政策支持与战略方向 - 江苏省深入贯彻生物医药产业发展重要指示精神并落实国务院批复的中国（江苏）自由贸易试验区生物医药全产业链开放创新发展方案 [1] - 政策目标包括促进开放水平大幅提高、创新资源高效聚集、核心技术加快突破和产业发展能级跃升 [1] - 加快打造具有世界影响力的生物医药产业集聚地和更具国际竞争力的生物医药创新发展高地 [1] 产业创新与发展重点 - 推动科技创新和产业创新融合发展以强化生物医药产业优势 [1] - 把握生物医药全链条改革授权契机在研发制造流通使用环节强化政策突破和管理创新 [1] - 加强大数据人工智能在药物靶标筛选药物分子设计医疗器械设计制造等方面应用 [1] 企业案例与协同生态 - 江苏集萃药康生物科技公司专业从事实验动物小鼠模型的研发生产销售及相关技术服务 [2] - 企业需聚焦细分领域与药企高校临床机构紧密协作推动新药研发和科技成果转化应用 [2] - 南京驯鹿生物技术公司是国内首家实现CAR-T药物跨境供药企业 [2] 开放与资源整合 - 以高水平开放推进生物医药产业系统集成改革包括医疗服务医药研发等领域扩大开放 [2] - 提升研发用物品特殊物品通关便利化水平和生物医药人才资本数据跨境流动便利化 [2] - 增强全球优质资源要素集聚能力加快抢占生物医药产业未来制高点 [2] 实施与推广机制 - 相关部门和地方协同推动方案落地落细将政策利好精准及时传递给广大企业 [3] - 加快形成可复制可推广的典型案例释放制度创新效益和溢出带动效应 [3] - 为全国生物医药等战略性新兴产业高质量发展作出贡献 [3]

股价与交易数据 - 8月28日药康生物股价下跌0.52% 成交额9359.14万元[1] - 当日融资买入1158.30万元 融资偿还1071.48万元 融资净买入86.82万元[1] - 融资融券余额合计1.11亿元 融资余额占流通市值1.58% 超过近一年90%分位水平处于高位[1] - 融券余量1.35万股 融券余额23.05万元 超过近一年60%分位水平处于较高位[1] 股东结构与持股变化 - 截至6月30日股东户数7213户 较上期增加23.68%[2] - 人均流通股56841股 较上期增加62.56%[2] - 中欧医疗健康混合A持股798.30万股 较上期减少123.97万股[3] - 中欧科创主题混合新进持股564.41万股 诺安先锋混合持股533.39万股减少107.21万股[3] - 天弘医药创新持股529.83万股减少100.91万股 易方达医疗保健行业混合等退出十大股东[3] 财务业绩表现 - 2025年1-6月营业收入3.75亿元 同比增长10.11%[2] - 归母净利润7090.55万元 同比减少7.12%[2] - A股上市后累计派现1.39亿元[3] 公司基本情况 - 江苏集萃药康生物科技股份有限公司位于江苏省南京市江北新区[1] - 成立于2017年12月29日 2022年4月25日上市[1] - 主营业务为实验动物小鼠模型的研发、生产、销售及相关技术服务[1] - 收入构成：商品化小鼠模型销售55.36% 功能药效23.46% 定制繁育11.32% 模型创制7.06% 代理进出口及其他2.70%[1]

