植物蛋白饮料行业 - 2024年行业呈现分化趋势，养元饮品净利润增长但营收略降，维维股份利润翻倍，承德露露双增，欢乐家双降 [2] - 传统植物饮料受场景限制明显，面临新兴品类竞争与同质化挑战，但健康属性产品和新型植物奶需求上升 [2] - 国际市场提供新机遇，企业需通过差异化创新满足年轻消费者需求 [2] 调味品行业 - 中国调味品行业从计划经济时代"出口创汇"到改革开放后技术升级，逐步成为全球行业规则制定者 [3] - 海天味业、李锦记、珠江桥牌等企业代表行业，珠江桥牌通过高新技术实现"智造"转型 [3] - 行业从对标国际到定义全球标准，借助文化输出和技术革新重塑格局 [4] 社区超市 - 社区超市成为热门话题，奥乐奇、盒马NB、生鲜传奇等品牌加速扩张 [5] - 行业聚焦中产阶级，强化生鲜标品化、自有品牌建设及全渠道运营 [5] - 核心竞争力在于"品控"与"效率"，需深耕供应链和数字化工具应用 [5] 健康饮品 - 中式养生水市场规模从2018年0.1亿元增至2023年4.5亿元，预计2028年破百亿 [19] - 盒马推出的无花果亚麻籽轻养水月销量增长130%，双叶双瓜水增长70% [6] - 90%消费者重点关注食品配料和健康信息，健康食品逐渐替代传统零食 [6] 方便食品 - 新方便食品市场从"高端突围"转向"平价回归"，2024年平价产品占比近50% [7] - 未来机会在于口味多元化、市场下沉策略调整及品牌心智建设 [7] - 市场走向成熟，"平价化"成趋势，品牌需通过创新与资源精准布局实现突破 [7] 烘焙市场 - 适老化烘焙产品成为市场热点，柔软口感的面包/吐司深受老年人喜爱 [9] - 日本经验显示健康化和适老化是关键方向，如"超熟"面包、减糖减盐产品 [9] - 国内药食同源类烘焙产品潜力巨大，如黄芪养生包 [9] 休闲食品 - 中国休闲食品市场规模预计2025年达9720亿元，炒货坚果类占比最高（17.3%） [10] - 政策支持健康即食食品发展，电商与直播带货成新增长点 [10] - 头部品牌如三只松鼠、良品铺子通过品质化战略提升份额 [10] 软饮料 - 2023年中国软饮料行业CR5为42.6%，人均消费量仍低于发达国家 [11] - 行业正经历健康化升级，无糖茶饮和气泡水成新趋势 [11] - 预计2025年CR5将超45%，建议关注龙头公司 [11] 饮料市场 - 东鹏补水啦销售额猛增261.5%，茶饮料成新增长点，农夫山泉茶饮收入增长32.3% [12] - 包装水市场收缩，农夫山泉和怡宝销售额下滑 [12] - 大瓶装饮料市场持续增长，1L装份额提升8个百分点 [20] 卤味行业 - 2024年卤味行业头部企业业绩下滑，营收和净利润普遍下降 [13] - 市场饱和、竞争加剧及消费者偏好变化影响显著 [13] - 企业正通过优化门店、推出低价产品、加强品牌建设等方式应对 [13] 预制菜 - 预制菜产业在2024年出现阶段性降温，多家头部企业业绩下滑或增速放缓 [14] - B端承压，C端对高端化需求提升，资本热度下降 [14] - 地方特色和高端产品受青睐，新零售成新增长点 [14] 无糖茶饮 - 无糖茶成饮料行业热点，农夫山泉占比超70% [17] - 一线市场趋于饱和，但低线城市渗透率提升带来新增长点 [17] - 消费者偏好真0糖产品，茉莉花茶为主流，小众茶种及复合口味逐渐兴起 [17] 企业动态 - 茉酸奶发布中国现制酸奶行业首个团体标准，启用添加B420菌种的有机牧场酸奶 [22] - 元气森林推出气泡酒"浪"，酒精度9度，主打男性消费者及聚会场景 [23] - 山楂树下推出"山楂草本植物饮"新品，年销售额已突破30亿元 [24] - 均瑶健康一季度益生菌板块收入大涨139%，海外市场增长77.43% [28] - 养元饮品跨界投资半导体、房地产、AI等领域，但主营业务仍高度依赖核桃乳产品 [29] - 鸣鸣很忙已拥有14394家门店，2024年营收393亿元，净利润9亿元 [31] - 正官庄与超极饮联手推出0糖功能饮料"嗷嗷饮"，主打红参精华、牛磺酸等健康成分 [32] - 香飘飘2024年营收32.87亿元，同比下降9%，即饮业务增长8% [33] - 东鹏果之茶3月销售额达7000万元，有望冲击10亿元规模 [34] - 雀巢一季度营收增长2.3%，糖果和咖啡业务表现亮眼 [35] - 元气森林冰茶单月销量破亿，超80%用户偏好减糖产品 [38] - 三只松鼠2024年营收106.22亿元，同比增长49.3%，净利润4.08亿元 [39] - 重庆啤酒Q1营收43.55亿元，加快布局饮料赛道推出橙味汽水 [40]

公司境外上市备案补充材料要求 - 证监会要求东鹏饮料补充说明公司及子公司经营范围是否涉及《外商投资准入特别管理措施(负面清单)(2024年版)》领域 [1] - 需说明旗下开发运营的产品对个人用户信息的安排措施 [1] - 要求律师核查并出具法律意见的事项包括：外资准入政策符合性、白酒生产销售情况、用户数据保护措施 [1] 公司业务及市场地位 - 东鹏饮料是中国第一、全球领先的功能饮料企业 收入增速在全球前20大上市软饮企业中位列第一 [2] - 按销量计 公司在中国功能饮料市场份额从2021年15 0%增长至2024年26 3% 连续4年排名第一 [2] - 公司销售网络覆盖全国近400万家终端网点 实现中国近100%地级市覆盖 [2] 行业数据 - 2024年中国软饮行业零售额达1 3万亿元人民币 为全球第二大软饮消费市场 [2]

指数表现 - 中证全指食品、饮料与烟草指数报12718.09点，近一个月上涨3.51%，近三个月上涨6.05%，年至今下跌1.64% [1] 指数编制方法 - 中证全指行业指数覆盖11个一级行业、35个二级行业、90余个三级行业及200余个四级行业，以2004年12月31日为基日，基点1000.0点 [1] - 指数样本每半年调整一次，分别在每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日实施调整 [2] 权重股分布 - 十大权重股包括伊利股份（10.62%）、贵州茅台（10.59%）、五粮液（9.22%）、山西汾酒（7.15%）、泸州老窖（6.64%）、海天味业（5.17%）、东鹏饮料（4.13%）、洋河股份（2.98%）、今世缘（2.56%）、古井贡酒（1.94%） [1] 市场板块分布 - 上海证券交易所占比61.17%，深圳证券交易所占比38.83% [1] 行业分布 - 白酒占比47.83%，调味品与食用油占比12.10%，乳制品占比12.04%，其他食品占比7.46%，软饮料占比6.48%，啤酒占比4.76%，休闲食品占比4.02%，肉制品占比3.31%，葡萄酒及其他占比1.33%，黄酒占比0.66% [2]

消费行业投资趋势 - 2025年资本市场呈现"消费之春"萌发态势，中国财政政策持续发力提振内需，"低预期低估值+消费韧性"策略获资金青睐 [1] - 科技与消费形成双主线格局，基金管理人对细分行业的认知深度与组合风险管理能力成为业绩决胜关键 [1] - LOF基金中消费行业权益类基金表现突出，全市场172只LOF基金中过去三年收益率超10%的仅16只，今年一季度保持正收益的仅11只 [2] 绩优基金案例分析 - 中欧科创LOF过去三年收益率达33.21%，其中2025年一季度贡献25.46%增长，重仓芯片股并拓展AI应用产业（智能驾驶、医疗） [2] - 泓德丰泽LOF近三年收益率13.92%，一季度收益7.93%跻身灵活配置型基金前15%，重仓东鹏饮料、泡泡玛特等消费股，形成新旧动能结合的配置矩阵 [3] - 