公司发展历程与战略转型 - 公司成立于2001年，从3亩地、100万注册资本起步，现已发展为拥有16家子公司、五个工厂的上市公司 [2] - 业务覆盖粉末油脂、咖啡、植物基饮品三大主线，正从“制造驱动”向“品牌驱动”转型 [2] - 推出咖啡、燕麦奶、牛乳茶三大C端产品线，旨在通过产品差异化与渠道精细化运营提升品牌影响力 [2] 核心业务与产品布局 - 粉末油脂领域为国内领军企业，并积极拓展咖啡作为第二增长曲线 [3] - 咖啡业务今年增速超过60%，未来将通过差异化产品布局家庭、出行等多元场景 [4] - C端燕麦奶产品主打“全谷物”健康概念，与国家粮科院合作研发，遵循“清洁标签”理念减少添加剂使用 [2][4] 生产制造与供应链优势 - 金猫咖啡生产基地占地3.5万平方米，拥有三个专业化车间，覆盖从烘焙到包装的全产业链流程 [3] - 生产线核心设备包括德国进口Probat烘焙机、GA萃取系统及冻干生产线，通过系统控制确保风味一致性与生产效率 [3] - 咖啡生豆采购自云南、巴西、埃塞俄比亚等全球主产区，并通过“咖啡庄园”项目推动产地直采以保障原料稳定性 [3] 渠道网络与客户基础 - B端客户涵盖茶饮品牌、工业客户以及东南亚、南美等地区的外贸市场客户 [2] - C端渠道通过商超、零食渠道、线上平台进行拓展 [2] - 核心优势在于供应链稳定性与研发能力，客户更关注原料品质与产能保障 [4] 品质管控与行业地位 - 公司通过电子级检测设备对每批次产品进行风味标准化校验，并拥有供应商准入机制、一物一码追溯系统筑牢安全防线 [3][4] - 是江苏省食品安全主体责任创新实践典型案例之一，将“食品工业、良心事业”作为核心准则 [4] - 凭借全产业链控制力与技术积累，有望在咖啡等高速增长的细分赛道中持续提升份额 [4][5]

咖啡业务表现 - 外卖大战对咖啡业务有明显提升作用 5-6月订单增量较高 服务的茶饮咖啡客户及原有咖啡客户订单量同比均有较大增长 [1] - 7-8月行业增长趋于理性并放缓 但仍保持稳步增长 [1] - 外卖大战为品牌下半年及明年增长提供支撑 [1] C端业务发展 - C端业务目前仍处于探索期 主要分为咖啡电商和燕麦含乳饮料电商两个部门 [1] - 产品品类包括咖啡、牛乳茶和燕麦奶三大品类 [1] - C端营收目前接近1亿人民币 处于快速成长阶段 公司高度重视C端业务发展 [1] - 线上渠道涵盖抖音、天猫、京东、微信小店等公域及私域电商平台 [1] - 线下渠道开拓经销商至CVS、商超、KA、O2O及零食渠道等 [1] - 目前线上线下营收结构为对半开 [1] 粉末油脂业务 - 2024年受轻乳茶影响 传统奶茶与轻乳茶都是菜单主要产品 [2] - 2025年轻乳茶对传统奶茶的冲击已逐步消化 粉末油脂在传统奶茶应用端开始企稳 [2] - 外卖大战推动下游茶饮行业整体单量上升 但对产品价格体系冲击较大 消费者形成低价预期 [2] - 未来行业或有阵痛期 但经典奶茶是穿越周期的品类 将长期存在 [2]

