报告公司投资评级 - 报告给出"买入"评级 [9] 报告的核心观点 - 公司特饮消费人群拓宽,电解质水超预期增长 [1] - 规模效应释放,扣非利润更为亮眼 [1] - 全国化战略稳步推进,第二曲线逐步明晰,看好全年业绩高增 [1] 分产品总结 - 东鹏特饮收入同比增长36.4%,主要系消费受众覆盖度提升叠加饮用频次增加 [1] - 东鹏补水啦营收同比增长289.1%,全年突破10亿元可期 [1] 分渠道总结 - 经销/直营渠道收入分别同比增长43.3%/78.4%,终端网点增至360万,较去年底增加6% [1] 分地区总结 - 广东/华东/华中/广西/西南/华北收入分别同比增长15%/58.1%/49.4%/19.2%/80.6%/102.2%,重点区域华东、华中、西南表现强劲 [1] 财务指标总结 - 24Q2毛利率/净利率分别为46.05%/24.29%,分别同比+3.3/+3.72pct,毛利率明显改善 [1] - 24Q2销售/管理费率同比-1.58pct/-0.73pct,费率优化系冰柜投放费用集中在Q1前置,广告支出、品牌推广费用被摊薄 [1] - 24H1广宣费用为5.73亿元,同比+52.34% [1] - 24Q2扣非净利率为24.65%,同比+6.56pct,经营实质表现更佳 [1]

东鹏饮料（605499.SH）2024 年中报点评 高增长势能延续，中期分红提高股东回报 2024 年 08 月 31 日 ➢ 事件：公司发布 2024 年中报，24H1，公司实现总营收 78.73 亿元，同比 +44.19%；归母净利润 17.31 亿元（业绩预告 16-17.3 亿元），同比+56.17%， 扣非归母净利 17.07 亿元（业绩预告 15.5-16.8 亿元），同比+72.34%；业绩超 此前业绩预告。单 Q2 看，公司实现营收 43.91 亿元，同比+47.88%；归母净利 润 10.67 亿元，同比+74.62%，扣非归母净利润 10.82 亿元，同比+101.51%。 ➢ 补水啦增长显著，持续推进全国化发展。分产品看，24H1，东鹏特饮/其他 饮料分别实现营收 68.55 /10.7 亿 元 ，同比 +33.49%/+214.67% ，占比 87.19%/12.81%；其中补水啦实现营收 4.76 亿元，同比+281.12%。单 Q2 东 鹏特饮/其他饮料分别实现营收 37.54 /6.30 亿元，同比+36.42%/+193.83%， 占比 85.63%/14.37%。24H1，公 ...

报告公司投资评级 买入(维持) [3] 报告的核心观点 业绩持续高增，盈利能力强势提升 - 2024H1总营收78.73亿元(同增44.19%)，归母净利润17.31亿元(同增56.17%)，扣非净利润17.07亿元(同增72.34%) [4] - 2024Q2总营收43.91亿元(同增47.88%)，归母净利润10.67亿元(同增74.62%)，扣非净利润10.82亿元(同增101.51%) [4] - 成本下降带来毛利率上行，规模效应强致费率同比下降 [4] 主品扩展消费人群，补水啦快速放量 - 2024H1东鹏特饮/补水啦/其他饮料营收分别为68.55/4.76/5.31亿元，同比+33.5%/+281.1%/+172.2% [5][6] - 能量饮料500ml大金瓶在我国软饮料SKU销售金额位列第三，扫码消费人群年轻化白领化 [5] - 补水啦利用渠道优势快速铺货并推出多口味多包装产品，与运动场景结合实现高增长 [5][6] 全国化顺利推进，渠道力持续提升 - 2024H1广东/华东/华中/广西/西南/华北/线上/直营营收同比增长13.8%/53.6%/51.9%/9.5%/75.6%/99.1%/96.6%/69.1% [7] - 2024H1经销渠道/直营渠道/线上渠道/其他渠道营收同比增长40.5%/69.1%/96.6%/12.6% [7] - 截至2024H1，总经销商2982家，销售网络覆盖超过360万家有效终端 [7] 盈利预测 - 我们调整公司2024-2026年EPS为7.37/9.56/12.23元，当前股价对应PE分别为31/24/19倍 [8] - 