回购方案概述 - 回购方案首次披露日为2025年4月22日 由董事长隆晓辉先生提议 [1] - 回购方案实施期限为董事会审议通过后6个月 [1] - 预计回购金额为3000万元至5000万元 [1] - 回购用途为员工持股计划或股权激励 [1] 回购股份基本情况 - 四届董事会第八次会议审议通过回购方案 同意以集中竞价方式回购股份 [1] - 回购资金总额不低于3000万元 不超过5000万元 [1] - 回购价格不超过董事会决议前30个交易日股票交易均价的150%即96 54元/股 [1] - 回购期限自董事会审议通过之日起6个月内 [1] 首次实施回购进展 - 首次回购股份15729股 占总股本187847422股的0 0084% [2] - 回购成交最高价62 32元/股 最低价62 01元/股 [2] - 支付资金总额为977391 79元 [2] - 本次回购符合法律法规及公司回购方案规定 [2] 后续安排 - 公司将根据市场情况在回购期限内择机实施回购 [2] - 公司将及时履行信息披露义务 [2]

回购方案 - 2025年4月22日首次披露，由董事长隆晓辉提议[2] - 实施期限为董事会通过后6个月[2] - 预计回购3000 - 5000万元[2] - 用途为员工持股或股权激励[2] - 回购价格不超过96.54元/股[3] 回购进展 - 累计回购15729股，占比0.0084%，金额977391.79元[2] - 实际回购价62.01 - 62.32元/股[2] - 2025年5月9日首次回购15729股，支付977391.73元[4] 未来计划 - 将在期限内择机回购并及时披露信息[5]

报告公司投资评级 - 维持优于大市评级，维持 2025 年目标 PE 25X，目标价 88.75 元 [4] 报告的核心观点 - 集采影响下国内增速承压，公司主动协同经销商降低库存，海外保持快速增长趋势，新品反馈良好，维持增持评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 - 2023 - 2027 年，公司营业收入分别为 24.11 亿、27.55 亿、33.29 亿、39.86 亿、47.38 亿元，同比增速分别为 21.8%、14.3%、20.8%、19.7%、18.9% [3] - 2023 - 2027 年，归母净利润分别为 4.86 亿、5.53 亿、6.67 亿、7.97 亿、9.44 亿元，同比增速分别为 47.0%、13.9%、20.5%、19.5%、18.4% [3] - 2023 - 2027 年，每股净收益分别为 2.59 元、2.95 元、3.55 元、4.24 元、5.02 元 [3] - 2023 - 2027 年，净资产收益率分别为 13.5%、14.5%、16.0%、17.5%、18.8% [3] - 2023 - 2027 年，市盈率分别为 23.14、20.32、16.86、14.11、11.92 [3] 业绩情况 - 2024 年公司实现收入 27.55 亿元，同比增长 14.26%，归母净利润 5.53 亿元，同比增长 13.85%，扣非净利润 5.44 亿元，同比增长 17.48% [4] - 2025Q1 实现收入 6.99 亿元，同比增长 12.75%，归母净利润 1.61 亿元，同比增长 12.18%，扣非净利润 1.61 亿元，同比增长 14.20% [4] 国内市场情况 - 2024 年内销收入 13.82 亿元，同比增长 2.1%，受国内集采影响 GI 产品线增长受阻，但受益于产品成本降低，内销毛利率较同期提高 3.2 个百分点 [4] - 面对集采压力，中国营销团队加快销售模式转型，一次性胆道镜终端销量稳步上升，第二增长曲线实现纯销突破 [4] - 2025Q1 国内市场集采尚未见底，公司主动调整部分 GI 产品价格策略，协同经销商降低库存，增强了经销商合作信心 [4] 海外市场情况 - 2024 年外销收入 13.59 亿元，同比增长 30.44%，海外营收接近总收入的 50%，利润贡献达到近 40% [4] - 2025Q1 海外市场实现收入 4.07 亿元，同比增长 44%，整体保持高速增长 [4] - 公司通过美国、欧洲、日本等多家海外子公司，构建全球化稳定营销体系 [4] - 2024 年启动对西班牙公司 Creo Medical S.L.U. 51%股权的收购，并于 2025 年初完成交割 [4] - 公司判断美国关税对 2025 年业绩影响有限，在关税落地前已在美国增设两个库房，提前备有 6 个月库存 [4] - 公司将按计划推进泰国工厂建设，预计 2025 年年底正式投产，为美国市场供货 [4] 成本与盈利情况 - 2024 年公司毛利率 67.65%，同比增加 3.15 个百分点，净利率 20.62%，同比增加 0.10 个百分点 [4] - 2024 年销售费用率 23.46%，同比减少 0.29 个百分点，管理费用率 19.71%，同比减少 0.17 个百分点，财务费用率 -1.80%，同比增加 1.42 个百分点，研发费用率 6.33%，同比增加 0.86 个百分点 [4] - 公司产品结构稳定，外销收入大幅增长，精益降本工程持续进行，各产品线毛利率均有所提高 [4] 可比公司估值 | 股票代码 | 股票简称 | 总市值（亿元） | 归母净利润（亿元） | | | PE | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | 2023A | 2024A | 2025E | 2023A | 2024A | 2025E | | 688050.SH | 爱博医疗 | 150 | 3 | 4 | 5 | 49 | 39 | 31 | | 301367.SZ | 怡和嘉业 | 65 | 3 | 2 | 5 | 22 | 42 | 14 | | 688581.SH | 安杰思 | 47 | 2 | 3 | 3 | 22 | 16 | 14 | | | 平均值 | | | | | 31 | 32 | 20 | [7]

