业绩总结 - 2025年公司实现营业收入208.75亿元，同比增长31.80%；归属上市公司股东净利润44.15亿元，同比增长32.72%[112] - 2025年东鹏特饮实现销量与销售额“双料第一”，登顶中国能量饮料市场[112] - 2025年电解质饮料“东鹏补水啦”营收32.74亿元，同比增长118.99%，营收占比跃升至15.70%[112] 财务数据 - 2025年公司拥有人应占年内利润约为44.15亿元，可供分配利润约为67.20亿元[28] - 2025年度向全体股东每10股派发现金股息25元（含税），现金股息总额约为14.12亿元（含税）[31] - 2025年度以资本公积金转增股本，每10股现有股份转增3股资本化股份[31] - 截至2025年12月31日，公司总资产267.21亿元，归属母公司所有者权益94.21亿元，负债总额172.97亿元，货币资金余额56.8亿元[91] 未来展望 - 2026年公司将集中资源将“补水啦”打造为清淡型功能饮料领军品牌[122] - 2026年公司将推动果之茶、无糖茶、大咖、海岛椰等细分品牌跻身行业前列[122] - 2026年公司将以A+H上市为新起点，持续筑牢品质根基，驱动创新升级[128] 新产品研发 - 2025年公司推出NFC油柑汁、无糖能量饮料等新品[120] 市场扩张 - 2025年公司依托超450万家终端网点推进场景化拓展与“冰冻化”建设[114] - 2025年公司产品远销32个国家和地区，覆盖美国、韩国等重点市场[115] - 2026年2月公司成功在香港联交所主板上市，引入15家全球顶级基石投资者[115] 其他新策略 - 公司坚持动销导向，构建数据驱动的精准经营体系[123] - 公司强化成本管控，打造高效的产销协同体系[124] - 公司深化数字赋能，构建全链智能运营与透明治理平台[125] - 公司拓展全域渠道，深耕新兴场景培育全新增长曲线[126] - 公司升级组织能力，激活多品类协同的内生动力[127] 公司治理 - 2026年拟续聘德勤华永会计师事务所及德勤·关黄陈方会计师行为境内及境外审计机构[24] - 2026年度独立董事津贴为15万元/年（含税），每月发放一次[29] - 2026年度同时担任高级管理人员的董事根据业绩达成率，以期末在岗人员月工资为基数进行奖金激励[27] - 2026年度非独立董事担任管理职务者，参照同行同地区类似岗位薪酬水平结合绩效考评领取薪金[29] 股份相关 - 最后实际可行日期，股份总数为564,768,700股，包括520,013,000股A股及44,755,700股H股[35] - 拟分派的资本化股份总数为169,430,610股，包括156,003,900股资本化A股及13,426,710股资本化H股[35] - 紧随资本化发行完成后，公司已发行股份总数将增加至734,199,310股，包括676,016,900股A股及58,182,410股H股[35] - 2026年4月1日公司召开第三届董事会第二十四次会议，审议通过A股回购方案，待股东周年大会以特别决议案方式批准[76] - 预计回购金额为人民币10亿元至20亿元，资金来源为自有资金[79] - 回购价格上限为人民币248元/ A股[79] - 回购股份90%及以上用于注销并减少注册资本，剩余部分用于员工持股计划或股权激励[79] 时间安排 - 公司将于2026年4月29日下午2时30分在深圳召开股东周年大会[4] - 股东交回表决代理委托书的最后期限为2026年4月28日下午2时30分[4] - 递交H股股份过户文件以符合资格出席股东大会的最后期限为2026年4月23日下午4时30分[9] - 2026年4月24日至29日暂停办理H股股份过户登记手续[9][104] - H股股东有权出席股东大会并投票的登记日期为2026年4月29日[9] - 刊发股东大会投票表决结果公告的日期为2026年4月29日[9] - 恢复办理H股股份过户登记手续的日期为2026年4月30日[9] - 就有关资本化发行及2025年度现金股息按连权基准买卖H股的最后日期为2026年5月4日[10] - 按除权基准买卖H股的开始日期为2026年5月5日[10] - 递交H股股份过户文件以符合资格参与资本化发行及收取2025年度现金股息的最后期限为2026年5月6日下午4时30分[10] 