会议安排 - 公司董事会2025年10月28日发布股东大会召开通知，11月7日发布会议资料[5] - 现场会议于2025年11月12日14:00召开，网络投票时间为当日9:15 - 15:00[6] 参会情况 - 出席现场会议股东及代理人8人，持表决权股份42,320,574股，占比22.6791%[8] - 参加网络投票股东110人，持表决权股份55,613,253股，占比29.8025%[9] 会议结果 - 本次股东大会未提新提案[11] - 审议通过取消监事会并修订《公司章程》等两项议案[12][13] - 股东大会召集、召开程序合规，决议合法有效[14][15]

股价表现与交易活动 - 11月11日公司股价收于86.17元，单日上涨3.89% [1] - 当日发生2笔大宗交易，合计成交量15万股，成交总金额1292.56万元 [1] - 两笔交易成交价均为86.17元，无溢价，买方均为广发证券总部，卖方均为招商证券北京景辉街营业部 [1] 近期资金流向与交易汇总 - 近3个月内公司累计发生4笔大宗交易，合计成交金额为2797.82万元 [1] - 近5个交易日公司股价累计上涨5.52% [1] - 近5个交易日主力资金合计净流入2967.21万元 [1]

大宗交易概况 - 2025年11月11日，南微医学发生大宗交易，成交量为15万股，成交金额为1292.56万元 [1] - 该笔大宗交易占公司当日总成交额的4.59% [1] - 成交价格为86.17元，与当日市场收盘价持平 [1] 交易明细 - 当日大宗交易由两笔构成，每笔成交量均为7.5万股，成交金额均为646.28万元 [2] - 两笔交易的成交价均为86.17元 [2] - 买入营业部均为广发证券股份有限公司 [2]

板块整体表现 - 11月11日医疗器械板块整体下跌0.13%，表现略强于上证指数（下跌0.39%）和深证成指（下跌1.03%）[1] - 板块内个股表现分化，领涨股为安旭生物（上涨4.39%），领跌股为丹娜生物（下跌4.91%）[1][2] 领涨个股表现 - 安旭生物涨幅最大，收盘价42.54元，涨幅4.39%，成交额9973.78万元[1] - 南微医学涨幅3.89%，收盘价86.17元，成交额2.69亿元[1] - 奕瑞科技上涨2.65%，收盘价109.90元，成交额2.40亿元[1] 领跌个股表现 - 丹娜生物跌幅最大，下跌4.91%，收盘价77.69元，成交额1.28亿元[2] - 瑞迈特下跌4.32%，收盘价86.41元，成交额1.63亿元[2] - 天臣医疗下跌3.59%，收盘价52.68元，成交额1.48亿元[2] 板块资金流向 - 医疗器械板块主力资金净流出6.42亿元，游资资金净流入1.79亿元，散户资金净流入4.63亿元[2] - 南微医学获得主力资金净流入4622.21万元，主力净占比达17.19%[3] - 赛诺医疗主力资金净流入2875.88万元，主力净占比9.23%[3] - 天臣医疗虽股价下跌，但获得主力资金净流入2478.10万元，主力净占比16.73%[3]

