报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [2] 报告的核心观点 公司业务发展情况 - 公司在广东省内持续深耕,省外不断优化经销体系、完善业务团队,公司能量饮料有望在全国市场保持较好增长 [3] - 2024Q3公司实现主营业务收入46.85亿元,同比+47.28%,主要系全国市场高速增长 [2] - 广东区域营收同比+23.79%,广西区域增速放缓,其他区域如华中、华东、西南、华北等均实现较快增长 [2] - 东鹏特饮收入同比+27.7%,东鹏补水啦收入同比+299.6%,其他饮料产品收入同比+107% [2] 公司财务表现 - 2024Q3公司营业成本同比36.48%,毛利率同比+4.3pct至45.8% [3] - 销售费用同比+77.12%,销售费用率同比+0.3pct至17.9%,管理费用率同比-0.6pct至2.4% [3] - 2024Q3公司归母净利润同比+78.42%至9.77亿元,归母净利润率同比+3.6pct至20.8% [3] - 预计公司2024-2026年EPS分别为6.41、8.16、9.42元,对应PE为33、26、23倍 [3] 财务指标总结 - 2024年营业总收入预计为16,281百万元,同比增长44.6% [4] - 2024年归属母公司净利润预计为3,336百万元,同比增长63.5% [4] - 2024年毛利率预计为45.5%,ROE预计为34.1% [4] - 2024年EPS预计为6.41元,对应PE为33.34倍 [4]

报告公司投资评级 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 单三季度营收和盈利能力持续大幅提升 - 2024年前三季度公司实现营收125.58亿元(同比增长45.34%)，实现归母净利润27.07亿元(同比增长63.53%) [4][5] - 2024年第三季度单季营收同比增长47.29%，归母净利润同比增长78.42% [6] - 公司特饮产品和补水啦产品销售持续高增长 [6][7] 公司全国化战略持续推进 - 公司全国区域收入同比增长55.10%，占比上升至58.49% [9] - 华东/华中/华北/西南等地区销售额均保持高速增长 [9] 未来业绩预测 - 预计2024-2026年公司营收分别为158.41/207.33/261.31亿元，归母净利润分别为33.05/44.53/57.89亿元 [10] - 给予公司2024年30-35倍PE估值区间,对应合理价值区间为190.80-222.60元/股 [10] 可比公司估值分析 - 可比公司2024年PE平均为36.82倍 [11]

报告公司投资评级 - 报告维持"持有"评级 [2] 报告的核心观点 东鹏特饮稳定增长，新产品"东鹏补水啦"表现亮眼 1) 2024年前三季度，公司精耕全渠道的同时积极开拓全国销售渠道，带动500ml金瓶及"东鹏补水啦"等新品销量增长。前三季度东鹏特饮实现收入105.07亿元，同比+31.43%，东鹏补水啦/其他饮料分别实现收入12.11/8.12亿元，分别同比+292.11%/+145.43% [2] 2) 2024年前三季度广东区域实现营收34.27亿元，同比+19.65%，全国区域实现营收73.29亿元，同比+55.1%，其中西南区域、华北区域增速远高于全国总体增速 [2] 费用管理良好，盈利能力稳步提升 1) 2024年前三季度，公司毛利率达45.05%,对比同期+2.53pct，销售/管理/研发/财务费用率分别对比同期-0.02/-0.65/-0.1/-0.79pct，净利率对比同期+2.4pct至21.56% [2] 2) 2024Q3单季度来看，公司毛利率对比同期+4.3pct至45.81%，销售/管理/研发/财务费用率分别对比同期+0.33/-0.56/-0.12/-0.06pct，净利率对比同期+3.64pct至20.85% [2] 财务预测与估值 1) 考虑公司前三季度新品表现超此前预期，我们上调了公司2024-2026年的盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为32.03/42.5/53.27亿元，对应PE分别为35/26/21倍 [2]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [5] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年前三季度公司实现总营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为125.58/27.07/26.63亿元,同比+45.34%/+63.53%/+77.30% [3] - 2024Q3公司实现营收/归母净利润/扣除非经常性损益归母净利润分别为46.85/9.77/9.56亿元,同比+47.29%/+78.42%/+86.90% [3] 产品表现 - 核心产品东鹏特饮保持稳健增长,第二增长曲线"东鹏补水啦"加速放量 [3] - 2024Q1-3东鹏特饮/东鹏补水啦/其他饮料实现营收105.07/12.11/8.12亿元,同比+31.43%/+292.11%/+145.43% [3] 渠道拓展 - 公司全国化布局不断深化,核心市场广东地区增速保持稳健,华中、西南、华北等市场保持高速增长 [3] - 截至24Q3末,公司经销商数目同比+7.66%至2993家,单商平均规模155.97万元/家,同比+36.40%,渠道质量持续提升 [3] 盈利能力 - 成本红利叠加规模效应驱动毛利率大幅改善,24Q3毛利率45.81%,同比+4.29pct [3] - 费用端整体控制良好,销售费率略有提升主要系公司旺季增加广告投放和冰柜投放,以及销售人员薪酬增加所致 [3] 未来展望 - 公司将持续完善产品生产和销售网络的全国布局,加强渠道下沉,提高单点产出,持续提升公司能量饮料市场份额 [3] - 公司预计24-26年归母净利润分别为32.60/42.88/54.01亿元,同比+59.8%/31.5%/26.0% [4] 财务指标总结 - 2024-2026年营业收入分别为16,185/20,619/24,929百万元,同比增长43.70%/27.40%/20.90% [4] - 2024-2026年归属母公司股东净利润分别为3,260/4,288/5,401百万元,同比增长59.82%/31.54%/25.96% [4] - 2024-2026年毛利率分别为45.20%/45.99%/46.47%,保持较高水平 [6] - 2024-2026年ROE分别为38.01%/36.15%/33.87%,保持较高水平 [6] - 2024-2026年每股收益分别为6.27/8.25/10.39元 [4] - 2024-2026年PE分别为34/26/21倍 [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 2024Q3公司实现收入46.85亿元,同比+47.29%,接近此前业绩预告中枢;归母净利润9.77亿元,同比+78.42%,略超此前业绩预告中枢 [2] - Q3补水啦环比提速,广东/华中/广西环比提速 [2] - 成本红利及规模效应支撑盈利能力进一步提升,2024Q3公司毛利率45.81%,同比+4.29pct,期间费用率20.06%,同比-0.41pct,归母净利率20.85%,同比+3.64pct [2] - 公司能量饮料市场稳步扩容,全国化持续推进,同时第二曲线表现亮眼,助力公司加速从能量饮料龙头向泛饮料平台转变 [2] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入分别为159.75/202.42/245.86亿元,同比增速分别为41.84%/26.71%/21.46% [7] - 2024-2026年归母净利润分别为32.04/41.85/52.40亿元,同比增速分别为57.10%/30.61%/25.20% [7] - 2024-2026年对应PE估值分别为36/27/22X [7] 风险提示 - 新品销售不及预期 [8] - 行业竞争加剧 [8] - 原材料价格波动 [8]

