行业投资评级 - 医药生物行业评级为“强于大市”（维持）[1] 报告核心观点 - 2025年医疗设备招投标市场在政策与需求共振下高景气运行，行业规模显著增长，国产头部企业充分受益 [3] - 展望2026年，设备领域多项政策推动行业基本面拐点向上，医疗创新有望持续发展，企业业绩趋势向好 [4] - 投资主线聚焦于行业复苏、高端化及反内卷趋势下的头部企业，并关注脑机接口、手术机器人等医疗新科技的商业化机遇 [4] 招投标回顾：2025年受设备更新政策推动维持高景气 - **整体市场规模**：2025年医疗设备公开招中标市场规模达1937.59亿元，同比增长24%，绝对金额仅次于2022年高点 [3][11] - **月度趋势**：下半年各月采购规模保持高位，7-12月规模分别为134亿元、146亿元、164亿元、165亿元、207亿元、285亿元，尽管9月后因2024年同期基数抬升增速放缓，但绝对规模仍高 [3][11] - **政策驱动**：设备更新政策提供强劲动能，2025年医疗器械招投标市场中设备更新市场规模同比增长达472.74% [15] - **细分领域表现**： - 医学影像设备整体同比增长35.37%，其中CT增长51.34%，DR增长107.09%，超声影像诊断设备增长42.91% [3][16] - 放射治疗设备同比增长36.34% [3] - 手术机器人保持快速增长趋势 [16] - 康复器械同比增长31.76% [3] - **国产企业表现**：迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗、澳华内镜2025年招投标金额全年同比分别增长36%、34%、77%、24%，呈现头部集中趋势 [3][22] 2026年设备企业向上拐点明确，持续关注医疗新科技发展 - **政策持续加码**： - 《2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》继续将医疗领域纳入重点支持范围，通过降低投资额门槛、扩大中小企业支持力度等措施进一步释放市场需求 [4][29] - 紧密型县域医共体建设与强基工程持续推进，为基层医疗设备带来规模化采购空间 [4][29] - 价格反内卷政策（如财政部征求意见稿规定报价低于最高限价45%启动审查）、国产支持政策（政府采购对本国产品给予20%价格扣除优惠）及创新扶植政策协同发力，为市场增长与结构优化注入动力 [4][33] - **企业基本面拐点**：政策加码下，国内相关企业基本面向上拐点趋势明确，企业渠道库存不断出清，终端放量有望带动业绩放量，2026年业绩趋势有望向好 [4][36] - **主线一：高端产品国产替代与升级**： - 部分高端产品国产化率仍低，如数字减影血管造影系统（DSA）2025年国产化率仅12.5%，但各级医院国产化率有所提升 [41] - 软式内窥镜领域，开立、澳华逐步破局，2026年新品有望持续提升份额 [41] - CT领域国产基本实现突破，并在光子计数CT（PCCT）等新技术方向实现国产突围，2025年联影、东软产品获NMPA认证，2026年有望迎来商业化元年 [42][47] - **主线二：脑机接口商业化前景广阔**： - 政策端持续加码，十五五规划明确布局，2025年以来在产品注册、医保支付、行业标准等多层面出台支持政策 [50] - 支付政策快速落地，多地已设立收费项目，如浙江将非侵入式脑机接口适配费（960元）纳入医保乙类支付，为商业化提供基础 [52] - 市场规模快速增长，2024年达32亿元，年增长率18.8%，预计2025年突破38亿元，2027年超过55亿元，年均增长率约20% [52] - 建议关注翔宇医疗、美好医疗、麦澜德、爱朋医疗等相关布局领先的公司 [53] - **主线三：手术机器人国内外市场突破**： - 国内市场快速增长，2025年招中标规模51.7亿元，同比增长21.8%；国产企业如精锋医疗、天智航、微创机器人等逐步占据一定份额 [62] - 政策支持力度加大，2026年1月国家医保局发布《手术和治疗类辅助操作类立项指南（试行）》，首次在全国层面为手术机器人设立合法、明确的收费项目 [65] - 国产企业出海步伐加快，2025年国产腔镜手术机器人海外订单超43台，微创机器人图迈系统2025年新签海外订单逾百台，精锋医疗在全球近20个国家获商业化订单 [67][68] 投资建议：行业复苏+高端化+反内卷趋势利好头部企业 - 建议关注三大方向 [4][71]： 1. 医疗设备高端化、智能化完善布局的国产领军企业，如迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗、澳华内镜 2. 脑机接口等相关企业，如美好医疗、翔宇医疗、爱朋医疗、麦澜德 3. 国产机器人领先标的，如三友医疗、微创机器人、精锋医疗、天智航

