投资评级 - 维持"增持"评级，预测2025-2027年每股收益分别为8.20元、10.03元、12.85元，对应市盈率34.63倍、28.32倍、22.11倍 [9][10] 核心财务表现 - 2025年上半年营收107.37亿元（+36.37%），归母扣非净利润22.7亿元（+33.02%）[6] - 分季度看：2025Q1营收48.48亿元（+39.23%），Q2营收58.89亿元（+34.1%）[8] - 毛利率提升至45.15%（+0.55pct），其中能量饮料毛利率达50.61%（+3.21pct）[8] - 销售净利率22.12%（+0.14pct），但销售费率升至15.66%（+0.1pct）[8] 产品结构分析 - 能量饮料收入83.61亿元（+21.92%），占比降至77.91%[8] - 电解质水收入14.93亿元（+213.66%），占比升至13.91%，销量增长227.31%显著高于收入增速[8] - 其他饮料收入8.77亿元（+66.1%），占比8.18%[8] 未来业绩预测 - 2025E营收204.32亿元（+29%），2027E营收309.10亿元（CAGR 22%）[10] - 2025E净利润42.67亿元（+28.25%），2027E净利润66.82亿元（CAGR 28.08%）[10] - 2025E毛利率44.88%，净利率20.88%，ROE达46.58%[10] 市场表现 - 当前股价284.16元，市净率16.92倍，流通市值1477.67亿元[1] - 相对沪深300指数超额收益显著，2025年累计涨幅达34%[4]

证券代码：605499 证券简称：东鹏饮料 公告编号：2025-058 东鹏饮料（集团）股份有限公司2025年半年度权益分派实施公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗 漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 差异化分红送转： 否 一、 通过分配方案的股东会届次和日期 本次利润分配方案经公司2025 年 8 月 11 日的2025年第一次临时股东会审议通过。 二、 分配方案 截至股权登记日下午上海证券交易所收市后，在中国证券登记结算有限责任公司上海分 公司（以下简称"中国结算上海分公司"）登记在册的本公司全体股东。 3. 分配方案： 每股分配比例 A 股每股现金红利2.5元 相关日期 | 股份类别 | 股权登记日 | 最后交易日 | 除权（息）日 | 现金红利发放日 | | --- | --- | --- | --- | --- | | Ａ股 | 2025/8/22 | － | 2025/8/25 | 2025/8/25 | 本次利润分配以方案实施前的公司总股本520,013,000股为基数，每股派发现金红利2.5 元（含税），共计派发现 ...

行业投资评级 - 食品饮料行业评级为"优于大市" [1][5] 核心观点 白酒行业 - 贵州茅台中报显示25H1营收910.9亿元（同比+9.2%），归母净利润454.0亿元（同比+8.9%），Q2利润率下降主要受毛利率和费用率扰动影响，但公司通过调整产品结构和发货节奏展现经营韧性 [11] - 本周白酒板块上涨0.9%，次高端酒企如珍酒李渡、古井贡酒涨幅领先，板块估值有望随政策预期升温震荡上升 [13] - 投资主线：1）抗周期能力强的山西汾酒、古井贡酒、贵州茅台；2）顺周期属性的泸州老窖及次高端酒企；3）库存包袱小的迎驾贡酒 [13] - 飞天茅台批价下跌，原箱/散瓶分别降至1860元/瓶（-50元）和1850元/瓶（-25元），普五和国窖1573批价持平 [12] 大众品行业 - **啤酒**：2Q25基金重仓比例0.42%（同比-0.03pct），燕京啤酒重仓比例提升至0.13%（同比+0.05pct），推荐关注其改革深化及华润啤酒、青岛啤酒配置机会 [14] - **零食**：2Q25基金重仓比例0.30%（同比+0.16pct），盐津铺子（0.15%）、万辰集团（0.10%）加仓明显，行业转向品类驱动增长模式 [15] - **调味品**：推荐复调龙头颐海国际及基础调味品龙头海天味业，关注餐饮复苏带来的估值修复 [16] - **速冻食品**：淡季新品研发积极，推荐安井食品（商超定制化策略）和千味央厨（小规格产品） [17] - **乳制品**：2025年供需改善预期下，龙头乳企收入环比改善，建议布局估值安全边际高的标的 [18] - **饮料**：东鹏饮料25H1收入/净利润同比+36%/+37%，推荐其全国化布局及农夫山泉（无糖茶提速） [19] 重点公司数据 - **贵州茅台**：2025E EPS 74.16元，PE 19.2x，总市值1.79万亿元 [4] - **五粮液**：2025E EPS 8.62元，PE 14.3x，总市值4778亿元 [4] - **农夫山泉**：2025E EPS 1.32元，PE 35.4x，总市值4780亿元 [4] - **东鹏饮料**：2025E EPS 8.94元，PE 31.8x，总市值1478亿元 [4] 市场表现 - 本周食品饮料板块上涨0.49%，跑输上证指数1.21pct，涨幅前五为桂发祥（+28.74%）、安琪酵母（+7.52%）等 [1] - 白酒SW指数上涨0.93%，啤酒、饮料受益旺季需求 [9][14] 行业动态 - 贵州茅台上线美团闪购平台，推出500ml整箱装新品适配轻礼赠需求 [11] - 舍得酒业将推出低酒度高风味老酒"舍得自在"，沱牌特级T68在光瓶酒市场表现突出 [11] - 燕京啤酒25H1营收85.58亿元（同比+6.37%），归母净利润11.02亿元（同比+45.45%） [69]