报告评级和核心观点 - 报告维持对东鹏饮料的"买入"评级,目标价为265.29元 [5] - 公司发布2024年三季度报,前三季度实现营业收入125.6亿元(同比增长45.3%),实现归母净利润27.1亿元(同比增长63.5%) [1] - 东鹏特饮大单品和补水啦新品共同推动了公司的强劲增长 [1] 财务表现 - 公司毛利率稳定上升,24Q3毛利率为45.1%(同比增加2.5个百分点),盈利水平持续改善 [2] - 24Q3公司归母净利率为21.6%(同比增加2.4个百分点),受益于规模效应提升和原材料成本下降 [2] 战略布局 - 公司持续推进全国化发展,完善构建"东鹏"的品牌资产实力,优化内部管理,加强渠道精细化管理能力 [2] - 公司继续加强销售终端的冰冻化陈列,以提升单点产出为目标 [2] - 公司正在构建以能量饮料为主线,以电解质饮料、茶饮料、咖啡饮料、预调制酒等新品类领域为战略协同的多品类综合性饮料集团 [2] 财务预测 - 根据三季报,分析师上调了2024-2026年营收和毛利率预测,预计2024-2026年每股收益分别为6.18元、7.72元和9.60元 [3][8] - 采用FCFF估值法,测算公司股权价值1379.5亿元,对应目标价265.29元 [8] 风险提示 - 市场竞争加剧风险:如果主要参与者改变价格竞争策略,可能导致行业价格竞争加剧 [10] - 行业增速放缓风险:如果能量饮料行业整体增速放缓,可能影响公司营收增长 [10] - 原材料成本大幅上升风险:公司营业成本中直接材料占比较高,原材料成本大幅上升可能对公司盈利造成不利影响 [11]

公司投资评级 - 东鹏饮料的投资评级为“买入（维持）”[4] 报告的核心观点 - 东鹏饮料2024年三季度业绩表现亮眼，收入和净利润均大幅增长，成本红利和规模效应支撑盈利能力进一步提升。公司能量饮料市场稳步扩容，全国化持续推进，第二曲线表现亮眼，助力公司从能量饮料龙头向泛饮料平台转变[2][6] 收入与净利润 - 2024年三季度，东鹏饮料实现收入46.85亿元，同比增长47.29%，接近此前业绩预告中枢；归母净利润9.77亿元，同比增长78.42%，略超此前业绩预告中枢[2][6] - 前三季度，公司实现收入125.58亿元，同比增长45.34%；归母净利润27.07亿元，同比增长63.53%；扣非归母净利润26.63亿元，同比增长77.30%[6] 分产品与分区域收入 - 2024年三季度，东鹏特饮、补水啦、其他饮料分别实现收入36.52亿元、7.35亿元、2.81亿元，分别同比增长27.73%、299.58%、107.04%。补水啦环比提速，特饮与其他饮料维持较好增速[6] - 分区域看，2024年三季度，广东、华东、华中、广西、西南、华北、线上、直营分别实现收入13.12亿元、6.44亿元、6.54亿元、3.73亿元、4.44亿元、5.16亿元、1.39亿元、5.86亿元，分别同比增长30.47%、43.60%、57.90%、46.19%、51.84%、59.62%、140.33%、53.54%。广东基地市场环比提速，全国化稳步推进[6] 成本与盈利能力 - 2024年三季度，公司毛利率为45.81%，同比提升4.29个百分点，主要因原材料成本红利，白糖价格延续低位，Q4成本红利有望延续[6] - 公司增加广告投放和冰柜投放，同时销售人员薪酬增加，销售费用率略提升，管理费用率或受益规模效应下行，带动期间费用率下行，公司盈利能力进一步提升。2024年三季度，期间费用率为20.06%，同比下降0.41个百分点，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为17.86%、2.41%、0.44%、-0.65%，分别同比+0.33、-0.56、-0.12、-0.06个百分点；归母净利率为20.85%，同比提升3.64个百分点[6] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为159.75亿元、202.42亿元、245.86亿元，同比增速分别为41.84%、26.71%、21.46%；归母净利润分别为32.04亿元、41.85亿元、52.40亿元，同比增速分别为57.10%、30.61%、25.20%，对应三年CAGR为36.96%，对应2024-2026年PE估值分别为36倍、27倍、22倍[6][7]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价为265.29元 [2] 报告的核心观点 - 公司发布2024年三季度报，前三季度实现营业收入125.6亿元（yoy+45.3%）；实现归母净利润27.1亿元（yoy+63.5%）。