创新药ETF表现 - 创新药ETF天弘（517380）5月27日盘中翻红，截至发稿涨0.83%，溢折率0.23%，盘中频现溢价交易 [1] - 成分股中常山药业涨超15%，贝达药业、君实生物-U、先声药业、联邦制药等跟涨 [1] - 该ETF昨日获360万元资金净流入，截至5月26日规模为3.89亿元 [1] 创新药ETF产品特征 - 创新药ETF天弘（517380.SH）跟踪"恒生沪深港创新药精选50"指数（HSSSHID），覆盖A股+港股创新药及CXO领域 [1] - 该产品为全市场唯一布局该指数的产品，场外联接基金已成立超3年（A类014564，C类014565） [1] 医药行业整体表现 - 今年以来以创新药为代表的医药板块股价修复明显，成为券商调研重点 [2] - 5月券商合计调研近60家医药生物板块上市公司，华东医药、新里程等公司被超15家券商扎堆调研 [2] 行业分析观点 - 创新药行业迎来政策、产业和业绩三因素共振，有望进入价值重估新周期 [2] - 当前需要对创新药公司估值体系进行重塑，传统"熊市思维"下的估值方法可能已不适用 [2]

报告行业投资评级 - 君实生物、华领医药 - B、奥锐特、同和药业、阳光诺和、泓博医药、福元医药、三生制药、京新药业、亿帆医药、诺诚健华、诺思格、奥翔药业、科伦药业、国邦医药、来凯医药 - B、百利天恒、益方生物、皓元医药、普洛药业、信达生物评级为买入；共同药业评级为增持 [1] 报告的核心观点 - 本周梳理胃癌流行病学、治疗方式等，重点关注 CLDN18.2 在胃癌精准治疗中的探索 [3] - 建议重视医药板块受市场定价权资金变化所带来的增量影响，阶段性布局 AI 医疗及创新药 [5] 根据相关目录分别进行总结 行业观点及投资建议 CLDN18.2 是胃癌精准治疗的潜力靶点 - 中国年新发胃癌患者约 36 万例，早期占比仅 20%，多数发现时为进展期，总体 5 年生存率不足 50% [4][17] - 晚期胃癌开启生物标志物指导的精准靶向治疗格局，CLDN18.2 在胃癌、食管癌等恶性肿瘤中特异性高表达，是理想靶点 [4] - CLDN18.2 蛋白检测首选患者肿瘤组织免疫组织化学（IHC）方法，约 38%的胃癌和胃食管交界癌患者符合 CLDN18.2 高表达定义标准 [4] - 全球仅一款 CLDN18.2 靶向药佐妥昔单抗获批上市，多款产品处于临床阶段，药物类型多样 [4][29] 投资建议 - 本周医药板块上涨 1.78%，跑赢沪深 300 指数 1.96pct，创新药、仿制药、药店表现较好 [5][33] - 创新药：流动性和风险偏好提升，数据和 BD 催化有望成全年主线，推荐关注信达生物等公司 [5][33] - 原料药：2025 - 2030 年下游制剂专利到期影响销售额增长，需求端边际改善，建议关注奥锐特等个股 [6][34] - CXO：资金面和基本面改善，行业和公司层面均给出关注建议 [9][36] - 仿制药：制剂政策变化带来发展良机，推荐科伦药业等头部制剂企业 [10][37] 行业表现 - 本周医药板块上涨 1.78%，跑赢沪深 300 指数 1.96pct，创新药、仿制药、药店表现居前 [38][49] - 个股方面，周涨幅榜前 3 位为三生国健、海辰药业、舒泰神；周跌幅榜前 3 位为拱东医疗、拓新药业、花园生物 [38][39] - 截至 5 月 23 日收盘，医药行业整体市盈率为 27.59 倍，相对于整体 A 股剔除金融行业的溢价率为 36.57% [39][55] 公司动态 - 新诺威控股子公司药物获美国 FDA 快速通道资格认定 [40] - 迪哲医药股东拟减持股份 [40] - 上海医药下属子公司产品获美国 FDA 批准 [41] - 乐心医疗血糖仪医疗器械注册申请获受理 [41] - 三友医疗股东拟减持股份 [41] - 海思科 1 类创新药获《药品注册证书》 [42] - 澳华内镜股东拟减持股份 [43] - 仙琚制药取得黄体酮软胶囊境内生产药品注册证书 [43] - 上海莱士控股股东拟增持股份 [43] - 健康元子公司拟收购越南上市公司股份 [44] - 众生药业子公司创新药物获批上市 [44] - 科伦药业子公司 ADC 药物新增适应症上市申请获受理 [44] - 艾力斯新药上市申请获批准 [45] - 科伦药业子公司收到首付款 [45] - 九洲药业子公司通过 FDA 的 cGMP 现场检查 [45] - 华特达因子公司获《药品注册证书》 [46] - 迪哲医药两款药物将在 ASCO 年会上报告研究进展 [46] 行业动态 - 辉瑞 60.5 亿美元引进三生制药 PD - 1/VEGF 双抗 [47] - 优锐医药 Ensifentrine 在中国开展的 COPD 三期临床试验取得积极顶线结果 [47] - 特朗普“药品最惠国”价格标准确定 [47] - 赛诺菲 4.7 亿美元收购阿尔茨海默病口服新药 [47] - Ionis 反义寡核苷酸疗法 Olezarsen 三期临床成功 [48] - GSK 抗体疗法 Mepolizumab 获 FDA 批准用于治疗 COPD [48] 医药生物行业市场表现 医药生物行业表现比较 - 本周医药板块上涨 1.78%，跑赢沪深 300 指数 1.96pct，创新药、仿制药、药店表现居前 [49] - 个股方面，周涨幅榜前 3 位为三生国健、海辰药业、舒泰神；周跌幅榜前 3 位为拱东医疗、拓新药业、花园生物 [49] 医药生物行业估值跟踪 - 截至 5 月 23 日收盘，医药行业整体市盈率为 27.59 倍，相对于整体 A 股剔除金融行业的溢价率为 36.57% [55]