饮料行业产量数据 - 2025年6月中国饮料产量为1843万吨 同比增长3 2% [1] - 2025年上半年中国饮料累计产量为9308 9万吨 累计增长2 9% [1] 数据来源 - 数据来源于国家统计局 由智研咨询整理 [3] 研究机构背景 - 智研咨询是中国一流产业咨询机构 深耕产业研究领域十余年 [2] - 机构提供深度产业研究报告 商业计划书 可行性研究等一站式咨询服务 [2] - 以专业角度 品质化服务和市场洞察力提供产业解决方案 [2]

委托理财概况 - 公司使用闲置自有资金进行现金管理，合计委托理财金额为117,967万元 [2] - 理财产品类型包括理财、信托计划、结构性存款，期限涵盖无固定期限、9个月、12个月 [2] - 资金来源为闲置自有资金，不影响公司正常经营资金需求 [4][5] 委托理财决策与授权 - 2025年3月7日董事会和监事会审议通过现金管理议案，2025年4月2日股东大会批准 [2][12] - 授权额度不超过110亿元，使用期限至2025年年度股东大会召开之日 [2][12] - 授权董事长或其指定代理人在额度内行使投资决策权 [3][12] 理财产品详情 - 涉及15款理财产品，受托方包括北银理财、兴业银行、信银理财等7家机构 [2][7][9] - 产品名称如"北银理财京华远见春系列诚享30天持有期5号"、"华夏理财固定收益纯债最短持有7天"等 [7] - 资金投向由受托方定向管理，产品以低风险等级为主 [7][8] 资金管理与风险控制 - 公司建立审批程序及跟踪机制，由投资部负责评估和执行 [6] - 选择安全性高、流动性好的产品，确保不影响资金正常使用 [6][8] - 独立董事、审计委员会及监事会可监督资金使用情况 [6] 财务影响 - 本次理财支付金额中14,967万元为保本型产品，103,000万元为灵活赎回产品 [10] - 预计可降低财务费用并提升现金收益，对主营业务无重大影响 [10]