担保与授信 - 2026年度公司为全资子公司提供新增敞口担保发生额估计额度总额不超104亿元[59] - 2026年度公司拟向银行申请授信额度不超过130亿元[3][5] - 2026年度公司拟使用不超过150亿元闲置自有资金进行现金管理[7] 税务相关 - 公司以股权（票）溢价形成的资本公积转增股本，不征收中国税项，不代投资者预扣个人或企业所得税[51] - 公司向H股非居民企业股东派股息，代扣代缴企业所得税，税率10%[52] - 公司对H股海外个人股东派股息，毋须代扣代缴中国个人所得税[53] - 沪股通投资者股息按10%税率代扣代缴所得税，可申请退税[54] - 港股通境内个人投资者及证券投资基金投资H股股息按20%税率代扣代缴个人所得税，境内企业投资者自行申报缴纳[56][58]

行业投资评级 - 行业评级为“超配”，且评级维持不变 [5] 报告核心观点 - 看好餐饮需求复苏与通胀传导，临近旺季加大推荐啤酒板块 [2] - 白酒首推贵州茅台，大众品推荐餐饮链和通胀传导能力强的板块 [10] 啤酒消费税新规分析 - 国家税务总局发布新规，明确啤酒消费税计征标准应以生产企业出厂价与关联销售单位对外销售价孰高为依据 [1] - 报告判断新规对上市公司实际影响不大，因主要上市公司此前缴税规范，基本按实际销售价格缴税 [1] - 2025年华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒吨价分别为3308、4161、4774、3889元/吨，燕京啤酒2024年吨价为3304元/吨，绝大部分产品已按甲类啤酒标准缴税 [1] - 新规影响主要集中在产品结构较低端的厂商，有利于头部格局集中 [2] 重点公司业绩与动态 - **贵州茅台**：自2026年3月31日起，上调飞天53%vol 500ml贵州茅台酒（2026）销售合同价由1169元/瓶至1269元/瓶，自营体系零售价由1499元/瓶调整为1539元/瓶 [3] - **东鹏饮料**：2025年总营收209亿元，同比增长32%，归母净利润44亿元，同比增长33%；2025年第四季度总营收同比增长23%，归母净利润同比增长6% [3] - **安井食品**：2025年营业收入161.9亿元，同比增长7.1%，归母净利润13.6亿元，同比下降8.5%；2025年第四季度营业收入48.2亿元，同比增长19.1%，归母净利润4.1亿元，同比下降6.3% [3] - **燕京啤酒**：2025年营业收入153.3亿元，同比增长4.5%，归母净利润16.8亿元，同比增长59.1%；全年啤酒销量405.3万千升，同比增长1.2%，其中燕京U8销量90.0万千升，同比增长29.3%；预计2026年第一季度归母净利润为2.56-2.73亿元，同比增长55%-65% [9] - **会稽山**：2025年营业收入18.2亿元，同比增长11.7%，归母净利润2.5亿元，同比增长24.7%，拟派发现金红利1.4亿元，分红比例57.7% [9] 投资建议 - **白酒**：首推贵州茅台，认为其提价强化了定价权，渠道变革更贴近消费者；同时推荐山西汾酒、金徽酒 [10] - **大众品**：全年看好餐饮复苏，推荐餐饮及餐饮供应链，认为其是通胀背景下价格传导相对容易的板块 [10] - **餐饮板块**：重点推荐百胜中国，关注海底捞 [10] - **餐饮供应链**：继续推荐颐海国际、海天味业、华润啤酒，关注天味食品、重庆啤酒 [10] - **新消费**：推荐茶饮龙头蜜雪冰城、古茗，推荐卫龙美味 [10]

业绩数据 - 2025年公司实现营业收入208.75亿元，同比增长31.80%[16] - 2025年公司实现归属于上市公司股东的净利润44.15亿元，同比增长32.72%[16] - 2025年“东鹏补水啦”营收32.74亿元，同比增长118.99%，营收占比跃升至15.70%[16] - 2025年度公司实现归属于母公司股东的净利润为44.15亿元，可分配利润为44.15亿元，累计可分配利润为67.20亿元[59] - 截至2025年12月31日，公司总资产267.21亿元，所有者权益94.21亿元，负债总额172.97亿元，货币资金余额56.8亿元[114] 市场表现 - 2025年东鹏特饮登顶中国能量饮料市场，实现销量与销售额“双料第一”[16] - 