回购方案核心内容 - 回购金额不低于人民币3,000万元且不超过5,000万元，资金来源为自有资金或中信银行南京分行专项贷款 [10][24] - 回购价格上限为96.54元/股，不超过董事会决议前30个交易日均价的150% [10][23] - 回购股份将全部用于员工持股计划或股权激励，若三年内未转让完毕则注销 [14][32] - 回购期限为董事会审议通过后6个月内，采用集中竞价交易方式 [16][17] 股权结构影响 - 按回购上限测算，预计回购51.792万股（占总股本0.28%），下限为31.0753万股（0.17%） [21][26] - 回购后公司资产负债率保持14.81%，货币资金12.23亿元，对偿债能力无重大影响 [26][27] - 第一大股东未来3个月无减持计划，其他5%以上股东及董监高均无减持意向 [28][29] 业绩说明会安排 - 会议时间定于2025年5月13日9:00-10:00，通过上证路演中心网络互动举行 [3][4] - 参会人员包括总裁冷德嵘、财务负责人芮晨为等高管，将回应投资者关于2024年报及2025一季报的提问 [5][6] - 投资者可在5月8日至12日通过邮件或路演中心网站提交问题 [2][6] 公司治理与授权 - 回购提议人董事长隆晓辉承诺在董事会投赞成票，且其前6个月无股份交易记录 [30][31] - 董事会授权管理层全权处理回购事宜，包括设立专用账户、调整方案及办理工商变更等 [33][34] - 已开立回购专用证券账户（账号B886373248），仅用于本次股份回购 [36]

