会议时间 - 2025年10月22日召开董事会决议召开股东会[5] - 2025年10月23日公告会议通知[5] - 2025年11月7日下午14:00现场会议召开[6] 参会情况 - 59名股东出席，代表股份87,617,658股，占比26.2751%，总股本333,462,498万股[8] 审议议案 - 审议《关于为控股公司提供担保的议案》和《关于续聘会计师事务所的议案》[11] 会议合规 - 召集、召开、表决程序及人员资格均符合规定[6][9][13]

宏观政策与市场动态 - 国务院办公厅发布2026年节假日安排 春节放假9天 [2][6] - 央行开展7000亿元买断式逆回购操作 期限3个月 [3][6] - 央行10月恢复公开市场国债买卖 净投放200亿元 [3][6] - 2025年10月A股新开户231万户 同比去年10月下降66% [7] - 2025年前10个月A股累计新开2246万户 同比增长11% [7] - 美国联邦政府临时拨款法案未能通过 政府停摆将破纪录 [3] 半导体与科技行业 - 荷兰政府不当干预安世半导体内部事务 导致安世（荷兰）停止向安世（中国）供应晶圆 [2] - 苹果中国区严禁线下授权经销商在电商平台销售产品 核心目的是防止打乱价格体系 [4][6] - 受枯水期及行业自律影响 11月国内多晶硅预期产量12.01万吨 环比10月降幅约10.4% [7] - SK海力士宣布研发AI-DRAM和AI-NAND 与英伟达、台积电等合作推进技术进步 [25] 公司公告与动态 - 福耀玻璃法定代表人由曹德旺变更为其子曹晖 [8] - 工业富联累计回购0.04%公司股份 已回购金额1.47亿元 [9] - 真爱美家筹划控制权变更事项 股票停牌 [10] - 思维列控解聘副总经理赵建州 后者被留置、立案调查 [12] - 影石创新董事长回应大疆价格战 称竞争为市场扩容创造条件 [12] - 海创药业治疗代谢相关脂肪性肝炎药物HP515完成临床Ⅱ期首批参与者入组 [13] - 美的集团累计支付95.75亿元回购A股股份 [14] - 百利天恒创新生物药T-Bren（HER2ADC）被纳入突破性治疗品种名单 [16] - 雷迪科技拟以1.6亿元取得傲意科技20.41%股权 [17] - 天合光能与Pacific Green签订5GWh电网级电池储能系统合作备忘录 [17] 商品与金融市场 - 黄金饰品批发和零售端普遍涨价 零售价格上调幅度普遍在7%到8% 部分涨幅达13% [4] - 美股三大指数集体收跌 纳指跌2.04% 标普500指数跌1.17% 道指跌0.53% [18] - 比特币跌破10万美元 以太坊跌幅超15% [19] - 国际原油期货结算价小幅收跌 WTI 12月合约跌0.8% 布伦特1月合约跌0.69% [20] - COMEX黄金期货跌1.84% COMEX白银期货跌2.48% [21] 行业趋势与投资机会 - 前三季度我国机器人行业营收同比增长29.5% 工业机器人产量59.5万台 服务机器人产量1350万套 [23] - 东方证券认为人形机器人行业有望在明年进入量产阶段 [24] - 国泰君安证券指出存储行业已进入新一轮上行周期 AI需求激增将导致HBM和DDR5内存紧缺 [25]

社保基金科创板持股总体情况 - 三季度末社保基金共现身73只科创板个股前十大流通股东榜 [1] - 合计持股量3.37亿股，期末持股市值合计186.39亿元 [1] - 持股变动显示新进27只，增持20只，减持15只，11只股持股量保持不变 [1] 持股集中度与重点公司 - 英科再生、凯立新材、福昕软件等3只股有3家社保基金集中现身，持股量分别为844.68万股、758.25万股、269.35万股 [1] - 社保基金持有比例最多的是安达智能，持股量占流通股比例为10.57% [2] - 持股比例居前的还有三一重能（7.64%）、凯立新材、英科再生、杰普特等 [2] - 社保基金持股数量在1000万股以上的共有8只 [2] - 传音控股为社保基金持股量最多个股，共持有3271.84万股 [2] - 和辉光电-U、西部超导持股量紧随其后，分别为2671.38万股、2058.09万股 [2] 持股市值与行业分布 - 社保基金持股市值居前的有传音控股（30.82亿元）、西部超导（13.40亿元）、时代电气（7.96亿元） [2] - 社保基金持股主要集中在电子、机械设备、医药生物行业，分别有21只、13只、10只个股上榜 [2] 持股公司业绩表现 - 社保基金持有个股中，前三季净利润同比增长的有47只 [2] - 源杰科技净利润增幅最高，公司前三季实现净利润1.06亿元，同比增幅为19348.65% [2] - 净利润同比增幅居前的还有容知日新（增长889.54%）、三友医疗（增长623.19%） [2] 市场表现 - 获社保基金持有的科创板股10月以来平均下跌3.00% [3] - 福昕软件累计涨幅41.07%，表现最好 [3] - 源杰科技、安达智能分别上涨23.31%、22.78%位居其后 [3] - 乐鑫科技累计下跌24.42%，跌幅最大 [3] 重点个股持股明细 - 三一重能持股量1890.19万股，环比增加53.54%，占流通股比例7.64% [3] - 时代电气持股量1512.95万股，环比大幅增加139.78% [3] - 萤石网络持股量793.40万股，环比增加82.90% [3] - 普源精电持股量172.10万股，环比增加77.31% [5] - 毕得医药持股量134.98万股，环比大幅增加200.22% [5] - 杭可科技持股量471.00万股，环比减少12.29% [4] - 南微医学持股量626.92万股，环比减少31.70% [4] - 八亿时空持股量79.89万股，环比大幅减少81.12% [5]

