报告行业投资评级 - 食品饮料行业投资评级为优于大市 [2][6] 报告的核心观点 - 本周食品饮料板块上涨0.74%，跑输上证指数0.67pct；白酒指数上涨1.2%，基本面加速磨底，关注增量政策带来的估值修复；大众品中安井食品港股挂牌上市，啤酒、饮料迎来旺季检验 [2][3][4] - 个股推荐方面，白酒把握三条投资主线，推荐贵州茅台、山西汾酒等；大众品各细分领域也给出了相应的推荐个股，本周推荐组合为贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖、东鹏饮料、安井食品等 [3][4] 各目录总结 周度观点 白酒 - 本周茅台累计回购股份338.21万股，占比0.27%，支付52.02亿元；洋河、口子窖、珍酒等有相关人事变动或业务进展 [3][12] - 茅台批价企稳，普五、国窖价格差收窄；本周白酒指数涨1.2%，需求压力大，二季度业绩预计平淡，酒企短期去库存、促动销，中长期培育消费者和场景，布局国际化和年轻化 [3][13][14] - 个股推荐关注抗风险龙头、数字化正反馈及基地市场有份额提升逻辑的企业，也可关注渠道风险释放个股 [3] 大众品 - 啤酒天气升温有利消费，紧盯alpha型个股，关注超跌反弹机会 [4][15] - 零食龙头提效，行业分化，推荐有新品、新渠道突破个股 [4][16][17] - 调味品基础龙头有韧性，关注复调估值修复，推荐颐海国际和海天味业 [4][18] - 速冻食品淡季研发新品，安井食品港股上市，推荐安井食品、千味央厨 [4][19] - 乳制品潜在政策催化，布局供需改善弹性，推荐龙头乳企 [4][20] - 饮料迎来旺季检验，推荐东鹏饮料及包装水、茶饮龙头 [4][21] 周度重点数据跟踪 行情回顾 - 本周（2025年6月30日至7月4日）食品饮料板块上涨0.74%，跑输上证指数0.67pct [2][22] 白酒 - 本周箱装飞天茅台与普五批价下降，散装飞天茅台与国窖批价持平 [33] 大众品 - 生鲜乳、牛奶、肉鸭价格不变，瓦楞纸、毛鸭、PET下降，其余原材料上升 [45] 本周重要事件 - 新乳业、五芳斋等多家公司有股份减持、回购注销、发行债券等相关事件 [69][70] 下周大事提醒 - 7月7 - 11日有来伊份、日辰股份等公司召开股东大会或进行分红 [71]

市场表现 - 中证主要消费指数(000932)下跌0 65%，成分股涨跌互现，圣农发展领涨1 76%，新诺威领跌1 98% [1] - 主要消费ETF(159672)下跌0 53%，报价0 75元，近1周累计上涨0 93%，涨幅排名可比基金1/5 [1] - 主要消费ETF近1年净值上涨2 90%，最高单月回报24 35%，最长连涨月数4个月，连涨涨幅5 70% [2] - 主要消费ETF近3个月超越基准年化收益4 68%，今年以来最大回撤6 82%，相对基准回撤0 34% [2] 流动性及估值 - 主要消费ETF盘中换手2 14%，成交157 58万元，近1年日均成交503 94万元 [1] - 中证主要消费指数最新市盈率18 8倍，处于近1年4 78%分位，估值低于历史95 22%时间 [2] - 主要消费ETF管理费率0 50%，托管费率0 10%，为可比基金中最低 [2] 行业动态 - 文旅市场热度攀升，亲子游、研学游成热门，暑运民航国内航班亲子客群出行比例预计达34 7%，国际航线23% [1] - 避暑旅游产品受青睐，"东北避暑"热度飙升，伊春搜索量涨幅155%，三亚等地推出亲子套餐及研学项目 [1] - 服务消费增长潜力大，对比发达国家提升空间显著，可通过补贴倾斜、休假优化等提振需求 [2] 指数及成分股 - 中证主要消费指数覆盖中证800样本中11个一级行业与35个二级行业，反映行业整体表现 [3] - 指数前十大权重股包括伊利股份、五粮液、贵州茅台等，合计占比67 93% [3]