南方瑞合三年定开混合采用"消费+科技"双轮驱动，一季度末收益率30.68%，重仓泡泡玛特同时提升电子行业配置权重 [4] 基金管理策略 - 泓德丰泽基金经理季宇采用GARP策略，2023年以来重仓股平均PE持续低于20，通过严格估值控制安全边际 [6] - 风险分散策略显著，2024年末投资集中度0.02%（同类均值0.18%），一季度为0.04%，并通过跨行业配置（腾讯控股、药明康德等）实现均衡 [6] - 长期持有策略突出，如东鹏饮料自2022年三季度首次买入后持续重仓，2025年一季度升至第1大重仓股 [6][7] 消费行业前景 - 2025年二季度全球贸易动荡背景下，内需消费市场韧性凸显，政策支持国内大循环扩容，品牌企业可通过产品迭代转移成本压力 [8] - 中国内需消费市场具备语言统一性、消费习惯趋同等特征，为培育全球竞争力消费龙头企业提供独特土壤 [9] - 消费行业经历四年下行周期后估值处于历史低位，优秀企业隐含预期回报率具备吸引力 [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][7] 报告的核心观点 - 东鹏饮料2024年及2025Q1业绩持续高增，看好公司长期成长性，平台型公司逻辑愈发清晰，运营和管理优秀 [1][6] - 能量饮料处在景气度上行期，补水啦和果之茶接力后续高增长，公司持续搭建渠道网点和提升单点产出，后续成长性良好 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2025Q1公司实现营业收入48.48亿元（+39.23%），归母净利润9.80亿元（+47.62%），扣非归母净利润9.59亿元（+53.55%），收入超市场预期 [2] 产品情况 - 东鹏主品牌加大陈列和冰柜投放、动销良好；补水啦产能放量后持续增长；新品果之茶潜力较大 [3] - 2025Q1能量饮料收入39.01亿元，同比增长25.71%，占比80.50%（-8.72pct）；电解质饮料收入5.70亿元，同比增长261.46%，占比从4.53%提升至11.76%；其他饮料收入3.75亿元，同比增长72.62%，占比7.74% [3] 渠道情况 - 主要渠道收入增速良好，经销/重客/线上渠道营业收入分别为42.83/4.57/1.04亿元，同比变动分别为37.13%/62.83%/54.18% [4] - 截止2025Q1经销商数量达3244个，净增加51个 [4] 区域情况 - 广东大本营收入稳固，同比增长21.58%，主要系第二曲线和新品持续发力；全国化布局顺利进行 [4] - 华东/华中/广西/西南/华北区域营业收入分别为6.56/6.84/3.78/6.23/7.46亿元，同比变动分别为30.82%/28.57%/31.94%/61.78%/71.67% [4] 费用与盈利情况 - 2025Q1毛利率44.47%（+1.70pct）；销售/管理/研发/财务费用率分别为16.68%/2.48%/0.35%/-0.37%，同比变动-0.43pct/-0.47pct/+0.03pct/+0.92pct [5] - 2025Q1净利率为20.21%，同比+1.15pct；合同负债38.69亿元（环比减少8.92亿元），与春节错期有关 [5] 财务预测 - 预计2025 - 2027年公司收入分别为209.48/261.03/317.63亿元，同比增长分别为32%/25%/22%；归母净利润分别为45.08/57.48/71.39亿元，同比分别为36%/28%/24%，对应PE分别为33/26/21倍 [6]