股价表现与资金流向 - 11月11日盘中股价上涨2.00%至84.60元/股，成交金额1.13亿元，换手率0.72%，总市值158.92亿元 [1] - 当日主力资金净流入288.10万元，其中特大单买入486.55万元（占比4.32%），大单买入1061.88万元（占比9.43%）同时卖出1260.33万元（占比11.19%）[1] - 公司今年以来股价累计上涨27.99%，近5个交易日上涨3.60%，但近20日和近60日分别下跌6.67%和7.94% [1] 公司基本情况 - 公司全称为南微医学科技股份有限公司，位于江苏省南京江北新区，成立于2000年5月10日，于2019年7月22日上市 [1] - 主营业务为微创医疗器械的研发、制造和销售，收入构成主要为：内镜耗材类77.80%，其他类13.17%，肿瘤介入类7.28%，可视化类1.00% [1] - 公司所属申万行业为医药生物-医疗器械-医疗耗材，概念板块包括抗癌治癌、医疗器械、中盘、融资融券、MSCI中国等 [1] 股东与股本结构 - 截至9月30日，公司股东户数为1.25万户，较上期增加1.38%，人均流通股15009股，较上期减少1.36% [2] - 香港中央结算有限公司为新进第五大流通股东，持股365.94万股 [3] - 华宝中证医疗ETF（512170）为第七大流通股东，持股322.32万股，较上期减少45.90万股 [3] - 中庚价值先锋股票（012930）为第八大流通股东，持股300.87万股，较上期增加10.30万股 [3] 财务业绩 - 2025年1-9月，公司实现营业收入23.81亿元，同比增长18.29% [2] - 2025年1-9月，公司实现归母净利润5.09亿元，同比增长12.90% [2] 分红记录 - 公司A股上市后累计派发现金红利9.78亿元 [3] - 近三年累计派发现金红利6.64亿元 [3]

行业投资评级 - 医药生物行业评级为增持（维持）[2] 核心观点 - 医药板块短期延续震荡，提供布局窗口，业绩真空期持续看好创新主线[7][14] - 行业基本面在政策压力下已基本完成阶段性筑底，2025Q4及2026年将持续演绎困境反转逻辑[7][14] - 2025年度医保国谈落下帷幕，双目录评审模式进一步支持创新链条，首次引入创新药目录[7][14] - 关注乳腺癌创新疗法动向，包括Celcuity的Gedatolisib、辉瑞的KAT6抑制剂以及和黄医药的新型ADC药物HMPL-A251[7][15][20][24][26] 市场表现与估值 - 本周沪深300上涨0.82%，医药生物下跌2.40%，在31个一级子行业中排名第29位[7][59] - 子板块表现分化：医药商业上涨1.02%，中药上涨0.81%，医疗器械下跌1.14%，生物制品下跌2.43%，化学制药下跌3.94%，医疗服务下跌4.07%[7][59] - 2025年初至今医药板块收益率18.20%，跑输沪深300收益率0.70个百分点[8][59] - 以2025年盈利预测计算，医药板块估值26.3倍PE，相对全部A股（扣除金融板块）溢价率10.8%[8][61] - 以TTM估值法计算，医药板块估值30.0倍PE，低于历史平均水平35.0倍PE[8][61] 医保谈判进展 - 本次医保谈判有120家内外资企业参与，目录外药品127个参与基本医保谈判竞价，24个药品参与商保创新药目录价格协商[7][14][56] - 谈判结果预计12月初公布，新版药品医保目录将于2026年1月1日起实施[7][14][56] - 最受瞩目的CAR-T药物已有企业谈判成功，如合源生物的CAR-T药物谈判进展顺利[7][14] - 乙类目录谈判焦点集中在ADC、双抗、CAR-T等创新药品[7][14] 乳腺癌创新疗法 - Celcuity公司pan-PI3K/mTORC1/mTORC2抑制剂Gedatolisib正在推进两项III期临床研究[15] - VIKTORIA-1研究显示三联方案将PFS延长超7个月[17] - 辉瑞率先将KAT6抑制剂作为乳腺癌领域重点品种，PF-07248144已进入III期临床试验[20] - 康辰药业自主研发的KAT6抑制剂KC1086完成I期临床首例受试者入组，在ER+/HER2-乳腺癌药效模型中抑瘤率超过90%[20] - 和黄医药推出曲妥珠单抗+靶向PAM通路有效载荷ADC药物HMPL-A251，展现克服DS8201耐药潜力[24][26][43][45] 重点公司推荐 - CDMO龙头：药明康德、药明生物、药明合联、康龙化成、凯莱英、博腾股份[7][14] - 前端CRO及上游：泰格医药、普蕊斯、昭衍新药、美迪西、皓元医药、药石科技[7][14] - 医疗器械：联影医疗、海泰新光、南微医学[7][14] - 创新药企：康方生物、艾力斯、复宏汉霖、信达生物、百济神州、再鼎医药、君实生物等[7][14] 行业申报动态 - 科创板申报企业共16家（不含终止），其中注册生效3家，提交注册4家，已问询6家，已受理3家[55][57] - 港股申报企业共58家（不含失效与撤回），其中聆讯通过2家，处理中56家[57][58]