单三季度来看，公司实现营业收入46.8亿元（yoy+47.3%），实现归母净利润9.8亿元（yoy+78.4%），业绩增长强劲 [1] - 东鹏特饮大单品和补水啦新品共同推动强势增长。24Q3东鹏特饮实现收入105.1亿元（yoy+31.4%），补水啦实现收入12.1亿元（yoy+292.1%），双产品增速均强劲。分地区来看，24Q3广东/华东/华中/广西/西南/华北/线上分别实现收入16.6%/49.9%/54.1%/21.7%/67.1%/83.6%/112.8%，华北、西南地区以及线上高增，预计受益于销售渠道优化、线上布局等 [1] - 毛利率稳定上涨，盈利水平持续改善。24Q3，公司毛利率为45.1%（yoy+2.5pct），销售/管理费用率分别为16.4%/2.4%，同比0.0pct、-0.6pct。24Q3，公司毛利率为45.8%（yoy+4.3pct），销售/管理费用率分别为17.9%/2.4%，同比+0.3pct、-0.6pct。综合，24Q3归母净利率为21.6%（yoy+2.4pct）。受益规模效应提升以及原材料成本下降，公司盈利改善亮眼 [1] - 深入布局全国化，构建综合饮料平台实力。公司已初步构建起以能量饮料为主线，以电解质饮料、茶饮料、咖啡饮料、预调制酒等新品类领域为战略协同的多品类综合性饮料集团。24Q3公司持续推进全国化发展，全面实施多品类战略，完善构建"东鹏"的品牌资产实力，优化内部管理，通过完善销售网络建设，积极拓展销售网点，不断加强渠道精细化管理能力，业绩亮眼、持续超市场预期 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 - 2022A至2026E的营业收入、营业利润、归属母公司净利润、每股收益、毛利率、净利率、净资产收益率、市盈率、市净率等关键财务指标 [3] 盈利预测与投资建议 - 根据三季报，上调24-26年营收、毛利率，预测24-26年每股收益分别为6.18、7.72和9.60元（原预测24-26年为7.47、9.69和12.14元）。维持采用FCFF估值法，测算公司股权价值1379.5亿元，对应目标价265.29元，维持买入评级 [2] FCFF核心参数假设 - 估值假设主要参数包括所得税税率、永续增长率、无风险利率、无杠杆影响的β系数、考虑杠杆因素的β系数、市场收益率、公司特有风险、股权投资成本、债务比率、债务利率、WACC等 [6] 目标价敏感性分析 - 不同WACC和永续增长率下的目标价敏感性分析 [7]

报告投资评级 - 买入（维持）[2] 报告核心观点 - 多品类、全国化战略稳步推进助力报告研究的具体公司发展前景向好产品方面1+6战略稳步推进第二增长曲线东鹏补水啦营收增长迅速且营收占比提升公司根据市场竞争环境灵活调整各品牌资源投放持续进行品类创新渠道与市场方面全国化战略加强国内薄弱地区布局市场占有率有望提升且积极进军海外市场[7] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 24年前三季度实现营业收入125.6亿元同比+45.3%归母净利润27.1亿元同比+63.5%扣非归母净利润26.6亿元同比+77.3%24Q3实现营业收入46.8亿元同比+47.3%归母净利润9.8亿元同比+78.4%扣非归母净利润9.6亿元同比+86.9%[3] 分产品业绩 - 