报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][6] 报告的核心观点 - 东鹏饮料2025Q1营业总收入48.48亿元（+39.23%）；归母净利润9.8亿元（+47.62%），扣非净利润9.59亿元（+53.55%） [2][4] - 补水延续高增长，多品类协同布局持续推进，渠道网络延续扩张 [5] - 规模红利释放+费效比提升，公司盈利能力不断增强 [5] - 全球布局，长期成长可期，预计2025/2026/2027年公司EPS为8.76/11.23/13.78元，对应PE为31X/24X/20X [5] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 东鹏饮料发布2025年一季报，2025Q1营业总收入48.48亿元（+39.23%）；归母净利润9.8亿元（+47.62%），扣非净利润9.59亿元（+53.55%） [2][4] 事件评论 - 2025年一季度东鹏特饮/补水啦两大单品实现收入39.01/5.70亿元，同比+25.7%/+261.5%，其他产品Q1收入达3.75亿元（+72.6%），分区域看，广东/华东/华中/广西/西南/华北收入增速分别为21.6%/30.8%/28.6%/31.9%/61.8%/71.7%，截至25Q1末经销商数量环比提升51家至3244家 [5] - 2025Q1归母净利率提升1.15pct至20.21%，毛利率+1.7pct至44.47%，期间费用率+0.05pct至19.13%，其中销售（-0.43pct）、管理（-0.47pct）、研发（+0.03pct）、财务（+0.92pct） [5] - 2024年东南亚和中东市场成为国产饮料品牌重点布局区域，公司已开始积极探索海外发展机会，预计2025/2026/2027年公司EPS为8.76/11.23/13.78元，对应PE为31X/24X/20X [5] 财务报表及预测指标 - 利润表预测：2025E/2026E/2027E营业总收入为206.53/258.64/315.07亿元，净利润为45.56/58.37/71.68亿元等 [18] - 资产负债表预测：2025E/2026E/2027E资产总计为286.39/373.18/475.25亿元，负债合计为163.60/192.02/222.41亿元等 [18] - 现金流量表预测：2025E/2026E/2027E经营活动现金流净额为54.31/79.52/94.12亿元，投资活动现金流净额为-7.04/-6.52/-5.98亿元等 [18] - 基本指标预测：2025E/2026E/2027E每股收益为8.76/11.23/13.78元，市盈率为31.39/24.50/19.95等 [18]

全体大会案例 - 东鹏饮料2025年Q1营收48.48亿元(同比+39.23%) 净利润9.8亿元(同比+47.62%) 展现双轮驱动增长策略 [4] - 伊利集团副总裁将分享全球乳业新格局下的海外布局战略 体现中国乳企参与全球竞争的雄心 [9][10][12] - 麦当劳中国首席供应链官将解析数字供应链架构如何赋能未来业务发展 [8][11] 乳品创新论坛案例 - 伊利成人奶粉业务作为第二增长曲线 2024年中报收入145.09亿元(同比+7.31%) 连续9年行业第一 [14][16] - 中国飞鹤2024年收益207.5亿元 净利润36.5亿元 构建全生命周期营养版图 覆盖婴配粉到成人功能食品 [17] - 兰格格草原酸奶通过文化深耕实现差异化竞争 吾岛酸奶2024年销售额达5亿 依托供应链创新实现逆势翻倍增长 [21][31][32] - 森永乳业功能性酸奶年销售额突破500亿日元 三重酸奶上市10个月售出4000万瓶 [34][36] 饮料创新论坛案例 - 麒麟2023年总营收21344亿日元(约1015亿元) 酒精饮料占比49% 推出新品牌"晴风"拓展低度酒市场 [37][39] - HELL Energy推出全球首款AI设计能量饮料 年产能60亿罐 覆盖60多国市场 [40][41][43] - 佳果源通过8小时鲜灌工艺打造泰国椰子水差异化壁垒 三顿半以超级萃技术开创咖啡新品类 [44][45][46][47] - 轻上饮料2年销售额达16亿元 通过内容电商策略问鼎抖音饮料类目第一 [48][51] 零食与烘焙论坛案例 - 白象食品通过香菜/折耳根等创新风味实现年轻化转型 食验室/So Acai等品牌推动健康零食创新 [60][62][63] - 明治巧克力99年发展历程中 "THE"系列6个月售出3000万份 "巧克力效果"成为日本高可可市场第一 [66][68][69] - 卡乐比富果乐麦片通过非油炸工艺重塑品类认知 阿华田通过跨界联名延续品牌活力 [71][72][74] 功能性配料创新案例 - 明治SAVAS蛋白粉在日本市场份额领先 通过科学配方设计满足不同人群需求 [87][90] - 麒麟控股转型健康科学领域 LC-Plasma乳酸菌饮料iMUSE系列激活免疫市场 [91][92] - 安琪酵母开发酵母蛋白切入老年营养市场 同仁堂以"造养青年"系列革新草本养生形象 [93][96][97][99] 渠道与营销创新案例 - Fly By Jing四川辣酱进入美国2000+主流商超 旭日蛋品皮蛋成功打入Costco渠道 [101][103][104] - 味之素2023年营收98.6亿美元(约701亿元) 业务覆盖130国 OATLY联合小红书打造渠道定制化产品 [107][108][110][111] - 佳沛奇异果年销售额173亿元 通过"水果药盒"设计培养消费习惯 Vital Proteins胶原蛋白通过KOC营销实现25-40%互动率 [113][114][116][117] 产品开发案例 - 君乐宝简醇系列以0蔗糖低GI实现逆势增长 悦鲜活凭借杀菌技术登顶低温乳品榜首 [125][128] - 果子熟了通过"中国茶+中国花"配方解决传统茶饮痛点 如果果汁HPP技术推动鲜食饮品50%增速 [129][130][132][133] - 好侍百梦多咖喱年销量达21亿人份 在中国市场普及咖喱饮食文化20年 [136][138]

公司概况与市场地位 - 东鹏饮料在A股功能性饮料赛道稳坐龙头之位，市值从上市之初的不足200亿元增长至1200亿元[1] - 公司核心产品东鹏特饮市场份额从43%跃升至47.9%，连续3年位列中国市场销量第一[2][5] - 2024年营收158.39亿元同比增长40.63%，归母净利润33.27亿元同比增长63.09%[2] - 500ml瓶装单品稳居全国前三，能量饮料销售额份额突破34.9%[5] 财务表现与资本运作 - 2025年一季度营收增长39.23%，净利增长47.62%[1] - 自上市后累计分红超40亿元，实控人林木勤家族获得分红逾25亿元占比超六成[1][4] - 2024年宣布每10股派发现金红利25元，合计分红13亿元，实控人家族获得约8.71亿元占比67%[4] - 账面现金类资产达142.23亿元，但维持65.51亿元短期借款同比增118.69%[8][9] 股东减持与公司治理 - 二股东君正投资在不到两年完成4轮减持，累计套现41亿元持股比例从9%降至不足4%[3] - 11名董监高及股东合计套现13.69亿元[3] - 控股股东君正投资2024年通过二级市场减持回笼资金超30亿元[1] 产品结构与研发投入 - 东鹏特饮收入占比从2022年96.6%降至2024年84%，仍存在产品结构单一风险[13] - 