电子板块整体表现与驱动因素 - 2025年以来电子板块走势明显跑赢大盘，行情由算力和资本开支等实质因素驱动，而非单纯市场情绪 [1] - 2025年第三季度谷歌、Meta、微软、亚马逊四家公司合计资本开支接近千亿美元，同比增长约70% [1] - 国内阿里巴巴、百度、腾讯在AI基础设施上的投入也大幅抬升 [1] - AI产业处于加速上行阶段，推动电子产业链价值重塑并迎来新的增长空间 [2] 印制电路板（PCB）行业 - AI算力需求爆发直接抬升对高端PCB的需求，AI服务器增加GPU板卡和交换板卡，对大尺寸、高多层、高速高密度PCB的需求明显抬升 [1] - Prismark预计全球PCB市场到2029年将接近950亿美元，面向AI与高性能计算的专项PCB市场在2024-2029年的年复合增速超过20% [1] - 2025年三季报显示PCB公司业绩高增：沪电股份、胜宏科技、生益电子、深南电路在营收和归母净利润上实现高双位数到数倍不等的增长 [1] - PCB被视为AI芯片端最同频升级的环节，产业机会被看好 [2] - 近期市场表现中，印制电路板方向局部活跃，鹏鼎控股、沪电股份涨超1%，深南电路、生益科技股价上涨 [3] 半导体与消费电子公司业绩 - 2025年三季报半导体公司归母净利润同比增速TOP4为：士兰微（1109%）、格科微（519%）、寒武纪（321%）、闻泰科技（265%） [2] - 2025年三季报消费电子公司归母净利润同比增速TOP4为：华勤技术（51%）、工业富联（49%）、领益智造（38%）、安克创新（31%） [2] - 2025年三季报PCB公司归母净利润同比增速TOP3为：胜宏科技（324%）、生益科技（78%）、深南电路（56%） [2] 市场动态与资金流向 - 半导体设备龙头北方华创领涨超3%，中微公司涨逾1% [3] - 电子ETF（515260）近3日连续获得资金净流入，合计金额达1120万元，反映资金看好电子板块后市表现 [3] - 电子ETF（515260）及其联接基金被动跟踪中证电子50指数，该指数重仓半导体和消费电子行业，涵盖PCB、AI芯片、汽车电子、5G等产业 [5][6] - 截至10月底，电子ETF（515260）成份股中，苹果产业链个股权重占比达44.63% [6]

全球主要股指表现 - 上周美股三大指数均下跌，道指按周跌1.91%，纳指按周跌2.74%，标普500指数按周跌1.95% [1] - 欧洲三大股指亦表现不佳，英国富时100指数按周跌1.64%，法国CAC40指数按周跌2.29%，德国DAX指数按周跌3.29% [1] - 本周美股交易时间因感恩节假期缩短，周四休市，周五提前休市 [1] 本周关键经济数据发布 - 周二将发布9月零售销售数据和生产者价格指数（PPI） [1][2] - 周三将发布9月耐用品订单数据 [1][2] - 第三季度GDP增速修正值和10月个人收入与支出数据将重新安排时间发布，原定于11月26日公布 [1][2] - 美联储将于北京时间周四凌晨（11月27日）公布经济状况褐皮书 [2] - 美国劳工统计局取消发布10月份消费者价格指数（CPI）报告，11月CPI报告将于12月18日发布，并计划在报告中"尽可能"包含10月份数据 [2][3] 劳动力市场数据状况 - 美国劳工统计局已宣布不会发布完整的10月非农就业报告 [2] - 11月非农就业报告将推迟至12月16日发布，即在美联储12月议息会议后 [2] - 每周公布的初请失业金人数数据的重要性可能因此上升 [2] MSCI指数调整 - MSCI中国指数新纳入26只股票，包括17只A股和9只港股 [4] - 新纳入的A股包括千里科技、长川科技、华虹公司、生益电子、兴业银锡、长盈精密、芯联集成-U等 [4] - 新纳入的港股包括紫金黄金国际、广发证券、赣锋锂业、中国有色矿业等 [4] - MSCI中国指数剔除了16只A股标的和4只港股标的，包括北控水务集团、中国光大银行、华润医药等 [4] - MSCI全球标准指数新纳入69只股票，剔除64只股票，市值排名靠前的新纳入个股包括云服务初创公司CoreWeave、人工智能与云计算服务提供商Nebius Group及生物制药公司Insmed [4] - MSCI新兴市场指数新增成分股中市值前三大的股票为印尼可再生能源公司Barito Renewables Energy、紫金黄金国际（港股）及广发证券（港股） [4] 地缘政治动态 - 美国和乌克兰代表在瑞士日内瓦就美方所提结束俄乌冲突28点新计划进行的会谈"取得进展" [1][5] - 美国国务卿鲁比奥表示，美乌双方在既有工作基础上"取得良好进展"，正就相关建议进行修改和调整 [6] - 乌克兰总统办公室主任叶尔马克表示，首轮会谈"有成效"，正朝着"公正而持久的和平"迈进 