报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 加快产品迭代扩充显示驱动产品品类，手机 TDDI 高刷和 qHD 份额持续提升，平板 TDDI 预计今年放量，工控类芯片新品今年上半年推出，AMOLED 预计今年下半年贡献营收，未来高毛利新产品出货量增加将提升毛利率 [4] - 电子价签驱动份额持续提升拉动营收增长，全球电子价签市场快速增长且集中度高，公司在该领域有技术、供应链产能规模和成本优势，2024 年四色新品市场份额达 80%，正开发新产品从四色迭代到六色 [5] - 预计公司 2024/2025/2026 年分别实现收入 21.0/30.0/40.1 亿元，归母净利润分别为 2.7/3.9/5.3 亿元 [6] 公司基本情况 - 最新收盘价 26.32 元，总股本 4.09 亿股，流通股本 1.82 亿股，总市值 108 亿元，流通市值 48 亿元，52 周内最高/最低价 29.57/11.02 元，资产负债率 13.0%，市盈率 94.00，第一大股东为恒丰有限公司 [3] 盈利预测和财务指标 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1209|2102|3002|4012| |增长率(%)|0.88|73.88|42.82|33.62| |EBITDA（百万元）|116.45|337.63|463.36|572.37| |归属母公司净利润（百万元）|112.84|274.88|393.97|528.02| |增长率(%)|-13.06|143.62|43.32|34.03| |EPS(元/股)|0.28|0.67|0.96|1.29| |市盈率（P/E）|95.41|39.16|27.33|20.39| |市净率（P/B）|5.52|4.94|4.25|3.58| |EV/EBITDA|55.08|26.04|18.25|14.01|[8] 财务报表和主要财务比率 利润表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|1209|2102|3002|4012| |营业成本|967|1649|2337|3112| |税金及附加|2|4|5|7| |销售费用|23|40|57|76| |管理费用|21|30|41|68| |研发费用|144|164|210|281| |财务费用|-48|0|0|0| |资产减值损失|-6|0|0|0| |营业利润|116|282|404|542| |营业外收入|0|0|0|0| |营业外支出|0|0|0|0| |利润总额|116|282|404|542| |所得税|3|7|10|14| |净利润|113|275|394|528| |归母净利润|113|275|394|528| |每股收益（元）|0.28|0.67|0.96|1.29|[10] 资产负债表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|1756|1981|2317|2752| |交易性金融资产|0|0|0|0| |应收票据及应收账款|64|96|138|189| |预付款项|8|41|41|58| |存货|219|238|410|540| |流动资产合计|2112|2448|3024|3688| |固定资产|105|93|78|90| |在建工程|0|0|0|0| |无形资产|5|4|2|1| |非流动资产合计|130|127|105|111| |资产总计|2241|2575|3129|3799| |短期借款|0|0|0|0| |应付票据及应付账款|172|197|325|432| |其他流动负债|113|191|266|357| |流动负债合计|285|388|591|789| |其他|6|6|6|6| |非流动负债合计|6|6|6|6| |负债合计|291|395|597|795| |股本|409|409|409|409| |资本公积金|916|951|951|951| |未分配利润|572|778|1071|1464| |少数股东权益|0|0|0|0| |其他|54|42|101|180| |所有者权益合计|1950|2180|2532|3004|[10] 现金流量表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净利润|113|275|394|528| |折旧和摊销|48|56|59|30| |营运资本变动|226|-9|-38|-30| |其他|-2|-14|-6|-11| |经营活动现金流净额|385|307|409|518| |资本开支|-41|-51|-37|-37| |其他|-647|12|6|11| |投资活动现金流净额|-687|-38|-31|-26| |股权融资|3|35|0|0| |债务融资|-50|1|0|0| |其他|-3|-83|-42|-56| |筹资活动现金流净额|-50|-46|-42|-56| |现金及现金等价物净增加额|-341|225|336|435|[10] 主要财务比率 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力 - 营业收入|0.9%|73.9%|42.8%|33.6%| |成长能力 - 营业利润|-11.0%|143.2%|43.3%|34.0%| |成长能力 - 归属于母公司净利润|-13.1%|143.6%|43.3%|34.0%| |获利能力 - 毛利率|20.0%|21.5%|22.2%|22.4%| |获利能力 - 净利率|9.3%|13.1%|13.1%|13.2%| |获利能力 - ROE|5.8%|12.6%|15.6%|17.6%| |获利能力 - ROIC|3.4%|12.6%|15.5%|17.5%| |偿债能力 - 资产负债率|13.0%|15.3%|19.1%|20.9%| |偿债能力 - 流动比率|7.41|6.30|5.12|4.67| |营运能力 - 应收账款周转率|23.75|26.13|25.63|24.54| |营运能力 - 存货周转率|5.32|7.21|7.21|6.55| |营运能力 - 总资产周转率|0.56|0.87|1.05|1.16| |每股指标 - 每股收益|0.28|0.67|0.96|1.29| |每股指标 - 每股净资产|4.77|5.33|6.19|7.34| |估值比率 - PE|95.41|39.16|27.33|20.39| |估值比率 - PB|5.52|4.94|4.25|3.58|[10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 加快产品迭代扩充显示驱动产品品类，手机TDDI高刷和qHD份额持续提升，平板TDDI预计今年放量，工控类芯片新品今年上半年推出，AMOLED预计今年下半年贡献营收，高毛利新产品出货量增加将提升毛利率 [4] - 电子价签驱动份额持续提升拉动营收增长，全球电子价签市场快速增长且集中度高，公司在该领域有技术、供应链产能规模和成本优势，2024年四色新品市场份额达80%，正开发新产品从四色迭代到六色 [5] - 预计公司2024/2025/2026年分别实现收入21.0/30.0/40.1亿元，归母净利润分别为2.7/3.9/5.3亿元 [6] 根据相关目录分别进行总结 个股表现 - 2024年3月至2025年3月，天德钰个股表现从 -28% 逐步上升至 32% [2] 公司基本情况 - 最新收盘价26.32元，总股本4.09亿股，流通股本1.82亿股，总市值108亿元，流通市值48亿元，52周内最高/最低价为29.57/11.02元，资产负债率13.0%，市盈率94.00，第一大股东为恒丰有限公司 [3] 盈利预测和财务指标 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1209|2102|3002|4012| |增长率(%)|0.88|73.88|42.82|33.62| |EBITDA（百万元）|116.45|337.63|463.36|572.37| |归属母公司净利润（百万元）|112.84|274.88|393.97|528.02| |增长率(%)|-13.06|143.62|43.32|34.03| |EPS(元/股)|0.28|0.67|0.96|1.29| |市盈率（P/E）|95.41|39.16|27.33|20.39| |市净率（P/B）|5.52|4.94|4.25|3.58| |EV/EBITDA|55.08|26.04|18.25|14.01| [8] 