公司概况 - 公司拥有12家子公司,包括增鹏、徽鹏、莞鹏等区域性生产基地,以及广东、全国等区域的营销子公司,并在香港和越南设有子公司[9] - 公司设有东鹏基金会,开展公益慈善活动[9] - 公司属于饮料行业,主要经营能量饮料和电解质饮料[20] - 公司拥有多个生产和销售基地,包括增城基地、东莞基地、安徽基地等[110] - 公司还拥有东鹏捷迅、香港东鹏、上海营销等子公司[110] 经营情况 - 公司在报告期内实现营业收入XXX亿元,同比增长XX%[未提供具体数据] - 公司在报告期内实现净利润XXX亿元,同比增长XX%[未提供具体数据] - 公司在报告期内新增产品XX种,加大了新技术和新市场的开拓力度[未提供具体信息] - 公司在报告期内完成了XX并购,进一步扩大了市场份额[未提供具体信息] - 公司在报告期内持续优化供应链和营销网络,提升了运营效率[未提供具体信息] - 公司主要产品东鹏特饮系列属于能量饮料类别,东鹏补水啦系列属于电解质饮料类别[20] - 东鹏特饮系列部分产品属于保健食品,需要依法经注册和备案[20] - 公司在能量饮料领域持续深耕,成功扩大了品牌影响力[27] - 公司核心产品"东鹏特饮"维生素功能饮料添加了多种功效成分[27] - 公司针对不同国家消费者需求和监管政策开发了多款出口型能量饮料产品[28] - 公司推出了"东鹏补水啦"电解质饮料,并推出多种口味满足消费者需求[29] - 公司推出了"上茶普洱"和"上茶茉莉"两款新口味无糖茶产品[30] - 公司推出了"东鹏大咖生椰拿铁"咖啡饮料,并计划适时推出"东鹏大咖"的美式咖啡系列[32] - 公司推出了VIVI鸡尾酒系列饮料,提供白桃、柑橘、青提三种口味[33] - 公司推出了"海岛椰"椰汁饮料,并开发了1.25L的大包装[35] - 公司已初步构建起以能量饮料为主线,以电解质饮料、茶(类)饮料、咖啡(类)饮料、预调制酒饮料等新的品类领域作为战略协同的多品类市场布局[36] 销售模式 - 公司采取"以销定产、以产定购"的采购模式,建立了完善的采购管理体系[37] - 公司采取"以销定产"的生产模式,通过1+1周生产计划滚动排产及时调整生产进度[38] - 公司销售模式主要以经销模式为主,同时适度与直营、线上等多种销售模式相结合[39] - 公司持续推进全国化发展,全面实施多品类战略,完善构建"东鹏"的品牌资产实力[42] - 全国区域市场仍保持高速增长的趋势,其中西南区域和华北区域的销售收入增速远高于全国区域平均增长速度[43,44] - 东鹏特饮作为公司的核心产品,销售收入为68.55亿元,同比增长33.49%[46] - 东鹏补水啦和其他饮料的销售收入增长迅速,分别同比增长281.12%和172.16%[46] - 公司将持续完善产品生产和销售网络的全国布局,加强渠道下沉,提高单点产出,持续提升能量饮料市场份额[47] 品牌建设 - 公司的"东鹏饮料"品牌荣获多项殊荣,品牌影响力显著提升[50,51] - 公司通过产品创新和营销革新双轮驱动,不断优化产品配方和提高品质[52] - 公司积极参与行业标准法规制定和技术创新研发,加强与高校等单位的合作[55] - 公司深耕饮料行业多年,建立了线上线下结合的全方位销售渠道体系,销售网络覆盖全国逾360万家有效活跃终端门店[56] - 公司积极探索抖音、小红书等新兴社交媒体营销渠道,顺应时代潮流升级业态结构[57] - 公司加强资本市场品牌建设,提升公司形象及品牌形象[92][93][94][95] 财务情况 - 公司主营业务收入为78.62亿元,同比增长44.12%[73] - 东鹏特饮系列产品占主营业务收入的87.19%[73] - 东鹏特饮500ml单品销售金额位列中国软饮料SKU第三[74] - 东鹏补水啦实现销售收入4.76亿元,同比增长281.12%[76] - 营业收入较去年同期增长44.19%,达到78.73亿元[97] - 营业成本较去年同期增长40.40%,毛利率由43.10%增加至44.60%[98] - 销售费用较去年同期增长41.91%,主要是销售人员增加和宣传推广费用增加[98] - 管理费用较去年同期增长18.01%,主要是管理人员薪酬、折旧与摊销等支出增加[98] - 财务费用较去年同期减少1,873.23%,主要是定期存款利息收入大幅增加[98] - 研发费用较去年同期增长16.46%,公司加大研发力度[98] - 经营活动产生的现金流量净额较去年同期增长74.68%,达到22.67亿元[98] 投资活动和筹资活动 - 投资活动产生的现金流量净额为-25.88亿元[97] - 筹资活动产生的现金流量净额为18.44亿元[97] - 报告