电解质饮料"补水啦"2024年创收14.95亿元占比9.4%[13] - 研发费率从2019年0.67%降至2022年0.51%，年均投入仅0.4亿元显著低于行业均值[14] 市场扩张与战略布局 - 2024年超八成收入集中于广东、华东等六大板块，广东市场贡献43.6亿元占比27.6%[7] - 华北、西南市场增速分别达83.9%和54.7%[7] - 总产能达480万吨/年，但国际化拓展仍处探索期[7] 财务结构与风险 - 有息负债率飙升至86.46%，资产负债率从57.01%升至66.08%[8] - 流动比率仅0.85不及行业均值[8] - 2024年委托理财发生额达139.07亿元同比增148%，但综合收益率仅约2.66%[11]

行业集中度特征 - 2025年以来已有17家A股公司正式递表港交所，而2022年至2024年赴港上市的A股公司分别仅有4家、1家和3家，2025年呈现“井喷”态势 [1][3] - 已递表的17家公司中，消费品公司与科技企业是主导，涉及食品饮料、新能源、电子、医药生物等行业 [3] - 这17家公司大部分是A股中的行业领头羊，总市值低于200亿元的仅有2家，总市值超过千亿元的则达到6家，例如宁德时代总市值达10430亿元，恒瑞医药总市值达3262亿元 [4] 投行选择特征 - 赴港上市的A股公司在选择保荐机构时，普遍采用“国际大行+国内大行”的组合模式 [7] - 例如恒瑞医药同时选择了内资背景的华泰国际和外资背景的摩根士丹利、花旗，海天味业选择了中金公司、摩根士丹利和高盛 [7][8] - 内资券商更熟悉境内企业的业务模式和监管环境，外资投行则拥有广泛的国际投资者网络，这种组合能扩大投资者覆盖范围，提升发行成功率 [10] 国际化战略需求 - 多家公司境外收入占比极高，例如百利天恒境外收入占比达91.61%，蓝思科技、均胜电子、江波龙的境外收入占比分别为58.63%、74.09%、71.15% [12][13] - 即使境外收入占比为30.48%的宁德时代，其境外业务收入的绝对值已超过1100亿元 [12] - 公司明确表示赴港上市是为了国际化战略，例如蓝思科技旨在扩大全球业务布局（越南、泰国、墨西哥等地），东鹏饮料则为东南亚等海外市场扩张铺路 [15]

文章核心观点 - 介绍4月24日A股三大指数收盘涨跌不一背景下中证中国内地企业全球主要消费综合指数情况，包括指数点位、近期表现、持仓、样本调整规则等 [1] 指数表现 - 4月24日中证中国内地企业全球主要消费综合指数 (CN消费综合，H30379)报8775.28点 [1] - 该指数近一个月上涨0.61%，近三个月上涨7.78%，年至今上涨1.78% [1] 指数编制 - 中证中国内地企业全球行业综合指数系列从中证中国内地企业全球综合指数样本按中证行业分类标准分类，以各自行业全部证券作指数样本，反映中国内地企业不同行业证券整体表现，以2004年12月31日为基日，1000.0点为基点 [1] 指数持仓 - 十大权重分别为贵州茅台（27.04%）、五粮液（7.02%）、伊利股份（5.12%）、牧原股份（3.07%）、山西汾酒（2.96%）、泸州老窖（2.64%）、温氏股份（2.55%）、农夫山泉（1.97%）、海天味业（1.96%）、东鹏饮料（1.63%） [1] - 持仓市场板块中上海证券交易所占比54.65%、深圳证券交易所占比34.46%、香港证券交易所占比10.65%、北京证券交易所占比0.13%、纽约证券交易所占比0.10%、纳斯达克股票市场证券交易所(Consolidated Large Cap)占比0.01% [2] - 持仓样本行业中酒占比50.76%、食品占比21.30%、养殖占比13.38%、软饮料占比6.02%、种植占比3.20%、美容护理占比2.71%、家庭用品占比1.94%、烟草占比0.58% [2] 样本调整 - 指数样本每半年调整一次，实施时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日，特殊情况临时调整 [3] - 中证中国内地企业全球综合指数调整样本时，指数样本相应调整 [3] - 样本公司行业归属变更、退市时，指数相应调整或剔除样本，收购、合并等情形参照计算与维护细则处理 [3]

