公司上市进展 - 东鹏饮料已通过港交所主板上市聆讯，联席保荐人为华泰国际、摩根士丹利、瑞银集团 [1] 市场地位与份额 - 公司是中国第一的功能饮料企业，收入增速在全球前20大上市软饮企业中位列第一 [2] - 按销量计，公司在中国功能饮料市场自2021年起连续4年排名第一，市场份额从2021年的15.0%增长到2024年的26.3% [2] - 按零售额计，公司是2024年第二大功能饮料公司，市场份额为23% [2] 销售网络与渠道 - 公司已建立起覆盖全国的立体化销售网络，截至2025年9月30日，覆盖全国超过430万家终端销售网点，实现中国近100%地级市覆盖 [3] - 公司持续拓展全渠道销售网络，以满足消费者在多样化场景下的日常消费需求 [3] 行业规模与增长前景 - 2024年中国软饮行业零售额达约1.3万亿元人民币，是全球第二大的软饮消费市场 [4] - 功能饮料是增长最快的板块，2019年至2024年市场规模的年复合增长率达8.3%，高于同期整体软饮市场的4.7% [4] - 按零售额计，功能饮料市场规模预计2029年达2810亿元人民币，2025年至2029年年复合增长率达10.9%，远高于同期软饮市场的5.8% [4] - 按零售额计，中国能量饮料行业规模预期于2029年达1807亿元人民币，2025年至2029年年复合增长率为10.3% [5] - 按零售额计，中国运动饮料行业规模2024年达到547亿元人民币，并预期于2029年增至997亿元人民币，2025年至2029年年复合增长率为12.2% [6] 公司财务表现：收入与利润 - 2022年、2023年、2024年、2024年（九个月）、2025年（九个月）收入分别约为85亿元、112.57亿元、158.30亿元、125.52亿元、168.38亿元人民币 [6] - 同期，年/期内综合收益总额分别约为14.26亿元、20.59亿元、33.64亿元、26.99亿元、37.10亿元人民币 [6] - 2022年、2023年、2024年、2024年（九个月）、2025年（九个月）除税前利润率分别为21.6%、22.9%、25.9%、26.7%、28.4% [7] - 同期，年/期内利润率分别为16.9%、18.1%、21.0%、21.6%、22.3% [7] 公司财务表现：毛利率与成本结构 - 2022年、2023年、2024年、2024年（九个月）、2025年（九个月）整体毛利率分别为41.6%、42.3%、44.1%、44.4%、44.4% [7] - 能量饮料产品毛利率持续提升，从2022年的42.5%增长至2025年九个月的50.1% [4] - 运动饮料产品毛利率从2023年的25.7%提升至2025年九个月的34.2% [4] - 营业成本占收入比例从2022年的58.4%下降至2025年九个月的55.6% [7] - 经销及销售费用占收入比例从2022年的17.1%下降至2025年九个月的15.5% [7] - 管理费用占收入比例从2022年的3.4%下降至2025年九个月的2.7% [7]

公司港股上市进展 - 东鹏饮料已通过港交所主板上市聆讯，联席保荐人为华泰国际、摩根士丹利、瑞银集团 [1] 市场地位与销售网络 - 公司是中国第一的功能饮料企业，收入增速在全球前20大上市软饮企业中位列第一 [3] - 按销量计，公司在中国功能饮料市场份额从2021年的15.0%增长至2024年的26.3%，连续4年排名第一 [3] - 按零售额计，公司是2024年中国第二大功能饮料公司，市场份额为23% [3] - 截至2025年9月30日，公司销售网络覆盖全国超过430万家终端销售网点，实现中国近100%地级市覆盖 [3] 行业规模与增长前景 - 2024年中国软饮行业零售额达约1.3万亿元人民币，为全球第二大软饮消费市场 [4] - 2019年至2024年，功能饮料市场规模年复合增长率达8.3%，高于同期整体软饮市场的4.7% [4] - 按零售额计，功能饮料市场规模预计2029年达2810亿元人民币，2025年至2029年年复合增长率预计为10.9%，远高于同期软饮市场的5.8% [4] - 能量饮料行业规模预计2029年达1807亿元人民币，2025年至2029年年复合增长率为10.3% [5] - 运动饮料行业规模2024年为547亿元人民币，预计2029年增至997亿元人民币，2025年至2029年年复合增长率为12.2% [6] 公司财务表现 - 收入从2022年的85.00亿元人民币增长至2024年的158.30亿元人民币 [6][7] - 2025年前九个月收入为168.38亿元人民币 [6][7] - 年/期内综合收益总额从2022年的14.26亿元人民币增长至2024年的33.64亿元人民币 [6] - 2025年前九个月综合收益总额为37.10亿元人民币 [6] - 毛利率从2022年的41.6%提升至2024年的44.1%，2025年前九个月为44.4% [7] - 除税前利润率从2022年的21.6%提升至2024年的25.9%，2025年前九个月进一步升至28.4% [7] - 年/期内利润率从2022年的16.9%提升至2024年的21.0%，2025年前九个月为22.3% [7] 产品毛利与毛利率 - 功能饮料产品（含能量饮料和运动饮料）是公司主要毛利来源 [4] - 能量饮料毛利率持续提升，从2022年的42.5%增长至2025年前九个月的50.1% [4] - 运动饮料毛利率从2022年的25.7%增长至2025年前九个月的34.2% [4] - 其他饮料产品毛利率在2025年前九个月为14.9% [4]