公司投资评级 - 维持"买入"投资评级 [1] 报告的核心观点 - 东鹏饮料作为能量饮料行业的领先企业，通过差异化定位和精准营销，实现了快速增长。公司通过推出新品类和拓展全国化渠道，进一步巩固了市场地位，并有望在未来几年保持稳健增长 [1] 根据相关目录分别进行总结 1. 能量饮料行业领先企业，多年深耕构筑驰名品牌 - 东鹏饮料成立于1994年，以生产销售东鹏特饮能量饮料为主导，2023年总营收/归母净利润为112.63/20.40亿元，同增32.42%/41.60% [1] - 东鹏饮料通过差异化包装和容量、差异化定价、高性价比路线以及渠道高利润，市占率从2011年的3.9%增至2021年的16.7% [13] - 东鹏饮料股权集中，实际控制人林木勤直接持有公司49.74%的股份，并通过员工持股平台间接持股，合计持有50.46%的股份 [15] - 东鹏饮料核心产品表现强劲，2023年500ml金瓶特饮已跃居国内饮料单品销售额排行榜第三位 [19] 2. 差异化+精准定位打造大单品，特饮增长稳定奠定基础盘 - 能量饮料市场规模较大，2023年达552.8亿元，14年CAGR为20.23%，行业集中度高，但尚未形成寡头垄断 [1] - 东鹏特饮通过差异化包装和容量，满足不同消费需求，2017年推出500ml金瓶，迅速获得消费者青睐 [26] - 东鹏特饮采用差异化定价策略，500ml金瓶终端零售价仅5元，性价比高，销量迅速增长 [27] - 东鹏特饮通过数字化营销和渠道利润足的策略，提升了产品流通速度和上架率 [29] 3. 持续推新打造第二曲线，平台化企业雏形初现 - 东鹏饮料推出电解质水"东鹏补水啦"，2026年目标剑指30亿元，定位性价比优势，掘金大蓝海 [1] - 东鹏饮料推出无糖茶饮"乌龙上茶"，以性价比切入市场，享受行业发展红利 [50] - 东鹏饮料推出椰汁和鸡尾酒产品，布局餐饮渠道和酒水市场，以性价比为主打，奠定价格优势 [52] 4. 全国化进程加快，网点数提升+渠道深耕单点提质 - 东鹏饮料全国化进程加快，2023年广东占比逐步下降至33%，全国化程度有望进一步提升 [1] - 东鹏饮料经销商和终端网点数量快速增长，2023年合计产能335万吨，覆盖全国十大生产基地 [1] - 东鹏饮料通过全国化布局和渠道深耕，单个经销商质量有望持续提升 [1] 5. 盈利预测 - 预计24-26年营收为152/194/245亿元，同增35%/27%/26%；归母净利润为29/37/48亿元，同增40%/30%/28%，对应24-26年PE分别为32X/25X/19X [1]

报告公司投资评级 东鹏饮料的投资评级为"买入"。[163] 报告的核心观点 1. 一家能量饮料企业的成长故事可以来自"产品迭代+拓品外延+出海扩张"三重逻辑。[5][6][7][11] 2. 美国市场呈现两强格局,Monster和Celsius等新秀崛起源于增量市场不断衍生出的多元需求。[20][24][25][39][40][41] 3. 泰国市场高度集中,三大企业早早步入"结构升级+拓品外延+出海扩张"的全新周期。[11][61][64][65] 4. 中国市场特点近似泰国但成长特性更似美国,东鹏应采取"迭代深耕+拓品外延"的双重策略。[12][13][14][15][99][100][101][105][106] 主业空间探讨 1. 东鹏主业全国化空间有望超越200亿,源于就业结构变更带来的目标人群快速扩容。[116][117][118] 拓品胜率与盈利探讨 1. 东鹏拓品胜率可通过"跟随战略"、数字化、冰柜投放等手段提升。[125][126] 2. 东鹏第二曲线盈利可达主业水平,参考同业运动饮料/无糖茶/鸡尾酒品类利润率较高。[126][128] 3. 补水啦成功源于性价比定位、渠道协同复用、冰柜与数字化助力。[129][130][131] 出海机会探讨 1. 东鹏出海选取印度和非洲市场机会更优,东南亚市场体量不大且格局稳定。[136][137][138] 盈利估值 1. 东鹏中期可见利润体量有望超58亿,合理估值空间达1250亿元。[142][145][151]