获得政府补助的基本情况 - 公司于近期收到政府补助合计130.00万元 [2] - 该笔补助占公司2024年度经审计归属上市公司股东的净利润的比例为11.34% [2] - 上述政府补助属于与收益相关的政府补助 [2] 补助的会计处理与影响 - 公司根据《企业会计准则第16号——政府补助》等相关规定确认事项并划分补助类型 [3] - 该政府补助未经审计 其具体的会计处理及对相关年度损益的影响最终以审计机构年度审计确认的结果为准 [3]

公司近期财务与运营 - 公司于近期收到政府补助合计130万元人民币 [2] 公司信息披露 - 公司于1月29日发布公告披露收到政府补助事宜 [2]

公司财务与经营 - 三友医疗于近期收到政府补助合计130万元人民币 [1] - 该笔政府补助占公司2024年度经审计归属上市公司股东的净利润的比例为11.34% [1] 行业新闻事件 - 水贝黄金平台“杰我睿”出现兑付危机 [1] - 该平台采用高达40倍的杠杆进行对赌交易 [1] - 金价上涨导致平台亏损加剧 [1] - 平台提出的兑付方案为按本金两折进行，投资者表示无法接受 [1]

格隆汇1月29日丨三友医疗(688085.SH)公布，公司于近期收到政府补助合计130.00万元，占公司2024年 度经审计归属上市公司股东的净利润的比例为11.34%。上述政府补助属于与收益相关的政府补助。 ...

证券代码：688085 证券简称：三友医疗 公告编号：2026-003 上海三友医疗器械股份有限公司董事会 2026 年 1 月 30 日 上海三友医疗器械股份有限公司 关于获得政府补助的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 一、获得补助的基本情况 上海三友医疗器械股份有限公司（以下简称"公司"）于近期收到政府补助 合计 130.00 万元，占公司 2024 年度经审计归属上市公司股东的净利润的比例为 11.34%。上述政府补助属于与收益相关的政府补助。 二、补助的类型及对公司的影响 公司根据《企业会计准则第 16 号——政府补助》等相关规定，确认上述事 项并划分补助类型。上述政府补助未经审计，具体的会计处理以及对公司相关年 度损益的影响情况最终以审计机构年度审计确认后的结果为准。敬请广大投资者 注意投资风险。 特此公告。 ...

医疗器械板块市场表现 - 2024年1月29日，医疗器械板块整体上涨0.19%，表现略强于上证指数（上涨0.16%），但弱于深证成指（下跌0.3%）[1] - 板块内个股表现分化显著，领涨股为三友医疗，收盘价22.60元，涨幅达5.12%，成交额3.21亿元[1] - 涨幅居前的个股还包括奕瑞科技（涨4.56%至119.20元）、天智航（涨3.57%至24.06元）、迈瑞医疗（涨2.83%至193.38元）和联影医疗（涨2.41%至131.10元）[1] - 板块内同时出现多只大幅下跌个股，领跌股为达安基因，收盘价6.87元，跌幅达9.96%，成交额12.38亿元[2] - 其他跌幅较大的个股包括凯普生物（跌9.88%至7.94元）、之江生物（跌4.48%至23.05元）和健信證导（跌4.29%至45.93元）[2] 板块资金流向 - 当日医疗器械板块整体呈现主力资金净流出状态，净流出金额为3.76亿元[2] - 与主力资金流向相反，游资和散户资金呈现净流入，金额分别为1.76亿元和2.01亿元[2] - 个股资金流向差异巨大，迈瑞医疗获得主力资金净流入1.59亿元，净占比7.14%，但同时遭遇游资净流出6362.37万元和散户净流出9546.68万元[3] - 乐普医疗同样获得主力资金大幅净流入1.40亿元，净占比11.64%，但散户资金净流出达1.83亿元[3] - 联影医疗获得主力资金净流入4102.25万元，但游资净流出3975.89万元[3] - 部分中小市值个股获得主力资金关注，如美好医疗（净流入3686.46万元）、华兰股份（净流入2707.78万元）、华大智造（净流入2560.17万元）和翔宇医疗（净流入2058.76万元）[3] 重点公司交易情况 - 行业龙头迈瑞医疗当日成交活跃，成交额达22.28亿元，股价上涨2.83%[1]，并获得主力资金净流入1.59亿元[3] - 另一龙头联影医疗成交额12.12亿元，股价上涨2.41%[1]，主力资金净流入4102.25万元[3] - 乐普医疗成交额高达12.07亿元，股价上涨1.83%[1]，主力资金净流入1.40亿元[3] - 跌幅较大的达安基因和凯普生物成交额也较高，分别达12.38亿元和10.35亿元[2] - 三友医疗作为领涨股，成交额3.21亿元，成交量14.35万手[1] - 奕瑞科技在上涨4.56%的同时，获得主力资金净流入2044.54万元[1][3]