投资评级 - 维持买入评级 [3][7] 核心观点 - 报告研究的具体公司长期成长性被持续看好，平台型公司逻辑愈发清晰，运营和管理质地优秀 [2] - 能量饮料行业仍处于景气度上行阶段，补水啦和果之茶产品接力后续高增长 [2] - 渠道网点持续搭建和单点产出提升将驱动未来业绩增长 [2] - 预计2025-2027年收入分别为20948亿元、26103亿元、31763亿元，同比增长3226%、2461%、2168% [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4509亿元、5729亿元、7115亿元，同比增长3554%、2706%、2419% [2] - 预计2025-2027年EPS分别为867元、1102元、1368元，对应PE分别为33/26/21倍 [2] 财务表现 2025H1业绩 - 营业收入10737亿元（同比+3637%） [7] - 归母净利润2375亿元（同比+3722%） [7] - 扣非归母净利润2270亿元（同比+3302%） [7] - 2025Q2营业收入5889亿元（同比+3410%），归母净利润1395亿元（同比+3075%） [7] 分产品表现 - 能量饮料收入8361亿元（同比+219%） [7] - 补水啦电解质饮料收入1493亿元（同比+2137%），占比提升至1391%（同比+786pct） [7] - 其他饮料收入877亿元（同比+662%） [7] 分区域表现 - 广东区域收入2546亿元（同比+2061%），占比下降至2372% [7] - 华东/华中/广西/西南/华北区域收入分别增长3262%/2891%/3156%/3976%/7303% [7] 盈利能力 - 2025H1毛利率4515%（+055pct），25Q2毛利率4570%（-035pct） [7] - 2025H1净利率2212%（+014pct），25Q2净利率2368%（-061pct） [7] - 25Q2销售费用率1482%（+050pct） [7] 分红情况 - 2025年半年度拟派发现金红利每10股25元（含税），合计派发13亿元，分红率5474% [7] 财务预测 资产负债表 - 预计2025-2027年流动资产分别为15226亿元、21687亿元、29687亿元 [8] - 预计2025-2027年现金分别为9622亿元、15756亿元、22572亿元 [8] 利润表 - 预计2025-2027年营业成本分别为11376亿元、14063亿元、16994亿元 [8] - 预计2025-2027年营业利润分别为5470亿元、7024亿元、8714亿元 [8] 现金流量表 - 预计2025-2027年经营活动现金流分别为5566亿元、6501亿元、7582亿元 [8] 财务比率 - 预计2025-2027年ROE分别为4534%、3803%、3311% [8] - 预计2025-2027年资产负债率分别为4852%、4250%、3756% [8]

资金授权 - 公司股东大会授权使用不超过110亿元闲置自有资金进行现金管理，资金可循环滚动使用，授权期限至2025年年度股东大会召开[1][32] 理财投资 - 本次委托理财金额合计117,967.00万元，14,967.00万元为保本型产品，103,000.00万元为无固定期限灵活赎回产品[1][30] - 投资多类理财产品，如北银理财、国投泰康信托等，各产品金额、预期年化收益率及期限不同[6][11][12][13] 风险管理 - 安排人员对理财产品分析、评估、跟踪，建立授权和管控体系控制安全性风险[8] - 根据资金使用计划选产品，相关部门监督检查，投资低风险产品防范流动性风险[9] 财务数据 - 2025年6月30日资产总额2,291,540.14万元，负债总额1,417,627.71万元，资产净额873,912.43万元，经营性现金流量净额174,046.06万元[30] - 2024年12月31日资产总额2,267,629.61万元，负债总额1,498,471.62万元，资产净额769,158.00万元，经营性现金流量净额578,940.85万元[30] 会议决策 - 2025年3月7日召开第三届董事会第十三次会议和第三届监事会第十二次会议[32] - 2025年4月2日召开2024年年度股东大会，审议通过使用闲置自有资金进行现金管理的议案[32]

