行业技术突破 - 美国联合治疗公司在纽约大学兰贡医学中心完成首例基因编辑猪肾移植至人体的临床试验手术，标志着规模化临床试验正式启动[1] - 该试验是美国食品和药物管理局批准的首项人体移植基因编辑猪肾规模化临床试验，旨在系统评估其对终末期肾病患者的有效性和安全性[1] - 2024年8月中国研究团队报告世界首个将基因编辑猪肺成功移植到脑死亡人体内的案例，9月日本团队借助基因编辑技术为唐氏综合征治疗提供新思路[1] 技术应用与产业影响 - 基因编辑技术能够精准实现特定DNA片段的敲除、敲入或替换，是一种对生物体基因组进行定点修饰的分子工具[1] - 合成生物学通过基因编辑、酶工程、代谢工程等核心技术突破，不仅降低药物生产成本，还提升产能，使大规模工业化生产成为可能[2] - 中国上海、合肥、深圳等地在生物医药产业发展政策中提及围绕合成生物学、基因编辑等前沿技术领域开展前瞻布局[1] A股市场相关公司表现 - A股市场中有基因编辑技术储备的上市公司共22家，11月5日早盘多数下跌，仅7股上涨，乐普医疗、钱江生化、信立泰涨幅分别为3.24%、1.99%、1.41%[3] - 三季报显示基因编辑概念股中双鹭药业、南模生物、昭衍新药前三季度扭亏为盈，8股归母净利润同比增长，报喜比例为50%[3] - 双鹭药业前三季度实现归母净利润1.41亿元，参股公司拥有基因编辑及转基因兔生产相关技术[3] - 蒙草生态前三季度归母净利润0.74亿元，同比增长48.73%，依托草业技术创新中心突破基因编辑等技术瓶颈[3] 重点公司财务与机构关注度 - 昭衍新药总市值250.03亿元，三季报扭亏为盈，11月5日股价下跌3.14%[4] - 乐普医疗总市值329.23亿元，归母净利润同比增长22.35%，11月5日股价上涨3.24%[4] - 信立泰总市值649.49亿元，归母净利润同比增长13.93%，11月5日股价上涨1.41%[4] - 8只基因编辑概念股获得5家及以上机构关注，稳健医疗、华熙生物、科前生物机构评级家数居前，分别为23家、15家、13家[4] 公司具体技术应用案例 - 稳健医疗子公司与华中农业大学联合成立棉花研究院，通过基因编辑技术等进行棉种培育，开发全棉时代1号及水刺专用高衣分棉种[5]

投资评级 - 报告对药康生物的投资评级为“优于大市” [1][4][15] 核心观点 - 公司2025年前三季度业绩稳健增长，营收同比增长12.9%至5.76亿元，归母净利润同比增长11.9%至1.10亿元，增长主要由产能提升及国内外市场开拓驱动 [1][7] - 公司产能布局完善，国内七个生产设施合计产能约28万笼，新投产设施已满产；海外扩张顺利，美国San Diego设施已于2025年6月启用，欧洲设施正在规划中 [2] - 公司盈利能力企稳，2025年前三季度毛利率为64.0%（同比+0.4个百分点），期间费用率改善至41.1%（同比-3.4个百分点） [1][11] 财务业绩表现 - 2025年第三季度单季营收为2.01亿元，同比增长18.6%，环比下降1.6%；单季归母净利润为0.39亿元，同比大幅增长78.2%，环比下降4.7% [1][7] - 2025年第二季度单季营收为2.04亿元，同比增长11.3%，环比增长19.4%；单季归母净利润为0.41亿元，同比下降12.7%，环比增长36.5% [1][7] 未来盈利预测 - 报告预计公司2025年至2027年营业收入分别为7.91亿元、8.94亿元、9.82亿元 [2][3] - 报告预计公司2025年至2027年净利润分别为1.32亿元、1.66亿元、1.88亿元 [2][3][15] - 基于盈利预测，当前股价对应2025年至2027年的市盈率（PE）分别为55倍、44倍、39倍 [2][15] 产能与全球化布局 - 国内产能布局已完成，北京、上海、广东的新增设施合计产能约8万笼，目前已达到满产状态 [2] - 海外市场拓展取得进展，美国设施已启动服务，旨在实现对北美客户的本地化快速响应；欧洲区域产能已在规划考察阶段 [2]