股东大会召开情况 - 股东大会于2025年5月23日在上海市嘉定区嘉定工业区汇荣路385号公司会议室召开 [1] - 出席会议的普通股股东人数为32人，持有表决权数量83,064,616股，占公司表决权总数的29.8917% [1] - 会议由董事长Michael MingYan Liu（刘明岩）主持，程序符合《公司法》及《公司章程》规定 [1] - 公司董事、监事、董事会秘书及高管列席会议，包括总经理郑晓裔、财务总监倪暖等 [1] 议案审议结果 - 所有议案均获通过，无被否决议案 [1] - 非累积投票议案表决中，普通股股东同意票占比99.9865%（83,053,389票），反对票占比0.0075%（6,227票），弃权票占比0.0060%（5,000票） [1] - 《2024年度董事会工作报告》（含独立董事述职及审计委员会履职报告）以99.9865%同意票通过 [1][2] - 涉及重大事项的议案需5%以下股东单独表决，具体数据未披露 [2] 其他关键信息 - 部分议案需三分之二以上表决权通过，且董事刘明岩、徐农、范湘龙回避表决 [3] - 律师王元、路悦确认会议程序及表决结果合法有效 [3]

公司主营业务与研发投入 - 公司深耕骨科医疗器械领域，专注于脊柱、创伤及超声动力系统产品线，并布局运动医学、骨科新材料、人工智能AI和手术机器人等领域 [1] - 2024年研发投入达8428.84万元，同比增长29.24%，研发投入占比18.58%，同比增加4.41个百分点 [1] - 完成对水木天蓬100%股权收购，并控股收购法国Implanet公司74.56%股权，增强国际化布局 [1][5] - 推动表面多孔聚醚醚酮椎间融合器等创新产品开发，并通过创新医疗器械特别审查程序 [2] - 在超声能量、手术机器人、3D打印等前沿技术领域持续加大研发投入 [4][5] 国际化战略布局 - 以Implanet公司为国际化桥头堡，其JAZZ Spinal System获得美国FDA认证并开始销售 [3] - 重点拓展美国、欧洲和澳大利亚市场，扩大本土销售团队规模 [3][4] - 通过医工合作完善适合国际市场的产品线，树立技术领先品牌形象 [4] - 利用国际并购整合全球资源，构建完整的国际化产品组合 [3][5] 产品与技术发展 - 在脊柱产品升级、配套工具研发领域取得进展，获得多款产品注册批准 [1] - 开发柔性骨科疗法产品，推进智能化手术设备及配套植入物研发 [2] - 推动超声能量设备升级换代，进行骨科产品横向多功能整合 [2][4] - 布局生物材料表面改性、再生医学等新兴领域，设立合资公司研究创新细胞生物材料 [6] 公司治理与股东回报 - 制定2024-2026年股东分红回报规划，2024年派发现金红利116.71万元并每10股转增2股 [7][8] - 上市以来累计现金分红占年均净利润比例超30%，保持稳定分红政策 [7] - 完善公司治理结构，修订公司章程及各项管理制度，强化内控体系 [12] - 实际控制人及高管增持公司股份159.75万股，金额2520.28万元 [13] 投资者关系管理 - 通过多种渠道与投资者保持沟通，2024年上证e互动平台问题答复率100% [8][9] - 定期召开业绩说明会，2024年举办半年度及三季度业绩说明会 [9] - 优化信息披露方式，提高透明度，保障投资者知情权 [10] - 2025年计划开展至少4次投资者交流活动，加强价值传递 [10]