2025年公司产品远销32个国家和地区[19] 运营情况 - 2025年公司依托超450万家终端网点推进渠道建设[18] - 截至目前公司已规划14个生产基地，其中10个投产，另有多个在建设中[22] - 公司打通生产、供应、销售数据壁垒，构建一体化智能调度系统，加快库存周转[24] 产品研发 - 报告期内公司推出NFC油柑汁、无糖能量饮料等新品[25] 未来规划 - 2026年公司将集中资源打造“补水啦”为清淡型功能饮料领军品牌[26] - 公司以终端动销为经营核心，建立策略闭环评估与动态调整机制[27] - 公司坚守总成本领先战略，依托动销预测与智能排产实现“以销定产”[29] - 公司推动全业务链智能化升级，强化AI在多场景的深度应用[30] - 公司将系统性拓展新兴渠道网络，建立新品常态化试销与快速迭代机制[31] 上市相关 - 2026年2月公司在香港联交所主板上市，引入15家全球顶级基石投资者[20] - 公司发行44,755,700股H股，总股本由520,013,000股增加至564,768,700股[95] - 公司注册资本由52,001.30万元增加至56,476.87万元[95] - 40,889,900股H股于2026年2月3日在香港联交所主板挂牌上市[95] - 3,865,800股超额配发H股于2026年3月4日在香港联交所主板上市[95] 分红转增 - 公司拟每10股派发现金红利25元，以总股本5.65亿股计算，拟派发红利14.12亿元[59] - 公司拟每10股转增3股，拟转增股本1.69亿股，转增后总股本为7.34亿股[59] 担保授信 - 2026年度公司预计为全资子公司提供新增敞口担保额度不超过104亿元[64] - 公司拟向银行申请2026年度敞口授信额度不超过130亿元[89] 现金管理 - 公司股东会拟授权使用不超过150亿元闲置自有资金进行现金管理[93] 股份回购 - 公司拟以集中竞价交易方式回购A股股份，预计回购金额100,000万元 - 200,000万元[103] - 回购股份数量403.23万股 - 806.45万股（依照回购价格上限测算），占总股本比例0.71% - 1.43%[103] - 不低于90%的回购股份将用于注销并减少公司注册资本，剩余部分用于依法注销减少注册资本及实施股权激励计划或员工持股计划[103]

股东会信息 - 2025年年度股东会于2026年4月29日14点30分在公司二楼VIP会议室召开[5] - 网络投票起止时间为2026年4月29日，交易系统与互联网投票平台时间不同[8] - 本次股东会审议10项议案，含2025年度董事会工作报告等[11] 股权登记 - A股股权登记日为2026年4月23日[17] - A股股东登记时间为2026年4月27日特定时段[19] - A股股东登记地点为公司董事会办公室[20] 其他 - 公司联系人李鹏辉，有电话、传真、邮箱信息[23] - 公司拟使用上证信息股东会提醒服务[23] - 东鹏饮料委托代表出席股东会[26] - 股东会需表决多项议案，涉及回购A股股份方案[27] - 需明确回购股份多项信息[28] - 有参会股东登记表，发言需注明意向等[29][31]

业绩总结 - 2025年9月30日资产总额2394334.68万元，负债总额1514213.19万元，资产净额880121.48万元，经营性现金流量净额313263.37万元[35] - 2025年12月31日资产总额2672073.49万元，负债总额1729693.75万元，资产净额942379.74万元，经营性现金流量净额617423.99万元[35] 理财情况 - 公司本次委托理财金额合计132852.90万元，其中110000.00万元为无固定期限灵活赎回产品，22852.90万元为保本固定收益型[35] - 公司股东会授权使用不超过110亿元闲置自有资金购买理财产品，使用期限自2024年年度股东会审议通过之日起至2025年年度股东会召开之日止[6][37] - 委托理财期限有6个月、9个月和无固定期限[6] 产品收益 - China CITIC Bank International Limited的9 - Month USD Structured Deposit产品金额9292.90万元，预计年化收益率4.00%[11] - 上海国泰海通证券资产管理有限公司的国泰海通私客尊享FOF7072号单一资产管理计划金额14000万元，预计年化收益率4.00% - 5.00%[12] - 民生理财有限责任公司的民生理财贵竹固收增利周周盈7天持有期45号理财产品金额10000万元，预计年化收益率2.10%[11] 风险与管理 - 公司本次购买的理财产品总体风险可控，但投资收益有不可预期性[36] - 公司建立健全理财产品购买审批和执行程序保障理财资金安全[31] - 公司将根据市场情况跟踪理财产品投向，发现风险及时评估并采取保全措施[31]