板块整体表现 - 11月3日医疗服务板块整体下跌0.59%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.55%，深证成指上涨0.19% [1] - 板块内资金流向分化，主力资金净流出7.12亿元，而游资和散户资金分别净流入2.46亿元和4.66亿元 [2] 领涨个股表现 - 百诚医药涨幅最大，为19.15%，收盘价68.99元，成交额20.61亿元，成交量31.20万手 [1] - 贝瑞基因上涨6.11%，收盘价13.89元，成交额6.92亿元，成交量49.37万手 [1] - 药康生物上涨4.77%，收盘价18.67元，成交额1.54亿元，成交量8.29万手 [1] - 皓宸医疗、和元生物、海特生物涨幅均超过3%，分别为3.90%、3.87%、3.37% [1] 领跌个股表现 - 数字人领跌板块，跌幅为6.20%，收盘价17.70元，成交额2.72亿元 [2] - 益信息下跌5.70%，收盘价44.68元，成交额1.23亿元 [2] - 皓元医药下跌5.50%，收盘价75.40元，成交额6.01亿元 [2] - 毕得医药、南模生物、创新医疗跌幅均超过3%，分别为4.52%、3.72%、3.10% [2] - 药明康德下跌3.01%，收盘价96.41元，成交额高达54.19亿元，是板块中成交额最大的个股 [2] 个股资金流向 - 贝瑞基因获得主力资金净流入1.52亿元，主力净占比达23.63%，但游资和散户资金分别净流出6857.81万元和8298.02万元 [3] - 百诚医药主力资金净流入1.24亿元，主力净占比6.38% [3] - 泰格医药、海特生物、华大基因分别获得主力资金净流入5319.81万元、3112.51万元、1831.15万元 [3]

公司股价与基本面 - 11月3日公司股价上涨5.05%至18.72元/股，成交7162.25万元，换手率0.95%，总市值76.75亿元 [1] - 公司主营业务为实验动物小鼠模型的研发、生产、销售及相关技术服务 [1] - 商品化小鼠模型销售是公司核心收入来源，占比55.36%，功能药效业务占比23.46% [1] 主要机构股东动态 - 诺安基金旗下诺安先锋混合A（320003）为十大流通股东之一，三季度减持26.52万股，当前持有506.87万股，占流通股比例1.24% [2] - 基于当日股价涨幅，该基金持仓单日浮盈约456.19万元 [2] 相关基金表现 - 诺安先锋混合A今年以来收益率为37.47%，在同类8223只基金中排名2135，近一年收益率40.92%，同类排名1586/8115 [2] - 该基金基金经理杨谷累计任职时间超过19年，现任基金资产总规模58.37亿元 [3]

公司股价与基本面 - 10月31日公司股价上涨5.04%至18.14元/股，成交额4438.15万元，换手率0.61%，总市值74.37亿元 [1] - 公司主营业务为实验动物小鼠模型的研发、生产、销售及相关技术服务 [1] - 公司收入主要来源于商品化小鼠模型销售，占比55.36%，功能药效业务占比23.46% [1] 主要流通股东动态 - 诺安基金旗下诺安先锋混合A为十大流通股东之一，三季度减持26.52万股，当前持有506.87万股，占流通股比例1.24% [2] - 基于持股测算，该基金在10月31日股价上涨中浮盈约440.98万元 [2] 相关基金表现 - 诺安先锋混合A基金最新规模43.45亿元，今年以来收益率为37.16%，近一年收益率为41.44% [2] - 该基金基金经理累计任职时间近20年，管理资产总规模58.37亿元 [3]