财务报表和主要财务比率 - 成长能力方面，营业收入增长率2024 - 2026年分别为73.9%、42.8%、33.6%，营业利润增长率分别为143.2%、43.3%、34.0%，归属于母公司净利润增长率分别为143.6%、43.3%、34.0% [10] - 获利能力方面，毛利率2023 - 2026年分别为20.0%、21.5%、22.2%、22.4%，净利率分别为9.3%、13.1%、13.1%、13.2%，ROE分别为5.8%、12.6%、15.6%、17.6%，ROIC分别为3.4%、12.6%、15.5%、17.5% [10] - 偿债能力方面，资产负债率2023 - 2026年分别为13.0%、15.3%、19.1%、20.9%，流动比率分别为7.41、6.30、5.12、4.67 [10] - 营运能力方面，应收账款周转率2023 - 2026年分别为23.75、26.13、25.63、24.54，存货周转率分别为5.32、7.21、7.21、6.55，总资产周转率分别为0.56、0.87、1.05、1.16 [10] - 每股指标方面，每股收益2023 - 2026年分别为0.28、0.67、0.96、1.29元，每股净资产分别为4.77、5.33、6.19、7.34元 [10] - 现金流量表方面，经营活动现金流净额2023 - 2026年分别为385、307、409、518百万元，投资活动现金流净额分别为 -687、 -38、 -31、 -26百万元，筹资活动现金流净额分别为 -50、 -46、 -42、 -56百万元，现金及现金等价物净增加额分别为 -341、225、336、435百万元 [10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 加快产品迭代扩充显示驱动产品品类，高毛利新产品出货量增加将提升毛利率 [4] - 电子价签驱动份额持续提升拉动营收增长，公司在该领域有技术、供应链产能规模和成本优势，正开发新产品提前布局技术 [5] - 预计公司2024/2025/2026年分别实现收入21.0/30.0/40.1亿元，归母净利润分别为2.7/3.9/5.3亿元 [6] 公司基本情况 - 最新收盘价26.32元，总股本4.09亿股，流通股本1.82亿股，总市值108亿元，流通市值48亿元，52周内最高/最低价29.57/11.02元，资产负债率13.0%，市盈率94.00，第一大股东为恒丰有限公司 [3] 个股表现 - 2024年3月至2025年3月期间，天德钰股价呈现上升趋势，从-28%涨至32% [2] 盈利预测和财务指标 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1209|2102|3002|4012| |增长率(%)|0.88|73.88|42.82|33.62| |EBITDA（百万元）|116.45|337.63|463.36|572.37| |归属母公司净利润（百万元）|112.84|274.88|393.97|528.02| |增长率(%)|-13.06|143.62|43.32|34.03| |EPS(元/股)|0.28|0.67|0.96|1.29| |市盈率（P/E）|95.41|39.16|27.33|20.39| |市净率（P/B）|5.52|4.94|4.25|3.58| |EV/EBITDA|55.08|26.04|18.25|14.01|[8] 财务报表和主要财务比率 利润表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|1209|2102|3002|4012| |营业成本|967|1649|2337|3112| |税金及附加|2|4|5|7| |销售费用|23|40|57|76| |管理费用|21|30|41|68| |研发费用|144|164|210|281| |财务费用|-48|0|0|0| |资产减值损失|-6|0|0|0| |营业利润|116|282|404|542| |营业外收入|0|0|0|0| |营业外支出|0|0|0|0| |利润总额|116|282|404|542| |所得税|3|7|10|14| |净利润|113|275|394|528| |归母净利润|113|275|394|528| |每股收益（元）|0.28|0.67|0.96|1.29|[10] 资产负债表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|1756|1981|2317|2752| |交易性金融资产|0|0|0|0| |应收票据及应收账款|64|96|138|189| |预付款项|8|41|41|58| |存货|219|238|410|540| |流动资产合计|2112|2448|3024|3688| |固定资产|105|93|78|90| |在建工程|0|0|0|0| |无形资产|5|4|2|1| |非流动资产合计|130|127|105|111| |资产总计|2241|2575|3129|3799| |短期借款|0|0|0|0| |应付票据及应付账款|172|197|325|432| |其他流动负债|113|191|266|357| |流动负债合计|285|388|591|789| |其他|6|6|6|6| |非流动负债合计|6|6|6|6| |负债合计|291|395|597|795| |股本|409|409|409|409| |资本公积金|916|951|951|951| |未分配利润|572|778|1071|1464| |少数股东权益|0|0|0|0| |其他|54|42|101|180| |所有者权益合计|1950|2180|2532|3004|[10] 现金流量表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净利润|113|275|394|528| |折旧和摊销|48|56|59|30| |营运资本变动|226|-9|-38|-30| |其他|-2|-14|-6|-11| |经营活动现金流净额|385|307|409|518| |资本开支|-41|-51|-37|-37| |其他|-647|12|6|11| |投资活动现金流净额|-687|-38|-31|-26| |股权融资|3|35|0|0| |债务融资|-50|1|0|0| |其他|-3|-83|-42|-56| |筹资活动现金流净额|-50|-46|-42|-56| |现金及现金等价物净增加额|-341|225|336|435|[10] 主要财务比率 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力 - 营业收入|0.9%|73.9%|42.8%|33.6%| |成长能力 - 营业利润|-11.0%|143.2%|43.3%|34.0%| |成长能力 - 归属于母公司净利润|-13.1%|143.6%|43.3%|34.0%| |获利能力 - 毛利率|20.0%|21.5%|22.2%|22.4%| |获利能力 - 净利率|9.3%|13.1%|13.1%|13.2%| |获利能力 - ROE|5.8%|12.6%|15.6%|17.6%| |获利能力 - ROIC|3.4%|12.6%|15.5%|17.5%| |偿债能力 - 资产负债率|13.0%|15.3%|19.1%|20.9%| |偿债能力 - 流动比率|7.41|6.30|5.12|4.67| |营运能力 - 应收账款周转率|23.75|26.13|25.63|24.54| |营运能力 - 存货周转率|5.32|7.21|7.21|6.55| |营运能力 - 总资产周转率|0.56|0.87|1.05|1.16| |每股指标 - 每股收益|0.28|0.67|0.96|1.29| |每股指标 - 每股净资产|4.77|5.33|6.19|7.34| |估值比率 - PE|95.41|39.16|27.33|20.39| |估值比率 - PB|5.52|4.94|4.25|3.58|[10]