投资评级与目标价 - 维持佳禾食品“中性”评级 [1][4] - 给予公司30倍2026年预期市盈率，目标价为11.10元/股 [4] 核心财务表现与预测 - 2025年前三季度公司营收同比增长5.27%，但归母净利润同比下滑68.54% [4] - 单三季度营收同比下滑3.87%，而归母净利润同比增长2.70%，显示盈利企稳迹象 [4] - 2025年全年营收预计为23.52亿元，同比增长1.8%；归母净利润预计为0.47亿元，同比下滑44.1% [3] - 预计2026年营收将增长17.3%至27.58亿元，归母净利润大幅增长262.3%至1.70亿元 [3] - 2025年预期每股收益为0.10元，2026年预期每股收益为0.37元 [3][4] 产品结构分析 - 单三季度植脂末收入同比下滑2.60%，但下滑幅度较上半年有所收敛 [4] - 咖啡业务表现强劲，单三季度收入同比增长56.67% [4] - 植物基产品增长迅速，单三季度收入同比增长62.51% [4] - 糖浆产品收入同比大幅下滑54.27%，整体收入下滑主要系公司主动优化产品结构所致 [4] 2C业务发展 - 公司坚持“toB toC兼顾，双轮驱动发展”策略 [4] - 2025年上半年C端业务营业收入达5,756.58万元，同比增长132.77% [4] - C端品牌通过“线上+线下”立体化传播，线上重点投放抖音、拼多多、京东、天猫等渠道 [4] - 线下核心渠道包括零食渠道、KA、CVS、O2O，零售渠道已覆盖客户超300家，覆盖网点数近6万家 [4] 盈利能力指标 - 2025年前三季度毛利率同比下降4.26个百分点至12.56% [4] - 2025年前三季度归母净利率同比下降3.45个百分点至1.47% [4] - 单三季度毛利率同比下降2.10个百分点，但归母净利率同比微增0.15个百分点至2.33% [4] - 预计公司销售净利率将从2025年的2.0%提升至2026年的6.3% [3][6]

肯德基食品安全事件 - 哈尔滨市保健路肯德基门店有顾客称在外卖咖啡中喝出一只一次性塑料手套，事件发生于10月13日早上7点49分 [1] - 涉事门店虽作出免单处理，但要求顾客提供视频自证异物非其本人放入，而顾客表示事发突然无法提供 [1] - 肯德基涉事门店工作人员回应称暂未了解到相关情况，全国客服热线表示社交平台信息难辨真伪，建议消费者联系门店或客服解决售后 [1] 中粮科技业务进展 - 中粮科技在业绩说明会上表示，D-阿洛酮糖作为大健康趋势下具有潜力的产品，已与部分头部茶饮企业签订合作协议 [1][2] 香飘飘战略合作与升级 - 香飘飘与浙江中医药大学签署合作协议，共建"浙江中医药大学-香飘飘健康养生饮品研究院"，合作聚焦养生饮品研发，首款落地产品为基于"五红汤"和"黄芪补血汤"的"古方五红暖乳茶" [3] - 此次合作标志着香飘飘从"杯装奶茶开创者"向"健康茶饮引领者"的战略升级，推动中医药文化产业化 [3] - 香飘飘旗下拥有"香飘飘""Meco""兰芳园"三大品牌，并全面启动"健康化升级"战略，在核心茶产区布局了"超级茶园"体系，如云南沧源茶园和杭州茶园 [3][4] 佳禾食品财务表现 - 佳禾食品前三季度营业收入为17.7亿元，同比上升5.3%，但归母净利润为2600万元，同比下降68.5%，扣非归母净利润为1045万元，同比下降85.6% [5] - 第三季度公司营业收入为5.83亿元，同比下降3.9%，归母净利润为1357万元，同比上升2.7%，扣非归母净利润为804万元，同比下降26.1% [6] - 净利润下滑主要系原材料价格上涨及营销费用增加所致，前三季度经营性活动现金流净额同比下滑99%，受新茶饮"去植脂末化"潮流影响，植脂末销量明显下降 [6] 八马茶业港股上市与扩张 - 八马茶业于10月28日在港交所上市，发行价50港元，收盘报93.35港元，涨幅86.70% [7] - 公司线下门店总数达3716家，线上销售占比达35%，计划未来三至五年内新增1500家门店，推进"千城万店"计划并建设智能化生产基地 [7] - 八马茶业为家族企业，控股股东王文彬、王文礼等一致行动人共同控制公司55.90%的投票权，上市后控股股东共持有公司47.73%股份 [7][8]