公司概况 - 东鹏饮料成立于1994年，2021年5月在上交所主板上市，成为国内"能量饮料第一股"[13] - 公司主营业务为饮料的研发、生产及销售，产品包括能量饮料、电解质饮料、咖啡饮料、茶饮料等[3] - 控股股东林木勤直接和间接持股50.16%，其他A股股东持股49.84%[17] 财务表现 - 2022-2024年营收分别为85亿元、112.57亿元、158.30亿元，年复合增长率40.6%[7] - 同期净利润分别为14.41亿元、20.4亿元、33.26亿元，年复合增长率63.1%[7] - 毛利率从41.6%增至44.1%，净利润率从16.9%增至21%[11] - 2024年末总资产226.76亿元，短期借款65.51亿元，现金及等价物33.28亿元[12] 产品结构 - 核心产品东鹏特饮收入占比从2022年96.6%降至2024年84%，年复合增长率27.3%[3] - 运动饮料收入从2023年3.93亿元增至2024年14.95亿元，同比增长280.4%[4] - 其他饮料产品收入从2022年2.8亿元增至2024年10.23亿元，年复合增长率103.2%[4] 市场地位 - 自2021年起连续四年中国功能饮料行业销量第一，2024年市场份额26.3%[6] - 2024年全球功能饮料行业销量排名第四，市场份额5.3%[6] - 全球能量饮料行业销量排名第三，市场份额9.5%[6] 资本运作 - A股发行价46.27元/股，募资18.51亿元，上市后股价最高达285.7元/股[13] - 2025年4月23日A股收盘价280.54元/股，总市值超1400亿元[14] - 2025年4月向港交所递交IPO申请，募资用途包括产能布局、品牌建设等[16] 股东动态 - 上市以来高管及股东累计减持超570万股，变现超10亿元[13] - 2025年2月第三大股东计划减持不超过716.89万股，占总股本1.3786%[2]

财务表现 - 25Q1实现收入48.48亿元，同比增长39.23% [1] - 25Q1归母净利润9.80亿元，同比增长47.62% [1] - 25Q1毛利率44.47%，同比提升1.70个百分点 [2] - 25Q1净利率20.21%，同比提升1.15个百分点 [2] - 经营活动现金流净额6.31亿元，同比下降27% [2] - 销售回款48.63亿元，同比增长19% [2] 产品结构 - 东鹏特饮收入39.01亿元，同比增长25.71% [1] - 东鹏补水啦收入5.70亿元，同比增长261.46%，占比提升至12% [1] - 其他饮料收入3.75亿元，同比增长72.62%，占比8% [1] - 补水啦加其他饮料合计占比达19% [1] 区域发展 - 广东区域收入11亿元，同比增长22%，占比降至23% [1] - 华东区域收入7亿元，同比增长31% [1] - 华中区域收入7亿元，同比增长29% [1] - 西南区域收入6亿元，同比增长62% [1] - 华北区域收入7亿元，同比增长72% [1] - 线上渠道收入1亿元，同比增长54% [1] - 西南、华北、线上及重客渠道增速均超50% [1] 渠道建设 - 经销渠道收入43亿元，同比增长37% [1] - 重客渠道收入5亿元，同比增长63% [1] - 线上渠道收入1亿元，同比增长54% [1] - 经销商数量3244家，同比增加332家 [1] - 平均经销商规模149万元/家，同比增长25% [1] 费用结构 - 销售费用率16.68%，同比下降0.43个百分点 [2] - 管理费用率2.48%，同比下降0.47个百分点 [2] - 财务费用率-0.37%，同比上升0.92个百分点 [2] - 销售费用绝对值增长36%，主要因广告投放和冰柜投入增加 [2] 未来展望 - 公司设定2025年收入及净利润目标增速不低于20% [3] - 预计2025-2027年营收206/257/315亿元，增速30%/25%/23% [3] - 预计2025-2027年归母净利润45/57/72亿元，增速35%/28%/25% [3]

文章核心观点 东鹏饮料2025年一季报延续高增趋势，近期启动港股上市进程引发市场关注 公司试图通过资本市场全球化跳板，将国内成功模式复制到东南亚乃至全球市场 [1] 国内持续高增 - 2025年一季报显示公司营业总收入48.48亿元，同比上升39.23%，归母净利润9.8亿元，同比上升47.62% [2] - 核心单品“东鹏特饮”营收39亿，同比增长25.7%，市占率持续提升 [2] 增长密码 精准定位卡位消费人群 - 东鹏特饮上市初以货车司机为目标人群，以“累了困了喝东鹏特饮”定位切入，用“大容量，低定价”策略响应价格敏感心理 [3] - 产品裂变成多品类矩阵后，东鹏特饮围绕“累困”时刻锁定年轻人群，东鹏补水啦绑定体育运动场景 [3] 品类裂变打开第二曲线 - 2023年起确立“培育第二曲线”战略，2024年升级为“1 + 6多品类战略”，构建多元化产品矩阵 [7] - 补水啦上市两年成“十亿级单品”，一季报营收5.7亿，营收占比从9.45%提至11.76%，成增长最快品类 [7] - “1 + 6”产品线覆盖多细分场景，形成“基础款守正、创新款突破”的立体化产品生态 [7] 全国化战略 - 以生产基地为支点，通过“一物一码”“五码关联”技术搭建全链路产供销数字化体系 [10] - 生产端在多地布局13个生产基地，构成产能矩阵；销售端建立全国销售网络，覆盖33个省级行政区等，活跃终端网点近400万家 [10] - “五码关联”打通全链路数据，提高供应链透明度和效率，实现供需精准匹配 [11] 全球化破局 本土化策略 - 东南亚市场人口基数大、气候高温，饮料需求大，公司推出贴合本土口味产品，以“抗疲劳”卖点获当地蓝领与年轻群体青睐 [13] - 借鉴国内经验将渠道建设放首位，与当地经销商等合作，入驻标杆性销售渠道建立品牌背书 [13] 产能卡位 - 启动海南生产基地建设，计划投资12亿元，可辐射东盟十国；宣布在印尼新建工厂，计划投资2亿美元，设计产能50万吨/年 [14] - 业内看好“本土化生产 + 区域辐射”模式，若复制国内经验有望在海外再造“中国市场” [14] 资本助力 - 港股上市是公司从“区域龙头”向“全球品牌”跨越的关键一步 [16] - 通过港股平台有望获国际化资本等资源，解决本土化难题，提升全球饮料产业链话语权 [16] 结语 - 全球化是东鹏饮料必然选择，借助港股资本杠杆和“产品本土化 + 供销协同”双引擎，试图改写全球功能饮料市场格局 [17]

市场格局 - 能量饮料市场呈现红牛与东鹏特饮双强主导的头部效应 与体动能量 乐虎 战马等品牌形成巨大差距[1] - 2025年开年中国能量饮料市场或迎来洗牌 统一集团旗下焕神能量饮料的崛起打破原有格局[1] 统一焕神产品策略 - 2024年推出1L装焕神能量饮料 售价6元 单位价格仅为东鹏500ml装的60% 主打性价比优势[3] - 产品定位精准针对价格敏感型刚需用户群体 包括货车司机 出租车司机和外卖员[3] - 采用"量价比"策略颠覆行业传统规格 同等货架空间单点销售额达东鹏的1.5倍[3] 市场推广活动 - 