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 定期梳理可交换私募债（私募 EB）项目情况，对私募可交换债项目做基本要素跟踪，私募发行条款发行过程可能有更改，以最终募集说明书为准，发行进度与相关主承销商咨询 [1] 相关目录总结 上周新增项目 - 广东生益科技股份有限公司 2025 年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券项目获交易所通过，拟发行规模 20 亿元，正股为生益电子（688183.SH），主承销商为中信证券，交易所更新日期为 2025 年 11 月 17 日 [1] 私募 EB 每周跟踪(2025-11-21) |债券名称|主承销商|规模（亿元）|标的股票|项目状态|更新日期| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |广东生益科技股份有限公司 2025 年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券|中信证券|20|生益电子|通过|2025/11/17| |杭州钢铁集团有限公司 2025 年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券|浙商证券|10|杭钢股份|通过|2025/11/7| |盈峰集团有限公司 2025 年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券|申港证券、中金公司、华福证券|10|盈峰环境/百纳千成|通过|2025/10/30| |广东省广新控股集团有限公司 2025 年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券|中信证券|30|生益科技/星湖科技|通过|2025/10/30| |福建省国有资产管理有限公司 2025 年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券|国新证券|2|福光股份|通过|2025/10/29| |重庆小康控股有限公司 2025 年面向专业投资者非公开发行科技创新可交换公司债券|红塔证券|30|赛力斯|通过|2025/10/28| |辽宁成大股份有限公司 2025 年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券|中信建投证券|28|广发证券|通过|2025/9/4| |北京和谐恒源科技有限公司 2025 年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券|红塔证券|6|四川双马|通过|2025/7/18| |蜀道投资集团有限责任公司 2025 年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券|中信证券、宏信证券|50|四川路桥|通过|2025/4/30| |中国平煤神马控股集团有限公司 2024 年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券|平安证券|10|神马股份/平煤股份|通过|2025/4/29| |广东顺德控股集团有限公司 2025 年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券|广发证券|20|顺控发展|通过|2025/4/25| |万安集团有限公司 2025 年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券|浙商证券|6|万安科技|通过|2025/4/25| |内蒙古霍林河煤业集团有限责任公司 2024 年面向专业投资者非公开发行碳中和绿色可交换公司债券|平安证券|5.4|电投能源|通过|2025/4/25| |海峡创新互联网股份有限公司 2025 年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券|东莞证券|3|蜂助手|已反馈|2025/11/13| |新希望集团有限公司 2025 年面向专业投资者非公开发行科技创新可交换公司债券|中金公司|45|新希望|已反馈|2025/10/31| |四川九洲投资控股集团有限公司 2025 年面向专业投资者非公开发行科技创新可交换公司债券|中信证券|10|四川九洲|已反馈|2025/10/28| |奥瑞金科技股份有限公司 2025 