整体回顾 - 2026年第一季度中企境内外上市共有69家，同比增加30.2%，环比下降19.8% [4] - 首发融资额约合人民币1,134.06亿元，同比大幅增加268.7%，环比下降14.7% [4] - A股市场表现稳健，共30家企业上市，同比增加11.1% [4] - 境外IPO均分布在港交所主板，共39家中企上市，同比激增178.6% [4] - 广东企业上市数量及首发融资额居于首位，浙江、江苏企业上市数量亦居于前列 [4] - 半导体及电子设备领域上市数量及融资规模占优 [4] 市场分布 - A股市场上市企业30家，同比增加11.1%，环比下降21.1% [7] - A股首发融资额约258.79亿元人民币，同比增加59.0%，环比下降52.4% [7] - 北交所以16家企业上市领先，占比达53.3%，较2025年第一季度的3家有显著增长 [7] - 科创板有6家企业上市，同比增加20.0%，首发融资额以89.22亿元领先，同比增加180.6% [7] - 上交所主板有4家上市，与2025年同期持平，首发融资额64.28亿元，同比增加116.3% [7] - 北交所首发融资额48.84亿元，同比大幅增加270.4% [7] - 创业板、深交所主板各有2家企业上市，同比有所减少，首发融资额分别为33.17亿元和23.27亿元 [7] - 2026年第一季度共39家中企在境外上市，融资规模约合人民币875.28亿元 [8] - 境外上市企业数量同比增加50.0%，首发融资额同比激增504.4% [8] - 港股市场中企上市数量同比增加178.6%，首发融资额同比增加572.0% [8] - 2026年第一季度共有15家境内上市企业挂牌港交所主板，实现“A+H”双重上市，已接近2025年全年的19家 [9] - “A+H”企业总融资规模为540.74亿元人民币，占比高达61.8% [9] - 本季度IPO融资额最高的三家企业均为“A+H”公司：牧原股份（95.17亿元）、东鹏饮料（90.37亿元）、澜起科技（62.66亿元） [9] 地域分布 - 广东、浙江以13家上市企业数量并列第一，江苏以10家紧随其后，三地总数量占全市场比例为52.2% [14] - 首发融资额方面，广东以287.98亿元人民币居于首位，同比激增893.1% [14][15] - 上海以243.94亿元融资额次之，同比增加908.5% [14][15] - 河南在牧原股份拉动下，以111.99亿元排名第三，同比增加256.1% [14][15] - 浙江首发融资额105.66亿元，同比增加57.6% [15] - 江苏首发融资额95.92亿元，同比增加181.8% [15] - 北京首发融资额94.51亿元，同比增加147.1% [15] - 山东上市企业数量同比增加300.0%，首发融资额同比激增5869.0%至21.11亿元 [15] 行业分布 - 超七成上市中企分布在半导体及电子设备、生物技术/医疗健康、IT、机械制造、化工原料及加工五大行业 [16] - 半导体及电子设备、IT、机械制造行业融资规模均超百亿元 [16] - 农/林/牧/渔、食品&饮料行业分别在本季度行业唯一上市企业牧原股份、东鹏饮料的支撑下，融资规模位列第四、第五 [16] 市场趋势与展望 - 2026年第一季度中企境内外IPO市场持续回暖，港股市场尤为明显 [19] - 境内市场方面，北交所扩容节奏加快，支撑中小企业上市 [19] - 科创板、创业板改革纵深推进，提升制度包容性与覆盖面，各板块“差异化定位、协同发展”格局日益清晰 [19] - 境外市场方面，中概股赴美上市新规迎审核延期，港股市场成为重要支撑 [19] - 第一季度港股上市中企数量和融资额较去年同期增长了1.8倍、5.7倍 [19] - “A+H”双重上市公司队伍不断壮大 [19] - 港股强化监管力度，联交所就提升上市机制竞争力咨询市场意见，包括所有公司都可秘密递表、不同投票权规则松绑、降低第二上市门槛等 [19] - 优质中企赴港上市热潮升温 [19]