药康生物调研核心要点 - 纽迈生物完成全人源抗体小鼠全面验证并搭建抗体筛选平台 推进多个内部管线项目且与海外公司合作[1] - 上半年产生小千万级别收入且合同总额超过1亿元 平台性能获得客户良好反馈[1] - 药效服务以报告形式交付 不受关税政策影响 新总部增强本地化服务能力[1] - 研发创新模型减少无效动物实验 符合FDA指导原则 布局类器官与疾病模型数据库[1] - 功能药效业务收入增长23.69% 新签订单增长超40% 第三季度订单延续上半年增长趋势[1] - 海外采用轻资产运营模式 欧洲寻找设施 亚太成立子公司 灵康生物供应实验猪并启动基因编辑猪项目[1] - 菌群平台商业化进程加快 野化鼠项目作为战略性布局[1] 电科数字调研核心要点 - 柏飞电子推出加固型训推一体化平台及便携式服务器等AI产品 应用于船舶、航空、雷达领域[2] - 高端制造装备领域与多家厂商合作 上半年新签合同规模超过去年全年[2] - 卫星通信领域拓展智能计算与星载通信能力 已落地商务合同 无人船自动驾驶应用智能算力产品[2] - 中标大型数据库定制项目 参与新型电子装备研发 完成多个无人装备计算机研制 智能推理终端实现小批量交付[2] - 截至7月底新签订单同比增长57% 增长主要来自航空、雷达、船舶及高端制造、航天领域[2] - 布局智能系统、边缘智能计算及行业AI应用 AI产品销售快速增长 一体机方案已有应用案例[2] - AI业务收入占比未来有望持续提升[2]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价18.17元 对应2025-2027年PE为56.1/46.0/38.7倍 [1][4] 核心财务表现 - 2025H1实现营收3.75亿元 同比增长10.11% 归母净利润7091万元 同比下降7.12% 扣非归母净利润6293万元 同比增长14.75% [4] - 2025Q2单季度营收2.04亿元 同比增长11.27% 环比增长19.37% 归母净利润4093万元 环比增长36.51% 扣非归母净利润3782万元 同比增长18.29% 环比增长50.61% [4] - 预计2025-2027年归母净利润为1.33/1.62/1.93亿元（原预计2025-2026年为1.89/2.33亿元） EPS为0.32/0.40/0.47元 [4] - 毛利率从2024年的62.0%预计提升至2025-2027年的63.8%/64.0%/64.1% 净利率从16.0%提升至16.9%/17.9%/18.4% [7] 业务发展进展 - 斑点鼠品系超21000个 推出100个野化鼠品系与700个药筛鼠品系 预计2025年底完成约200个野化鼠品系的开发 [5] - 国内设施产能约28万笼 产能利用率已提升至满产状态 [5] - 美国圣地亚哥新总部于2025年6月启用 正在申请AAALAC认证 欧洲区域产能已在规划中 [5] - 拥有近120人BD团队 2025H1服务客户数量近2100家 新增客户近360家 [6] 国际化拓展 - 海外市场已组建超40人BD团队 覆盖北美、亚太及欧洲三大区域 服务客户超200家 [6] - 2025H1海外市场实现收入6712万元 工业客户收入占比超70% [6] 估值指标 - 当前总市值74.50亿元 总股本4.10亿股 [1] - 2025-2027年预计P/B为3.4/3.2/3.0倍 EV/EBITDA为31.7/27.5/21.7倍 [7][10]

财务表现 - 2025上半年公司实现营收3.75亿元，同比增长10.1%，主要受益于国内新产能释放及海外市场拓展 [1] - 归母净利润0.71亿元，同比下降7.1%，主要因政府补助较上年同期减少 [1] - 扣非归母净利润0.63亿元，同比增长14.8% [1] - 分季度看，2025Q1/Q2营收分别为1.71/2.04亿元，同比分别增长8.8%/11.3%，Q2环比增长19.4% [1] - 2025Q1/Q2归母净利润分别为0.30/0.41亿元，同比分别增长1.7%/下降12.7%，Q2环比增长36.5% [1] - 2025H1海外市场收入6712万元，同比增长8%，占收入比重17.9%，其中海外工业客户收入占海外整体收入比重超70% [1] - 2025H1毛利率为64.3%，同比下降0.2个百分点 [1] - 净利率18.9%，同比下降3.5个百分点 [1] - 期间费用率整体为40.4%，同比下降2.3个百分点 [1] 运营与产能 - 公司在国内运营七个大型生产设施，合计产能约28万笼，国内设施布局已完成 [2] - 北京药康大兴设施、上海药康宝山设施、广东药康二期设施均于2023年下半年陆续建成投产，合计产能约8万笼，目前产能利用率已提升至满产状态 [2] - 美国San Diego设施已于2025年6月启动，将逐步为客户提供代理繁育、药效测试等系列服务 [2] - 欧洲区域产能已在规划中，目前已考察多个欧洲设施，待确定合适设施将尽快完成租赁并投入运营 [2] 费用结构 - 2025H1销售费用率14.0%，同比上升0.8个百分点 [1] - 管理费用率16.9%，同比下降2.1个百分点 [1] - 研发费用率10.5%，同比下降1.5个百分点 [1] - 财务费用率-1.0%，同比上升0.5个百分点 [1]