权益变动 - 变动前Corich LP与Richred LP合计持股34,879,294股，占总股本8.53%[2] - 变动后合计持股30,580,884股，占总股本7.48%[2] - 2025年2月27日合计减持比例为1.05%[2] 减持情况 - 2025年2月27日Corich LP大宗交易减持1,739,000股，比例0.43%[3] - 2025年2月27日Corich LP集中竞价减持1,204,589股，比例0.29%[3] - 2025年2月27日Richred LP大宗交易减持751,000股，比例0.18%[3] - 2025年2月27日Richred LP集中竞价减持603,821股，比例0.15%[3] 单独持股 - 变动前Corich LP持股28,397,035股，占比6.94%[3] - 变动后Corich LP持股25,453,446股，占比6.22%[3] - 变动前Richred LP持股6,482,259股，占比1.58%[3] - 变动后Richred LP持股5,127,438股，占比1.25%[3]

营业相关财务指标变化 - 2024年营业总收入210,197.27万元，同比增长73.88%[3][5] - 2024年营业利润29,090.03万元，同比增长150.77%[3][5] - 2024年利润总额29,174.71万元，同比增长151.93%[3][5] - 2024年归属于母公司所有者的净利润27,488.08万元，同比增长143.61%[3][5] - 2024年归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润24,738.62万元，同比增长145.30%[3][5] 资产相关财务指标变化 - 2024年末总资产257,473.63万元，较期初增长14.87%[3] - 2024年末归属于母公司的所有者权益218,014.86万元，较期初增长11.79%[3] - 2024年末非流动资产20,141.58万元，较期初增长55.21%，主要因购入其他非流动金融资产和无形资产增加[3][4][6] 负债相关财务指标变化 - 2024年末流动负债38,979.79万元，较期初增长36.73%，主要因收到客户的保证金和未到期货款增加[4][7] - 2024年末非流动负债478.97万元，较期初下降19.78%[4]