维持"买入"投资评级 [8]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 特饮与第二曲线共振,增长动能十足 [2] - 东鹏特饮百亿收入后增势仍足,第二曲线"补水啦"旺季爬坡,贡献收入增长新动能 [3] - 成本改善、规模效应、精准费投带动Q2归母净利率同比+3.7pct [4] 公司投资评级 - 维持目标价263.52元 [7] 公司业绩表现 - 24H1营收/归母净利/扣非净利78.7/17.3/17.1亿元,同比+44.2%/+56.2%/+72.3% [2] - 24Q2营收/归母净利/扣非净利43.9/10.7/10.8亿元,同比+47.9%/+74.6%/+101.5% [2] 公司业务表现 - 东鹏特饮/其他饮料24H1营收68.5/10.1亿,同比+33.5%/+214.7% [3] - 东鹏特饮百亿收入后增势仍足,全国化拓展加速、渠道精细化运营、冰冻化建设加强 [3] - 第二曲线"补水啦"电解质水注入增长新动能,渠道补货积极、网点快速扩张 [3] 公司盈利能力 - 24H1毛利率同比+1.5pct至44.6%,主要系成本端利好,叠加收入快速增长带来规模效应持续发挥 [4] - 费用端,24H1销售/管理费用率15.6%/2.5%,同比-0.3/-0.6pct,新品的费用投入与渠道和规模相匹配,费用控制能力持续提升 [4] - 24H1归母净利率同比+1.7pct至22.0%,成本下滑、规模效应、精准费投三因子共振,共促公司释放利润弹性 [4] 公司未来展望 - 看好特饮全国化扩张与第二曲线新品持续成长,公司增长动能有望延续 [5] - 预计24-26年EPS 7.32/9.53/12.10元 [6]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [8] 报告的核心观点 广东大本营发展稳健，全国区域市场保持高速增长 - 广东区域实现营收21.14亿元，同比增长13.79%，大本营基本盘发展稳固 [4] - 西南和华北区域增速最快，西南区域实现销售收入9.22亿元，同比增长75.57%；华北区域实现销售收入9.87亿元，同比增长99.14%，增速远高于全国区域平均增长速度 [4] 夯实基本盘，打造多品类矩阵 - 东鹏特饮作为公司的核心产品，24H1销售收入为68.55亿元，同比增长33.49% [4] - 东鹏补水啦收入4.76亿元，同比增长281.12% [4] - 其他饮料收入5.31亿元，同比增长172.16% [4] - 公司已初步构建起以能量饮料为第一发展曲线，以电解质饮料、茶饮料、预调制酒、即饮咖啡等新领域为第二发展曲线的战略框架 [4] 原材料价格下降，利润弹性持续释放 - 24H1实现毛利率44.60%，同比上升1.50pct，主要得益于原材料价格的下降 [4] - 销售/管理/财务费用率分别为15.56%/2.45%/-1.33%，较同期下降0.25/0.55/1.23pct [4] - 24Q2实现毛利率46.05%，同比上升3.30pct；实现销售净利率24.29%，同比上升3.72pct [4] 国化发展战略，赋能渠道网络持续渗透、延伸 - 24H1公司经销商合作伙伴已达2982家，销售网络覆盖全国逾360万家有效活跃终端门店，较上年期末增长9.09% [5] - 累计不重复触达终端消费者超2.1亿 [5] - 下半年公司将持续完善产品生产和销售网络的全国布局，加强渠道下沉，提高单点产出，持续提升公司能量饮料市场份额 [5] 财务预测与估值 - 预计公司2024~2026年归母净利润分别为27.29亿元、35.16亿元、43.31亿元，EPS分别为6.82/8.79/10.83元 [5] - 对应8月30日收盘价的PE分别为33.4、25.9、21.1倍 [5]