投资评级 - 优于大市（维持）[1][3][17] 核心观点 - 营收稳健增长，2025上半年实现营收3.75亿元（同比+10.1%），主要因国内新产能释放及海外市场拓展推动业务条线增长[1][8] - 归母净利润0.71亿元（同比-7.1%），主要受政府补助同比减少影响，但扣非归母净利润0.63亿元（同比+14.8%）显示主业盈利能力改善[1][8] - 分季度看，2025Q2营收环比+19.4%至2.04亿元，归母净利润环比+36.5%至0.41亿元，增长动能增强[1][8] - 海外市场收入6712万元（同比+8%），占比17.9%，其中工业客户收入占海外收入超70%[1][8] - 美国San Diego设施于2025年6月启用，将提供代理繁育、药效测试等服务，强化北美本地化响应能力；欧洲产能规划中[2] 财务表现 - 2025H1毛利率64.3%（同比-0.2pp），净利率18.9%（同比-3.5pp）[2][14] - 期间费用率40.4%（同比-2.3pp），其中管理费用率16.9%（同比-2.1pp）、研发费用率10.5%（同比-1.5pp）优化明显[2][14] - 预测2025-2027年净利润1.32/1.66/1.88亿元，对应PE 58/46/41x[3][4][17] - 预计2025年营收7.91亿元（同比+15.1%），2026年营收8.94亿元（同比+13.1%）[4] 产能与设施 - 国内7个生产设施合计产能约28万笼，北京、上海、广东新设施于2023年下半年投产（合计8万笼），当前已满产[2] - 海外产能布局加速，美国设施已运营，欧洲设施在考察中[2] 行业与估值 - 当前总市值76.30亿元，收盘价18.61元[5] - 可比公司百普赛斯（301080.SZ）2025E PE 43x，昭衍新药（603127.SH）2025E PE 60x[18] - 公司2025E PEG未直接披露，但净利润增速20.4%高于行业平均[4][18]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [3][7] 核心观点 - Q2业绩环比改善 单Q2实现营收2.04亿元（yoy+11.27%） 毛利率65.30%（yoy+2.03pct） 归母净利润0.41亿元（yoy-12.66%） 扣非后归母净利润0.38亿元（yoy+18.29%） [6] - 海外市场持续开拓 25H1海外收入0.67亿元 已组建约40人BD团队 覆盖北美、欧洲及亚太三大区域 服务海外客户超200家 其中科研客户120余家 工业客户110余家 报告期内新增客户80余家 海外工业客户收入占海外整体收入比重超70% 美国圣地亚哥新总部已于2025年6月启用 [6] - 国内市场基本盘稳固 25H1国内收入3.08亿元 报告期内新增客户360余家 其中新增科研客户近100家 新增工业客户近270家 [6] - 根据市场环境及公司业务推广进度 调整2025-2027年盈利预测为归母净利润1.27、1.58、1.97亿元（原预测为1.31、1.65、2.06亿元） [7] 财务数据 - 2025年中报实现营收3.75亿元（yoy+10.11%） 实现归母净利润0.71亿元（yoy-7.12%） 扣非后归母净利润0.63亿元（yoy+14.75%） [3] - 盈利预测显示营业收入从2025E的802百万元增长至2027E的1,108百万元（CAGR 17.3%） 归母净利润从2025E的127百万元增长至2027E的197百万元（CAGR 24.6%） [5] - 毛利率预计从2025E的62.6%提升至2027E的63.0% 净利率从2025E的15.8%提升至2027E的17.8% [5] - ROE预计从2025E的5.6%提升至2027E的7.5% P/E从2025E的60.2倍下降至2027E的38.7倍 [5][9] 业务发展 - 海外市场以自建销售渠道为主 在非核心区域借助代理商提高覆盖广度和速度 实现客户数量迅速增长 [6] - 美国新总部集研发、生产与实验功能于一体 未来将提供代理繁育、药效测试等服务 实现对北美客户需求的本地化快速响应 [6] - 国内创新药行业实力增强 药企对新靶点、新技术研发投入意愿明显增强 模型及药物测试需求逐步向好且呈现多样化态势 [6]