24年前三季度东鹏特饮实现营收105.1亿元同比+31%营收占比83.9%较去年同期下降8.7pcts东鹏补水啦实现营收12.1亿元同比+292%营收占比9.7%较去年同期提升6.1pcts其他饮料营收8.1亿元同比+145%营收占比6.5%较去年同期上升2.7pcts24Q3东鹏特饮营收36.5亿元同比+28%东鹏补水啦营收7.4亿元同比+300%其他饮料营收2.8亿元同比+107%[3][5] 分销售模式业绩 - 24年前三季度经销/直营/线上分别实现营收107.3/14.5/3.3亿元分别同比+41.7%/+62.4%/+113.0 %经销/直营/线上的营收占比分别为85.7% /11.6%/2.6%较去年同期分别-2.1/+1.2/+0.8pcts24Q3经销/直营/线上营收分别同比+43.6%/+53.5%/+140.3%[4][5] 分地区业绩 - 24年前三季度广东/华东/华中/广西/西南/华北分别实现营收34.3/18.0/17.2/9.3/13.7/15.0亿元分别同比+19.7%/+49.9%/+54.1%/+21.7% / +67.1%/+83.5%24Q3广东/华东/华中/广西/西南/华北营收分别同比+30.5%/ +43.6%/+57.9%/+46.2%/+51.8%/+59.6%[4][5] 成本与费用 - 24年前三季度公司毛利率为45.1%同比+2.5pcts主要系白砂糖等原材料成本下降期间费用率为18.2%同比-1.5pcts费用管控严格其中销售费用率/管理费用率分别为16.4%/2.4%分别同比持平/-0.6pcts24Q3公司毛利率为45.8%同比+4.3pcts期间费用率为20.1%同比-0.4pcts其中销售费用率/管理费用率分别为17.9%/2.4%分别同比+0.3/-0.6pcts[5][6] 盈利预测、估值与评级 - 考虑核心产品东鹏特饮市占率逐渐提升第二增长曲线东鹏补水啦发展迅猛且成本端呈下行趋势上调公司24 - 26年归母净利润预测分别为32.44/42.33/52.18亿元（与前次预测相比分别上调12.8%/13.8%/17.5%）对应24 - 26年EPS分别为6.24/8.14/10.03元当前股价对应24 - 26年PE分别为35x/27x/22x维持买入评级[7] 财务数据预测 - 给出2022 - 2026年营业收入、营业收入增长率、净利润、净利润增长率、EPS、ROE（归属母公司)（摊薄）、P/E、P/B等指标预测值[9] 财务报表 - 给出2022 - 2026年利润表、资产负债表、现金流量表相关数据包括营业收入、营业成本、折旧和摊销、税金及附加等多项指标以及盈利能力、偿债能力、每股指标、估值指标等相关数据[10]

报告公司投资评级 报告给出了"买入(维持)"的投资评级[2] 报告的核心观点 1) 业绩持续验证，净利润位于预告上沿[2] - 收入利润双高增，业绩弹性持续释放 - 成本优化与规模效应突出，盈利能力提升明显 - 现金流表现稳健，销售回款双位数高增 2) 主品快速增长，第二增长曲线势能延续[3] - 东鹏特饮仍保持快速增长 - 补水啦势能持续释放，占比持续提升 - 直营与线上渠道实现高增 - 广东等基地市场稳健增长，其他市场快速增长 分析报告内容 1) 业绩持续高增验证[2] - 2024Q1-3总营收125.58亿元(同增45.34%)，归母净利润27.07亿元(同增63.53%) - 2024Q3总营收46.85亿元(同增47.29%)，归母净利润9.77亿元(同增78.42%) - 毛利率/净利率分别为45.05%/21.56%，同比+2.53/+2.40pcts - 销售/管理费用率分别为16.42%/2.44%，分别同比-0.03/-0.55pcts - 经营活动现金流净额30.35/7.68亿元，分别同比+50.76%/+7.36% 2) 主品快速增长[3] - 2024Q1-3东鹏特饮/补水啦/其他饮料营收分别为105.07/12.11/8.12亿元 - 2024Q3东鹏特饮/补水啦/其他饮料营收占比78.23%/15.75%/6.02% - 经销/直营/线上渠道营收分别同比+41%/+79%/+140% - 广东等基地市场稳健增长，其他市场快速增长 3) 盈利预测[4] - 预计2024-2026年EPS为6.28/8.23/10.28元 - 当前股价对应PE分别为35/27/22倍