报告公司投资评级 - 维持“增持 - A”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报及25Q1业绩报，2024年营收6.20亿元，同比+10.49%，归母净利润 - 1.75亿元；25Q1营收1.70亿元，同比+23.75%，归母净利润 - 0.32亿元。虽并购短期影响利润，但看好转型阵痛期后的盈利能力回升 [1] - 预计公司2025 - 27年净利润0.19/0.60/1.21亿元，同比增长111.0%/208.7%/102.9%，公司短期业绩承压但多领域有望催化估值修复，未来有望加速在多个下游市场突破并提升盈利指标，2025年有望迎来双击行情 [7] 各部分总结 市场数据 - 2025年5月20日收盘价68.50元，总股本0.90亿股，流通股本0.90亿股，流通市值61.90亿元 [3] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产23.29元，每股资本公积25.18元，每股未分配利润 - 0.84元 [3] 业务情况 - 2024年上游/中游业务营收分别4.41/1.76亿元，同比分别+1.26%/+46.12%，瑞士炬光贡献业绩增量明显 [3] - 上游业务中，“产生光子”业务营收1.50亿元，同比 - 34.42%，因预制金锡氮化铝衬底材料价格承压、出货量降低及新产品导入中；“调控光子”业务营收2.87亿元，同比+38.71%，源于并购瑞士炬光带来增量 [3] - 中游业务中，汽车应用解决方案营收7743.90万元，同比+66.63%，来自汽车投影照明领域增量；泛半导体制程解决方案营收6889.81万元，同比+10.19%，因半导体晶圆退火等业务需求释放；医疗健康解决方案营收1667.69万元，同比+44.65%，因专业激光净肤模组获客户使用；全球光子工艺和制造服务营收1715.41万元，为新增业务板块 [3] 盈利指标 - 2024年公司毛利率/净利率分别28.11%/ - 28.21%，毛利率同比 - 19.85pct；25Q1毛利率/净利率分别33.39%/ - 18.85%，均已回暖 [4] 转型发展 - 公司处于转型阵痛期，已基本完成中游领域布局，未来将深耕泛半导体制程等高增长领域 [6] - 上游产品中，新一代预制金锡氮化铝衬底材料2025有望出货改善；激光光学元器件掌握五大主流制备技术，与多家企业合作，有望在数通领域开辟新路径 [6] - 中游领域泛半导体制程产品稳健增长，订单取得突破；并购的Heptagon在汽车和消费电子领域有技术储备和客户资源，已与多家企业展开合作 [6] 期间费用率 - 2024年公司销售/管理/研发费用率分别6.92%/17.91%/15.33%，25Q1分别7.45%/21.30%/28.61%，公司将专注高潜力领域提升费用支出效率及营运能力 [7] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|561|620|778|981|1233| |YoY(%)|1.7|10.5|25.4|26.2|25.7| |净利润(百万元)|91| - 175|19|60|121| |YoY(%)| - 28.8| - 293.2|111.0|208.7|102.9| |毛利率(%)|46.1|28.1|38.5|41.3|47.3| |EPS(摊薄/元)|1.00| - 1.94|0.21|0.66|1.34| |ROE(%)|3.8| - 8.3|0.9|2.7|5.2| |P/E(倍)|68.4| - 35.4|321.2|104.0|51.3| |P/B(倍)|2.6|2.9|2.9|2.8|2.7| |净利率(%)|16.1| - 28.2|2.5|6.1|9.8| [8][10]