公司概况 - 公司拥有12家子公司,包括增鹏、徽鹏、莞鹏等区域性生产基地,以及广东、全国等区域的营销子公司,并在香港和越南设有子公司[9] - 公司设有东鹏基金会,开展公益慈善活动[9] - 公司属于饮料行业,主要经营能量饮料和电解质饮料[20] - 公司拥有多个生产和销售基地,包括增城基地、东莞基地、安徽基地等[110] - 公司还拥有东鹏捷迅、香港东鹏、上海营销等子公司[110] 经营情况 - 公司在报告期内实现营业收入XXX亿元,同比增长XX%[未提供具体数据] - 公司在报告期内实现净利润XXX亿元,同比增长XX%[未提供具体数据] - 公司在报告期内新增产品XX种,加大了新技术和新市场的开拓力度[未提供具体信息] - 公司在报告期内完成了XX并购,进一步扩大了市场份额[未提供具体信息] - 公司在报告期内持续优化供应链和营销网络,提升了运营效率[未提供具体信息] - 公司主要产品东鹏特饮系列属于能量饮料类别,东鹏补水啦系列属于电解质饮料类别[20] - 东鹏特饮系列部分产品属于保健食品,需要依法经注册和备案[20] - 公司在能量饮料领域持续深耕,成功扩大了品牌影响力[27] - 公司核心产品"东鹏特饮"维生素功能饮料添加了多种功效成分[27] - 公司针对不同国家消费者需求和监管政策开发了多款出口型能量饮料产品[28] - 公司推出了"东鹏补水啦"电解质饮料,并推出多种口味满足消费者需求[29] - 公司推出了"上茶普洱"和"上茶茉莉"两款新口味无糖茶产品[30] - 公司推出了"东鹏大咖生椰拿铁"咖啡饮料,并计划适时推出"东鹏大咖"的美式咖啡系列[32] - 公司推出了VIVI鸡尾酒系列饮料,提供白桃、柑橘、青提三种口味[33] - 公司推出了"海岛椰"椰汁饮料,并开发了1.25L的大包装[35] - 公司已初步构建起以能量饮料为主线,以电解质饮料、茶(类)饮料、咖啡(类)饮料、预调制酒饮料等新的品类领域作为战略协同的多品类市场布局[36] 销售模式 - 公司采取"以销定产、以产定购"的采购模式,建立了完善的采购管理体系[37] - 公司采取"以销定产"的生产模式,通过1+1周生产计划滚动排产及时调整生产进度[38] - 公司销售模式主要以经销模式为主,同时适度与直营、线上等多种销售模式相结合[39] - 公司持续推进全国化发展,全面实施多品类战略,完善构建"东鹏"的品牌资产实力[42] - 全国区域市场仍保持高速增长的趋势,其中西南区域和华北区域的销售收入增速远高于全国区域平均增长速度[43,44] - 东鹏特饮作为公司的核心产品,销售收入为68.55亿元,同比增长33.49%[46] - 东鹏补水啦和其他饮料的销售收入增长迅速,分别同比增长281.12%和172.16%[46] - 公司将持续完善产品生产和销售网络的全国布局,加强渠道下沉,提高单点产出,持续提升能量饮料市场份额[47] 品牌建设 - 公司的"东鹏饮料"品牌荣获多项殊荣,品牌影响力显著提升[50,51] - 公司通过产品创新和营销革新双轮驱动,不断优化产品配方和提高品质[52] - 公司积极参与行业标准法规制定和技术创新研发,加强与高校等单位的合作[55] - 公司深耕饮料行业多年,建立了线上线下结合的全方位销售渠道体系,销售网络覆盖全国逾360万家有效活跃终端门店[56] - 公司积极探索抖音、小红书等新兴社交媒体营销渠道,顺应时代潮流升级业态结构[57] - 公司加强资本市场品牌建设,提升公司形象及品牌形象[92][93][94][95] 财务情况 - 公司主营业务收入为78.62亿元,同比增长44.12%[73] - 东鹏特饮系列产品占主营业务收入的87.19%[73] - 东鹏特饮500ml单品销售金额位列中国软饮料SKU第三[74] - 东鹏补水啦实现销售收入4.76亿元,同比增长281.12%[76] - 营业收入较去年同期增长44.19%,达到78.73亿元[97] - 营业成本较去年同期增长40.40%,毛利率由43.10%增加至44.60%[98] - 销售费用较去年同期增长41.91%,主要是销售人员增加和宣传推广费用增加[98] - 管理费用较去年同期增长18.01%,主要是管理人员薪酬、折旧与摊销等支出增加[98] - 财务费用较去年同期减少1,873.23%,主要是定期存款利息收入大幅增加[98] - 研发费用较去年同期增长16.46%,公司加大研发力度[98] - 经营活动产生的现金流量净额较去年同期增长74.68%,达到22.67亿元[98] 投资活动和筹资活动 - 投资活动产生的现金流量净额为-25.88亿元[97] - 筹资活动产生的现金流量净额为18.44亿元[97] - 报告