回购情况 - 预计回购2200万至4000万元，实际回购22086342.50元[2] - 实际回购1548025股，占总股本0.3776%[2] - 回购价格上限18元/股，实际10.52 - 17.76元/股[2] 股份结构 - 回购前限售股206068966股占50.26%，后为0股[8] - 回购前无限售股203931034股占49.74%，后为410000000股占100%[8] 股份用途 - 回购股份用于员工持股或股权激励[2] - 2025年6月5日和10月24日划转部分至员工持股账户[10] - 518025股已用于2025年员工持股授予[11] - 3年未用完已回购股份将减资[11] 回购期限 - 回购期限为2024年10月29日至2025年10月28日[2]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：领先大市-A [6] 报告核心观点 - 生命科学上游行业正处于供需改善的拐点，国产替代空间广阔与加速出海并行 [1] - 需求端受创新药研发趋势向好及政策支持驱动，2025年国内创新药企业海外BD交易总额超1000亿美元，同比增长92% [2][25] - 供给端国内企业技术持续突破，通过内生外延扩大布局，部分公司业绩已显现改善趋势 [2][29][34] 各章节内容总结 行业概述与国产替代出海趋势 - 生命科学上游涵盖科研试剂、实验耗材与动物、仪器设备及综合服务四大领域 [9] - 生物科研试剂国产化率约10%，高端科学仪器整体进口率约70.6%，分析仪器进口率超80%，国产替代空间巨大 [1][22] - 国内企业出海趋势显著，例如昊帆生物海外业务占比从2018年16%提升至2024年36%，毕得医药从43%提升至56% [1][23] 需求端驱动因素 - 下游创新药研发活跃，2025年国内创新药海外BD交易额超1000亿美元，接近2024年全年两倍，驱动上游需求 [2][25] - 国家政策持续支持，如《上海市促进科学仪器和科研试剂创新发展行动方案》目标到2027年产业产值达450亿元 [27] 供给端技术布局与业绩改善 - 龙头企业通过技术平台迭代与外延并购扩大管线，如奥浦迈拟14.5亿元收购澎立生物，纳微科技收购福立仪器 [29][32] - 部分公司业绩拐点显现，百普赛斯25Q2收入同比增长31%，净利润增66%；奥浦迈25Q2收入增47%，净利润增402% [34] 重点公司分析 - 百普赛斯为重组蛋白龙头，覆盖抗体药、ADC、CGT等领域，24Q4起业绩改善，25H1高增长 [39][40][41] - 奥浦迈是细胞培养基龙头，内生外延并举，收购澎立生物完善CRO布局，25H1利润同比增长超50% [42][43] - 纳微科技为色谱填料龙头，突破国外垄断，产品覆盖纳米至微米级微球，提供分离纯化整体方案 [43][45] - 药康生物是实验动物龙头，国内产能约28万笼，海外布局加速，2024年海外业务占比达17% [46][47][49]

投资评级 - 报告对药康生物的投资评级为“推荐”并维持该评级 [1][6] 核心观点 - 公司25Q3业绩符合预期 单季实现营收2.01亿元 同比增长18.56% 实现归母净利润0.39亿元 同比增长78.25% 扣非后归母净利润0.30亿元 同比增长75.92% [3] - 公司利润率持续改善 25Q3综合毛利率为63.53% 同比提升1.65个百分点 销售 管理 研发费用率延续下降趋势 扣非归母净利润率达14.87% 同比提升4.85个百分点 未来有进一步回升空间 [6] - 公司加码海外市场开拓 已完成海外团队架构调整 圣地亚哥基地完成建设待认证后投入使用 欧洲和亚太地区的扩张也在推进中 [6] - 随着创新药研发产业逐步恢复 公司有望在未来迎来更好发展 [6] 财务表现与预测 - 公司2024年营业收入为6.87亿元 同比增长10.4% 净利润为1.10亿元 同比下降30.9% [5] - 预测公司2025年至2027年营业收入分别为8.02亿元 9.39亿元 11.08亿元 同比增长率分别为16.7% 17.1% 18.0% [5] - 预测公司2025年至2027年归母净利润分别为1.27亿元 1.58亿元 1.97亿元 同比增长率分别为15.5% 24.8% 24.6% [5][6] - 预测公司毛利率将稳步提升 从2024年的62.0%升至2027年的63.0% 净利率从2024年的16.0%升至2027年的17.8% [5][8] 盈利能力指标 - 公司2024年净资产收益率为5.1% 预计将逐年提升 2025年至2027年分别为5.6% 6.5% 7.5% [5][8] - 公司2024年投资资本回报率为8.8% 预计将显著提升 2025年至2027年分别为10.1% 13.6% 17.1% [8] 估值指标 - 基于当前股价和预测每股收益 公司2024年预测市盈率为63.5倍 预计2025年至2027年将逐步下降至55.0倍 44.1倍 35.4倍 [5][8] - 公司2024年预测市净率为3.3倍 预计2025年至2027年将逐步下降至3.1倍 2.9倍 2.7倍 [5][8]