板块整体表现 - 10月31日软件开发板块整体上涨2.38%，表现显著强于大盘，当日上证指数下跌0.81%，深证成指下跌1.14% [1] - 板块内个股表现分化，领涨股福昕软件单日涨幅达20.00%，而领跌股格尔软件单日跌幅为-8.91% [1][2] 领涨个股表现 - 福昕软件领涨板块，收盘价107.40元，涨幅20.00%，成交额10.56亿元 [1] - 合合信息涨幅14.14%，收盘价216.85元，成交额23.78亿元 [1] - 深信服涨幅13.62%，收盘价131.00元，成交额26.25亿元 [1] - 三六零涨幅10.02%，收盘价11.97元，成交量428.61万手，成交额50.36亿元 [1] 资金流向分析 - 当日软件开发板块主力资金净流入21.14亿元，游资资金净流出22.71亿元，散户资金净流入1.58亿元 [2] - 三六零获得主力资金净流入17.20亿元，主力净占比达34.16%，但同时遭遇游资净流出9.54亿元和散户净流出7.66亿元 [3] - 科大讯飞主力资金净流入3.09亿元，用友网络主力资金净流入2.59亿元，金山办公主力资金净流入2.48亿元 [3] - 中安科主力净流入1.13亿元，主力净占比高达35.86% [3]

社保基金三季度持仓概况 - 社保基金在三季度共出现在615家公司的前十大流通股东名单中，占已公布三季报的5445家公司的11.29% [1] - 从调仓动向看，三季度社保基金新进187只个股，增持156只，减持181只，另有91只个股的持股量保持不变 [1] - 在新进个股中，按持股量计算，持有中国中冶最多，达10035.88万股，其次是隆基绿能7907.69万股和海尔智家7487.02万股 [1] 社保基金新进股集中度分析 - 从社保基金集中现身家数看，东方铁塔和晋控煤业各有3家社保基金新建仓，持股量分别为4531.12万股和4467.88万股 [1] - 按持股占流通股比例排名，新进股中社保基金持有比例最高的是伟隆股份，比例为5.60%，其次是华宝新能4.96%和长华化学4.85% [1][2] 社保基金新进股业绩表现 - 业绩方面，社保基金新进股中有113家公司三季报净利润实现同比增长 [2] - 华正新材净利润同比增幅最高，达1042.19%，实现净利润6260.87万元，拓维信息和三友医疗净利润增幅分别为852.03%和623.19% [2] 社保基金新进股市场表现 - 10月以来，社保基金新进股平均下跌1.71%，表现跑输沪指 [2] - 北方长龙累计上涨33.21%，是新进股中表现最好的，生益科技和东方铁塔分别上涨28.66%和26.50% [2] - 乐鑫科技累计下跌23.60%，是新进股中跌幅最大的 [2] 社保基金新进股行业分布 - 新进股广泛分布于多个行业，包括机械设备、电力设备、医药生物、基础化工、电子、计算机等 [2][3][4][5][6][7][8] - 代表性公司包括电力设备行业的华宝新能、隆基绿能，医药生物行业的澳华内镜、三友医疗，以及电子行业的紫光国微、生益科技等 [2][4][6]