报告公司投资评级 - 维持“增持 - A”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 公司处于转型阵痛期，并购短期影响利润，但看好转型后盈利能力回升，预计2025 - 27年净利润分别为0.19/0.60/1.21亿元，同比增长111.0%/208.7%/102.9%，2025年有望迎来双击行情 [1][9] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 2024年公司营收6.20亿元，同比+10.49%；归母净利润 - 1.75亿元，扣非后归母净利润 - 1.82亿元；24Q4营收1.62亿元，同比 - 8.40%，环比+10.16%；归母净利润 - 1.23亿元，扣非后归母净利润 - 1.25亿元；25Q1营收1.70亿元，同比+23.75%，环比+4.73%；归母净利润 - 0.32亿元，扣非后归母净利润 - 0.33亿元 [1] 基础数据 - 2024年上游/中游业务营收分别4.41/1.76亿元，同比分别+1.26%/+46.12%；上游业务中“产生光子”半导体激光元器件和原材料业务营收1.50亿元，同比 - 34.42%，“调控光子”激光光学元器件营收2.87亿元，同比+38.71%；中游业务中汽车应用解决方案营收7,743.90万元，同比+66.63%，泛半导体制程解决方案营收6,889.81万元，同比+10.19%，医疗健康解决方案营收1,667.69万元，同比+44.65%，全球光子工艺和制造服务营收1715.41万元为新增业务板块 [3] 事件点评 - 受上游降价和并购影响毛利率短期承压，收并购和计提减值给净利润短期造成较大影响；2024年公司毛利率/净利率分别28.11%/ - 28.21%，毛利率同比 - 19.85pct；25Q1公司毛利率/净利率分别33.39%/ - 18.85%，均已出现回暖 [4] 公司现状与展望 - 公司处于转型阵痛期，微光学工艺积累完善，应用场景逐步拓展；上游产品新一代预制金锡氮化铝衬底材料2025有望出货改善，激光光学元器件领域有望在数通领域开辟新增长路径；中游领域泛半导体制程产品保持稳健增长，并购的Heptagon在汽车投影照明和消费电子领域有优势，看好后续业绩增长及盈利端回暖 [8] 期间费用率 - 公司研发费用投入较高，将专注高潜力应用领域提升费用支出效率及营运能力；2024年公司销售/管理/研发费用率分别6.92%/17.91%/15.33%，25Q1分别为7.45%/21.30%/28.61% [9] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|561|620|778|981|1,233| |YoY(%)|1.7|10.5|25.4|26.2|25.7| |净利润(百万元)|91|-175|19|60|121| |YoY(%)|-28.8|-293.2|111.0|208.7|102.9| |毛利率(%)|46.1|28.1|38.5|41.3|47.3| |EPS(摊薄/元)|1.00|-1.94|0.21|0.66|1.34| |ROE(%)|3.8|-8.3|0.9|2.7|5.2| |P/E(倍)|68.4|-35.4|321.2|104.0|51.3| |P/B(倍)|2.6|2.9|2.9|2.8|2.7| |净利率(%)|16.1|-28.2|2.5|6.1|9.8| [10][12] 财务报表预测和估值数据汇总 |报表类型|项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |资产负债表(百万元)|流动资产|2040|1433|1330|1426|1722| ||现金|1603|874|632|686|862| ||应收票据及应收账款|175|162|261|263|395| ||预付账款|11|21|15|33|25| ||存货|205|321|343|377|346| ||其他流动资产|46|56|80|68|94| ||非流动资产|589|1511|1550|1657|1785| ||长期投资|9|10|11|12|13| ||固定资产|329|684|748|832|946| ||无形资产|61|181|194|205|220| ||其他非流动资产|190|636|598|608|606| ||资产总计|2629|2944|2880|3083|3507| ||流动负债|148|239|254|495|896| ||短期借款|20|7|7|189|616| ||应付票据及应付账款|44|49|51|70|67| ||其他流动负债|84|183|195|237|213| ||非流动负债|70|593|495|397|300| ||长期借款|27|489|391|294|196| ||其他非流动负债|43|104|104|104|104| ||负债合计|218|832|749|893|1196| ||少数股东权益|0|0|0|0|0| ||股本|90|90|90|90|90| ||资本公积|2268|2267|2267|2267|2267| ||留存收益|171|-31|-12|48|168| ||归属母公司股东权益|2411|2112|2131|2191|2311| ||负债和股东权益|2629|2944|2880|3083|3507| |利润表(百万元)|营业收入|561|620|778|981|1233| ||营业成本|303|446|478|576|650| ||营业税金及附加|5|6|7|7|9| ||营业费用|34|43|47|54|67| ||管理费用|83|111|113|137|173| ||研发费用|79|95|124|157|194| ||财务费用|-41|-0|-19|-17|-9| ||资产减值损失|-34|-130|-47|-54|-62| ||公允价值变动收益|13|2|6|20|11| ||投资净收益|-1|-1|-0|-0|-1| ||营业利润|91|-191|17|58|124| ||营业外收入|5|1|4|5|4| ||营业外支出|0|2|1|1|1| ||利润总额|96|-192|20|62|126| ||所得税|6|-17|1|3|6| ||税后利润|91|-175|19|60|121| ||少数股东损益|0|0|0|0|0| ||归属母公司净利润|91|-175|19|60|121| ||EBITDA|87|-89|112|168|265| |现金流量表(百万元)|经营活动现金流|157|-98|-71|142|79| ||净利润|91|-175|19|60|121| ||折旧摊销|36|97|99|108|130| ||财务费用|-41|-0|-19|-17|-9| ||投资损失|1|1|0|0|0| ||营运资金变动|11|-148|-155|18|-146| ||其他经营现金流|60|128|-16|-26|-16| ||投资活动现金流|616|-878|-119|-193|-242| ||筹资活动现金流|-146|252|-48|-81|-89| |每股指标（元）|每股收益(最新摊薄)|1.00|-1.94|0.21|0.66|1.34| ||每股经营现金流(最新摊薄)|1.74|-1.08|-0.79|1.57|0.88| ||每股净资产(最新摊薄)|26.69|23.37|23.58|24.24|25.58| |估值比率|P/E|68.4|-35.4|321.2|104.0|51.3| ||P/B|2.6|2.9|2.9|2.8|2.7| ||EV/EBITDA|53.6|-67.3|55.0|36.8|23.8| [13]