回购计划 - 回购金额不低于3000万元，不超过5000万元[2][17] - 回购价格不超过96.54元/股，不超董事会通过决议前30个交易日公司股票交易均价的150%[2] - 回购数量为31.0753万股 - 51.7920万股，占总股本比例为0.17% - 0.28%[7] - 回购期限自董事会审议通过方案之日起6个月内[11] - 2025年4月14日董事长提议回购，4月21日董事会审议通过，9票同意、0票反对、0票弃权[5] - 回购资金来源为公司自有资金或中信银行南京分行专项贷款[2] - 回购用途为员工持股计划或股权激励，三年内未转让完毕则注销[2][25] - 回购方式为集中竞价交易方式[2] 股份情况 - 按回购价格上限测算，回购上限时有限售条件流通股份为517,920股，占比0.28%；无限售条件流通股份为187,329,502股，占比99.72%；回购下限时有限售条件流通股份为310,753股，占比0.17%；无限售条件流通股份为187,536,669股，占比99.83%[17] - 除第一大股东未来3个月暂无减持计划、6个月是否减持不确定外，其他持股5%以上股东等未来3 - 6个月无减持计划[2][22] - 公司持股5%以上股东等在董事会做出回购决议前6个月内无买卖本公司股份行为，回购期间暂无明确增减持计划[21] - 董事长提议前6个月无买卖公司股份情况，回购期间无增减持计划[23][24] 财务数据 - 截至2024年6月30日，公司总资产441,570.15万元，归属于上市公司股东的净资产369,386.96万元，回购资金上限5000万元分别占上述财务数据的1.13%、1.35%[18] - 截至2024年6月30日，公司资产负债率为14.81%，货币资金为122,329.27万元[18] 其他 - 回购存在股价超上限、资金未到位、经营变化、股份无法授出等风险[4] - 若股份注销，公司将履行通知债权人等法定程序[26] - 公司已开立股份回购专用证券账户，账户号码为B886373248[30]

财报披露 - 公司于2025年4月29日披露《2024年年度报告》和《2025年第一季度报告》[3] 业绩说明会 - 拟于2025年5月13日9:00 - 10:00以网络互动形式召开，平台为上证路演中心[4] 问题征集 - 投资者可在2025年5月8日至12日16:00前通过上证路演中心网站或邮箱nwyx@mtmed.com征集问题[2] 参会人员 - 包括董事、总裁冷德嵘等[6] 联系方式 - 联系人汤妮，电话025 - 58648819，邮箱nwyx@mtmed.com[8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 81.80 元 [5][8] 报告的核心观点 - 2024 年公司收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为 27.55 亿、5.53 亿、5.44 亿元，同比+14.3%、+13.9%、+17.5%；1Q25 收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为 6.99 亿、1.61 亿、1.61 亿元，同比+12.8%、+12.2%、+14.2%，24 年业绩符合业绩快报，1Q25 收入及归母净利润稳定增长，看好后续集采影响消化后业绩增长提速 [1] - 根据 1Q25 业绩，考虑集采影响，下调内镜耗材类产品收入增速及毛利率预期，上调代理经销业务收入预期，预测 25 - 27 年归母净利润 6.7 亿、7.8 亿、9.1 亿元，同比+20.8%、+17.5%、+15.8%，对应 EPS 3.56 元、4.18 元、4.84 元，给予 25 年 23x PE 估值，目标价 81.80 元 [5] 根据相关目录分别进行总结 经营情况 - 2024 年国内受集采影响，GI 产品线增长受阻，国内收入 13.82 亿元，同比+2.1%，毛利率达 68.7%，同比+3.2pct；海外市场业绩亮眼，海外收入 13.59 亿元，同比+30.4%，毛利率 66.8%，同比+3.3pct，海外营收接近总收入 50%，利润贡献近 40%，亚太区收入 14.38 亿元，同比+5.5%，美洲区收入 5.82 亿元，同比+23.5%，欧洲、中东及非洲区收入 4.79 亿元，同比+37.1% [2] - 2024 年内镜耗材类、肿瘤介入类、可视化类收入分别为 23.28 亿、2.18 亿、0.35 亿元，分别同比+13.5%、+19.1%、 - 46.2%，24 年部分产品国内销售受集采影响，一次性胆道镜终端销量稳步上升 [3] - 2024 年销售、管理、研发、财务费用率分别为 23.46%、13.39%、6.33%、 - 1.80%，同比 - 0.29、 - 0.25、+0.07、+1.42pct；1Q25 分别为 21.33%、13.93%、5.44%、 - 4.51%，同比 - 0.35、+0.63、+0.46、 - 4.03pct，持续拓展市场布局加强销售费用投入致销售费用率同比增长，2024 年/1Q25 毛利率为 67.65%/65.69%，同比+3.15、 - 2.62pct，1Q25 毛利率下滑因部分产品集采后毛利率下降 [4] 估值 - 可比公司 25 年 Wind 一致预期均值 PE 为 23x，报告给予公司 25 年 23x PE 估值 [5] 盈利预测 - 预测 25 - 27 年营业收入分别为 33.12 亿、39.25 亿、45.81 亿元，同比+20.18%、+18.53%、+16.71%；归母净利润分别为 6.68 亿、7.85 亿、9.09 亿元，同比+20.77%、+17.49%、+15.78%；EPS 分别为 3.56 元、4.18 元、4.84 元 [7][20]