投资评级 - 报告对三友医疗的投资评级为“推荐”，并予以维持 [1] 核心财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入3.91亿元，同比增长17.65% [4] - 2025年前三季度实现归母净利润6198万元，同比增长623.19% [4] - 2025年前三季度实现扣非归母净利润4936万元，同比增长1737.69% [4] - 2025年单三季度实现营业收入1.42亿元，同比增长17.44% [4] - 2025年单三季度实现归母净利润2538万元，同比增长268.13% [4] - 2025年单三季度实现扣非归母净利润2333万元，同比增长418.26% [4] - 2025年单三季度毛利率为77.04%，同比环比均有所提升 [6] - 2025年单三季度净利率为15.70%，逐步提升 [6] 业务板块表现 - 国内业务终端手术量和销售业绩实现稳定增长 [5] - 国际业务表现优异，法国子公司Implanet在2025年第三季度实现营业收入291.59万欧元，同比增长26.37% [5] - 美国业务在2025年第三季度实现收入106.20万欧元，同比增长22.21%，连续两个季度业绩超过法国，成为Implanet单一最大市场 [5] - 美国业务前三季度累计同比增长83.04% [5] - 水木天蓬业务2025年前三季度合并层面实现营业收入1.15亿元，同比增长52.21% [5] - 水木天蓬业务2025年前三季度实现归母净利润5770万元，同比增长179.65%，已基本完成2025年度业绩承诺 [5] - 水木天蓬国内市场截至第三季度末已完成18个省市物价挂网 [5] - 水木天蓬美国市场前三季度实现收入1800多万元，实现近翻倍增长 [5] 费用控制与盈利能力 - 2025年单三季度销售费用率为32.63%，同比增加1.56个百分点 [6] - 2025年单三季度管理费用率为10.03%，同比下降1.88个百分点 [6] - 2025年单三季度研发费用率为12.82%，同比下降3.83个百分点 [6] 创新产品进展 - 公司创新产品JAZZ固定拉力带系统获得了国家药监局注册批准，丰富了非融合脊柱产品线 [9] - 公司孵化并投资的春风化雨脊柱手术机器人及相关智能化产品于2025年9月获批进入创新通道 [9] 财务预测 - 预测公司2025年实现营业收入5.94亿元，同比增长30.9% [7] - 预测公司2026年实现营业收入7.46亿元，同比增长25.7% [7] - 预测公司2027年实现营业收入9.44亿元，同比增长26.5% [7] - 预测公司2025年实现归母净利润0.87亿元，同比增长654.7% [7] - 预测公司2026年实现归母净利润1.60亿元，同比增长84.5% [7] - 预测公司2027年实现归母净利润2.57亿元，同比增长61.1% [7] - 预测公司2025年毛利率为74.0% [7] - 预测公司2026年毛利率为76.2% [7] - 预测公司2027年毛利率为78.2% [7] - 预测公司2025年净利率为14.6% [7] - 预测公司2026年净利率为21.4% [7] - 预测公司2027年净利率为27.3% [7]

社保基金三季度持仓概况 - 社保基金在三季度共现身489只股票，其中新进153股、增持124股、减持141股，持股量保持不变的有71股 [1] - 在已公布三季报的4277家公司中，社保基金的持仓动向通过前十大流通股东数据披露 [1] - 新进股中，东方铁塔和晋控煤业各有3家社保基金集中现身，持股量分别为4531.12万股和4467.88万股 [1] 新进股持股比例与数量 - 社保基金新进股中，持股比例最高的是伟隆股份，占流通股比例为5.60%，其次是华宝新能的4.96% [1] - 按持股数量计算，新进股中持股量最多的是九州通，共持有7083.60万股，江苏金租和东方铁塔紧随其后，持股量分别为4565.43万股和4531.12万股 [1] - 长华化学和东方铁塔的持股比例也较为靠前，分别为4.85%和4.01% [1] 新进股业绩表现 - 社保基金新进股中，有92家公司三季报净利润同比增长，华正新材净利润增幅最高，达1042.19% [2] - 拓维信息和三友医疗的净利润增幅也显著，分别为852.03%和623.19% [2] - 华正新材三季报实现净利润6260.87万元 [2] 新进股市场表现 - 社保基金新进股10月以来平均上涨0.22%，涨幅跑输沪指 [2] - 北方长龙累计涨幅41.55%，是新进股中表现最好的，生益科技和东方铁塔分别上涨28.32%和23.29% [2] - 跌幅最大的是海南华铁，累计下跌23.24% [2] 新进股行业分布 - 新进股广泛分布于多个行业，包括机械设备、电力设备、医药生物、基础化工、电子等 [2][3][4][5][6][7] - 机械设备行业代表公司有伟隆股份、思泰克、怡合达等 [2] - 医药生物行业代表公司有澳华内镜、金城医药、普门科技、三友医疗等 [2][3]