2025年三季度财务表现 - 前三季度营业收入17.7亿元，同比增长5.3% [1] - 前三季度归母净利润2600万元，同比下降68.5% [1] - 前三季度扣非归母净利润1045万元，同比下降85.6% [1] - 第三季度营业收入5.83亿元，同比下降3.9% [1] - 第三季度归母净利润1357万元，同比增长2.7% [1] - 第三季度扣非归母净利润804万元，同比下降26.1% [1] - 前三季度经营活动产生的现金流量净额同比下滑99%至118.4万元 [2][4] - 三季度末总资产35.97亿元，较上年度末增长24.8% [2] - 三季度末归母净资产28.64亿元，较上年度末增长32.9% [2] 业绩变动原因分析 - 净利润下滑主要系原材料价格上涨及营销费用增加所致 [3] - 经营活动现金流净额下滑主要系本期原物料采购支出增加所致 [4] 公司业务与行业背景 - 公司是一家集植脂末、咖啡及其他固体饮料研发、生产和销售于一体的现代化食品企业 [4] - 客户包括香飘飘、娃哈哈等传统食品企业及沪上阿姨、蜜雪冰城、古茗等新茶饮品牌 [4] - 受新茶饮去植脂末化潮流影响，公司植脂末销量明显下降 [4] - 2024年公司营收23.11亿元，同比下滑18.68%，归母净利润0.84亿元，同比下滑67.43% [4] 公司战略与资本运作 - 2025年3月完成向特定对象发行A股股票项目，募资总额不超过7.25亿元 [4] - 募集资金主要用于咖啡扩产建设项目及补充流动资金项目，以加强精品咖啡产能布局 [4] - 6月初公司决定以免费方式向全体股东赠送金猫咖啡产品，并向股东征集意见或建议 [5] 市场表现 - 截至10月29日收盘，公司股价报11.79元/股，较2021年股价高点跌超六成 [6] - 公司当前总市值53.57亿元 [6]

机构持股概况 - 截至2025年10月28日，共有7个机构投资者持有佳禾食品A股股份，合计持股量达1.29亿股，占公司总股本的28.30% [1] - 机构投资者包括吉安市汇鑫管理咨询有限公司、宁波和理投资咨询合伙企业等 [1] - 相较于上一季度，机构持股比例合计下跌了3.14个百分点 [1] 公募基金持股 - 本期较上一季度未再披露的公募基金共计14个 [1] - 主要公募基金包括天弘中证食品饮料ETF、中证2000、中欧小盘成长混合A等 [1] 外资持股变动 - 本期较上一季度持股减少的外资基金共计2个，包括MORGAN STANLEY & CO. INTERNATIONAL PLC. 和国际金融公司 [1] - 外资基金持股减少占比达0.82% [1]

公司治理与信息披露 - 公司董事会于2025年10月28日以现场结合通讯方式召开第三届董事会第八次会议，应出席董事7人，实际出席7人，会议审议通过了《关于2025年第三季度报告的议案》[10][12] - 公司2025年第三季度财务报表未经审计[3] - 公司计划于2025年11月7日10:00-11:00通过网络互动方式召开2025年第三季度网上业绩说明会，董事长、总经理、财务总监、董事会秘书及三位独立董事将出席[14][16][18] 股东结构 - 截至报告期末，公司回购专用证券账户持有公司股份4,579,198股，占公司总股本的1.01%[6] - 持股5%以上股东、前10名股东及前10名无限售流通股股东未参与转融通业务出借股份[7] 经营数据披露 - 公司已披露2025年前三季度按产品类别、渠道类别、区域类别分类的主营业务经营数据，以及经销商变动情况[9]

公司动态 - 公司于2025年10月28日召开第三届第八次董事会会议，审议了包括2025年第三季度报告在内的议案 [1] - 公司当前收盘价为11.94元，市值为54亿元 [1] 业务构成 - 2024年公司营业收入中，食品行业占比88.8%，其他业务占比11.2% [1]

财务表现 - 2025年前三季度营业总收入为17.69亿元，同比增长5.27% [1] - 2025年前三季度归属母公司股东净利润为2600.12万元，同比下降68.54% [1] - 2025年前三季度基本每股收益为0.06元 [1]

业绩总结 - 2025年1 - 9月主营业务销售收入15.22亿元，较2024年同期增长4.25%[2][3][7] - 2025年1 - 9月粉末油脂销售收入7.91亿元，较2024年同期下降5.26%[2] - 2025年1 - 9月咖啡销售收入3.14亿元，较2024年同期增长62.66%[2] - 2025年1 - 9月生产企业渠道销售收入4.33亿元，较2024年同期下降21.12%[3] - 2025年1 - 9月连锁渠道销售收入6.66亿元，较2024年同期增长6.99%[3] - 2025年1 - 9月华东地区销售收入5.94亿元，较2024年同期增长7.46%[7] - 2025年1 - 9月华南地区销售收入1.84亿元，较2024年同期增长47.30%[7] 用户数据 - 2025年第三季度末公司经销商总数631个，较三季度变动数量为13个[6] - 2025年第三季度末华东地区经销商数量229个，较三季度变动 - 4个[6] - 2025年第三季度末西南地区经销商数量67个，较三季度变动12个[6]