加盟门店增加一个百分点 直营门店也有所增加[26] * 直销业务同比增长约30% 毛利较去年增加一个多百分点 经销渠道毛利有所下降[26]

板块整体表现 - 12月1日饮料乳品板块整体上涨1.12%，表现优于上证指数（上涨0.65%）和深证成指（上涨1.25%）[1] - 板块内个股涨多跌少，阳光乳业以10.02%的涨幅领涨[1] - 当日板块主力资金净流出1.45亿元，但游资资金净流入2776.29万元，散户资金净流入1.17亿元[2] 领涨个股表现 - 阳光乳业收盘价17.57元，涨幅10.02%，成交量25.70万手，主力净流入资金4202.43万元，主力净占比达9.40%[1][3] - 泉阳泉上涨4.72%，收盘价7.54元，成交量29.22万手[1] - 欢乐家上涨3.39%，收盘价24.39元，成交量24.02万手，主力净流入1375.43万元[1][3] 资金流向分析 - 伊利股份主力资金净流入6444.41万元，是板块中主力资金净流入最高的个股，主力净占比5.80%[3] - 承德露露主力净流入448.80万元，但游资净流出2235.73万元，游资净占比-15.74%[3] - 新乳业主力净流入310.60万元，主力净占比2.56%[3] 成交活跃度 - 维维股份成交量达45.78万手，皇氏集团成交量76.60万手，是板块中成交较为活跃的个股[1][2] - 伊利股份成交额最高，达11.11亿元[2] - 东鹏饮料收盘价269.03元，是板块中股价最高的个股，成交额5.62亿元[1]

公司治理结构变动 - 提名年仅28岁的朱枫为公司第七届董事会非独立董事候选人 [2] - 计划将董事会规模从7人扩大至9人，非独立董事由4名增加至6名 [2] - 新增的两个董事席位，一个由增选非独立董事填补，另一个由职工代表大会选举职工代表董事担任 [2] 新任董事候选人背景 - 朱枫出生于1997年，拥有研究生学历，是公司实控人朱立科与董事李红艳的女儿，创始人朱明春和李美香的孙女 [2][3] - 职业生涯始于2020年11月，在公司电商部担任社区电商运营 [2] - 2021年12月出任儿童食品事业部总经理，直至2024年10月 [2] - 自2024年11月起担任董事长助理 [2] 公司近期财务表现 - 2025年前三季度实现营业收入21.46亿元，同比增长4.26% [3] - 2025年前三季度归母净利润为4640.77万元，同比增长25.74% [3] 公司未来展望 - 随着二代成员进入决策层，公司未来的发展战略与家族企业演变路径值得关注 [3]