投资评级 - 投资评级为买入（维持）[2] 核心观点 - 公司2025年前三季度业绩高速增长，国际化业务尤其美国市场表现亮眼，成为重要增长引擎[6][7] - 创新研发管线取得重要进展，脊柱手术机器人与JAZZ系统有望构筑长期技术壁垒[8] - 预计公司未来三年将保持强劲增长势头，盈利能力持续提升[9] 业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入3.91亿元，同比增长17.65%[6] - 2025年前三季度归母净利润0.62亿元，同比大幅增长623.19%[6] - 2025年前三季度扣非净利润0.49亿元，同比大幅增长1,737.69%[6] - 单三季度实现营业收入1.42亿元，同比增长17.44%[6] - 单三季度归母净利润0.25亿元，同比增长268.13%[6] 业务亮点 - 核心业务水木天蓬前三季度实现营业收入1.15亿元，同比增长52.21%[7] - 水木天蓬归母净利润0.58亿元，同比增长179.65%，已基本完成2025年度业绩承诺[7] - 高毛利骨刀刀头耗材业务增长强劲，发货数量和销售金额均实现50%以上增速[7] - 前三季度实现海外收入1800多万元，实现近翻倍增长[7] - 法国子公司Implanet在Q3实现收入291.59万欧元，同比增长26.37%[7] - Implanet美国市场Q3实现收入106.20万欧元，同比增长22.21%，连续第二个季度成为其单一最大市场[7] - 前三季度美国业务同比增长83.04%，成为国际化业务最重要增长引擎[7] 创新研发 - 公司孵化的春风化雨脊柱手术机器人于2025年9月进入国家药监局创新医疗器械特别审查程序[8] - 该机器人采用创新双臂设计，并与超声骨刀协同，有望构建强大技术壁垒[8] - 法国Implanet的JAZZ固定拉力带系统于2025年7月获中国国家药监局注册批准，并于10月完成中国首例手术[8] - JAZZ系统为国内独家产品，可用于延缓相邻节段退变，市场潜力巨大，公司将采取高价策略[8] 财务预测 - 预计2025年营业收入5.99亿元，同比增长32.0%[9][13] - 预计2026年营业收入7.59亿元，同比增长26.8%[9][13] - 预计2027年营业收入9.52亿元，同比增长25.4%[9][13] - 预计2025年归母净利润0.90亿元，同比增长684.8%[9][13] - 预计2026年归母净利润1.54亿元，同比增长71.6%[9][13] - 预计2027年归母净利润2.38亿元，同比增长54.0%[9][13] - 预计2025年每股收益0.27元，对应市盈率74倍[9][13] - 预计2026年每股收益0.46元，对应市盈率43倍[9][13] - 预计2027年每股收益0.71元，对应市盈率28倍[9][13] - 预计毛利率将从2024年的71.3%提升至2027年的77.3%[13] - 预计净资产收益率将从2024年的0.6%提升至2027年的8.6%[13]

港股创新药精选ETF表现 - 截至2025年10月29日13:21，该ETF上涨0.22%，报0.89元 [3] - 盘中换手率为4.25%，成交2178.24万元，近1年日均成交额为1.20亿元 [3] - ETF最新规模达5.12亿元，份额达5.74亿份，均创成立以来新高 [4] - 近5天连续资金净流入，合计8280.60万元，日均净流入1656.12万元，最高单日净流入3147.84万元 [4] 行业研发与临床进展 - Grail公司在2025 ESMO年会公布多癌早筛产品Galleri的Pathfinder 2临床数据，阳性预测值为61.6%，特异性达99.6% [3] - 检出的新发癌症中69.3%处于I-III期，组织溯源准确率为91.7% [3] - 国信证券认为该数据是多癌早筛领域的重要里程碑，产品有望作为现有筛查体系的增量补充工具 [3] 医药生物公司业绩 - 截至10月28日，超280家医药生物上市公司披露2025年三季报，多家企业交出亮眼成绩单 [3] - 多家药企通过研发管线推进和创新药上市实现营收利润双增长 [3] - 海外业务突破为药企业绩注入新动能，行业呈现创新筑基、出海拓局的发展态势 [3] CXO行业景气度 - 海外CDMO龙头Lonza三季报表现优异，维持全年CDMO收入20-21%增长预期，核心EBITDA利润率保持在30-31% [4] - Medpace新签订单连续两季度正增长，显示美国中小Biotech融资环境回暖 [4] - 药明康德Q3业绩超预期并上调全年指引，进一步确认CXO行业景气度 [4] 指数成分与构成 - 港股创新药精选ETF跟踪恒生港股通创新药精选指数，该指数反映可通过港股通买卖的创新药相关公司表现 [4] - 截至2025年10月8日，指数前十大权重股合计占比72.15%，包括百济神州、中国生物制药、信达生物等公司 [5]