投资评级与核心观点 - 报告对东鹏饮料的投资评级为“增持”，并予以维持 [1][4] - 核心观点：公司通过多品类战略驱动业绩高速增长，同时发布股份回购计划彰显长期经营信心，因此维持“增持”评级 [4] 财务表现与盈利预测 - 2025年公司实现营业收入208.75亿元，同比增长31.80%；归母净利润44.15亿元，同比增长32.72% [4] - 2025年第四季度单季实现营业收入40.31亿元，同比增长22.88%；归母净利润6.54亿元，同比增长5.66% [4] - 报告预测2026-2028年归母净利润分别为56.6亿元、68.1亿元、79.3亿元，同比增速分别为28.3%、20.2%、16.4% [4] - 当前股价对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为20.6倍、17.2倍、14.7倍 [4] 分品类业务表现 - 2025年能量饮料/电解质饮料/其他饮料品类分别实现营收155.99亿元、32.74亿元、19.86亿元，同比分别增长17.25%、118.99%、94.08%，能量饮料增长有韧性，电解质饮料（补水啦）及其他饮料增长强劲 [5] - 2025年第四季度，能量饮料/电解质饮料/其他饮料品类分别实现营收30.36亿元、4.27亿元、5.62亿元，同比分别增长9.28%、51.20%、160.27% [5] - 第四季度能量饮料收入增速放缓主要与春节备货错期和公司主动控货去库存有关 [5] 分区域市场表现 - 2025年华南/华中/华东/华西/华北区域分别实现营收62.15亿元、46.07亿元、33.65亿元、31.99亿元、27.32亿元，同比分别增长18.09%、27.94%、33.59%、40.77%、67.86% [6] - 华北、华西、华中、华东市场依托品类拓展与渠道渗透率提升实现高速或较好增长 [6] - 华南传统基地市场依托品牌优势与精细化运营保持稳健增长 [6] 盈利能力与费用控制 - 2025年公司毛利率同比提升0.10个百分点至44.91%，保持平稳 [7] - 2025年销售费用率同比下降0.62个百分点，主要系费用投放效率持续优化；管理费用率同比微增0.07个百分点；研发费用率同比下降0.08个百分点；财务费用率同比上升0.72个百分点 [7] - 2025年归母净利率同比提升0.14个百分点至21.14%，盈利水平稳步提升 [7] 公司重要举措与估值指标 - 公司公告计划回购A股股份，回购金额约10-20亿元，回购价格不超过248元/股 [4] - 根据财务预测，公司2026-2028年预计每股收益（EPS）分别为10.03元、12.06元、14.04元 [8][10] - 报告提供了截至2026年4月3日的关键市场数据：当前股价202.27元，总市值1142.36亿元，近一年股价最高最低分别为338.92元/201.50元 [1]

投资评级与核心观点 - 报告对东鹏饮料的投资评级为“增持”，并予以维持 [1][4] - 报告核心观点认为，公司多品类战略持续落地，发布回购计划彰显经营信心，业绩实现高增长 [4] 财务业绩与预测 - 2025年公司实现营业收入208.75亿元，同比增长31.80%，归母净利润44.15亿元，同比增长32.72% [4] - 2025年第四季度单季实现营业收入40.31亿元，同比增长22.88%，归母净利润6.54亿元，同比增长5.66% [4] - 报告维持2026-2027年盈利预测，并新增2028年预测，预计2026-2028年归母净利润分别为56.6亿元、68.1亿元、79.3亿元，同比增速分别为28.3%、20.2%、16.4% [4] - 基于当前股价202.27元，对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为20.6倍、17.2倍、14.7倍 [4] - 2025年公司毛利率同比提升0.10个百分点至44.91%，归母净利率同比提升0.14个百分点至21.14% [7] - 