公司概况与经营业绩 * 公司为伊明食品（一鸣食品）[1] * 2025年1-9月营业收入21.46亿元，同比增长4.26%[3] * 第三季度单季收入7.44亿元，同比增长8.52%[3] * 归属上市公司股东的净利润4640.77万元，同比增长25.74%[3] * 扣除非经常性损益后的净利润4436.14万元，同比增长16.33%[3] * 主营业务收入19.25亿元，同比增长5.5%[5] 各渠道销售表现 * 奶吧渠道（加盟门店）销售额6亿8596.6万元，占总销售额35.63%[3] * 直营门店收入3亿9279.6万元，占总销售额20.4%，同比下降11.83%[3] * 直销渠道收入4亿5491.91万元，占总销售额23.63%，同比增长19.12%[3] * 经销渠道收入2亿8761.07万元，占总销售额14.94%，同比增长27.87%[3] * 线上渠道收入1.0000039758亿元，占总销售额5.4%，同比增长48.46%[5] * 若将因客户重分类计入经销渠道的约5000万元大B客户销售额调回直销渠道，则直销渠道同比增长应为32%左右[4][24] 门店网络与单店表现 * 期末加盟门店总数1450家，环比增加52家，同比减少57家[3] * 期末直营门店数452家，环比减少14家，同比减少43家[3] * 加盟店单店收入在二三季度实现正增长，主要得益于客流量增加[5] * 增长驱动力包括加强理货和断货管理等基础运营，以及米类产品（如大口饭团）、三明治、营养餐等新品类推出，有效吸引了中餐和下午茶时段客流[5] * 米类产品增长显著，例如大口饭团和小方碗饭团单店销量增幅约40%，同比增幅约30%[5] * 四季度同店增长预计较前三季度稍弱，但仍将保持正增长[9] * 四季度加盟门店数量预计继续环比增加，2026年计划新开600至800家加盟门店[9] 产品结构与业务时段 * 中餐和下午茶时段合计占总体业务超过30%[6] * 中餐时段客单价（不含牛奶）在15至25元之间，加上牛奶后平均消费水平在25至30元左右[6] * 下午茶产品以高品质蛋白、低热量及健康油脂类食物为主，类似减脂餐[7][9] * 牛奶类产品（白奶、花色奶、酸奶、乳酸菌饮料）在门店销售量中占比约40%[20] * 烘焙面包、蛋糕和米制品等营养餐合计占比约50%[20] 盈利能力与毛利率 * 健康轻食系列毛利率约为60%，显著高于乳制品（毛利率20%-30%）[2][10] * 健康轻食系列成为提升公司整体盈利能力的重要因素[2][10] * 所有类型门店（直营和加盟）的综合净利润水平约为4%到5%，今年略有改善但变化不大[2][11] * 与大B端客户（如盒马、赵一鸣）合作的净利润水平较高，大约在10%左右[12][14][18] 直销业务与大客户合作 * 直销业务核心客户包括盒马、古茗、朴朴、100米等[12] * 与盒马合作：2024年销售额约1000万元，2025年1-9月销售额已达8000多万元，增长迅速，主打产品为布丁类和花色奶[12][13] * 与古茗合作：2025年销售额约4000万元，因新品调整业绩有所下滑[12] * 新增大B端客户包括赵一鸣、奥乐齐、大润发，预计2025年12月与沃尔玛开始合作，主要推广花生奶和白奶等品类[12][16][17] * 与赵一鸣量贩店合作自2025年10月开始，主要铺货酸奶和花色奶，目前规模尚小但预期逐步扩大[17] * 计划将布丁等成功单品推广至全渠道，并持续研发功能性益生菌、高品质蛋白及健康烘焙产品等方向[19] 成本与原材料 * 公司产品品类包括牛奶、面包、米制品等[20] * 从采购端看，原材料采购比例约在10%至20%之间，未达到销售比例[20] * 鲜奶产品除鲜奶成本外，包装材料成本也较大；蛋糕、面包和米制品涉及面粉、白糖、果馅果酱及肉制品等原材料，其中肉制品在米饭团和三明治中占比较大[20][21] * 2025年大宗商品如面粉、白糖和肉类整体处于成本下行阶段，鸡蛋价格同比下降约22%，相当于总采购金额减少1000万元，但果酱果粒类原材料价格上涨1000万元[21] * 预计2026年整体成本能在2025年基础上下降约1.5%，公司会对部分重要原材料（如肉制品）进行锁价调控[4][21] 奶源供应 * 公司自有奶源占比约20%，拥有5000多头自有奶牛，其余通过合作社采购[4][22] * 未来几年比例将保持动态平衡，泰顺牧场预计2026年下半年投入使用，可容纳4000头牛，自有奶源比例将保持在20%左右[22][23] * 主要鲜奶仍通过合作牧场采购，签订一年至三年的合同，以华东基础奶价为标准并结合定量定性指标确定采购价格[23] 其他重要信息 * 认养一头牛的来料加工业务年度销售额接近2亿元，2025年增长约40%，但未包含在直销数据中[13] * 现有老品类价格变动不大，预计2026年上半年新品类可能会有调价冲动，价格可能上调[8]