公司发展概况 - 东鹏饮料集团已深耕能量饮料行业数十年，见证了行业的变迁[1] - 公司致力于将东鹏品牌打造成代表能量、健康向上的品牌形象[1] - 公司将利用自身品牌、渠道和数字化优势,持续培育具有更多功能性的产品,如咖啡饮品、茶饮料等[1] 新品发展 - 东鹏补水啦是公司重点打造的新品,希望将其打造成第二款有竞争力的大单品[1] - 公司正在努力将补水啦与更多场景相连接,如生病、运动、爬山等[1] - 公司认为电解质饮料细分品类有望被更多年轻消费者关注,市场潜力巨大[1] 产能布局 - 公司近年来稳步推进全国性产能布局,先后完成华东、华中等地生产基地建设,今年启动华北天津基地建设[2] - 公司未来将继续寻找合适地区进行产能布局,缩短运输半径,保证产品快速触达消费者[2] - 公司发现消费者更倾向于大包装饮料,未来产能也会在此方面有所倾斜[2] 费用管理 - 公司主要通过渠道冰柜投放等方式进行费用投放,今年上半年前置冰柜投放,使二季度利润率有所提升[3] - 公司将持续投放冰柜,将冰冻化陈列做到极致[3] 生产管理 - 不同产品在配方、工艺、设备等方面存在差异,公司会根据实际情况进行调整[4][5] - 公司部分产线可以切换不同产品生产,但需要考虑原材料、工艺等因素[5] 多元化发展 - 公司从上市至今发展迅速,产品和区域结构发生天翻地覆的变化[6] - 公司目前销售团队和经销商团队未进行区隔,复用同一渠道和团队是最高效的[6] - 公司在业绩考核上平衡了老品和新品,使新品更多对业绩赋能,避免团队躺平[6] 能量饮料市场 - 公司发现能量饮料消费群体正在从传统蓝领向白领等群体扩展,平均年龄也有年轻化趋势[7] - 公司认为能量饮料市场前景广阔,但在口味、功能等方面还有很大提升空间[7] - 消费者对能量饮料的饮用习惯需要长期培育,目前国内功能饮料群体正在扩大[7]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入" [3] 报告的核心观点 公司业绩预告 - 公司2024年上半年预计实现归母净利润16亿元~17.3亿元,同比增长44.39%~56.12% [3] - 公司2024年上半年预计实现收入78.6~80.8亿元,同比增长43.95%~47.98% [3] - 公司2024年第二季度预计实现收入43.78~45.97亿元,同比增长47.44%~54.85% [3] 公司业务发展 - 公司在广东省内持续深耕,省外不断优化经销体系、完善业务团队,能量饮料有望在全国市场保持较好增长,补水啦有望凭借公司优秀的渠道能力实现全国增长 [6] - 公司在夯实东鹏特饮基本盘上,积极探索多品类发展,培育新的增长点,2024年第一季度在东鹏补水啦等新品的带动下,其他饮料收入同比增长257% [4] 公司盈利能力 - 公司2024年上半年预计归母净利润率为20.4%~21.4%,同比增加0.1pct~1.1pct,2024年第二季度归母净利润率为21.4%~23.2%,同比增加0.8pct~2.6pct,收入高速增长下、规模效应摊薄费用投入 [5] 财务指标总结 - 公司2024-2026年EPS分别为7.83元、9.60元、11.41元,对应2024年7月17日收盘价(234.54元/股)PE为30倍、24倍、21倍 [6] - 公司2022-2026年营业总收入分别为8,505百万元、11,263百万元、15,648百万元、19,097百万元、22,408百万元,同比增长分别为21.9%、32.4%、38.9%、22.0%、17.3% [6] - 公司2022-2026年归属母公司净利润分别为1,441百万元、2,040百万元、3,131百万元、3,838百万元、4,565百万元,同比增长分别为20.8%、41.6%、53.5%、22.6%、18.9% [6] - 公司2022-2026年毛利率分别为42.3%、43.1%、44.9%、44.9%、44.9% [6] - 公司2022-2026年ROE分别为28.4%、32.3%、39.7%、39.1%、37.8% [6]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 - 公司全年来看,能量饮料有望保持稳健增长,以能量饮料为核心,持续深耕饮料市场,开拓全国化渠道,夯实发展基础 [5] - 