公司投资评级 - 维持"买入"投资评级 [1] 报告的核心观点 - 东鹏饮料作为能量饮料行业的领先企业，通过差异化定位和精准营销，实现了快速增长。公司通过推出新品类和拓展全国化渠道，进一步巩固了市场地位，并有望在未来几年保持稳健增长 [1] 根据相关目录分别进行总结 1. 能量饮料行业领先企业，多年深耕构筑驰名品牌 - 东鹏饮料成立于1994年，以生产销售东鹏特饮能量饮料为主导，2023年总营收/归母净利润为112.63/20.40亿元，同增32.42%/41.60% [1] - 东鹏饮料通过差异化包装和容量、差异化定价、高性价比路线以及渠道高利润，市占率从2011年的3.9%增至2021年的16.7% [13] - 东鹏饮料股权集中，实际控制人林木勤直接持有公司49.74%的股份，并通过员工持股平台间接持股，合计持有50.46%的股份 [15] - 东鹏饮料核心产品表现强劲，2023年500ml金瓶特饮已跃居国内饮料单品销售额排行榜第三位 [19] 2. 差异化+精准定位打造大单品，特饮增长稳定奠定基础盘 - 能量饮料市场规模较大，2023年达552.8亿元，14年CAGR为20.23%，行业集中度高，但尚未形成寡头垄断 [1] - 东鹏特饮通过差异化包装和容量，满足不同消费需求，2017年推出500ml金瓶，迅速获得消费者青睐 [26] - 东鹏特饮采用差异化定价策略，500ml金瓶终端零售价仅5元，性价比高，销量迅速增长 [27] - 东鹏特饮通过数字化营销和渠道利润足的策略，提升了产品流通速度和上架率 [29] 3. 持续推新打造第二曲线，平台化企业雏形初现 - 东鹏饮料推出电解质水"东鹏补水啦"，2026年目标剑指30亿元，定位性价比优势，掘金大蓝海 [1] - 东鹏饮料推出无糖茶饮"乌龙上茶"，以性价比切入市场，享受行业发展红利 [50] - 东鹏饮料推出椰汁和鸡尾酒产品，布局餐饮渠道和酒水市场，以性价比为主打，奠定价格优势 [52] 4. 全国化进程加快，网点数提升+渠道深耕单点提质 - 东鹏饮料全国化进程加快，2023年广东占比逐步下降至33%，全国化程度有望进一步提升 [1] - 东鹏饮料经销商和终端网点数量快速增长，2023年合计产能335万吨，覆盖全国十大生产基地 [1] - 东鹏饮料通过全国化布局和渠道深耕，单个经销商质量有望持续提升 [1] 5. 盈利预测 - 预计24-26年营收为152/194/245亿元，同增35%/27%/26%；归母净利润为29/37/48亿元，同增40%/30%/28%，对应24-26年PE分别为32X/25X/19X [1]

报告公司投资评级 东鹏饮料的投资评级为"买入"。[163] 报告的核心观点 1. 一家能量饮料企业的成长故事可以来自"产品迭代+拓品外延+出海扩张"三重逻辑。[5][6][7][11] 2. 美国市场呈现两强格局,Monster和Celsius等新秀崛起源于增量市场不断衍生出的多元需求。[20][24][25][39][40][41] 3. 泰国市场高度集中,三大企业早早步入"结构升级+拓品外延+出海扩张"的全新周期。[11][61][64][65] 4. 中国市场特点近似泰国但成长特性更似美国,东鹏应采取"迭代深耕+拓品外延"的双重策略。[12][13][14][15][99][100][101][105][106] 主业空间探讨 1. 东鹏主业全国化空间有望超越200亿,源于就业结构变更带来的目标人群快速扩容。[116][117][118] 拓品胜率与盈利探讨 1. 东鹏拓品胜率可通过"跟随战略"、数字化、冰柜投放等手段提升。[125][126] 2. 东鹏第二曲线盈利可达主业水平,参考同业运动饮料/无糖茶/鸡尾酒品类利润率较高。[126][128] 3. 补水啦成功源于性价比定位、渠道协同复用、冰柜与数字化助力。[129][130][131] 出海机会探讨 1. 东鹏出海选取印度和非洲市场机会更优,东南亚市场体量不大且格局稳定。[136][137][138] 盈利估值 1. 东鹏中期可见利润体量有望超58亿,合理估值空间达1250亿元。[142][145][151]