限制性股票归属情况 - 本次归属股票数量为708,175股[2] - 多名激励对象按比例归属限制性股票[6] - 本次归属激励对象人数为113人[7] 股票注销与放弃认购 - 11名激励对象因离职注销未归属股票192,500股[7] - 28名放弃认购140,500股，3名放弃认购3,950股[7] 资金与登记情况 - 截至2025年1月7日收到70.8175万股认购款7778594.20元[11] - 2025年2月12日完成股份登记手续[11]

2024年业绩预计情况 - 2024年预计实现营业收入210,197.27万元，同比增长73.88%左右[2] - 2024年预计实现归属于母公司所有者的净利润27,505.60万元，同比增长143.77%左右[2] - 2024年预计实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润24,756.46万元，同比增长145.48%左右[2] 上年业绩情况 - 上年利润总额为11,580.42万元，归属于母公司所有者的净利润为11,283.52万元[3] - 上年归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为10,084.92万元，每股收益为0.28元[3] 业绩增长原因 - 业绩增长主要因显示驱动芯片和电子价签驱动芯片业务增长较好[4] - 新产品带动营业收入增长，公司加大产品技术创新，扩充产品品类[4][5] 公司管理情况 - 公司注重精细化管理，提高产品开发、存货周转和人员效率[5] 业绩预告说明 - 本次业绩预告未经注册会计师审计，无重大不确定性因素[6] - 预告数据为初步核算，准确财务数据以经审计的2024年年报为准[7]

股东持股 - Corich LP持股28,397,035股，占总股本6.94%；Richred LP持股6,482,259股，占总股本1.58%，二者合计持股占总股本8.53%[2][5] 减持计划 - 二者合计拟减持不超8,726,770股，占总股本不超2.13%[2][3] - 拟通过集中竞价交易减持不超4,090,213股，占总股本不超1%[3] - 拟通过大宗交易减持不超4,636,557股，占总股本不超1.13%[3][4] - Corich LP本次拟减持不超5,812,936股，占比不超1.42%；Richred LP本次拟减持不超2,913,834股，占比不超0.71%[7] 前期减持 - Corich LP和Richred LP于2024年9月21 - 27日分别减持2,823,605股、908,991股，占比0.69%、0.22%，减持价格12.83元/股[6] 其他说明 - 本次减持计划符合法规，数量、价格和时间不确定，不影响公司治理和经营[11] - 公司董监高不参与本次减持计划[8]

会议信息 - 2024年10月22日召开第二届董事会第九次会议和第二届监事会第七次会议[1] - 2024年11月11日召开2024年第一次临时股东大会[1] 审计变更 - 审议通过变更2024年度会计师事务所议案，聘任中兴华[1] - 王曙晖接替孙宇为项目质量控制复核人[1] 人员情况 - 王曙晖1994年开始从事上市公司审计，2024年在中兴华执业[2] - 王曙晖近三年复核多家公司审计报告，无违规[2][3] 影响说明 - 变更系内部调整，不影响2024年度审计工作[4]

公司担保 - 为香港捷达新增不超2亿元担保额度，合计2.4亿元[2] - 担保总额占最近一期经审计净资产12.31%，总资产10.71%[10] - 担保期限至第二届董事会届满，2024年12月10日通过审议[3][6][9] 香港捷达情况 - 注册资本920万美元，公司持股100%[5] - 2024年6月30日资产总额3125.2753万元，净利润95.8784万元[5] - 2023年12月31日资产总额2381.7464万元，净利润 - 666.3394万元[5] 其他 - 公司与合肥晶合无关联关系[4][7]