2025年4月起在全国开展"2元乐享"促销活动 直接打出"不用手机抽奖就能2元乐享"的传播口号[4] - 活动时间从4月中旬持续至5月初 不同区域执行节奏略有差异[4] - 渠道商直接使用"不是500毫升喝不起 而是1升更有性价比"的口号针对性挑战东鹏特饮[4] 历史产品布局 - 统一2016年推出零售价19.9元的唤醒植物能量饮料[1] - 2017年推出异形瓶功能饮料新品"够燃"[1] - 2020年正式问世能量饮品新品"焕神"[1] - 2024年7月1L装焕神上市后市场表现亮眼[2] 竞争态势 - 焕神1L装正以"东鹏模式"向东鹏特饮发起挑战[4] - 在部分区域市场 东鹏特饮被统一焕神"压着打"[3] - 尽管东鹏特饮已成为百亿大单品且行业地位稳固 但仍需重视统一焕神的竞争挑战[4]

新消费行业动态 - 水獭吨吨推出春季限定冻干龙井茶，采用鲜萃冻干5.0技术，0糖0脂0卡，支持热泡冷泡 [5] - 空刻冲泡意面系列新增四种口味，采用2分钟免煮技术 [5] - 达美乐中国Q1新开门店97家，会员计划"达人荟"人数达2720万 [10] - 三只羊上线小杨臻选APP，会员费99元/年，承诺"省不够包退差额" [11] - 雀巢咖啡即饮系列官宣虞书欣为代言人 [13] - 凯乐石FUGA新门店或将落户上海新天地，与HOKA、迪桑特等户外品牌相邻 [13] - 王老吉将进入马来西亚市场，开启东南亚供应链布局 [13] 新品发布 - 李子园推出维生素水新品"VitaYoung活力维他命"，0糖0脂0卡0添加剂 [3] - NEIWAI ACTIVE更新复古网球系列，包含网球裙、连衣裙等单品 [5] - 森永乳业在日本限量发售立顿柠檬茶夹心冰淇淋 [5] - 蒙牛推出每日纤维燕麦奶，每瓶含10g膳食纤维 [7] - 白象轻食系列上新4款产品，包括魔芋素爆肚面、魔芋凉皮等 [7] - 伊利优酸乳推出新品「嚼！柠檬」，添加真实柠檬汁和果粒 [7] - 可可满分上新袋装冰茶，包括滇红美莓莓和苹果青梅冰茶 [7] 品牌合作与拓展 - MM6 Maison Margiela与Salomon合作推出2025春夏跑步服饰系列 [8] - Converse首次与Kenzo合作推出联名鞋款 [8] - Gap推出高端子品牌GapStudio，主打高水准工艺和质量 [11] - 星巴克中国推出"真味无糖"创新体系，提供500余种风味选择 [11] - 刘畊宏轻运动品牌VIVICYCLE首店落地杭州 [11] - UR母公司推出会员制品牌OF，提供阶梯式折扣 [11] 投融资动向 - 美国烧酒品牌Hello Soju完成680万美元融资 [14] - 椰子水品牌if拟赴香港上市 [14] - 杭州团家完成3000万元A轮融资 [14] - 量子之歌以2.1亿元收购潮玩品牌Let's van 60%股权 [14] - 云鲸智能完成1亿美元融资，由腾讯投资等领投 [16] - LYS美妆完成A轮融资，金额达八位数 [16] 食品饮料创新 - 好望水上新维E柠檬水，0糖0能量 [18] - 东方补者与广东省中药研究所联合研发三款养生饮品 [18] - M Stand推出泰式云朵系列产品 [18] - 百奇与哈利波特联名推出黄油啤酒味礼盒 [19] - 森永乳业将在日本推出认知功能酸奶饮料 [19] - 星巴克在美国推出即饮冰萃能量饮料和轻享版星冰乐 [19] 美妆与个护 - 资生堂集团在中国推出首个高端医美品牌RQ PYOLOGY律曜 [20] - 倩碧设立皮肤科奖学金，支持医学生 [20] - 橘朵推出高性能彩妆副牌"橘朵橘标"，主打持妆功能 [22] - 海莉·比伯考虑出售美妆品牌Rhode，估值或超10亿美元 [22] - 开云美妆任命Nathalie Berger-Duquene为Creed新任CEO [22]