投资评级 - 报告未明确给出投资评级（如买入、增持等）[1] 核心观点 - 公司业绩呈现逐季度加速趋势，功能药效业务具备高成长潜力，海外市场恢复强劲 [1][2] - 公司成立全资子公司纽迈生物，积极培育全人源抗体平台，已取得阶段性成果并实现对外授权，有望成为未来重要增长引擎 [3] - 公司是行业领先的动物模型龙头企业，随着国内市场逐步复苏，业绩存在进一步加速的潜力 [2] 业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入5.76亿元，同比增长12.92%；实现归母净利润1.10亿元，同比增长11.90%；实现扣非净利润0.93亿元，同比增长29.21% [1] - 单季度来看，2025年第三季度公司实现营业收入2.01亿元，同比增长18.56%；实现归母净利润0.39亿元，同比增长78.25%；实现扣非净利润0.30亿元，同比增长75.92%，增速显著提升 [1] - 业绩逐季加速：2025年第一至第三季度营业收入分别为1.71亿元、2.04亿元、2.01亿元，同比增速分别为8.76%、11.27%、18.56%；扣非净利润分别为0.25亿元、0.38亿元、0.30亿元，同比增速分别为9.80%、18.29%、75.92% [2] 业务分析 - 功能药效业务是拉动增长的重要原因：2025年上半年该业务实现营业收入8,793万元，同比增长23.69%，新签订单同比增长40%以上，第三季度签单情况基本延续上半年趋势 [2] - 海外市场是另一重要增长动力：2025年前三季度公司海外收入1.07亿元，同比增长23.62%，其中第三季度单季度海外收入0.39亿元，同比增长63.97% [2] 战略布局与创新 - 公司于2023年依托自主知识产权的全人源抗体转基因模型成立全资子公司纽迈生物 [3] - 截至2025年上半年，纽迈生物已完成全人源抗体小鼠全面验证，包括NeoMab-IgG（标准）、NeoMab-CLC（共轻链）及NeoMab-HC（单重链）全系列模型，并搭建完成抗体筛选平台，打通模型-抗体发现-服务全流程 [3] - 纽迈生物已帮助国内外多家药物研发企业完成全人源抗体发现，实现高质量交付；并自主立项启动一系列创新靶点抗体研发，涵盖肿瘤、自免、神经及代谢等领域，部分项目已推进至体内评估阶段 [3] - 公司预计2025年内获得PCC分子，部分预研项目已成功授权给海外药企 [3] 盈利预测 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为7.90亿元、9.50亿元、11.44亿元 [3][5] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.43亿元、1.77亿元、2.21亿元 [4][5] - 预计公司2025-2027年EPS（摊薄）分别为0.35元、0.43元、0.54元，对应PE估值分别为48.79倍、39.49倍、31.57倍 [4][5] - 预计毛利率将从2024年的62.0%回升至2025-2027年的63.6%、63.8%、64.0%；净资产收益率（ROE）预计从2024年的5.1%提升至2025-2027年的6.5%、7.8%、9.3% [5]

利润分配 - 2025年半年度拟每10股派现金红利0.30元（含税）不变，总额调为12,269,100元（含税）[2] - 可参与分配股本数调至408,970,000股[2] - 现金分红占2025年半年度净利润17.30%[4][7] 股份变动 - 截至2025.6.30，总股本410,000,000股，回购专用账户1,009,362股[3] - 6.30至公告日回购480,638股[5] - 10.24，460,000股非交易过户至员工持股计划[5] - 截至公告日，回购专用账户持股变为1,030,000股[5] - 截至10.27，拟发放红利股本基数为408,970,000股[7]