2025年销售费用率同比下降0.62个百分点，主要系费用投放效率持续优化 [7] 产品品类表现 - 2025年能量饮料实现营收155.99亿元，同比增长17.25%，保持较好增长韧性 [5] - 2025年电解质饮料（补水啦）实现营收32.74亿元，同比大幅增长118.99%，增长动能强劲 [5] - 2025年其他饮料品类实现营收19.86亿元，同比大幅增长94.08%，呈现多点开花态势 [5] - 2025年第四季度，能量饮料/电解质饮料/其他饮料营收分别为30.36亿元/4.27亿元/5.62亿元，同比增速分别为+9.28%/+51.20%/+160.27% [5] - 报告指出，Q4能量饮料收入增速放缓主要与春节备货错期和主动控货去库存有关 [5] 区域市场发展 - 2025年华南地区作为传统基地市场实现营收62.15亿元，同比增长18.09%，保持稳健增长 [6] - 2025年华中地区实现营收46.07亿元，同比增长27.94% [6] - 2025年华东地区实现营收33.65亿元，同比增长33.59% [6] - 2025年华西地区实现营收31.99亿元，同比增长40.77% [6] - 2025年华北地区实现营收27.32亿元，同比大幅增长67.86%，增速领先 [6] - 报告认为，华北、华西、华中、华东市场依托品类拓展与渠道渗透率提升实现较好增长 [6] 公司治理与资本动作 - 公司公告计划回购A股股份，回购金额约10-20亿元，回购价格不超过248元/股 [4] - 报告认为，回购计划彰显了公司长期经营信心 [4]

投资评级 - 维持“买入”评级 [3][4] 核心观点 - 公司平台化愈发清晰，2026年增长抓手明确，看好其平台化布局 [1][3] - 2025年业绩符合预期，2026年公司增长抓手较多，“1+6”品类战略清晰，平台化企业稳步推进 [3][8] - 渠道内生动力增长较强，伴随冰冻化率、SKU补充和乐享等措施的推进，单点卖力有望进一步提升 [3] 财务表现与预测 - **2025年业绩**：公司实现营业收入208.75亿元，同比增长31.8%；实现归母净利润44.15亿元，同比增长32.72% [4][8] - **2025年第四季度业绩**：25Q4实现营业收入40.31亿元，同比增长22.88%；实现归母净利润6.54亿元，同比增长5.66%，利润增速放缓主要系春节错期主动调节库存及部分费用前置 [8] - **盈利能力**：2025年毛利率为44.91%，同比基本稳定（+0.1个百分点）；净利率为21.14%，同比提升0.14个百分点 [2] - **费用情况**：2025年销售/管理/研发/财务费用率分别为16.31%/2.76%/0.32%/-0.48% [2] - **未来三年业绩预测**：预计公司2026-2028年营业收入分别为260.7、312.1、367.1亿元，同比增长25%、20%、18%；预计归母净利润分别为55.7、68.1、82.8亿元，同比增长26.2%、22.2%、21.7% [3] - **每股收益与估值**：预计2026-2028年EPS分别为10.7、13.1、15.9元，对应PE分别为19/15/13倍 [3] 业务与战略分析 - **“1+6”多品类战略**：特饮销售额和销售量均登顶能量饮料行业首位，补水啦保持快速增长，非特饮产品占比持续提升 [8] - **特饮业务**：实现收入156亿元，同比增长17.25%；根据尼尔森数据，其销售额和销售量市占率分别为38.3%和51.6%，均为全国能量饮料市场第一 [8] - **第二增长曲线“补水啦”**：实现收入32.73亿元，同比大幅增长119%，收入占比提升至15.7% [8] - **其他品类发展**：公司持续完善产品矩阵，港式奶茶持续探索市场，海岛椰稳步开拓餐饮、礼赠场景，其他饮料品类均具备较强成长潜力 [8] 渠道与区域表现 - **渠道网络**：公司有效活跃终端网点突破450万家，持续推进终端形象升级，强化冰冻化战略，优化货架陈列，以提升渠道掌控力 [8] - **区域表现**： - 华南战区实现收入62.15亿元，同比增长18.09%，占比为29.8%，仍旧是占比最高的区域 [8] - 非大本营地区（华南以外）收入同比增长38.69%，占比提升至70% [8] - 华北和华西战区增速最快，分别为68%和41%；华中及华东战区增速分别为34%和28% [8]