公司业绩预测 - 预计2025年度营业收入为5.35亿元到5.62亿元，同比增长17.95%到23.9% [1] - 预计2025年度归母净利润为5600万元到7280万元，同比大幅增长388.29%到534.78% [1] - 预计2025年度扣非归母净利润为4300万元到6100万元，实现扭亏为盈 [1] 业绩增长驱动因素 - 业绩增长主要得益于利用创新疗法优势，推动新产品开发和合作，并增强销售渠道 [1] - 超声骨刀业务实现快速增长 [1] - 国际化业务实现快速增长，其中控股公司Implanet营业收入同比增长32.62% [1] 未来发展规划 - 公司计划继续进行疗法创新和市场拓展 [1] - 公司计划争取相关产品的注册批准，以确保未来的持续发展 [1]

2025年度业绩预增核心数据 - 预计2025年实现营业收入53,500.00万元到56,200.00万元，同比增加8,140.47万元到10,840.47万元，同比增长17.95%到23.90% [1] - 预计2025年实现归属于上市公司股东的净利润5,600.00万元到7,280.00万元，同比增加4,453.14万元到6,133.14万元，同比增长388.29%到534.78% [1] - 预计2025年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为4,300.00万元到6,100.00万元，与上年同期相比实现扭亏为盈 [2] 上年同期（2024年）业绩基准 - 2024年实现营业收入45,359.53万元，归属于上市公司股东的净利润1,146.86万元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-378.10万元 [4] 业绩增长驱动因素 - 在带量采购压力下，利用创新疗法优势，丰富产品线，促进终端销售扩展和渠道下沉，销售业绩稳定增长 [5] - 借助子公司水木天蓬超声能量平台（如超声骨刀和超声吸引设备）的创新技术，加强无源和有源疗法配合，提供一体化解决方案，战略协同增强竞争优势 [5] - 超声骨刀业务在2025年的销售业绩和净利润均取得快速增长 [5] - 国际化业务持续快速发展，控股公司Implanet实现营业收入1,247.39万欧元，同比增长32.62%，其中美国市场同比增长49.30% [5] 未来战略与产品管线 - 深化产品和市场布局，争取尽快获得已通过国家药监局创新通道审批的春风化雨智能化手术机器人和表面多孔聚醚醚酮椎间融合器等产品在中国的注册批准 [6] - 利用国家医保局新政策，积极推动水木天蓬超声骨刀业务渗透率提升，加快鲲鹏系列产品（超声骨刀/超声吸引刀/清创等功能一体化）在神经外科、肝胆外科等科室的推广 [6] - 全力推进法国JAZZ固定拉力带和韩国CGBIO生物材料产品在中国市场的销售增长 [6] - 依托法国Implanet公司向国际高端骨科市场输出自主研发的疗法创新技术和产品，确保智能化手术机器人和3D打印融合器在2026年如期获得美国FDA注册批准 [6] - 目标形成“春风化雨智能手术机器人+水木天蓬超声骨刀+JSS创新后路钉棒系统为代表的高端植入物系统”的强大产品组合，以维持国际化业务高速增长 [7] 影响2025年净利润的其他因素 - 2025年首次推出股权激励计划，当年度确认股份支付费用约840.00万元 [7] - 计提资产减值损失和信用减值损失等约3,000.00万元 [7] - 国际化业务处于高速发展阶段但仍在市场拓展前期，法国Implanet公司仍处于亏损状态 [7] - 孵化投资的春风化雨脊柱手术机器人及其相关智能化产品在中国、美国及欧盟市场处于注册审批阶段，尚未开始销售，仍处于亏损状态 [7]

公司业绩预告摘要 - 公司预计2025年实现归属净利润5600万元到7280万元 [2] - 预计归属净利润较上年同期增加4453.14万元到6133.14万元 [2] - 预计归属净利润同比增长388.29%到534.78% [2] 核心业务表现 - 超声骨刀业务在2025年的销售业绩和净利润均取得快速增长 [2] - 公司国际化业务在2025年保持持续快速发展 [2] - 公司控股公司Implanet在2025年实现营业收入1247.39万欧元 [2] - Implanet营业收入同比增长32.62% [2] - Implanet在美国市场表现优异，同比增长49.3% [2]