金融工程研究：核心指数定期调整预测 - 截至2025年10月底，主要市场指数ETF规模显著增长，上证50、科创50、沪深300、中证500、中证1000、创业板指等ETF产品规模分别为1926亿元、1801亿元、12547亿元、1819亿元、1702亿元、1410亿元，整体规模相比2021年底增长4.7倍，显示市场指数化投资趋势明显 [2] - 核心指数成分股调整预测显示，上证50预计调整4只股票，华电新能、上汽集团等预测调入，保利发展、中国中车等预测调出；科创50预计调整2只股票；沪深300预计调整10只股票；中证500预计调整50只股票；中证1000预计调整100只股票；创业板指预计调整8只股票 [3] - 全市场指数调样流动性冲击测算构建了流动性冲击因子，调入冲击最高分组包括东山精密、胜宏科技、中科曙光等；调出冲击最高分组包括唐人神、北元集团、苏能股份等 [3] 新股研究：IPO市场动态与前景 - 2025年前三季度IPO支持政策频发，多层次市场体系覆盖面和包容度提升，IPO发行节奏及募资规模回暖，新股上市表现优异 [1] - 截至2025年9月30日，主板、科创板、创业板、北证分别发行新股26家、8家、29家和15家，合计募资773.02亿元，受华电新能等大项目上市影响，募资规模同比增长61%，新股首日涨幅维持高位，申购账户数量快速回升 [6] - 预计未来一年沪深板块IPO发行有望提速，全年预计发行90~150家，合计募资规模约1360亿元，中性预测下5亿规模A类/B类账户未来一年打新增厚收益率分别约为2.82%/2.20% [7] 百胜中国：运营表现与增长策略 - 2025年第三季度百胜中国收入32.06亿美元，同比增长4%，经营利润4.00亿美元，同比增长8%，经营利润率12.5%，同比提升0.4个百分点 [9] - 同店销售维持正增长，2025年第三季度整体同店销售额同比增长1%，其中肯德基同店增长2%，必胜客同店增长1%；截至2025年第三季度末，公司门店总数达17514家，同比增长10%，第三季度净增536家，肯德基门店数达12640家，创前九个月最快开店记录 [9] - 2025年第三季度公司餐厅利润率17.3%，同比提升0.3个百分点，主要得益于食品及包装物、物业租金等开支减少；肯德基餐厅利润率18.5%，必胜客餐厅利润率13.4%，均有所优化 [10] 传媒行业：游戏板块景气度高企 - 2025年第三季度传媒行业实现营收1352.1亿元，同比增长8.6%，归母净利润104亿元，同比增长43.7%，营收和利润双双快速增长 [13] - 游戏板块景气度突出，2025年第三季度实现营收330亿元，同比增长27.1%，归母净利润58.8亿元，利润率达17.8%，业绩实现强劲增长 [14] - IP与影视板块底部修复，2025年7-9月电影票房127.19亿元，同比增长17.05%，驱动相关上市公司营收高增长；出版板块在低基数下利润实现正增长 [15][16] 南微医学：海外业务与创新驱动 - 2025年前三季度南微医学实现收入23.81亿元，同比增长18.29%，归母净利润5.09亿元，同比增长12.90%；其中第三季度收入8.15亿元，同比增长20.12% [17] - 海外业务保持快速增长，2025年前三季度外销收入约14亿元，同比增长42%，第三季度海外营收4.9亿元，同比增长38%；创新产品如可视化产品、海绵支架等贡献显著增量 [18] - 集采影响逐步稳定，渠道库存处于历史较低水平；CME整合工作稳步推进，泰国工厂预计2025年底投产，初期产能主要供应美国市场 [19] 永兴材料：锂价企稳与业务优化 - 2025年前三季度永兴材料实现营收55.47亿元，同比下降10.98%，归母净利润5.32亿元，同比下降45.25%，业绩下降主要受锂价下跌影响 [21] - 锂价逐步企稳走高，2025年第三季度碳酸锂均价7.3万元/吨，10月1日至11月4日均价升至7.59万元/吨，主要受储能需求旺盛推动，2025年11月中国动力+储能+消费电池排产209GWh，环比增12.4% [22] - 特钢业务通过优化产品结构提升关键市场占有率；公司维持高分红政策，2024年股利支付率超过50%，加上回购总额占当期归母净利润84.23% [23] 我爱我家：业绩增长与业务进展 - 2025年1-3季度我爱我家实现营业收入81.65亿元，同比下降6.81%，归母净利润0.42亿元，同比增长398.75%，利润大幅增长主要源于经纪业务成交量提升及运营成本下降 [24] - 截至2025年第三季度末，公司国内运营门店总量2549家，经纪人总数3.1万余人，2025年实现住房总交易金额1962亿元，同比增加5.2% [26] - 2025年1-3季度经纪业务实现GTV 1566亿元，同比增长5.1%，二手房成交量54626套，同比增长5.6%；资产管理业务在管房源规模33万套，较年初增长8.9% [27] 金融工程：市场风格与资产配置 - 2025年11月量化模型结合日历效应建议超配小盘风格和价值风格；本年以来大小盘轮动量化模型收益27.85%，相对等权基准超额收益2.86% [28] - 2025年10月风格因子中，红利、动量因子正向收益较高，大市值、波动率因子负向收益较高；本年以来波动率、动量因子正向收益较高 [29] - 大类资产配置方面，2025年第四季度逆周期配置模型预测宏观环境为Inflation；行业ETF轮动策略10月建议关注半导体、银行、证券等行业ETF [35] 行业跟踪：煤炭与固收+策略 - 动力煤价格持平，库存增加，黄骅港Q5500平仓价778元/吨，秦皇岛库存575万吨，较前一周增加25.0万吨（4.5%）；炼焦煤国内价格上涨，京唐港主焦煤（河北产）库提价1640元/吨，较前一周上涨50元/吨（3.1%） [33] - 海外煤价上涨，澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价76美元/吨，较前一周上涨1美元/吨（2.0%）；澳洲焦煤到岸价212美元/吨，上涨4美元/吨（1.9%） [34] - 固收+产品规模21865.34亿元，产品数量1157只；股债混合策略中，小盘成长风格表现突出，年内收益率达11.47% [34][37]