公司上市进展 - 东鹏饮料(集团)股份有限公司已通过港交所主板上市聆讯，联席保荐人为华泰国际、摩根士丹利、瑞银集团 [1] - 公司计划发行H股，每股面值为人民币1.00元 [2] 市场地位与业务概览 - 公司是中国第一的功能饮料企业，按销量计自2021年起连续4年在中国功能饮料市场排名第一，市场份额从2021年的15.0%增长至2024年的26.3% [3] - 按零售额计，公司是2024年中国第二大功能饮料公司，市场份额为23% [3] - 公司收入增速在全球前20大上市软饮企业中位列第一 [3] - 公司已建立起覆盖全国超过430万家终端销售网点的立体化销售网络，实现中国近100%地级市覆盖 [3] 行业前景与市场规模 - 2024年中国软饮行业零售额达约1.3万亿元人民币，是全球第二大软饮消费市场 [4] - 功能饮料是增长最快的板块，2019年至2024年市场规模年复合增长率达8.3%，高于同期整体软饮市场的4.7% [4] - 按零售额计，功能饮料市场规模预计2029年达2810亿元人民币，2025年至2029年年复合增长率达10.9%，远高于同期软饮市场的5.8% [4] - 中国能量饮料行业规模预期于2029年达1807亿元人民币，2025年至2029年年复合增长率为10.3% [5] - 中国运动饮料行业规模2024年达547亿元人民币，预期于2029年增至997亿元人民币，2025年至2029年年复合增长率为12.2% [6] 财务表现 - 收入持续快速增长：2022年、2023年、2024年收入分别约为85亿元、112.57亿元、158.30亿元人民币，2025年前九个月收入为168.38亿元人民币 [6] - 综合收益总额同步增长：2022年、2023年、2024年综合收益总额分别约为14.26亿元、20.59亿元、33.64亿元人民币，2025年前九个月为37.10亿元人民币 [6] - 毛利率持续优化：公司整体毛利率从2022年的41.6%提升至2024年的44.1%，2025年前九个月为44.4% [7] - 核心产品盈利能力增强：能量饮料产品毛利率从2022年的42.5%提升至2024年的47.5%，2025年前九个月进一步升至50.1% [4] - 运动饮料产品毛利率从2023年的25.7%提升至2024年的29.0%，2025年前九个月为34.2% [4] - 费用控制有效：经销及销售费用占收入比例从2022年的17.1%下降至2025年前九个月的15.5% [7] - 盈利能力显著提升：除税前利润率从2022年的21.6%提升至2025年前九个月的28.4% [7] - 年/期内利润率从2022年的16.9%提升至2025年前九个月的22.3% [7]

公司动态 - 东鹏饮料于2026年1月14日晚间发布公告，宣布召开了第三届第十九次董事会会议 [1] - 会议以现场结合通讯的方式在公司二楼VIP会议室召开 [1] - 会议审议了《关于H股全球发售及在香港联交所上市相关事宜的议案》等文件，表明公司正在推进H股发行及在香港上市的计划 [1] 其他新闻摘要 - 每经头条提及海利生物的一起并购案，被并购企业估值在8个月内“腰斩” [1] - 该并购案增值达9倍，且其第一大客户在并购时竟是一家尚未成立的公司 [1]