4月券商金股表现 - 4月券商金股整体表现优于大盘，最牛金股万辰集团大涨83%，由信达证券、华西证券、东北证券共同推荐 [3][4] - 涨幅第二的先达股份（农药创新药龙头）上涨61%，由东北证券独家推荐，科兴制药、民士达分别以55%涨幅位列第三、第四 [4] - 46家券商中17家金股组合实现正收益，占比37%，东北证券以13.28%月收益率居首，华西证券（10.57%）、东兴证券等收益率超7% [4][5] 5月券商金股配置方向 - 消费内需板块受追捧，东鹏饮料（电解质饮料增长）、贵州茅台（白酒行业边际好转）获多家券商推荐 [7] - 护肤医美板块中珀莱雅（国货替代加速）、爱美客（收购韩国REGEN扩充管线）成为热门标的 [7] - 券商5月金股组合显示，东北证券侧重麦加芯彩、康方生物等，东兴证券推荐珀莱雅、贵州茅台，华龙证券布局爱美客、小商品城 [9] 5月市场展望与板块偏好 - 券商普遍预判市场震荡，光大证券认为政策支持或推动震荡上行，关注高股息、自主可控、内需消费三类资产 [10][11] - 中泰证券建议防御性配置银行红利资产，同时逢低布局恒生科技、AI、半导体等科技方向 [11] - 平安证券强调成长板块（TMT、创新药）和内需消费的估值修复机会，中国银河证券看好消费、科技、红利三条主线 [12][11]

4月券商金股表现 - 4月券商金股整体展现超额收益能力 最牛金股万辰集团大涨83% 由信达证券 华西证券 东北证券共同推荐 [2][3] - 涨幅第二为先达股份(农药创新药龙头)上涨61% 东北证券独家推荐 第三至第五名分别为科兴制药(+55%) 民士达(+55%) 锦波生物/盐津铺子/上美股份(均涨超40%) [3] - 46家券商中17家实现正收益 占比37% 东北证券以13.28%收益率居首 华西证券(10.57%)第二 东兴/华鑫/华源证券收益率均超7% [4][5] 5月券商金股配置方向 - 消费内需板块受追捧 东鹏饮料(能量饮料+电解质饮料)获中泰证券 平安证券推荐 贵州茅台被西部证券 东兴证券列为金股 [6] - 护肤医美板块热度高 珀莱雅(国货替代+新品放量)获西部/东兴证券推荐 爱美客(收购韩国REGEN公司)获中泰/华龙证券共同推荐 [6] - 券商金股组合显示 东北证券配置麦加芯彩 沪农商行等 东兴证券侧重兴森科技 珀莱雅等 华龙证券关注爱美客 小商品城等 [8] 5月市场展望与板块偏好 - 机构普遍预判市场震荡 光大证券认为政策支持+资金流入将推动震荡上行 建议关注高股息黄金 自主可控产业链 内需消费三类资产 [9] - 中泰证券提出"调整即布局良机" 防御底仓配置银行红利资产 科技方向关注恒生科技 AI 机器人 智能驾驶 半导体等 [9] - 中国银河证券建议把握消费 科技 红利三条主线 平安证券推荐科技自主可控(TMT 先进制造 创新药)和内循环消费优质资产 [10]

委托理财 - 本次委托理财金额合计109,990.00万元[1] - 万方稳利1号私募证券投资基金C购买30,000万元，预计年化收益率5.50%[6] - 平安理财灵活成长汇稳28天持有固收类理财产品购买10,000万元，预计年化收益率2.52%[6] 资金授权 - 公司股东大会授权使用不超110亿元闲置自有资金现金管理[1] - 授权使用不超110亿元择机买理财产品，期限至2025年年度股东大会召开[26] 财务数据 - 2024年9月30日资产总额1,990,954.19万元，12月31日为2,267,629.61万元[27] - 2024年9月30日负债总额1,288,667.64万元，12月31日为1,498,471.62万元[27] - 2024年9月30日资产净额702,286.55万元，12月31日为769,158.00万元[27] - 2024年1 - 9月经营性现金流量净额303,541.91万元，1 - 12月为578,940.85万元[27]