股东大会召集与召开程序 - 股东大会由董事会合法召集，召集程序符合《公司法》《股东会规则》及《公司章程》规定 [1][4] - 会议于2025年5月16日在西安市高新区丈八六路56号公司华山会议室召开，董事长刘兴胜主持现场会议 [4] - 网络投票通过上海证券交易所系统进行，交易时段为9:15-15:00，与现场会议同步 [4] 出席会议人员情况 - 出席股东及代理人共45名，代表有效表决权股份16,842,056股，占公司总表决权股份的19.1238% [5] - 现场出席股东3名，代表股份12,008,996股（占比13.6360%）；网络投票股东42名，代表股份4,833,060股（占比5.4878%） [5] - 公司董事、监事、高管及见证律师列席会议 [6] 议案审议与表决结果 - 审议通过五项议案，包括年度报告、董事会工作报告、监事会工作报告、2024年度利润分配预案及限制性股票激励计划预留部分授予 [7] - 第5项议案（限制性股票激励）以特别决议通过，获出席股东2/3以上表决权通过 [7] - 第4、5项议案实施中小投资者单独计票，关联股东对第5项议案回避表决 [7] 法律程序有效性结论 - 股东大会召集程序、出席资格、表决程序均符合《公司法》《股东会规则》及《公司章程》，表决结果合法有效 [7][8]

股东大会召开情况 - 股东大会于2025年5月16日在陕西省西安市高新区丈八六路56号公司华山会议室召开 [1] - 出席会议的普通股股东人数为45人，持有表决权数量16,842,056股，占公司表决权总数的19.1238% [1] - 公司总股本为90,363,344股，其中2,294,820股为回购专用账户股份，不享有表决权 [1] 议案审议结果 - 所有非累积投票议案均以高比例通过，普通股股东同意票占比达99.8294%，反对票仅占0.0799%，弃权票占0.0907% [1][2] - 涉及重大事项的议案中，5%以下股东表决同意比例为97.5949%，反对票占2.0901%，弃权票占0.3150% [2] - 关联股东刘兴胜等人及三家宁波合伙企业需回避表决 [2] 公司治理与合规性 - 会议由董事长刘兴胜主持，采用现场投票与网络投票结合的方式，程序符合《公司法》《证券法》及公司章程规定 [1] - 律师贾鑫、安飒见证确认会议召集程序、出席资格及表决结果合法有效 [2]

股东大会信息 - 2025年5月16日在西安高新区召开[2] - 45人出席，所持表决权占19.1238%[2] 股本情况 - 截至登记日总股本90,363,344股，回购账户2,294,820股[2] 议案表决 - 《2024年年度报告》同意票比例99.8294%[5] - 《2024年度利润分配预案》同意票比例99.8193%[10] - 《授予限制性股票议案》同意票比例97.5949%[11]