股东大会信息 - 2025年5月23日公司股东大会在上海嘉定召开[2] - 32人出席，所持表决权83,064,616，占29.8917%[2] 议案表决情况 - 《2024年年度报告及其摘要》同意票占99.9865%[4] - 《2024年度财务决算报告》同意票占99.9865%[4] - 《关于2024年度利润分配及议案》同意票占99.9788%[6] - 《关于公司董事2025年度薪酬议案》同意票占99.8533%[6] - 《关于变更公司注册资本议案》同意票占99.9925%[7] - 《关于修订<公司章程>议案》同意票占99.9925%[7] - 5%以下股东对利润分配议案同意票占99.7696%[7] 其他 - 律所见证股东大会程序合法有效[9]

会议安排 - 2025年4月27日决议召开股东大会[6] - 4月29日公告会议通知[6] - 5月23日下午14:30现场会议召开，9:15至15:00网络投票[7] 参会情况 - 32名股东出席，代表股份83,064,616股，占比29.89%[9] - 截至股权登记日，总股本27,788.5415万股[9] 审议情况 - 审议9项议案，部分议案单独计票、关联股东回避[12][13][15] - 议案八、九为特别决议议案，需2/3以上通过[13] 结果情况 - 会议召集等符合规定，表决结果合法有效[14] - 本所同意法律意见书上报及公告[14]

业绩数据 - 2024年营业总收入45359.53万元，同比下降1.48%[4] - 2024年归属母公司所有者净利润1146.86万元，同比下降88.00%[4] - 2024年研发投入8428.84万元，同比增长29.24%，占比18.58%，较去年增加4.41个百分点[4] 市场扩张和并购 - 2024年完成对法国Implanet公司收购，持股93176946股，占比74.56%[9] - 2024年启动对水木天蓬剩余48.1846%少数股权收购，2025年2月其100%纳入合并报表[9] - 2025年将重点开发美国和澳大利亚市场，加大对欧美澳市场投入[7] 新产品和新技术研发 - 公司将在运动医学等骨科相关领域加强研发和战略布局[9] - 公司会推动有源设备升级换代，进行产品横向多功能软硬一体化整合[5] 利润分配 - 2020年上市以来累计现金分红11167.68万元，2021 - 2022年每10股转增1股[12] - 2024年实施2023年度利润分配，每10股派0.78元，发放现金红利1937.94万元[12] - 2024年预计派发现金红利116.71万元，每10股以资本公积金转增2股[13] 未来展望 - 2025年将开展至少3次业绩说明会[16] - 2025年将优化公司治理结构，调整三会架构，更新修订相关制度[19] - 2025年将进一步实现水木天蓬与公司深度融合[10] 其他新策略 - 公司会加强精益生产管理，降低综合成本[3] - 2024年根据相关办法修订《公司章程》等公司治理制度[19] - 公司推动新型经营责任制，健全市场化经营机制激发发展活力[22]