募投项目延期 - 公司总部大楼建设项目延期至2026年6月，原计划2025年6月完工 [1] - 截至2025年6月29日，项目实际投入募集资金1.25亿元，进度60.34% [1] - 延期原因包括联合建设涉及14家企业、工作量及难度大、部分事项推进缓慢及不可抗力因素 [1] - 目前大楼主体结构已完工，室内外设施及设备安装仍在进行中 [1] 财务表现 - 2025年一季度营业收入48.5亿元，同比上升39.2% [1] - 归母净利润9.8亿元，同比上升47.6% [1] - 扣非归母净利润9.59亿元，同比上升53.5% [1] 港股上市与业务结构 - 2025年4月公司向港交所递交招股书启动港股上市 [1] - 2022-2024年能量饮料收入占比分别为96.6%、91.9%、84.0%，呈下降趋势但仍超八成 [1] 销售与研发投入 - 2022-2024年经销及销售费用分别为14.49亿元、19.56亿元、26.81亿元，同比增幅5.91%、34.94%、37.09% [2] - 同期广告及推广费用6.37亿元、8.64亿元、13.32亿元，占总收入7.5%、7.7%、8.4% [2] - 三年累计广告费28.33亿元，研发费用1.61亿元，研发费用不足广告费6% [2] - 2022-2024年研发费用0.44亿元、0.54亿元、0.63亿元，占总营收0.5%、0.5%、0.4% [2]

报告核心观点 - 2025Q1食品饮料行业营收和归母净利润增速趋缓，各子行业业绩分化加剧，上半年食饮板块回调多、估值处历史低位，后续促消费政策力度和范围有望加大，食饮板块有望受益 [6] - 白酒行业进入调整期，短期筑底，中长期伴随库存出清等报表端和估值有望好转，酒企注重股东回报 [6] - 大众品中零食靠新品类和新渠道增长，软饮料推新快、朝健康等方向发展，啤酒复苏、量价预计持平略增，乳品短期承压、原奶供需有望平衡，调味品持续复苏、复合调味品空间广 [6] - 宠物食品行业稳健增长，主粮和零食驱动，国产品牌偏好提升、国产替代有望加速 [7] - 维持食品饮料行业“推荐”评级，建议关注多类个股 [7] 行情回顾 行情表现 - 2025年上半年申万食品饮料板块涨跌幅为 -4.68%，跑输上证指数5.57pct，软饮料等子行业跑赢，白酒等跑输，回调主因白酒板块拖累 [10] 行业估值 - 2025年上半年申万食品饮料行业指数PE（TTM）从22.4倍降至20.8倍，保健品、软饮料和零食估值修复居前 [10] 基本面情况 - 2025Q1食品饮料板块营收和归母净利润增速较2024年趋缓，各子行业业绩分化加剧，零食营收增速最快，啤酒和调味品利润改善最明显 [18] 下半年展望 - 当前促消费政策积极，后续力度和范围有望加大，食饮板块作为偏内需板块有望持续受益 [23] 白酒 行业现状 - 受宏观经济和供需关系等影响，白酒行业进入调整期，行业集中化趋势加剧，龙头企业市场份额持续提升 [29] - 商务和礼赠场景需求疲软，宴席消费档次下滑，2025Q1白酒板块营收增速明显放缓，行业呈现降速和分化特征 [29] 行业展望 - 酒企控货挺价，缓解供需矛盾，减少经销商压力，2025全年经营目标更加务实和理性 [31] - 短期内白酒行业仍处于筑底阶段，中长期伴随库存出清等报表端和估值有望好转 [32] - 短期情绪面有扰动，中长期伴随消费复苏行业有望迎来拐点，酒企更加注重股东回报，分红比例提升 [36] 大众品 零食 - 2025Q1零食业绩受高基数和春节备货错期影响降速，2025Q2有望恢复增长提速，2024年市场规模超1.5万亿元 [44] - 零食行业增长靠品类和渠道红利驱动，新品类如魔芋制品、鹌鹑蛋等放量增长，新渠道如线下量贩零食门店和会员超市+线上抖音电商驱动增长 [50][54] 软饮料 - 2025年软饮料行业推新速度加快，竞争加剧，朝健康化、功能化、个性化、高质价比、需求多样化方向发展 [59] - 包装水市场规模将突破3100亿元，能量饮料增速居前，茶类饮料需求持续扩容 [62] 啤酒 - 2025年产量逐月同比回升，行业呈现复苏态势，报表端2025年营收和净利润有望持续边际修复 [65] - 2025全年预计啤酒量价同比维持持平略增态势，次高端产品发力，酒企积极拓展第二增长曲线 [67] 乳品 - 短期乳品需求仍承压，2025Q1上市乳企营收微增，2025年原奶供需格局好于2024年，下半年预计实现阶段性平衡 [70] 调味品 - 调味品板块持续复苏，业绩改善明显，龙头企业表现更加稳健，市场规模稳步增长，复合调味品市场空间广阔 [73] 宠物食品 市场态势 - 我国宠物消费市场规模保持增长，宠物饲养率稳步上升，宠物食品行业呈现稳健增长态势，2024年市场规模为1585.06亿元 [78] - 宠物主粮和零食共同驱动行业增长，宠物主具备一定消费力，情绪付费意愿较强，预计宠物支出将不断增加 [81] 发展机遇 - 宠物主对国产品牌偏好提升，高端主粮受关税影响国产替代有望加速，市场集中度逐步提升，国产品牌崛起 [83] 投资建议 - 维持食品饮料行业“推荐”评级 [88] - 关注白酒板块，如贵州茅台、山西汾酒、今世缘、古井贡酒 [88] - 关注零食和软饮料板块，如盐津铺子、劲仔食品、东鹏饮料 [88] - 关注宠物食品板块，如中宠股份、乖宝宠物 [88] - 关注乳品、啤酒和调味品赛道，如伊利股份、新乳业、妙可蓝多、海天味业、燕京啤酒、青岛啤酒 [88]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白酒行业景气度持续承压，建议关注底部配置契机，关注高端酒、渠道势能上行酒企、区域龙头及顺周期弹性标的 [2][11][12] - 啤酒行业景气度底部企稳，旺季估值上浮空间可观，中报业绩预期平稳兑现，利润有弹性 [3][12] - 黄酒行业大单品化和高端化趋势成型，头部酒企加大营销推广，中期产业趋势和新品培育值得关注 [3][13] - 休闲零食行业高景气，渠道扩店、新品渗透率提升，推荐部分企业并关注进场节奏 [3][13] - 软饮料行业景气度拐点向上，健康、功能性品类是核心驱动力，看好部分企业 [4][14] - 调味品行业景气度底部企稳，增长依赖结构升级和餐饮渠道，推荐和建议关注部分企业 [5][14][15] 根据相关目录分别进行总结 周专题：白酒价盘趋稳，关注景气兑现 - 白酒飞天茅台批价平稳，行业景气度承压，预计原箱飞天批价在2000元左右趋稳，建议关注底部配置契机及相关标的 [2][11][12] - 啤酒行业景气度底部企稳，旺季有估值上浮空间和利润弹性 [3][12] - 黄酒行业大单品化和高端化趋势成型，头部酒企加大营销推广 [3][13] - 休闲零食行业高景气，渠道扩店、新品渗透率提升，推荐部分企业并关注进场节奏 [3][13] - 软饮料行业景气度拐点向上，健康、功能性品类是核心驱动力，看好部分企业 [4][14] - 调味品行业景气度底部企稳，增长依赖结构升级和餐饮渠道，推荐和建议关注部分企业 [5][14][15] 行情回顾 - 本周（6.30 - 7.4）食品饮料（申万）指数收于16667点（+0.62%），沪深300等指数有不同涨幅 [16] - 一级行业周度涨跌幅前三为钢铁、建筑材料、银行 [17] - 食品饮料子板块涨跌幅前三为肉制品、白酒、烘焙食品 [18] - 个股周度涨跌幅居前有煌上煌等，靠后有欢乐家等 [23][26] 食品饮料行业数据更新 - 白酒2025年5月产量29.1万千升，同比 - 13.4%，7月5日部分酒批价有变动 [27] - 乳制品2025年6月27日生鲜乳主产区平均价3.04元/公斤，同比 - 7.60%，1 - 5月奶粉进口有相关数据 [29] - 啤酒2025年5月产量358.4万千升，同比 + 1.3%，1 - 5月进口有相关数据 [39] 公司&行业要闻及近期重要事项汇总 - 公司及行业要闻包括贵州省委巡视茅台集团、商务部对白兰地反倾销调查、吕梁市工业和消费数据等 [43] - 近期上市公司多家有股东大会事项 [45]