第二曲线:随着公司渠道网点完善,新品有望复制成功模式(补水啦)实现快速起量,打造多元化产品矩阵,满足消费者多元化的需求,逐渐从单一品类向多品类发展 [5] - 根据业绩预告,预计2024-2026年营收分别为152.29/193.63/244.85亿元,增速分别为35%/27%/26%;归母净利润为28.56/37.11/47.67亿元,增速分别为40%/30%/28% [5][6] 公司业绩情况 - 2024H1公司预计实现营收78.6-80.8亿元,同比+43.95%至47.98%;实现归母净利润16.0-17.3亿元,同比+44.39%至+56.12%;实现扣非归母净利润15.5-16.8亿元,同比+56.49%至+69.62% [1][2] - 2024Q2预计实现收入43.78-45.98亿元,同比+47.44%至+54.84%;实现归母净利润9.36-10.66亿元,同比+53.24%至+74.53%;实现扣非归母净利润9.26-10.56亿元,同比+72.30%至+96.50% [2] - 补水啦快速增长,日动销从2023年初5万箱到2024上半年12万箱,7月5日日动销突破18万箱,覆盖终端超160万家。2024Q1第二成长曲线持续验证,其他饮料实现营收3.77亿元(其中补水啦和东鹏大咖实现收入2.4亿元),同比增长257%,营收占比从4.24%提升至10.84% [3] - 公司于7月发布公告,将在云南投资建设"东鹏饮料集团昆明生产基地",注册资本1亿元,项目总投资10亿元,其中固定资产投资8亿元,计划用地面积248亩,建设用于6条现代化高端饮料生产线的生产车间,并配套建设智能成品仓库、化学品库、员工宿舍及其他配套设施等,满足未来公司销售规模增长的需要,完善公司的战略布局 [4]

报告公司投资评级 - 上调盈利预测,预测2024~2026年公司实现归母净利润30/37.6/45.4亿元,同比增长47%/25.5%/21%。最新收盘价对应PE分别为31/25/21倍。[10] - 公司具备优秀的渠道扩张和运作能力,在公司"全国全面发展,培育第二曲线"的发展计划下,能量饮料业务市场份额持续提升,且以"补水啦"为代表的第二增长曲线逐渐显现,维持"增持"评级。[10] 报告的核心观点 东鹏特饮增长超预期,"补水啦"成为第二增长极 - 24Q2公司营业收入同比增长47.44%-54.84%,其中东鹏特饮大单品在华南基地市场雨水天气偏多的不利环境下,整体增速延续Q1的高增。主要原因包括:1)公司上半年持续推动网点扩张,预计2024年网点数依然有望实现双位数增长;2)公司上半年持续加大冰柜投放,抢占终端,提升产品曝光度,进而提升终端的单点销售能力;3)需求端伴随蓝领群体的增长,消费人群持续扩容。[11] - "补水啦"动销持续增长,预计Q2增速环比进一步提升。当前"补水啦"网点覆盖数预计达东鹏特饮的一半,公司通过电梯广告等方式快速在外埠市场提升曝光度,拉动动销增长。[11] 规模效应叠加成本改善提升净利率 - 24Q2公司的归母净利率达22%,同比提升约1.7pct,主要原因包括:1)成本端24Q2白砂糖价格同比下降6.6%;2)收入端高增摊薄折旧摊销以及终端费用压力。[12]

报告公司投资评级 东鹏饮料(605499)的投资评级为"买入"(维持)。[7] 报告的核心观点 业绩超预期，单Q2中枢归母净利率为22.31% 公司2024H1预计收入78.60-80.80亿元，同比增长43.95%-47.98%;归母净利润16.00-17.30亿元，同比增长44.39%-56.12%;扣非净利润15.50-16.80亿元，同比增长56.49%-69.62%。单Q2预计收入43.78-45.98亿元，同比增长47.44%-54.84%;归母净利润9.36-10.66亿元，同比增长53.24%-74.53%;扣非净利润9.26-10.56亿元，同比增长72.30%-96.50%，业绩超预期。2024H1/单Q2中枢归母净利率分别为20.89%/22.31%,扣非净利率分别为20.26%/22.07%。[3] 精细化渠道运作与多元化产品矩阵带动增长 渠道端，公司持续推进全国化战略，推进渠道管理精细化与数字化，加强冰冻化建设，拉动终端动销，当前已拥有近400万个活跃终端网点。产品端，公司今年全面实施"1+6"战略，电解质水新品持续放量、有望成为第二增长引擎，即饮茶、即饮咖啡等品类也均属高景气度赛道，增长有望超预期。