公司高管减持计划 - 实际控制人之一David Fan（范湘龙）拟通过大宗交易减持不超过4,000,000股，占总股本1.44% [1] - 减持时间为2025年6月16日至9月8日，且任意连续90日内减持不超过总股本2% [1] - David Fan当前持股17,379,262股（占比6.25%），一致行动人合计持股82,813,680股（占比29.80%） [1] 财务表现 - 2024年营业收入4.54亿元（同比降1.48%），净利润1146.86万元（同比降88%），扣非净利润-378.10万元（上年同期5928.46万元） [2] - 2024年经营活动现金流1096.47万元（同比降95.90%），分配预案为每10股转2股派现0.042元 [2] - 2025年Q1营业收入1.16亿元（同比增34.72%），净利润1282.34万元（同比扭亏），经营活动现金流-1643.88万元（上年同期-4959.37万元） [2] 股权结构与实际控制人 - 徐农直接持股11.78%，混沌天成18号持股2.66%，刘明岩持股9.10%，范湘龙持股6.25%，合计控制29.80%股权 [3] - 实际控制人徐农（中国籍）、刘明岩（法国籍）、范湘龙（美国籍）通过《一致行动协议》共同控制公司 [2][3] 上市与募资情况 - 2020年4月科创板上市，发行5133.35万股（发行价20.96元/股），募资总额10.76亿元（净额9.78亿元），超募3.78亿元 [3][4] - 首次公开发行费用9789.28万元，其中保荐承销费7612.85万元 [5] 资产收购与配套融资 - 2025年收购水木天蓬37.1077%股权（交易价3.31亿元）及上海还瞻100%出资份额（交易价8476.06万元） [5][6] - 水木天蓬评估增值69,251.65万元（增值率406.21%），上海还瞻评估无增值 [5][6] - 配套募资2.14亿元，发行价16.42元/股，新增股份13,032,886股，实际募资净额2.04亿元 [7] - 配套募资发行对象包括大成基金、中泰证券资管、诺德基金等10家机构 [7]