行业政策动态 - 市场监管总局发布《广告法》适用问题执法指南，明确商业广告定义及调整范围 [2][11] - 国家卫健委批准D-阿洛酮糖等5种新食品原料、9种食品添加剂及6种食品相关产品新品种，推动营养健康赛道创新 [3][11] - 市场监管总局答复两会提案，释放保健食品发展信号，中药复方或成下一风口 [4] - 湖南省市场监管局召开"双无"保健食品换证指导会议，9家企业参与 [7] - 市场监管总局将那非类、拉非类物质纳入非食用物质名录 [8] - 市场监管总局公开征集关节健康保健功能目录意见，并启动企业"两进一提升"活动 [9] - 市场监管总局联合消协发布消费提示，防范私域直播间诱导老年人购买保健品 [10] 资本市场与投融资 - Yangtuo Technology Inc向港交所提交主板上市申请，计划募资拓展市场及优化供应链 [5] - 68家营养健康上市企业上半年市值平均增长20%，行业需求持续扩大 [6] - 新和成预计2025H1净利润33亿-37.5亿元，同比增长50%-70% [12] - 兄弟科技预计2025H1净利润6000万-7500万元，同比大幅增长325%-431% [13] 企业动态与新品 - 广济药业因信披违规被湖北监管局警告并罚款150万元，相关责任人合计罚款160万元 [14] - 莱茵生物美国植物提取工厂投产，增强贸易环境抗风险能力 [14] - 汤臣倍健推出首款OTC硫酸氨糖产品，完善骨关节健康产品线 [14] 上市企业市值表现 - 东鹏饮料市值1608亿元，同比下降2%，市盈率41.04 [17] - 汤臣倍健市值192亿元，增长1%，市盈率10.6 [17] - 新和成市值669亿元，增长2%，市盈率8.91 [18] - 京东健康市值1203亿元，下降5%，市盈率29.44 [19] - 华润三九市值398亿元，下降2%，市盈率10.2 [19]

新品发布 - 公司推出500ml无糖型东鹏特饮，添加L-α-甘磷酸胆碱成分，售价4.89元/瓶，优惠后3.91元/瓶，已售出30单 [1][3] - 此前已推出310ml东鹏0糖特饮（含代糖成分，售价3.13元/罐）和555ml无糖补水啦 [3] - L-α-甘磷酸胆碱为新获批食品原料，具有缓解脑疲劳功能，但婴幼儿、孕妇等不宜食用 [4] 战略背景 - 公司实施"五多战略"（多品牌、多品类、多场景等），无糖产品匹配国家体重管理政策及行业细分趋势 [5] - 2024年营收158.39亿元，东鹏特饮占比超80%，产品单一风险突出 [8] - 2025年4月向港交所递交招股书，拟通过"A+H"上市拓展海外市场 [8][9] 行业竞争 - 红牛市占率回升至22%，并推出无糖产品（如果味红牛、奥地利进口红牛），魔爪、战马等品牌也已布局无糖功能饮料 [8] - 2024年功能饮料行业营收增速降至28.5%（2023年为38.4%），市场显现饱和迹象 [9] - 专家认为无糖功能饮料市场仍有发展空间，海外健康饮品需求上升可能成为新增长点 [9] 产品争议与成本压力 - 东鹏特饮含糖量达13.3g/100mL（500mL含66.5g糖），被指高于香港"高糖"标准（7.5g/100mL），引发健康争议 [6] - 2023年白砂糖成本上涨，可能影响主打4元价格带产品的毛利率 [7] - 专家建议丰富产品线以适应不同场景（有糖补充能量，无糖仅提神） [6]