公司发展概况 - 东鹏饮料集团已深耕能量饮料行业数十年，见证了行业的变迁[1] - 公司致力于将东鹏品牌打造成代表能量、健康向上的品牌形象[1] - 公司将利用自身品牌、渠道和数字化优势,持续培育具有更多功能性的产品,如咖啡饮品、茶饮料等[1] 新品发展 - 东鹏补水啦是公司重点打造的新品,希望将其打造成第二款有竞争力的大单品[1] - 公司正在努力将补水啦与更多场景相连接,如生病、运动、爬山等[1] - 公司认为电解质饮料细分品类有望被更多年轻消费者关注,市场潜力巨大[1] 产能布局 - 公司近年来稳步推进全国性产能布局,先后完成华东、华中等地生产基地建设,今年启动华北天津基地建设[2] - 公司未来将继续寻找合适地区进行产能布局,缩短运输半径,保证产品快速触达消费者[2] - 公司发现消费者更倾向于大包装饮料,未来产能也会在此方面有所倾斜[2] 费用管理 - 公司主要通过渠道冰柜投放等方式进行费用投放,今年上半年前置冰柜投放,使二季度利润率有所提升[3] - 公司将持续投放冰柜,将冰冻化陈列做到极致[3] 生产管理 - 不同产品在配方、工艺、设备等方面存在差异,公司会根据实际情况进行调整[4][5] - 公司部分产线可以切换不同产品生产,但需要考虑原材料、工艺等因素[5] 多元化发展 - 公司从上市至今发展迅速,产品和区域结构发生天翻地覆的变化[6] - 公司目前销售团队和经销商团队未进行区隔,复用同一渠道和团队是最高效的[6] - 公司在业绩考核上平衡了老品和新品,使新品更多对业绩赋能,避免团队躺平[6] 能量饮料市场 - 公司发现能量饮料消费群体正在从传统蓝领向白领等群体扩展,平均年龄也有年轻化趋势[7] - 公司认为能量饮料市场前景广阔,但在口味、功能等方面还有很大提升空间[7] - 消费者对能量饮料的饮用习惯需要长期培育,目前国内功能饮料群体正在扩大[7]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入" [3] 报告的核心观点 公司业绩预告 - 公司2024年上半年预计实现归母净利润16亿元~17.3亿元,同比增长44.39%~56.12% [3] - 公司2024年上半年预计实现收入78.6~80.8亿元,同比增长43.95%~47.98% [3] - 公司2024年第二季度预计实现收入43.78~45.97亿元,同比增长47.44%~54.85% [3] 公司业务发展 - 公司在广东省内持续深耕,省外不断优化经销体系、完善业务团队,能量饮料有望在全国市场保持较好增长,补水啦有望凭借公司优秀的渠道能力实现全国增长 [6] - 公司在夯实东鹏特饮基本盘上,积极探索多品类发展,培育新的增长点,2024年第一季度在东鹏补水啦等新品的带动下,其他饮料收入同比增长257% [4] 公司盈利能力 - 公司2024年上半年预计归母净利润率为20.4%~21.4%,同比增加0.1pct~1.1pct,2024年第二季度归母净利润率为21.4%~23.2%,同比增加0.8pct~2.6pct,收入高速增长下、规模效应摊薄费用投入 [5] 财务指标总结 - 公司2024-2026年EPS分别为7.83元、9.60元、11.41元,对应2024年7月17日收盘价(234.54元/股)PE为30倍、24倍、21倍 [6] - 公司2022-2026年营业总收入分别为8,505百万元、11,263百万元、15,648百万元、19,097百万元、22,408百万元,同比增长分别为21.9%、32.4%、38.9%、22.0%、17.3% [6] - 公司2022-2026年归属母公司净利润分别为1,441百万元、2,040百万元、3,131百万元、3,838百万元、4,565百万元,同比增长分别为20.8%、41.6%、53.5%、22.6%、18.9% [6] - 公司2022-2026年毛利率分别为42.3%、43.1%、44.9%、44.9%、44.9% [6] - 公司2022-2026年ROE分别为28.4%、32.3%、39.7%、39.1%、37.8% [6]