纪要涉及的行业或者公司 - 行业：网络安全行业 - 公司：永信至诚、深信服、启明星辰、绿盟科技、天融信、吉大正元、360、腾讯、华为 纪要提到的核心观点和论据 网络安全行业现状与前景 - 网络安全板块超跌反弹但仍处估值底部，2019 - 2021 年头部公司市值达 PS30 - 40 倍且未盈利，2024 年上半年 PS 降至 1 - 2 倍，市值跌去五分之六[3] - 国家高度重视网络安全，军队、军工、党政等领域客户群体占存量市场约 33%，即三四百亿人民币，AI 应用增加安全隐患促使国家先行投入[4] - 金融、电网等关键行业数字化转型对网络安全需求强烈，企业侧加强 BSM 部署，本地化和私有化趋势增加风险[6] - 数字经济推进使网络安全风险累积，2025 年 AI 应用爆发或带来更大风险，未来三年与 AI 结合的网络安全赛道可能涌现五倍甚至十倍股[2][7] - 自 2014 年以来中国网络安全监管体系成熟、力度加强，传统合规属性产品无法满足需求，市场前景不确定[2][9][10] 永信至诚公司情况 - 是独立第三方测评机构，通过网络靶场模拟真实环境攻防演习，积累大量数据，推出数字风控产品，提供客观专业安全测评服务[2][16] - 2024 年股权激励计划目标 2026 年实现 14.5 亿元收入和 3 亿元利润，“300 乘 300”计划及拓展业务有望实现业绩增长[4][24][26] - 发布大模型原生安全一体机，通过内生安全加固和行业 know - how 微调，实现即插即用和高度安全，满足市场需求[4][32] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 网络安全行业成本结构比其他软件行业高，因需雇佣高技能白帽黑客，企业尝试通过工具、平台和数据赋能降本增效[14] - 网络安全市场分 700 亿规模的安全产品市场和 300 亿规模的安全服务市场，永信至诚专注安全服务市场[15] - 2025 年可能是智能驾驶元年，无人驾驶汽车量产将使车联网安全市场在安全事件后爆发；2025 - 2026 年无人机量产，其安全市场也会因安全问题爆发；机器人领域需严格数字风控产品检测[33][34][36] - 永信至诚推出软件一体标品售价 10 万元，核心收费在行业垂直模型软件化产品；纯软件交付产品适用于多行业，收费 30 - 50 万且可后续持续收费[41]

纪要涉及的行业或者公司 - **行业**：网络安全行业 - **公司**：Planter、永新制成、深信服、启明星辰、绿盟科技、天融信等 纪要提到的核心观点和论据 市场格局与规模 - 国家安全类客户群市场占中国存量网安市场约30%，近三四百亿，AI加持下有增量[2][3] - 关键行业客户群对安全消费源于数字化转型和核心业务系统安全需求 - 网安市场格局有变化，市场空间有新增量，但短期难以详细测算[4] - 网络安全板块在计算机400只上市公司中占近30家[6] - 安全产品市场规模700亿，安全服务市场规模300亿[15] 行业发展历程与现状 - 过去网安行业以产品带动服务，2014年后监管格局变化，如中央网监办成立、等保2.0出台[7] - 客户机房购买大量网络安全设备，超融合等保一体机曾受关注，但部分公司发展遇阻[8][9][10] - 网安行业面临降本增效问题，可通过产品模块化、低代码平台及AI辅助研发提升效率，AI可提升约10%研发效率[12][13] 永新制成公司分析 - **业务模式**：是独立第三方安全测评机构，类似专门做体检的公司，所处安全服务市场规模300亿[16] - **产品演化**：起家产品网络靶场，积累行业know - how和攻防数据，2024年推出数字风洞产品，可实现自动化测评[19][20][22] - **发展目标**：2024年7月提出“三百乘三百”目标，即300家靶场客户，每家每年订阅式产出300万费用[26][27] - **业务增量**：2024年底与香港政府成立合资公司，香港入驻企业需经其测评[28] - **DS测评**：春节后发布DS360度测评报告，对DS进行深度全方位测评，引发关注[30][31] - **大模型原生安全一体机**：解决B端企业模型微调和安全问题，可即插即用即安全，还可用于车联网、无人机、机器人等安全测评[33][34][36] 行业趋势与潜在机会 - 2025年若为AI应用爆发元年，企业模型数量将增长5 - 6倍甚至10倍以上，模型安全受关注[32] - 车联网、无人机、机器人安全市场潜力大，一旦出现安全事件，相关赛道将爆发[37][38][39] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 永新制成因与军队有业务往来，被美国财政部制裁，海外账户被冻结[50] - 每年七八万个央企黑客白帽子人员在其平台打比赛，打完后联系采购，起到品牌广告作用[51]