投资评级与目标 - 报告对南微医学的投资评级为“增持” [7] - 报告给出的目标价格为99.38元 [7] - 当前股价为81.77元 [8] 核心观点总结 - 公司主业增长稳健，海外业务及创新类产品拉动增长，维持增持评级 [13] - 集采影响下国内增速承压，公司主动协同经销商降低库存，海外保持快速增长趋势 [2] - 伴随集采影响逐步稳定，2026年国内增长有望恢复 [2] 财务表现与预测 - 2025年前三季度实现营业收入23.81亿元，同比增长18.29%，归母净利润5.09亿元，同比增长12.90% [13] - 2025年单三季度实现营业收入8.15亿元，同比增长20.12%，归母净利润1.46亿元，同比增长3.74% [13] - 预测2025年营业总收入为32.85亿元，同比增长19.2%，归母净利润为6.67亿元，同比增长20.5% [5] - 预测2026年营业总收入为39.47亿元，同比增长20.1%，归母净利润为7.97亿元，同比增长19.5% [5] - 预测2027年营业总收入为47.50亿元，同比增长20.4%，归母净利润为9.44亿元，同比增长18.4% [5] 业务分市场表现 - 2025年前三季度外销收入达约14亿元，同比增长42%，是增长的主要动力之一 [13] - 2025年第三季度海外营收4.9亿元，同比增长38% [13] - 公司预期2026年国内业务发展有望稳中求进 [13] 创新产品进展 - 可视化产品经过打磨后，在各主要市场获得临床高度认可，美洲和欧洲区域均实现同比高增长 [13] - 海绵支架在欧洲推广成效明显，同比增幅约80% [13] - 三臂夹等其他创新产品销售也实现较好增量 [13] 运营与战略布局 - 公司渠道库存应处于历史较低水平 [13] - 公司泰国生产基地将于2025年年底完工并逐步投产，初期产能主要供应美国市场 [13] - CME整合工作稳步推进，2026年公司将着重推进新产品导入，通过渠道协同加速上量 [13]