白酒行业表现 - 白酒资产近期表现不佳，成为基金经理净值下滑的主要拖累因素[1] - 贵州茅台、五粮液等知名白酒品牌在易方达消费行业股票基金中占据重要位置但表现疲软[1] - 白酒行业因高ROE和高品牌溢价曾备受青睐，但当前失去往日吸引力[1] 基金经理萧楠的投资组合 - 萧楠管理的资金规模超过300亿元，重仓股包括白酒、饮料及相关企业，占据投资组合半壁江山[1] - 投资组合涵盖家电、汽车等行业龙头企业，如美的集团、福耀玻璃、长城汽车和比亚迪[2] - 截至今年8月，基金净值今年以来下跌6.29%，而同类基金平均上涨15.37%，表现显著落后[2] 基金表现数据 - 近1周、近1月、近3月、近6月、今年来、近1年、近2年、近3年阶段涨幅分别为-1.46%、-0.59%、-2.69%、-2.83%、-6.29%、6.08%、-15.32%、-16.80%[4] - 同类基金同期平均涨幅分别为-0.25%、6.14%、12.82%、15.87%、15.37%、31.87%、7.17%、-2.00%，表现均优于该基金[4] 萧楠的策略调整 - 萧楠在二季报中反思加仓白酒对净值的负面影响，承认在行业周期下行和政策扰动下盲目坚持配置白酒是认知误区[3] - 减持与餐饮相关度较高的低端酒和啤酒股，增加农业、饮料等板块配置以改善基金表现[3] - 白酒终端量价表现超出合理水平，龙头企业为短期业绩增长牺牲品牌长期价值，导致批价大幅下跌[3] 行业与市场反应 - 白酒板块的疲软表现引发投资者对投资策略的深刻反思，原本被视为稳健的资产如今成为拖累[4] - 萧楠的调整被视为主动选股型基金经理在"抱团股"行情瓦解后的策略转变[4]

公司业绩指引 - 康师傅管理层轻微下调2025年全年收入指引，预期全年收入将持平至轻微增长 [1] - 核心盈利增长预期维持逾10% [1] 业务表现 - 方便面业务自7月起恢复按年增长且市占率趋稳 [1] - 第三季饮品业务(即饮茶、果汁、瓶装水)预计仍面临激烈竞争 [1] 行业竞争 - 东鹏饮料在甜味茶饮新品类上的成功可能加剧康师傅饮品业务的竞争压力 [1] 目标价调整 - 大和将康师傅目标价从12港元下调至11港元 [1] - 重申"跑输大市"评级 [1]

行业投资评级 - 子行业评级均为无评级（酒类、饮料、食品）[3] - 推荐公司评级包括：贵州茅台（买入）、泸州老窖（买入）、山西汾酒（增持）、今世缘（增持）、迎驾贡酒（增持）、东鹏饮料（买入）、农夫山泉（买入）、蜜雪集团（增持）、立高食品（买入）、安琪酵母（买入）[3] 核心观点 - 食品饮料板块本周上涨0.6%，在申万31个子行业中排名第26位，其中SW零食（+3.9%）、SW软饮料（+3.0%）、SW肉制品（+2.7%）领涨，SW保健品（-1.2%）、SW乳品（-0.6%）跌幅居前[4][11] - 白酒板块处于筑底阶段，SW白酒指数本周上涨0.38%，当前板块估值处于历史10年5.5%分位数，推荐关注低估值修复窗口[5][15] - 大众品板块中零食和软饮料反弹较多，零食新渠道维持高成长性，7月延续Q2景气度表现，多家企业推出魔芋新品[6][16][17] 板块行情 - 食品饮料个股涨幅前五：ST西发（+16.3%）、*ST岩石（+14.1%）、万辰集团（+10.9%）、西麦食品（+10.3%）、金字火腿（+9.4%）[11] - 食品饮料个股跌幅前五：阳光乳业（-13.5%）、交大昂立（-8.3%）、*ST椰岛（-6.3%）、贝因美（-5.6%）、金达威（-5.6%）[11] 白酒板块 - 珍酒李渡预计营收24.0-25.5亿元（同比下滑38.3%-41.9%），股东应占净利润5.7-5.8亿元（同比下滑23%-24%）[5][15] - 贵州茅台推出7000元/瓶的纪念酒，限量25568瓶，上线2分钟售罄，销售额约1.79亿元[5][15] - 飞天茅台（散瓶）批价1885元（环比+5元），普五批价845元（环比-5元）[5][15] 大众品板块 - 统一企业中国25H1收入同比增长10.6%，归母净利润同比增长33.2%[6][17] - 推荐关注零食、饮料板块回调机会，推荐东鹏饮料、蜜雪集团、农夫山泉、安琪酵母、立高食品[6][17] 重点公司盈利预测 - 贵州茅台2025E EPS 75.56元，PE 19倍[18] - 泸州老窖2025E EPS 9.42元，PE 12倍[18] - 东鹏饮料2025E EPS 8.75元，PE 34倍[18] - 农夫山泉2025E EPS 1.23元，PE 29倍[18]