营业总收入变化 - 2024年营业总收入35,632.63万元，同比下降9.99%[4][7] 利润指标变化 - 2024年营业利润230.65万元，同比下降93.13%[4] - 2024年利润总额203.71万元，同比下降93.66%[4] - 2024年归属于母公司所有者的净利润854.31万元，同比下降72.53%[4][7] - 2024年归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润 - 188.09万元，同比下降117.05%[4][7] 资产与权益变化 - 2024年末总资产122,229.05万元，较期初减少2.05%[4][7] - 2024年末归属于母公司的所有者权益102,658.15万元，较期初减少3.74%[4][7] 股本与每股净资产变化 - 2024年股本10,223.42万元，较年初增长47.50%[4] - 2024年归属于母公司所有者的每股净资产10.04元，较期初下降34.76%[4] 业绩下滑原因 - 业绩下滑因部分客户预算投入减少、项目延期及研发投入增加[8][10]

纪要涉及的公司和行业 - 公司：永信制产 - 行业：网络安全行业 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点** - 永信制产是一家特殊且独特的网络安全公司，业务方向和产品有特色，与网络安全、人工智能及大模型市场契合度高，具备成长潜力 [1][2][3] - 公司在激励目标假设达成的情况下，当前估值相对偏低 [15] - **论据** - 业务特色：公司以网络靶场和人才培养体系起家，是国内最大的安全评测平台，也是国内率先做数字分洞测评评估产品和服务的厂商 [1] - 管理层优势：董事长蔡总是技术水平高的管理层 [2] - 市场契合：公司在2月4号后率先针对DeepSeek等大模型做了很多测评，展现出大模型测评能力和优势 [3] - 激励计划：2024 - 2026年激励计划明确经营目标，如2025年营业收入不低于7.5亿元，其中数字生动测试营业收入不低于3亿元；2026年营业收入不低于14.5亿元，其中数字生动营业收入不低于9亿元或净利润不低于3亿元 [12][13] - 估值分析：若按2026年14.5亿收入算，公司PS只有3.6倍；若按不低于3亿利润算，PE只有17.3倍 [15] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 网络靶场业务：占公司收入比重75%，是国内网络靶场龙头企业；网络靶场最早由美国发起，2008年美军启动建设，2021年7月美国授权价值24.1亿美元（约一百五十亿人民币）相关合同；全球多国建设同类项目；国内2013年要求推进国家级电力网络安全靶场建设，2023年市场空间有三四十亿且会更大 [4][5][7] - 数字分洞业务：基于人工智能技术，利用春秋AR大模型和大量静态奇问集合对大模型进行训练和微调，具备精准动态奇问智能评测能力；2月初对DeepSeek大模型安全性做出评估，测评成绩领先多个模型；部署一个GPK - R1基于签问振留出来的14G模型整体计算案市场价不超过10万元 [8][9][10] - 后续安排：持续跟踪公司订单、产品形态等；欢迎对公司调研交流有需要者线下联系；明天晚上更新海外小标的及行业情况 [16]

业绩总结 - 预计2024年年度归母净利润700 - 1000万元，同比降67.85% - 77.50%[7] - 预计2024年年度扣非归母净利润 - 350 - -10万元，同比降100.91% - 131.73%[7] 股价数据 - 2025年2月12 - 14日收盘涨幅偏离值累计超30%，属异常波动[2][5] - 2025年2月5 - 14日收盘涨幅偏离值累计超100%，属严重异常波动[2][6] - 截至2025年2月14日，收盘价56.95元/股[3][11] 估值数据 - 截至2025年2月14日，最新市盈率187.18倍，滚动193.99倍，市净率5.90倍[3][11] - 公司所处行业最新静态市盈率67.73倍，滚动69.39倍，市净率5.06倍[3][11] 新产品与技术 - AI大模型安全测评“数字风洞”平台接入DeepSeek系列大模型，收入占比极小[3][8] 其他 - 截至公告披露日，未持有杭州深度求索股权，无业务合作[3][8] - 公司市盈率显著高于同行，股价短期波动大，提醒投资者注意风险[4][11]