股东大会信息 - 2025年第三次临时股东大会现场会议时间为2025年11月12日14点[12] - 现场会议地点在南京市江北新区药谷大道199号1号楼9楼会议室[12] - 网络投票起止时间为2025年11月12日[12] 议案内容 - 议案1为《关于取消监事会并修订<公司章程>的议案》[4] - 议案2相关子议案有《关于修订<股东会议事规则>的议案》等多项[13][14] - 公司拟对部分治理制度进行修订、新增及废止[19]

投资评级与核心观点 - 报告对南微医学维持“优于大市”评级 [1][5] - 核心观点：在国内集采影响下增速承压，但海外业务保持快速增长，创新产品反馈良好，伴随集采影响逐步稳定，2026年国内增长有望恢复 [1][5] - 基于公司主业增长稳健及板块估值水平提升，将2025年市盈率（PE）上调至28倍（原为25倍），目标价设为99.38元 [5] 2025年第三季度及前三季度业绩 - 2025年前三季度实现营业总收入23.81亿元，同比增长18.29%；实现归母净利润5.09亿元，同比增长12.90%；扣非净利润5.08亿元，同比增长13.89% [5] - 2025年单第三季度实现营业总收入8.15亿元，同比增长20.12%；实现归母净利润1.46亿元，同比增长3.74%；扣非净利润1.44亿元，同比增长2.93% [5] 市场结构与业务增长动力 - 海外业务是增长主要动力：2025年前三季度外销收入达约14亿元，同比增长42%；2025年第三季度海外营收4.9亿元，同比增长38% [5] - 创新产品增长势头良好：可视化产品在美洲和欧洲市场获临床认可，实现同比高增长；海绵支架在欧洲市场推广成效明显，同比增幅约80%；三臂夹等其他创新产品也实现较好增量 [5] 行业环境与公司策略 - 国内集采影响有望逐步稳定，相关政策落地后行业秩序趋于稳定，集采降价有利于相关产品使用量扩大，公司预期2026年国内业务发展将稳中求进 [5] - 公司自2024年来持续执行“去库存、去风险”策略，当前渠道库存处于历史较低水平 [5] 运营与产能布局 - CME整合工作按计划推进，2026年公司将着重推进新产品导入，通过渠道协同加速上量，加强整体品类覆盖 [5] - 泰国生产基地将于2025年年底完工并逐步投产，初期产能主要供应美国市场，随后拓展至欧洲和其他市场，该工厂定位为支撑国内、国际“双循环”的重要生产制造中心及开拓东南亚市场的桥头堡 [5] 财务预测摘要 - 营业总收入预测：2025年预计为32.85亿元（+19.2%），2026年预计为39.47亿元（+20.1%），2027年预计为47.50亿元（+20.4%） [4] - 归母净利润预测：2025年预计为6.67亿元（+20.5%），2026年预计为7.97亿元（+19.5%），2027年预计为9.44亿元（+18.4%） [4] - 每股收益（EPS）预测：2025年预计为3.55元，2026年预计为4.24元，2027年预计为5.02元 [4] - 净资产收益率（ROE）预测：2025年预计为15.1%，2026年预计为15.6%，2027年预计为16.0% [4]