[4] 拟投资建设新生产基地，彰显长期发展信心 6月26日，公司公告拟在云南滇中新区投资10亿元建设"东鹏饮料集团昆明生产基地"，主要用于建设6条现代化高端饮料生产线的生产车间，完善公司战略布局，满足未来销售规模增长的需要。项目投产后公司有望更及时有效地满足西南区域的销售需求，减少长距离运输成本，进一步提升核心竞争力，推进生产基地投建也彰显出公司对未来销售规模增长的信心。[4] 财务预测 营业收入和净利润预测 预计公司2024-2026年营业收入分别为157.79/201.94/245.17亿元，同比增速分别为40.10%/27.98%/21.40%;归母净利润分别为28.97/37.65/46.98亿元，同比增速分别为42.02%/29.97%/24.78%。[5] 每股收益预测 预计公司2024-2026年EPS分别为7.24/9.41/11.74元/股，3年CAGR为32.06%。[5] 估值水平 公司当前市盈率(TTM)为62.8倍,市净率为17.8倍,EV/EBITDA为33.4倍。[5]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [6] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年上半年业绩预告超预期,预计营业收入同比增长43.95%-47.98%,归母净利润同比增长44.39%-56.12%,扣非归母净利润同比增长56.49%-69.62% [5] - 2024年Q2单季度营业收入同比增长47.44%-54.84%,归母净利润同比增长53.24%-74.53%,扣非归母净利润同比增长72.30%-96.50% [5] - 主要得益于主业东鹏特饮延续强劲增长势头,新品持续贡献增量,同时原材料成本改善和费用投放效率提升带动盈利能力持续优化 [10][11] 中长期发展前景 - 中期来看,公司产品、渠道、品牌齐发力,持续推进全国化战略,预计主业市占率持续提升,规模效应下盈利能力有望进一步增强 [11] - 长期来看,公司积极布局新增长点,电解质水、无糖茶、咖啡等新品赛道持续培育,第二曲线打开成长空间,尤其是补水啦的成长可持续性强 [11] 财务数据总结 - 预计2024-2026年营业收入分别为148.86/179.42/211.73亿元,同比增长32.17%/20.53%/18.01% [6] - 预计2024-2026年归母净利润分别为28.11/34.44/41.34亿元,同比增长37.81%/22.53%/20.01% [6] - 预计2024-2026年EPS分别为7.03/8.61/10.33元,对应PE为29.95/24.44/20.37X [6] - 预计2024-2026年毛利率分别为43.79%/43.86%/43.96%,ROE分别为34.59%/32.14%/30.48% [8]

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 公司2024年上半年业绩预告超预期,营收同比增长43.95%-47.98%,归母净利润同比增长44.39%-56.12% [7] - 营收端持续强劲,主要由于全国化布局推进、终端网点覆盖加速、特饮等产品性价比契合当前消费大环境 [8] - 利润端毛利率有所提升,主要由于原料成本改善、新品毛利率提升、运费端改善 [9] - 公司上调2024-2026年盈利预测,预计未来3年营收和净利润将保持较高增速 [12] 公司基本情况 - 公司最新收盘价210.48元,总市值842亿元,资产负债率57.0%,市盈率41.28倍 [4] - 公司第一大股东为林木勤 [4] 盈利预测与财务指标 - 预计公司2024-2026年营收分别为149.73/186.83/226.63亿元,同比增长32.95%/24.77%/21.30% [14] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为28.33/36.88/44.11亿元,同比增长38.90%/30.17%/19.61% [14] - 预计公司2024-2026年每股收益分别为7.08/9.22/11.03元,对应PE为30/23/19倍 [14] 风险提示 - 原料成本扰动、行业竞争加剧、天气扰动室外消费场景需求、新品不及预期、食品安全等风险 [13]