经济信息 - 1—4月全国一般公共预算收入80616亿元，同比下降0.4%，其中税收收入65556亿元，同比下降2.1%，非税收入15060亿元，同比增长7.7% [1][2] - 中央一般公共预算收入33928亿元，同比下降3.8%，地方一般公共预算本级收入46688亿元，同比增长2.2% [2] - 35款移动应用存在违法违规收集使用个人信息情况，包括智谱清言（版本2.9.6）和Kimi（版本2.0.8） [1][2] - 2025年4月全国乘用车行业库存350万辆，较上月增加15万辆，较2024年4月增12万辆 [2] 公司预警 - *ST宇顺因股价波动幅度较大停牌核查 [1][2] - 百利电气核聚变相关业务收入占比不足1% [1][2] - 美力科技股东拟合计减持不超4.81%股份 [2][6] - 立高食品股东拟合计减持不超3.12%股份 [2][6] - 明阳电气股东拟减持不超3.01%股份 [2][6] - 延华智能股东及高管拟减持不超3.009%股份 [2][6] - 天智航股东拟减持不超3%股份 [2][6] - 韶能股份股东拟减持不超3%股份 [2][6] - 上纬新材股东拟减持不超12100851股（占总股本3%） [2][6] - 新雷能股东拟减持不超0.15%股份 [2][6] - 亿嘉和股东拟减持不超0.66%股份 [2][6] - 万胜智能股东拟减持不超1%股份 [2][6] - 拉卡拉股东拟减持不超1927.09万股（占总股本2.45%） [2][6] - 福石控股董事拟减持不超0.03%股份 [2][6] - 金财互联股东拟减持不超1.97%股份 [2][6] - 美畅股份股东拟减持不超2.2925%股份 [2][6] - 南京聚隆股东拟减持不超0.58%股份 [2][6] - 杭电股份实控人拟减持不超1.9327%股份 [2][6] - 上海谊众股东拟减持不超2%股份 [2][6] - 瑞芯微股东拟减持不超2%股份 [2][6] - 三友医疗实控人拟减持不超1.44%股份 [2][6] - 德恩精工股东拟减持不超1%股份 [2][6] - 设研院高管拟减持不超0.04%股份 [2][6] - ST华西实控人被留置并立案 [2][6] - 综艺股份重大资产重组处于初步筹划阶段 [2][6] - 汇丽B股票可能被终止上市 [2][6] - 九鼎投资管理报酬导致业绩大幅波动 [2][6] - 三生国健与辉瑞合作项目存在不确定性 [2][6] - 安彩高科2025年Q1光伏玻璃售价同比下降约30% [6][8] - 西昌电力分时电价调整预计减少2025年净利润540万元 [6][8] - 南侨食品4月净利润394.34万元，同比减少82.14% [6][8] - 甘肃能化下属煤矿发生透水事故致3人死亡 [2][8] 海外市场 - 美股三大指数集体收跌，道指跌0.27%，纳指跌0.38%，标普500跌0.39% [3] - 贵金属板块逆势大涨，Vista黄金涨近18%，科尔黛伦矿业涨超5% [3] - Wolfspeed准备提交破产申请，股价暴跌50% [7] - WTI原油期货一度涨超2.5%，因以色列或袭击伊朗核设施 [7] 严重异动提醒 - 联合化学28日涨幅偏离值达170.80% [8] - 迎丰股份9日涨幅偏离值达92.56% [8] - 中洲特材7日涨幅偏离值达86.23% [8] - 天元宠物6日涨幅偏离值达74.93% [8]

金融政策与宏观经济 - 中国人民银行行长潘功胜强调实施适度宽松货币政策，重点支持科技创新、消费、民营小微、外贸等领域，推动人民币国际使用和金融安全 [2] - 1—4月全国一般公共预算收入80616亿元同比下降0.4%，降幅较一季度收窄0.7个百分点，其中4月中央收入增长1.6%实现年内首次正增长 [3] - 4月税收收入同比增长1.9%实现月度由负转正，1—4月证券交易印花税535亿元同比大幅增长57.8% [4][5] 行业数据与趋势 - 4月全社会用电量7721亿千瓦时同比增长4.7%，1—4月累计用电量31566亿千瓦时同比增长3.1% [6] - 1—4月销量前十轿车企业共销售250.2万辆占总量68.7%，比亚迪、吉利等四家企业销量同比增长 [10] - IPv6部署目标明确：2025年末活跃用户达8.5亿，物联网连接数11亿，移动网络流量占比70% [11] 公司动态与资本运作 - 兆易创新拟发行H股赴港上市，潮宏基筹划H股发行，杰华特拟3.19亿元收购天易合芯40.89%股权实现控股 [13][13][13] - 沪硅产业拟70.4亿元收购新昇晶投等少数股权，中材节能子公司签署12.52亿元EPC合同 [13][13] - 威领股份控股孙公司2.2亿元竞得嘉宇矿业74.3%股权，红四方控股子公司拟14.9亿元投建化工新材料产业园 [13][13] 市场改革与监管动向 - 进口汽车摩托车"两证合一"试点扩大至黄埔海关提升通关效率 [7] - 国家发改委强调6月底前落地大部分稳经济政策，将整治内卷式竞争以维护市场秩序 [8][9] - 广发证券分析显示2025Q1国有行贷款增速高于总资产，股份行和农商行信贷增长承压 [14]