投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 核心观点 - 报告认为东鹏饮料已步入长线价值区间，其增长正从高速切换至中高速，增长质量更为健康，看好其长期成长空间与持续性 [1][7] - 2025年收入突破200亿元，预计全年收入中值同比增长约32.2%，归母净利润中值同比增长约34.3% [7] - 2025年第四季度收入增速有所放缓，预计主要受特饮增速放缓影响，但公司淡季抢先布局冰柜等费用有利于支撑来年旺季动销，短期净利率波动不必过于悲观 [7] - 短期关注春节动销与3月“水头”新品催化，长期关注品类扩张与出海带来的增长空间 [7] - 根据业绩预告调整盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为45亿元、57亿元、70亿元，对应市盈率分别为30倍、24倍、19倍 [7] 主要财务指标预测 - **营业收入**：预计2025-2027年分别为209.13亿元、265.59亿元、322.17亿元，同比增长32.04%、27.00%、21.31% [2] - **归母净利润**：预计2025-2027年分别为44.74亿元、56.79亿元、69.80亿元，同比增长34.48%、26.95%、22.90% [2] - **摊薄每股收益**：预计2025-2027年分别为8.60元、10.92元、13.42元 [2] - **市盈率**：基于预测，2025-2027年PE分别为29.99倍、23.62倍、19.22倍 [2] - **毛利率与净利率**：预计2025-2027年毛利率维持在45.8%-46.1%区间，净利率维持在21.4%-21.7%区间 [8] - **净资产收益率**：预计2025-2027年ROE分别为46.9%、37.3%、31.4% [8] 市场与估值数据 - **A股收盘价**：截至2026年1月14日为264.68元 [4] - **总股本与流通市值**：总股本5.20亿股，全部为流通A股，流通市值约1376亿元 [4] - **相对表现**：报告期内东鹏饮料股价表现显著跑赢沪深300指数 [5][6] 业绩预告详情 - **2025年收入**：预计为207.6亿元至211.2亿元，同比增长31.1%至33.3%，中值约209.4亿元，同比增长约32.2% [7] - **2025年第四季度收入**：预计为39.2亿元至42.8亿元，同比增长19.4%至30.3%，中值约24.9% [7] - **2025年归母净利润**：预计为43.4亿元至45.9亿元，同比增长30.5%至38.0% [7] - **2025年净利率**：预计为20.9%至21.7%，同比变动-0.1至+0.7个百分点，中值同比提升约0.3个百分点 [7] - **2025年第四季度归母净利润**：预计为5.8亿元至8.3亿元，同比变动-6.5%至+33.9% [7] - **2025年第四季度净利率**：预计为14.8%至19.4%，同比变动-4.1至+0.5个百分点，中值约同比下降1.8个百分点 [7] 增长驱动与未来展望 - **短期催化剂**：春节假期更长有望刺激出行需求，带动渠道备货与动销；3月“水头”期间，新品“补水啦”、“果之茶”及港式奶茶有望形成催化 [7] - **成本端利好**：PET和白糖价格保持下跌趋势，预计2026年上半年成本红利有望延续，对冲新品占比提升对毛利率的压力 [7] - **长期成长逻辑**： - **国内市场**：功能饮料行业持续扩容，公司作为头部企业受益；公司致力于打造多品类平台化公司，当前收入体量较农夫山泉（约500亿元）仍有较大增长空间 [7] - **海外市场**：重点拓展东南亚市场，已在越南、马来西亚、印尼建立基础；远期计划布局美国、中东等市场 [7] 资产负债表与现金流预测要点 - **现金储备增长**：预计公司现金从2024年的56.53亿元增长至2027年的214.40亿元 [8] - **资产扩张**：预计总资产从2024年的226.76亿元增长至2027年的458.64亿元 [8] - **经营现金流**：预计2025-2027年经营活动产生的现金流量净额分别为43.67亿元、76.14亿元、88.45亿元 [9] - **财务结构优化**：预计资产负债率从2024年的66.1%下降至2027年的51.6% [8]

会议信息 - 东鹏饮料第三届董事会第十九次会议于2026年1月14日召开[2] - 会议应出席董事10人，实际出席10人[2] 上市决策 - 董事会同意公司H股全球发售及在港交所主板上市相关安排[3] - 《关于H股全球发售及在香港联交所上市相关事宜的议案》表决10票同意，0票反对，0票弃权[4] - 该议案无需提交股东会审议[5]

公司上市进展与市场地位 - 东鹏饮料已于1月14日通过港交所聆讯 [1] - 公司是中国第一的功能饮料企业，其收入增速在全球前20大上市软饮企业中位列第一 [1] - 按销量计，公司在中国功能饮料市场自2021年起连续4年排名第一，市场份额从2021年的15.0%增长到2024年的26.3% [1] - 按零售额计，公司是2024年中国第二大功能饮料公司，市场份额为23.0% [1] 公司财务表现 - 2022年、2023年、2024年及截至2025年9月30日止九个月，公司收入分别为85.0亿元、112.6亿元、158.3亿元及168.37亿元 [1] - 公司收入年复合增长率为36.5% [1] - 截至2022年、2023年、2024年12月31日及2025年9月30日，公司净资产分别为50.64亿元、63.23亿元、76.91亿元及88.01亿元 [1]