核心财务表现 - 营业总收入3.75亿元，同比增长10.11%，主要因国内新产能释放及海外市场拓展推动业务条线稳健增长[1][9] - 归母净利润7090.55万元，同比下降7.12%，第二季度单季净利润4092.52万元同比降12.66%[1] - 扣非净利润6292.54万元，同比增长14.75%，反映主营业务盈利能力改善[1] 盈利能力指标 - 毛利率64.27%，同比微降0.39个百分点，保持较高水平[1] - 净利率18.92%，同比下降15.65%，主要受费用支出及利息收入减少影响[1][9] - 每股收益0.17元，同比减少10.53%[1] 费用结构 - 三费总额1.12亿元，占营收比例29.93%，同比下降2.41个百分点[1] - 销售费用同比增长16.99%，因海外销售人员增加导致薪酬支出上升[9] - 财务费用同比增长25.99%，因大额存单到期利息收入减少及活期存款利率下降[9] 资产与负债状况 - 货币资金5.22亿元，同比下降32.24%，主要因理财产品购买增加[1][2] - 应收账款4.15亿元，同比增长15.83%，占最新年报归母净利润比例达378.09%[1][10] - 有息负债2.52亿元，同比大幅增长112.31%，主要因新增短期借款[1][8][9] - 交易性金融资产增长43.42%，因理财产品配置增加[2] 现金流表现 - 每股经营性现金流0.04元，同比大幅增长135.04%，主要因业务增长带动销售回款增加[1][9] - 投资活动现金流净额下降238.95%，因理财赎回减少[9] - 筹资活动现金流净额增长3583.5%，主要受新增短期借款影响[9] 资产配置与投资 - 在建工程增长23.57%，因基地新增建设投入[3] - 开发支出增长47.24%，因新增研发资本化投入[6] - 其他非流动资产增长938.86%，因新增大额存单及预付土地款[7] - 生产性生物资产增长24.15%，因小鼠转产新品系增加[4] 基金持仓动态 - 天弘医药创新A持有529.83万股并进行减持，该基金近一年上涨72.5%[10] - 天弘医疗健康混合A新进持仓313.12万股，南方大数据100A新进持仓92.43万股[10] - 永赢恒欣稳健养老目标FOF新进持仓2.89万股[10] 历史业绩参考 - 公司去年ROIC为4.42%，低于上市以来中位数10.76%[10] - 历史最差年份2018年ROIC为-40.13%[10] - 上市以来已有年报2份，亏损年份1次[10]

监事会会议召开情况 - 公司第二届监事会第十二次会议于2025年8月21日以现场结合通讯方式召开 [1] - 应参会监事3人全部实际出席 部分高级管理人员列席会议 [1] - 会议召集及召开程序符合《公司法》及《公司章程》规定 [1] 半年度报告审议 - 监事会审议通过2025年半年度报告及摘要 认为编制程序符合法律法规要求 [1] - 报告公允反映公司2025年上半年财务状况和经营成果 [1] - 披露信息被确认为真实准确完整 无虚假记载或重大遗漏 [1] 募集资金管理 - 2025年半年度募集资金存放与使用情况专项报告获审议通过 [2] - 募集资金管理被认定为合法合规 未发生资金投向变更 [2] - 未发现损害公司及股东利益的情形 [2] 利润分配方案 - 2025年半年度利润分配预案获监事会全票通过 [2] - 方案综合考虑公司盈利状况、现金流状态及资金需求 [2] - 符合上市公司现金分红政策要求 保障股东合理回报 [2] 公司治理结构变革 - 审议通过取消监事会及修订《公司章程》的议案 [3] - 变更旨在落实最新法律法规要求 完善公司治理结构 [3] - 监事会职能将由董事会审计委员会承接 [3] - 相关制度变更需提交股东大会审议 [3] 治理制度更新 - 新增及修订部分公司治理制度以促进规范运作 [4] - 依据《证券法》《科创板股票上市规则》等法规进行调整 [4] - 部分制度仍需股东大会最终审议 [4] 募集资金使用优化 - 通过使用自有资金支付募投项目并以募集资金等额置换的议案 [5] - 该操作有利于提高募集资金使用效率并降低资金成本 [5] - 流程设计确保不影响募投项目正常实施 且不改变募集资金用途 [5]

利润分配方案 - 每10股派发现金红利人民币0.30元（含税），不进行资本公积转增股本及送红股 [1] - 以权益分派股权登记日总股本扣减回购专用账户股份为基数，截至2025年6月30日总股本4.10亿股，回购账户100.94万股，实际分红基数4.09亿股 [1] - 合计拟派发现金红利1226.97万元，占2025年半年度归属于上市公司股东净利润的17.30% [1] 财务数据依据 - 2025年半年度归属于上市公司股东净利润7090.55万元，母公司净利润4046.64万元 [1] - 截至2025年6月30日母公司可供分配利润3.53亿元 [1] 决策程序 - 董事会于2025年8月21日审议通过利润分配预案，符合公司章程及股东回报规划 [2] - 监事会同日审议通过，认为方案兼顾盈利状况、现金流、资金需求及投资者回报，符合监管要求 [2][3] - 预案需提交2025年第二次临时股东大会审议通过后方可实施 [3]