从沪深300食品饮料指数持仓样本的行业来看，白酒占比79.81%、乳制品占比9.64%、调味品与食用油 占比4.64%、软饮料占比3.02%、肉制品占比1.45%、啤酒占比1.43%。 金融界4月28日消息，上证指数低开震荡，沪深300食品饮料指数 (300食品饮料，L11512)报24307.01 点。 资料显示，指数样本每半年调整一次，样本调整实施时间分别为每年6月和12月的第二个星期五的下一 交易日。权重因子随样本定期调整而调整，调整时间与指数样本定期调整实施时间相同。在下一个定期 调整日前，权重因子一般固定不变。遇临时调整时，当沪深300指数调整样本时，沪深300行业指数样本 随之进行相应调整。在样本公司有特殊事件发生，导致其行业归属发生变更时，将对沪深300行业指数 样本进行相应调整。当样本退市时，将其从指数样本中剔除。样本公司发生收购、合并、分拆等情形的 处理，参照计算与维护细则处理。 从指数持仓来看，沪深300食品饮料指数十大权重分别为：贵州茅台（50.89%）、五粮液（13.09%）、 伊利股份（9.64%）、山西汾酒（5.39%）、泸州老窖（4.82%）、海天味业（3.66%）、东鹏饮料 （ ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][6] 报告的核心观点 - 东鹏饮料2025Q1营业总收入48.48亿元（+39.23%）；归母净利润9.8亿元（+47.62%），扣非净利润9.59亿元（+53.55%） [2][4] - 补水延续高增长，多品类协同布局持续推进，渠道网络延续扩张 [5] - 规模红利释放+费效比提升，公司盈利能力不断增强 [5] - 全球布局，长期成长可期，预计2025/2026/2027年公司EPS为8.76/11.23/13.78元，对应PE为31X/24X/20X [5] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 东鹏饮料发布2025年一季报，2025Q1营业总收入48.48亿元（+39.23%）；归母净利润9.8亿元（+47.62%），扣非净利润9.59亿元（+53.55%） [2][4] 事件评论 - 2025年一季度东鹏特饮/补水啦两大单品实现收入39.01/5.70亿元，同比+25.7%/+261.5%，其他产品Q1收入达3.75亿元（+72.6%），分区域看，广东/华东/华中/广西/西南/华北收入增速分别为21.6%/30.8%/28.6%/31.9%/61.8%/71.7%，截至25Q1末经销商数量环比提升51家至3244家 [5] - 2025Q1归母净利率提升1.15pct至20.21%，毛利率+1.7pct至44.47%，期间费用率+0.05pct至19.13%，其中销售（-0.43pct）、管理（-0.47pct）、研发（+0.03pct）、财务（+0.92pct） [5] - 2024年东南亚和中东市场成为国产饮料品牌重点布局区域，公司已开始积极探索海外发展机会，预计2025/2026/2027年公司EPS为8.76/11.23/13.78元，对应PE为31X/24X/20X [5] 财务报表及预测指标 - 利润表预测：2025E/2026E/2027E营业总收入为206.53/258.64/315.07亿元，净利润为45.56/58.37/71.68亿元等 [18] - 资产负债表预测：2025E/2026E/2027E资产总计为286.39/373.18/475.25亿元，负债合计为163.60/192.02/222.41亿元等 [18] - 现金流量表预测：2025E/2026E/2027E经营活动现金流净额为54.31/79.52/94.12亿元，投资活动现金流净额为-7.04/-6.52/-5.98亿元等 [18] - 基本指标预测：2025E/2026E/2027E每股收益为8.76/11.23/13.78元，市盈率为31.39/24.50/19.95等 [18]