行业投资评级 - 报告未明确给出整体大消费行业的投资评级 [1][26] 核心观点 - 贵州茅台提高销售合同价和自营体系零售价，打响行业提价第一枪，叠加近期原材料价格波动，建议关注具备价格传导能力的细分赛道 [3] - 白酒至暗时刻已过，2026年有望持续复苏，茅台主动投放1499元飞天有望助力批价回归消费属性，同时增加C端消费者触达，加速行业出清回暖 [4] - 目前白酒估值低、持仓低、股息率高，向下支撑较强 [4] 本周行情回顾 - 本周（3月30日-4月3日）沪深300下跌-1.37% [3][6] - 中信一级子行业中，仅食品饮料上涨0.96%，其余子行业均下跌，跌幅由小到大依次为：家电（-0.41%）、纺服（-2.09%）、农林牧渔（-2.47%）、传媒（-2.75%）、轻工制造（-2.98%）、商贸零售（-3.65%）、消费者服务（-3.76%） [3][6] 社会服务行业 - 旅游消费潜力持续释放，建议关注旅游出行头部公司及旅游零售行业头部企业中国中免 [4] - 美妆行业平稳增长但不断进化，建议关注毛戈平、珀莱雅、上美股份、润本股份、贝泰妮、巨子生物、丸美股份、林清轩等头部美妆企业 [4] - 圣贝拉2025年业绩实现标志性转折，从2024年净亏损5.43亿元转为净利润4.11亿元，总收入同比增长31.0%至10.46亿元，经调整净利润同比激增194.9%至1.25亿元 [10] - 中国中免2025年实现营业收入536.94亿元，同比下降4.92%，归母净利润35.86亿元，同比下降15.96%，2025年合计分红约14.52亿元，占归母净利润比例为40.50% [12] - 据三亚市商务局数据，今年截至3月30日，三亚全市免税店销售额累计实现100.6亿元，同比增长28.2% [12] - 首旅酒店2025年实现营业收入76.07亿元，同比下降1.86%，归母净利润8.11亿元，同比上升0.60%，2025年新开店数量1,510家，同比增长11.6% [14] - 锦江酒店2025年实现营业收入138.11亿元，同比下降1.79%，归母净利润9.25亿元，同比增长1.58%，2025年新增开业酒店1,314家，净增开业酒店716家 [16] 纺服珠宝行业 - 建议持续关注黄金珠宝配饰赛道的投资机会，优选市场份额具有提升空间且经营业绩有望持续向上的头部珠宝品牌企业 [4] 传媒行业 - 建议关注精神需求相关的细分赛道及业绩确定性较强的游戏头部企业 [4] 食品饮料-大众品行业 - 以锅圈为代表的在家吃饭市场空间广阔，其产品、渠道、供应链共同构筑壁垒，当前处于单店回升、开店扩张的趋势中 [4] - 乳制品供需关系改善，头部乳企或将进入盈利修复通道 [4] - 餐饮供应链景气度底部企稳，调味品、速冻食品等行业正在走出低谷，重回稳步发展期 [4] - 东鹏饮料2025年实现营业收入208.75亿元，同比增长31.80%，归母净利润44.15亿元，同比增长32.72%，核心大单品“东鹏特饮”销售额登顶中国能量饮料行业首位 [17] 食品饮料-酒类行业 - 贵州茅台自2026年3月31日起，将飞天53%vol 500ml贵州茅台酒（2026）销售合同价由1169元/瓶调整为1269元/瓶、自营体系零售价由1499元/瓶调整为1539元/瓶 [20] - 2026年4月1日起施行啤酒消费税计征新规，以出厂价格与关联销售单位对外销售价格孰高者作为确定消费税税额的标准 [20] - 李渡高粱1975开票价与团购价每瓶均上调10元，零售价为740元/瓶 [20] - 截至2026年4月3日，茅台（当年原装）整箱批价1730元/瓶，散装批价1620元/瓶，普五（八代）批价845元/瓶 [24] - 白酒标的上关注三条主线：一是需求相对坚挺的高端白酒；二是全国化持续推进的次高端白酒；三是基地市场扎实的地产酒 [4] 家电行业 - 美的集团战略卡位千亿液冷赛道，与高澜股份达成战略合作并启动液冷智造基地建设 [18] - 美的集团2025年营业总收入4585亿元，归母净利润439.5亿元，海外收入1959亿元，同比增长16%，ToB业务收入1228亿元，同比增长17.5% [19] - 长虹美菱2025年营业收入达304.08亿元，同比增长6.32%，净利润4.10亿元，同比下降41.31% [19]