北京锦路安生(西安)律师事务所 关于西安炬光科技股份有限公司 2024 年年度股东大会的 法律意见书 锦路安生律师事务所 西安：西安市高新区锦业路 1 号都市之门 D 座 1804-1805 深圳：深圳市南山区深南大道 9678 号大冲商务中心 1 栋 2 号楼 B 座 2603 北京：北京市朝阳区工体东路 18 号中复大厦东区四层 上海：上海市浦东新区南汇新城镇海基一路 88 号上海临港海洋科技广场 H2 座 4 楼 405 室 电话: +86 29 88600389 +86 10-56907800 传真：029-81875553 北京锦路安生(西安)律师事务所关于西安炬光 科技股份有限公司 2024 年年度股东大会的 法律意见书 致：西安炬光科技股份有限公司 北京锦路安生(西安)律师事务所("本所")作为西安炬光科技股份有限公司 ("公司")的法律顾问，受公司委托，指派本所律师对公司 2024 年年度股东大会 ("本次股东大会")进行见证。本所律师根据《中华人民共和国公司法》("《公司 法》")、《中华人民共和国证券法》("《证券法》")及《上市公司股东会规则》("《股 东会规则》")等相关法律、法规及《 ...

公司股价与估值 - 5月13日收盘价71.83元 单日上涨2.47% 市净率3.08创25天新低 总市值64.91亿元 [1] - 市盈率TTM为-34.04 静态市盈率为-37.11 低于行业中值68.08与66.87 [2] 机构持仓情况 - 11家机构合计持股1522.59万股 持股市值11.42亿元 其中6家为基金 5家为其他机构 [1] 主营业务与荣誉 - 主营光子行业上游高功率半导体激光元器件和原材料("产生光子")及激光光学元器件("调控光子") [1] - 产品涵盖半导体激光元器件 激光光学元器件 汽车应用模块 泛半导体制程模块与系统 医疗健康模块 [1] - 曾获全国创新争先奖 国家技术创新示范企业 国家知识产权示范企业等国家级荣誉 [1] 财务表现 - 2025年一季度营业收入1.70亿元 同比增长23.75% 销售毛利率33.39% [1] - 净利润亏损3195.46万元 同比大幅下降97.38% [1] 行业对比 - 行业平均市净率9.38 总市值281.05亿元 行业中值市净率4.22 总市值112.77亿元 [2] - 公司市净率3.08低于行业中值4.22 总市值64.91亿元低于行业中值112.77亿元 [2] - 在12家同业公司中 市净率排名第4低 总市值排名第4小 [2]

股份回购方案 - 公司于2025年4月8日召开第四届董事会第九次会议审议通过股份回购议案 并于2025年4月11日召开第十次会议及4月29日股东大会通过修订方案[1] - 回购资金规模为不低于人民币2000万元且不超过人民币4000万元 资金来源包括自有资金及股票回购专项贷款[1] - 回购价格上限设定为人民币100元/股 回购期限自股东大会审议通过之日起12个月内[1] 回购股份用途与规模 - 回购股份将全部用于注销并减少公司注册资本[1] - 按回购金额上限4000万元及价格上限100元/股测算 预计回购数量为40万股 约占公司总股本的0.44%[2] - 按回购金额下限2000万元测算 预计回购数量约为20万股 最终数量以实际回购为准[2] 债权人通知程序 - 债权人需在接到通知后30日内或公告披露后45日内 要求公司清偿债务或提供担保[3] - 逾期未申报不影响债权有效性 债务将按原约定继续履行[3] - 债权申报需提供合同 协议等证明文件原件及复印件 法人需提供营业执照副本 自然人需提供身份证明[3] 债权申报方式 - 支持现场 邮寄或电子邮件方式申报 邮寄以邮戳为准 电子邮件以收到日为准[4] - 通过邮寄或电子邮件申报需致电董事会办公室确认 邮件标题需注明"申报债权"字样[4][5]

股份回购 - 公司拟用2000 - 4000万元自有资金及专项贷款回购股份[2] - 回购价格上限不超100元/股[2] - 回购期限为方案通过日起12个月内[2] - 4000万元上限测算回购约40万股，占总股本0.44%[4] - 2000万元下限测算回购约20万股，占总股本0.22%[4] 债权申报 - 债权人可在规定时间要求清偿或担保[5] - 申报时间为公告披露45日内工作日特定时段[7] - 申报地址为陕西省西安高新区丈八六路56号[8] - 联系电话029 - 81889945[10] - 申报邮箱jgdm@focuslight.com[10]

活动信息 - 公司将参加“2025年陕西辖区上市公司投资者集体接待日暨2024年度业绩说明会”[1] - 活动时间为2025年5月20日15:00 - 17:00[1] - 活动地址为“全景路演”，网址为http://rs.p5w.net[1] 参会人员 - 参会人员为董事会秘书、市场总监张雪峰女士和财务经理程刚先生，特殊情况可能调整[1]