年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券|中信建投证券|12.5|永新股份|已反馈|2025/10/21| |江苏国泰国际集团股份有限公司 2025 年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券|中信证券|25|瑞泰新材|已反馈|2025/10/17| |广州智能装备产业集团有限公司 2025 年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券|中金公司|10|广日股份|已反馈|2025/9/26| |深圳华强集团有限公司 2025 年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券（第二次）|金圆统一证券|24|深圳华强|已反馈|2025/9/26| |山西省交通开发投资集团有限公司 2025 年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券|中德证券|2|华翔股份|已反馈|2025/9/11| |福达控股集团有限公司 2025 年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券|中德证券|12|福达股份|已反馈|2025/7/11| |江苏盛虹科技股份有限公司 2025 年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券|华泰联合证券|80|东方盛虹|已反馈|2025/4/15|[3] 相关研究报告 |报告名称|发布日期| | --- | --- | |《可交换私募债跟踪 - 私募 EB 每周跟踪（20251110 - 20251114）》|2025 - 11 - 17| |《可交换私募债跟踪 - 私募 EB 每周跟踪（20251103 - 20251107）》|2025 - 11 - 09| |《可交换私募债跟踪 - 私募 EB 每周跟踪（20251027 - 20251031）》|2025 - 11 - 02| |《可交换私募债跟踪 - 私募 EB 每周跟踪（20251020 - 20251024）》|2025 - 10 - 26| |《可交换私募债跟踪 - 私募 EB 每周跟踪（20251013 - 20251017）》|2025 - 10 - 19|[4]

元件板块整体市场表现 - 11月21日元件板块整体大幅下跌5.69%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌2.45%，深证成指下跌3.41% [1] - 板块内个股普遍下跌，领跌个股为生益电子，跌幅达8.74%，超颖电子和风华高科跌幅均为8.67% [1][2] - 板块仅少数个股上涨，达利凯普上涨2.10%，一博科技上涨0.74% [1] 领跌个股交易情况 - 生益电子收盘价81.06元，成交量为18.47万手，成交额达15.29亿元 [2] - 胜宏科技跌幅7.73%，成交额高达100.38亿元，为板块内成交额最高个股 [2] - 东山精密跌幅8.31%，成交量为52.85万手，成交额为34.77亿元 [2] 板块资金流向 - 当日元件板块主力资金净流出54.89亿元，显示大资金大幅撤离 [2] - 游资资金净流入14.03亿元，散户资金净流入40.86亿元 [2] - 明阳电路主力净流入4235.93万元，主力净占比12.86%，为表格所列个股中主力净流入额最高 [3] - 达利凯普主力净流入3485.22万元，主力净占比5.29%，同时游资净流入4125.17万元 [3]

核心观点 - 人工智能产业变革持续推进，AI算力需求持续景气，云侧硬件基础设施处于高速成长中，端侧AI创新百花齐放 [8] - AI驱动半导体周期继续上行，存储器或迎来超级周期，半导体自主可控有望加速推进 [8] - 电子行业2025年初至今市场表现大幅强于沪深300，上涨38.35%，同期沪深300上涨16.85% [18][19] 2025年电子行业市场回顾 - 全球领先企业加速迭代AI大模型，大模型token处理量快速增长，推动AI算力硬件基础设施需求旺盛 [18] - 半导体行业2025年延续上行趋势，AI驱动存储器价格大幅上涨，美国半导体出口管制升级，带动相关板块上涨 [18] - 电子行业（中信）上涨38.35%，其中半导体、元器件、其他电子零组件分别上涨39.38%、89.51%、66.55% [18][19] 人工智能产业变革持续推进 云侧AI算力基础设施 - 国内外云厂商持续加大资本支出，25Q3北美四大云厂商资本开支合计964亿美元，同比增长67%，推动AI算力硬件需求高速成长 [8][39][40] - 大模型token处理量急剧增长，谷歌月均处理Tokens数量从2024年4月的9.7万亿增长至2025年10月的1300万亿，一年增长约50倍 [20][33] - AI服务器是支撑生成式AI的核心基础设施，预计2024-2028年全球AI服务器市场规模复合增速达15.5%，中国市场规模复合增速达30.6% [51][52][55] - AI算力芯片是“AI时代的引擎”，GPU占据AI加速芯片80%市场份额，英伟达主导全球市场，份额超80% [57][66][67] - AI驱动PCB行业技术变革，向高频、高速、高密度发展，AI服务器迭代升级推动PCB量价齐升，全球AI及高性能计算领域PCB市场2024-2029年复合增速达20.1% [98][107][109][111] 端侧AI创新应用 - AI眼镜是端侧AI最佳硬件载体之一，预计2025年全球销量达350万台，同比增长230%，2026年销量将达到千万台 [8][115][137] - 具身智能机器人进入量产阶段，特斯拉计划2025年生产数千台，2026年产量提升至5万台以上，传感器作为核心感知器官需求旺盛 [8][145][146] - 比亚迪推动“智驾平权”，高阶智驾渗透率有望加速提升，智驾硬件产业链包括芯片、传感器、线控底盘等环节 [8][9] AI驱动半导体周期上行 存储器超级周期 - AI驱动存储器行业或迎来超级周期，AI时代数据存储需求急剧增长，存储器价格加速上涨 [8][11] - 2024年全球AI驱动存储市场规模约287亿美元，预计2034年将激增至2552亿美元，2024-2034年复合增长率达24% [11] - 国内存储模组厂商在品牌、技术、供应链等方面建立竞争优势，AI及国产替代需求有望推动市场份额提升 [11] 半导体自主可控 - 美国半导体出口管制持续升级，“十五五”规划将科技自立自强列为主要目标，半导体自主可控加速推进 [8][11] - 国内半导体产业链国产化率较低的环节有望充分受益，包括AI算力芯片、CPU、FPGA、先进设备、制造、封装、EDA软件等 [11] - 在高端AI算力芯片进口受限背景下，国产AI算力芯片厂商有望加速发展，2024上半年国产AI芯片出货量已占整个市场份额约20% [96][97] 投资建议 - 云侧AI算力芯片建议关注海光信息，AI PCB建议关注沪电股份，AI眼镜SoC建议关注恒玄科技 [11] - 智能驾驶建议关注豪威集团，具身智能传感器建议关注汉威科技，AI大模型应用建议关注海康威视 [11] - 存储器建议关注江波龙及兆易创新，半导体设备建议关注北方华创、中微公司，先进制造建议关注中芯国际，先进封装建议关注长电科技 [11]

股价表现 - 生益电子股价低开低走，盘中一度下跌9.34%至80.52元 [2] - 股价创下自10月24日以来近一个月新低 [2] - 公司市值跌破700亿元关口 [2] 股东减持计划 - 股东东莞科技创新投资集团有限公司计划减持公司股份 [2] - 减持期间为2025年12月12日至2026年3月11日 [2] - 计划通过集中竞价交易方式减持不超过831.82万股 [2] - 减持股份数量占公司总股本比例不超过1% [2] - 拟减持股份来源为战略配售取得的股份 [2]

再融资方案概述 - 公司拟向不超过35名特定对象发行股票募集资金不超过26亿元 [1] - 本次发行股票数量不超过公司总股本的15%，即不超过1.25亿股，发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80% [5] - 募集资金将主要用于人工智能计算HDI生产基地建设项目、智能制造高多层算力电路板项目以及补充流动资金和偿还银行贷款 [2] 公司业绩表现 - 2024年公司实现营业收入46.87亿元，同比增长43.2%，归母净利润由2023年的-0.25亿元增长至2024年的3.32亿元，全年毛利率从10.07%大幅提升至24.95% [8] - 业绩增长核心驱动力在于高附加值产品占比提升，AI服务器PCB业务毛利率突破30% [8] - 2025年前三季度公司业绩呈现爆发式增长，实现营业总收入68.29亿元，同比增长114.79%，归母净利润11.15亿元，同比增长497.61% [9] - 业绩增长与AI服务器需求爆发紧密相关，AI算力需求的指数级增长带动了AI服务器与数据中心市场扩张 [9] - 今年以来公司股价已上涨约140%，截至11月19日收盘报89.58元，市值达745.15亿元 [7] 募投项目详情 - 人工智能计算HDI生产基地建设项目拟投入募集资金10亿元，占总募资额38.5%，预计总投资20.32亿元，规划建设期36个月，达产后计划年产能为16.72万平方米人工智能用高阶HDI板 [12] - 智能制造高多层算力电路板项目拟投入募集资金11亿元，占总募资额42.3%，预计总投资19.37亿元，完全建成后将形成年产70万平方米高多层板的生产能力 [12] - 拟将总募资额19.2%用于补充流动资金和偿还银行贷款，共计5亿元 [11] - 募投项目旨在拓展AI服务器、高端交换机等高附加值市场，解决现有产能难以满足市场与客户迅速增长需求的瓶颈问题 [12] 公司背景与战略定位 - 公司成立于1985年，是专业制造高精度、高密度、高品质印制电路板的国家级高新技术企业 [6] - 公司是生益科技的子公司，2021年2月25日在上交所科创板首次公开发行，是A股市场首例"A拆A"案例，首次公开发行股票1.66亿股，发行价格为12.42元/股，募集资金总额为20.66亿元 [6] - 公司通过导入英伟达、AMD等头部AI企业订单以及高频高速材料研发，实现了从"量增"到"质变"的跨越 [8] - 本次募投项目紧密围绕主营业务开展，主要投向科技创新领域，瞄准AI赛道 [11][12]

股东减持计划核心信息 - 股东东莞科创投资集团计划减持不超过8,318,211股公司股份，占公司总股本比例不超过1.00% [3] - 减持将通过集中竞价交易方式进行，期间为公告披露之日起15个交易日后的3个月内 [3] - 减持价格将根据减持实施时的市场价格确定 [3] 减持主体基本情况 - 截至公告披露日，东莞科创投资集团直接持有公司股份8,404,110股，占公司总股本的1.01% [2] - 股东国弘投资直接持有公司股份66,442,666股，占公司总股本的7.99% [2] - 东莞科创投资集团与国弘投资为一致行动人，两者合计持有公司9.00%的股份 [2] - 上述大股东及其一致行动人自上市以来未减持过公司股份 [4] 减持计划合规性与其他安排 - 减持计划实施不存在导致公司控制权发生变更的风险 [8] - 相关股东除本次减持计划外无其他安排 [6] - 大股东及董监高此前未对持股比例、数量、期限及减持方式等作出承诺 [6] - 本次减持不属于控股股东或实际控制人减持首发前股份的情况 [7] - 减持主体不存在相关规则规定的不得减持公司股份的情形 [6]

公司股份回购与增持情况 - 艾迪精密计划以1亿元至2亿元回购公司A股股份 [2] - 航材股份计划以5000万元至1亿元回购公司股份 [2] - 常熟银行部分高管计划增持本行A股股份不少于55万股 [2] 公司股东减持情况 - 新宏泽控股股东在股票异常波动期间存在减持公司股票情形 [2] - 中国西电股东通用电气新加坡公司计划减持不超过3%公司股份 [2] - 力生制药高级管理人员郭晓燕计划减持不超过0.0044%公司股份 [2] - 万丰股份股东舟山瑞好拟减持不超过1.75%股份 [2] - 东芯股份股东拟合计减持不超过0.71%公司股份 [2] - 海南矿业股东海钢集团拟减持不超过0.75%股份 [2] - 福龙马实际控制人张桂丰于11月19日至20日减持378.12万股 [2] - 生益电子股东东莞科创投资集团拟减持不超过1%公司股份 [2] - 雅艺科技股东勤艺合伙拟减持不超过0.25%公司股份 [2] - 新城市控股股东远思实业拟减持不超过3.00%股份 [2] - 开山股份控股股东拟减持不超过1%公司股份 [2] - 拓荆科技第一大股东国家大基金拟减持不超过3%股份 [2] - 挖金客控股股东李征拟减持不超过3%股份 [2] - 宝色股份股东山西华鑫海计划减持不超过1.00%股份 [2] - 华亚智能股东拟合计减持不超过399.21万股，占总股本2.98% [2] - 长芯博创董事及高管拟合计减持不超过0.05%股份 [2] - 龙迅股份股东拟合计减持不超过2.63%公司股份 [2] - 富乐德部分董事及高管拟合计减持不超过0.0104%股份 [2]

（编辑 姚尧） 证券日报网讯 11月20日晚间，生益电子发布公告称，截至本公告披露日，东莞科技创新投资集团有限 公司（以下简称"东莞科创投资集团"）直接持有生益电子股份有限公司（以下简称"公司"）股份8， 404，110股，占公司股份总数的1.01%；东莞市国弘投资有限公司（以下简称"国弘投资"）直接持有公 司股份66，442，666股，占公司股份总数的7.99%。根据《上市公司收购管理办法》，东莞科创投资集 团和国弘投资为一致行动人，合计持有公司9.00%的股份。东莞科创投资集团因资金需要，计划自本公 告披露之日起15个交易日后的3个月内通过集中竞价交易方式减持其所直接持有的公司无限售条件流通 股不超过8，318，211股，减持比例不超过公司总股本1.00%，减持价格按照减持实施时的市场价格为 准。 ...