减持情况 - 减持前奇安创投持股11,937,680股，占比11.6768%[2] - 拟减持不超3,067,024股，即不超总股本3%[2] - 累计减持3,066,530股，占比2.9995%[2] 权益变动 - 变动后奇安创投持股8,871,150股，占比8.6773%[2] 交易数据 - 减持价格25.00－48.58元/股，总金额104,392,166.57元[4] - 集中竞价变动443,584股，比例0.4339%[5] - 大宗交易变动710,000股，比例0.6945%[5] 其他 - 本次权益变动不触及要约收购，不影响控股权[8]

市场扩张和并购 - 截至目前，公司控股股东/实际控制人不存在正在筹划并购重组、股份发行等重大事项[1][5]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][8][61] 报告的核心观点 - 公司是数字安全测试评估赛道、网络靶场和人才建设的领跑者，推出「数字风洞」产品体系开启新赛道，构建 AI 大模型风险管理机制并开展测评服务 [8] - 考虑需求回暖主业订单有望恢复，AI 大模型带来新需求，预计 2024 - 2026 年营收和归母净利润增长，首次覆盖给予“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 网络靶场和数字风洞领跑者 - 公司是数字安全测试评估等领域领跑者和专精特新“小巨人”企业，秉承相关理念提供产品服务，助力政企解决数字化安全问题 [8][11] - 董事长和总经理为实控人，合计持股 50.94%，核心团队是资深网络安全专家，参与多项标准起草修订 [12][15] - 2019 - 2023 年营收稳步增长，2023 年达 3.96 亿元，数字风洞业务贡献 25.52%；归母净利润有波动，2023 年因新业务投入下滑 [16] - 网络安全产品和服务是传统主业，2023 年数字风洞测试评估营收 1.01 亿元；2019 - 2023 年研发和销售费用率因新业务开拓增长 [21] 网络靶场：行业领导者，网络空间建设的基础设施 - 网络靶场起源于美国，多国积极建设；我国网络靶场处于起步阶段，与国外有差距，但市场规模预计高速增长，2022 - 2027 年复合增长率 28% [24][25][26] - 公司靶场行业市占率第一（2023 年），2024 年举办多场赛事演练，交付多个网络靶场，支撑国家级靶场运营，产品覆盖多应用场景 [28][31] 数字风洞：领跑行业，赋能 AI - 全球 AI Agent 市场规模爆发，AI 催生安全需求，大模型面临四大安全挑战，国家出台多项政策要求开展常态化测试评估 [32][33][40] - 数字风洞可模拟攻击场景、保障数据交互、优化系统性能、辅助策略制定评估，市场规模有望增长 [41] - 2022 年 11 月公司推出「数字风洞」产品体系，具有风洞时光机等特点，2024 年用户突破 50 家，解决方案多场景落地 [42][43][46] - 公司发布三款 AI 大模型产品，依托“数字风洞”构建 AI 大模型全生命周期风险管理机制，开展常态化测试评估服务 [47][49][51] - 公司具备生态、技术、数据三大壁垒，处于中立生态位置，积累了行业场景及攻防数据 [55] 盈利预测与投资建议 - 预计网络靶场及运营 2024 - 2026 年营收同比增速为 - 8%、20%、18%；数字风洞测试评估为 26%、31%、28%；网络安全服务为 - 13%、15%、15% [57] - 预计 2024 - 2026 年营业收入为 3.95 亿元、4.84 亿元、5.87 亿元，对应增速 0%、23%、21%；归母净利润为 0.37 亿元、0.65 亿元、0.99 亿元，对应增速 20%、75%、51%，对应 EPS 分别为 0.37、0.64、0.97 元 [58] - 选取启明星辰等为可比公司，2025 年 PE 平均值为 71 倍，预计公司对应 PE 分别为 111/63/42 倍，首次覆盖给予“买入”评级 [60][61]

业绩情况 - 预计2024年年度归母净利润700 - 1000万元，同比降67.85% - 77.50%[6] - 预计2024年年度扣非归母净利润 -350 - -10万元，同比降100.91% - 131.73%[6] 股票异常 - 2025年2月7 - 11日连续三日收盘价涨幅偏离值累计超30%[3][5] 业务相关 - AI大模型安全测评平台接入DeepSeek系列大模型，收入占比极小[3][7] 其他说明 - 未持有杭州深度求索股权，无业务合作[3][7] - 近期经营正常，无应披露未披露重大事项[3][6]

市场扩张和并购 - 截至目前，公司控股股东/实际控制人不存在正在筹划并购重组、股份发行等重大事项[1][5]