公司财务表现 * 2025年第三季度营业收入达到1.4亿元，同比增长17%[3] * 2025年第三季度净利润为2,500多万元，同比增长两倍多[3] * 2025年第三季度扣非后净利润为2,300多万元，同比增长四倍多[3] * 2025年前三季度累计收入为3.9亿元，同比增长超过17%[3] * 2025年前三季度净利润接近6,200万元，同比增幅达到六倍[3] * 2025年前三季度扣非后净利润增长了17倍[3] * 毛利率显著提升，已回升至70-80%之间，主要归因于产品组合优化和美国业务增长[20] 水木天蓬业务表现 * 水木天蓬整体增长良好，已完成对赌协议目标[4] * 设备类产品招标集中在第四季度，但耗材增量明显[4] * 超声骨刀产品由水木天蓬运营，占据中国50%至60%的市场份额[7] * 超声骨刀年销售额约为一个多亿[7] * 超声骨刀在国内渗透率低，全国仅有700家左右医院使用，增长空间巨大[7] * 水木天蓬在国内装机量为900-1,000台，每年增加约100多台[20] * 水木天蓬设备毛利率高达90%[20] 国际业务整体表现 * 国际业务总体收入增长22%[4] * 美国市场连续第二个季度成为最大的国际市场[4] * 欧洲其他国家（如英国、德国、意大利、西班牙）收入增速超过70%，显示强劲发展势头[8][9] * 美国市场手术量环比增长13%[5] * 2025年国际业务收入目标原为1,500万欧元，现预计可实现1,300万欧元，主要贡献来自美国市场[12] 美国市场 * 2025年第三季度增速较二季度放缓，因2024年同期签订Allergan微创刀头协议导致备货增加[8] * 主打产品为春风化雨机器人（展示阶段）、超声骨刀及GSS后路钉棒系统[14] * GSS后路钉棒系统发展迅速，每月手术量约20至50台，希望2026年第一季度稳定在50台以上[14] * 超声骨刀装机量已接近50台，一次性使用刀头销量快速增长[14] * 美国市场被视为未来全球最大的高值耗材市场[15] 法国及欧洲市场 * 法国市场增长相对缓慢，主要受8月份度假季节影响[4][8] * 法国市场原有GS拉力带产品增长停滞，正逐步被公司的宙斯系统替代[10] * 宙斯系统在法国每月手术量已达70至100台，高于美国市场[10] * GSS系统预计2026年第二或第三季度获得欧盟认证，届时将能进入更多公立医院[10] * 法国公司JAS固定拉力带已于2025年10月获得中国三类注册证，预计2026年带来显著增长[6] 创新产品与研发进展 * 春风化雨手术机器人已进入中国药监局创新通道，有助于未来市场推广和销售[6] * JAS固定拉力带主要用于脊柱畸形治疗，已于2025年10月21日在海南进行首台手术[6] * 公司计划实现脊柱手术一体化，并扩展到综合骨科及其他外科领域[13] * 公司结合AI技术进行手术规划与诊疗的研究已开始进行[13][18] * 春风化雨机器人在加拿大临床验证反馈积极，配准速度更快，对钉道破坏更小[17] 产品注册与商业化预期 * 春风化雨机器人预计最快在美国获批，目标时间为2026年第三、第四季度[19] * 欧盟注册过程复杂，预计获批时间晚于中国和美国，可能要到2027年底左右[19] * 2026年年底公司将在欧洲推出3D打印融合器，并陆续推出颈椎前路钢板及颈后路钉棒系统等新产品[14] 国内市场与集采影响 * 脊柱领域集采续标预计2025年年底出台规则，实际执行可能在2026年一季度末或二季度初[23] * 集采对头部企业越来越有利，行业集中度提升明显[23] * 公司目前市场份额约为10%，未来目标是提升至15%至20%[23] * 拉力带产品在国内获批，定价较高（上万），目前尚未考虑集采问题[16] * 拉力带产品不仅用于脊柱畸形，在防止相邻阶段退变方面有优势，可应用于40%至50%的手术中，市场前景广阔[16] 未来战略与展望 * 公司专注于欧美高端市场（美国、法国、澳大利亚、日本），同时兼顾东南亚、南美和中东等地区[25] * 公司对2025年至2027年的持续增长充满信心，认为2024年是业绩底部[26] * 明年的目标是实现国际业务盈亏平衡甚至盈利[23] * 公司通过股权激励计划等措施，以确保实现增长目标[26]