财务表现 - 2024年实现收入27.55亿元（同比+14.26%），归母净利润5.53亿元（同比+13.85%），扣非归母净利润5.44亿元（同比+17.48%）[2] - 2024Q4单季度收入7.43亿元（同比+11.54%），归母净利润1.02亿元（同比+2.75%），扣非归母净利润0.98亿元（同比+14.67%）[2] - 2025年一季度收入6.99亿元（同比+12.75%），归母净利润1.61亿元（同比+12.18%），扣非归母净利润1.61亿元（同比+14.20%）[4] 主营业务拆分 - 分产品：内镜耗材类收入23.28亿元（同比+13.50%），肿瘤介入类收入2.18亿元（同比+19.14%），可视化类收入0.36亿元（同比-46.21%），其他类收入1.60亿元（同比+67.41%）[6] - 分地区：内销收入13.82亿元（同比+2.10%），外销收入13.59亿元（同比+30.44%），海外营收占比近50%，利润贡献达40%[6] - 区域表现：亚太区域营收14.38亿元（同比+5.5%），美洲区域营收5.82亿元（同比+23.5%），欧洲、中东及非洲区域营收4.79亿元（同比+37.1%），康友医疗营收2.55亿元（同比+19.6%）[6] 公司业务与产品优势 - 内镜诊疗器械：覆盖六大类60多种产品，应用于消化道和呼吸道疾病诊疗，国内市占率领先[7][8] - 肿瘤消融设备：子公司康友医疗的微波消融治疗仪及针为肝癌治疗主流方案[8] - OCT产品：内镜式光学相干断层扫描系统（EOCT）获美国FDA批准，进入中国创新医疗器械绿色通道[8] - 技术创新：125I放射粒子支架技术为世界首创，超声内镜引导下吻合支架为中国首创[8] - 质量认证：通过ISO 9001、ISO 13485等国际认证，产品达国际先进水平[8] 行业动态 - 首届全球心血管大会将于2025年5月15日在北京举办，主办方为心未来、思宇MedTech[9] - 思宇MedTech旗下多个医疗科技内容号覆盖全球最新动态，提供商务合作与研究报告服务[10]

募资情况 - 公司2019年首次公开发行3334万股，每股52.45元，募资总额174,868.30万元，净额159,277.66万元[1] 募投项目 - 募投项目计划投入89,434.01万元，含生产基地等[4] 研发中心进展 - 截至2024年12月31日，国内外研发及实验中心累计投入16,053.91万元，预计节余5,307.53万元[7] - 截至2025年3月31日，累计投入16,909.32万元，预计节余4,465.78万元[8] 资金安排 - 公司拟将节余募集资金4,465.78万元永久补充流动资金[10] - 监事会、保荐机构对此无异议[12][13]

业绩总结 - 2024年12月31日财务报告内部控制有效，无重大缺陷[4][5] - 纳入评价范围单位资产总额和营收占比均为100%[8] - 2024年度内部控制执行有效，无重大、重要缺陷[18] 未来展望 - 2025年优化内控，规范执行，强化监督检查与培训[18] 其他新策略 - 重点关注销售与收款、采购与付款等高风险领域[10]