上市进程 - 2025年4月3日向香港联交所递交发行上市申请并刊登申请资料[1] - 2025年10月9日更新发行申请及部分信息和财务数据并刊登更新文件[1] - 2025年11月27日获中国证监会发行上市备案确认[2] - 2025年12月4日香港联交所上市委员会举行上市聆讯[2] 其他情况 - 公司在香港联交所网站刊登发行聆讯后资料集，为草拟版本[3] - 本次发行上市尚需取得相关批准或核准，存在不确定性[4]

据港交所文件：东鹏饮料(集团)股份有限公司通过港交所上市聆讯。 ...

核心观点 - 东鹏饮料展现出强劲的盈利能力与增长势头，但公司存在货币资金萎缩与短期借款激增并行的异常财务操作，其通过低息借款与高息理财进行套利，同时进行大额分红及股东减持，引发市场对其资金真实需求与H股上市募资用途的疑问 [1][2][4] - 公司产品结构仍严重依赖东鹏特饮大单品，新品类拓展虽初见成效但面临激烈竞争，出海战略亦面临严峻挑战，增长可持续性存疑 [21][23][24] 财务表现与资金状况 - 公司预计2025年度归母净利润为43.4亿元至45.9亿元，同比增幅30.46%至37.97% [2] - 2017年至2025年9年间，公司累计净利润超140亿元 [3] - 2025年前三季度，公司实现营业收入168.44亿元，同比增长34.13%；净利润37.61亿元，同比增长38.91% [5] - 公司货币资金持续萎缩，从2023年末的60.58亿元降至2024年末的56.53亿元，2025年二季度进一步缩水至52.62亿元，三季度略回升至57.2亿元，仍处近三年低位 [6] - 公司短期借款激增，2024年末余额达65.51亿元，较2023年末激增118.69%；2025年三季度末进一步扩大至69.73亿元 [7] - 公司资产负债率从2023年末的57.01%猛增至2024年末的66.08%，2025年前三季度回落至63.24%，仍处行业高位 [7] 理财套利操作 - 公司交易性金融资产（主要为银行理财）从2021年的3.01亿元直线升高至2022年的20.37亿元，2024年增至48.97亿元 [8] - 2024年公司流动资产增加39.37亿元，其中交易性金融资产增加36.58亿元，占比高达92.9% [9] - 2024年公司明确拟将不超过110亿元的闲置自有资金投向结构性存款、理财产品等 [12] - 公司短期借款利率较低且逐年下降，2023年、2024年、2025年上半年利率区间分别为1.60%-3.00%、2.20%-2.50%、1.00%-1.95%，为理财套利留出空间 [12] 股东回报与减持 - 2021年至2024年，公司分别现金分红12亿元、8亿元、10亿元、13亿元；2024年额外进行上半年分红10亿元，全年分红总额达23亿元，现金分红比例高达69.1% [16] - 2021年公司股利支付率高达100.59% [16] - 创始人家族合计持股超65%，2021-2024年四年间53亿元分红中，超34亿元流入创始人家族口袋 [17] - 早期投资方君正投资在不到三年内多次减持，减持金额超40亿元，至2025年三季度似已清仓 [20] - 创始人家族关联的股东鲲鹏投资于2025年2月至5月累计减持716.78万股，减持价格区间254.28元至293元/股，合计套现19.08亿元 [20] - 2023年公司管理层共进行32次操作，其中31次为减持，累计减持170万股，套现总额超3亿元 [20] 业务战略与挑战 - 公司崛起初期通过全方位模仿红牛，并接棒其“困了累了”广告语，以高性价比大包装抢占下沉市场 [21] - 2024年公司提出“1+6多品类战略”，但2025年前三季度能量饮料收入仍占总营收的74.63%，为绝对营收支柱 [23][24] - 电解质饮料“东鹏补水啦”表现尚可，2025年前三季度收入达28.5亿元，同比增长134.7%，收入占比从上年同期的9.66%提升至16.91% [23] - 电解质饮料市场竞争激烈，SKU数量从2024年2月的147个激增至2025年5月的536个，仅2025年前五个月就净增223个 [23] - 公司计划赴港上市，募集资金拟用于七大方向，包括完善产能、品牌建设、全国化、拓展海外市场、数字化、产品开发及补充营运资金 [4] - 出海战略将重点开拓东南亚市场，但该市场是红牛大本营且国际品牌已先入为主，竞争格局稳定，东鹏将作为纯粹竞争者进入 [24]