投资评级 - 维持"增持"评级 [6] 核心观点 - 25Q2营收增速环比回暖至15.5% 但归母净利润同比下滑64.1% 主因原材料成本上涨及C端渠道拓展费用增长 [1][6] - 咖啡业务收入同比增72.0% 植物基业务同比增65.4% 成为核心增长引擎 粉末油脂业务同比降6.5% [6] - 25H1毛利率同比下降5.5个百分点至12.4% 净利率同比下降5.3个百分点至1.3% [6] - 预计25-27年归母净利润分别为4900万元/8300万元/1.02亿元 对应EPS为0.11元/0.18元/0.23元 [2][12] 财务表现 - 25H1实现营业收入11.9亿元（同比+10.4%） 归母净利润1243万元（同比-82.1%） [1] - 25Q2单季营业收入6.1亿元（同比+15.5%） 环比增速提升 [6] - 销售费用率同比提升0.9个百分点至6.7% 管理费率同比下降0.7个百分点至3.1% [6] - 预测25年营业收入25.32亿元（同比+10%） 26年28.14亿元（同比+11%） [2][12] 业务板块表现 - 粉末油脂25Q2收入2.6亿元（同比-6.5%） 降幅环比维稳 [6] - 咖啡业务25Q2收入1.2亿元（同比+72.0%） 主要受益于C端咖啡液及冻干咖啡布局 [6] - 植物基业务25Q2收入0.3亿元（同比+65.4%） 线上燕麦奶销售表现突出 [6] - 糖浆业务25Q2收入0.5亿元（同比-29.4%） 持续承压 [6] 估值指标 - 当前股价14.22元 对应总市值65亿元 [3] - 25年预测PE为132.8倍 26年降至77.6倍 [12] - 每股净资产6.3元 当前PB为2.2倍 [3][12] - ROE（TTM）为0.9% 资产负债率17.7% [3]

财务表现 - 2025年中报营业总收入11.85亿元 同比增长10.43% 第二季度单季收入6.15亿元 同比增长15.48% [1] - 归母净利润1243.28万元 同比下降82.1% 第二季度单季净利润852.64万元 同比下降64.06% [1] - 毛利率12.39% 同比下降30.61% 净利率1.28% 同比下降80.46% [1] 现金流与资产质量 - 每股经营性现金流-0.07元 同比下降137.24% 经营活动现金流量净额同比下降142.3% 因货款回收减少及原材料采购支出增加 [1][2] - 应收账款占最新年报归母净利润比例达308.14% 需关注应收账款状况 [1][4] - 投资活动现金流量净额同比下降240.29% 因理财支出增加 筹资活动现金流量净额同比增长244.04% 因收到募集资金款项 [2] 成本与费用结构 - 销售费用、管理费用、财务费用总计1.15亿元 三费占营收比例9.69% 同比增长9.2% [1] - 财务费用同比增长78.56% 主要因利息收入减少 [2] - 应付账款同比下降30.54% 因应付货款减少 预付款项同比增长88.58% 因预付材料款增加 [2] 资产与负债变动 - 交易性金融资产同比增长80.37% 因增加银行理财及证券理财产品 [2] - 衍生金融负债同比增长680.32% 因外汇远期业务公允价值波动 [2] - 租赁负债同比下降100% 因一年以上租赁负债减少 使用权资产同比下降36.26% 因累计折旧增加 [2] 盈利能力指标 - 每股收益0.03元 同比下降82.35% 每股净资产6.27元 同比增长17.15% [1] - 2024年ROIC为2.94% 投资回报一般 历史中位数ROIC为13.45% [3] - 2024年净利率3.72% 显示产品附加值不高 公司业绩主要依靠营销驱动 [3]

业务调整背景 - 公司境外业务发展导致外汇收款金额增加 现有外汇套期保值业务额度无法满足日常经营需求 [2] - 调整旨在有效规避外汇市场风险 防范汇率大幅波动带来的不良影响 [2] 审议程序 - 2025年8月21日召开第三届董事会第六次会议审议通过额度调整议案及可行性分析报告 [2] - 该事项在董事会审议权限范围内 无需提交股东会审议 [2] 调整后业务细节 - 交易品种包括远期结售汇 外汇期权 外汇掉期 外汇互换业务 [3] - 交易场所为经国家外汇管理局和中国人民银行批准具有相应资格的金融机构 [3] - 任一交易日最高合约价值累计不超过5000万美元或其他等值外币 [3] - 预计交易保证金和权利金上限不超过350万美元或其他等值外币 [3] - 资金为自有资金 可在额度范围内循环使用 [3] - 有效期限自董事会审议通过之日起至2026年4月23日 [3] 风险控制措施 - 公司制定《金融衍生品交易业务管理制度》严格规范业务操作和风险管理 [4] - 业务以正常生产经营为基础 只与具备相应资格的金融机构交易 [4] - 基于外汇收支预算操作 加强汇率研究分析 审计部定期审查业务情况 [4] 业务影响 - 有助于提高应对外汇波动风险的能力 防范汇率波动对利润和股东权益的不利影响 [5] - 增强公司财务稳健性 不会对正常生产经营产生重大影响 [5] - 公司将按照相关会计准则进行会计核算和披露 [5]