2025年上半年IPO市场概况 - 2025年上半年A股共有51只新股上市，同比增加7家，IPO募集总额达373.55亿元，同比增长14.96% [2] - 港股上半年共有43家企业上市，IPO融资规模达1067.13亿港元（约合人民币974.25亿元），同比激增688.56% [2] - 港交所IPO融资规模位居全球榜首，纳斯达克交易所筹资约90.74亿美元（约合人民币650.32亿元） [2] A股IPO市场表现 - A股上半年十大IPO项目中，中策橡胶募资40.66亿元居首，天有为募资37.40亿元次之 [3] - 科创板与创业板共4家企业进入前十，募资总额达53.68亿元 [3] - 中信建投证券保荐2家前十项目（中策橡胶、天有为），华泰联合证券保荐2家（开发科技、威高血净） [3] 港股IPO市场特点 - 港股前五大IPO均为"A+H"企业：宁德时代（410.06亿港元）、恒瑞医药（113.74亿港元）、海天味业（101.29亿港元）、三花智控（93.36亿港元）、蜜雪集团 [4][6] - 7家"A+H"公司募资770.17亿港元（约合人民币703.39亿元），占港股IPO总融资额的72.17% [5][6] - 恒生指数和恒生科技指数上半年分别上涨20%和18.68%，北证50指数大涨39.45% [4] 中介机构业务动态 - 港股保荐机构中，中金公司（14家）、华泰证券（9家）、中信证券（9家）、招银国际（7家）位列前四 [8][9] - A股保荐机构中，中信证券（6家）、中信建投证券（5家）、华泰联合证券（5家）主导市场 [9][10] - 国泰海通证券6月新增受理21家IPO项目居首，中信证券（20家）、中信建投证券（13家）紧随其后 [11][12] 行业趋势与政策影响 - 硬科技（人工智能/半导体）与新消费（茶饮品牌）成为港股焦点，如越疆科技、地平线机器人、古茗等 [6] - AH股溢价率持续收窄，两地估值体系加速融合 [6] - 北交所上半年受理115家IPO项目，占三大交易所总受理量的64.97% [10]

核查意见 华泰联合证券有限责任公司 关于东鹏饮料（集团）股份有限公司 部分募投项目延期的核查意见 根据《证券发行上市保荐业务管理办法》、 截至期 | 末 | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 承诺投资项 | 募集资金专户 | | 项目投资总 | | 已累计投入 | | | 募 | 截至期末 | | | | | | | | 序号 | | | 账号 | | | | 募 | | 集资金 | | | | | | | | | | 目 | 开户行 | | 额 | 集资金总额 | | 投入进 | | 度 | | | | | | | | | | | | | | | | 余额 | | | | 招商银行股份 | | | | | | | | 华南生产基 | | | | | | | | | 地建设项目 | | | | | | | | | | 中央商务支行 | | | | | | | | 重庆西彭生 | 招商银行股份 | | | | | | | 项目 | | 中央商务支行 | | | | | | | | 南宁生产基 | 中国建设银行 ...

核查意见 华泰联合证券有限责任公司 关于东鹏饮料（集团）股份有限公司 部分募投项目延期的核查意见 根据《证券发行上市保荐业务管理办法》、《上海证券交易所股票上市规则》、 《上海证券交易所上市公司自律监管指引第 1 号——规范运作》等有关规定，作 为东鹏饮料（集团）股份有限公司（以下简称"东鹏饮料"或"公司"）首次公 开发行股票的持续督导保荐人，华泰联合证券有限责任公司（以下简称"华泰联 合证券"或"保荐人"）对公司部分募投项目延期的事项进行了核查，具体核查 情况及意见如下： 一、募集资金基本情况 经中国证券监督管理委员会《关于核准东鹏饮料（集团）股份有限公司首次 公开发行股票的批复》（证监许可[2021]1572 号）核准，首次公开发行人民币普 通股（A 股）40,010,000 股，募集资金总额人民币 1,851,262,700.00 元，扣除发行 费用后募集资金净额为人民币 1,731,926,758.55 元，上述资金于 2021 年 5 月 21 日到位，并经普华永道中天会计师事务所（特殊普通合伙）审验出具了《验资报 告》（普华永道中天验字（2021）第 0529 号）。 公司按照《上海证券交易所上市 ...