机构持股情况 - 截至2025年8月22日共有9家机构投资者合计持有佳禾食品A股股份1.43亿股 占总股本比例31.39% [1] - 机构投资者包括吉安市汇鑫管理咨询有限公司 宁波和理投资咨询合伙企业 国际金融公司 摩根士丹利国际 上海睿众实业 国泰海通证券 广发证券 秦皇岛宏兴钢铁集团 中玄资产管理旗下私募基金 [1] - 机构持股比例较上一季度下降0.10个百分点 [1] 外资持股变动 - 摩根士丹利国际较上期持股增加 持股占比小幅上涨 [1] - 国际金融公司较上期持股减少0.42个百分点 [1]

股价表现 - 截至2025年8月22日收盘价14.19元 较前一交易日下跌0.04元 跌幅0.28% [1] - 当日成交量36660手 成交金额0.52亿元 [1] - 近五个交易日主力资金累计净流出1030.45万元 [1] 财务表现 - 2025年上半年营业收入11.85亿元 同比增长10.43% [1] - 归母净利润1243.28万元 同比大幅下降82.10% [1] - 经营活动现金流量净额-3102.07万元 较上年同期由正转负 [1] 业务板块表现 - 咖啡业务营收1.9亿元 同比增长66.8% [1] - 植物基业务营收6078万元 同比增长48.87% [1] - 主营业务涵盖粉末油脂 咖啡 植物基及糖浆等产品 [1]

财务表现 - 营业收入11.85亿元 同比增长10.43% [1] - 归属于上市公司股东的净利润1243.28万元 同比下降82.10% [1] - 扣除非经常性损益的净利润240.39万元 同比下降96.10% [1] - 基本每股收益0.03元 [1] 盈利能力变化 - 净利润降幅显著高于营收增幅 显示盈利能力大幅减弱 [1] - 扣非净利润降幅达96.10% 反映主营业务盈利能力严重下滑 [1]

财务表现 - 营业收入11.9亿元 同比上升10.4% [1] - 归母净利润1243万元 同比下降82.1% [1] - 扣非归母净利润240万元 同比下降96.1% [1]

公司财务表现 - 2025年上半年实现营收11.9亿元，同比增长10.4% [1] - 归母净利润1243万元，同比下降82.1% [1] 业务板块表现 - 粉末油脂业务营收5.5亿元，同比下降6.38% [1] - 咖啡业务营收1.9亿元，同比增长66.8% [1] - 植物基业务营收6078万元，同比增长48.87% [1] 主营业务范围 - 专注于粉末油脂、咖啡、植物基及糖浆业务的研发、生产和销售 [1]

董事会决议 - 佳禾食品第三届董事会第六次会议于2025年8月21日召开 全体6名董事参与表决并全票通过所有议案 [1] - 会议审议通过2025年半年度报告及摘要 相关内容披露于上海证券交易所网站 [1] - 会议审议通过2025年半年度募集资金存放与实际使用情况专项报告 [1] 外汇风险管理 - 董事会批准调整外汇套期保值业务额度 并审议通过配套可行性分析报告 [2] - 外汇套期保值额度调整旨在应对汇率波动风险 相关公告已披露于交易所网站 [2] 市值管理机制 - 公司制定《市值管理制度》 依据《上市公司监管指引第10号》等法规强化投资者回报与价值提升 [2] - 制度制定目标包括加强市值管理、提升投资价值及维护投资者利益 [2] 担保额度调整 - 董事会通过增加2025年度担保额度议案 以满足被担保人业务发展需求 [2][3] - 担保事项基于业务发展需要 被认为风险总体可控且符合公司发展战略 [2] - 该议案尚需提交2025年第三次临时股东会审议 [3] 股东会安排 - 公司拟召开2025年第三次临时股东会 具体安排详见交易所披露的通知文件 [3]

会议基本信息 - 会议类型为2025年第三次临时股东会 由董事会召集 [1] - 会议召开时间为2025年9月8日14点30分 地点为江苏省苏州市吴江区中山南路518号公司会议室 [1] - 采用现场投票与网络投票相结合的表决方式 网络投票通过上海证券交易所股东会网络投票系统进行 [1] 投票安排 - 网络投票时间为2025年9月8日全天 交易系统投票平台开放时段为9:15-9:25、9:30-11:30、13:00-15:00 互联网投票平台开放时段为9:15-15:00 [1] - 涉及融资融券、转融通业务及沪股通投资者的投票需按《上海证券交易所上市公司自律监管指引第1号—规范运作》执行 [2] - 持有多个股东账户的股东 其表决权数量为全部账户所持相同类别普通股和优先股的总和 重复投票以第一次投票结果为准 [3][4] 参会资格与登记 - 股权登记日为2025年9月1日 当日收市后登记在册的A股股东（证券代码605300）有权参会 [8] - 现场登记时间为2025年9月8日9:00-12:00 地点为公司证券事务部（江苏省苏州市吴江区中山南路518号） [4][9] - 异地股东可通过信函或电子邮件方式登记 截止时间为2025年9月5日17点 [4] 会议联系与注意事项 - 会议联系人为证券事务部 联系电话0512-63497711-836 电子邮箱ir@cograin.cn [9] - 现场会议会期半天 参会股东需自行承担食宿及交通费用 [9] - 参会人员需在会议开始前半小时到达现场 携带身份证明办理签到 [9]